Первичный эффект от инвестиций

5. Эффективность инвестиций

5.1. Понятие эффекта и эффективности инвестиций

Мы уже знаем, что одним из главных критериев в принятии инвестором решения об инвестировании капитала является выгодность, или доходность инвестиционного проекта. Инвестора интересует, прежде всего, эффективность его вложений.

Вот простой пример: рассматриваются два инвестиционных проекта. Реализация первого проекта принесет инвестору за год 100 млн. руб. чистого дохода, второго – 120 млн. руб. Какое решение следует принять инвестору, если риски по проектам можно считать одинаковыми?

Очевидно, что инвестору для принятия решения надо еще знать полную сумму инвестиций по каждому из проектов, и, только сопоставив их с величиной дохода, он сможет оценить эффективность проекта.

Итак, попробуем теперь сформулировать понятия «эффекта» и «эффективности»:

ЭФФЕКТ – это доход (выгоды), получаемые от реализации какого-либо мероприятия.

ЭФФЕКТ ИНВЕСТИЦИЙ – это доход или иные выгоды, получаемые от реализации инвестиционного проекта.

В результате осуществления инвестиционного проекта может быть получен как экономический эффект, имеющий стоимостное выражение, так и социальный эффект (например, создание дополнительных рабочих мест, улучшение условий жизни населения) или экологический (оздоровление окружающей среды, снижение экологического ущерба и т.д.). Как правило, социальный и экологический эффекты могут быть опосредованно выражены в стоимостном измерении. Например, улучшение условий жизни людей обеспечит более качественное воспроизводство рабочий силы, что, в конечном счете, проявится в повышении производительности труда и росте доходов населения. Улучшение экологии, оздоровление окружающей среды отразится на снижении уровня заболеваемости людей, что приведет к относительному уменьшению затрат на здравоохранение и т.д. В таких случаях речь идет о социально-экономическом и социально-экологическом эффектах.

ЭФФЕКТИВНОСТЬ – это соотношение эффекта от какого-либо мероприятия с затратами на его осуществление.

ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА – это показатель, характеризующий соотношение дохода, получаемого от реализации этого проекта, с суммой инвестиций, вложенных в данный проект.

Очевидно, что эффект – величина абсолютная, эффективность – относительная. В самом общем случае показатели эффекта и эффективности могут быть определены следующим образом:

, (5.1)

, (5.2)

где – эффект от реализации мероприятия или проекта, руб.;

– результат от реализации мероприятия или проекта, руб.;

– затраты на реализацию мероприятия или проекта, руб.;

– эффективность мероприятия или проекта, руб.

Под результатом здесь понимается стоимость произведенных товаров, выполненных работ, оказанных услуг, т.е. выручка, а затраты – это расходы предприятия, связанные с осуществлением проекта и отражающие стоимость используемых ресурсов. Таким образом, эффект определяется превышением результата над затратами, а эффективность определяется отношением эффекта к затратам.

Применительно к оценке эффекта и эффективности инвестиций результат определяется как выручка от реализации произведенных товаров, выполненных работ или оказанных услуг на вновь созданных или реконструированных предприятиях, строительство или реконструкция которых осуществлены в рамках инвестиционного проекта. В затраты при этом включаются как затраты на осуществление инвестиционного проекта, т.е. инвестиции (их мы назовем первоначальными затратами), так и затраты, связанные с осуществлением производственной (операционной) деятельности, т.е. текущие затраты:

, (5.3)

где – инвестиционные затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта – инвестиции в строительство, реконструкцию, приобретение основных фондов, формирование оборотного капитала и нематериальных активов, руб.;

– текущие затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта – производственные (операционные) затраты на производство продукции, выполнение работ или оказание услуг на предприятии, созданном в результате осуществления инвестиционного проекта за весь период реализации проекта, руб.

Чем больший эффект может быть получен на единицу осуществленных затрат, тем выше эффективность инвестиций. При оценке эффективности инвестиций полученный эффект может быть соизмерен не со всей суммой затрат по проекту, а только с инвестиционными затратами:

. (5.4)

На эффективность инвестиций влияют различные факторы (рис. 5.1), действие которых должно учитываться в бизнес-плане инвестиционного проекта. Например, изменение в период реализации инвестиционного проекта налогового законодательства приведет к изменению финансовых показателей предприятия, а, следовательно, и чистого дохода, получаемого инвестором. При реализации аналогичных инвестиционных проектов в разных экономических регионах, отличающихся природными и социально-демографическими факторами, также могут быть получены различные показатели эффективности инвестиций. Чем тщательнее учтено влияние этих факторов в бизнес-плане, тем меньше инвестиционные риски проекта.

Однако в приведенной нами схеме не показан еще один важнейший фактор, влияющий на эффективность инвестиций – фактор времени. Мы уже рассматривали роль этого фактора в инвестиционном процессе в разделе 3.2. Ниже, в разделе 5.3, мы рассмотрим методы учета влияния фактора времени на эффективность инвестиционных проектов.

При оценке эффективности инвестиционного проекта рассчитываются следующие показатели эффективности:

— показатели общественной (социально-экономической) эффективности, учитывающие социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом. При этом оцениваются результаты и затраты, выходящие за пределы прямых финансовых интересов непосредственных участников проекта. Эти показатели определяются при осуществлении крупных инвестиционных проектов, имеющих социально-экономическую значимость.

Рис. 5.1. Факторы, влияющие на эффективность инвестиций

— показатели региональной эффективности, учитывающие социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта для региона, в котором осуществляется инвестиционный проект. Эти показатели оцениваются при осуществлении крупных проектов, имеющих региональное значение.

— показатели отраслевой эффективности, учитывающие значимость инвестиционного проекта в целом для отрасли или крупных промышленно-финансовых групп.

— показатели коммерческой эффективности, учитывающей финансовые последствия осуществления инвестиций непосредственно для участников проекта. Эти показатели рассчитываются, в первую очередь, для инвесторов, их кредиторов, а также для инвесторов, инвестирующих капитал в акции предприятия.

— показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для бюджетов различного уровня. Расчет этих показателей обязателен, если в финансировании инвестиционного проекта участвуют бюджеты различных уровней.

Согласно принятой методике[67] следует оценивать как эффективность проекта в целом, так и эффективность участия в этом проекте субъектов инвестиционного процесса (рис. 5.2).

Рис. 5.2. Показатели эффективности инвестиционного проекта

В основе всех этих показателей эффективности инвестиций лежит принцип сопоставления результатов и затрат. Для сопоставления результатов проекта и затрат, связанных с его осуществлением, используются различные методы. В зависимости от способа соизмерения этих показателей и учета фактора времени, различают простой (статический) метод оценки эффективности инвестиций и метод дисконтирования (динамический метод), которые мы рассмотрим в следующих разделах.

[67] Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция). Утв. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 №ВК 477.; рук. авт. кол.: Косов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. – М.: ОАО «НПО «Изд-во Экономика», 2000. – 421 с.

Источник

Методы оценки и показатели эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций – это соответствие полученных от реализации инвестиционного проекта результатов произведенным затратам.

Каждый инвестор, пытаясь дать объективную оценку собственным вложениям, опирается в своих расчетах на определенные показатели. Кроме того, экономическая наука разработала для решения этой задачи самостоятельную методологию.

Экономическая оценка эффективности инвестиций является основой проведения анализа происходящих инвестиционных процессов.

Классификация и виды показателей

Прежде чем инвестор принимает окончательное решение по вопросу инвестирования денежных средств, производится оценка выбранного инвестиционного проекта по ряду финансовых показателей. К ним относятся:

• чистая приведенная стоимость – NPV;
• индекс доходности – PI;
• индекс дисконтирования – DPI;
• срок окупаемости вложений – PP;
• норма доходности – IRR;
• коэффициент эффективности инвестиций – ARR;
• внутренняя ставка – MIRR.

В идеале должны вычисляться все приведенные выше показатели эффективности инвестиций. Однако на практике инвесторы чаще всего руководствуются только несколькими из них. Формулы расчета данных показателей вы можете найти в специализированной литературе. При выборе книг обязательно обращайте внимание на авторский состав. При этом мы не рекомендуем вам пользоваться непроверенными формулами из интернета. Ниже мы более подробно рассмотрим сущность каждого из показателей.

Чистая стоимость

Практически каждый инвестор ставит перед собой задачу извлекать из осуществляемых финансовых вложений максимальную прибыль. Для получения полной картины принято рассчитывать показатель чистой или приведенной стоимости проекта инвестирования.

Полученное значение фактически показывает количество денежных средств, которое будет заработано за все время существования или жизненный цикл рассматриваемого инвестиционного проекта.

Расчет чистой стоимости подразумевает четкое понимание характера и динамики денежных потоков, которые принесут вложения.

Индекс доходности

Данный индекс представляет собой отношение дисконтированного дохода к размеру инвестируемого капитала. В некоторых источниках этот показатель также известен под названиями индекс рентабельности инвестиций или прибыльности инвестиционного проекта.

Главная сложность вычисления индекса доходности состоит в правильной оценке размера потенциальных денежных поступлений, а также ставки дисконтирования.

На реальный уровень будущих денежных потоков существенно влияет множество финансовых факторов. К ним относятся:

• соотношение предложения и спроса;
• ключевая ставка ЦБ;
• динамика цен на сырье;
• маркетинговая стратегия;
• и многие другие.

Индекс дисконтирования

Данный показатель также известен под названием дисконтированный индекс доходности. Под ним принято понимать валовые доходы от произведенных вложений, которые впоследствии делятся на дисконтированный инвестиционный расход.

В отличие от большинства других показателей индекс дисконтирования довольно редко реально применяется на практике. Такое положение дел связано с тем, что подавляющее большинство инвесторов не знают, как с ним обращаться и к чему применять.

Срок окупаемости вложений

Под ним понимается время, которое необходимо для того, чтобы инвестиции принесли достаточное количество денежных средств для реального возмещения инвестиционных расходов.

Срок окупаемости вложений – популярный инструмент оценки потенциальных вложений. В этом его можно сравнить с внутренним коэффициентом окупаемости и чистой текущей стоимостью.

Данный показатель – это один из наиболее доступных способов, которые позволяют понять, какое количество времени понадобится компании, чтобы возместить первоначальные затраты. Этот критерий позволяет с высокой точностью производить планирование инвестиций даже в государствах с недостаточно устойчивой финансовой системой.

Норма доходности

Также известна, как внутренняя норма доходности. Она представляет собой ставку, которая обеспечивает отсутствие убытков по инвестициям или тождественность доходов от вложений затратам на рассматриваемый инвестиционный проект. Дополнительно ее можно определить, как предельное значение процентной ставки, при которой фактическая разница между оттоком и притоком денег будет равняться нулю.

Внутренняя норма доходности имеет четкий экономический смысл. Во-первых, она показывает потенциальную прибыльность инвестиций. Во-вторых, позволяет рассчитать оптимальную ставку по кредиту.

Коэффициент эффективности

Рассматриваемый коэффициент не предполагает дисконтирование показателя дохода. В этом случае доход будет характеризоваться показателем чистой прибыли.

Рассчитать данный коэффициент достаточно просто. Для этого нужно поделить среднегодовую прибыль на средний размер инвестиций. Искомый размер инвестиций получается путем деления исходной суммы капитальных вложений на 2 при условии, что по завершении рассматриваемого инвестиционного проекта все произведенные капитальные затраты будут подлежать списанию.

На практике коэффициент эффективности рассчитывается и используется очень часто.

Внутренняя ставка

Часто ее называют модифицированной внутренней ставкой доходности. Она используется для расчета эффективности инвестиционного проекта, в котором извлекаемая прибыль ежегодно подлежит реинвестированию по ставке стоимости совокупного капитала объекта инвестирования.

Использование модифицированной внутренней ставки доходности вместо нормы доходности приглушает эффект от вложений. Не слишком прибыльные инвестиции, у которых норма прибыли ниже, чем барьерная ставка или норма реинвестиции, всегда будут лучше смотреться при использовании внутренней ставки, чем нормы доходности. Это связано с тем, что в первом случае денежные потоки станут приносить более ощутимые доходы, нежели во втором. Однако наиболее выгодные вложения, для которых норма прибыли будет выше барьерной ставки, будут иметь более низкий показатель модифицированной внутренней ставки доходности.

Существующие методы оценки

Методы оценки эффективности инвестиций являются краеугольным камнем в работе любого профессионального инвестора. Без них невозможно себе представить осуществление успешных вложений. С помощью разработанных методик можно отследить реальную эффективность использования инвестируемого капитала.

Зачастую в финансовой литературе принято выделять четыре основные группы подобных методов.

1. В первом случае оценка эффективности инвестиций производится с использованием соотношения значений расходов и доходов.

2. Статистические методы, которые применяются при краткосрочном характере инвестиционных проектов.

3. Динамические методы, которые учитывают фактор влияния времени. В качестве примера можно привести вычисление эффективности инвестиций с учетом временной стоимости денег.

4. Способы, в которых эффективность инвестиционной деятельности определяется исходя из проведения анализа бухгалтерской отчетности за интересующий период.

Помимо этого, существуют 3 разновидности оценки эффективности:

Экономическая оценка эффективности вложений иллюстрирует собой существующую разницу между расходной и доходной частью проекта.

Бюджетная оценка эффективности произведенных инвестиций показывает финансовые результаты для бюджетов разного уровня.

Финансовая оценка рассматривает результативность осуществленного инвестиционного проекта с точки зрения инвестора.

Конкретные методики инвестиционного анализа подбираются в зависимости от реально существующего процесса инвестирования. С помощью применения существующих методов можно осуществить детальный инвестиционный анализ. Выявленная эффективность инвестиций поможет правильно выбрать наиболее привлекательный объект для вложения денег.

Источник