Оценка рисков прямых инвестиций

Инвестиционные риски — что это? 9 видов рисков инвестирования

Риски сопровождают любые инвестиции. Самые распространенные – неполучение ожидаемой прибыли, когда инвестор вместо дохода получает убытки. Но есть и другие инвестиционные риски, о которых необходимо знать, чтобы иметь возможность их устранить. Например, инфляция, недостаточная диверсификация, отсутствие хеджирования. Предупрежден – значит, вооружен.

Что такое инвестиционные риски?

Однозначное определение о том, что такое риск в инвестициях, дать достаточно сложно. Инвесторы и экономисты вкладывают в это понятие самые разные значения. Однако, если выразить это понятие простыми словами, то инвестиционные риски – это возможность полностью или частично утратить средства, которые Вы куда-либо вложили.

Риски и доходность

Чем больше инвестиционных рисков в себе несет тот или иной инструмент, тем, как правило, он доходен. Но это правило действует не всегда, так как одни и те же инструменты при разном использовании и в разных странах дают совершенно разный эффект.

Традиционно любые риски инвестирования в России более высоки, нежели в развитых странах. А вкладывать в экономику развивающихся стран Азии, Африки или Южной Америки более рискованно, чем в нашу страну. Но и более выгодно. Этот эффект называется «премия за риск» – т.е. чем больше потенциальный риск, тем больше можно заработать .

Обычно соотношение риск / доходность сопоставляют с величиной инфляции и значением ключевой ставки Центробанка :

• Если инструмент дает доходность ниже или наравне с этими двумя показателями, то его можно отнести к числу низкорисковых.
• Если потенциальная доходность превышает показатели в 2-3 раза, то актив будет очень рискованным для неопытного инвестора.

Так, в России наименее рискованными активами считаются банковские депозиты и облигации федерального займа, которые дают доход на уровне меньше или чуть выше ключевой ставки. Более рисковые активы – акции и облигации «голубых фишек», а также муниципальные облигации. Они могут давать доход на уровне 10-15% в год.

Еще более рисковые активы на фондовом рынке – акции и облигации компаний второго эшелона, структурные продукты (например, иис ), валюта. Доходность этих инструментов может достигать 20-25% годовых, но с такой же вероятностью вы можете получить убыток аналогичного размера.

Виды инвестиционных рисков

Все инвестиционные риски можно разделить на две большие категории системные и частные. Рассмотрим каждый тип отдельно, и по каждому дадим классификацию.

Системные риски

Наступление этих рисков в инвестициях способно не только обесценить портфель инвестора , но и уронить экономику в целом, вызвал системный кризис. Предугадать их появление сложно, а застраховаться от них практически невозможно. В число системных входят следующие виды инвестиционных рисков.

1. Валютный – обесценивание активов в валюте. Пример: вы купили 200 акций некой американской компании по 10 долларов каждая при курсе 1 доллар = 65 рублей, потратив всего 130 000 рублей. Через год эти акции поднялись до 10,5 долларов за штуку, но сам доллар упал до 60 рублей. Финансовый итог в рублях: 126 000, т.е. минус 4000 рублей. Чтобы снизить этот тип инвестиционного риска, нужно приобретать активы в разных валютах.
2. Риски изменения процентных ставок. В России на доходность инвестиций сильное влияние оказывает ключевая ставка Центробанка, т.е. ставка, под которую ЦБ дает деньги в долг коммерческим банкам. От ее значения зависит стоимость денег в экономике и, следовательно, доходность депозитов, облигаций и уровень инфляции.

Изменение ключевой ставки предсказать возможным представляется не всегда, и резкое ее повышение (или снижение) может стать неприятным известием для инвесторов . Например, в 2014 году на фоне девальвации рубля ЦБ резко повысил ключевую ставку с 10,5% до 17,0%, что привело к резкому падению стоимости облигаций.

Частные риски

Это инвестиционные риски, которые касаются отдельных эмитентов и финансовых инструментов. Их наступление не затрагивает рынок в целом, но может помешать инвестору, который недостаточно сильно диверсифицировал свой портфель. В число таких рисков (их еще иногда называют несистемными) входят:

• Операционные – это риски в инвестициях, которые связаны с нарушением обязательств со стороны банков, управляющих компаний, брокеров и прочих посредников. Например, если брокер осуществляет мошеннические операции с активами, или не выводит сделки клиентов на рынок – то это операционный риск.
• Деловые – возникают из-за некачественного управления компанией, главным образом, когда менеджмент принимает неэффективные решения и неправильно распоряжается капиталом. В результате падает выручка предприятия, сокращается интерес инвесторов, убытки растут как снежный ком.
• Кредитные – образуются, когда компания не может исполнить свои обязательства, т.е. рассчитаться по долгам. Причем этом могут быть самые разные заимствования – кредиты, облигации, долги перед поставщиками и т.д. Наступление дефолта по облигациям может грозить банкротством, если у компании не хватит средств, чтобы расплатиться по долгам.

Данные виды инвестиционных рисков можно и нужно предупреждать, тщательно анализируя отчетность и бизнес компании, а также доверяя только проверенным и надежным посредникам, а не сомнительным организациям.

Анализ и оценка рисков инвестирования

Итак, когда инвестор знает, каких рисков ему ожидать, он может предпринять конкретные практически шаги, чтобы снизить их или вообще избежать. Однако перед этим ему необходимо проанализировать выбранный инвестиционный инструмент и выявить присущие именно ему риски.

Для анализа инвестиционных рисков целесообразно использовать несколько методов:

• Экспертиза – метод подразумевает привлечение профессионального инвестора (эксперта), который изучает инструмент и выдает свое независимое мнение относительно потенциальных рисков. При этом лучше привлечь сразу нескольких специалистов, которые не будут взаимодействовать друг с другом и смогут дать различные оценки. Из сложения их оценок и выявляется потенциальный уровень риска.
  
• Анализ – сопоставляются возможные потери и прибыль, и на основе этого анализа выявляется целесообразность инвестиции. Так, если выясняется, что убытки от инвестиций многократно перекрывают возможную прибыль, от использования инструмента лучше отказаться. Яркий пример – анализ стратегии мартингейла на фондовом рынке показывает, что при равных шансах на успех убыток будет на несколько процентов выше прибыли, поэтому при совершении бесконечного числа действий инвестор только потеряет деньги.
• Аналогия – инвестор находит продукты или инструменты, работающие также (или работавшие в прошлом) и экстраполирует их на имеющиеся. Например, этот метод позволяет предсказать изменение цены облигации при уменьшении или увеличении ключевой ставки Центробанка.
• Количественная оценка – метод подразумевает использование разных математических метрик для моделирования ситуации на рынке. Например, определяется уровень устойчивости проекта, рассчитывается волатильность, коэффициенты альфа и бета и т.д. Задача инвестора – определить, как будет «чувствовать себя» инструмент при внешних изменениях. Например, как поведут себя акции Газпрома , если весь индекс Московской биржи пойдет вниз. Причем изменение будет оцениваться в конкретных цифрах. Например, если индекс опускается на 5%, то условный Газпром – на 3%.

На самом деле методов определения инвестиционных рисков множество. Каждый инвестор определяет сам для себя удобные инструменты. Например, методы анализа и аналогии доступны даже начинающим инвесторам, а вот оценить риски инвестирования денег, основываясь на количественной оценке, способны только более продвинутые участники рынка . Здесь необходимо иметь опыт и разбираться в значениях различных мультипликаторов.

Для первичного определения уровня инвестиционного риска можно посмотреть на 3 коэффициента:

• уровень волатильности – чем он выше, тем выше и уровни риска;
• бета – показывает соотношение изменения цены актива («чувствительность») относительно класса инструмента или индекса (например, если бета равна 1,2, то при изменении индекса на 5% цена актива изменится на 1,2 * 5 = 6%);
• альфа – демонстрирует «искусство управления» активом, т.е. эффективность работы управляющего (если альфа положительная – это хороший сигнал).

Коэффициент альфа относительно ETF следует применять с осторожностью. За счет того, что такие фонды просто следуют за индексом, их альфа равна нулю или вовсе отрицательная. Так что коэффициент больше применяется для взаимных и паевых фондов , в которых состав активов формируется управляющими.

Источник

Проблемы и риски прямого инвестирования

Прямые инвестиции играют ключевую роль в американской экономике, да и по всему миру их роль становится все более важной.

Деятельность тех категорий компаний, которые финансируются инвестиционными организациями прямого инвестирования, будь то молодые «стартапы», жаждущие денег, или испытывающие трудности гиганты, нуждающиеся в реструктуризации, связана с многочисленными рисками и неопределенностями, которые отпугивают других инвесторов.

Финансирование молодых компаний и компаний, проходящих реструктуризацию, — рискованное занятие.

Для таких организаций (особенно в высокотехнологичных отраслях) чаще всего характерны неопределенность и недостаток информации по каким-либо вопросам.

Эти информационные проблемы затрудняют оценку перспектив подобных компаний и дают предпринимателям возможность «оппортунистического поведения» после того, как финансирование получено.

Обзор проблем и конфликтов прямого инвестирования

Сделаем краткий обзор тех типов конфликтов, которые могут возникнуть в этих условиях.

Агентские проблемы

Конфликты между управляющими и инвесторами («агентские проблемы») способны повлиять на готовность как кредиторов, так и акционеров предоставить капитал.

Если фирма привлекает акционерный капитал у внешних инвесторов, управляющий имеет стимул заниматься расточительством (например, на шикарные офисы), потому что он, возможно, получает от этого непропорционально большие выгоды, но при этом не несет в полной мере издержки.

Подобным образом, если фирма привлекает долговое финансирование, управляющий, возможно, увеличит риск до нежелательных уровней. Поскольку поставщики капитала осознают эти проблемы, внешние инвесторы требуют норму доходности выше той, которая могла бы быть получена за счет внутренних ресурсов.

Дополнительные агентские проблемы могут возникнуть в компаниях «предпринимательского» типа, получающих инвестиции от компаний, осуществляющих прямые инвестиции.

Например, предприниматели, в принципе, могут инвестировать в стратегии, исследования или проекты, которым свойственны высокие показатели личных выгод при низких ожидаемых денежных выплатах акционерам.

Рассмотрим основателя биотехнологической компании, который решает инвестировать в конкретное направление исследований, обеспечивающих ему высокую репутацию в научном сообществе при низкой доходности для венчурных капиталистов.

Подобным образом предприниматели на основе рыночных испытаний могут получить предварительные результаты, указывающие на низкий спрос на новый продукт, но при этом захотеть поддерживать работу компании, поскольку они получают значительные личные выгоды от управления собственной фирмой.

Даже если управляющий настроен на то, чтобы максимизировать экономический эффект от реализации проекта для акционеров, недостаток информации по каким-либо вопросам может повысить издержки привлечения внешнего капитала или даже полностью исключить эту возможность.

Размещения акций компаний на бирже могут оказаться связанными с «лимонами»: если управляющий лучше информирован об инвестиционных возможностях компании и действует в интересах нынешних акционеров, то он выпустит новые акции лишь в том случае, когда акции компании переоценены.

И действительно, многочисленные исследования зафиксировали, что цены акций падают после объявления о новых выпусках, главным образом из-за того, что рынок получает негативный сигнал.

Информационные проблемы

Описанные «лимоны» приводят к тому, что объемы вложений инвесторов в молодые или реструктуризирующиеся компании меньше, чем могли бы быть, или к полному отсутствию инвестиций. Было продемонстрировано, что подобные информационные проблемы существуют и на долговых рынках.

В общем, неспособность рядового инвестора проверить действия или итоговые результаты затрудняет написание контрактов, исполнение которых зависит от конкретных событий. Эта неспособность делает внешнее финансирование затратным мероприятием.

Во многих экономических моделях приводятся такие доводы: когда инвесторам трудно проверить совершение определенных действий или наступление определенных последствий (даже если есть серьезные подозрения, что предприниматель осуществил некое действие, которое противоречит исходному соглашению, доказать этот факт в суде невозможно), внешнее финансирование может стать затратным или труднодоступным.

Если информационные проблемы можно было бы устранить, эти барьеры к получению финансирования исчезли бы. Специалисты по финансовой экономике отстаивают точку зрения, согласно которой специализированные посредники, такие как организации прямых инвестиций, обладают навыками для того, чтобы справиться с этими проблемами.

За счет тщательного изучения компаний, проводимого до предоставления капитала, и последующего наблюдения за ними (по сути, за счет активного участия) такие организации способны отчасти восполнить недостаток информации по некоторым вопросам и ослабить ограничения на предоставление капитала.

Инструменты рынка прямых инвестиций

Таким образом, важно понимать те инструменты, которые игроки рынка прямых инвестиций используют в этой сложной внешней среде, поскольку они в итоге позволяют компаниям получить финансирование, которое эти компании не способны привлечь из других источников. Неденежные аспекты прямого инвестирования играют ключевую роль в его успехе.

• отсев инвестиций,
• использование конвертируемых ценных бумаг,
• синдицирование и поэтапное инвестирование,
• а также обеспечение контроля
• и дружественное наставничество.

Что не позволяет другим финансовым посредникам (например, банкам) предпринять аналогичного рода наблюдение за компаниями?

В то время как очевидно, почему частные инвесторы могут не обладать опытом, позволяющим справиться с агентскими проблемами перечисленных типов, можно было бы подумать, что банковские специалисты по кредитованию способны осуществлять такое наблюдение.

И все же даже в странах с чрезвычайно развитой банковской системой, таких как Германия и Япония, творцы экономической политики сегодня ищут пути стимулирования развития отрасли прямых инвестиций, чтобы обеспечить более адекватное финансирование рисковых компаний «предпринимательского» типа.

Ясно, что эта задача выходит за пределы сферы деятельности даже квалифицированного банковского персонала.

Источник