Оценка доходности портфеля ценных бумаг банка

Оценка доходности портфеля ценных бумаг банка

В 2014 году конъюнктура рынка ценных бумаг определялась возросшими геополитическими и экономическими рисками, изменениями настроений инвесторов и решениями Банка России в области процентной и курсовой политики.

Введение антироссийских санкций, уменьшение мировых цен на нефть, ослабление рубля и повышение уровня ставок денежного рынка привели к значительному росту доходности и увеличению волатильности котировок российских корпоративных ценных бумаг.

На внутреннем рынке акций индикаторы волатильности фондовых индексов ММВБ и РТС обновили многолетние максимумы. Индекс РТС (рассчитывается на основе цен акций, номинированных в долларах США) уменьшился к концу 2014 года относительно конца 2013 года на 45,2 %, приблизившись к минимумам наиболее острой фазы глобального финансово-экономического кризиса 2008–2009 годов [1].

К началу 2015 г. российский банковский сектор подошел в состоянии на грани полномасштабного системного кризиса. Основные негативные тенденции сформировались уже давно, и их усиление наблюдалось в течение всего прошедшего года. Общее ухудшение экономической динамики и падение доходов широкого круга экономических агентов негативно отразилось как на ресурсной базе банковского сектора, так и на качестве банковских активов.

В последние месяцы 2014 г. ситуация в денежной сфере резко обострилась, что выразилось, прежде всего, в резком падении курса национальной валюты, увеличении спроса на валютные активы и вызванные этим проблемы с банковской ликвидностью. Ужесточение процентной политики Банка России в декабре 2014 г. очевидным образом привело к остановке кредитования и, возможно, значительно ухудшило качество активов, однако, на итоговой отчетности банков за 2014 г., рост рисков по активным операциям банков проявился еще не в полной мере. Номинальный рост активов банковского сектора в 2014 г. заметно увеличился по сравнению с несколькими предыдущими годами, в первую очередь за счет переоценки валютных активов. Номинальная величина совокупных активов банков за год увеличилась почти на 30 %. С устранением эффекта переоценки иностранных валют к рублю темп прироста банковских активов в 2014 г. остался на уровне предыдущего года – около 15 % [2].

Дополнительным ресурсом для банков в 2014 г. выступило сокращение инвестиций в иностранные активы. Можно сказать, что все погашение внешней задолженности банков было обеспечено за счет уменьшения этой категории банковских активов.

Структура активов кредитных организаций РФ, сгруппированных по направлениям вложений (в % к активам)

Структура вложений кредитных организаций РФ в ценные бумаги

Объем вложений – всего

– в иностранной валюте

Ценные бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток

– в иностранной валюте

Ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи

– в иностранной валюте

Ценные бумаги, удерживаемые до погашения

– в иностранной валюте

Портфель участия в дочерних и зависимых акционерных обществах

– в иностранной валюте

Портфель ценных бумаг в балансах кредитных организаций в 2014 году вырос на 24,3 %, до 9,7 трлн руб. (в 2013 году – на 11,2 %), при сокращении его доли в активах с 13,6 до 12,5 %.

С учетом ситуации с ликвидностью в банковском секторе важным фактором для кредитных организаций является возможность использования ценных бумаг в качестве обеспечения по операциям рефинансирования Банка России. Это, как и в 2013 году, стало одним из факторов роста вложений банков в долговые обязательства: их объем увеличился за 2014 год на 24,2 % (за 2013 год – на 17,1 %), до 7,7 трлн руб., и более половины из них были переданы без прекращения признания, что означает их временную переуступку в рамках операций РЕПО. Портфель участия в дочерних и зависимых акционерных обществах вырос в 2014 году в 2,3 раза, до 1,4 трлн руб.

Объем вложений в долевые ценные бумаги за отчетный период сократился на 38,2 % (за 2013 год – на 0,2 %), до 489 млрд руб., а их удельный вес на конец 2014 года составил 5,0 % портфеля ценных бумаг (против 10,1 % на 01.01.2014).

Структура вложений кредитных организаций РФ в ценные бумаги, представленная в табл. 2, показывает постоянный рост вложений кредитных организаций РФ в ценные бумаги, за период 20113–2014 гг. они выросли с 7548,2 млрд руб. на 01.01.2014 до 9506,1 млрд руб. на 01.01.2015, в дальнейшем в течении 2015 года рост продолжался и к 01.09.2015 показатель достиг 10603 млрд руб.

В структуре вложений кредитных организаций РФ в ценные бумаги доминируют ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи, на 01.01.2015 их доля составляет 44,3 %, далее следуют ценные бумаги, удерживаемые до погашения (23,4 %), ценные бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток (17,9 %), портфель участия в дочерних и зависимых акционерных обществах занимает 14,4 %, на протяжении 2015 года данная структура сохраняется.

В 2014 году продолжилось сокращение вложений банков в векселя; за 2014 год они уменьшились на 20,5 %, до 218 млрд руб. (за 2013 год – на 31,3 %). В связи с этим удельный вес векселей в портфеле ценных бумаг снизился с 3,5 до 2,2 %. В портфеле учтенных векселей 155 млрд руб., или 71,1 % вексельного портфеля, приходилось на векселя российских банков. Удельный вес учтенных векселей прочих российских организаций за год увеличился с 17,8 до 27,3 %.

Из-за отрицательной переоценки ценных бумаг, учитываемой в отчете о финансовых результатах, и чистых расходов от операций с этими инструментами в 2014 году у всех групп банков по операциям с ценными бумагами сложился чистый убыток в объеме 155 млрд руб. Его доля в структуре факторов снижения прибыли составила 4,3 % (в 2013 году – 0,2 %). Наибольшим удельный вес чистого убытка по операциям с ценными бумагами в структуре факторов снижения прибыли был у крупных частных банков.

Традиционные принципы формирования инвестиционного портфеля, которые нашли свое отражение в модели Марковица и ее измененных вариантах, не учитывают особенность деятельность коммерческих банков в условиях нормативно-правового регулирования их деятельности со стороны государства [3].

Основные характеристики выпущенных долговых обязательств банковского сектора РФ (млрд руб.)

Выпущенные долговые обязательства – всего

со сроком погашения до 1 года

со сроком погашения свыше 1 года

со сроком погашения до 1 года

со сроком погашения свыше 1 года

со сроком погашения до 1 года

со сроком погашения свыше 1 года

векселя и банковские акцепты

со сроком погашения до 1 года

со сроком погашения свыше 1 года

Основная особенность инвестиционного процесса в кредитных учреждениях кроется в законодательно закрепленном понятии риска.

В отличие от всех прочих сфер экономики документы Центрального Банка Российской Федерации переводит данную дефиницию из области экспертно-абстрактного понятия в расчетное значение, которое может быть достоверно измерено и должно находиться в определенных рамках.

Иными словами, формирование портфеля ценных бумаг в банке строится в условиях максимизации потенциального дохода за счет перечня доступных и надежных финансовых инструментов в условиях минимизации величины рыночного риска (в данном случае в части процентного риска) [4].

Спецификой банковской деятельности является преобладание в структуре источников заемного капитала. За счет собственного капитала банк не способен удовлетворить требования инвесторов и кредиторов в случае наступления неблагоприятных факторов. Основной гарантией безопасности средств, находящихся в банке является качество активов кредитной организации, большая часть которых представлена кредитами и вложениями в ценные бумаги, драгоценные металлы и валютные средства [5].

Любые активные операции с вышеназванными вложениями коммерческого банка влекут за собой изменение давления на собственный капитал. В тоже время, данный норматив находится под жестким контролем со стороны регулятора в лице Центрального Банка РФ и его территориальных подразделений. Снижение норматива достаточности собственного капитала ниже установленных границ может стать причиной отзыва у банка лицензии. Как следствие, возникает необходимость формирования рискоориентированной методики формирования портфеля ценных бумаг коммерческого банка [6].

Одновременно с этим, наличие значительного резерва норматива Н1 у банка невозможно вследствие специфики его деятельности. Значительная концентрация собственного и приравненного к нему капитала свидетельствует не о высокой надежности банка, а о финансовых проблемах, примером которых может служить ООО «Мой Банк», 31 января 2014 года лишившийся лицензии, не смотря на увеличение собственного капитала за счет размещения субординированного кредита в размере 2 млрд руб. [7].

Таким образом, в случае типичной ситуации для банковского сектора отсутствия значительного собственного капитала активные операции должны строиться в первую очередь на минимизации риска.

Главной задачей является определение критерия оптимальности того или иного инструмента инвестиционного портфеля приемлемого для банка по доходности и величине риска. Консолидирующим критерием, включающем в себя оптимальное соотношение риска и доходности, ROE (рентабельность собственного капитала) коммерческого банка [8].

В упрощенном виде данный показатель характеризует доходность, которую генерирует собственный капитал кредитной организации.

Для примера рассмотрим 2 финансовых инструмента облигации ОАО «МТС» (регистрационный номер 4-08-04715-А) и ОАО ГМК «Норильский никель» (регистрационный номер (4B02-01-40155-F).

Приобретение данных ценных бумаг, входящих в ломбардный список дает основание привлечь средства Банка России по операции РЕПО в рамках установленных регулятором дисконтов [9]. Источниками финансирования оставшейся части сделки является собственный капитал, в размере требуемом для соблюдения норматива Н1, а так же дополненные финансовые источники (привлеченные депозиты). Следует отметить, что в расчетах стоимость использования собственного капитала принята равно 0 %.

Таким образом, приобретение финансового инструмента обеспечивается за счет трех источников:

1. Средства ЦБ РФ, привлекаемые на аукционах РЕПО.

2. Собственный капитал банка.

3. Дополнительные источники (депозиты).

Исходя из этого, доход от владения ценной бумагой будет складываться как разность между установленной доходностью и платой за используемый капитал.

Исходя из приведенных данных, можно заметить, что доходность облигаций ОАО «МТС» на 10 % выше облигаций ОАО «ГМК НорНикель» при схожем сроке погашения. Однако, не смотря на это, более низкие кредитные рейтинги переводят данный финансовый инструмент в зону высокого риска в отличие от бумаг металлургической компании. Данный факт обуславливает значительно больший объем собственного капитала кредитной организации, который требуется для приобретения ценных бумаг данного эмитента в инвестиционный портфель [10]. Доходность на капитал ценных бумаг металлургической корпорации на 25 % выше аналогичного показателя облигации МТС.

Сравнение доходности двух финансовых инструментов

Источник

Финансовые вычисления и оценка доходности ценных бумаг: принципы управления портфелем ценных бумаг

Анализ и оценка доходности инвестиционного портфеля являются важным этапом управления инвестициями и контроля эффективности финансовых вложений.

Чтобы инвестиции приносили прибыль, важно правильно сформировать инвестиционный портфель, определив для себя цели, потенциальную доходность и возможные риски.

Формирование инвестиционного портфеля

Процесс формирования портфеля ценных бумаг и управления им включает несколько этапов:

1. Определение целей. Это может быть прирост капитала, достижение определенного уровня доходности, обеспечение ликвидности или минимизация рисков. Выбор той или иной цели будет определяться исходя из инвестиционной стратегии.
2. Проведение анализа ценных бумаг посредством фундаментального и технического анализа. Первый основывается на изучении финансовых показателей компании, второй – на изучении графиков изменения цен в прошлом.
3. Формирование портфеля. На основе проведенного анализа и исходя из целей отбираются ценные бумаги.
4. Мониторинг портфеля. Для того чтобы инвестиционный портфель сохранял первоначально заданный баланс и по-прежнему соответствовал целям и стратегии, проводится его ребалансировка. Принимается решение о продаже одних ценных бумаг и покупке других.
5. Оценка эффективности портфеля. Определяются значения доходности и риска, достигнутые за период владения ценными бумагами.

Существует несколько принципов, которыми может руководствоваться инвестор при выборе инструментов для инвестиций:

• Принцип консервативности. В данном случае формирование портфеля проводится в той пропорции, при которой возможные потери от более рискованных активов покрываются прибылью от более надежных.
• Принцип диверсификации. Подразумевает инвестирование в различные активы, разделенные по компаниям, отраслям, валютам, государствам и т.п. Таким образом, если придет в упадок один актив, портфель в целом не пострадает.
• Принцип ликвидности. Часть портфеля при этом формируется из высоколиквидных ценных бумаг. Несмотря на их относительно более низкую доходность, такой портфель позволяет своевременно реагировать на изменения рынка.

Управление инвестиционным портфелем

Управление инвестпортфелем направлено на сохранение его инвестиционных качеств и соответствия заданным целям. Совокупность приемов и методов, которые применяются на разных этапах формирования и управления инвестиционным портфелем, называются стратегией или стилем управления.

Различают два стиля управления портфелем:

При пассивном стиле формируется хорошо диверсифицированный портфель с определенным уровнем риска, который рассчитан на продолжительный срок. Изменения при таком подходе проводятся редко, поскольку предполагается, что все активы в портфеле подобраны правильно, объективно оценены и нет необходимости часто совершать сделки купли-продажи.

Распространенным подходом в рамках пассивной стратегии является формирование инвестиционного портфеля в соответствии с индексными фондами.

Такой портфель содержит ценные бумаги в той же пропорции, в которой они имеются в выбранном индексе и зеркально отображает его движения.

Активный стиль управления предполагает, что инвестор самостоятельно прогнозирует доходность и риски и выбирает ценные бумаги исходя из своего анализа и оценки. При таком подходе требуется быстро реагировать на изменения, отслеживать ценные бумаги, покупать растущие активы и избавляться от убыточных.

Как правило, такой стиль предполагает существенные затраты на торговую деятельность и аналитику. Часто он основан на выявлении недооцененных и переоцененных ценных бумаг и выборе оптимального времени для осуществления сделок.

Существует также смешанный стиль, который совмещает в себе признаки обеих стратегий.

Оценка доходности ценных бумаг

Доходность акций – это показатель прибыли в процентном, либо номинальном выражении, который складывается из дивидендов и повышения курсовой стоимости.

Доходность может быть как положительной, так и отрицательной, т.е. возникающей в том случае, когда акции приносят убыток.

Расчет доходности помогает выбрать ценные бумаги и определить их справедливую цену. Для прогнозирования эффективности будущего портфеля вычисляют следующие виды доходности:

Рассчитать каждый вид доходности можно на основе финансовых отчетов, которые крупные эмитенты публикуют в свободном доступе на своих официальных сайтах.

Дивидендная доходность рассчитывается как отношение размера дивидендов к стоимости одной акции.

Формула выглядит следующим образом:

r = d / p * 100, где:

• d – сумма дивидендов;
• p – актуальная стоимость акции.

Чтобы посчитать доходность за год, нужно суммировать все выплаты за 12 месяцев и разделить их на цену акции на день последних выплат.

Текущая (рыночная) доходность вычисляется по следующей формуле:

r = (P2 – P1) / P1 * 100, где:

• P1 – стоимость покупки акции;
• P2 – стоимость продажи.

В результате можно выяснить прибыль, которую получит инвестор, если продаст акции по текущей стоимости.

Полная доходность складывается из дивидендов за 12 месяцев и роста курсовой стоимости.

(D + (Р2 – Р1)) / Р1 * 100%, где:

Годовая доходность вычисляется следующим образом: показатель доходности в процентах годовых умножается на коэффициент k = 365 и делится на количество дней реального владения акциями.

Данный показатель помогает оценить привлекательность акций, поскольку зачастую котировки и финансовые результаты не дают полную картину о реальном положении дел.

Конечная доходность рассчитывается по формуле:

dk = ((Ps — Pp)/ n + D)/Pp × 100 %, где:

• D – среднее арифметическое дивидендов, выплаченных за год;
• N – число лет владения акциями;
• Ps – цена продажи акций;
• Pp – стоимость покупки ценных бумаг.

Несмотря на возможность вычислений, доходность ценных бумаг может зависеть от разных факторов, многие из которых не поддаются точным прогнозам:

• Прибыль и финансовые показатели эмитента в будущем.
• Кредитный рейтинг компании.
• Увеличение или уменьшение веса в индексе Мосбиржи.
• Рост ВВП.
• Уровень инфляции.
• Налогообложение.
• Ключевая ставка Центробанка.
• Санкции.
• Стабильность национальной валюты и пр.

Оценка доходности инвестиционного портфеля

Есть много различных способов расчета доходности. Наиболее простой вариант – это вычисление при условии, что на брокерский счет были внесены средства и в течение отчетного периода не происходило никаких пополнений или снятий.

В таком случае формула расчета будет выглядеть так:

D = (Sk – Sn) / Sn * 100 %, где:

• Sk – сумма на счете в конце отчетного периода;
• Sn – сумма на счете в начале отчетного периода.

Чаще всего такой способ расчета не подходит, поскольку пополнения и снятия в большинстве случаев имеют место быть. Тогда вычисления усложняются поправкой на пополнения и снятия.

Для начала следует узнать величину поправки:

Размер поправки = Снятия (сумма всех средств, выведенных со счета в течение отчетного периода) – Пополнения (сумма всех средств, на которые пополнялся счет в отчетный период)

Тогда инвестиционный доход будет вычисляться по формуле:

ID = Sk – Sn + Размер поправки.

После определения всех промежуточных величин можно приступать к расчету доходности инвестиционного портфеля с учетом всех пополнений и снятий.

D = ID / (Sk – ID) * 100 %

Более 6 лет изучаю инструменты интернет заработка, создал несколько источников дохода.

Активно инвестирую в различные направления.

На страницах блога помогаю людям становиться финансово грамотными и улучшать качество своей жизни.

Источник