- Q-теория инвестиций Дж. Тобина
- q -ТЕОРИЯ ИНВЕСТИЦИЙ ДЖЕЙМСА ТОБИНА НА РЫНКЕ НЕДВИЖИМОСТИ
- Исследование направлено на изучение данных вопросов: сопоставление стоимости объектов недвижимости при приобретении на открытом рынке купли-продажи со стоимостью строительства новых объектов для разных регионов
- В каком населенном пункте построить объект коммерческой или многоквартирной недвижимости для получения наибольшего дохода при его продаже?
- Теория q-тобина
- Теория инвестиций q- Тобина
- Q Тобина — Tobin’s q
- Содержание
- Измерение
- Отдельная компания
- Агрегатные корпорации
- Влияние на капитальные вложения
- Другие влияния на q
- V Калдора и q Тобина
- Кассель q
- Маргинальный q Тобина
- Соотношение цены к балансовой стоимости (P / B)
- Критика
Q-теория инвестиций Дж. Тобина
Одна из наиболее простых и популярных современных инвестиционных теорий – q-теория инвестиций, предложенная Джеймсом Тобином (1918-2002). В данном теоретическом построении предпринимается попытка установить связь между стоимостью фирмы на рынке ценных бумаг (фондовом рынке) и разницей между наличным капиталом K и требуемым для будущего периода капиталом K*.
Величина q представляет собой отношение цены фирмы на фондовом рынке к ее восстановительной цене или, как принято говорит в российской экономической литературе, к восстановительной стоимости. Цена фирмы на фондовом рынке представляет собой сумму денег, которую покупатели готовы заплатить в определенный момент времени за все ее акции. Восстановительная стоимость фирмы или, точнее, восстановительная стоимость ее капитала представляет собой затраты на приобретение на рынке товаров аналогичных зданий, сооружений, машин, оборудования и нематериальных активов, которые равны по производственным возможностям основному капиталу фирмы. Например, если цена всех акций фирмы на фондовом рынке равна 2 млрд. руб., а основной капитал, равный по производственным возможностям основному капиталу фирмы, можно приобрести на рынке товаров за 1 млрд. руб., величина q будет равна двум (q = 2 млрд. руб./1 млрд. руб. = 2).
В соответствии с q-теорией считается, что, если q > 1, то требуемый для будущего периода капитал больше имеющегося (K* > K). Инвестиции в развитие данной компании должны быть значительными. Если q
Предположим для простоты анализа, что затраты предприятия равны амортизации основного капитала. Тогда общая сумма прибыли, получаемой на единицу капитала, равна (MPK – d), где MPK – предельная производительность капитала показывающая, насколько увеличивается продукт при росте капитала на единицу, d – удельные амортизационные отчисления или затраты основного капитала на единицу производимой продукции (для упрощения можно принять их равными всем производственным затратам). Пусть MPK, d, r = const, то есть не меняются во времени. Любой инвестор сравнивает получаемую прибыль на единицу вложенного капитала с нормой процента r, то есть с тем доходом, который он мог бы получить если бы вложил ту же сумму, например, на депозит в банке. Следовательно, в данном случае величина q может быть определена иным образом:
, (1.27)
Под предельной производительностью капитала понимается максимальное увеличение выпуска продукции при увеличении капитала на единицу. Применительно к макроэкономическому анализу это максимальное увеличение валового национального продукта при увеличении основного капитала общества на единицу. Если ВВП является функцией от капитала, то его предельная производительность будет равна 
.
Очевидно, что q > 1, если MPK > r + d и q r + d, то K K*.
Следовательно, q-теория Джеймса Тобина представляет фондовый рынок в качестве индикатора, показывающего, необходимо ли увеличивать имеющийся основной капитал. Когда q > 1, то есть цена единицы капитала на фондовом рынке выше стоимости приобретения единицы этого капитала на рынке товаров, то имеющаяся величина основного капитала. должна быть увеличена до требуемого значения K* Если q
Для отдельных фирм подтверждена зависимость колебаний величины q и инвестиций. Исследования по экономике США показали, что существует зависимость между усредненным для экономики в целом значением показателя q и общим уровнем инвестиций. Однако, эта зависимость слаба. Следовательно, показатель q в полной мере не может быть использован для объяснения инвестиционных циклов. Однако, изменение показателя q говорит о тенденциях инвестиций, а, следовательно, об изменении значительной части совокупного спроса в экономике. Кроме того, показатель q характеризует связь между рынком реальных инвестиций (а, следовательно, и агрегированным спросом) и финансовым рынком, прежде всего рынком корпоративных ценных бумаг. Последние два обстоятельства описывают значение показателя q для макроэкономического анализа.
Дата добавления: 2016-12-16 ; просмотров: 5222 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ
Источник
q -ТЕОРИЯ ИНВЕСТИЦИЙ ДЖЕЙМСА ТОБИНА НА РЫНКЕ НЕДВИЖИМОСТИ
Недвижимость – надежное средство получения дохода. Основная цель инвестирования (в том числе и в недвижимость) – это получение прибыли. Риски снижения доходов от объектов недвижимости меньше, чем при других способах инвестирования, поэтому вложение средств в недвижимость является наиболее оптимальным способом получения устойчивой денежной прибыли в долгосрочной перспективе. Такое вложение не позволяет получать значительную прибыль незамедлительно, но является привлекательным и относительно стабильным, поскольку в долгосрочной перспективе стоимость объектов недвижимости растет, покрывая уровень инфляции, что позволяет сохранить безопасность вложенного капитала.
Приобретая объект недвижимости, инвестор способен получать доход при сдаче его в аренду или перепродаже, а также при непосредственном использовании (например, выручка от реализации продукции в торговых объектах). Но для того чтобы получать доход от недвижимости, сначала нужно стать ее собственником. Это можно сделать одним из двух способов:
- приобрести объект недвижимости на открытом рынке, или, проще говоря, купить;
- инвестировать в строительство нового объекта, то есть построить.
И чтобы правильно управлять своими финансами, необходимо понимать, какой из этих способов более выгодный: в каком случае затраты на приобретение будут меньше, а, следовательно, доход будет больше.
В продолжение рассуждений по кластеризации населенных пунктов, возникает вопрос не только по количеству и качеству рыночной информации, но и по доходности объектов недвижимости в разных кластерах, что происходит с этими показателями с изменением балла развития населенного пункта?
Экономический потенциал вложений в недвижимость зависит от выбора региона, в связи с чем следует также обратить внимание на потребительский спрос объектов недвижимости и на уровень стоимости на схожие объекты в различных кластерах. Также для принятия решения об инвестировании на том или ином рынке недвижимости инвестору необходима актуальная информация об экономической ситуации в выбранном регионе.
Исследование направлено на изучение данных вопросов: сопоставление стоимости объектов недвижимости при приобретении на открытом рынке купли-продажи со стоимостью строительства новых объектов для разных регионов
Экономический потенциал вложений в недвижимость зависит от выбора региона, в связи с чем следует также обратить внимание на потребительский спрос объектов недвижимости и на уровень стоимости на схожие объекты в различных кластерах. Также для принятия решения об инвестировании на том или ином рынке недвижимости инвестору необходима актуальная информация об экономической ситуации в выбранном регионе.
Для того чтобы проанализировать данные показатели, была изучена одна из наиболее простых и популярных современных инвестиционных теорий – Q-теория инвестиций, предложенная Джеймсом Тобином. В основе теории лежит коэффициент q Тобина, равный отношению рыночной стоимости компании к восстановительной стоимости ее активов.
q – коэффициент Тобина;
Р – рыночная стоимость активов компании;
С – восстановительная стоимость активов компании, равная сумме расходов, необходимых для приобретения всех активов фирмы по текущим ценам.
Если Коэффициент Тобина q > 1, то рыночная стоимость компании превышает ее балансовую стоимость. Это значит, что рыночная стоимость отражает некоторые неизмеримые или не поддающиеся учету активы компании. С другой стороны, если q 1
Рыночная стоимость больше стоимости строительства. Это означает, что в этих городах при строительстве объекта возможен дополнительный доход после его перепродажи на открытом рынке.
q В населенных пунктах с отрицательным q доход, полученный при перепродаже объекта недвижимости, не покроет даже затрат на его строительство.
В этих городах затраты на строительство сопоставимы с рыночной стоимостью объектов на открытом рынке. Однако строительство в краткосрочной перспективе не выгодно, поскольку дополнительные затраты на аренду земельного участка или на содержание объекта снизят q. Выгодным будет инвестирование в строительство для извлечения доходов в долгосрочной перспективе или для использования объекта для собственных нужд.
В каком населенном пункте построить объект коммерческой или многоквартирной недвижимости для получения наибольшего дохода при его продаже?
Вполне ожидаемо, что и по коммерческой, и по многоквартирной недвижимости коэффициент q имеет наибольшее значение в Минске.
В настоящее время в крупных развитых городах для инвесторов наиболее привлекательной является коммерческая недвижимость, поскольку ее доходность выше, чем у жилой недвижимости (исключение составляет город Минск, где доходность коммерческой и жилой недвижимости сопоставима). В то же время с уменьшением балла развития населенного пункта коммерческая недвижимость теряет свою привлекательность намного быстрее, чем многоквартирная.
В результате исследования было выявлено различное влияние одного и того же фактора на значение q
Готовые аналитические исследования и аналитика рынка недвижимости по индивидуальному заказу.
Когда задумываются об аналитике, выбирают НКА!
Источник
Теория q-тобина
Эта теория устанавливает взаимосвязь между колебаниями инвестиций и колебаниями, происходящими на рынке ценных бумаг. В основе теории лежит очевидная идея о том, что стоимость фирмы на фондовом рынке влияет на выгодность вложения дополнительных средств в данную фирму.
Теория q-Тобина построена на следующих предпосылках
фирмы являются корпорациями, капитал является их собственностью, то есть, бухгалтерская прибыль фирмы определяется следующим образом
вся прибыль идет на выплату дивидендов, следовательно, на одну акции выплачивается стоимость равная величине
дополнительные капиталовложения происходят за счет собственных средств ( за счет выпуска акций)
Тобин ввел в рассмотрение коэффициент q , определяемый следующим образом
Рыночная стоимость установленного капитала показывает, как фирму оценивает фондовый рынок, это стоимость всех акций фирмы.
Восстановительная стоимость установленного капитала показывает, какую сумму необходимо потратить в нынешней ситуации для приобретения аналогичного капитала (сколько стоит капитал фирмы в текущих ценах).
Таким образом, коэффициент q показывает, как изменится стоимость акций фирмы на фондовом рынке при единичном изменении стоимости капитала, которым владеет фирма.
Когда q >1 , то единичное изменение стоимости имеющего у фирмы капитала приведет к росту ее стоимости на фондовом рынке, то есть к росту стоимости ее акций, больше чем на единицу. В этом случае вложения в капитал данной фирмы целесообразны. Следовательно, надо увеличивать инвестиции в эту фирму.
Тут вы можете оставить комментарий к выбранному абзацу или сообщить об ошибке.
Источник
Теория инвестиций q- Тобина
Джеймс Тобин предложил оценивать разрыв между существующей и оптимальной величинами основного капитала на основе информации, которую дает фондовый рынок. Для этого используется переменная q, которая равна отношению рыночной стоимости фирмы (согласно оценке фондового рынка) к стоимости капитала фирмы. Тобин показал, что q является хорошим индикатором функционирования фирмы и прибыльности инвестиций. Если q высок (больше единицы), то это означает, что оптимальный уровень капитала превышает существующий и, следовательно, инвестиции должны быть также велики. Обозначим через K существующий уровень капитала фирмы, а через V — рыночную стоимость фирмы, которая равна приведенному потоку дивидендов, тогда коэффициент q можно записать, как q = V/K (будем рассматривать однопродуктовую экономику, а потому цены не фигурируют в выражении для q). Как показал Хаяши (Hayashi, 1982), если производственная функция обладает постоянной отдачей от масштаба, то q также может быть подсчитано, как изменение стоимости фирмы в результате увеличения запаса капитала на единицу (то есть, среднее q равно предельному q). Учитывая это, рассмотрим предельное q, которое можно представить следующим образом.
Предположим, что запас капитала постоянен, а, значит, предельный продукт капитала также постоянен. Тогда дополнительная единица капитала увеличивает прибыль (до выплаты дивидендов) на величину, равную MPK-d, где d-норма амортизации. Приведенная стоимость потока дополнительных дивидендов равна предельному q:
Из соотношения (17) находим, что, если q больше единицы, то MPK>r+d, откуда следует, что капитал нужно увеличивать и наоборот, если q меньше единицы, то MPK
Источник
Q Тобина — Tobin’s q
Q Тобина (или отношение д , и v Калдор в ), представляет собой соотношение между а физический актив «ы рыночной стоимости и его восстановительной стоимости . Впервые он был представлен Николасом Калдором в 1966 году в его статье « Предельная производительность и макроэкономические теории распределения: комментарий к Самуэльсону и Модильяни» . Его популяризировал десять лет спустя Джеймс Тобин , который в 1970 году описал его две величины как:
Первый, числитель, — это рыночная оценка: текущая рыночная цена обмена существующих активов. Другой знаменатель — это стоимость замещения или воспроизводства: рыночная цена вновь произведенных товаров. Мы считаем, что этот коэффициент имеет важное макроэкономическое значение и полезность, поскольку является связующим звеном между финансовыми рынками и рынками товаров и услуг.
Содержание
Измерение
Отдельная компания
Хотя это не прямой эквивалент q Тобина, в финансовой литературе стало обычной практикой рассчитывать коэффициент, сравнивая рыночную стоимость капитала и обязательств компании с их соответствующей балансовой стоимостью, поскольку восстановительная стоимость активов компании равна сложно оценить:
Q Тобина = (Рыночная стоимость капитала + рыночная стоимость обязательств) (Балансовая стоимость капитала + балансовая стоимость обязательств) <\ displaystyle <\ frac <\ text <(рыночная стоимость капитала + рыночная стоимость обязательств)>> <\ text <(балансовая стоимость капитала + балансовая стоимость обязательств)>>>> 
Также обычной практикой является предположение об эквивалентности рыночной стоимости обязательств и балансовой стоимости, что дает:
Q = Тобина . (Рыночная стоимость капитала + балансовая стоимость обязательств) (Балансовая стоимость капитала + балансовая стоимость обязательств) <\ displaystyle <\ frac <\ text <(Рыночная стоимость капитала + балансовая стоимость обязательств)>> <\ text <(Балансовая стоимость капитала + балансовая стоимость обязательств)>>>>
Даже если предполагается, что рыночная и балансовая стоимость обязательств равны, это не равно «соотношению рыночной стоимости к балансовой стоимости» или «соотношению цены к балансовой стоимости», используемым в финансовом анализе. Последний коэффициент рассчитывается только для значений капитала: соотношение рыночной стоимости к балансовой стоимости = . Финансовый анализ также часто использует обратное этому соотношению, «соотношение книги к рынку», то есть соотношение книги к рынку = Рыночная стоимость акций Балансовая стоимость капитала <\ displaystyle <\ frac <\ text <Рыночная стоимость капитала>> <\ text <Балансовая стоимость капитала>>>> Балансовая стоимость капитала Рыночная стоимость акций <\ displaystyle <\ frac <\ text <Балансовая стоимость капитала>> <\ text <Рыночная стоимость капитала>>>>
Для компаний, котирующихся на фондовых биржах, в финансовых базах данных часто указывается рыночная стоимость капитала или рыночная капитализация. Его можно рассчитать для определенного момента времени с помощью . количество акций × цена акции <\ displaystyle <\ text <количество акций>> \ times <\ text <цена акции>>>
Агрегатные корпорации
Другое использование q — определение оценки всего рынка по отношению к совокупным корпоративным активам. Формула для этого: q знак равно стоимость фондового рынка чистая стоимость компании <\ displaystyle q = <\ frac <\ text <стоимость фондового рынка>> <\ text <чистая стоимость компании>>>>
На следующем графике показан пример q Тобина для всех корпораций США. Линия показывает отношение стоимости фондового рынка США к чистым активам США по восстановительной стоимости с 1900 года.
Влияние на капитальные вложения
Если бы рыночная стоимость отражала только зарегистрированные активы компании, q Тобина было бы 1,0.
Если q Тобина больше 1,0, то рыночная стоимость больше, чем стоимость зарегистрированных активов компании. Это говорит о том, что рыночная стоимость отражает некоторые неизмеряемые или неучтенные активы компании. Высокие значения q Тобина побуждают компании вкладывать больше в капитал, потому что они «стоят» больше, чем цена, которую они за них заплатили.
q знак равно Рыночная стоимость установленного капитала Стоимость замещения капитала <\ displaystyle q = <\ frac <\ text <Рыночная стоимость установленного капитала>> <\ text <Стоимость замещения капитала>>>>
Если цена акций компании (которая является мерой рыночной стоимости капитала компании) составляет 2 доллара США, а цена капитала на текущем рынке составляет 1 доллар США, так что q> 1, компания может выпускать акции и инвестировать вырученные средства в капитал. , получая экономическую прибыль .
С другой стороны, если q Тобина меньше 1, рыночная стоимость меньше, чем зарегистрированная стоимость активов компании. Это говорит о том, что рынок может недооценивать компанию или что компания может увеличить прибыль, избавившись от некоторого акционерного капитала, либо продав его, либо отказавшись заменить его по мере износа.
Джон Михальевич отмечает, что «не существует прямого механизма балансировки в случае низких коэффициентов Q, т. Е. Когда рынок оценивает актив ниже его восстановительной стоимости (Q 1). В случае фондового рынка в целом, скорее, чем отдельная фирма, вывод о том, что активы должны быть ликвидированы, обычно неприменим. Низкий коэффициент Q для всего рынка не означает, что полное перераспределение ресурсов по экономике создаст ценность. Вместо этого, когда Q для всего рынка меньше паритет, инвесторы мы, вероятно, слишком пессимистичны в отношении будущей доходности активов «.
Ланг и Штульц выяснили, что у диверсифицированных компаний коэффициент q ниже, чем у целевых фирм, потому что рынок снижает стоимость активов фирмы .
Идеи Тобина показывают, что движения цен на акции будут отражаться в изменениях в потреблении и инвестициях, хотя эмпирические данные показывают, что взаимосвязь не такая тесная, как можно было бы подумать. Это во многом объясняется тем, что фирмы не принимают вслепую решения об инвестициях в основной капитал, исходя из колебаний курса акций; они скорее исследуют будущие процентные ставки и текущую стоимость ожидаемой прибыли.
Другие влияния на q
Q Тобина измеряет две переменные — текущую цену основных средств, измеряемую бухгалтерами или статистиками, и рыночную стоимость капитала и облигаций — но есть и другие элементы, которые могут повлиять на значение q, а именно:
- Ажиотаж и спекуляции на рынке, отражающие, например, мнение аналитиков о перспективах компаний, или спекуляции, такие как слухи о заявках.
- « Интеллектуальный капитал » корпораций, то есть неизмеримый вклад знаний, деловой репутации, технологий и других нематериальных активов, которые компания может иметь, но не регистрируется бухгалтерами. Некоторые компании стремятся разработать способы измерения нематериальных активов, таких как интеллектуальный капитал. См. Сбалансированную систему показателей .
Говорят, что на q Тобина влияет рыночная шумиха и нематериальные активы, поэтому мы наблюдаем колебания q около значения 1.
V Калдора и q Тобина
В 1966 году бумаги предельной производительности и Макроэкономическая теория распределения: Комментарий по Самуэльсон и Модильяни в соавторстве с Пазинетти , Калдор представил эти отношения как часть его более широкой теории распределения , которая была не-маржиналистская. Эта теория сегодня известна как «Кембриджская модель роста» по названию места ( Кембриджский университет , Великобритания), где были разработаны теории. В газете Калдор пишет:
«Коэффициент оценки» (v) [есть] отношение рыночной стоимости акций к капиталу, используемому корпорациями ».
Затем Калдор переходит к изучению свойств v на собственно макроэкономическом уровне. В итоге он выводит следующее уравнение:
v знак равно 1 c ⋅ [ s ш грамм ⋅ Y K — s ш s c ( 1 — я ) — я ( 1 — c ) ] <\ displaystyle v = <\ frac <1>
где c — чистое потребление за счет капитала, sw — сбережения работников, g — темпы роста, Y — доход, k — капитал, sc — сбережения за счет капитала, а i — доля новых ценных бумаг, выпущенных фирмами. Затем Калдор дополняет это уравнением цены p для ценных бумаг, которое выглядит следующим образом:
п знак равно грамм ( 1 — я ) s c <\ displaystyle p = <\ frac
Затем он продолжает свою интерпретацию этих уравнений:
Интерпретация этих уравнений следующая. Учитывая коэффициенты сбережений и коэффициент прироста капитала, будет определенный коэффициент оценки, который обеспечит достаточно сбережений частного сектора для приобретения новых ценных бумаг, выпущенных корпорациями. Следовательно, чистые сбережения личного сектора (доступные для инвестиций деловым сектором) будут зависеть не только от склонности людей к сбережениям, но и от политики корпораций в отношении новых проблем. В случае отсутствия новых выпусков уровень цен на ценные бумаги будет установлен на уровне, при котором покупка ценных бумаг вкладчиками будет уравновешена продажей ценных бумаг вкладчиков, в результате чего чистые сбережения личного сектора будут равны нулю. Выпуск новых ценных бумаг корпорациями снизит цены на ценные бумаги (т. Е. Коэффициент оценки v ) ровно настолько, чтобы сократить продажу ценных бумаг теми, кто отказывается от сбережений, в достаточной степени, чтобы вызвать чистую экономию, необходимую для размещения новых выпусков. Если бы i было отрицательным, а корпорации были бы чистыми покупателями ценных бумаг в частном секторе (что они могли бы осуществить путем погашения прошлых ценных бумаг или покупки акций в частном секторе для приобретения дочерних компаний), коэффициент оценки v был бы увеличен до точка, в которой чистые личные сбережения будут отрицательными до степени, необходимой для сопоставления с продажей ценных бумаг частным сектором.
Калдор четко излагает условие равновесия, при котором при прочих равных условиях существующие сбережения в любой момент времени сопоставляются с общим количеством ценных бумаг, находящихся в обращении на рынке. Далее он заявляет:
В состоянии равновесия Золотого Века (при постоянном g и постоянном K / Y , как бы оно ни определялось) v будет постоянным со значением, которое может быть> sw.Y , v 0 это будет тем более верно .
Это хорошо согласуется с тем фактом, что v Калдора и q Тобина в среднем имеют тенденцию быть ниже 1, таким образом предполагая, что неравенство Пазинетти, вероятно, действительно выполняется в эмпирической реальности.
Наконец, Калдор рассматривает, дает ли это упражнение нам хоть какой-нибудь ключ к будущему развитию распределения доходов в капиталистической системе. Неоклассики были склонны утверждать, что капитализм в конечном итоге ликвидирует капиталистов и приведет к более однородному распределению доходов. Калдор излагает случай, когда это могло произойти в его рамках:
Имеет ли эта «теорема нео-Пазинетти» какое-либо долгосрочное решение «Пазинетти» или «анти-Пазинетти»? До сих пор мы не принимали во внимание изменение в распределении активов между «рабочими» (то есть пенсионными фондами) и «капиталистами» — действительно, мы предполагали, что оно является постоянным. Однако, поскольку капиталисты продают акции (если c > 0), а пенсионные фонды покупают их, можно предположить, что доля общих активов в руках капиталистов будет постоянно уменьшаться, в то время как доля активов в руках капиталистов будет уменьшаться. фонды рабочих будут непрерывно увеличиваться, пока в какой-то отдаленный день у капиталистов не останется акций; все они будут принадлежать пенсионным фондам и страховым компаниям !.
Хотя это возможная интерпретация анализа, Калдор предостерегает от этого и предлагает альтернативную интерпретацию результатов:
Но эта точка зрения игнорирует тот факт, что ряды капиталистического класса постоянно пополняются сыновьями и дочерьми новых капитанов промышленности, заменяя внуков и внучок старших капитанов, которые постепенно растрачивают свое наследство, живя сверх своего дивидендного дохода. Разумно предположить, что стоимость акций вновь образованных и растущих компаний растет более высокими темпами, чем в среднем, в то время как стоимость акций более старых компаний (относительная значимость которых снижается) растет медленнее. Это означает, что темпы прироста стоимости акций, находящихся в руках группы капиталистов в целом, по причинам, указанным выше, выше, чем темпы прироста стоимости активов в руках пенсионных фондов и т. Д. Учитывая разницу в темпах роста стоимости двух фондов ценных бумаг — а это зависит от скорости, с которой новые корпорации появляются и заменяют старые — я думаю, можно показать, что для любой данной совокупности значений параметров будет долгосрочное равновесное распределение активов между капиталистами и пенсионными фондами, которое останется постоянным.
Теория v Калдора является всеобъемлющей и обеспечивает определение равновесия переменной на основе макроэкономической теории, которая отсутствовала в большинстве других дискуссий. Но сегодня этим в значительной степени пренебрегают, и основное внимание уделяется более позднему вкладу Тобина — отсюда тот факт, что переменная известна как q Тобина, а не v Калдора .
Кассель q
В сентябре 1996 года на обеде в Европейском банке реконструкции и развития (ЕБРР), на котором присутствовали Тобин, Марк Кутис из ЕБРР и Брайан Ридинг и Габриэль Штайн из Lombard Street Research Ltd, Тобин упомянул, что «как и большинство американских экономистов. , [он] ничего не читал на иностранном языке] и что «как и большинство послевоенных экономистов [он] не читал ничего, опубликованного до Второй мировой войны». Поэтому он был очень смущен, когда обнаружил, что в 1920-х годах Шведский экономист Густав Кассель ввел соотношение между рыночной стоимостью физического актива и его восстановительной стоимостью, которое он назвал «q». Таким образом, q Касселя предшествует и Калдору, и Тобину на несколько десятилетий.
Маргинальный q Тобина
Предельное значение q Тобина — это отношение рыночной стоимости дополнительной единицы капитала к ее восстановительной стоимости.
Соотношение цены к балансовой стоимости (P / B)
Во времена инфляции q будет ниже, чем отношение цены к балансовой стоимости . В периоды очень высокой инфляции балансовая стоимость будет занижать стоимость замены активов фирмы, поскольку завышенные цены на ее активы не будут отражаться в ее балансе.
Критика
Оливье Бланшар , Чангионг Ри и Лоуренс Саммерс на основе данных по экономике США с 1920-х по 1990-е годы обнаружили, что «фундаментальные показатели» предсказывают инвестиции намного лучше, чем q Тобина. Однако то, что эти авторы называют фундаментальными, является нормой прибыли , которая связывает эти эмпирические данные с более ранними идеями таких авторов, как Уэсли Митчелл или даже Карл Маркс , о том, что прибыль является основным двигателем рыночной экономики.
Дуг Хенвуд в своей книге « Уолл-стрит» утверждает, что коэффициент q не может точно предсказать инвестиции, как утверждает Тобин. «Данные для статьи Тобина и Брейнарда за 1977 год охватывают период с 1960 по 1974 год, период, для которого q, казалось, довольно хорошо объясняет инвестиции», — пишет он. «Но, как показывает диаграмма [см. Справа], дела пошли на убыль еще до публикации статьи. В то время как q и инвестиции, казалось, двигались вместе в первой половине диаграммы, они расходятся почти в середине; q рухнул во время медвежьи фондовые рынки 1970-х годов, однако инвестиции выросли ». (стр.145)
Источник