Определить величину интегрального эффекта индекс доходности

Инвестиционная деятельность предприятия (18)

Главная > Курсовая работа >Экономика

2. Оценка эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями; от того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения о приемлемости конкретного инвестиционного проекта для пред­принимательской фирмы.

Ценность результатов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов зависит, во-первых, от полноты и достоверности исходных данных и, во-вторых, от корректности методов, используемых при их обработке и анализе. В современных условиях особую роль играет применение стандарти­зированных методов оценки инвестиций. Это позволяет уменьшить влияние компетентности экспертов на качество анализа и обеспечивает сопостави­мость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различ­ных проектов. Стандартизация указанных методов имеет особое значение при
привлечении иностранных инвесторов, организации совместных проектов, по­лучении соответствующих кредитных ресурсов.

Для оказания методического содействия развивающимся странам в рамках программы специализированного учреждения ООН по промышленному разви­тию (United Nations Development Organization — ЮНИДО) квалифицированными экспертами в середине 70-х годов была проведена большая и кропотливая об­зорно-аналитическая работа по обобщению методических принципов и ин­струментов финансово-экономического анализа в условиях рыночной экономи­ки. В результате этой работы в 1978 г. под эгидой ООН было издано «Пособие по подготовке промышленных технико-экономических исследований». С мето­дами и предложениями этого пособия согласуются отечественные Методиче­ские рекомендации, подготовленные в соответствии с Постановлением Совета Министров — Правительства Российской Федерации от 15 июня 1993 г. № 683 и ориентированные на унификацию методов оценки эффективности инвести­ционных проектов в условиях перехода России к рыночным отношениям. Реко­мендации имеют официальное издание и утверждены Госкомитетом РФ, Мини­стерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом РФ 31 марта 1994 г.

Согласно Методическим рекомендациям при оценке эффективности инвестиционных проектов различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта :

Показатели коммерческой ( финансовой ) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

Показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное выражение.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционных проектов осуществляется в пределах расчётного периода, продолжительность которого называется горизонтом расчёта .

Горизонт расчёта измеряется количеством шагов расчёта . Шагом расчёта при определении показателей эффективности в пределах расчётного периода могут быть: квартал, месяц, год.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные

(капиталообразующие) инвестиции, текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях — строительной, функционирования и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчётные цены.

Под базисной понимается цена, сложившаяся в народном хозяйстве на определённый момент времени. Базисная цена на любую продукцию считается неизменной в течение всего расчётного периода.

Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах производителя, как правило, производится на стадии исследований инвестиционных возможностей.

На стадии технико- экономического обоснования инвестиционного проекта обязательным является расчёт экономической эффективности в прогнозных и расчётных ценах.

Прогнозная цена продукции или ресурса в конце t- го шага расчёта определяется по формуле:

где Ц б — базисная цена продукции или ресурса;

I ( t ,t н )- коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t- го шага по отношению к начальному моменту расчёта (в котором известны цены).

Расчётная цена определяется путём умножения базисной цены на дефлятор, соответствующий индексу общей инфляции.

Расчётные цены используются для определения интегрального эффекта (чистого дохода), когда текущие значения затрат и результатов принимаются в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, получаемых при различных уровнях инфляции.

Базисные, прогнозные и расчётные цены могут выражаться в рублях или устойчивой иностранной валюте.

2.1 Метод дисконтирования

Достаточно часто предприятиям необходимо сопоставлять зат­раты и доходы, возникающие в разное время. Естественно, что зат­раты на создание и реализацию инвестиционного проекта растяги­ваются во времени, а поступление доходов начинается обычно после осуществления всех затрат. Поэтому при анализе инвестиционного проекта необходимо учитывать такое понятие, как стоимость денег во времени, другими словами, рубль, полученный раньше, стоит дороже, чем рубль, полученный спустя какое-то время.

В экономическом анализе используют специальный метод для измерения текущей и будущей стоимости в одном масштабе, этот метод называется методом дисконтирования. Дисконтирование — это приведение друг к другу потоков доходов и затрат на основе ставки дисконта с целью получения текущей (настоящей) стоимо­сти будущих доходов и затрат.

Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов, используется норма дисконта ( Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Дисконтирование является процес­сом, обратным начислению сложного процента. Начислением слож­ного процента называется процесс роста основной суммы вложений за счет накопления процентов, при этом первоначальная сумма вложений называется текущей стоимостью, полученная в результа­те начисления сумма — будущей стоимостью.

Будущая стоимость рассчитывается по формуле:

Где FV — будущая стоимость

PV — текущая стоимость

r -ставка процента

Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющихся на t- м шаге расчёта реализации проекта, удобно производить путём их умножения на коэффициент дисконтирования , определяемый для постоянной нормы дисконта ( Е ) как

Где t – номер шага расчёта ( t = 0,1,2,…, T), а T – горизонт расчёта.

Если же норма дисконта меняется во времени и на t — м шаге равна E , то коэффициент дисконтирования равен:

Рассмотрим основные показатели экономической эффективности инвестиционных проектов .

2.2 Чистый дисконтированный доход (ЧДД)

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как раз­ница между приведенными к настоящей стоимости суммой чисто­го денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изме­нения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по следующей формуле:

где R t — результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

З t — затраты, осуществляемые на том же шаге;

T — временной период расчёта

E — норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

В том случае, если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и предпринимательской фирме следует принять его к реализации. При этом чем больше ЧДД, тем эффективнее инвестиционный проект. Если же ЧДД проекта отрицательный, то такой инвестиционный проект следует отвергнуть, так как в случае его реализации инвестор понесёт потери.

2.3. Индекс доходности .

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений и рассчитывается по формуле

где К — сумма капитальных затрат на реализацию инвестиционно­го проекта.

Индекс доходности тесно связан с чистым дисконтированный доходом, но в отличие от последнего является относительным показателем. Благодаря этому он достаточно удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД. В целом же, если ИД > 1, проект эффективен, а если ИД Определить величину интегрального эффекта ( ЧДД) и индекс доходности инвестиционного проекта по данным таблицы:

Источник

Раздел 5. Экономическая эффективность научно-технического прогресса и инвестиций

Оценка эффективности инвестиционных проектов традиционно производится с использованием четырех основных показателей:

1) Чистый дисконтированный доход (интегральный эффект):

, (5.1)

где — суммарный приведенный эффект, — суммарные приведенные капвложения, — результаты, достигаемые на t-шаге расчета; — затраты, достигаемые на t-шаге расчета; — капвложения на t- шаге расчета; t=1; 2; . ; Т – номер шага расчета; Т – временной период расчета.

=Э_t – эффект, достигаемый на t- шаге расчета. С другой стороны:

где П_t – чистая (нераспределенная) прибыль на t- шаге расчета, A_t – амортизационные отчисления на t- шаге расчета.

– коэффициент дисконтирования,

Е – норма дисконта.

Если ЧДД больше нуля, то проект эффективен.

2) индекс доходности:

(5.2)

Если ИД больше 1, то проект эффективен.

3) внутренняя норма доходности (ВНД) определяется решением уравнения:

(5.3)

соответствует такой норме дисконта, при которой интегральный эффект инвестиционного проекта равен нулю.

4) срок окупаемости капвложений определяется, исходя из уравнения:

(5.4)

определяется временным интервалом (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится положительным.

Примеры решения задач по разделу 5

Пример 5.1

Определить величину интегрального эффекта (чистого дисконтированного дохода), индекс доходности и срок окупаемости капитальных вложений:

А) Без учета дисконтирования;

Б) с учетом дисконтирования при норме дисконта 0,2

№ п/п	Показатели, тыс. руб.	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год
Капиталовложения	—	—
Объем реализации продукции
Себестоимость реализованной продукции
В т.ч. амортизация
Налоги и прочие отчисления из прибыли

1. Общий объем капиталовложений, тыс. руб.:

а) без дисконтирования: 5000+1000=6000;

б) с дисконтированием:

2. Валовая прибыль (реализация минус себестоимость), тыс. руб.:

1-й год: 4000-3000=1000;

2-й год: 8000-5500=2500;

3-й год: 10000-6000=4000;

4-й год: 10000-6000=4000.

3. Чистая прибыль (валовая прибыль минус налоги), тыс. руб.:

1-й год: 1000-200=800;

2-й год: 2500-400=2100;

3-й год: 4000-500=3500;

4-й год: 4000-500=3500.

4. Эффекты по годам расчета (чистая прибыль плюс амортизация (по формуле 5.1.1)), тыс. руб.:

1-й год: 800+300=1100;

2-й год: 2100+400=2500;

3-й год: 3500+400=3900;

4-й год: 3500+400=3900.

5. Сумма приведенных эффектов: приведенный (дисконтированный) доход, тыс. руб.:

1-й год: ;

2-й год: ;

3-й год: ;

4-й год: ;

6. Интегральный эффект (чистый дисконтированный доход), тыс. руб. (в соответствии с формулой 5.1):

7. Индекс доходности (по формуле 5.2):

8. Срок окупаемости капиталовложений:

А) без учета дисконтирования:

за первый год окупается – 1100 (тыс. руб.) (см. пункт 4);

за два года окупается – 1100+2500=3600 (тыс. руб.)

за третий год необходимо окупить – 6000-3600=2400 (тыс. руб.).

Эта сумма окупится за 2400/3900=0,62 года. Итого срок окупаемости 2,62 года.

Б) с учетом дисконтирования:

за первый год окупается – 917 (тыс. руб.) (см. пункт 5);

за два года окупается – 917+1736=2653 (тыс. руб.)

за третий год необходимо окупить – 4861-2653=2208 (тыс. руб.).

Эта сумма окупится за 2208/2257=0,98 года. Итого срок окупаемости 2,98 года.

Пример 5.2

Определить интегральный эффект и индекс доходности по данным таблицы:

№ п/п	Показатели	Ед. измерения	1-й год	2-й год	3-й год
Капиталовложения	тыс. руб.	—	—
Чистая прибыль	тыс. руб.
Амортизация	тыс. руб.
Норма дисконта	Доли единицы	0,2	0,15	0,1

1. Эффекты по годам расчета (чистая прибыль плюс амортизация (по формуле 5.1.1)), тыс. руб.:

1-й год: 250+150=400;

2-й год: 300+150=450;

3-й год: 450+150=600.

2. Суммарный приведенный (дисконтированный) доход, тыс. руб.:

3. Суммарные приведенные (дисконтированные) капитальные затраты, тыс. руб.:

4. Интегральный эффект (чистый дисконтированный доход (по формуле 5.1)), тыс. руб.:

Источник