Определить требуемую норму доходности компании

Требуемая доходность | Required Rate of Return

Требуемая доходность или требуемая ставка доходности (англ. Required Rate of Return) является одним из ключевых показателей, который широко используется в инвестиционной сфере и корпоративных финансах. В общем виде эту экономическую категорию можно определить как минимальную процентную ставку, под которую инвестор будет согласен осуществить вложение своих средств. Чтобы определить ее, необходимо принять во внимание безрисковую процентную ставку, доходность рыночного портфеля, риск инфляции, риск ликвидности и прочие факторы. В корпоративных финансах требуемая ставка доходности используется для оценки инвестиционных проектов и анализа дисконтированных денежных потоков. Поскольку этот показатель используется в разных сферах, методика его расчета и использования имеет существенные различия, которые следует рассмотреть более подробно.

Модель оценки капитальных активов CAPM

Одним методов оценки требуемой ставки доходности при осуществлении инвестиций в акции является модель оценки капитальных активов (англ. Capital Asset Price Model, CAPM), которая выглядит следующим образом:

где k_i – требуемая ставка доходности для i-ой акции;

K_RF – безрисковая процентная ставка;

_p – ожидаемая доходность рыночного портфеля.

(Подробнее о модели CAPM можно прочитать здесь)

Подход на основе дисконтирования дивидендов

Оценка требуемой доходности акций также может производиться на основе концепции дисконтирования денежных потоков, которые возникают в результате выплаты дивидендов. В общем виде модель постоянного роста дивидендов можно представить следующим образом:

где P₀ – текущая рыночная цена акции;

D₁ – ожидаемый размер дивиденда;

k_e – требуемая ставка доходности;

g – темп прироста дивидендов.

Таким образом, формула расчета требуемой ставки доходности будет выглядеть так:

(Подробнее о модели постоянного роста дивидендов можно прочитать здесь)

Требуемая доходность в корпоративных финансах

Практическое применение такого показателя как требуемая доходность распространяется не только на оценку инвестиционных решений о вложении средств в акции. Корпорации постоянно сталкиваются с необходимостью оценки различных инвестиционных проектов, не связанных с вложениями в ценные бумаги, например, расширение производственных возможностей, выход на новые рынки сбыта или запуск новых видов продукции. В этом случае требуемая ставка доходности для реализации такого проекта будет равна средневзвешенной стоимости капитала корпорации (англ. Weighted Average Cost of Capital, WACC).

Формула расчета этого показателя выглядит следующим образом:

где w_d – удельный вес заемного капитала;

k_d – стоимость заемного капитала;

k_ce – стоимость обыкновенного акционерного капитала;

k_pe – стоимость привилегированного акционерного капитала;

T – ставка корпоративного налога на прибыль.

Дисконтирование денежных потоков

Помимо всего вышеперечисленного, требуемая ставка доходности также нашла широкое применение и в других моделях, основывающихся на принципе дисконтирования денежных потоков, в частности для:

• расчета чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта;
• расчета настоящей стоимости свободного денежного потока для оценки рыночной стоимости корпорации.

Выводы

Методика оценки требуемой ставки доходности является достаточно сложной в практическом применении, поскольку может основываться на различных методических подходах. Также процесс ее оценки затруднен тем, что аналитику необходимо учитывать большое количество прочих факторов, таких как инфляция, ликвидность, деловая активность и т.д., которые влияют на рыночную стоимость активов. Однако правильная оценка требуемой доходности позволит выбрать правильные инвестиционные решения.

Источник

Расчет требуемой нормы прибыли (RRR)

Прежде чем человек приступит к инвестированию, а компания – к конкретному проекту, они стремятся определить выгоду или прибыль, которую они получат от этого.

Существует множество методов определения окупаемости инвестиций, и обычно инвестор или компания будут искать требуемую норму доходности, прежде чем приступить к инвестированию или проекту.

Ключевые выводы

• Требуемая норма прибыли (RRR) – это минимальная сумма, которую инвестор или компания ищет или получит, когда они приступят к инвестированию или проекту.
• RRR может использоваться для определения рентабельности инвестиций (ROI).
• RRR для каждого инвестора различается из-за разной толерантности к риску.
• Расчет RRR включает дисконтирование денежных потоков для получения чистой приведенной стоимости (NPV) инвестиции.
• При инвестировании в акционерный капитал для определения RRR используется модель оценки капитальных активов (CAPM).
• При оценке акций с дивидендами полезно использовать модель дисконтирования дивидендов.
• В корпоративных финансах, когда рассматривается инвестиционное решение, общая требуемая норма прибыли будет представлять собой средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

Какова требуемая норма прибыли (RRR)?

Требуемая норма прибыли (RRR) является минимальный размер прибыли (дохода) инвестор будет искать или получать предполагать, риск инвестирования в акции или другой тип безопасности.

RRR также используется для расчета того, насколько прибыльным может быть проект по сравнению со стоимостью финансирования этого проекта. RRR сигнализирует об уровне риска, связанного с принятием обязательств по данной инвестиции или проекту. Чем больше доход, тем выше уровень риска.

Меньшая доходность обычно означает меньший риск. RRR обычно используется в корпоративных финансах при оценке инвестиций. Вы можете использовать RRR для расчета потенциальной рентабельности инвестиций (ROI).

Рассматривая RRR, важно помнить, что он не учитывает инфляцию. Также имейте в виду, что требуемая норма доходности может варьироваться среди инвесторов в зависимости от их терпимости к риску.

Что учитывает требуемая норма прибыли (RRR)

Чтобы рассчитать требуемую норму доходности, вы должны учитывать такие факторы, как доходность рынка в целом, ставка, которую вы могли бы получить, если бы не принимали на себя риск ( безрисковая норма доходности ), и волатильность акции. (или общая стоимость финансирования проекта).

Требуемую норму прибыли сложно определить, потому что люди, выполняющие анализ, будут иметь разные оценки и предпочтения. Предпочтения риска и доходности, инфляционные ожидания и структура капитала фирмы – все это играет роль в определении требуемой ставки.

Каждый из этих факторов, помимо других факторов, может иметь большое влияние на внутреннюю стоимость актива. Как и во многих других вещах, практика приводит к совершенству. По мере того, как вы уточняете свои предпочтения и набираете оценки, ваши инвестиционные решения станут значительно более предсказуемыми.

Модели со скидкой

Одним из важных способов использования требуемой нормы прибыли является дисконтирование большинства типов моделей денежных потоков и некоторых методов относительной стоимости. Для дисконтирования различных типов денежных потоков будут использоваться несколько разные ставки с одним и тем же намерением: найти чистую приведенную стоимость (NPV).

Типичные варианты использования требуемой нормы прибыли включают:

• Расчет приведенной стоимости дивидендного дохода с целью оценки курса акций
• Расчет приведенной стоимости свободного денежного потока к собственному капиталу
• Расчет приведенной стоимости операционного свободного денежного потока

Аналитики принимают решения о капитале, долге и расширении компании, оценивая периодические полученные денежные средства и сравнивая их с выплаченными денежными средствами. Цель – получить больше, чем вы заплатили. Корпоративные финансы фокусируются на том, какую прибыль вы получаете (отдачу) по сравнению с тем, сколько вы заплатили за финансирование проекта. При инвестировании в акции основное внимание уделяется прибыли по сравнению с суммой риска, который вы взяли на себя при инвестировании.

Собственный капитал и долг

При инвестировании в акционерный капитал в различных расчетах используется требуемая норма прибыли. Например, модель дисконтирования дивидендов использует RRR для дисконтирования периодических выплат и расчета стоимости акций. Вы можете найти требуемую норму прибыли, используя модель ценообразования капитальных активов (CAPM).

CAPM требует, чтобы вы нашли определенные входные данные, включая:

• Безрисковая ставка (RFR)
• Бета акций
• Ожидаемая рыночная доходность

Начните с оценки безрисковой ставки. Вы можете использовать доходность к погашению (YTM) 10-летнего казначейского векселя; допустим это 4%. Затем возьмите ожидаемую премию за рыночный риск для акций, которая может иметь широкий диапазон оценок.

Краткий обзор

Безрисковая ставка является теоретической и предполагает отсутствие риска в инвестициях, поэтому на самом деле она не существует.

Например, он может составлять от 3% до 9% в зависимости от таких факторов, как бизнес-риск, риск ликвидности и финансовый риск. Или вы можете получить его из исторической годовой рыночной доходности. В иллюстративных целях мы будем использовать 6%, а не любое из крайних значений. Часто рыночная доходность оценивается брокерской фирмой, и вы можете вычесть безрисковую ставку.

Или вы можете использовать бета-версию акции. Бета-версию акции можно найти на большинстве инвестиционных веб-сайтов.

Чтобы рассчитать бета вручную, используйте следующую регрессионную модель:

β акции является бета – коэффициент запаса. Это означает, что это ковариация между акциями и рынком, деленная на дисперсию рынка. Предположим, что бета – 1,25.

Рынок R – это ожидаемая от рынка прибыль. Например, доходность S&P 500 может быть использована для всех акций, которые торгуются, и даже для некоторых акций, не входящих в индекс, но связанных с предприятиями, которые есть.

Теперь мы сложили эти три числа с помощью CAPM:

Источник

Требуемая норма доходности – RRR

Что такое Требуемая норма доходности – RRR?

Требуемая норма прибыли – это минимальный доход, который инвестор примет за владение акциями компании в качестве компенсации за определенный уровень риска, связанного с владением акциями. RRR также используется в корпоративных финансах для анализа прибыльности потенциальных инвестиционных проектов.

Требуемая норма прибыли также известна как пороговая ставка , которая, как и RRR, обозначает соответствующую компенсацию, необходимую для существующего уровня риска. Более рискованные проекты обычно имеют более высокие пороговые ставки или RRR, чем менее рискованные.

Формула и расчет RRR

Есть несколько способов рассчитать требуемую норму прибыли. Если инвестор рассматривает возможность покупки акций компании, которая выплачивает дивиденды, модель дивиденд-дисконт является идеальной. Модель дисконтирования дивидендов также известна как модель роста Гордона .

Модель дисконтирования дивидендов рассчитывает RRR капитала для акций, выплачивающих дивиденды, с использованием текущей цены акций, выплаты дивидендов на акцию и прогнозируемого темпа роста дивидендов. Формула выглядит следующим образом:

Расчет RRR с использованием модели скидки на дивиденды.

1. Возьмите ожидаемую выплату дивидендов и разделите ее на текущую цену акций.
2. Добавьте результат к прогнозируемым темпам роста дивидендов.

Другой способ расчета RRR – использовать модель ценообразования капитальных активов (CAPM), которая обычно используется инвесторами для акций, по которым не выплачиваются дивиденды.

Модель расчета RRR CAPM использует бета-коэффициент актива. Бета – коэффициент риска холдинга. Другими словами, бета-версия пытается измерить рискованность акций или инвестиций с течением времени. Акции с бета-коэффициентами больше 1 считаются более рискованными, чем рынок в целом (представленный S&P 500), тогда как акции с бета-коэффициентами меньше 1 считаются менее рискованными, чем рынок в целом.

В формуле также используется безрисковая норма доходности, которая обычно представляет собой доходность краткосрочных ценных бумаг Казначейства США. Последняя переменная – это рыночная ставка доходности, которая обычно является годовой доходностью индекса S&P 500. Формула для RRR с использованием модели CAPM выглядит следующим образом:

Расчет RRR с использованием CAPM

1. Добавьте текущую безрисковую норму прибыли к бета-версии безопасности.
2. Возьмите рыночную норму доходности и вычтите безрисковую норму доходности.
3. Добавьте результаты, чтобы получить требуемую доходность.

Вычтите безрисковую норму прибыли из рыночной нормы прибыли.

Возьмите этот результат и умножьте его на бета-версию безопасности.

Добавьте результат к текущей безрисковой норме доходности, чтобы определить требуемую норму доходности.

Ключевые моменты

• Требуемая норма прибыли – это минимальная доходность, которую инвестор примет за владение акциями компании, которая компенсирует им заданный уровень риска.
• Инфляция также должна учитываться при расчете RRR, который определяет минимальную норму прибыли, которую инвестор считает приемлемой, принимая во внимание стоимость капитала, инфляцию и доходность других инвестиций.
• RRR – это субъективная минимальная норма прибыли, и пенсионер будет иметь более низкую толерантность к риску и, следовательно, получит меньшую прибыль, чем инвестор, недавно окончивший колледж.

Что вам говорит RRR?

Для инвесторов, использующих формулу CAPM, требуемая норма доходности для акций с высоким бета-коэффициентом относительно рынка должна иметь более высокий RRR. Более высокий RRR по сравнению с другими инвестициями с низкой бета-версией необходим для компенсации инвесторам дополнительного уровня риска, связанного с инвестированием в акции с более высокой бета-версией.

Другими словами, RRR частично рассчитывается путем прибавления премии за риск к ожидаемой безрисковой норме доходности для учета дополнительной волатильности и последующего риска.

Для капитальных проектов показатель RRR полезен при определении того, следует ли развивать один проект по сравнению с другим. RRR – это то, что необходимо для продолжения проекта, хотя некоторые проекты могут не соответствовать RRR, но отвечают долгосрочным интересам компании.

Инфляция также должна быть учтена при анализе RRR. RRR на акцию – это минимальная норма прибыли на акцию, которую инвестор считает приемлемой, принимая во внимание стоимость капитала , инфляцию и доходность других инвестиций.

Например, если инфляция составляет 3% в год, а премия за риск по акциям превышает безрисковую доходность (с использованием казначейского векселя США с доходностью 3%), то инвестору может потребоваться доход в размере 9% в год для выпуска акций. стоящие инвестиции. Это связано с тем, что доходность 9% на самом деле является доходностью 6% после инфляции, а это означает, что инвестор не будет вознагражден за риск, который они приняли. Они получат такую ​​же скорректированную с учетом риска доходность, инвестируя в казначейские векселя с доходностью 3%, которые будут иметь нулевую реальную норму прибыли после поправки на инфляцию.

Примеры RRR

Ожидается, что в следующем году компания будет выплачивать ежегодные дивиденды в размере 3 долларов, а ее акции в настоящее время торгуются по 100 долларов за акцию. Компания ежегодно стабильно увеличивает дивиденды со скоростью 4%.

• RRR = 7% или ((ожидаемые дивиденды 3 доллара / 100 долларов на акцию) + темп роста 0,04)

В модели ценообразования капитальных активов (CAPM) RRR может быть рассчитан с использованием бета-коэффициента ценной бумаги или коэффициента риска, а также избыточная доходность, которую приносит инвестирование в акции по безрисковой ставке, является премией за риск по акциям .

RRR с использованием примера формулы CAPM

• Компания имеет бета-версию 1,50, что означает, что она более рискованна, чем бета-версия, равная единице для всего рынка.
• Текущая безрисковая ставка составляет 2% по краткосрочным казначейским облигациям США.
• Долгосрочная средняя доходность для рынка составляет 10%.
• RRR = 14% или (0,02 + 1,50 x (0,10 – 0,02)).

RRR против стоимости капитала

Хотя требуемая норма прибыли используется в проектах капитального бюджета, RRR – это не тот уровень прибыли, который необходим для покрытия стоимости капитала . Стоимость капитала – это минимальный доход, необходимый для покрытия стоимости заемных средств и выпуска акций для сбора средств для проекта. Стоимость капитала – это самая низкая доходность, необходимая для учета структуры капитала. RRR всегда должен быть выше стоимости капитала.

Ограничения RRR

Расчет RRR не учитывает инфляционные ожидания, поскольку рост цен снижает инвестиционную прибыль. Однако инфляционные ожидания субъективны и могут ошибаться.

Кроме того, RRR будет варьироваться между инвесторами с разным уровнем толерантности к риску. Пенсионер будет менее терпимым к риску, чем инвестор, недавно окончивший колледж. В результате RRR – это субъективная норма прибыли.

RRR не учитывает ликвидность инвестиции. Если инвестиция не может быть продана в течение определенного периода времени, ценная бумага, вероятно, будет нести более высокий риск, чем более ликвидная.

Кроме того, сравнение акций в разных отраслях может быть затруднительным, поскольку риск или бета будут разными. Как и в случае с любым финансовым коэффициентом или показателем, при рассмотрении инвестиционных возможностей лучше всего использовать несколько коэффициентов в своем анализе.

Источник