Срок окупаемости инвестиционного проекта
Каждому инвестору интересно когда его вложения окупят себя и начнут приносить прибыль. Срок окупаемости инвестиционного проекта — это критично важный показатель. Во многом срок окупаемости позволяет оценить, стоит ли вкладываться в конкретный проект.
Срок окупаемости инвестиционного проекта это промежуток времени между первыми вложениями в проект и моментом, когда доходы по проекту сравняются с вложенным в него капиталом.
Конечно, если более подробно формулировать определение, то это период времени, в течение которого величина чистых доходов с учетом дисконтирования на момент окончания вложений будет равна сумме вложенного инвестиционного капитала.
Да, расчет срока окупаемости инвестиционных проектов это очень удобный и простой показатель, благодаря которому можно сделать некие выводы об эффективности будущих вложений. Но не стоит забывать, что рассматриваемый показатель используется во время предварительного ознакомления с инвестиционными идеями.
Наряду с такими показателями как коэффициент рентабельности инвестиций, чистая стоимость и внутренняя норма доходности проекта, срок окупаемости используется лишь для закрепления решения об инвестировании, и никогда не является ключом для принятия окончательного инвестиционного решения.
Рассматривая инвестиционный актив и рассчитывая эффективность вложений в него, в первую очередь анализируются все перечисленные выше показатели. В случае если они совпадают или имеют близкие значения у нескольких рассматриваемых активов, предпочтение отдается в пользу того, который обладает наименьшим периодом возврата вложенных в него средств.
Также стоит отметить тот факт, что инвесторы рассматривают лишь те предложения, в которых период возврата вложений меньше периода, который они могут себе позволить.
Срок окупаемости инвестиционных проектов способен подсказать инвестору об уровне сопутствующих инвестиционных рисков. Как это объяснить?
Чем меньше период за который вложенный инвестиционный капитал возвратится к инвестору, тем меньше рисков получить негативный эффект от вложений. Конечно, это достаточно субъективный индикатор, и такой показатель как инвестиционный риск является по большому счету непредсказуемым, все равно, инвесторы достаточно часто обращают на это внимание.
Срок окупаемости достаточно упрощенный, хоть и весьма эффективный способ определить успешность запланированных инвестиций. Именно тот факт, что рассматриваемый нами показатель очень прост в расчетах и определяет его исключительную важность для инвесторов, которые занимаются своей деятельностью в странах либо отраслях с неустойчивой финансовой, политической, социальной обстановкой, другими словами там, где время играет решающую роль.
Перечисляя все сильные стороны, также хочется сказать и о недостатках:
- учитываются не все существующие риски
- не учитывает возможные паузы в реализации проекта (иногда такие паузы необходимы согласно технологии реализации, иногда имеют вынужденный характер в результате наступления непредвиденных обстоятельств)
- не учитываются денежные потоки, поступающие после прогнозируемого срока возврата вложений.
Дисконтированный и простой срок окупаемости
Существуют два вида срока окупаемости: простой и дисконтированный. Для их расчета применяются разные показатели.
В целом как определить срок окупаемости инвестпроекта понятно. Однако, для того чтобы дать более чёткую оценку и лучше рассчитать период возврата инвестиций, некоторые инвесторы прибегают к вычислению дисконтированного срока окупаемости вложений.
Дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта определяется исходя из будущих доходов, приведённых к их сегодняшней стоимости.
Формула определения дисконтированного срока окупаемости выглядит следующим образом.
DPP (Discounted Pay-Back Period) — дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
IC — количество первоначальных инвестиций;
CF — размер прибыли от проекта, рассчитанный в рублевом или валютном выражении;
r — ставка дисконтирования;
n — срок реализации проекта.
Ставка дисконтирования может быть как статичной, так и переменной. Эффективным (доходным) инвест-проект начинают считать в том случае, когда сумма дисконтированных доходов превысит сумму начальных инвестиций. При этом важно, чтобы срок окупаемости не превышал срока окупаемости альтернативных проектов, так как в таком случае бизнес-идея отчасти теряет свою привлекательность для инвестора.
Теперь расшифруем, чтобы было всем понятно. Обладая всеми исходными данными необходимыми для расчёта (ставка дисконтирования, объём планируемой выручки, инвестиций и затрат, стоимость имущества компании с учётом амортизации, структура капитала), инвестор способен привести и рассчитать будущие денежные потоки по нынешним ценам и период, когда они перекроют объём инвестируемых средств. Делает это по причине того, что ситуация в будущем может существенно изменится и по большому счёту неопределенна, и потенциальные инвесторы проекта оценивают время возврата средств исходя из ситуации, которая им известна, то есть основываясь на текущем уровне цен, при текущих факторах и условиях производства.
Простой срок окупаемости инвестиционного проекта, в свою очередь, временной аспект (дисконтирование) не учитывает и, как правило, при расчётах всегда меньше дисконтированного.
Простой срок окупаемости — это период, за который сумма прибыли от проекта за вычетом расходов покроет внесенные инвестиции. Исчисляется в месяцах или годах.
Расчет срока окупаемости: Формула
PP (Pay-Back Period) — срок окупаемости проекта в годах (месяцах); IСo (Invest Capital) — объем начальных инвестиций; CFcr (Cash Flow) — расчетный среднегодовой (среднемесячный) доход от проекта в рублевом или валютном выражении.
Поскольку определить среднегодовой доход не всегда возможно, то срок окупаемости определяют по формуле PP = n, если ∑_n^t▒= 1 и 〖CF〗_t > Io
n — количество лет окупаемости. 〖CF〗_t —доход от проекта в год t.
Стоит отметить, что расчет по данной формуле будет верным при соблюдении следующих условий, а именно:
- инвестиции имеют разовый характер
- ежегодный доход имеет равный размер
- отчетный период всегда одинаковый.
Типичным примером применения формулы можно считать проект, в котором прописаны размеры доходов, остатка начальных инвестиций на каждый год. Тот год, в котором доход превысит размер оставшихся на начало года инвестиций, и станет годом окупаемости проекта.
Простая формула расчета идеально подходит, когда инвестиции осуществляются единожды в начале реализации бизнес-идеи, а доход будет примерно равномерным и стабильным.
Показатели в расчете используются для простого определения срока окупаемости. Однако в реальности существуют привнесенные факторы, которые влияют на срок окупаемости. Это и инфляция, и изменение кредитной ставки, и форс-мажорные обстоятельства. Поэтому при расчете срока окупаемости реальная стоимость денежных средств должна быть рассчитана с помощью особой формулы, которая учитывает обесценивание рубля.
Давайте разберем пример расчета срока окупаемости инвестиционного проекта, на котором будет понятна его суть. Инвестор вложил 10 000 долларов в покупку оборудования и надумал сдавать его в аренду под 500 долларов в месяц, срок за который ему вернуться все вложенный средства будет составлять = 10000/500 = 20 месяцам.
Источник
Простой срок окупаемости инвестиций
Простые методы оценки инвестиций
Простые (рутинные) методы оценки инвестиций относятся к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому — возможность получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации. А это никогда не вредно при оценке инвестиционных проектов, так как позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств.
Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.
Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.
Формула расчета срока окупаемости имеет вид:
(5.16)
где РР — срок окупаемости инвестиций (лет);
Ко — первоначальные инвестиции;
CFcг — среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.
Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.
Пример 5.3 (продолжение). В нашем простом примере видно, что окупаемость произойдет предположительно за 4 года при оцениваемом сроке экономического жизненного цикла инвестиций 6 лет
Хотя простой срок окупаемости инвестиций рассчитать достаточно просто, что, вероятно, и является причиной популярности этого показателя, при его применении возникает ряд проблем. Показатель предусматривает возмещение первоначальных инвестиций на так называемой «взносовой» основе, т.е. в данном случае подразумевается вопрос: «Сколько времени пройдет, пока мы не получим свои деньги обратно?».
Просто возместить капитал будет недостаточно, потому что с экономической точки зрения инвестор дополнительно надеется получить прибыль на вложенный в дело капитал.
Проведем аналогию со сберегательным счетом, на который положено 100 тыс. руб., из которых 25 тыс. руб. изымаются в конце каждого года. После 4 лет основная сумма будет выплачена со счета. Однако вкладчик будет разочарован, если узнает, что в данном случае его счет полностью исчерпан. Ожидаемая норма прибыли на вложенные инвестиции составляет 6 или 8 процентов в год по уменьшающемуся остатку средств на счете. Инвестор будет, например, дополнительно требовать выплаты накопленного процента.
Пример 5.3 (продолжение). В нашем примере с инвестициями в новое оборудование срок окупаемости рассчитан исходя из первоначального предположения о том, что не намечается получение какой-либо прибыли на вложенные денежные средства. Четыре года как раз достаточно для того, чтобы предусмотреть получение прибыли. В самом деле, если срок экономического жизненного цикла и срок окупаемости точно совпадают, то это означает, что инвестор понесет потенциальный убыток, поскольку те же самые денежные средства, инвестированные каким-либо иным образом, вероятно, приносили бы определенную прибыль каждый год — по крайней мере на уровне не ниже банковского процента по депозитам.
Это показано в табл. (5.6). Здесь опять предполагается, что инвестиции капитала в сумме 100 тыс. руб. обеспечивают ежегодные поступления денежных средств в сумме 25 тыс. руб. Если предприятие обычно зарабатывает от своих инвестиций 10% годовых после уплаты налогов, то часть ежегодных денежных поступлений должна рассматриваться в качестве этой нормальной нормы прибыли, в то время как остаток (по графе 5 табл. 5.6) будет показывать сокращение остатка задолженности.
Возмещение инвестиций в сумме 100 тыс. руб. при 10% годовых
| Год | Входящий остаток | Нормативная прибыль | Денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности | Заключительный остаток, подлежащий возмещению |
| 100 000 | 10 000 | (25 000) | 85 000 | |
| 85 000 | 8 500 | (25 000) | 68 500 | |
| 68 500 | 6 850 | (25 000) | 50 350 | |
| 50 350 | 5 035 | (25 000) | 30 385 (окупаемость) | |
| 30 385 | 3 039 | (25 000) | 8 424 | |
| 8 424 | (25 000) | (15 734) прибыль |
Вторая колонка показывает входящий баланс (остаток) инвестиций для каждого года. Нормативная прибыль при норме 10% рассчитана на основе этих остатков в третьей колонке. Денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности показаны в четвертой колонке. Сумма входящего остатка инвестиций и нормативной прибыли, уменьшенная на сумму поступлений денежных средств от текущей хозяйственной деятельности, позволяет получить остаток на конец каждого года. В результате график возмещения инвестиций превысит 5 лет, что больше, чем предполагавшийся нами срок окупаемости капитальных вложений.
Из данных табл. 5.6 видно, что окупаемость сроком в 4 года означает возможность получения убытка в сумме примерно 30 тыс. руб., если проект завершится в этот срок. При сроке экономической жизни в 5 лет возможные потери, при нормативной прибыли исходя из 10% годовых сократится до 8 400 руб., в то время как при 6 годах будет получена прибыль в сумме 15 700 руб.
Этот простой пример показывает наиболее существенные недостатки показателя простой окупаемости:
— он не связан с экономическим сроком жизни инвестиций и поэтому не может быть реальным критерием прибыльности. Из нашего примера следует вывод, что проект окупится за 4 года плюс два дополнительных года для получения прибыли. Более того, показатель окупаемости даст тот же результат «четыре года плюс что-то сверх» по другим проектам с такой же годовой суммой поступлений денежных средств, но с 8- или 10-летним сроком экономической жизни инвестиций;
— другой недостаток показателя простой окупаемости заключается в том, что он внутренне подразумевает одинаковый уровень ежегодных денежных поступлений от текущей хозяйственной деятельности. Проекты с растущими или снижающимися поступлениями денежных средств не могут должным образом быть оценены с помощью этого показателя. Инвестиции в новый продукт, например, могут приносить денежные поступления, которые будут медленно расти на ранних стадиях, но которые далее на последующих стадиях экономического жизненного цикла продукта растут более стремительно.
Замена машин, наоборот, обычно будет порождать постоянно прирост операционных издержек, по мере того, как существующая машина будет изнашиваться. Болеет того, любые дополнительные последующие инвестиции в течение периода или возмещения капитала в конце экономического жизненного цикла будут вызывать несоответствия в этом показателе.
Табл. 5.7 иллюстрирует неэластичность показателя простой окупаемости к различным вариациям денежных поступлений.
Показатели простой окупаемости при различных условиях осуществления проектов (показатели в руб.)
| Показатели | Проект 1 | Проект 2 | Проект 3 |
| Первоначальные инвестиции | 100 000 | 100 000 | 100 000 |
| Среднегодовые денежные поступления | 25 000 | 25 000 | 33 333 |
| Экономический срок жизни инвестиций | 6 лет | 8 лет | 3 года |
| Простой срок окупаемости инвестиций | 4 года | 4 года | 3 года |
| Ежегодные денежные поступления: | |||
| 25 000 | 25 000 | 16 667 | |
| 25 000 | 30 000 | 33 333 | |
| 25 000 | 50 000 | 50 000 | |
| 25 000 | 40 000 | ||
| 25 000 | 30 000 | ||
| 25 000 | 15 000 | ||
| 10 000 | |||
| 5 000 | |||
| Всего: | 150 000 | 200 000 | 10 000 |
| Итог за первые четыре года | 100 000 | 140 000 | * |
| В среднем за первые четыре года | 25 000 | 35 000 | * |
Если предполагать одинаковую степень риска для каждого из трех проектов, показанных в табл. 5.7, то проект 2 является более предпочтительным по сравнению с проектом 1 из-за более продолжительного экономического срока жизни инвестиций. Это позволяет получить прибыль на 50 тыс. руб. больше, чем по проекту 1. Проект 3, с другой стороны, может показаться наиболее предпочтительным, если судить только по показателю окупаемости. Хотя видно, что проект 3 допускает возможность потерь, потому что денежные поступления от хозяйственной деятельности в течение 3-летнего периода осуществления проекта являются достаточными лишь для того, чтобы возместить первоначальные затраты капитала, не обеспечивая получение прибыли.
Различия в поведении денежных поступлений в проектах 1 и 2 также затушевываются при использовании критерия окупаемости вложений. Хотя оба проекта предусматривают окупаемость первоначальных инвестиций за 4 года, тем не менее, общая (накопленная) сумма денежных поступлений от текущей хозяйственной деятельности по проекту 2 выше, чем по проекту 1. Среднегодовые денежные поступления составляют 35 000 руб. против 25 000 руб. в течение первых 4 лет. Следовательно, проект 2 обеспечивает более высокую сумму денежных поступлений от хозяйственной деятельности и потому более привлекателен для инвестора.
Модификацией показателя простой окупаемости является показатель, использующий в знаменателе величину средней чистой прибыли (т.е. после уплаты налогов) вместо общей суммы поступлений денежных средств после уплаты налогов
(5.17)
где Пчс.г. — среднегодовая чистая прибыль.
Преимущество этого показателя заключается в том, что приращение прибыли на вложенные инвестиции не учитывает ежегодных амортизационных отчислений.
Пример 5.3. (продолжение). В нашем примере среднегодовые денежные поступления после уплаты налогов составили 25 000 руб., включая среднегодовую чистую прибыль в сумме 8 333 руб. и ежегодную амортизацию в сумме 16 667 руб. (амортизация 100 000 руб. по линейному способу при сроке полезного использования 6 лет). Использование этого значения среднегодовой чистой прибыли в рассматриваемой формуле (5.17) показывает, что простая окупаемость увеличится до 12 лет, отражая ожидаемую экономическую выгоду:
.
Этот показатель показывает, за сколько лет будет получена чистая прибыль, которая по сумме будет равна величине первоначально авансированного капитала.
Показатель простой окупаемости инвестиций завоевал широкое признание благодаря своей простоте и легкости расчета даже теми специалистами, которые не обладают финансовой подготовкой.
Пользуясь показателем простой окупаемости, надо всегда помнить, что он хорошо работает только при справедливости следующих допущений:
1) все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты имеют одинаковый экономический срок жизни;
2) все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;
3) после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода экономической жизни инвестиционных проектов.
Использование в России показателя простой окупаемости как одного из критериев оценки инвестиций имеет еще одно серьезное основание наряду с простотой расчета и ясностью для понимания. Этот показатель довольно точно сигнализирует о степени рискованности проекта.
Резон здесь прост: управляющие полагают, что чем больший срок нужен хотя бы для возврата инвестированных сумм, тем больше шансов на неблагоприятное развитие ситуации, способное опрокинуть все предварительные аналитические расчеты. Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные поступления в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, и лучше условия для поддерживания ликвидности фирмы.
Таким образом, наряду с указанными достоинствами метод расчета простого срока окупаемости обладает очень серьезными недостатками, так как игнорирует три важных обстоятельства:
1) различие ценности денег во времени;
2) существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости;
3) разные по величине денежные поступления от хозяйственной деятельности по годам реализации инвестиционного проекта.
Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать как основной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.
Источник