Определение доходности вложенного капитала

Определение прибыльности с учетом окупаемости вложенного капитала

Думайте о рентабельности задействованного капитала (ROCE) как о финансовых коэффициентах Кларка Кента. ROCE – хороший способ измерить общую производительность компании. Один из нескольких различных коэффициентов рентабельности, используемых для этой цели, ROCE может показать, как компании эффективно используют свой капитал, исследуя полученную чистую прибыль по отношению к капиталу, который они используют.

Большинство инвесторов не обращают внимания на ROCE компании, но опытные инвесторы знают, что, как и у Кента, у ROCE много мускулов. ROCE может помочь инвесторам разобраться в прогнозах роста и часто может служить надежным показателем корпоративной деятельности. Коэффициент может быть супергероем, когда дело доходит до капитальных вложений компании.

Определена рентабельность вложенного капитала (ROCE)

Проще говоря, ROCE отражает способность компании получать доход от всего используемого капитала. ROCE рассчитывается путем определения того, какой процент от использованного капитала компании она внесла в прибыль до налогообложения до вычета затрат по займам. Соотношение выглядит так:

Числитель или доход, который обычно выражается как прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT), включает прибыль до налогообложения, исключительные статьи, проценты и подлежащие выплате дивиденды. Эти статьи находятся в отчете о прибылях и убытках. Знаменатель, или задействованный капитал, представляет собой сумму всех резервов капитала по обыкновенным и привилегированным акциям , всех долговых обязательств и обязательств по финансовой аренде, а также долей меньшинства и резервов.

В случае, если эти цифры – EBIT или задействованный капитал – недоступны или не могут быть найдены, ROCE также может быть рассчитан путем вычитания текущих обязательств из общих активов. Все эти статьи также находятся в балансе.

Что говорит РОУС?

Во-первых, ROCE – полезный инструмент для сравнения относительной прибыльности компаний. Но ROCE также является своего рода показателем эффективности – он не просто измеряет прибыльность, как это делают коэффициенты рентабельности. ROCE измеряет прибыльность с учетом суммы использованного капитала. Этот показатель стал очень популярным в нефтегазовом секторе как способ оценки прибыльности компании. Его также можно использовать с другими методами, такими как рентабельность капитала (ROE). Его не следует использовать для компаний, у которых большой неиспользованный денежный резерв.

Чтобы понять важность учета занятого капитала, давайте рассмотрим пример. Скажем, компания А получает прибыль в размере 100 долларов от продаж в 1000 долларов. Компания Б зарабатывает 150 долларов на 1000 долларов продаж. Что касается чистой прибыльности, B, имея маржу в 15%, намного опережает A, у которого маржа 10%. Допустим, A использует 500 долларов капитала, а B – 1000 долларов. Компания A имеет ROCE 20% [100/500], в то время как B имеет ROCE только 15% [150 / 1,000].

Измерения ROCE показывают, что компания А лучше использует свой капитал. Другими словами, он может выжать больше прибыли из каждого доллара капитала, который он использует.

Высокое значение ROCE указывает на то, что большую часть прибыли можно инвестировать обратно в компанию в интересах акционеров. Реинвестированный капитал снова используется с более высокой доходностью, что способствует более высокому росту прибыли на акцию. Таким образом, высокий ROCE – признак успешного роста компании.

ROCE и стоимость заимствования

ROCE компании всегда следует сравнивать с текущей стоимостью заимствования. Если инвестор вкладывает 10 000 долларов в банк на год под стабильную процентную ставку 1,7%, полученные проценты в 170 долларов представляют собой доход на капитал. Чтобы оправдать вложение 10 000 долларов в бизнес, инвестор должен ожидать, что доход будет значительно выше 1,7%.

Чтобы обеспечить более высокую доходность, публичная компания должна привлечь больше денег рентабельным способом, что дает ей хорошие возможности увидеть рост ориентиров, но, как очень общее практическое правило, ROCE должен быть как минимум вдвое выше процентных ставок. Если доходность ниже этого значения, это означает, что компания неэффективно использует свои капитальные ресурсы.

Анализируем ROCE: рекомендации

Последовательность – ключевой фактор производительности. Другими словами, инвесторы должны воздерживаться от инвестирования, основываясь только на годовой прибыли на вложенный капитал. Посмотрите, как ROCE ведет себя в течение нескольких лет, и внимательно следите за тенденциями.

Компания, которая из года в год получает более высокую прибыль на каждый доллар, вложенный в бизнес, обязательно будет иметь более высокую рыночную оценку, чем компания, сжигающая капитал для получения прибыли. Следите за внезапными изменениями – снижение ROCE может сигнализировать об утрате конкурентного преимущества.

Поскольку ROCE измеряет прибыльность по отношению к инвестированному капиталу, ROCE важен для капиталоемких компаний или фирм, которым требуются крупные предварительные инвестиции для начала производства товаров. Примерами капиталоемких компаний являются компании в сфере телекоммуникаций, электроэнергетики, тяжелой промышленности и даже сферы общественного питания. ROCE стал бесспорным показателем прибыльности нефтегазовых компаний, которые также работают в капиталоемкой отрасли. Часто существует сильная корреляция между ROCE и динамикой цен на акции нефтяной компании.

РОСЕ: Особые соображения

Хотя ROCE является хорошим показателем прибыльности, он не может точно отражать результаты деятельности компаний, имеющих большие денежные резервы. Эти резервы могут быть средствами, полученными в результате недавнего выпуска акций. Денежные резервы учитываются как часть задействованного капитала, даже если эти резервы еще не задействованы. Таким образом, включение денежных резервов может фактически завышать капитал и снизить ROCE.

Рассмотрим фирму, которая получила прибыль в размере 15 долларов на вложенный капитал в размере 100 долларов, или 15% ROCE. Из задействованного капитала в 100 долларов, скажем, 40 долларов были недавно привлечены и еще не вложены в операционную деятельность. Если игнорировать эти скрытые наличные деньги, то на самом деле капитал составляет около 60 долларов. Таким образом, ROCE компании составляет более впечатляющие 25%.

Более того, бывают случаи, когда ROCE может занижать размер задействованного капитала. Консерватизм требует, чтобы нематериальные активы – такие как товарные знаки, бренды, исследования и разработки – не учитывались как часть задействованного капитала. Нематериальные активы слишком сложно оценить с точки зрения надежности, поэтому они не учитываются. Тем не менее они по-прежнему представляют собой задействованный капитал.

Недостатки ROCE Analysis

Несмотря на то, что это может быть хорошим показателем прибыльности, есть несколько разных причин, по которым инвесторы могут не захотеть использовать ROCE в качестве способа принятия своих инвестиционных решений.

Прежде всего, цифры, которые используются для расчета ROCE, взяты из баланса, который представляет собой набор исторических данных. Так что это не обязательно дает точную прогнозную картину. Во-вторых, этот метод часто фокусируется на достижениях, которые происходят в краткосрочной перспективе, поэтому он не может быть хорошим показателем более долгосрочных успехов, которых может достичь компания. Наконец, ROCE не может быть скорректирован с учетом различных факторов риска, связанных с разными инвестициями, сделанными компанией.

Как и все показатели производительности, ROCE имеет свои трудности и ограничения, но это мощный инструмент, заслуживающий внимания. Думайте об этом как об инструменте для выявления компаний, которые могут получить высокую отдачу от капитала, который они вкладывают в свой бизнес. ROCE особенно важен для капиталоемких компаний. Лучшие исполнители – это фирмы, которые приносят доход выше среднего в течение нескольких лет, и ROCE может помочь вам их обнаружить.

Источник

Доходность капитала

Что такое доходность капитала?

Доходность капитала — это соотношение, выраженное в процентах и измеряющее прибыльность бизнеса по отношению к собственному капиталу.

Показатель используется для определения того, насколько хорошо компания генерирует рост прибыли за счет вложенных в бизнес денежных средств. Он особенно полезен для оценки эффективности компании в отрасли и прибыли по сравнению с прошлой доходностью.

Показатель доходности в районе 15-20% считается хорошим. Значение выше 20% может указывать на очень сильные результаты, но также и на то, что руководство компании повысило подверженность бизнеса рискам за счет заимствования под активы.

Рентабельность ниже 15% может сигнализировать об очень консервативном управлении компанией, а также предупреждать о проблемах.

Как рассчитать и использовать доходность капитала?

Рентабельность капитала = Чистая прибыль(в годовом выражении)/Собственный капитал

Для получения полной картины прибыльности компании необходимо принять кое-что к сведению. Например, показатель доходности не показывает, опирается ли компания на долг для получения более высокой прибыли. Если компания использовала левередж для увеличения доходности капитала, она также приняла на себя больший риск, что может стать проблемой в будущем.

Также доходность компании может увеличиться при выкупе акций, что уменьшает знаменатель уравнения. Кроме того, показатель доходности в одной компании может не включать нематериальные активы, как, например, торговые марки, авторские права и патенты, тогда как в других компаниях отрасли они могут быть учтены.

Где найти информацию о доходности капитала на Investing.com?

Расчет доходности капитала для каждой компании можно найти по ссылке «Коэффициенты» на вкладке «Финансы» главного меню, например, Amazon (NASDAQ:AMZN). Прокрутите страницу вниз до раздела Эффективность управления, где вы найдете диаграмму и таблицу с несколькими коэффициентами рентабельности.

Текущая доходность капитала TTM (за двенадцать месяцев) стоит первой в таблице, затем следует 5YA (среднее значение за 5 лет). Эти цифры также указаны в диаграмме над таблицей для удобства визуального сравнения.

Обратите внимание, что в первом столбце в правой части таблицы указана доходность капитала для компании, а во втором столбце — для отрасли. Второй показатель дает дополнительную информацию о производительности компании по сравнению с аналогичными в той же отрасли.

Источник

Инвестиционный доход на вложенный капитал

Доходность инвестиций на вложенный капитал определяется несколькими способами, зависящими от основы измерения. Капитал может инвестироваться в реальный сектор экономики или в финансовый.

Так инвестиции в основной капитал подразумевают вложенный капитал в основные фонды инвестируемого объекта, то есть в то, что непосредственно участвует в создании прибыли. Инвестиционный доход от вложений в основной капитал является предметом анализа многих инвесторов по этой причине. Он используется в анализе источников финансирования инвестиций, при котором сравнивается доходность инвестиций в инвестируемый объект с доходностью размещения этих вложение в финансовые инструменты (банковские депозиты, облигации).

Оценка доходности инвестиций на вложенный капитал в реальный сектор экономики

Многие инвесторы осуществляют одновременное инвестирование в активы реального сектора экономики и финансовые инструменты. Инструментом анализа доходности таких вложений являются показатели:

• Коэффициент возвратности инвестиций (ROI);
• Рентабельность инвестируемого капитала (ROIC).

Коэффициент возвратности инвестиций показывает доходность на вложенный капитал в бизнес в текущий момент и регулярно оценивается в процессе деятельности инвестируемого объекта.

Он определяется как отношение разницы дохода минус издержки производства к полным инвестициям в бизнес в процентном выражении.

• P – валовый доход от вложений;
• СF – издержки производства и обращения;
• I – полные инвестиции в бизнес.

Полные инвестиции в бизнес включают собственный капитал и долгосрочные обязательства инвестируемого объекта:

Где:

• Wc – собственный капитал;
• Wr – долгосрочные обязательства.

Данный показатель отражает эффективность управления инвестиционным капиталом, по которому инвестор оценивает работу менеджмента инвестируемого объекта. Положительная оценка деятельности возникает при ROI > 100%, это означает, что инвестиции окупились и приносят прибыль. Размер этой прибыли и динамика ее изменения и служит оценкой эффективности деятельности менеджмента компании.

1. Собственный капитал инвестируемого объекта составляют на начало и конец года 12,5 млн. рублей и 14 млн. рублей.
2. Долгосрочные обязательства соответственно: 2,5 и 4 млн. рублей.
3. Валовый доход в начале и конце года составили: 65 млн. рублей и 78 млн. рублей.
4. Издержки производства соответственно: 44 и 51 млн. рублей.

Тогда ROI в соответствии с формулой (1), на начало и конец года составят: 40% и 50%, т.е. коэффициент возвратности инвестиций увеличился на 10%, что свидетельствует о высокой эффективности работы менеджмента компании.

Другим показателем доходности инвестиций на вложенный капитал является показатель ROIC (Return On Invested Capital) – в переводе с английского «возвратность инвестированного капитала», а по сути, рентабельность инвестируемого капитала.

Он определяется как отношение чистой прибыли к инвестированному капиталу в основную деятельность инвестируемого объекта.

• NOPLAT – чистая прибыль, очищенная от выплат дивидендов;
• Invested Capital – капитал, инвестируемый в основную деятельность.

В российской экономической терминологии это показатель рентабельности инвестиций, но только тех, которые вкладываются в основную деятельность, то есть рентабельность инвестиций в основной капитал. Основной капитал в данном случае подразумевает основные фонды плюс чистые прочие активы с суммой оборотных средств на основную деятельность. Обязательным условием расчета этого показателя является то, что в расчет принимается чистая прибыль, созданная только тем капиталом, который находится в знаменателе данного показателя. Иногда, в случае затруднений с выделением из общей стоимости капитала основного и определением именно им созданной прибыли, прибегают к упрощенному расчету, деля всю прибыль на стоимость капитала. Если размер не основных фондов невелик, то погрешность показателя будет небольшой и для анализа приемлем, но если это не так, то доверять такому показателю нельзя.

Данный показатель демонстрирует инвестору способность менеджмента инвестируемого объекта генерировать добавленную стоимость в сравнении с другими инвестируемыми объектами инвестора. Для таких оценок используют некий норматив – ставка дохода на инвестиции в конкурентном окружении.

Ставка дохода на инвестиции это отношение полученного дохода к инвестициям, вызвавшим этот доход в процентном исчислении за конкретный период времени.

Например, у инвестора три инвестируемых объекта:

• 1 объект на начало года получил чистую прибыль в размере 32 млн. рублей, а в конце года 43 млн. рублей, при инвестируемом капитале соответственно в 30 и 40 млн. рублей;
• 2 объект на начало года получил чистую прибыль в размере 50 млн. рублей, а в конце года 53 млн. рублей, при инвестируемом капитале соответственно в 45 и 49 млн. рублей;
• 3 объект на начало года получил чистую прибыль в размере 12 млн. рублей, а в конце года 13 млн. рублей, при инвестируемом капитале соответственно в 6 и 8 млн. рублей.

Соответственно ROIC на начало и конец года:

• для 1 объекта 106,7% и 107,5%;
• для 2 объекта 111% и 108%;
• для 3 объекта 150% и 162,5%.

Соответственно ставка дохода:

• для 1 объекта 107,5 – 106,7 = 0,8%;
• для 2 объекта 108 – 111 = -3%;
• для 3 объекта 162,5 – 150 = 12,5%.

Если инвестор считает минимально допустимым ставку дохода на 1 рубль инвестиций равный 10%, то 1 и 2 объекты инвестирования не соответствуют этому требованию и должны быть проанализированы причины столь низкой доходности инвестиций, а по второму объекту необходим анализ снижения доходности инвестиций дополнительно. В случае невозможности внесения увеличения доходности 1 и 2 объектов инвестирования инвестор ставит вопрос о закрытии инвестиционного проекта.

Если анализ доходности инвестиций осуществляется в течение нескольких лет, то денежные потоки дисконтируются к моменту анализа доходности по принятой инвестором ставке дисконтирования.

Недостатком данного показателя является то, что менеджмент ориентирован на «выжимание» прибыли из инвестиций любым способом в текущий момент, что может привести к отставанию в обновлении производства и привести, в конечном итоге, к потере конкурентоспособности компании.

Оценка доходности инвестиций на вложенный капитал в финансовые инструменты

Доходность инвестиций на вложенный капитал в финансовые активы складывается из текущей и капитализированной составляющих.

Текущий доход определяется как разница между ценой от продажи, полученной в конце периода размещения средств и ценой покупки ценной бумаги.

I = St — So

• I – текущий доход инвестиций;
• So – цена приобретения ценной бумаги;
• St – доход, полученный в конце периода (года).

Например, инвестор приобрел 10 акций по цене 1000 рублей в начале года, а в конце его доход от продажи акций составил 11 500 рублей. В этом случае = 11 500 – 10000 = 1500 рублей.

Отношение текущего дохода к вложенным инвестициям называется коэффициентом прироста капитала или процентной ставкой и выражается следующей формулой:

Где rt – процентная ставка, и для данного вложения она равна 15%.

Еще один показатель оценки доходности на вложенный финансовый капитал называется относительной скидкой. Он определяется как отношение текущего дохода к доходу в конце периода:

Или для нашего примера: dt = 1500 / 11 500 * 100 = 13%.

Этот показатель еще называют коэффициентом дисконтирования. Процентная ставка всегда больше относительной скидки.

Полная доходность отражает прирост вложенного капитала за определяемый период с учетом погашения ценной бумаги.

Основным показателем, используемым в анализе полной доходности, является показатель доходность к погашению YTM, который сродни внутренней норме доходности инвестиций IRR, представляет собой среднюю эффективную процентную ставку, при которой величина всех полученных доходов путем дисконтирования приведена к величине первоначальных инвестиций. Как и IRR данный показатель довольно сложен в расчете, однако ниже представлена формула упрощенного расчета этого показателя:

• YTM – доходность к погашению;
• CF – поток текущих доходов от вложений;
• Io – первоначальные инвестиции;
• n – количество периодов;
• N – выплата инвестору в конце периода.

Например, приобретенные 10 акций за 10000 рублей приносят годовой доход:

• CF = 1500 рублей в год;
• Io = 10000 рублей;

Капитализация 10 акций к концу 3 года составила 1500 рублей:

YTM = 4500+(11500-10000)/3/(11500+10000)/2= 46,5 %

Очевидно, что доходность к погашению существенно выше процентной ставки, что позволяет утверждать о целесообразности данных инвестиций в финансовый инструмент.

Основные показатели экономической оценки инвестиций.

Управление реальными и финансовыми инвестициями .

Источник