Окупаемость проекта может быть достигнута только при

Окупаемость проекта может быть достигнута только при

Период окупаемости проекта способен играть роль самостоятельного критерия принятия инвестиционных решений. Не всегда точным, не всегда обоснованным, но все же критерием.

Востребованность данного показателя, по всей видимости, объясняется тем, что зачастую главным условием финансирования инвестиционных проектов является требование инвестора об обязательной окупаемости финансовых вложений в течение заранее оговоренного срока.

Спрос, как известно, рождает предложение.

Сегодняшняя публикация посвящена разбору таких понятий, как «окупаемость проекта» и «период окупаемости проекта», а также дает ответы на вопрос, что такое правило дисконтированной окупаемости.

Традиционный метод отбора проектов

Окупаемость проекта есть не что иное, как его способность обеспечить возврат инвестору первоначальных инвестиций.

Чем раньше наступает момент окупаемости проекта, тем более привлекательным он выглядит в глазах инвестора.

Теория окупаемости проектов лучше усваивается в процессе сравнения данного метода с традиционным методом, основанным на использовании чистой приведенной стоимости.

Представим, что у нас есть четыре варианта (проекта) для вложения средств, для каждого из которых первоначальный размер инвестиций (C₀) одинаков и составляет 3 тыс. долл.

Представим также, что альтернативные издержки составляют 8 процентов годовых.

Денежные потоки после первого, второго и последующих годов (C₁, C₂, C₃, …), которые ожидаются от инвестиций в наши проекты, весьма отличны друг от друга (см. таблицу):

Проект	Денежные потоки, долл.				Период окупаемости, лет	NPV при r = 8%, долл.
	C0	C1	C2	C3
А	-3000	100	500	2500	3	-494
B	-3000	2300	1100	0	2	+73
C	-3000	400	2800	0	2	-229
D	-3000	800	1300	1800	3	+284

Расчет NPV (последний столбец таблицы) для проектов A, B, C и D производился по следующим формулам:

NPV_A = -$3000 + $100/1,08 + $500/1,08 2 + $2500/1,08 3 = -$494

NPV_B = -$3000 + $2300/1,08 + $1100/1,08 2 = +$73

NPV_C = -$3000 + $400/1,08 + $2800/1,08 2 = -$229

NPV_D = -$3000 + $800/1,08 + $1300/1,08 2 + $1800/1,08 3 = +$284

Если ориентироваться на чистую приведенную стоимость (NPV) как на критерии принятия инвестиционных решений, свой выбор придется остановить на проектах B и D, вычеркнув из списка проекты A и C.

Период окупаемости проекта

Наша таблица содержит еще один примечательный столбец, характеризующий период окупаемости наших проектов (в нашем случае значения здесь варьируются от 2 до 3 лет).

Под периодом окупаемости инвестиционного проекта принято понимать число лет, за которые сумма первоначальных инвестиций будет полностью возмещена прогнозируемыми денежными потоками.

Другими словами, инвестиции в проекты A и D окупятся через 3 года, тогда как вложения в проекты B и C – всего через 2.

Если инвестор ориентируется на правило окупаемости как на основной критерии принятия инвестиционных решений, он остановит свой выбор именно на проектах B и C.

Если для инвестора приемлем срок окупаемости инвестиций в три и более года, он волен принять любой из четырех проектов.

Выводы, основанные на правиле окупаемости, несколько отличны от результатов применения правила чистой приведенной стоимости.

Правило окупаемости: в чем ошибка?

Правило окупаемости подвергается справедливой критике по ряду причин.

Во-первых, оно заставляет инвестора игнорировать денежные потоки, поступающие по истечении желательного срока окупаемости проекта.

Ошибка в том, что размер последующих денежных потоков может намного превышать суммы, поступающие в течение предельного срока окупаемости.

Во-вторых, правило окупаемости нивелирует разницу в инвестиционной привлекательности проектов, характеризующихся одним и тем же периодом окупаемости.

Каждый такой проект может обладать совершенно различным инвестиционным потенциалом.

В частности, для инвестора, ориентирующегося на правило окупаемости, проекты B и C как объекты инвестирования равнозначны.

Проект B обеспечивает более значительный приток денежных ресурсов раньше проекта C, в силу чего чистая приведенная стоимость вложений в проект B гораздо выше соответствующего показателя, рассчитанного для проекта C.

Если инвестор будет делать ставку исключительно на правило окупаемости, он рискует наполнить свой портфель низкосортными краткосрочными проектами, лишив себя возможности вложиться в потенциально гораздо более качественные проекты, рассчитанные на долгосрочную перспективу.

Правило дисконтируемой окупаемости

Какой же выход можно предложить инвесторам, не желающим отказываться от правила окупаемости при выборе инвестиционных проектов?

По-видимому, оптимальным следует признать сочетание данного правила с методом чистой приведенной стоимости.

Другими словами, сперва желательно продисконтировать ожидаемые денежные потоки, а лишь затем пытаться выстраивать те или иные периоды окупаемости.

Нужно просто задать главный вопрос: «Каким должен быть период окупаемости проекта, чтобы при этом он имел смысл с позиций чистой приведенной стоимости?».

Такой подход откорректирует в лучшую сторону окончательные выводы относительно преимуществ денежных вложений в те или иные проекты.

Правда, и в этом случае не удастся полностью избавиться от ошибок, присущих правилу окупаемости, так как правило дисконтируемой окупаемости точно так же не в силах учесть денежные потоки, остающиеся за пределами периода окупаемости.

Источник

Рентабельность и окупаемость проекта: два фактора безопасного инвестирования

Рентабельность проекта, окупаемость, точка безубыточности, инвестиционный портфель — это терминология, которой должен владеть любой инвестор. Перед тем, как вложить свои деньги в дело, ему нужно оценить риски. Сделать правильный прогноз будущего проекта помогают два важных показателя — его рентабельность и окупаемость. Это аналитические инструменты, которые позволяют оценить перспективы и приблизительно рассчитать будущую прибыль. Выясним, какова разница между рентабельностью и окупаемостью. Как их правильно рассчитывать?

Фактор первый: рентабельность проекта

Зачем проекту необходим расчет рентабельности? Почему нельзя основываться только на подсчетах его прибыли? Дело в том, что прибыль — это абсолютный показатель. Она может быть одинаковой у совершенно разных проектов с разным оборотом средств.

Прибыль — это разница между выручкой и средствами, которые были вложены для ее получения. В основе вычисления рентабельности лежит не разница сумм, а их соотношение. Высокая прибыль говорит о высоком доходе компании в то время, как высокая рентабельность показывает эффективность использования ресурсов, имеющихся в распоряжении организации.

Рентабельность проекта — это относительный показатель его экономической эффективности. Ключевой фактор, который помогает инвестору принять решение: стоит ли вкладывать в это предприятие свои средства? При расчете рентабельности проекта учитываются все затраченные на него ресурсы: денежные, материальные, трудовые.

Расчет рентабельности проекта

Коэффициент рентабельности обычно выводится в процентах. Его международное обозначение — аббревиатура ARR. Это сокращение от Accounting Rate of Return (коэффициент эффективности инвестиций).

Он показывает, сколько чистой прибыли приходится на 1 рубль затраченных средств. Если этот коэффициент составляет 86%, то на каждый потраченный рубль придется 86 копеек чистой прибыли. Для правильной оценки инвестиционного проекта придется оперировать рядом показателей:

• Среднегодовая прибыль (PN).
• Средняя величина финансовых инвестиций (IC). Она определяется просто. Нужно разделить пополам первоначальную сумму вложений.
• Ликвидационная стоимость активов (RV). Ее в проекте может и не быть, но если она есть, то с этой величиной придется считаться. Ее отнимают от суммы первоначальных инвестиций.

Готовая формула вычисления рентабельности проекта выглядит следующим образом: ARR = PN/((IC-RV)*0,5). Чтобы воспользоваться такой формулой, инвестору не нужны глубокие познания в области математики или экономики. Все очень просто и доступно. Рентабельность проекта можно повысить с помощью различных методик и хитростей:

• экономия на сырье;
• сокращение штата сотрудников;
• увеличение производства или объемов продаж;
• снижение себестоимости продукции;
• повышение производительности.;
• более рациональное использование технического оснащения;
• исключение простоев в производстве.

Фактор второй: окупаемость проекта

Окупаемость — это показатель, говорящий о сроке, за который вложенные средства вернутся в кошелек инвестора. Чем меньше ее величина, тем выгоднее проект. Этот показатель рассчитывается с точностью вплоть до месяцев, а иногда и дней.

Он наглядно демонстрирует инвестору, на какой период ему придется «одолжить средства». Особенно важна окупаемость для проектов в области компьютерных технологий и IT, где товары быстро теряют конкурентоспособность, поэтому нужно постараться вовремя вернуть свои деньги.

Окупаемость затрат: формула вычисления

Срок окупаемости затрат вычисляется по простой формуле. Показатель обозначается аббревиатурой PP (Payback Period). Для проведения расчетов понадобится всего два показателя:

• Сумма инвестиций, вложенных в проект (Io).
• Среднегодовой доход (CFcr).

Формула выглядит так: PP = Io/CFcr. Этот способ удобен и для проектов, в которые вкладываются несколько инвесторов. Каждый из них может подсчитать свой срок окупаемости, рассчитав его на основе собственной доли.

Пример расчета окупаемости

Как посчитать окупаемость, если неизвестно значение среднегодового дохода? Проще говоря показателя CFcr в распоряжении инвестора нет. Разобраться с этим вопросом проще на примере. Инвестор вложил в дело 300 000 руб. У него нет показателя среднегодового дохода, но по плану бизнес будет приносить прибыль в таких объемах:

• Первый год — 60 000 руб.
• Второй год — 200 000 руб.
• Третий и все последующие годы — по 250 000 руб.

Сначала нужно вычислить среднегодовой доход. Если суммировать показатели прибыли за первый и второй год, то получившееся число (260 000) меньше вложенных инвестиций. Значит к сумме нужно добавить доход еще за один год. 260 000+250 000 = 510 000 руб.

Теперь эту величину нужно разделить на количество лет (3) и в результате получится 170 000 руб. Дальше можно действовать по формуле PP = Io/CFcr (300 000/170 000). Срок окупаемости проекта составит 1,76 года. Проще говоря, вложения вернутся к инвестору менее чем за два года, а уже на третий год он начнет получать с проекта прибыль.

Еще один важный нюанс в расчетах окупаемости — изменения курса валюты. Сложно предсказать большой скачок стоимости валюты, связанный с экономическим крахом, нарушением политической стабильности, резкой инфляцией. Однако, не учитывать этот фактор вовсе было бы неправильно.

Срок окупаемости, который был рассчитан с дисконтированием показателя, обозначается аббревиатурой DPP (Discounted Payback Period). Для его расчетов потребуется еще переменная r — коэффициент дисконтирования или процентная ставка. Предположим, что r составляет 10%. Попробуем рассчитать DPP для предыдущего примера:

• Первый год — 60 000 / (1 + 0,1) = 54 545 руб.
• Второй год — 200 000 / (1 + 0,1) = 181 818 руб.
• Третий и все последующие годы — по 250 000 / (1 + 0,1) = 227 272 руб.

Дальнейшие вычисления проводятся по алгоритму, что использовался ранее. Сумма показателей прибыли за первые два года (236 365) меньше, чем Io. Добавляем к ней третий год: 236 365 + 227 272 = 463 635 руб. Это больше вложенных инвестиций. Теперь 463 635/3 = 154 545. PP = 300 000/154 545. В результате PP = 1,94 года. Если сравнить с предыдущим показателем в 1,76 года, то срок пусть и незначительно, но вырос. Такой способ вычисления окупаемости дает более полную картину.

Источник