Обоснование эффективности инвестиций определяется

Основные принципы определения эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций (Э) определяется соотношением результата от вложений (К) и инвестиционных затрат (3). Для определения эффективности инвестиций в какой-либо объект или предприятие разрабатывается инвестиционный проект, в котором дается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе описание проекта строительного объекта и практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденными По­становлением Госстроя РФ от 21 июня 1999 г. № ВК 477, реко­мендуется оценивать следующие виды эффективности: эффек­тивность проекта в целом и эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом оценивается с целью определе­ния потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Показате­ли эффективности проекта в целом характеризуют проектные решения объекта строительного производства с экономической точки зрения. Эффективность проекта в целом включает: обще­ственную социально-экономическую эффективность проекта и коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности раскрывают со­циально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом, как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние» в смежных сек­торах экономики, экологии, социальные и внеэкономические эффекты.

Показатели коммерческой эффективности проекта показывают финансовые последствия его осуществления для участников, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости и заинтересованности в нем всех его участников и включает в себя эффективность: участия предприя­тий и организаций в проекте; инвестирования в акции — для акционеров, акционерных обществ — участников инвестицион­ного проекта; участия в проекте структур более высокого уров­ня по отношению к предприятиям и бюджетную эффективность участия государства в проекте.

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических и техноло­гических решений, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

— рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла — от проведения прединвестиционных исследований до прекращения его функционирования;

— моделирование денежных потоков, включающих все связан­ные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы;

— сопоставимость условий осуществления проекта;

— принцип положительности и максимум эффекта: при срав­нении альтернативных вариантов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

— фактор времени, в том числе разрыв во времени между на­чалом строительства и вводом в эксплуатацию (лаги), неравно­ценность разновременных затрат и др.;

— учет только предстоящих затрат и поступлений. Используе­мые в проекте ранее созданные ресурсы оцениваются не затра­тами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражаю­щей максимальное значение упущенной выгоды;

— сравнение: «с проектом» и «без проекта»;

— учет всех наиболее существенных последствий проекта, на­личия разных участников проекта, влияния оборотного капита­ла, инфляции, неопределенностей и рисков.

Проект, как и любая финансовая операция, связанная с по лучением доходов и осуществлением расходов, порождает денежные потоки. Денежный поток — это денежные поступления и платежи за определенный промежуток времени в ходе реализации проекта. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется: притоком, равным размеру денежных поступлений; оттоком, равным платежам на этом шаге; сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком. Денежный поток (t) может состоять из частных потоком от отдельных видов деятельности: инвестиционной операционной (производственной), финансовой и др. Денежные потоки мо гут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах. Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые на будущих шагах расчета, в которых учитывается инфляция. Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Приведение разновременных значений денежных потоков на определенный момент времени — на момент приведения — называют дисконтированием денежных потоков. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих дефлированных ценах.

3. Оценка эффективности инвестиционного проекта

Эффективность инвестиционного проекта оценивается при разработке инвестиционных предложений. Оценка производится в два этапа:

1) Рассчитывается показатель эффективности проекта в целом и определяется общественная значимость проекта;

2) Осуществляется выработка схемы финансирования с уточнением состава участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность участия каждого из них.

При оценке используется система показателей, основными из которых являются: интегральный эффект, индекс, норма рентабельности и другие.

Интегральный эффект определяется по формуле:

R_t – результат в t-ый год

З_t – затраты в t-ый год

K_t – инвестиции в t-ый год

T_p – срок окупаемости проекта (год)

Величина q_t при постоянной норме дисконта определяется выражением:

При меняющейся во времени норме дисконта интегральный эффект определяется:

E_k – норма дисконта в k-ый год

Важным показателем общей экономической эффективности служит индекс рентабельности инвестиций:

Индекс рентабельности тесно связан с интегральным эффектом. Если Э_И >0, то Э_К>1 – в этом случае инвестиционный проект считается экономически эффективным. При инвестиции в исходный год К_О и при постоянных во времени затратах и норме дисконтирования, индекс рентабельности определяется выражением:

норма рентабельности инвестиций E_P определяется путем решения уравнения:

Норма рентабельности инвестиций при постоянным R_t и З_t и единовременных капитальных вложениях равна:

Получаемую расчетную величину E_p сравнивают с требуемой инвестором нормой рентабельности вложений. Инвестиционной проект может быть принят если E_p не меньше требуемой инвестором величины.

Срок окупаемости инвестиций T₀ определяется путем решения уравнения:

При одноэтажных инвестиционных вложениях и постоянных во времени результате и затратах, данная зависимость приобретает вид:

Откуда получают формулу срока окупаемости:

При небольших величинах срока окупаемости формула приобретает вид:

Срок окупаемости в этом случае:

4. Фактор времени в строительстве

Следует различать временные параметры, затрагивающие интересы инвестора или заказчика и факторы определяющие экономическую эффективность деятельности подрядчика.

Рассмотрим фактор времени применимо к инвестору:

1) досрочный ввод построенного объекта в эксплуатацию. Он дает возможность инвестору или заказчику получить дополнительную прибыль, определяемую выражением:

Е_Н – ожидаемый эффективность создаваемого производства

К – величина капитала, инвестициируемого в производство

Т_Д – срок ввода объекта по договору

Т_Ф – фактический срок ввода объекта

Разница между договорным сроком объекта и фактическим должна выражаться в долях года.

Класс 2: Инвестиции с целью обновления основных производственных фондов, повышения качества продукции, ввода дополнительных мощностей (>=12%).

Класс 3: Инвестиции с целью внедрения новых технологий, получения прибыли путем создания новых предприятий, других крупных производственных единиц (>=15%).

Класс 4: Инвестиции с целью увеличения прибыли и накопления финансовых ресурсов (18-20%).

Класс 5: Рисковые направления с целью реализации инновационных проектов исход которых не ясен (>=23%).

На практике в расчетах эффекта чаще всего применима средняя норма рентабельности, принимаемая в большинстве и отечественных методик в 10-12%

2) Потери от замораживания капитальных вложений. Под замораживанием подразумевают средства, переданные подрядной организации для осуществления строительства. Будучи изъятыми из оборота, они перестают приносить прибыль их собственнику вплоть до момента ввода готового объекта в эксплуатацию.

3) учет разновременности затрат. При рассмотрении вариантов инвестирования часто приходится оценивать затраты, осуществляемые в разное время. Например, могут возникнуть варианты, предусматривающие срочные затраты и затраты, отложенные на несколько лет. Принимать равными издержки, разделенные временным интервалом будет неверно, т.к. денежные средства, находившиеся несколько дополнительных лет в предпринимательской сфере значительно изменяют свою величину. Поэтому затраты, осуществляемые в разные годы приводят единой временной дате расчетов, т.е. к сопоставимому по времени виду.

Рассмотрим как отражается и учитывается фактор времени в деятельности подрядных строительных организаций:

1) получение экономического эффекта за счет сокращения срока погашения денежных средств в незавершенном производстве. Потери от незавершенного производства строительной организации можно определить из выражения:

П_УС – потери от замораживания освоенных строительством денежных средств, воплощенных в незавершенном строительстве

П_ОФ – потери от отвлечения основных фондов строительной организации на осуществление оцениваемого варианта строительства

При оценке отвлеченных основных фондов П_ОФ следует учитывать особенности функционально различных составляющих средств производства.

П_ОФ=П_АЧ++

П_АЧ – оценка отвлечения активной части основных фондов

– оценка использования стационарных временных зданий и сооружений

– оценка использования мобильных устройств, относящихся к пассивной чати основных фондов

2) получение экономического эффекта за счет сокращения накладных расходов строительной организации при сокращении продолжительности строительства. Подобные затраты принято назвать условно-постоянными накладными расходами. При сокращении продолжительности строительства их экономия составит:

– экономия (перерасход) условно-постоянной части накладых расходов при сокращении (затягивании) продолжительности строительства

– коэффициент, учитывающий удельный вес условно-постоянной части накладных расходов в их общей величине

– сумма накладных расходов по смете строительного объекта (комплекса)

, – фактическая и плановая продолжительность строительства объекта (комплекса).

Источник

Основные критерии оценки эффективности инвестиций

Важность для частного бизнеса оценки инвестиционного проекта до начала капиталовложений трудно переоценить, потому что она дает возможность оценить инвестиционный проект с точки зрения рентабельности, и, таким образом минимизировать риск вложения денежных средств в заведомо убыточное предприятие. С этой позиции особую важность приобретают методы, позволяющие рассчитать эффективность инвестиций.

Критерии оценки инвестиций с точки зрения их выгодности.

Эффективность инвестиций следует оценивать по трем критериям:

• Общая результативность, которая складывается из коммерческой и социально-экономической эффективности, и рассчитывается в общем по проекту для определения выгодности участия в нем.
  1. Коммерческая эффективность выступает на первый план, когда целью вложений является финансовая выгода. В этом случае денежные средства могут быть направлены в производственное или торговое предприятие, а также в сферу услуг. В этом случае основным критерием оценки рентабельности проекта будет коммерческий фактор.
  2. Социально экономическая эффективность инвестиций приобретает первостепенную важность, если активы вкладываются в социальные объекты, первоочередной целью создания которых является повышение качества жизни населения. Система критериев оценки эффективности социально экономических инвестиций основывается на выделении основной цель данного инвестпроекта, и сосредоточение только на прогрессе в ее достижении в соответствии с утвержденными нормативными документами.

Здесь же можно выделить экологическую составляющую, которая заключается в улучшении экологической обстановки в данной местности. Несмотря на кажущуюся незначительность этого аспекта стоит учитывать, что интерес к защите окружающей среды устойчиво повышается год от года.

• Результативность участия бизнеса в проекте. Принимать участие в реализации инвестпроекта могут как его инициатор, так и акционеры, а также лица, косвенным образом принимающие в нем участие – кредитодатели, лизинговые компании и пр. Каждый участник обладает собственными интересами, которые могут как совпадать с интересами других участников, так и противоречить им. Поэтому результативность рассчитывается для инвестора индивидуально в соответствии с его интересами.
• Бюджетная результативность. В России крупнейшим инвестором является государственный бюджет на всех трех уровнях – федеральном, региональном и местном. С точки зрения бизнеса, большой интерес имеет государственно-частное партнерство, при котором государство допускает частных инвесторов к участию в коммерческих и социально- экономических проектах. При этом как финансовые затраты, так и прибыль делятся в заранее установленных пропорциях. Участвуя в государственно-частном партнерстве, бизнес приобретает долгосрочные инвестиции и стабильный доход, а также получает иные выгоды от использования активов, предоставленных государством.

к оглавлению ↑

Расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта

Для определения рентабельности инвестиций используется зарубежная методика ЮНИДО, а также разработанные отечественными специалистами на ее основе методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Данные методологические рекомендации созданы для расчета экономической эффективности инвестиций в рыночной экономике, на плановые и иные формы хозяйствования они не распространяются.

Расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта должен содержать в себе следующие пункты:

1. Конкретная цель с четко прописанными количественными показателями, необходимыми для ее выполнения.
2. Соответствие этой цели всем нормативным документам, законам Российской Федерации и государственным программам. Расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта, противоречащего всему вышеперечисленному, недопустим.

к оглавлению ↑

Основные показатели привлекательности и эффективности инвестиций

Сущность оценки эффективности инвестиций заключается в нахождении разницы между материальными и ресурсными вложениями (учитываются все вложения, которые могут быть выражены в денежном эквиваленте) и полученными результатами, которые, к примеру, для оценки коммерческой результативности считаются по доходу. Это можно схематически представить в виде формулы: «Результат = итоговая стоимость проекта – затраты на него». При этом эффективность может быть:

• Абсолютной. При этом в расчёт берется исключительно разница между вложениями и полученными результатами.
• Сравнительной. При этом принимается во внимание вероятная рентабельность всех доступных вариантов проектов.

На расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта оказывают влияние множество факторов, большинство из которых могут адекватно учитывать лишь специалисты. К счастью для инвесторов, которые не являются специалистами в области аналитики, классификация показателей для эффективности реальных инвестиций производится по нескольким основным факторам. к оглавлению ↑

Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

Методы оценки эффективности инвестиционного проекта в целом должны учитывать следующие факторы:

• в расчёт берется весь промежуток времени активности инвестпроекта;
• необходимо принимать во внимание долю участия каждого из участников проекта и прочих заинтересованных лиц, а также общую результирующую их интересов;
• необходимо учитывать динамику изменения денежных потоков за полный период времени активности инвестпроекта;
• учету подлежат только плановые затраты и результаты;
• необходимо сравнивать эффективность всех вариантов и выбрать тот, который сулит максимальную отдачу;
• оценка эффективности инвестиционного проекта производится по пессимистическому варианту развития событий;
• необходимо учитывать потребность в создании оборотного капитала, прогнозируемую величину инфляции и влияние основных рисков.

к оглавлению ↑

Статические факторы оценки

Статические показатели – это оценки эффективности инвестиционного проекта в конкретный момент времени, обычно текущий, либо среднее арифметическое всех денежных затрат за общее время существования проекта. Однако они не учитывают временных изменений, что несколько уменьшает их ценность. Наибольшую важность имеют три из них:

• Рентабельность вложенного капитала (P). Под ним подразумевается уровень доходности инвестпроекта. Широко используется для расчёта следующих величин:

1. Для вычисления сравнительной рентабельности различных вариантов;
2. Для оценки текущей стоимости бизнеса;
3. Для расчёта рентабельности производства конкретного товара или услуги;

Рентабельность вложенного капитала высчитывается как вся полученная прибыль, поделенная на сумму инвестиций, и выражается в процентах.

• Срок окупаемости инвестиций (РР). Здесь стоит заметить, что не все инвестиции окупаются напрямую, даже если цели успешно выполнены. Обычно это происходит в социально – экономических проектах. Проблемы оценки эффективности заключаются в том, что вложения любых социальных инвестиций, будь то школа, больница или прокладка хайвея, окупаются опосредованно, улучшая качество человеческого капитала или прочие сходные по значимости факторы. Однако точно высчитать период их окупаемости практически невозможно. Однако показатели эффективности инвестиций в человеческий капитал можно рассчитать, как коэффициент окупаемости, который показывает, сколько вложенных денежных единиц приходится на единицу прибыли.

где I – общий объем инвестиций в проект до текущего момента, YNB – чистая прибыль за год.

Срок окупаемости – это период, по истечению которого капиталовложения начинают приносить прибыль. Все оставшееся время этот бизнес приносит дивиденды. Их размер, а также соответствие отраженному в бизнес-плане в данном случае остается за кадром.

Важно заметить, что при оценке общей доходности проекта следует принимать во внимание также срок его жизни. Проект с большим сроком жизни может быть выгоднее, даже если срок его окупаемости выше.

• Коэффициент эффективности инвестиций (ARR). Его формула находится как средняя величина прибыли за расчетный период, поделенная на общую сумму инвестиций за этот срок.

P(ср) – средний объем прибыли за год;

I(ср) – среднее арифметическое всех инвестиций по настоящий момент.

Этот коэффициент особенно важен в тех случаях, когда инвестируются заемные средства, так как позволяет рассчитать предполагаемый срок его погашения. к оглавлению ↑

Динамические факторы оценки

Учет фактора времени при анализе и оценке эффективности инвестиций повышает сложность вычислений, но равноценно увеличивает и точность, с которой становится возможным определить возможную выгоду. Поэтому динамические факторы рекомендуется использовать наряду со статическими.

• Чистый дисконтированный доход или NVP. Рассчитывается как дисконтированная сумма ожидаемого потока платежей. Этот показатель отражает тот факт, что реальная стоимость текущей суммы денег будет отличаться от такой же суммы на более поздних сроках участия в проекте. На это оказывают влияние следующие факторы:

1. инфляция;
2. прибыльность данного проекта, которая может принимать и отрицательное значение.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается как сумма дисконтированных денежных потоков, замеренных в определенные промежутки времени. При этом ставка дисконтирования заемных капиталов должна превышать кредитную ставку, а для собственных капиталов должна быть выше отдачи действующего капитала.

NPV = – I+ ∑nt=1CFt/(1+r)t,

CFt – прибыль от реализации вложенных средств в t-й год;

r – ставка дисконтирования;

n – срок жизни проекта в годах от t=1 до n.

Этот показатель очень важен, так как из него понятно общее значение денежной массы, полученной за все время действия инвестиционного проекта. При его расчете необходимо учитывать то, что инвестирование может принимать вид единовременного вложения в том случае, если производится в течении одного года. Если же вложение денежных средств производится в течении более длительного промежутка времени, то при расчете NPV необходимо учесть, что стоимость вложений будет изменяющейся, и ее необходимо высчитывать по ставке дисконтирования.

Величина этой ставки каждый раз определяется индивидуально исходя из пунктов, которые выбирает инвестор. При этом могут учитываться следующие факторы:

Если чистый дисконтированный доход больше единицы, то проект рентабелен.

• Коэффициент рентабельности инвестиций (PI). Рассчитывается, как чистый дисконтированный доход, поделенный на общую сумму инвестиций.

Обе переменных должны быть в одной валюте, обычно это рубли или доллары. Если этот индекс больше единицы – значит инвестиции в данный проект принесут доход. Если меньше – вложения не окупятся.

• Внутренняя норма рентабельности (IRR). Определяется как размер ставки дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен нолю. Это максимальная цена инвестиций, при которой текущий проект не является убыточным. Находится внутренняя норма рентабельности либо при помощи построения графика зависимости чистого дисконтированного дохода от ставки дисконтирования, либо при помощи компьютера. Этот показатель наиболее наглядно показывает эффективность инвестирования и позволяет понять, есть ли смысл вкладывать деньги в данный проект.

к оглавлению ↑

Пути оптимального повышения эффективности инвестиций

Повышение эффективности использования вложений может повысить рентабельность проекта, сделав прибыльным участие в нем. Для этого используют следующие методы:

1. Приоритетными должны быть вложения в наиболее рентабельные и технически совершенные средства производства. При этом анализ эффективности в случае производственных инвестиций осуществляется также, как и для основных.
2. Следует сосредоточиться в инвестирование производства тех видов товаров и услуг, которые обеспечивают наивысшую окупаемость.
3. Стоит учитывать, что в большинстве случаев реконструкция действующего производства обходится дешевле, чем постройка нового.

к оглавлению ↑

Заключение

Современная экономическая наука разработала довольно точные методы оценки инвестиционных проектов с точки зрения окупаемости инвестиций. Не все они сложны, и даже непрофессионалу доступно сделать вычисления по простым формулам и принять решение, стоит ли вкладывать денежные средства в данный проект или лучше поискать другие варианты.

Источник