Облигации первого эшелона доходность

Введение в корпоративные облигации российских компаний

Основная цель инвестора, особенно начинающего, состоит не столько в том, чтобы получить единовременный выигрыш на рынке, за счет удачного вложения капитала в те или иные активы. Как правило, главный мотив инвестирования — это создание такой системы работы капитала, при которой возможно получение некоторого постоянного или пассивного дохода. Российские корпоративные облигации являются одним из популярнейших инструментов фондового рынка, используемых инвесторами в РФ.

Что это такое?

Корпоративные облигации — это финансовые инструменты, выпускаемые под контролем юридических лиц (крупных корпораций) для обеспечения финансами своей экономической деятельности.

Обычно такого рода облигации долгосрочны, срок их погашения составляет больше одного года, а бывают и более 10 лет.

Для чего их выпускают?

Развитие предприятия подразумевает рост дохода, а также популярность на рынке. Динамичное развитие требует крупных вложений. Лучший вариант — получить финансирование на длительное время под минимальные проценты. Получение кредита в банке требует выплаты крупных процентов. Поэтому компании выгоднее выпустить корпоративные облигации, получая за их счет инвестиции из внешних источников.

Корпорация может получить деньги и из внутренних источников, но для этого нужно выпустить акции, что перераспределит акционерный капитал между их владельцами. Это приведет к потере контроля за управлением фирмой, поэтому внешнее финансирование является наиболее выгодным.

Новые выпуски корпоративных долговых бумаг можно посмотреть на сайте rusbonds.ru в разделе «Корпоративные облигации».

С точки зрения инвестора

Преимущества данного инструмента финансирования для инвестора следующие:

• Высокая надежность;
• Купонные выплаты и дисконт приносят высокую доходность, выше доходности по банковским вкладам;
• Высокая ликвидность (корпоративные облигации можно реализовать через вторичный рынок, а некоторые преобразовать в акции);
• Предсказуемые сроки погашения и известный размер купонного дохода.

В сравнении с ОФЗ (облигациями федерального займа), вложение финансов в корпоративные ценные бумаги приносит больший доход, однако, риски такого вложения выше. Поэтому, перед вложением средств, нужно изучить ситуацию на рынке и выбрать надежные эмитенты.

СПРАВКА! Номинальная стоимость одной корпоративной облигации у подавляющего большинства эмитентов составляет 1000 рублей. Но в редких случаях бывают бумаги стоимостью 10 000, 100 000 или даже несколько миллионов рублей.

Если рассуждать о разнице между облигациями и банковским депозитом, то первые фиксируют гарантийный доход на достаточно долгое время, а ставки по депозитам постоянно изменяются. Для получения выгодной ставки, в банк придется положить крупную сумму (в среднем, от миллиона рублей) на довольно длительный срок, заморозив вложенные финансы.

Полезное видео

Высшая школа экономики выпускает лекции об инвестициях в облигации. В этой части, речь как раз пойдёт о рынке корпоративных облигаций и чем они привлекательны для инвестора.

Рынок долговых бумаг компаний в России

В России рынок корпоративных бумаг достаточно развит и инвестору есть из чего выбирать. Конечно, у нас не так много надежных предприятий, как в США, но получить относительно высокий доход с минимальными рисками возможно. Ключевая ставка ЦБ меняется, от неё зависит доходность государственных облигаций, и когда она уменьшается инвесторы всё чаще поглядывают на корпоративный сектор долговых бумаг. За счет этого цена корпоративных облигаций на вторичном рынке растёт, а значит можно получить ощутимую дополнительную прибыль при досрочной продаже.

На московской бирже корпоративных облигаций можно найти как бумаги от крупных компаний (Лукойл, Сбербанк и др.), так и более мелких. Большой выбор позволяет собрать выгодный инвестиционный портфель с высоким уровнем прибыли и низкими рисками.

Корпорации первого эшелона отличаются высокой ликвидностью, минимальным спредом между стоимостью продажи и покупки и относительно минимальным риском. К компаниям первого эшелона относятся: Газпром, Сбербанк, ВТБ, Лукойл, Транснефть, Россельхозбанк и др.

Интересные облигации есть и у крупных IT-компаний: Ростелеком, МТС, Мегафон.

Во второй эшелон входят компании, представляющие региональных или отраслевых лидеров. Данные корпорации уступают по качеству фирмам первого эшелона. Риски для владельцев облигаций компаний второго эшелона уже выше.

В третий эшелон входят фирмы, имеющие неоднозначные перспективы и сомнительное кредитное качество. К ним относятся небольшие компании, задающие высокие темпы роста на рынке. Риски невыполнения долговых обязательств для компаний третьего эшелона довольно высоки. Спред по облигациям обычно составляет всего несколько процентов от номинала в силу того, что сделки в этих фирмах заключаются редко и обороты по ним очень малы.

Доходность

Доходность по корпоративным облигациям в большинстве случаев превышает доходность гособлигаций.

Трудно привести какие-то средние цифры. Все зависит от множества факторов, начиная с целей и сроков инвестиций, и заканчивая параметрами облигаций, и ситуацией на рынке в целом. Но если мы не рассматриваем рискованные высокодоходные облигации, а собираемся кредитовать только самые надежные компании из первого эшелона, то если всё правильно делать, можно рассчитывать на доход от 8% до 15% годовых.

Например, корпоративные облигации компании «Газпромнефть» БО-02, при погашении в 2021 году, способны принести доходность в 9,73% годовых. Такая доходность значительно превышает среднерыночный уровень по государственным бумагам.

Еврооблигации российских корпораций

Российские компании успешно занимаются выпуском валютных облигаций. Доходность облигаций компаний первого эшелона (Сбербанк, Роснефть, Газпром, ВТБ, Россельхозбанк) ниже, чем у организаций второго и третьего эшелонов, но она выше ставок по валютным вкладам в банках и может дорастать до 11% годовых.

Минимальный номинал корпоративных евробондов также – 1000$. Почти все из них обладают стандартной структурой купонного платежа. При этом, вложение средств в эти компании-гиганты более безопасно, так как гарантии возврата средств очень высоки. Доход от облигаций данных компаний выше, чем от валютного банковского депозита.

Возможно, вам будет интересно подробнее почитать инструкцию о том, как купить и выбрать еврооблигации.

Риски

Известно, что риски по корпоративным облигациям выше, чем по государственным. В то же время процентная ставка по ним почти всегда превышает ставку по гособлигациям, даже по бумагам первоклассных компаний, кредитоспособность которых безупречна.

Итак, основными рисками являются:

• Риск дефолта. В зависимости от ситуации на рынке, рейтинга компании и индивидуальных особенностей корпорации, существует большая или меньшая степень риска попадания компании в ситуацию дефолта.
• Риск, зависящий от кредитного спреда (дополнительная доходность, компенсирующая риск дефолта). Если положение фирмы на рынке значительно ухудшится, спред может стать недостаточным.
• Риск изменения ликвидности. При изменении ситуации на рынке не в пользу компании, выпускающей ценные бумаги, их продажа может стать доступной лишь по цене, далекой от желаемой. Такой риск особенно высок в государствах с нестабильной экономикой, таких как Индия, Вьетнам и др.
• Риск инфляции. Влияние инфляции на рыночную стоимость облигаций в сторону ее понижения неоспоримо. Ожидание инфляции, как и ее текущее наличие, может вызвать снижение стоимости ценных бумаг.
• Риски изменения процентных ставок. На рынке облигаций всегда есть вероятность изменений, которые могут повлиять на стоимость фиксированных купонов. Падение стоимости купонов приводит к падению доходности облигаций.

Перед покупкой облигаций необходимо собрать информацию о компании по всем перечисленным параметрам, проанализировать ситуацию и выгоду приобретения, и только затем решаться на покупку.

По каким параметрам выбирать?

Одним из главных преимуществ корпоративных облигаций является их большое разнообразие. Каждое предприятие выбирает для себя удобный ему вид облигации, они могут быть дисконтными (продаваться со скидкой) или с переменным купоном. Инвестор же для себя выбирает удобные ему бумаги, и обращает внимание на следующие параметры:

• Характер выплат. Дисконтные и купонные.
• Степень обеспеченности. Бумаги могут быть закладными и обеспечиваться иными ценными бумагами, недвижимостью и движимым имуществом. Так, например, в облигации от банков закладывается пул от ипотечных кредитов.
• Срок и способ погашения. Бумаги с фиксированной датой погашения делятся на обычные – с номиналом, погашаемым в конце срока обращения, и амортизационные, – номинал по которым выплачивается по частям.
• Возможность обмена. Существует возможность обмена ценных бумаг на имущество компании, движимое и недвижимое, на ее акции, товар и прочие активы. Так называемые облигации с ордером позволяют купить другие ценные бумаги компании или её акции по фиксированной цене.
• Эшелон. В зависимости от того, в каком эшелоне находится компания, можно судить о рисках, доходности и выгоде покупки, выпущенных ей бумаг.

Где смотреть список?

Найти список всех обращающихся на текущий момент облигаций можно несколькими способами. Если у инвестора уже оформлен брокерский счет, то все операции можно проводить самостоятельно через торговый терминал QUIK. Там же удобней всего смотреть и весь список бумаг, для этого нужно создать новую таблицу и настроить её.

В качестве источника данных для таблицы нужно выбрать пункт «МБ ФР: Облигации», именно там находятся все корпоративные бумаги. Примерные настройки видно на картинке:

После этого вам будет доступен список всех бумаг, отсортируйте их по колонке «Оборот», тогда в самом верху будут наиболее ликвидные бумаги.

Но бывает такое, что под рукой нет терминала или хочется узнать больше информации об эмитенте. Для анализа всех бумаг также используют специальные сайты с базой данных всех долговых бумаг. Рассмотрим самые известные из них:

www.rusbonds.ru — бесплатный сервис, но требует регистрации для просмотра дополнительных сведений об облигациях. Есть хорошая функция поиска облигаций с фильтрами.

Заключение

Стоит отметить, что экономика России полна возможностей для вложения и зарабатывания финансов. Корпорации, обеспечивающие население услугами и продукцией, всегда будут актуальны для вложения средств, так как с ними непрерывно заключают сделки. Поэтому инвестирование в данный сектор всегда будет приносить постоянный доход через инвестиционный инструмент в виде корпоративных облигаций.

Статьи написана силами редакции сайта и проверена профессионалом в области или частным инвестором.

Источник

Корпоративные облигации на Московской бирже

Для тех, кто много читает и хорошо считает

В статье «Дать денег Минфину» я рассказал, что такое облигации и как инвестировать в ОФЗ — российские государственные облигации, выпускаемые Минфином. Если вы еще не прочитали ту статью, прочитайте сейчас — знания из нее нам понадобятся.

Сегодня поговорим про корпоративные облигации — их выпускает не Минфин, а корпорации. У них выше доходность и выше риск.

Напомню: когда компания выпускает облигации, она берет деньги в долг. Дают ей деньги те, кто покупает эти облигации. Далее компания постепенно платит процентные платежи — купоны. В конце срока облигации компания возвращает тело долга — номинал. Когда состоятся платежи и какого они будут размера — известно заранее. Когда вы покупаете облигацию на бирже, вы как бы перекупаете чье-то право получить будущие платежи по облигации от должника.

Так как мы объясняем всё на примерах, то рассмотрим выпуск рублевых облигаций Тинькофф БО-7 (RU000A0JWM31). БО в названии означает, что это биржевые облигации, выпускаемые по упрощенной схеме, 7 — номер выпуска, RU000A0JWM31 — уникальный идентификатор.

Что нам предлагают

Корпоративные облигации — это ценные бумаги для тех, кто готов глубоко разбираться в рисках и торговать большими суммами. Их выпускает не Минфин, а корпорации. У них выше риск и выше доходность. С такими облигациями нужно оценить кредитное качество каждого отдельного заемщика — стоит ли давать ему деньги в долг, вернет ли он их.

Для начала мы должны оценить эмитента и разобраться в параметрах выпуска: срок погашения, размеры купонов, даты их выплаты. Нам это нужно, чтобы оценить, что за компания выпускает облигацию и можно ли ей доверять.

Источник такой информации — документация по выпуску. Она доступна в карточке эмитента на сайте Московской биржи и на сайте обязательного раскрытия информации Интерфакса. Информация также может быть доступна на сайте эмитента, но на сайте Тинькофф-банка есть только часть документов.

Самостоятельно собрать параметры выпуска из первоисточников — тот еще квест. На практике для быстрой оценки лучше использовать специальные сервисы, в которых эта информация уже собрана.

Хороший бесплатный общедоступный сервис с информацией об облигационных выпусках есть у «Финама». Я воспользуюсь более наглядным, но требующим регистрации сервисом «Райффайзенбанка» «Р‑Навигатор»:

Из карточки видно, что Тинькофф БО-7 — это выпуск рублевых облигаций номиналом 1000 рублей с полугодовым купоном. То есть дать Тинькофф-банку денег можно суммами, кратными 1000 рублей, а выплачивать долги банк будет каждые полгода.

Ставка первых трех купонов установлена на уровне 11,7% годовых, или 58,34 рубля. То есть на каждую 1000 рублей Тинькофф-банк будет выплачивать вам по 58,34 рубля каждые полгода.

Погашение облигаций состоится в июне 2021 года. Однако в конце третьего купонного периода, который заканчивается 28 декабря 2017 года, предусмотрена возможность досрочного погашения, если вы этого захотите. В карточке возможность обозначена словом put в строке третьего купона. А вот как это сформулировано в документации:

«Эмитент будет обязан приобрести биржевые облигации по требованиям их владельцев, заявленным в течение последних пяти рабочих дней третьего купонного периода».

Возможность досрочного погашения называется офертой или put-опционом.

Благодаря оферте выпуск из пятилетнего становится двухлетним. То есть владельцы облигаций Тинькофф БО-7 могут получить свои деньги не в 2021 году, а уже в 2017, если захотят.

Перед наступлением оферты банк объявит ставку следующих купонов. Если ставка будет привлекательной, то облигации можно не погашать, а держать дальше.

Что такое оферта или put-опцион

Многие российские корпоративные облигации имеют оферты, или put-опционы. Это значит, что в определенный период у держателя облигаций есть право предъявить облигации к выкупу по номиналу. То есть досрочно вернуть себе те деньги, которые он как бы дал в долг.

Чаще всего эмитент дает такое право, когда ставка купонов определена не для всех купонных периодов. Как в случае с Тинькофф-банком: для первых трех купонов он гарантирует ставку 11,7% годовых, а что будет дальше — посмотрим через полтора года.

Когда эмитент объявит новую порцию ставок, они могут оказаться невыгодными для держателя. На такой случай у держателя должна быть возможность выйти из игры. Для этого и нужны оферты.

Бывают выпуски, у которых все купоны известны, но оферты всё равно предусмотрены. Это делается, чтобы снизить риски держателей облигаций и таким образом сделать облигации более привлекательными. Риск снижается потому, что если ставка станет ниже рыночной, то держатели смогут предъявить облигации к погашению.

Как вы будете погашать свои облигации по оферте, зависит от вашего брокера. У некоторых процедура стоит около 1000 рублей, но брокер всё делает за вас. У других процедура бесплатная, но вам нужно самостоятельно известить эмитента, что ваши облигации нужно выкупить. Затем в назначенный день в специальном окне в биржевом терминале совершить сделку со специальным агентом.

Помимо комиссии брокера может появиться и комиссия депозитария — той компании, которая как бы хранит ваши ценные бумаги. Сумму такой комиссии не всегда можно узнать заранее, но она сопоставима с ценой предъявления к выкупу через брокера.

Доходность

Для частного инвестора доходность облигаций на бирже никогда не будет равна купонной доходности. Дело в том, что ставка на рынке постоянно изменяется, а вслед за ними меняется и цена облигаций. О влиянии цены на доходность я рассказывал в первой статье цикла.

Узнать текущую цену и доходность можно на бирже. Для этого смотрим на цены и доходности предыдущих сделок или имеющихся заявок. Грубо говоря, на каких условиях сейчас торгуются облигации по факту, а не на бумаге.

В моем биржевом терминале QUIK есть таблица с двадцатью лучшими заявками на покупку и продажу. Красные строки — продажа, зеленые — покупка:

На картинке цена лучшего предложения на продажу — 100,80%. Рассчитанная биржей доходность по такой цене составляет 11,21%. Это значит, что покупка и удержание этих облигаций до погашения по оферте принесет 11,21% годовых.

Доходность облигаций, рассчитываемая биржей

В статье «Дать денег Минфину» для простоты изложения я рассчитывал так называемую простую доходность. По аналогии со вкладом — это доходность вклада без капитализации процентов.

Но Московская биржа рассчитывает так называемую эффективную доходность. Эффективная доходность — это доходность с учетом реинвестирования купонов по той же ставке, по которой были сделаны первоначальные инвестиции. Продолжая аналогию с вкладом, это вклад с капитализацией процентов. Доходность с капитализацией больше.

Расчет эффективной доходности строится на ряде допущений. Например, что вы сможете реинвестировать купоны под ту же ставку. На практике это не всегда осуществимо: ставка может измениться, ваши купонные выплаты при небольшом пакете могут не быть кратны цене облигаций для покупки.

Также эффективная доходность считается относительно предлагаемой на бирже цены, а не номинальной. Если помните, облигации Тинькофф-банка при выпуске имели доходность 11,7%, а сейчас мы видим доходность 11,21%. Куда делись 0,49%? Чтобы это понять, нужно смотреть на цену, по которой эту облигацию продают: 100,80% номинала. То есть облигацию номиналом 1000 рублей продают за 1008 рублей. Эта переплата снижает эффективную доходность.

Если хотите не переплачивать и повысить доходность, нужно будет купить облигации по заниженной цене, но для этого должны быть какие-то веские причины — например резкое изменение ставок в экономике. Об этом читайте в разделе «Рыночный риск».

Так или иначе, биржа рассчитывает именно эффективную доходность, и это нужно учитывать при оценке.

Узнав доходность выпуска облигаций по цене на бирже, нам нужно как-то оценить: хорошая ли это доходность и стоит ли покупать такие облигации. Обычно в этом случае облигации сравнивают с государственными.

Нам для сравнения подойдет выпуск ОФЗ 25081 с фиксированным купоном и погашением в январе 2018 года. Текущая доходность этого выпуска ОФЗ составляет 8,8% — это ниже, чем у Тинькофф БО-7. Получается, облигации Тинькофф-банка выгоднее, чем облигации Минфина.

Разница в доходности между Минфином и Тинькофф-банком объясняется разным кредитным риском. У Тинькофф-банка риск выше.

Кредитный риск

Кредитный риск — это риск дефолта эмитента, то есть риск того, что компания перестанет платить купонные платежи или не вернет тело долга — номинал облигации.

Дефолт 1998 года заключался в отказе эмитента — России — платить по своим долгам — гособлигациям

Быстро оценить кредитный риск можно по кредитному рейтингу международного рейтингового агентства. Рейтинги присваиваются эмитентам, но у отдельных выпусков облигаций могут быть собственные рейтинги. Наличие рейтинга международного агентства уже говорит о некоем минимальном качестве и размере бизнеса эмитента.

У Тинькофф-банка, согласно его сайту, спекулятивный рейтинг BB− с нейтральным прогнозом от «Фитч» и спекулятивный рейтинг B1 с нейтральным прогнозом от «Мудис».

Рейтинги Тинькофф-банка отражают высокий риск инвестиций и находятся ниже рейтинга российских гособлигаций. Рейтинг гособлигаций — это как бы рейтинг всей страны, его называют суверенным рейтингом.

Из-за более высокого кредитного риска доходность облигаций Тинькофф-банка выше, чем по ОФЗ . Разница в доходности — это награда за риск, которую получают инвесторы.

Как реализуется кредитный риск

Пример реализации кредитного риска — история с банком «Пересвет».

В начале октября 2016 года агентство «Фитч» указало на некоторые риски банка, причем кредитный рейтинг понижен не был.

13–14 октября появилась новость об исчезновении председателя правления банка. Центробанк, обычно не комментирующий работу действующих банков, выступил с успокаивающим заявлением. Примерно тогда же началось обвальное падение цен на облигации «Пересвета».

21 октября в «Пересвете» в связи с неплатежеспособностью ввели временную администрацию ЦБ .

Цены на облигации «Пересвета» обвалились по понятной причине — у инвесторов резко пропала вера. Вера в то, что банк расплатится по своим долгам.

Когда я это пишу, облигации «Пересвета» торгуются по 280 рублей за 1000 номинала с доходностью примерно 380% годовых:

Если ЦБ отзовет лицензию банка, то обращение облигаций на бирже будет прекращено. После этого узнать цену будет негде — дальнейшая судьба вложенных денег больше не будет касаться биржи.

Другой яркий пример из прошлого — прекращение деятельности «Трансаэро», чьи облигации сейчас торгуются по 20 рублей за 1000 рублей номинала, то есть две копейки за рубль:

По сравнению с «Трансаэро» облигации «Пересвета» еще очень дороги.

Рыночный риск

Помимо кредитного риска есть еще и рыночный риск. Это риск изменения ситуации на финансовом рынке, в частности — риск изменения процентных ставок в экономике.

Этот риск одинаково влияет и на государственные, и на корпоративные облигации. Он связан со ставками в экономике: если они падают, то облигации дорожают, а доходность падает. И наоборот.

Как реализуется рыночный риск

Представим, что 31 октября 2014 года мы инвестировали в гособлигации со сроком погашения один год и существующей на тот момент доходностью 9,5%.

Всего через полтора месяца, в черный вторник 16 декабря 2014 года, российский ЦБ на фоне обвальной девальвации рубля одномоментно поднимает ключевую ставку сразу на 6,5 процентного пункта до 17% годовых.

Ключевая ставка, помимо прочего, влияет на ставки вкладов и доходность многих других финансовых инструментов. Раньше у тебя, грубо говоря, были вклады под 9% и облигации под 9,5%. А теперь — вклады под 18% и облигации под 9,5%. Облигации с такой доходностью резко становятся невыгодными.

Если мы хотим теперь продать наши облигации, нужно предложить рынку какие-то конкурентные условия, то есть догнать по доходности 18%. Это можно сделать либо изменением суммы купона — то есть платить больше по долгу, — либо изменением стоимости самой облигации.

Сумму купона мы менять не можем, потому что мы не Минфин. Но мы можем поменять стоимость облигации, то есть продать ее дешевле, чем купили. Грубо говоря, купили мы за 999 рублей, а продавать будем за 990. Снижая цену, мы догоняем доходность до конкурентной.

Что в итоге: ставка выросла, конкуренция финансовых инструментов усилилась. Если теперь продавать наши облигации, придется терять деньги.

Другой вариант — держать облигации до погашения. То есть дождаться, пока придет срок расплаты, Минфин выплатит нам последний купон и вернет по 1000 рублей на каждую облигацию. Но доходность 9,5% годовых к моменту погашения может оказаться ниже рыночной.

Может быть и обратная ситуация: в том же декабре 2014-го люди с крепкими нервами могли купить уже знакомые нам ОФЗ 25080 с доходностью 18,73%. Это значит, что такая доходность будет всю дорогу, вплоть до погашения. По сравнению с нынешней доходностью 9% это щедро.

Я рассмотрел пример с гособлигациями, потому что исторические данные по доходности гособлигаций легко доступны на сайте Московской биржи. С корпоративными происходило то же самое.

Доходность после налогов

Эффективная доходность Тинькофф БО-7 по расчетам биржи составила 11,21%. Однако в отличие от государственных облигаций с купонов по корпоративным придется заплатить налог на доходы физических лиц ( НДФЛ ). Налоги вычтет эмитент или депозитарий, и к вам купон придет уже очищенный от налогов. И это кардинально меняет картину.

На что отдаем часть зарплаты

За вычетом НДФЛ эффективная доходность Тинькофф БО-7 составит около 9,20% годовых, а простая доходность — 8,63% годовых. Таким образом, НДФЛ резко приближает доходность корпоративного выпуска Тинькофф БО-7 к доходности государственных ОФЗ 25081. При этом разница в рисках существенная.

Не стоит забывать и про вклады. В зависимости от условий пополнения и капитализации ставка по депозиту в Тинькофф-банке на аналогичные 14 месяцев составит от 6,69 до 8,29% годовых.

И как вернуть деньги из лопнувшего банка

Депозит до 1 400 000 рублей под гарантией АСВ по надежности можно сравнить с ОФЗ . Депозит за пределами лимита АСВ по надежности можно сравнить с облигациями банка.

Источник