Путин ограничил продажу сложных финансовых продуктов гражданам
Одновременно Банк России получает право на постоянной основе вводить правила продажи любых финансовых продуктов, чтобы неподготовленный потребитель мог понять их основные особенности и риски. За грубое нарушение таких правил Банк России сможет предписать банку и некредитной финансовой организации выкупить уже проданные «вредные» продукты у клиентов и ограничить их продажу впредь.
Закон об этом подписал президент Владимир Путин. Он призван защитить миллионы начинающих инвесторов от потерь и разочарований. Еще в декабре прошлого года глава Банка России раскритиковала банки, которые «впаривают» людям продукты, не подходящие для неопытных инвесторов. Первый зампред Банка России Сергей Швецов оценивал в начале этого года в 600 млрд рублей объем «мутных» финансовых продуктов на руках у граждан. Прежде всего, это структурные облигации со сложными условиями и непрозрачным ценообразованием, которые продали банки.
Какие ограничения вводятся до тестирования инвесторов
До 1 октября 2021 года — даты, на которую перенесено начало обязательного тестирования неквалов на понимание рисков — финансовые организации смогут совершать сделки с ними (или по их поручению и за их счет) только по простым инструментам, которые прямо указаны в законе:
1) акции, включенные в котировальные списки;
2) облигации федерального займа, за исключением облигаций со структурным доходом;
3) российские или иностранные корпоративные облигации с высоким рейтингом;
4) отдельные инвестиционные паи и иностранные акции — при соблюдении установленных законом условий (в частности, инвестору должна быть предоставлена информация о том, как и в каком объеме придется заплатить налоги по таким бумагам).
Однако, подчеркивает Банк России, эти ограничения не распространяются на граждан, которые до 1 января 2020 года заключили хотя бы один соответствующий договор или совершили хотя бы одну соответствующую сделку. «Подразумевается, что имеющийся опыт таких инвесторов позволяет им принимать на себя риск соответствующих инвестиций — конечно, при их желании», — объясняет представитель Банка России. Впрочем, бывалых людей на рынке ценных бумаг не так много, большинство из них — новички призыва последних двух с половиной лет.
На полгода дольше, до 1 апреля 2022 года, вводится запрет на продажу неквалифицированным инвесторам бумаг со сложными параметрами определения доходности и внебиржевых производных финансовых инструментов. Но после 1 октября 2021 года при условии сдачи теста неквалифицированные инвесторы смогут приобретать облигации, выплата дохода по которым зависит от одного из показателей:
— цена драгметалла или фьючерса на нефть;
— цена на акцию или облигацию, торгуемую на российской бирже и предназначенную для неквалифицированных инвесторов;
— курс валюты, установленный Банком России
— индекс, включенный в перечень, который установит Банк России.
Также после 1 октября 2021 года при условии сдачи теста неквалифицированным инвесторам будут доступны неспонсируемые иностранные ETF.
Закон вводит полный запрет на продажу неквалифицированным инвесторам бессрочных и субординированных облигаций иностранных эмитентов, а также облигаций иностранных эмитентов со «структурными выплатами».
Как оценивают ограничения брокеры
Ограничения довольно серьезные, особенно в том, что касается структурных продуктов, говорит зампред правления по инвестиционному, страховому и партнерскому бизнесу «БКС Мир инвестиций» Эдвард Голосов. Так, из всего их многообразия с 1 октября 2021 неквалифицированным клиентам будут доступны только облигации с полной защитой капитала и только в виде участия в росте на один актив, и при условии положительного тестирования. До введения запрета эта категория была не самой популярной среди инвесторов.
«По примерным оценкам, потенциально под ограничения могут попасть не более 15-20% нашей клиентской базы», — говорит руководитель управления развития клиентского сервиса ГК «Финам» Дмитрий Леснов. Сильнее закон усложнит жизнь тем брокерам, у кого модель бизнеса связана с продажами сложных финансовых инструментов — речь идет о клиентах, в портфелях которых присутствуют биржевые деривативы, АДР, бессрочные и субординированные облигации иностранных эмитентов.
То, какие продукты станут доступны после 1 апреля 2022, по-прежнему остается предметом обсуждения, отмечает Голосов. «Но мы надеемся, что линейка будет расширена, потому что возможность инвестирования в продукты с разными уровнями защиты в зависимости от индивидуального риск-профиля становится важна по мере приобретения клиентами опыта, — говорит он. — В отсутствие таких возможностей клиенты смогут переключиться из полностью защищённых только в полностью незащищённые инструменты».
Зачем ЦБ право регулировать продажи
При дефиците информации становятся возможными мисселинг, навязывание и иные недобросовестные практики, объясняет представитель Банка России. Кроме того, по его словам, нередко финансовые организации по-разному рассказывают потребителю об одних и тех же продуктах, а если речь идет о сложных инструментах, то многообразие сведений, изложенных специальной терминологией, еще более затрудняет для гражданина выбор и принятие обдуманного решения.
Банк России еще в 2020 году рекомендовал участникам рынка использовать паспорта продуктов (или ключевые информационные документы), где зафиксированы все важные сведения о вкладах, счетах, ячейках в банках и инвестициях в микрофинансовые компании или кредитные потребительские кооперативы в стандартной форме, простой и понятной для клиентов.
Например, банкам в паспорте вклада рекомендуется указывать минимальную гарантированную ставку по вкладам и условия получения более высокой процентной ставки, в том числе и по так называемым гибридным продуктам (вклад плюс ИИС, вклад плюс полис страхования жизни и т.д.). Микрофинансовым компаниям рекомендовано, в частности, сообщать, что минимальная сумма инвестиций по закону составляет 1,5 млн рублей. Кредитным потребительским кооперативам следует разъяснять, что обязательное условие инвестиций для гражданина — стать пайщиком со всеми вытекающими обязательствами, а также объяснять, как пайщик может покинуть кооператив.
В ряде сегментов рынка паспорта финансовых продуктов внедрены с помощью внутренних стандартов саморегулируемых организаций (СРО). Например, паспорт страхового продукта разъясняет потребителю, какие риски застрахованы и какие нет, когда начинает и заканчивает действовать полис, как расторгнуть договор и как решать споры, информирует об основных ограничениях покрытия полиса, если речь о страховании путешественников — сообщает, в каких странах действует полис.
Стандарты будут дополняться и расширяться в соответствии с новым законом, сообщил представитель Банка России. Минимальные требования могут закрепляться как в базовом стандарте СРО, так и нормативным актом Банка России. Так, принятый закон дает регулятору возможность устанавливать правила информирования по продажам, в которых банк выступает агентом небанковской финансовой организации или где имеют место прямые операции кредитной организации с финансовым инструментом. «Мы рассчитываем уже в этом году зафиксировать такие правила в банковском сегменте с помощью нормативного акта Банка России напрямую или через новую модель «банковских стандартов», утверждаемых специальным комитетом, после чего регулятор также сможет контролировать их выполнение и применять в случае необходимости меры надзорного реагирования», — сказал представитель Банка России.
Источник
5.3. ОЦЕНКА КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИИ
Корпоративные облигации выпускаются хозяйственными обществами и товариществами. Инвестиционная надежность корпоративных облигаций прежде всего связана с возможностью получать доход от инвестиций в их покупку.
Доходный подход к оценке облигаций. При оценке корпоративных облигаций наиболее часто используется доходный подход. Доход по корпоративным облигациям включает приращение курсовой стоимости, купонные выплаты и дисконтные скидки.
Курс облигации — это отношение рыночной цены к номиналу (в процентах). Если облигации продаются ниже номинала, а погашаются по номиналу, то говорят, что продажа производится «с дисконтом».
Текупая доходность облигации (Д0) рассчитывается по формуле:
где К— ставка купона; Ц0 — курсовая цена облигации.
Конечная доходность облигации (Дко) определяется следующим образом:
Дсо = До + К*- «>] X 100 %>
где И— цена погашения облигации, равная номиналу; п -количество лет до погашения.
Средний курс облигаций зависит и от нормы ссудного процента: чем больший процент в текущий момент гарантируют своим вкладчикам банки, тем ниже цена облигации с фиксированным процентом. Курс облигации (цена на текущий момент) рассчитывается по формуле:
где Ск — годовой процент по облигации (купонный процент); С& — ссудный (банковский) процент; Т0 — срок, на который выпушена облигация (число лет); к
номинал облигации, руб.
Приведенные выше формулы применимы для выплат с периодичностью один раз в год. В иных случаях (например, при выплатах один раз в квартал) следует учитывать возможность реинвестирования (нового вложения) полученных доходов, что увеличивает доходность в пересчете на год. Формула текущей доходности в этом случае видоизменяется следующим образом:
Дто = [(1 +ЗД/-1] X 100%, где Кх — годовая купонная ставка; п — количество выплат в год.
При оценке корпоративных облигаций большие проблемы связаны с определением степени их ликвидности. Ликвидность, как известно, характеризуется возможностью продажи ценных бумаг в течение короткого времени и без значительных убытков. Значительное влияние на уровень ликвидности оказывает неустойчивость рынка корпоративных ценных бумаг и концентрация основных сделок данного сектора фондового рынка в финансовых центрах, а также отсутствие торговых площадок в регионах, затрудняющее участие в торгах банков с периферии и существенно увеличивающее риск ликвидности. Неликвидность данного сектора фондового рынка поддерживается отсутствием постоянных котировок по широкому кругу долговых обязательств, неразвитостью инфраструктуры рынка, недостаточным информационным обеспечением.
Сравнительный анализ финансовых возможностей корпоративных облигаций показан в табл. 5.3. Облигации обеспечивают сохранность сбережений и фиксированный дополнительный доход и поэтому представляют интерес для осторожных инвесторов, стремящихся сохранить свой капитал и иметь на него пусть небольшой, но гарантированный доход. Осуществляя финансовые
инвестиции, держатель ценных бумаг преследует одну цель — получить доход, преумножить капитал или хотя бы сохранить его на прежнем уровне, что особенно актуально в условиях инфляции. Инвестируя сбережения, покупатель финансового актива отказывается от какой-то части материальных благ в надежде укрепить благополучие в будущем. В то же время всегда существует вероятность того, что эмитент не сможет выкупить облигации, когда наступает срок погашения займа, а акционерное общество обанкротится или не сможет выплатить дивиденды. Важнейшее
Таблица 5,3
| ||||||||||
правило инвестирования заключается в том, что прибыль от вложений в ценные бумаги прямо пропорциональна риску, на который готов идти инвестор.
Основные отличия облигации от акции:
• облигация приносит доход только в течение указанного на ней срока;
• в отличие от ничем не гарантированного дивиденда по обыкновенной акции облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от ее нарицательной стоимости (номинала облигации, указанного на ней самой);
• облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, т.
е. не дает права голоса на собрании акционеров.
| Оценка финансовых возможностей корпоративных облигаций |
Доход по облигациям обычно ниже, чем по акциям, но он более надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике. Облига
ции выпускаются с целью привлечения дополнительных средств для проведения каких-либо мероприятий, способствующих увеличению доходов и прибыли или объема производства товаров.
Корпоративные облигации бывают следующих типов:
• именные — владельцы этих облигаций регистрируются в особой книге, поэтому такие облигации обычно бескупом- ные;
• на предъявителя — имеет специальный купон, являющийся свидетельством права держателя облигации на получение процентов по наступлении соответствующих сроков;
• обычные (неконвертируемые) — часто предусматривают возможность досрочного погашения посредством выпуска или с помошыо выкупного фонда;
, • конвертируемые — выпускаются под заемный капитал с правом конверсии через определенный срок по заранее установленной цене в обыкновенные или привилегированные акции;
• обеспеченные (запасом) — выпускаются под залог и обеспечиваются недвижимостью эмитента или доверительной собственностью других компаний. Притязания владельцев таких облигаций как кредиторов подлежат первоочередному удовлетворению, в том числе и по сравнению с держателями других разновидностей облигаций;
• необеспеченные — не обеспечиваются недвижимостью, поэтому владельцам таких облигаций не предоставляются преимущества по сравнению с другими кредиторами. Вследствие этого они имеют действительную ценность только в том случае, если эмитент имеет прочное финансовое положение и высокий облигационный рейтинг;
• «с полным купоном» — продаются по номиналу, характеризуются доходом по купону, равным текущей рыночной ставке;
• «с нулевым купоном» — доход по ним выплачивается при погашении путем начисления процентов к номиналу без ежегодных выплат.
Кроме того, облигации могут свободно обращаться или иметь ограниченный круг обращения.
Отметим, что проценты по облигациям, как и сумма погашений, могут выплачиваться ценными бумагами, деньгами или иным имуществом, если это предусмотрено условиями выпуска займа, что также должно быть учтено при оценке их стоимости. Определение рыночной стоимости корпоративных облигаций зависит 13 основном от вида облигации, от вида, целей и условий выпуска, формы размещения, статуса и эффективности финансово-хозяйственной деятельности эмитента.
Рейтинговая оценка облигаций. При оценке корпоративных облигаций важное значение имеет их рейтинг. Наиболее известна методика рейтинговой оценки корпоративных облигаций американской компании Moody’s Investors Service, которая присваивает рейтинги более чем 5000 выпусков облигаций корпораций*. Рейтинг представляет собой долгосрочные оценки, показывающие надежность облигаций в низшей точке экономического цикла, и не меняется в зависимости от изменений экономической ситуации. Рейтинг подлежит корректировке только в тех случаях, когда изменяются фундаментальные факторы, его определяющие, например, когда коренным, образом улучшается или ухудшается положение заемщика в сравнении с другими компаниями отрасли либо его общая сумма долга существенно уменьшается или возрастает.
Облигации класса Л имеют высший инвестиционный уровень. Они характеризуются максимальной надежностью как с точки зрения вложенного капитала, так и получаемого дохода. Надежность этих облигаций обеспечивается достаточно крупными активами эмитента; кроме того, маржа прибыли эмитента достаточно велика для того, чтобы обеспечить своевременную выплату процентов. Изменения в экономике мало отражаются на ценных бумагах данной группы, к которой относят «золотообрезные» облигации проверенных временем компаний. Однако доходность этих облигаций невысока. На их курсе в большей мере отражаются изменения процентных ставок, нежели циклические изменения в экономике.
Облигации группы В могут быть названы «инвестициями деловых людей». Эти облигации привлекательны для инвесторов имеющих опыт покупки ценных бумаг, т. е. готовых взять на себя некоторый дополнительный риск в обмен на более высокую доходность по сравнению с облигациями группы А. Для этих облигаций характерна некоторая неопределенность в отношении процентных платежей, основного долга и стабильности курса. Их стоимость подвержена серьезным колебаниям в зависимости от экономической ситуации.
Группы Си D объединяют спекулятивные выпуски, облига- ции с очень высокой степенью неопределенности в отношении
* Подробнее см.: БрэйлиД. Фондовый рынок: Университетский учебник. — М.:
процентного дохода и основной суммы долга, а также полностью обесценившиеся облигации.
При проведении рейтинга облигаций оценивается ряд факторов, Прежде всего изучаются доходы эмитента, обеспеченность облигаций основным капиталом, чистыми ликвидными (оборотными) активами, наличными средствами и достаточность собственного оборотного капитала. Кроме того, эксперты детально изучают характер отрасли, в которой действует заемщик, и положение в ней заемщика. Большое значение придается правовому оформлению займа. Изучаются отношение объема продаж к объему товарных запасов, коэффициент издержек, амортизационные отчисления и сумма накопленной амортизации относительно всего инвестированного капитала, маржа прибыли, отношение прибыли к стоимости имущества и отношение рыночной цены акции эмитента к чистой прибыли в расчете на одну акцию.
При оценке рыночной стоимости различных видов облигаций наиболее распространено использование метода дисконтированных денежных доходов. Будущая стоимость (future value) при этом определяется как ожидаемая в будущем стоимость активов, в которые при покупке облигации инвестирована определенная сумма денег.
Источник