Нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений
Основные понятия
Экономическая эффективность капитальных вложений характеризует целесообразность и конечную результативность для макроэкономики вложений средств в те или иные инвестиционные проекты.
Экономическая эффективность оценивается с помощью ряда показателей, одним из которых является нормативных коэффициент.
Нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений используется для анализа эффективности инвестпроектов. Данная величина обратно пропорциональна сроку окупаемости капитальных вложений. Термин «нормативный» в определении показателя означает, что если затраты оправдают себя к определенному сроку, то проект будет эффективным, в противном же случае такой проект нанесет ущерб экономике.
Данный показатель широко использовался в плановом хозяйстве СССР при анализе и расчете государственных проектов. В современной экономике этот показатель не применяется, однако используется аналогичный ему показатель, социальная норма дисконта.
Социальная норма дисконта была введена «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестпроектов». Данный показатель применяется, в основном, в случаях ГЧП — государственно-частного партнерства, при котором крупные частные проекты могут частично финансироваться государством. Также показатель может использоваться при анализе полностью государственных проектов, на которые тратятся исключительно бюджетные средства. В частном бизнесе коэффициент применяется реже по причине того, что срок окупаемости каждая фирма устанавливает для себя самостоятельно.
Социальная норма дисконта используется в совокупности с другими показателями экономической эффективности. Официально размер показателя не указывается, однако чаще всего он рассчитывается исходя из ставки рефинансирования с поправкой на инфляцию. Данный показатель учитывает не только экономические, но и общественные, экологические и прочие последствия создания инвестпроекта.
Социальная норма дисконта
Значение нормативного коэффициента
Нормативный коэффициент эффективности капвложений — это константа, которая обозначает минимально допустимую для общества и государства эффективность того или иного экономического проекта. Таким образом, с помощью нормативных коэффициентов выбираются наиболее экономически целесообразные пути вложения государственных средств. С одной стороны, все незадействованные мощности должны попасть в план, с другой стороны — все объекты должны обеспечивать наивысшую отдачу по капиталу в целом по макроэкономике, то есть, должна быть достигнута общая максимальная эффективность капитальных вложений.
Нормативные коэффициенты устанавливаются отдельно для различных отраслей. Общий диапазон коэффициентов: от 0,1 до 0,33. Для химической и легкой промышленности значения коэффициентов наиболее высоки, для транспортной и энергетической сферы — значения самые низкие. Для индустриального сектора коэффициент составляет 0,16, для девелопмента — 0,22, а в торговой сфере — 0,25. В целом по макроэкономике данный коэффициент брался в размере 0,14.
Нормативные коэффициенты устанавливаются отдельно для различных отраслей
Значения показателей получаются на основе многолетнего экономического анализа, в частности — ретроспективного. Величина коэффициента для отрасли зависит от баланса между фондами производственного накопления и необходимостью создания новых промышленных мощностей для производства конечной и промежуточной продукции. Играет роль технологическая зрелость в отрасли, уровень используемых технологий, глубина автоматизации, эффективности НИОКР.
Расчет экономической эффективности капитальных вложений с использованием нормативных коэффициентов
Нормативный коэффициент эффективности используется для анализа сравнительной экономической эффективности капвложений. Это необходимо для того, чтобы из ряда альтернативных вариантов вложения средств выбрать наиболее целесообразный с точки зрения периода окупаемости и возврата вложенных средств.
Основной характеристикой сравнительной эконом. эффективности является минимальный уровень приведенных затрат. По каждому пути использования средств приведенные издержки — это совокупный уровень текущих расходов и капвложений, приведенных к одной и той же размеренности в соответствии с норм. коэффициентом.
Выбирается инвестпроект, обладающий наивысшей целесообразностью, т. е. наиболее оптимальным сочетанием операционных издержек и капзатрат. При этом показатели издержек и вложенных средств могут различаться у проектов достаточно существенно. В данном случае следует сопоставить капвложения с экономией на расходах и сравнить итоговую величину с ее нормативным значением.
Например, если норм. коэффициент равен 0,14, период окупаемости инвестпроекта равен 7,10 г. (1:0/0,14). Если коэффициент составляет 0,25, срок окупаемости — 4 г. (1/0,25).
Формула для определения сравнительной эконом. эффективности:
min = S(i) + E(n)*K(i),
где K(i) — капвложения по проекту с индексом i;
S(i) — текущие расходы по проекту i;
E(n) — нормативный коэфф. эффективности капвложений;
Выбрать следует проект, имеющий минимальные издержки. В качестве примера рассмотрим три варианта инвестпроектов:
Капвложения K1 = 740 000 руб.
Годовые расходы C1 = 320 000 руб.
Капвложения K1 = 640 000 руб.
Годовые расходы C1 = 330 000 руб.
Капвложения K1 = 600 000 руб.
Годовые расходы C1 = 350 000 руб.
Нормативный коэфф. эфф. капвложений E(n) = 0,25
Умозрительно сложно определить самый эффективный инвестпроект. Если анализировать уд. капложения выигрывает инвестпроект 3, но по издержкам лидирует проект 1. Для точного определения произведем расчет сравнительной эконом. эффективности капвложений на основе приведенных выше формул.
Проект 1: 320 000 + 0,25*740 000 = 505 000 руб.
Проект 2: 330 000 + 0,25*640 000 = 490 000 руб.
Проект 3: 350 000 + 0,25*600 000 = 500 000 руб.
Согласно расчетам, наименьшими затратами обладает второй проект, следовательно, он является наиболее эффективным.
Капвложения в проект 2 превышают затраты на проект 3 на 40 000 руб. (640 000 — 600 000), но годовые операционные издержки по проекту 2 меньше, чем по проекту 3 на 20 000 руб. (350 000 — 330 000). Таким образом требуемые дополнительные капвложения по проекту 2 по сравнению с проектом 3 в размере 40 000 руб. вернутся за два года (40/20) благодаря экономии на расходах.
Нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений
Таким образом, проанализированный нормативный коэффициент позволяет проанализировать экономическую целесообразность капвложений, что в свою очередь позволяет выбрать наиболее экономически выгодный путь вложения капитала. Аналог данного коэффициента, социальная норма дисконта, используется в совокупности с другими экономическими показателями для анализа эффективности инвестиций в государственных проектах, проектном финансировании, при государственно-частном партнерстве (ГЧП).
Понравилась статья?
Сохраните, чтобы не потерять!
Источник
Норматив экономической эффективности
Норматив экономической эффективности инвестицийвыражает степень жесткости требований, предъявляемых инвестором к эффективности инвестиций. Он отражает доход, запущенный в результате инвестирования средств в конкретный проект.
Факторы, определяющие уровень норматива:
— эффективность альтернативных вариантов инвестирования;
— риск, связанный с инвестированием.
Понятие затраты финансирования по различным источникам
Издержки по привлечению и обслуживанию различных источников финансирования могут относиться либо на себестоимость, либо погашаться за счет прибыли. Так, например, проценты, выплачиваемые по кредиту в пределах ставки рефинансирования, списываются на себестоимость продукции; дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются из прибыли и т.д. Затраты финансирования по различным источникам определяются при сравнении издержек привлечения того или иного вида финансирования, например, лизинга и кредита. Выбор одного из способов финансирования инвестиционного проекта предлагается на основе сравнения по критерию прибыли.
Расчет денежного потока (Cash Flow) предполагает определение суммы средств, которой предприятие может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств, использование которых лимитировано законодательством. Последние влияют на показатель экономической прибыли предприятия. На практике такие средства могут появиться как следствие налоговых льгот, предоставляемых предприятиям, осуществляющим инвестиции. Дополнительное налогообложение, возникающее при капиталовложениях, также учитывается в величине денежного потока, естественно, снижая показатель прибыли от инвестиций.
Экономическую эффективность предлагается оценивать с помощью оптимума Парето. Считается, что ресурсы используются неэффективно, если можно, применяя их иным способом, улучшить положение хотя бы одного хозяйственного субъекта, не ухудшив при этом положения других. Из принципа Парето следует простое, но важное для последующего анализа положение: лизинговое финансирование экономически эффективно, если арендатор и/или лизингодатель получают большую прибыль, нежели при альтернативном варианте финансирования того же проекта.
Выделяется два основных критерия, по которым устанавливают базу для сравнения арендного и кредитного финансирования:
1. Структура капитала предприятия (соотношение собственных и заемных средств),
2. Риски, связанные с финансированием проекта. База для сравнения устанавливается исходя из величин рисков, связанных с арендным и кредитным финансированием проекта.
Чтобы определить в чем выражается экономический эффект арендного финансирования в сравнении с кредитом необходимо провести анализ конкурирующих инвестиций при всем разнообразии инвестиционных ситуаций с применением методов, основанных на концепции дисконтирования. Экономический эффект от финансирования аренды выражается в разнице сумм арендного и кредитного финансирования. Сумма эквивалентного аренде займа определяется путем дисконтирования потока арендной задолженности по скорректированной ставке кредитного финансирования. Чтобы оценить экономический эффект лизинга относительно прямого кредитного финансирования необходимо сложить значения чистой текущей стоимости арендного финансирования лизингодателя (NPVВ) и арендатора (NPVА).
NPV — чистая текущая стоимость арендного финансирования;
INVL — сумма арендного финансирования;
t — период времени в котором производится расчет;
LCFА (t) — поток арендной задолженности арендатора в период t;
LCF в (t) — поток арендной задолженности лизингодателя в период t.
r* — скорректированная ставка кредитного финансирования;
n — продолжительность (срок лизинга).
Лизинг приемлем для арендатора, когда он получает в начале сделки большее финансирование, имея в последующем ту же сумму обязательств, что и по кредиту. Лизинг приемлем для лизингодателя, когда NPV арендного финансирования положительно. В этом случае начальное кредитное финансирование превышает арендное, т.е. лизингодатель получает в начале сделки большее кредитное финансирование, чем он предоставляет арендатору, имея в последующем одну и ту же сумму арендных и кредитных обязательств. Лизинг полностью заменит прямое кредитное финансирование, когда подсчитанные лизингодателем и арендатором значения NPV при сложении будут равны нулю. В этом случае лизинг не имеет экономического эффекта относительно прямого кредитного финансирования. Лизинг экономически эффективен, когда сумма NPV лизингодателя и арендатора положительна. Это возможно, если кредитное финансирование лизингодателя превысит сумму эквивалентного аренде займа для арендатора. Если же расчеты показывают отсутствие приемлемой и для арендатора, и для лизингодателя величины лизинговых платежей, то с экономической точки зрения от лизинга следует отказаться в пользу альтернативного варианта финансирования проекта.
Принципиальная схема определения величины норматива
При определении финансового результата инвестиций следует различать две управленческие ситуации:
— возможна достоверная стоимостная оценка результата инвестиций;
— достоверная стоимостная оценка результата инвестиций невозможна (или нецелесообразна).
В первом случае финансовый результат инвестиций определяется как разница между стоимостным результатом (чаще всего это выручка) и текущими издержками.
Во втором случае сравниваемые альтернативы должны быть приведены в сопоставимый вид по конечному (не стоимостному) результату инвестиций. Финансовый результат будет определяться как разница текущих издержек по вариантам.
При оценке эффективности инвестиций используются разнообразные методы, которые различаются между собой по трем признакам:
1. Оценивается абсолютная величина сверхнормативного эффекта, относительная эффективность капитальных вложений или оборачиваемость капитальных вложений.
2. Учитывается или не учитывается не равноценность разновременных затрат и результатов.
3. Учитывается или не учитывается динамика затрат и результатов по годам расчетного периода.
Классификация методов оценки эффективности представлена в таблице 1.
Ниже кратко рассматриваются две системы методов:
— методы, учитывающие динамику затрат и результатов по годам расчетного периода;
— методы, не учитывающие динамику затрат и результатов по годам расчетного периода.
Таблица 1. Классификация методов оценки эффективности
| Методы | Оценивающие абсолютную величи- ну сверхнорматив- ного эффекта | Оценивающие относительную эффективность инвестиций | Оценивающие оборачиваемость инвестиций |
| 1. Учитывающие не равноценность разновременных затрат и результатов: -учитывается динамика затрат по годам расчетного периода — не учитывается динамика затрат по годам расчетного периода | Экономический эффект за расчетный период Аннуитет | Внутренний коэффициент эффективности Метод МАРI | Период возврата Период возврата |
| 2. Не учитывающие не равноценность разновременных затрат и результатов: — учитывается динамика затрат по годам расчетного периода не учитывается динамика затрат по годам расчетного периода | Экономический эффект за расчетный период, определенный на основании формулы простых процентов Годовой экономический эффект | Внутренний коэффициент эффективности, определенный на основании формулы простых процентов 1.Коэффициент экономической эффективности 2. Срок окупаемости | Период возврата Период возврата |
Методы оценки экономической эффективности инвестиций, учитывающие динамику затрат и результатов по годам расчетного периода
Экономический эффект за расчетный период.
Определение экономического эффекта за расчетный период включает четыре этапа:
1) Определение нормы дисконта, обеспечивающей приведение разновременных затрат и результатов в сопоставимый вид.
2) Определение дисконтированной величины ожидаемых в будущем доходов.
3) Определение дисконтированной величины капитальных вложений, необходимых для осуществления нововведения.
4) Сумма капиталовложений вычитается из дисконтированной суммы доходов. Полученная разница рассматривается как экономический эффект за период экономической жизни нововведения. Как следствие, экономический эффект за расчетный период показывает величину сверхнормативного дохода, получаемого фирмой в результате осуществления инвестиционного проекта, и определяется следующим образом:
где
Дt — прирост дохода предприятия t-м году расчетного периода в результате нововведения;
Кt — капитальные вложения в год «t»;
Л — ликвидационная стоимость основных фондов по окончанию расчетного периода;
Ен — норматив экономической эффективности инвестиций (норма дисконта);
Т — продолжительность расчетного периода.
Отдельный вариант инвестиционного проекта является эффективным, если экономический эффект за расчетный период не отрицателен, т.е. если дисконтированная величина доходов (при определенной величине нормы дисконта) не меньше дисконтированной величины расходов. Таким образом, проект должен не только обеспечить «простой» возврат инвестиций, но и предусматривать получение дохода, не меньшего, чем норматив эффективности. Внутренний коэффициент экономической эффективности.
Метод внутреннего коэффициента экономической эффективности заключается в определении нормы дисконта, которая уравнивает дисконтированную величину дохода, ожидаемого за расчетный период в результате осуществления инвестиционного проекта, с суммой капиталовложений, требующихся для осуществления проекта. Иными словами, внутренний коэффициент экономической эффективности — это норма дисконта, при которой экономический эффект за расчетный период равен нулю. Таким образом, внутренний коэффициент экономической эффективности определяется из уравнения:
где Евн — внутренний коэффициент экономической эффективности.
При оценке эффективности отдельного варианта инвестиций вариант является эффективным, если внутренний коэффициент этого варианта не меньше норматива эффективности инвестиций. Период возврата инвестиций. Период возврата капитальных вложений характеризует длительность периода, по истечению которого кумулятивный прирост дохода предприятия в результате осуществления инвестиционного проекта становится равным величине инвестиций. Вариант проекта считается эффективным, если период возврата капитальных вложений не превышает нормативной величины, установленной инвестором. Из нескольких вариантов лучшим является вариант, обеспечивающий минимальную величину периода возврата капиталовложений. Недостатком данного показателя является то, что он не учитывает, как долго и в каких размерах инвестиции обеспечивают поступление доходов после окончания периода возврата. Определение периода возврата по сути дела представляет собой метод определения периода оборачиваемости инвестиционных средств, а не их эффективности.
Методы оценки экономической эффективности инвестиций, не учитывающие динамику затрат и результатов по годам расчетного периода
Годовой экономический эффект. Данный метод является упрощенной модификацией метода экономического эффекта за расчетный период. Годовой экономический эффект от реализации инвестиционного проекта (Эг) рассчитывается следующим образом:
где Д — ежегодный прирост дохода сверх простого возврата в результате реализации проекта;
Ен — норматив экономической эффективности капитальных вложений;
К — капитальные вложения, необходимые для реализации нововведения.
При оценке эффективности отдельного варианта нововведения вариант считается эффективным, если его годовой эффект не отрицателен. Из нескольких проектных вариантов нововведения лучшим является вариант, обеспечивающий максимальную величину годового экономического эффекта. Коэффициент экономической эффективности инвестиций. Коэффициент экономической эффективности определяется как отношение ежегодного прироста дохода в результате осуществления инвестиционного проекта к величине капитальных вложений, необходимых для реализации проекта
Коэффициент эффективности инвестиций является упрощенным вариантом внутреннего коэффициента экономической эффективности. В основе определения коэффициента эффективности инвестиций лежат те же упрощающие допущения, что и в основе определения годового экономического эффекта. Отдельный вариант инвестиционного проекта является эффективным, если его коэффициент эффективности не меньше норматива экономической эффективности инвестиций. Из нескольких вариантов проекта лучшим является вариант, у которого максимальный коэффициент экономической эффективности. Период возврата инвестиций. Упрощенная модификация периода возврата основана на предположении, что величина прироста дохода постоянна по годам расчетного периода:
Каждый из методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов имеет определенные достоинства и недостатки. Не может быть рекомендован один метод в качестве универсального, при этом методы оценки эффективности нельзя рассматривать как взаимоисключающие. Принятие решения об осуществлении проекта должно основываться на одновременном использовании:
1) метода, оценивающего абсолютную величину сверхнормативного эффекта;
2) метода, оценивающего относительную эффективность капитальных вложений;
3) метода, оценивающего оборачиваемость капитальных вложений.
Степень значимости результатов расчетов по каждому из методов для принятия окончательного решения зависит от особенностей конкретной ситуации.
В рамках базовой схемы инвестирования существует возможность ориентироваться на выработанные практикой традиционные уровни норматива эффективности инвестиций:
— для венчурных проектов, 40% в год;
— для мероприятий, направленных на снижение издержек, 12% в год.
Нормативы эффективности для остальных видов проектов размещаются внутри указанного интервала. Вероятностный подход к анализу позволяет сформировать экономическую модель проекта и провести сценарный анализ при активном участии ЛПР. Таким образом, можно преодолеть ситуацию, при которой инвесторы игнорируют результаты оценки экономической эффективности инвестиций, принимая инвестиционные решения.
Тема 6: «Оценка инвестиционного проекта в условиях неопределенности и риска».
1. Понятие риска и неопределенности.
2.Классификация инвестиционных рисков.
3.Методы анализа и оценки уровня инвестиционного риска.
4. Основы управления риском
5. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиций.
Источник