Нормальная кривая доходности это когда

Кривая доходности

Что такое кривая доходности?

Кривая доходности – это линия, которая отображает доходность (процентные ставки) облигаций с одинаковым кредитным качеством, но с разными сроками погашения . Наклон кривой доходности дает представление о будущих изменениях процентных ставок и экономической активности. Существует три основных типа кривой доходности: нормальная (наклонная вверх кривая), инвертированная (наклонная вниз кривая) и плоская.

Ключевые моменты

• Кривые доходности отображают процентные ставки по облигациям с одинаковым кредитом и разным сроком погашения.
• Три основных типа кривых доходности включают нормальную, перевернутую и плоскую. Восходящий наклон (также известный как кривые нормальной доходности) – это когда долгосрочные облигации имеют более высокую доходность, чем краткосрочные.
• В то время как нормальные кривые указывают на экономический рост, наклонные вниз (перевернутые) кривые указывают на экономический спад.
• Ставки кривой доходности публикуются на веб-сайте Казначейства каждый торговый день.

Как работает кривая доходности

Эта кривая доходности используется в качестве ориентира для других долговых обязательств на рынке, таких как ставки по ипотечным кредитам или ставки по банковским кредитам, и используется для прогнозирования изменений в объеме производства и роста экономики.Наиболее часто публикуемая кривая доходности сравнивает трехмесячный, двухлетний, пятилетний, 10-летний и 30-летний долг казначейства США.Ставки кривой доходности обычно доступны на веб-сайтах Казначейства по процентным ставкам до 18:00 по восточному времени каждый торговый день.1

Нормальная кривая доходности – это такая кривая, при которой облигации с более длительным сроком погашения имеют более высокую доходность по сравнению с облигациями с более коротким сроком погашения из-за рисков, связанных со временем. Перевернутая кривая доходность является тот , в котором краткосрочная урожайность выше , чем долгосрочные урожайности, которые могут быть признаком предстоящего спада. На плоской или горбатой кривой доходности краткосрочная и долгосрочная доходности очень близки друг к другу, что также является предиктором экономического перехода.

Типы кривой доходности

Кривая нормальной доходности

Нормальная или наклонная кривая доходности указывает на то, что доходность долгосрочных облигаций может продолжать расти, реагируя на периоды экономического роста . Когда инвесторы ожидают, что доходность долгосрочных облигаций в будущем станет еще выше, многие будут временно размещать свои средства в более краткосрочных ценных бумагах в надежде позже приобрести более долгосрочные облигации с более высокой доходностью.

В условиях роста процентных ставок рискованно связывать вложения в долгосрочные облигации, когда их стоимость еще не снизилась в результате более высокой доходности с течением времени. Возрастающий временный спрос на краткосрочные ценные бумаги толкает их доходность еще ниже, приводя в движение более крутой восходящий нормальный график доходности.

Перевернутая кривая доходности

Перевернутая или наклонная кривая доходности предполагает, что доходность долгосрочных облигаций может продолжать падать в соответствии с периодами экономического спада. Когда инвесторы ожидают, что доходность облигаций с более длительным сроком погашения в будущем станет еще ниже, многие будут покупать облигации с более длительным сроком погашения, чтобы зафиксировать доходность до того, как она продолжит снижаться.

Растущий спрос на облигации с более длительным сроком погашения и отсутствие спроса на ценные бумаги с более коротким сроком погашения приводят к более высоким ценам, но более низкой доходности по облигациям с более длительным сроком погашения, а также к более низким ценам, но более высокой доходности по более краткосрочным ценным бумагам, что еще больше инвертирует падение цен. наклонная кривая доходности.

Плоская кривая доходности

Плоская кривая доходности может возникнуть из нормальной или перевернутой кривой доходности, в зависимости от меняющихся экономических условий. Когда экономика переходит от роста к более медленному развитию и даже к спаду, доходность облигаций с более длительным сроком погашения имеет тенденцию падать, а доходность более краткосрочных ценных бумаг может расти, превращая нормальную кривую доходности в плоскую кривую доходности.

Когда экономика переходит от рецессии к восстановлению и потенциальному расширению, доходность облигаций с более длительным сроком погашения будет расти, а доходность ценных бумаг с более коротким сроком погашения обязательно снизится, что приведет к наклону перевернутой кривой доходности к плоской кривой доходности.

Источник

Нормальная кривая доходности 2021

Table of Contents:

Что такое «нормальная кривая доходности»

Нормальная кривая доходности — это кривая доходности, в которой краткосрочные долговые инструменты имеют более низкий доход, чем долгосрочные долговые инструменты того же качества кредита. Это дает кривую доходности вверх. Это наиболее часто встречающаяся форма кривой доходности, и ее иногда называют «положительной кривой доходности».

ВЫКЛЮЧЕНИЕ «Нормальная кривая доходности»

В кривой нормального урожая наклон будет двигаться вверх, чтобы представлять более высокие урожаи, часто связанные с долгосрочными инвестициями. Эти более высокие доходности компенсируют увеличение риска, обычно связанного с долгосрочными кредитами, и более низкие риски, связанные с краткосрочными инвестициями. Форма этой кривой называется нормальной, над дополнительным применимым термином положительной, поскольку она представляет ожидаемый сдвиг в доходности по мере того, как сроки погашения продлеваются во времени. Это чаще всего связано с позитивным экономическим ростом.

Кривые доходности как индикатор

Кривая доходности представляет собой изменение процентных ставок, связанных с определенной ценной бумагой, в зависимости от продолжительности времени до погашения. В отличие от других показателей, кривая доходности не создается ни одной организацией или правительством. Вместо этого он устанавливается путем измерения восприятия рынка в то время, часто ссылаясь на знания инвесторов, чтобы помочь создать базовый уровень. Направление кривой доходности считается твердым индикатором относительно текущего направления экономики.

Другие кривые выхода

Кривые доходности также могут оставаться плоскими или перевернутыми. В первом случае плоская кривая демонстрирует, что доходность на более короткие и долгосрочные инвестиции по существу одинакова. Часто эта кривая рассматривается как экономика, которая подходит к рецессии из-за того, что страшные инвесторы будут перемещать свои средства в более низкие варианты риска, повышая цену и снижая общий доход.

Кривые обратного выхода представляют собой точку, в которой краткосрочные ставки более благоприятны, чем долгосрочные ставки. Его форма инвертируется по сравнению с нормальной кривой доходности, что представляет собой значительные изменения в поведении рынка и инвестора.На данный момент рецессия обычно рассматривается как неизбежная, если она еще не встречается.

Источник

Кривая нормальной доходности

Что такое нормальная кривая доходности?

Нормальная кривая доходности – это кривая доходности, при которой краткосрочные долговые инструменты имеют более низкую доходность, чем долгосрочные долговые инструменты того же кредитного качества. Это придает кривой доходности восходящий наклон. Это наиболее часто встречающаяся форма кривой доходности, которую иногда называют «положительной кривой доходности».

Аналитики смотрят на наклон кривой доходности, чтобы понять, как будут развиваться будущие краткосрочные процентные ставки. Когда кривая доходности идет вверх, это обычно указывает на ожидание на финансовых рынках более высоких процентных ставок в будущем; нисходящая кривая доходности предсказывает более низкие ставки.

Понимание кривой нормальной доходности

Эта кривая доходности считается «нормальной», потому что рынок обычно ожидает большей компенсации за больший риск. Долгосрочные облигации подвержены большему риску, такому как изменение процентных ставок и повышенная подверженность потенциальным дефолтам. Кроме того, вложение денег в течение длительного периода времени означает, что инвестор не может использовать деньги другими способами, поэтому инвестор получает компенсацию за это в виде временной стоимости денег, составляющей доходности.

На нормальной кривой доходности наклон будет двигаться вверх, чтобы представить более высокую доходность, часто связанную с более долгосрочными инвестициями. Эти более высокие доходности компенсируют повышенный риск, обычно связанный с долгосрочными предприятиями, и более низкие риски, связанные с краткосрочными инвестициями. Форма этой кривой называется нормальной в течение дополнительно применимого положительного периода, поскольку она представляет ожидаемое изменение доходности по мере увеличения сроков погашения. Чаще всего это связано с положительным экономическим ростом.

Ключевые выводы

• Нормальная кривая доходности – это кривая доходности, при которой краткосрочные долговые инструменты имеют более низкую доходность, чем долгосрочные долговые инструменты того же кредитного качества.
• Восходящая кривая доходности предполагает повышение процентных ставок в будущем.
• Нисходящая кривая доходности предсказывает снижение будущих процентных ставок.

Кривые доходности как индикатор

Кривая доходности представляет собой изменения процентных ставок, связанных с конкретной ценной бумагой, в зависимости от продолжительности времени до погашения. В отличие от других показателей, кривая доходности не создается одной организацией или государством. Вместо этого он устанавливается путем измерения ощущения рынка в то время, часто ссылаясь на знания инвесторов, чтобы помочь создать базовый уровень. Направление кривой доходности считается надежным индикатором текущего направления экономики.

Другие кривые доходности

Кривые доходности также могут оставаться плоскими или инвертированными. В первом случае плоская кривая демонстрирует, что доходность краткосрочных и долгосрочных инвестиций практически одинакова. Часто эта кривая рассматривается, когда экономика приближается к рецессии, потому что опасающиеся инвесторы переводят свои средства в варианты с меньшим риском, повышая цену и снижая общую доходность.

Перевернутые кривые доходности представляют собой точку, в которой краткосрочные ставки более выгодны, чем долгосрочные. Его форма перевернута по сравнению с нормальной кривой доходности, что свидетельствует о значительных изменениях на рынке и в поведении инвесторов. На этом этапе рецессия обычно рассматривается как неизбежная, если она еще не наступила.

Источник

Кривая доходности и ее свойства

Если говорить простыми словами, то кривая доходности – это линия, показывающая изменение дохода от облигаций во времени. С ее помощью инвестор может легко определить, какие ценные бумаги – короткие или длинные – более доходны в данный момент. Ее также часто называют кривой бескупонной доходности или g-curve.

Но что такое доходность облигации? Она бывает разная. Согласно методике Московской биржи, используется сумма доходности к погашению, а также для некоторых выпусков рассчитываются корректирующие поправки. Обычно для кривой доходности используется параметры облигаций федерального займа, которые обладают максимальной надежностью и разнообразием. Читайте о них здесь. Однако кривую можно построить и по данным корпоративных облигаций.

Зачем нужна эта кривая инвесторам? По ней можно попробовать спрогнозировать, нормально ли будет развиваться экономика в ближайшее время. Как и на любой другой индикатор, на кривую бескупонной доходности не стоит полагаться безоговорочно — однако история показывает, что ее изменения предсказывают кризисы с очень неплохой точностью. К этому моменту мы еще вернемся.

Виды кривой доходности

Итак, кривая доходности это графическая модель, показывающая, какой именно доход по облигациям получит держатель спустя определенный период времени. Обычно чем дольше срок погашения ценной бумаги, тем больше доход по ней. Срабатывает аналогия с банковским вкладом: чем больше срок размещения, тем выше процентная ставка, а значит, тем больше ожидаемая прибыль. Это нормальная ситуация, когда экономика не испытывает заметных проблем.

Но иногда линия может быть и перевернутой (инверсной) – т.е. чем дольше срок размещения, тем меньше доходность. Этот случай наблюдается в период серьезного кризиса, когда государство и участники рынка не могут надежно спрогнозировать экономическое развитие на ближайшие годы, так что текущая платежеспособность выходит на первый план. Переход от нормальной к инверсной модели обычно вызывает волнение рынка.

Кроме того, в некоторых случаях прибыль по облигациям не зависит от срока их размещения. Тогда кривая становится практически прямой – на практике ее называют плоской. Такая кривая может наблюдаться, к примеру, как переходное состояние между двумя случаями выше. Сравнение всех трех моделей представлено здесь:

Где можно посмотреть кривую?

Кривая по данным ОФЗ публикуется в официальных источниках – на сайте Центрального Банка и Мосбиржи. Первый вариант:

Как видно, здесь представлены различные сроки обращения ОФЗ – от одного квартала до 30 лет. За каждый указанный период данные также представлены в табличном виде, причем все доходности пересчитываются каждый рабочий день.

А вот так выглядит кривая бескупонной доходности (КБД) на сайте Московской биржи:

Итого, в обоих случаях представлена нормальная кривая доходности, что говорит о текущей стабильности рыночных настроений – несмотря на стартовавшее в феврале стремительное падение как американского, так и российского рынка. По указанным на графиках ссылкам или через поиск нетрудно найти на обоих сайтах актуальный вид кривой.

Теперь обратимся к США, где кривая Zero Coupon Yield Curve в данный момент также имеет вид, близкий к нормальному:

Актуальный график кривой доходности США тут . А вот в Европе ситуация ввиду отрицательных процентных ставок интереснее:

Здесь кривая AAA в начале пути получает небольшую «яму», в результате чего 3-х летние облигации с высшим рейтингом показывают наименьшую доходность. Затем она начинает расти, однако выходит в положительную зону лишь через 20 с лишним лет. Интересный вывод в том, что несмотря на вид кривой, близкий к нормальному, сами отрицательные доходности нормальными вряд ли являются. Пунктирная кривая показывает все виды гос. европейских облигаций, предлагая чуть больший доход. Актуальную кривую доходности смотрите здесь.

Построить линию можно и самостоятельно с помощью специальных программ или сайтов – например, терминала QUIK или сайта Cbonds. Преимуществом этого метода, в отличие от представленных выше, будет указание на графике названия облигаций. Инструкция по QUIK следующая:

1. Зайти в программу
2. Перейти во вкладку «Создать окно»
3. Далее «Все типы окон» и F7
4. Выбрать нужные облигации
5. Построить график

От чего зависит кривая доходности?

Кривая доходности определяется доходностью ОФЗ, а она, в свою очередь, зависит от показателей ключевой ставки. Ключевая ставка периодически (несколько раз в год) устанавливается Центральным Банком России. По сути, это процент, под который ЦБ выдает кредиты коммерческим банкам. В настоящее время (июнь 2020 г.) она понижена до 4,5%. При этом еще на 1 января 2020 г. ставка равнялась 6,25%.

Известно, что рост ключевой ставки ведет к падению доходности облигаций. Это происходит потому, что новые выпуски будут платить купоны по новой (повышенной) процентной ставке и старую облигацию при прочих равных условиях (у нее ставка ниже) покупать будет просто невыгодно. Поэтому она ставится дешевле, обеспечивая новым инвесторам повышенный доход. Верны и обратные рассуждения, когда падение ключевой ставки повышает цену старых выпусков. Такая ситуация была на рынке российских облигаций в 2015-2020 году.

Также кривая доходности зависит от типа самих облигаций. Как показано выше, доходность по государственным ОФЗ на текущий момент составляет в среднем 5,0-6,5%. Это сопоставимо с банковскими депозитами (6,5% по ним можно считать очень хорошей ставкой). Однако есть и более доходные ценные бумаги – это корпоративные облигации. Относительно небольшие российские компании могут предложить по ним повышенный относительно ОФЗ доход.

Риски для инвестора

Глядя на нынешнее состояние кривой в России и США, довольно типичное для рынка в целом, кажется очевидным преимущество долгосрочных выпусков, которые дают максимальную доходность. Купил — и готово. Почему на практике все не так просто?

• Долгосрочные выпуски по отдельным бумагам составляют не менее 30 лет, что укладывается в инвестиционный горизонт далеко не каждого инвестора. Разумеется, рыночную ликвидную бумагу можно продать в любое время, но доход по ней в этом случае будет непредсказуемым. Цикл повышения ставок либо кризисы могут загнать котировки бумаги глубоко вниз;
• Возможность дефолта эмитента. Она не так велика даже для российских и особенно для американских государственных бумаг, однако история показывает, что дефолты различных государств случались в среднем раз в 40 лет. Так что на длинных дистанциях риски возрастают;
• Девальвация. Она не обязательно вызывает существенный рост цен на внутренние товары, но поездка за границу станет дороже и в этом смысле накопления от долгосрочных облигаций в национальной валюте могут выйти боком;
• Наконец, главный враг долгосрочных выпусков это инфляция и повышение ставки. Расчеты показывают, что даже если купон по облигациям будет на 1% превосходить инфляцию, покупательная способность будущей прибыли за 30 лет упадет более, чем в три раза.

Предсказание кризисов по кривой доходности

Возьмем для сравнения две облигации с достаточно коротким и достаточно длинным периодом: пусть это будут 2-х летние и 10-летние облигации. Как было сказано выше, в нормальном случае разница между доходом 10-летнего и 2-х летнего выпуска будет положительной, в случае инверсной кривой — отрицательной. Как выглядел исторически этот показатель для рынка США?

Здесь видно, что уход разницы ставок в отрицательную область неизбежно через год-полтора приводил к кризису на рынке (сильному падению акций). Интересно, что таким образом были предсказаны разные типы кризисов: такой, как пузырь доткомов 2000 года с переоценкой акций, и кризис недвижимости 2008 года, когда фундаментальные оценки акций были на обычном уровне.

А теперь посмотрим, что было в России:

В России даже за заметно более короткий период времени видны «фальшивые» срабатывания в 2005 и в 2011 году, когда наблюдался лишь кратковременный спад без нового кризиса. Кроме того, видна более сильная волатильность, когда отрицательные показатели достигали заметных величин. Вывод? Не стоит переоценивать показатель, хотя исторически положительная разница и в России, и в США говорила о том, что в ближайшие месяцы рецессии ожидать не стоит.

Источник