Номинальная годовая доходность при погашении облигации

Как рассчитать доходность облигации и какие виды доходности бывают

Инвестпривет, друзья! Облигации традиционно рассматриваются как альтернатива вкладам за счет их предсказуемой доходности. Но если взглянуть на карточку облигации в каком-нибудь специализированном сервисе, например, rusbonds.ru, то глаза разбегаются. Каких только доходностей облигаций не указано – простая, эффективная к погашению, доходность к оферте и т.д. Что это и как во всем разобраться? Какая же доходность нужна именно вам?

За счет чего формируется доходность облигаций

Для начала разберемся, за счет чего вообще владелец облигаций получает доход. Он (доход) образуется за счет двух составляющих:

  • купонного дохода;
  • разницы между покупкой и продажей облигации.

Оговорка: здесь и далее я буду писать о купонных облигациях, а не о дисконтных, в чем между ними разница – читайте в статье об облигациях.

Купонный доход в большинстве определен заранее. Например, по ОФЗ-26215-ПД размер купона равен 7% годовых, выплата производится раз в полгода. Следовательно, инвесторы будут получать по 7% от номинала бонда каждые 182 дня – т.е. по 34,9 рублей (номинал равен 1000 рублей).

Второй вид дохода – разница между ценой покупки и продажи. По номиналу облигации продаются редко – чаще всего рыночная цена облиги находится выше или ниже номинала. Почему меняется цена облигации, зависит от многих факторов, но главный – ставка Центробанка. Если ЦБ поднимает ключевую ставку, то прежние выпуски облигаций становятся невыгодными, и они дешевеют. Если же ставка снижается, то инвесторы начинаю покупать бонды с высокими ставками (т.е. большой доходностью), и цена облигации возрастет. Подробности: Как, почему и от чего меняется цена облигации?

Но рыночная цена облигации относительно номинала меняется мало, поэтому всерьез заработать на этом вряд ли получится. Чаще всего бонды покупают ради купонного дохода.

Теперь, когда понятно, от чего зависит доходность облигаций, поговорим о том, какие виды доходности бывают на фондовом рынке и какие выбрать именно вам для анализа.

Виды доходности облигаций

Купонная доходность

Самая простая для понимания и для расчетов – это купонная доходность облигации. Это просто размер купона. Например, если по выпуску предлагается 7-мипроцентный купон, то говорят, что купонная доходность этого выпуска облигации равна 7% годовых. Следовательно, легко посчитать годовую доходность облигаций – она равна сумме годовых выплат по купону. Например, в приведенном примере инвестор будет зарабатывать по 70 рублей с одного бонда.

Следует учесть, что некоторых эмитенты предлагают выплаты не раз в год, а раз в полгода или даже раз в квартал. Следовательно, выплата делится на 2 или 4 части. Так, если купон равен 8%, а выплаты производятся каждый квартал, то за один раз инвестор получит 2% от номинала.

Капитализации процентов, как по вкладам, у облигаций не бывает. И размер купона никак не зависит от рыночной стоимости бумаги.

Текущая доходность

Этот тип доходности как раз учитывает рыночную цену облигации. Он показывает, сколько инвестор заработает относительно текущего вложения. Согласитесь, получить 80 рублей, вложив 1000 и 950 рублей – это не одно и то же: второй вариант выгоднее.

Чтобы рассчитать текущую доходность облигации, нужно купонный доход за год разделить на рыночную цену облигации и умножить на 100%:

(купон / рыночная цена) * 100%.

Например, по выпуску ОФЗ-24019-ПК предлагается купонная доходность в 7,35% годовых. Но сейчас облигация продается за 999,6 рублей. Следовательно, текущая доходность будет выше, а именно: (73,5 / 999,6) * 100% = 7,3529%.

Номинальная доходность

В предыдущем расчете не учитывается накопленный купонный доход – т.е. купон, который уже начислен, но не выплачен. При покупке облигации инвестор должен выплатить НКД предыдущему владельцу – это справедливо, ведь прежний обладатель бонда должен получить вознаграждение за дни владения.

Исправить это «упущение» призвана номинальная доходность облигации. Она рассчитывается по такой формуле:

  • Р1 – это итоговый размер выплат (т.е. номинал + купон);
  • Р2 – это цена покупки облигации с учетом НКД;
  • 1 – ну это 1 🙂

Например, облигация стоит 990 рублей + 20 рублей НКД, номинал – 1000 рублей, купон равен 100 (10% годовых). Подставляем все это в формулу и считаем:

((1000 + 100) / (990 + 20)) – 1 = 0,089, т.е. 8,9%.

Но формула работает, если у нас только одна купонная выплата. Если их больше, то номинальную доходность приходится считать по сложной формуле, включающей расчет эффективной доходности.

Но я ее здесь приводить не буду, так как в принципе номинальная доходность не используется для расчетов по облигациям (так как раз в почете эффективная доходность). Номинальную доходность чаще рассчитывают для векселей и ГКО, но это другая история.

Простая доходность к погашению

Чаще всего инвесторы держат облигации до погашения, чтобы получить все купонные выплаты и номинал. Особенно, если им удалось купить бонд по цене ниже номинала. И это логично, поскольку так удается заработать больше.

Чтобы рассчитать, сколько именно получится заработать, необходимо рассчитать доходность к погашению облигации по такой формуле:

((Номинал – Цена покупки с НКД + Все купоны) / Цена покупки с НКД) * (365 / Число дней до погашения) * 100%.

Эта формула – самый простой способ посчитать доходность облигации. Например, купонная доходность ОФЗ-26211-ПД составляет 7%, текущая – 7,2202, а простая к погашению – 7,9863%.

Читайте также:  Вендинговые аппараты кофе окупаемость

Эффективная доходность к погашению

Пойдем дальше. Помните, я писал, что по облигациям нет эффективной процентной ставки, как по вкладу с капитализацией процентов. Однако предполагается, что инвестор на фондовом рынке будет реинвестировать прибыль (хм, непонятно кем предполагается, ну ладно). Исходя из этого рассчитывают эффективную доходность облигации к дате погашения.

Так, предполагается, что владелец облигации, получив купон, потратит его на приобретение этих же выпусков. Понятно, что если у вас на счете пара облигаций, и получив по ним выплату в 140 рублей, вы не купите целую облигу (которая строит около 1000). Но если речь идет о сотнях и тысячах облигаций…

Короче, если реинвестировать полученный купонный доход, то можно преумножить свои сбережения как на вкладе с капитализацией. Формулу для расчета приводить не буду – она сложная и вообще всеми этими расчетами забивать себе голову не надо. За нас уже всё подсчитали.

Если зайти на карточку облигации на сайте rusbonds.ru в раздел «Доходность», то вы увидите все значения, которые вам нужны. Например, очень длинный выпуск облигаций Альфа-Банк-14-боб обладает такими доходностями:

  • купонная – 8,25%;
  • текущая – 8,2999%;
  • к погашению – 8,2365%;
  • эффективная – 8,694%.

Из этих данных понятно, при каких условиях удастся заработать больше.

Доходность к оферте

Наверняка вы обратили, что на скриншоте есть такой вид доходности, как доходность к оферте. Что это такое?

Оферта – это когда эмитент объявляет о выкупе облигаций. Оферта может быть принудительной, когда все инвесторы должны сдать имеющиеся у них облигации, и добровольной. Чаще используют второй тип. Но чтобы замотивировать инвесторов продавать облигации, часто после оферты назначают купон с доходностью чуть выше 0% – обычно 0,01%. Держать такие бонды становится невыгодно, поэтому до оферты инвесторы стараются продать принадлежащие им бумаги.

Поэтому для эмитентов, которые предполагают оферту, рассчитывают вместо доходности к погашению доходность к оферте.

Кстати, оферта известна всегда. Ни с того ни с сего объявить выкуп своих облигаций эмитент не может. Хотя, если сильно хочется надо, то можно. Например, предприятие на грани банкротства и нужна реструктуризация долга.

Когда доходность рассчитать нельзя

Однако в некоторых случаях некоторые виды доходности рассчитать не получится:

  • если нет оферты – то не будет доходности к оферте;
  • если облигация вечная – то не будет доходности к погашению;
  • если по облигации предлагается переменный или плавающий доход – не получится рассчитать эффективной и доходности к погашению.

В случае с плавающим купоном нужно смотреть, от каких условий зависит доход, а затем уже делать свои выводы. Если купон привязан к индексу потребительских цен (то бишь инфляции), то если инфляция вырастет, то доходность такой облигации тоже возрастет.

Какой доходностью обладают разные виды облигаций

Разберем, какие бывают виды облигаций и их доходность. В принципе, о разновидностях облигаций я уже писал (желающие могут пройти по ссылке: Какие виды облигаций купить начинающему инвестору в 2019 году), поэтому просто укажу, на какую доходность стоит рассчитывать.

Доходность облигаций федерального займа варьируется от 7% до 8,4% годовых. Но при учете эффективной доходности можно рассчитывать и на 9%, и на 10%, – конечно, если тщательно покопаться в выпусках и подгадать момент покупки.

В целом доходность государственных облигаций ниже, чем всех остальных типов бондов – и муниципальных, и корпоративных. Муниципальные облигации, кстати, более выгодны, чем ОФЗ в плане купонной доходности. Пусть они формально и являются более рисковыми (но я не думаю, что правительство допустит дефолт какого-либо региона – иначе не будет доверия ко всем прочим долговым бумагам).

Доходность корпоративных облигаций зависит от эмитента – чем больше рисков, тем больший купон предлагает компания. На бондах банков и госкорпораций можно заработать в среднем 10-12% годовых, на облигациях компаний второго эшелона – 15-20%. Если же доходность облигации зашкаливает за 20%, то я сомневаюсь, что стоит брать на себя такие риски.

Например, в среднем доходность облигаций Сбербанка находится в диапазоне 7-8,5% годовых (а один из выпусков Сбербанк-1-2-об вообще предлагает купон в 12,5%, правда, эти облигации распространялись только по подписке), и это надежный эмитент.

А вот выпуск АПРИ Флай Плэнин-1-боб от некой АПРИ «Флай Плэнинг» (о которой я впервые узнал при подготовке этой статьи) предлагает целых 18% годовых. Компания, наверно, неплохая, раз прошла листинг на Мосбирже, но я бы не стал вкладывать в ее долговые бумаги без тщательного анализа.

Доходность облигаций США находится в промежутке от 2% до 3% годовых. Вообще, 10-летние бонды США – это один из индикаторов здоровья финансового рынка в целом. На момент написания статьи их доходность составляла 2,636%. Доходность остальных казначейских облигаций США можно посмотреть на скриншоте.

Доходность муниципальных облигаций США и корпоративных бондов выше, чем государственных бумаг – также, как и в России. Но в целом там ставки ниже. В основном компании предлагают доходность в пределах 10% годовых. Больше считается рисковым.

Заключение

Теперь вы больше знаете о доходности облигаций и такие фразы, как «эффективная доходность» и «доходность к погашению» вас больше не пугает. Зная, как рассчитывается тот или иной показатель, вы можете понять, сколько заработаете на облигации за год и сколько, если будете держать ее до погашения, или если будете реинвестировать полученную прибыль в тот же выпуск. И поймете, какой стратегии вам лучше следовать. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

Читайте также:  Лучшие проекты для майнинга

Источник

Доходность облигаций: виды и расчет

Прежде чем обстоятельно поговорить о доходности облигаций, кратко вспомним основные определения. Облигация – это долговая ценная бумага, также называемая бонд (bond). Ее суть: инвестор дает эмитенту деньги в долг, а заем закрепляется распиской – облигацией. Инвестор это тот, кто купил облигацию. Эмитент выпускает ее в обращение.

Из каких элементов состоит доходность стандартных облигаций для инвестора:

  • проценты – купоны
  • продажа до погашения – разница между ценой покупки и реализации долговой бумаги

Купоны – это основной доход от бондов, ради которого, как правило, их и приобретают. Выплачиваются с определенной периодичностью – раз в год, полгода или квартал. Фонды из многих облигаций могут платить доход каждый месяц. Пример: облигация 1 000 руб. с купоном в 8% принесет инвестору доход за год: 1 000 р. × 8% = 80 руб.

Номинальная стоимость облигаций часто (но не всегда) остается неизменной на протяжении всего периода обращения. Самый распространенный номинал среди российских долговых бумаг равен 1 000 руб. А вот рыночная стоимость бондов меняется в силу различных факторов, причем главным внешним воздействием является ключевая ставка Центробанка.

Если вы купили долговую бумагу по цене ниже номинала, а продали по величине номинала, у вас возникает доход от продажи. Он называется дисконтом. Пример: номинальная стоимость бумаги равна 1 000 руб., но вы купили ее за 900, а затем продали по номиналу (додержали до погашения). Дисконт составил 100 руб или 10% прибыли.

Виды доходности облигаций

Есть разные показатели доходности, по которым инвестор сравнивает облигации и выбирает наиболее выгодные для себя варианты. Рассмотрим доходность бондов по следующей классификации:

дисконтная

купонная

текущая

простая

эффективная

номинальная

1. Доходность дисконтной облигации

Дисконтная облигация чаще всего выплачивает доход единоразово в момент погашения. Скажем, вы купили бумагу за 500 рублей и через несколько лет получаете 1000. Это облегчает расчет и понимание смысла дохода, поскольку нет промежуточных выплат в течение всего срока владения бумагой. Формула доходности:

Доходность = (Номинал/Текущая цена) (1/Количество лет до погашения) -1

Номинал в данном случае это сумма, которую получит покупатель облигации в конце обозначенного срока, если эмитент не объявит банкротство. Возьмем срок до погашения 10 лет, номинал 50 тысяч рублей и текущую цену в 20 тысяч. Подставляя эти данные в формулу, получим 9.6% годовых. Обычно такие бонды выгодны по доходности, если являются долгосрочными — поскольку обладают более высоким риском. О дисконтных облигациях читайте здесь.

2. Купонная доходность

Наиболее легкий вариант измерения доходности облигаций – по размеру купона. Вот реальная облигация с сайта rusbonds.ru , обращающаяся на рынке:

Это муниципальная облигация, выпускаемая Комфином Санкт-Петербурга. При номинале 1 000 руб. и процентной ставке 7,65%, купонная доходность составляет 7,65% за год. Значит, годовой доход одной облигации на текущий момент равен 76,5 руб. Правда, поскольку данная бумага выпущена с амортизацией, с конца 2022 года реальные выплаты будут уменьшаться.

Если проценты выплачиваются не раз в год, а чаще, например, раз в полгода, то купон за такой укороченный период составит 7,65% / 2 = 3,825%). В данном случае как раз две выплаты в год. На величину процента не влияет рыночная цена бумаги, поскольку расчет ведется относительно номинала.

3. Текущая доходность

В этот показатель включается рыночная цена, упущенная в предыдущем случае: в реальности инвестор покупает бумагу на бирже по текущей рыночной стоимости. Покупка по цене ниже номинала даст дополнительную прибыль, покупка выше номинала снизит доходность. Об этой зависимости я писал здесь.

Формула расчета текущей доходности:

ТД = [Купон / Рыночная цена] × 100%

Облигация со ставкой 7,65% имеет купонный доход 76,5 руб. Но на сегодняшний день бумага продается с премией, т.е. дороже 100% от номинала:

Т.е. цена облигации равна не 1 000 руб., а 1 068,11 р. Расчет:

ТД = [76,5 / 1 068,11] × 100% = 7,162%

Текущая доходность меньше купонной, поскольку произошло удорожание облигации (покупка с премией). Увидеть эту доходность можно на вкладке в свойствах облигации:

4. Простая доходность к погашению

Наиболее часто для сравнения облигаций и понимания конечного результата используется простая и эффективная доходность к погашению. Что такое погашение – это завершение цикла ценной бумаги. К примеру, бонд имеет срок обращения 5 лет. Через 5 лет эмитент вернет держателю бумаги ее номинал, а сама облигация перестанет существовать.

Держать облигацию до погашения – частая практика. Инвесторы применяют ее, чтобы получить максимум купонного дохода и номинал. От номинала можно получить дополнительную выгоду, купив бумагу с дисконтом. Для расчета прибыли от удержания бонда с момента покупки до погашения и введен показатель простой доходности.

Формула расчета простой доходности к погашению:

Пояснение к формуле: выплаты купонов производятся с определенной периодичностью. Если инвестор продаст бумагу до выплаты, он вместе с рыночной ценой получит накопленный купонный доход (НКД) – проценты, которые накапливались за период удержания бумаги.

Например, бумага куплена за 1 000 руб. с тем же купонным доходом 7,65%. Выплаты производятся раз в год. Но инвестор продал облигацию через полгода владения и получил рыночную цену + 38,25 руб. (купон за 6 месяцев).

Новый покупатель получит весь купон в 76,5 руб., если удержит облигацию до выплаты процентов. В итоге его прибыль составит тоже 38,25. За год оба владельца – первый и второй – получат общий купон, разделенный пропорционально сроку владения.

Данные для расчета:

Все будущие купоны можно увидеть во вкладке «Купоны»:

Итого сумма купонов с текущего момента до погашения составляет 381.48 р. Расчет:

Доходность бонда при удержании до погашения с момента покупки (20.04.20) составит 3,94%. Полное погашение произойдет в декабре 2026 года. Это значение можно не считать самому — оно указывается в свойствах облигации:

Читайте также:  Что майнить видеокартами amd

✅ Формулу можно модифицировать, если продать облигацию до погашения — скажем, в апреле 2026 года. В этом случае купоны уменьшатся на две последние выплаты (9.54 × 2), а дни до погашения превратятся в число дней, которые инвестор удерживал облигацию. Вместо номинала нужно будет взять будущую рыночную цену + НКД (на апрель 2026), которые инвестор получит за продажу.

5. Эффективная доходность к погашению

Эффективная доходность к погашению, как и простая, показывает доход инвестора при удержании облигации с текущего момента до погашения – но в отличие от простой доходности, она предполагает реинвестирование всех полученных купонов в покупку тех же самых облигаций.

В результате эффективная доходность получается выше простой, причем разница тем больше, чем дольше обращается выпуск и чем больше купон. Понятно, что процедура актуальна для значительных сумм, которая позволяет купить новые облигации на полученные купоны. Можно сказать, что это рентабельность инвестиций инвестора.

Точная формула эффективной доходности довольно сложна и вычисляется из такой функции:

В Excel для расчета можно воспользоваться функцией ЧИСТВНДОХ, задав в первом столбце даты купонных выплат, а во втором — их значения в рублях. Если будете считать, то имейте в виду, что дату вида 20.04.2020 Excel может воспринять как текст и функция выдаст ошибку. Для случая выше:

Здесь первое значение (1095.15) это рыночная стоимость облигации с учетом НКД на дату покупки. Ставится со знаком «минус». Далее следуют выплачиваемые купоны, но с конца 2022 года начинается постепенный возврат номинала: четырьмя частями по 250 рублей. Это можно увидеть во вкладке «Амортизация». Поэтому эти суммы складываются с купонными выплатами, происходящими в тот же день. Результат полностью совпадает с данными rusbonds:

Кроме этого, можно воспользоваться и приближенным вариантом расчета, который как правило обеспечивает достаточную точность.

Формула хорошо подходит для равномерных купонных выплат с фиксированным доходом. Все данные для расчета таких облигаций нетрудно найти на том же rusbonds. Время, указанное в днях, следует разделить на 365.

Например, выпуск Альфа-Банк-002Р-03-боб имеет номинал 1000 рублей, текущую рыночную цену на 21.04.20 в размере 104.36% (1043.6 рубля), время до погашения 794 дня и сумму купонных выплат за год 92.26 р. Тогда

YTM = [((1000 – 1043.6)/(794/365) + 92.26) / (1000 + 1043.6) / 2] × 100% = 7,07% годовых

При этом rusbonds показывает для этой облигации эффективную доходность 7,12% в год, что очень близко.

Когда возникают проблемы при расчете доходности к погашению?

  1. Облигация является бессрочной;
  2. Купон облигации является переменным, т.е. заранее неизвестен
  3. Речь идет о фонде облигаций (см. далее)

Доходность к оферте

Оферта – это объявление заемщика (эмитента) о выкупе своих бондов:

Зачем нужна оферта? Например, при понижении ключевой ставки эмитент должен продолжать платить по прежним выпускам более высокий купон — предусмотрев такую возможность, к облигации прилагается оферта с правом досрочного выкупа. После этого бумага может выйти из обращения — поэтому при наличии оферты доходность рассчитывается на ее дату. Пример:

Как видно, дата погашения установлена в марте 2033 года, однако есть и дата оферты, когда облигация может быть досрочно погашена. Поэтому во вкладке «Купоны» последняя выплата установлена 7 сентября 2021. В результате доходности рассчитываются на дату оферты аналогично случаям с погашением:

6. Номинальная доходность

Номинальная доходность редко используется в качестве оценки доходности облигаций. Более того, ее часто путают с купонной доходностью. Что она показывает? Фактически это эффективная доходность к погашению или оферте, нормированная на число купонов, выплачиваемых бондами в течение года.

Формула расчета номинальной доходности согласно Мосбирже:

Из формулы следует, что при n = 1 (одна купонная выплата в год) номинальная доходность купонной бумаги будет равна эффективной. Эффективное значение уже было рассчитано выше:

Частота выплат купонов в год у облигации Комфина равна 2. Тогда:

Доходность облигаций на сайте Мосбиржи

Данные по облигациям можно найти не только на сайте rusbonds. Источником может быть и сайт Московской биржи, где облигацию можно искать как по названию в поле поиска, так и используя ISIN-код. У рассмотренной выше облигации Комфина он RU000A0ZYKJ1. Данные по этому выпуску выглядят так:

Кроме того, можно увидеть график купонных выплат:

Итого, представлено достаточно данных для расчета — однако в данном случае нет указания, что облигация выпущена с амортизацией и следовательно номинал будет возвращаться частями.

Плюсом биржи является наличие калькулятора доходности, который доступен по ссылке https://www.moex.com/ru/bondization/calc . Для расчета нужно выбрать в поле сверху нужную облигацию и подставить ее рыночную цену (цена последней сделки предыдущего дня). В результате получается набор доходностей, совпадающих с данными rusbonds:

Доходность фондов облигаций

Отдельно стоит сказать про доходность фондов облигаций, торгующихся на бирже. Например, биржевых фондов ETF. Дело в том, что в этом случае паи фонда являются акциями с неизвестной ценой в любой момент будущего времени. Поэтому заранее просчитать доходность к погашению нельзя. Номинал у паев отсутствует, их покупатель не платит накопленный купонный доход — все уже включено в цену пая.

Если фонд стоил 30$, через год стоит 33$ и выплатил за это время 2$ в виде дивидендов (купонов), то доход инвестора равен (33-30+2)/30 = 16.7%. Если этот результат получился за N лет, то его нужно возвести в степень (1/N). Кстати, в сильный кризис фонды высокодоходных облигаций могут упасть на 20-30%, что даст отрицательный годовой результат. Несмотря на неопределенность дохода, я считаю этот способ лучшим для инвестиций в зарубежные облигации. Про общий расчет рыночной доходности читайте здесь.

Источник

Оцените статью