Нетто результат эксплуатации инвестиций это ebit

Третий способ расчета финансового рычага

Финансовый рычаг можно также определить как процентное изменение чистой прибыли на каждую простую акцию в обраще­нии вследствие изменения нетто-результата эксплуатации инве­стиций (прибыли до уплаты процентов и налогов).

Сила воздействия финансового рычага = процентное изменение чистой прибыли на одну простую акцию в обращении /процентное изменение нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Рассмотрим показатели, входящие в формулу финансового рычага.

Понятие прибыли на одну простую акцию в обращении.

Коэффициент чистой прибыли на одну акцию в обращении = чистая прибыль — сумма дивидендов по привилегированным акциям/ количество простых акций в обращении.

Количество простых акции в обращении = общее количество выпущенных в обращение простых акций — собственные простые акции в портфеле предприятия.

Напомним, что коэффициент прибыли на одну акцию явля­ется одним из наиболее важных показателей, влияющих на ры­ночную стоимость акций предприятия. Однако при этом необхо­димо помнить о том, что:

1) прибыль является объектом манипулирования и в зависи­мости от применяемых методов бухгалтерского учета может быть искусственно завышена (метод ФИФО) или занижена (метод ЛИФО);

2) непосредственным источником выплаты дивидендов явля­ется не прибыль, а денежные средства;

3) скупая собственные акции, предприятие уменьшает их ко­личество в обращении, а следовательно, увеличивает величину прибыли на одну акцию.

Понятие нетто-результата эксплуатации инвестиции. В за­падном финансовом менеджменте используются четыре основ­ных показателя, характеризующих финансовые результаты дея­тельности предприятия:

1) добавленная стоимость;

2) брутто-результат эксплуатации инвестиций;

3) нетто-результат эксплуатации инвестиций;

4) рентабельность активов.

1. Добавленная стоимость (НД) представляет собой разницу между стоимостью произведенной продукции и стоимостью по­требленных сырья, материалов и услуг.

Добавленная стоимость = стоимость произведенной продукции — стоимость потребленных сырья, материалов и услуг.

По своей экономической сущности добавленная стоимость представляет ту часть стоимости общественного продукта, кото­рая вновь создается в процессе производства. Другая часть стои­мости общественного продукта — стоимость использованного сырья, материала, электроэнергии, рабочей силы и т.д.

2. Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ) пред­ставляет собой разницу между добавленной стоимостью и расхо­дами (прямыми и косвенными) по оплате труда. Из брутто-результата может также вычитаться налог на перерасход заработной платы.

Брутто-результат эксплуатации инвестиций = добавленная стоимость — расходы (прямые и косвенные) по оплате труда — налог на перерасход заработной платы.

Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ) является промежуточным показателем финансовых результатов деятель­ности предприятия, а именно, показателем достаточности средств на покрытие учтенных при его расчете расходов.

3. Нетто -результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) пред­ставляет собой разницу между брутто-результатом эксплуатации инвестиций и затратами на восстановление основных средств. По своей экономической сущности брутто-результат эксплуата­ции инвестиций не что иное, как прибыль до уплаты процентов и налогов. На практике за нетто-результат эксплуатации инвести­ций часто принимают балансовую прибыль, что неправильно, так как балансовая прибыль (прибыль, перенесенная в баланс) представляет собой прибыль после уплаты не только процентов и налогов, но и дивидендов.

Нетто-результат эксплуатации инвестиций = брутто-результат эксплуатации инвестиций — затраты на восстановление основных средств (амортизация).

4. Рентабельность активов (РА). Рентабельность представля­ет собой отношение результата к затраченным средствам. Под рентабельностью активов понимается отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к активам — средствам, затрачен­ным на производство продукции.

Рентабельность активов = (нетто-результат эксплуатации инвестиций / активы) • 100%

Преобразование формулы рентабельности активов позволит получить формулы рентабельности реализации и оборачиваемости активов. Для этого воспользуемся простым математическим прави­лом: умножение числителя и знаменателя дроби на одно и то же число не изменит величины дроби. Умножим числитель и знаме­натель дроби (коэффициента рентабельности активов) на объем реализации и разделим полученный показатель на две дроби:

Рентабельность активов = (нетто-результат эксплуатации инве­стиций • объем реализации/ активы • объем реализации) • 100% = (нетто-результат эксплуатации инвестиций/объем реализации) • (объем реализации/активы) • 100%.

Полученная формула рентабельности активов в целом назы­вается формулой Дюпона. Показатели, входящие в состав этой формулы, имеют свои названия и свое значение. Отношение нетто-результата эксплуатации инвестиций к объему реализации называется коммерческой маржей. По суще­ству, данный коэффициент не что иное, как коэффициент рента­бельности реализации. Показатель «объем реализации / активы» называется коэф­фициентом трансформации, по существу, данный коэффициент не что иное, как коэффициент оборачиваемости активов. Таким образом, регулирование рентабельности активов сво­дится к регулированию коммерческой маржи (рентабельности реализации) и коэффициента трансформации (оборачиваемости активов). Но вернемся к финансовому рычагу. Подставим формулы чистой прибыли на одну простую акцию в обращении и нет­то-результата эксплуатации инвестиций в формулу силы воздей­ствия финансового рычага:

Сила воздействия финансового рычага — процентное изменение чистой прибыли на одну простую акцию в обращении / процентное изменение нетто-результата эксплуатации инвестиций = (чистая прибыль — сумма дивидендов по привилегированным акциям/количество простых акций в обращении) / (нетто-результат эксплуатации инвестиций / активы) • 100%.

Данная формула позволяет оценить, на сколько процентов изменится чистая прибыль на одну простую акцию в обращении при. изменении на один процент нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Источник

Нетто-результат эксплуатации инвестиций

Оценка риска, связанного с предприятием.. 21

7.1. Сила воздействия операционного (предпринимательского) рычага. 21

7.2. Сила воздействия финансового рычага. 22

7.3. Сопряженный рычаг как оценка суммарного риска, связанного с предприятием.. 22

Чистая рентабельность акционерного капитала. 24

Внутренние темпы роста предприятия. 27

Прогноз развития предприятия. 27

11. Заключение. 28

Приложение А.. 30

Приложение Б.. 74

Цель курсовой работы

Цель данной разработки — научить студентов определять показатели, изученные в курсе «Финансовый менеджмент», на базе данных отчетности конкретных предприятий.

Исходные данные

Свой вариант исходных данных студент должен выбрать исходя из первой буквы своей фамилии (см. Приложение А) и двух последних цифр номера зачетной книжки (см. Приложение Б).

При выполнении расчетов рекомендуется заносить как исходные данные, так и результаты вычислений в сводную рабочую таблицу произвольного формата, что поможет избежать ошибок и увидеть ситуацию на предприятии как единое целое, а также лучше ориентироваться во время устной защиты своей работы. Очень удобно и полезно использовать для расчетов ECXEL. Это особенно важно для выполнения р.10 «Прогноз развития предприятия». Однако помните, что Вы должны представить не только расчеты, но и пояснения к ним: какие предположения были сделаны, что означают полученные результаты, какие выводы из этого следуют, какие рекомендации Вы можете дать предприятию.

Расчет отдачи на используемый капитал

Этот показатель характеризует прибыльность использования активов:

, (1)

где ЭР — экономическая рентабельность активов, %;

НРЭИ — нетто-результат эксплуатации инвестиций;

— среднегодовая стоимость активов.

Рекомендуется начать расчет этого показателя с определения стоимости активов.

Активы предприятия

В величину стоимости активов A_i входят стоимости основных и оборотных средств, причем все амортизируемое имущество оценивается по остаточной стоимости (за минусом износа). Сумма основных фондов и оборотных средств (итог раздела I + итог раздела II) равна валюте баланса.

В европейских стандартах учета оборотные средства принято включать в стоимость активов в размере так называемого оборотного капитала, который равен разности текущих активов и текущих пассивов. То есть оборотные средства в европейских стандартах учитываются за вычетом кредиторской задолженности.

Таким образом, величина активов за i-й период равна:

(2)

где В _i — валюта баланса за i-й период (итог баланса, или строка «Баланс»),

К _i — кредиторская задолженность за i-й период (см. Баланс, строка 1520)

Активы предприятия за отчетный год должны быть оценены по среднегодовой остаточной стоимости. Это можно сделать на основе баланса. Если в вашем распоряжении имеется годовой баланс, то среднегодовую стоимость активов можно рассчитать как полусумму их стоимости на начало и конец периода. Этот расчет представляет собой частный случай для двух точек более общей формулы средней хронологической:

(3)

где A _н.г., А_к.г. — соответственно активы на начало и конец года.

Если вам доступны балансы за каждый квартал, то среднегодовую стоимость активов можно рассчитать более точно:

, (4)

где А₁ — стоимость активов на 1 января,

А₂ — стоимость активов на 1 апреля,

А₃ — стоимость активов на 1 июля,

А₄ — стоимость активов на 1 октября,

А₅ — стоимость активов на 31 декабря.

Если в балансе имеются данные на три даты, то показатели ( , , , ) считаются по формуле средней хронологической (полусумма на конец и начало периода), если же в вашем распоряжении данные только на начало и конец отчетного периода, то среднегодовые показатели рассчитывать не нужно. Данные на начало отчетного года можно условно принять как значения предшествовавшего (базового) года, данные на конец периода – за данные отчетного года.

Нетто-результат эксплуатации инвестиций

Источником данных для вычисления этого показателя служит «Отчет о финансовых результатах». Эта форма отчетности заполняется ежеквартально нарастающим итогом с начала года. Показатель операционной прибыли, называемый также нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) — это прибыль до вычета процентов и налогов (Earning before interest and taxis, EBIT). Таким образом, НРЭИ можно получить, сложив строки «Прибыль (убыток) до налогообложения» (строка 2300) и «Проценты к уплате» (ФИ, финансовые издержки, строка 2330).

(В отчетах старой формы это строки 010 и 070)

НРЭИ = П _{до нал} + ФИ (4)

Если бы доходы предприятия формировались только за счет реализации продукции, то показатель НРЭИ можно было бы прочитать в строке «Прибыль (убыток) от продаж». Однако активы предприятия, отраженные в балансе, связаны не только с производственной, но и с финансовой деятельностью предприятия. Между балансовой прибылью («Прибыль (убыток) до налогообложения») и прибылью от реализации продукции (строка «Прибыль (убыток) от продаж») находятся еще операционные и внереализационные доходы и расходы. Поэтому при расчете НРЭИ на основе Отчета о прибылях (убытках) в него должны быть включены и другие доходы и расходы:

НРЭИ = «Прибыль (убыток) от продаж» (строка 2200) + «Доходы от участия в других организациях» (строка 2310) + «Проценты к получению» (строка 2320) + «Прочие доходы» (строка 2340) — «Прочие расходы» (строка 2350).

Проверьте, сложение этих чисел должно дать тот же результат, что и расчет по формуле (4)

Подставив найденные в пунктах 3.1 и 3.2 значения НРЭИ и активов в формулу (1), получим значения экономической рентабельности за отчетный и предшествовавший (базовый) год.

Оцените достигнутый уровень ЭР. Для этого нужно сравнить его со ставкой процента за кредит:

где ФИ – проценты за кредит из отчета о финансовых результатах, строка 2330;

ЗС – заемные средства, т.е. долгосрочные и краткосрочные кредиты из баланса предприятия (строка 1400 + строка 1510).

Если предприятие не использовало заемных средств (см. баланс) и не имеет финансовых издержек (см. «Отчет о финансовых результатах», проценты к уплате), то достигнутый уровень рентабельности нужно сравнить с действующей в соответствующий период ставкой процентов за кредит для юридических лиц. Найдите ее значение самостоятельно и укажите источник данных.

При ЭР>1,5 СП предприятие может увеличивать свои активы и выручку в соответствии с темпами роста рынка, свободно используя для этого заемные средства в любом необходимом объеме.

Дата добавления: 2020-04-08 ; просмотров: 185 ; Мы поможем в написании вашей работы!

Источник

6.1. Показатели контроля за эксплуатацией инвестиций

Но для того, чтобы перейти к описанию этих механизмов, нам необходима особая система финансовых показателей, которая позво­ляет контролировать процесс эксплуатации инвестиций компании. Раздел 6.1 как раз посвящён введению такой системы финансовых по­казателей.

Система показателей, которая будет введена ниже, достаточно сильно отличается от той, которая действует в российской финансовой практике. Обусловлено это рядом причин, связанных, прежде всего, с различиями финансовых идеологий, укорененных в России и на За­паде. Отметим некоторые из них, поскольку без понимания этих раз­личий может показаться, что в России не вводят до сих пор общепри­нятую в развитых странах Запада систему финансовой статистики по чьему-то «недомыслию». Но это не так. Внедрить в России западную систему финансовых показателей пока столь же трудно, как и ввести в российскую практику международную систему бухгалтерии US GAAP: все подобные попытки наталкиваются на тот непреложный факт, что одни и те же финансовые реалии понимаются большинством людей у нас и на Западе существенно по-разному.

Одним из таких различий является представление о предмете финансовой деятельности компании. Независимо от отраслевого про­филя компании, финансовая деятельность там трактуется как «эксплу­атация инвестиций» (в России до сих пор преобладает представление о том, что финансист на предприятии должен заниматься формирова­нием и распределением денежных фондов). И задача финансового ме­неджера — так управлять денежными потоками компании, чтобы про­цесс эксплуатации инвестиций был, по возможности, более эффектив­ным.

Причём сам термин «эксплуатация» ни в одном из западных язы­ков не несёт на себе негативных смыслов (как это до сих пор — после российского марксизма — присутствует в русском: пошло от «эксплуа­тации трудящихся» как негативного процесса). «Exploitation» — всего лишь «использование», и ничего больше. Поэтому «эксплуатация ин­вестиций» — «использование инвестиций» с целью получения макси­мальных финансовых результатов. И система показателей, которая бу­дет введена ниже, как раз и предназначена контролировать, насколько эффективно осуществляется этот процесс.

Второй момент, который здесь следует отметить, относится, прежде всего, к лингвистической области, но имеет непосредственное отношение и к финансовой практике. Связано это с особенностями ис­торического становления русского языка (в сравнении с западными языками — английским, немецким, французским и др.). Русский язык, разумеется, «велик и могуч» (как сказал классик литературы). Однако, что касается складывания собственной (русскоязычной) экономиче­ской терминологии, здесь он существенно уступает практически лю­бому крупному европейскому языку.

Обусловлено это было тем, что когда происходил процесс фор­мирования языков в их современном виде (XV — XVII вв.), в Европе уже интенсивно развивался капиталистический способ производства. В то же время Россия была, как известно, «глубоко патриархальной». Это историческое «опоздание» в развитии привело к тому, что в совре­менном русском языке укоренилось лишь одно слово «прибыль», ис­пользуемое теперь, как говорится, «на все случаи жизни». В лучшем случае к этому слову (термину) добавляют уточняющее прилагатель­ное — «балансовая прибыль» или «чистая прибыль».

Между тем, например, в английском языке присутствует, по крайней мере, полтора десятка слов (терминов), которые не просто означают «прибыль», но ещё и говорят любому англоязычному чело­веку, в каком месте (в какой ситуации, на какой стадии процесса экс­плуатации инвестиций) эта прибыль получена. Например, «profit», «earning», «income», «interest», «bonus» и целый ряд других слов озна­чают разновидности «прибыли».

По-видимому, этими различиями языков в какой-то мере можно объяснить тот факт, что любой европеец или американец как «само со­бой разумеющееся» понимает необходимость учёта (контроля) многих финансовых результатов деятельности любого коммерческого пред­приятия, называя соответствующие показатели разными терминами. Поскольку по-русски все они являются «прибылью», в русскоязычной среде очень глубоко укоренено представление о том, что деятельность коммерческого предприятия осуществляется исключительно «ради прибыли» — единственного финансового результата, представляю­щего интерес для предпринимателя или собственника. Это зафиксиро­вано теперь даже в российском законодательстве. Например, ст. 50 Гражданского кодекса РФ гласит: «Юридическими лицами могут быть организации, преследующие извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности (коммерческие организации). ».

Одно это делает просто несовместимыми системы финансо­вых показателей (отчётности) в России и на Западе.

Наконец, есть ещё один фундаментальный момент, который также не способствует сближению российской и западной систем фи­нансовой отчетности. В основе действовавшей в СССР и действующей до сих пор (с незначительными изменениями) в России системы фи­нансовых показателей лежат представления о трудовой теории сто­имости и затратном характере формирования цены любого то­вара. Эти теоретические представления восходят ещё к А. Смиту («Бо­гатство народов», 1776 г.), но в классическом виде были описаны К. Марксом в «Капитале» (1867 г.) [12].

Согласно трудовой теории стоимости, всё, что выходит из сферы производства и имеет стоимость, является результатом живого труда рабочего. Средства производства (машины, оборудование и т.п.) — сто­имости не создают. Они сами являются результатами прошлого (ове­ществлённого) труда, и в силу этого переносят свою стоимость по ча­стям на продукты живого труда. Этот перенос стоимости осуществ­ляется по мере износа вовлечённых в процесс производства средств производства и называется процессом «амортизации» овеществ­лённой стоимости средств производства.

Данные представления очень глубоко укоренены в общественном сознании россиян и в абсолютном большинстве случаев ментальность российского (постсоветского) человека не может ухватить (понять) ка­кие-либо другие теории стоимости.

Между тем теория стоимости, разработанная К. Марксом специ­ально для того, чтобы «изменить мир» (как он сам говорил в «Тезисах о Фейербахе», и что ему с успехом удалось сделать, по крайней мере, в отношении трети мира) — отнюдь не единственно возможная, и даже — не самая распространённая в мире. Человечество за свою историю придумало около десятка вполне осмысленных и работающих теорий стоимости. Однако самой популярной и наиболее глубоко проработан­ной из них является теория стоимости, получившая название «теория многих факторов производства». Впервые её описал в своей книге «Трактат политической экономии» (1817г.) Ж.-Б. Сэй [9] — французский последователь всё того же А. Смита.

Суть этой теории состоит в том, что потребительная стоимость создаётся не только трудом рабочего. «Труд» — важный фактор в про­цессе производства, но не единственный, а порой и — не главный. Наряду с «трудом» в процессе образования потребительной стоимости участвуют и другие факторы — «природные блага» (в частности, земля), «капитальные блага» (денежный капитал, овеществлённый в машинах, оборудовании и прочем) и «предпринимательские способно­сти». В рамках данной теории стоимость и цена товара формируется не затратным способом, а в соответствии с его спросом и предложе­нием на рынке (т.е.

С позиций данной теории логический анализ практических ситу­аций, в которых гипертрофированно раздуто значение фактора труда (как у К. Маркса), может приводить к абсурду. Например, с точки зре­ния трудовой теории, урожай зерна, выращенный крестьянином, явля­ется «результатом труда» крестьянина. И люди с укоренёнными в сознании постулатами этой теории, как правило, не чувствуют здесь никакой нелепости. Однако если вдуматься, данная ситуация (в логи­ческом плане) ничем не отличается от ситуации рождения ребенка в роддоме, когда акушерка помогает роженице родить. Почему-то при этом никому в голову не приходит трактовать ситуацию так, что «ре­бенок является результатом труда акушерки». Все прекрасно пони­мают, что акушерка лишь помогает женщине родить. Производит же ребёнка на свет мать.

Но ведь крестьянин тоже не производит зерно. Он лишь помо­гает земле это делать, вспахивая её, удобряя и т.п. Порождает же по­требительную стоимость (собственно, зерно), разумеется, земля (при­родный фактор). А при превращении зерна в товар возникает его сто­имость, которая никакого отношения к труду крестьянина, строго го­воря, не имеет.

То же самое можно сказать и об инновационных идеях предпри­нимателя, порождающих его прибыль: сколько ни затрачивай «труд» — эти идеи не появятся. Они возникают совсем из другого места. Это особенно заметно в современной России: все, вроде бы, трудятся, а но­винок (которых никто нигде в мире не производил бы), почему-то вы­пускать не можем. И перечень подобных примеров можно продолжать, практически, бесконечно.

Казалось бы, всё это — такие «абстрактные материи»! Какое отно­шение всё это имеет к системам финансовых показателей, применяе­мых на практике в разных странах? Оказывается — самое непосред­ственное.

Дело в том, что в основе любой системы экономических (финан­совых) показателей всегда (!) лежит какая-то совокупность базовых предположений о том, как устроена «на самом деле» экономическая (финансовая) практика. Философы её называют «онтологической картиной мира». Подобные онтологические предположения в любой области знаний всегда принимаются (при их возникновении) без дока­зательств или, как говорят, «на веру». Это было классически показано ещё И. Кантом в работе «Критика чистого разума» (1781 г). Такие пре­дельно обобщённые и, в то же время, «самоочевидные» представления об устройстве мира просто необходимы, с одной стороны, для смыс­ловых интерпретаций разного рода (для понимания мира), с другой — для использования в качестве исходных опор при построении научных теорий (без этого ни одна научная теория не может быть создана), с третьей — для инструментального оформления практической деятель­ности (в т.ч. для построения систем учета, отчётности и т.п.).

Можно даже сказать очень жёстко: сколь бы ни был далёк «прак­тический человек» от философии и фундаментальной науки, в его дей­ствиях и в его понимании того, с чем он имеет дело, всегда (!) неявно присутствуют какие-нибудь онтологические посылки. Другое дело — человек об этом может даже не подозревать и думать, что это сам мир устроен так, как он его понимает (большинство людей, по наивности, так и думают).

Возвращаясь теперь снова к предмету нашего разговора, можно утверждать: в России до сих пор (вслед за К. Марксом) большинство людей убеждены (это для них «очевидно»), что экономический мир движим трудом. Вместе с тем, в странах с развитой рыночной эконо­микой (где не было марксистских экспериментов) столь же «очевид­ными» являются постулаты Ж.-Б. Сэя о множественности факторов, создающих материальные блага и стоимости. Соответственно этим разным пониманиям того, как «на самом деле» должен быть устроен экономический мир, созданы у нас и за рубежом разные системы фи­нансового учёта (отчётности).

Если говорить о финансовом менеджменте, то можно утверждать совершенно определённо: весь его аппарат (в т.ч. система показателей, предназначенная для контроля за эффективностью процесса эксплуа­тации инвестиций) построен в предположениях теории многих факто­ров производства и множественности источников возникновения сто­имости. Показатели, входящие в эту систему, частично похожи на те, которые характерны для сегодняшней российской финансовой прак­тики: например, названия отдельных показателей могут совпадать. Од­нако смыслы, которые при этом вкладываются в подобные показатели у нас и на Западе, а также способы их расчёта — могут достаточно сильно расходиться. Приведём некоторые примеры таких расхожде­ний, используя систему показателей, которая вводится ниже.

Так, в порядок расчёта показателя «МЗ» — «материальные за­траты», принятого в российской практике, обязательно входит «амор­тизация» как затраты изношенных средств производства (овеществ­лённого труда).

В показатель с аналогичным названием, используемый в запад­ной финансовой практике, «амортизация» никогда не включается. С точки зрения теории многих факторов производства, «амортиза­ция» — разновидность прибыли, поскольку является порождением овеществленного капитала. Поэтому количественно показатель «МЗ» у нас всегда завышен. Соответственно, показатель «добавленная стои­мость» — «ДС», который с 1992 г. (с введением налога на добавленную стоимость) считается и в России, у нас всегда относительно занижен.

Другой пример связан с финансовыми издержками («ФИ») ком­пании, или банковскими процентами по её кредитам и займам. «ФИ» в западной системе учёта никогда не входили (в качестве затратной ком­поненты) в себестоимость товара: «ФИ» — это всегда чей-то доход (прибыль). Поэтому они там всегда выплачиваются из прибыли ком­пании, имеющей кредиты (займы). Между тем, в России до сих пор проценты по кредитам в пределах «ставка рефинансирования + 3% маржи» включаются в себестоимость товара (в советские времена эти издержки полностью включались в себестоимость). Отсюда наш пока­затель «балансовая прибыль» оказывается заниженным по сравнению с «прибылью до уплаты налога (на прибыль) и процентов по кредитам (займам)», или «нетто результатом эксплуатации инвестиций» — одной из важнейших разновидностей прибыли любой западной компании.

Соответственно, показатель «рентабельность активов» компании, по­считанный по российской и западной методологии учёта, оказываются тоже несоизмеримыми.

Рассмотрим теперь саму систему показателей, принятую в финансовом менеджменте (рис. 41).

На рис. 41 условно изображен «процесс эксплуатации инвести­ций» в виде вертикальной стрелки (от «инвестиций» до «прибыли, до­ступной к распределению»). Стрелками, направленными слева направо, обозначено «поступление» денег в компанию; стрелками, направленными справа налево, обозначен «отток» денег из компании. Соответственно, «процесс эксплуатации инвестиций» имеет шесть стадий, на которых осуществляется контроль за его эффективностью с помощью шести показателей — ПДЖ, ДС, БРЭИ, НРЭИ, ТП, ЧП,, определяемых последовательно друг за другом. Система данных пока­зателей построена по принципу «матрёшки»: они как бы вложены друг в друга.

ПДЖ — «продажи», Sales (выручка от продаж) — исходный пока­затель — это стоимость произведённой и реализованной продукции (определяется по факту продаж товаров или услуг компании).

ДС — «добавленная стоимость» (Added Cost) — образуется из объ­ема продаж (ПДЖ) вычитанием МЗ — материальных затрат пред­приятия (стоимости потреблённых сырья, материалов, энергии, а также услуг сторонних организаций). Это — та стоимость, которая до­бавляется к стоимости проданного товара самим предприятием.

БРЭИ — «брутто — результат эксплуатации инвестиций» (Earning Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — прибыль до вы­чета амортизации); она определяется путём вычета из добавленной стоимости (ДС) затрат труда (ЗТ), связанных с оплатой труда, включая разного рода социальные надбавки и социальные налоги (в России — единый социальный налог). БРЭИ — это первая форма при­были, содержащая «амортизационные отчисления» — промежуточный финансовый результат эксплуатации инвестиций.

НРЭИ — «нетто — результат эксплуатации инвестиций», или EBIT — Earning Before Interest and Taxes — прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль. Этот показатель определяется вычита­нием из БРЭИ амортизационных отчислений (Ам). В содержатель­ном плане НРЭИ — это основной показатель, характеризующий эконо­мический эффект, «снимаемый» компанией с вложений всех активов (не только финансовых). В российской системе финансового учета по­казателю НРЭИ наиболее близок показатель «балансовая прибыль» (БП): БП — меньше НРЭИ на величину платежей за кредит, включае­мых в себестоимость. Поэтому, чтобы получить НРЭИ, балансовую прибыль (БП), как говорят, следует «восстановить до уровня НРЭИ», прибавив к ней те финансовые издержки, которые включаются (в РФ) в себестоимость (ФИ_сс).

ТП — «текущая прибыль» (EBT — Earning Before Taxes — «прибыль до уплаты налога на прибыль»). ТП — определяется вычитанием из НРЭИ финансовых издержек предприятия, связанных с уплатой про­центов по кредитам и займам. ТП служит базой для начисления налога на прибыль.

(Примечание: Компания должна рассчитываться по своим кре­дитам и займам до уплаты налога на прибыль. Этот принцип заложен и в российское, и западные системы финансового законодательства. Именно данный принцип порождает очень важный, с точки зрения фи­нансового менеджмента, механизм — «финансовый рычаг», или Finan­cial Leverage: доллар (рубль), получаемый от кредитора, оказывается дешевле доллара (рубля), получаемого от собственника компании, т.к. с заёмных средств не начисляется налог на прибыль).

ЧП — «чистая прибыль» (NI — Net Income) — прибыль, которая остается у компании после уплаты налога на прибыль. ЧП — это раз­ница между ТП и налогом на прибыль (НП). Чистая прибыль — это прибыль, доступная к распределению дивидендов между акционерами предприятия, и поэтому — это итоговый финансовый результат экс­плуатации инвестиций, вложенных компанией в проекты и ценные бумаги.

Таким образом, можно написать формально:

НРЭИ = БРЭИ — Ам; (99)

Используя данную систему взаимосвязанных показателей, можно рассчитать значение любого из них через известные значения других, например:

ЧП = (1 — С_НП) х (НРЭИ — ФИ); (100)

где: Снп — ставка налога на прибыль;

БРЭИ = ЧП + НП + ФИ + Ам; (102)

Используя данные показатели, рассчитывают также два важных критериальных показателя, по которым определяют степень эффек­тивности эксплуатации инвестиций:

— ЭРА — «экономическая рентабельность активов» (ROA — Return on Assets)

— РСК — «рентабельность собственного капитала» (ROE — Return on Equity).

Первый показатель — экономическая рентабельность активов (ЭРА) — это отдача (общеэкономическая, не финансовая) всех активов компании. Измеряется ЭРА как отношение между нетто-результатом эксплуатации инвестиций (НРЭИ) и суммой всех активов компании (А), выраженное в процентах:

Экономический смысл показателя ЭРА состоит в том, что он по­казывает, сколько прибыли до уплаты процентов за кредит и налога

(на прибыль) дает каждый доллар (рубль) вложений компании (в про­центах к общей величине активов).

Поскольку «активы» (А) количественно равны «пассивам» ба­ланса компании (П), а последние, в свою очередь, складываются из «собственного капитала» (СК) и «заёмного капитала» (ЗК) компании, показатель ЭРА может быть посчитан и другими (эквивалентными) способами:

Чтобы посчитать показатель ЭРА в российской системе учёта, можно использовать формулу:

ЭРА ₌ БП + ФИсс х100%; (106)

где: БП — балансовая прибыль; ФИ_сс — проценты по кредитам и займам, относимые на себестоимость.

Вторым критериальным (оценочным) показателем, говорящим о степени эффективности эксплуатации инвестиций, является РСК — рентабельность собственного капитала. Данный показатель характери­зует, во-первых, отдачу СК — собственного капитала акционеров, во- вторых, отдачу с позиции итогового финансового результата — ЧП — чистой прибыли, доступной к распределению:

РСК = — х 100%; (107)

Поэтому РСК — существенно более важный критерий с точки зре­ния акционеров и потенциальных инвесторов компании [10] .

«Высшим пилотажем» управления процессом эксплуатации ин­вестиций является такой финансовый менеджмент, при котором вы­полняется соотношение:

Это значит, управлять надо так, чтобы каждый доллар (рубль) собственного капитала компании давал отдачу большую, чем доллар (рубль) всех используемых компанией активов. Чем сильнее выражено неравенство (93), тем более эффективно эксплуатируются инвестиции компании.

В следующем разделе данной главы мы рассмотрим, от чего за­висит отношение между РСК и ЭРА, а также — условия, необходимые для более быстрого роста РСК по сравнению с ростом ЭРА.

Источник