Недостатки статических методов оценки инвестиций

Статические методы оценки инвестиционных проектов на примере

Инвестиционные проекты различной сложности и рынков требуют от инвестора адекватной оценки в рамках определения того, насколько проект соответствует поставленным целям, срокам реализации, уровню риска и т.п.

В практике инвестиционного анализа существует множество способов определения эффективности вложенного капитала, начиная от простейших методов оценки рыночной конъектуры и вплоть до сложных и дорогостоящих моделей с использованием специальных программных комплексов и привлечения групп экспертов.

Однако также существует и такой подход в анализе инвестиций, когда требуется предварительная оценка вариантов вложения капитала на этапе подготовки проекта, когда необходимо произвести выбор из нескольких вариантов.

Для этого используется целая группа методов, которые состоят из двух главных направлений анализа и оценки:

1. Первая группа включает модели, основанные на применении динамической составляющей работы инвестиционного капитала, т.е. зависимость его эффективности от временной стоимости денег — ставок процента или нормы дисконта. Эта методика является достаточно сложной и требует знания определенных условий, связанных с рыночными факторами, что не всегда может быть учтено при, например, проектах, финансирование которых происходит со значительными интервалами, из нескольких источников и т.п.
2. Вторая группа включает в себя так называемые статистические методы оценки инвестиционных проектов, основой которых служит обработка информации фиксируемой на определенном моменте времени в прошлом.

В этой статье будет рассказано о том, что такое статистические методы оценки эффективности инвестиционных проектов, на каких принципах она построена и каким образом следует использовать эту методологию при анализе инвестиционных проектов на практике.

Статические методы оценки инвестиционного проекта — основные виды и их характеристика

В общем своем экономическом определении к статическим методам относятся методы сравнения альтернатив, основанные на расчетах за определенный период средних показателей, таких как затраты, прибыль, среднегодовая рентабельность, срок окупаемости инвестиций. Статические методы обоснования инвестиционных проектов используются в случаях, когда рассматривается только один период и предполагается, что инвестиционные расходы производятся в начале планового периода, а полезные результаты — в конце его.

Также статистическая оценка инвестиционного проекта применяется, когда долгосрочный проект может быть описан среднегодовыми показателями.

В рамках статических методов оценки наибольшее распространение получили следующие критерии сравнения:

• прибыль/затраты;
• средняя рентабельность;
• период окупаемости капитала.

Методика работы с такими инструментами анализа может происходить по следующим типовым алгоритмам:

• Если объем выручки за типичный период не меняется, т. е. не зависит от выбора объекта, то сравниваются затраты по каждому объекту, относящиеся к одному периоду.
• Альтернатива с меньшими полными затратами является более предпочтительной.
• Для альтернатив с различной производительностью рассчитываются сначала штучные затраты, если могут быть реализованы разные объемы продукции.
• Если инвестиционные альтернативы различаются как по затратам, так и по доходам, то рассчитывают среднюю за период прибыль по каждому варианту.
• Альтернатива с наибольшей средней прибылью является более предпочтительной.
• Сравнение альтернатив по критерию средней рентабельности. Инвестиционный проект принимается, если он обеспечивает приемлемый уровень рентабельности. Значение минимально допустимого уровня устанавливается исходя из рентабельно альтернативных инвестиций и прогнозов развития конъюнктуры.
• Если имеется несколько взаимоисключающих вариантов инвестирования, рентабельность которых удовлетворяет требованиям, то рекомендуется реализовывать тот проект, среднегодовая оценка рентабельности которого максимальна.
• Срок окупаемости капитала. Капиталовложение тем лучше, чем быстрее его можно вернуть за счет доходов, остающихся после вычетов текущих затрат.

Кроме абсолютных показателей оценки проекта инвестиций, также в рамках статистической методологии используются относительные показатели, или коэффициенты. Для большей наглядности эти коэффициенты и простые формулы их расчета приведены в таблице 1.

Где основными обозначениями являются: ЧП – чистая прибыль; П – проценты за кредиты; НП – ставка налога на прибыль; ОА – общие активы; ИК – инвестированный капитал; АК – акционерный капитал; СС – себестоимость продукции; ВР – выручка от реализации; ОК – оборотный капитал; ТА – текущие активы; ТП – текущие пассивы; ЛА – высоколиквидные активы; ОП – общие пассивы

Приводимый набор не является ни исчерпывающим, ни обязательным. Однако он может помочь оценить инвестиционный проект с достаточной точностью и в приемлемом для принятия решения объеме.

• Коэффициент рентабельности общих активов показывает, каким является уровень отдачи общих капиталовложений в проект за установленный период времени. Данный показатель обычно используется для оценки деятельности отдельных структурных подразделений крупной компании, например, акционерного холдинга, поскольку в данном случае менеджмент этих подразделений не имеет возможности контролировать структуру источников финансирования (осуществлять эмиссию ценных бумаг, брать кредиты и т. п.).
• Второй показатель – рентабельность инвестированного капитала – аналогичен первому. Исключение из знаменателя расчетной формулы краткосрочных обязательств призвано сгладить колебания, связанные с изменениями в текущей операционной деятельности. Показатель рентабельности акционерного капитала представляет наибольший интерес для владельцев (акционеров) проектируемого предприятия.
• Рентабельность продаж в некоторых академических источниках обозначается как норма прибыли (при ее расчете иногда используется балансовая прибыль проекта). Однако трактовать данный показатель в качестве критерия прибыльности проекта было бы неверно, так как при его расчете не учитываются капитальные вложения. Дополнением к последнему показателю является отношение полной себестоимости к величине выручки от реализации, которое может использоваться при анализе затратной политики.

Вторая группа финансовых коэффициентов – показатели использования инвестированного капитала, называемые иногда коэффициентами трансформации.

Так же, как и в случае с рентабельностью капитала, обычно рассматриваются три показателя оборачиваемости:

• для общих активов,
• для постоянного
• для акционерного капитала.

Показатели, входящие в две только что рассмотренные категории, отражают успешность предполагаемой к осуществлению производственной и маркетинговой политики. Третья группа включает в себя индикаторы устойчивости и кредитоспособности финансового состояния проекта.

Чтобы полнее уяснить, что такое статический метод оценки эффективности инвестиций на самом деле и как он работает на практике, можно рассмотреть несложный пример.

Задача — оценить проект создания совместного инфраструктурного проекта акционерной строительной компаний и государственного холдинга по проектированию и созданию портовых сооружений на новом участке линии грузопотока на границе с КНР.

Экономическая эффективность проекта рассчитывается следующим образом:

• ожидаемая суммарная цена портового комплекса, создание которого возможно на основе объединения научно — технических потенциалов государственного холдинга и инвестиционной компании (главная контрольная цифра для отслеживания фактической эффективности проекта) — 10 млрд. руб.;
• суммарные затраты на выполнение планируемых изыскательских, проектных и строительных работ -6 млрд. руб.;
• суммарная прибыль при реализации результатов проекта: П = 10 — 6 = 4 млрд. руб.
• результат проектных работ — 5 лет;
• среднегодовая дополнительная прибыль: П = 4/5 = 0, 8 млрд. руб.;
• капиталообразующие инвестиции по инфраструктурному проекту — 2, 5 млрд. руб.;
• рентабельность инвестиций — 0, 8/2, 5 = 0, 32. Подлежит сопоставлению со средней эффективностью капиталовложений в экономику, отражаемой, например, среднерыночной доходностью на фондовом рынке (около 15-20%);
• период окупаемости (срок возврата) инвестиций по реализации результатов проекта: Т = 1/0, 32 = 3, 16 года. Меньше срока рекомендуемого Министерством экономики РФ = 5, 5 года.

Заключение

В качестве заключения следует также отметить, что статическим методом оценки инвестиций является не только получение контрольных цифр и коэффициентов, указывающих на то, способен ли проект удовлетворять заданным инвестором условиям или нет. Этот метод служит также фундаментом создания информационной базы для расчета эффективности проекта с помощью других методик или даже просто для первоначального отбора наиболее подходящих вариантов.

Источник

Достоинства и недостатки методов экономической оценки инвестиций

Рубрика: Экономика и управление

Дата публикации: 14.05.2014 2014-05-14

Статья просмотрена: 8540 раз

Библиографическое описание:

Кондрашова, А. Р. Достоинства и недостатки методов экономической оценки инвестиций / А. Р. Кондрашова. — Текст : непосредственный // Молодой ученый. — 2014. — № 7 (66). — С. 351-354. — URL: https://moluch.ru/archive/66/10915/ (дата обращения: 12.06.2021).

Инвестиции — важнейший и наиболее дефицитный экономический ресурс, использование которого способствует росту эффективности производства и конкурентоспособности предприятий, созданию новых рабочих мест, повышению занятости населения и уровня его благосостояния. Успешная деятельность предприятий в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов их развития в значительной степени определяются уровнем инвестиционной активности и масштабами инвестиционной деятельности, расширение которой требует создания специальных условий, и в первую очередь увеличения объема инвестиций и повышения их эффективности. Объективная экономическая оценка инвестиций — одна из необходимых предпосылок их надежности и эффективности.

Оценка эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития предприятия. Объективность и всесторонность в значительной мере определяются использованием современных методов проведения оценки эффективности инвестиционных проектов.

В таблице 1 приведен общий мониторинг основных методов экономической оценки эффективности инвестиций. Проанализированы достоинства и недостатки каждого метода в отдельности.

Делая выводы о достоинствах и недостатках методов экономической оценки инвестиций, имеется возможность заметить, что все статические методы экономической оценки инвестиций в достаточной степени просты для расчета, понимания и получения исходной информации и могут быть использованы для быстрой первоначальной отбраковки проектов или для их ранжирования.

Достоинства и недостатки основных методов экономической оценки инвестиций

Статический метод (простой бухгалтерской нормы прибыли)

1. Легкость понимания

2. Несложные подсчеты

3. Подсчет по данным бухгалтерской отчетности

4. Рейтинг прибыльности проекта

1. Не учитывает осуществимость реинвестирования получаемых доходов

2. Не учитывает различия в сроках реализации (вычисления) инвестиционных проектов

3. Непросто подобрать год (промежуток), в наибольшей степени свойственный для проекта

4. Учитывается, как обыкновение, чистое приращение, а не монетарный поток

5. Нет возможности установить оптимальный проект при одинаковых ROI, но различных инвестиций

Метод простого (бездисконтного) срока возврата (окупаемости) инвестиций

1. Несложность использования и расчетов

2. Позволяет предопределять сведения о ликвидности проекта, так как длительная окупаемость означает пониженную ликвидность (длительную иммобилизацию средств) доходов, чем по проектам с коротким сроком эксплуатации

3. Позволяет рассуждать о рискованности проекта, так как длительный период окупаемости проекта означает повышенную опасность

1. Игнорирует денежные поступления впоследствии истечения срока окупаемости. Так, по проектам с длительным сроком окупаемости после всего периода возврата инвестиций может быть получен больший результат

2. Не учитывает вероятность реинвестирования доходов

3. Проекты с одинаковым сроком окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными

4. Значимость срока окупаемости ровным счетом ничего не говорит об эффективности проекта, а позволяет рассуждать только лишь о его ликвидности

Метод чистого дисконтированного дохода

1. Отражает доходы от инвестиций (преобладание поступлений над начальными выплатами)

2. Учитывает период жизни инвестиционного проекта и распространение во времени денежных потоков

3. Выражается в стоимостных единицах текущей стоимости, т. е. учитывает момент времени

4. Коэффициент аддитивен во временном аспекте, т. е. допускается обобщать NPV различных проектов

5. Отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия инвестиционного проекта, т. е. модификация «ценности фирмы»

6. Соответствует главному критерию эффективности инвестиций.

1. NPV — не учитывает размер альтернативных инвестиционных проектов

2. Не показывает прибыльность (эффективность) проекта

3. Зависит от величины дисконта

4. Размер дисконта принимается неизменным. Тем не менее в будущем размер дисконта может модифицироваться в связи с изменением экономических условий

5. Требует детальных долгосрочных прогнозов

Метод индекса доходности

1. Является относительным, отражает результативность единицы инвестиций

2. В условиях ограниченности ресурсов позволяет выработать преимущественно результативный инвестиционный портфель

3. Позволяет рассуждать о резерве безопасности проекта

2. Зависит от принятой ставки дисконта

Метод внутренней нормы доходности

1. Показатель относительный

2. Не зависит от ставки дисконта

3. Направлен на увеличение доходов инвесторов

1. Показывает только наибольшую степень затрат, которая может быть ассоциирована с оцениваемым инвестиционным проектом (в частности, если ВНД двух проектов превышает цену привлекаемых источников инвестиций, то альтернативность лучшего варианта по критерию ВНД невозможна)

2. Характеризует только лишь определённый план, затруднителен в использовании оценки инвестиционного портфеля

3. Для нетрадиционных денежных потоков может вмещать в некотором роде несколько значений

4. Не позволяет установить «вклад» проекта в трансформацию капитала предприятия

5. Вычисление ВНД исходит из предположения, что свободные денежные потоки реинвестируются по ставке равной ВНД (по существу такого быть не может)

6. Затруднительность расчетов

Метод периода окупаемости с дисконтированием

1. Не зависит от величины горизонта расчета, задача которой зачастую содержит определённый компонент произвола

2. Позволяет вносить оценки

(правда грубые) о ликвидности и рискованности инвестиционного проекта

1. Не учитывает целый цикл функционирования инвестиций из чего явствует — на него не влияет эффективность, лежащая за пределами периода окупаемости

3. Не оценивает рентабельность инвестиций

В свою очередь статические методы имеют и недостатки:

— не учитывают моменты получения доходов и производства расходов (инвестиций), т. е. не учитывают временную стоимостное выражение денег (причина изменения). Из чего можно заключить, что в процессе расчета сопоставляются фактически несопоставимые величины;

— показателем возврата инвестиционного капитала чаще всего принимается только лишь доход. Тем не менее в реальной практике капиталовложения возвращаются в виде денежного потока, состоящего из чистой прибыли и амортизационных отчислений, вследствие чего расценивание эффективности инвестиций значительно искажает результаты расчетов: завышает период окупаемости и занижает показатель эффективности;

— не принимается во внимание, что достигнутая раньше чрезмерность доходов над расходами может быть помещена под проценты и, таким образом, в конечном итоге выгоднее, чем достигаемая впоследствии чрезмерность (т. е. вероятность реинвестирования доходов).

Невзирая на недостатки метода чистого дисконтированного дохода, индекс NVP признан в зарубежной практике в наибольшей степени надежным в системе показателей оценки эффективности инвестиций. Несмотря на недостатки и совершенства всех рассмотренных показателей эффективности инвестиций, имеется возможность с уверенностью отметить, что они взаимосвязаны и позволяют расценивать результативность инвестиций с различных сторон и оттого их надлежит анализировать в комплексе.

Сопоставительное изучение методик позволило установить преимущества и недостатки каждой из них, а равно как экстрагировать преимущественно общие правила проведения проектного анализа, среди которых следует, выдвинуть на первый план следующие:

— установление эффекта с помощью сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на принятие максимальной положительной величины чистой текущей стоимости, индекса прибыльности, требуемой нормы дохода на основной капитал или иных показателей;

— учитывание изменения стоимости денег во времени посредством сведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;

— применение концепции альтернативной стоимости ресурсов как нормы доходности, выплачиваемой по альтернативным вариантам вложения средств, которая применяется в качестве ставки дисконтирования;

— учитывание связанных с реализацией проекта затрат и результатов, выходящих за границы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающих стоимостное установление: институциональное, социально-культурное, политическое, экологическое;

— употребление моделирования потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

— учитывание влияния инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств;

— учитывание связанных с осуществлением проекта неопределенности и рисков.

Срок окупаемости, обладая значительными недостатками с теоретической точки зрения (рассматривает только те доходы, которые находятся в рамках срока окупаемости, и не может оценить весь доход от инвестиций), на практике часто выступает в качестве основного для принятия решения.

1. Денежное хозяйство России: Сабанти Б. М., Тиникашвили Т. Ш. / Монография — Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. — 287 с.

2. Инвестиции: Вопросы и ответы / Зимин А. И. — Юриспруденция, 2010. — 256 с.

3. Инвестиции: Университетский учебник / Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бейли — Инфра-М, 2010. — 1040 с.

4. Инвестиции: Учебник / Подшиваленко Г. П. — КноРус, Москва, 2010. — 200 с.

5. Экономическая оценка инвестиций: Учебно-практическое пособие / О. С. Сухарев, С. В. Шманев, А. М. Курьянов — Альфа-пресс, Москва, 2008. — 244 с.

6. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие/ Деева А. И. Москва: МИКХиС, 2012. — 342 с.

7. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие/Г. С. Староверова, А. Ю. Медведев, И. В. Сорокина. — 2-е изд., стер. — М.: КНОРУС, 2008. — 312.

8. Баркан М. Ш., Березовский П. В. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ В ПРИРОДООХРАННУЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ // Научный вестник МГГУ. — 2012. — № 3 (24). — C. 3-11

Источник