Недостатки собственных источников финансирования инвестиций
Калдияров Д.А., д.э.н., профессор
Амангалиев Б.А., магистрант специальности «Финансы»
Инвестиции имеют важное значение как для деятельности отдельных хозяйствующих субъектов, так и для экономического развития страны в целом. Экономический рост определяется множеством факторов, важнейшим из которых выступает рост объема инвестиций и повышение их эффективности. Реальное инвестирование играет особую роль в экономическом развитии, так как без него невозможно обновление и расширение основных производственных фондов хозяйствующих субъектов[1].
Инвестиционная деятельность хозяйствующих субъектов осуществляется посредством формируемых ими инвестиционных ресурсов. Системная классификация источников инвестиций предполагает, прежде всего, разделение уровней финансирования. Выделяется макроуровень (национальная экономика) и микроуровень (предприятие) финансирования инвестиций[2].
Все источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия можно разделить на следующие группы: внешние и внутренние; собственные, привлеченные и заемные[3].
На макроэкономическом уровне к внутренним источникам финансирования инвестиций относятся накопления, осуществляемые коммерческими и некоммерческими организациями и гражданами, а также централизованные ассигнования, к внешним — средства, получаемые из-за границы, включающие финансовые средства резидентов, переводимые из-за границы (репатриируемые капиталы) и иностранные источники[4].
На микроэкономическом уровне внутренними источниками инвестирования выступают собственные средства предприятий, а внешними — привлеченные и заемные средства. Центральным агентом привлечения и использования производственных инвестиций служат предприятия разных форм собственности, компании, фирмы, предприниматели[5].
Выбор источников финансирования инвестиций должен быть ориентирован на оптимизацию их структуры. При этом следует учитывать достоинства и недостатки каждой группы источников финансирования (табл.1).
Простота и быстрота привлечения
Отсутствие явных издержек
Снижение риска неплатежеспособности и банкротства
Ограниченный объем привлечения
Отвлечение собственных средств из хозяйственного оборота
Ограниченность независимого контроля эффективности использования инвестиционных ресурсов
Возможное повышение эффективности за счет эффекта финансового рычага
Наличие независимого контроля эффективности использования инвестиционных ресурсов
Сложность и длительность привлечения и оформления
Издержки (проценты, дивиденды)
Повышение риска неплатежеспособности и банкротства предприятия
Возможность потери собственности и управления предприятием
Достоинства и недостатки заемных и привлеченных источников финансирования инвестиций приведены в табл. 2.
Достоинства и недостатки заемных и привлеченных источников финансирования инвестиций
Отсутствие разбавления (дробления) капитала
Снижение налогооблагаемой базы за счет отнесения процентов по кредиту на себестоимость продукции
Возможность возникновения эффекта финансового рычага
Высокая стоимость капитала
Сложность и длительность привлечения и оформления
Повышение риска неплатежеспособности и банкротства предприятия
Может потребоваться дополнительное обеспечение (гарантии, залог)
Отсутствие разбавления (дробления) капитала
Оплата имущества в рассрочку
Возможность проверить качество оборудования до выплаты всей его стоимости
Невыплаты лизинговых платежей не приводят к банкротству предприятия
Амортизация не включается в состав продукции лизингополучателя (компенсируется за счет чистой прибыли) Платежи по лизингу, как правило, превышают банковский процент
Ведет к разбавлению акционерного
Не меняется размер обязательств (долга)
Выплаты дивидендов по обыкновенным акциям не обязательны
Капитал привлекается на неопределенный срок без обязательств по возврату
Получение значительного капитала
Невыплаты дивидендов не представляют угрозы банкротства
Не требуется дополнительное обеспечение (гарантии)
Ведет к разбавлению акционерного капитала
Высокие трансакционные издержки эмиссии и размещения
Регламентация эмиссии со стороны органов управления рынком ценных бумаг
Возможность потери управления предприятием
Возможность утраты контроля над собственностью
Возможность привлечения денежных средств мелких инвесторов
Инвесторы не вмешиваются в деятельность предприятия
Процентная ставка, как правило, фиксированная
Дешевле банковского кредита
Проценты выплачиваются из чистой прибыли
Отсутствие ликвидного вторичного рынка облигаций
Рост доли заемного капитала и возможность потери финансовой устойчивости предприятия
Значительные затраты на эмиссию и размещение
Регламентация эмиссии со стороны органов управления рынком ценных бумаг
Отсутствие разбавления (дробления) капитала
Простая процедура выпуска
Проценты выплачиваются из прибыли
Ограниченные возможности по привлечению значительных сумм
Выбор источников формирования инвестиционных ресурсов должно осуществляться с учетом следующих факторов.
1. Отраслевые особенности производственной деятельности предприятия, которые определяют структуру активов и ликвидность предприятия. Так, предприятия с высокой долей внеоборотных активов, как правило, имеют низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться на собственные источники.
2. Размер предприятия. Чем меньше размер предприятия, тем в большей степени следует ориентироваться на собственные источники, и наоборот.
3. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников. В целом стоимость заемного капитала обычно ниже стоимости собственного. Однако по отдельным источникам заемных инвестиционных ресурсов стоимость может существенно колебаться в зависимости от кредитоспособности предприятия, формы обеспечения кредита и др.
4. Свобода выбора источников финансирования. Не все источники одинаково доступны для предприятий. Например, бюджетные инвестиции, целевые и льготные государственные кредиты могут получить лишь отдельные наиболее значимые предприятия.
5. Конъюнктура рынка капитала влияет на изменение стоимости заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости привлечение банковских кредитов становится для предприятий убыточным.
6. Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль более предпочтительным является формирование инвестиционных ресурсов предприятия за счет собственных источников, при высокой ставке налогообложения прибыли повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников.
7. Мера принимаемого риска при формировании инвестиционных ресурсов. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход к финансированию инвестиций, при котором их основу составляют собственные средства, и наоборот.
8. Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля. Этот фактор важен для акционерных обществ. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые учредителями и прочими инвесторами (акционерами).
1. Бочаров В. В. Инвестиции: Учебник /В. В. Бочаров. – СПб.: Питер, 2009. – 384 с.
2. Янковский К. П. Инвестиции: Учебник / К. П. Янковский. – СПб.: Питер, 2012. – 368 с.
3. Кадырова Г. Инвестиции в России: международные сопоставления / Г. Кадырова //Страховое дело.-2009.-№1.-С. 12-29.
4. Бирюков Д. Эффективность инвестиций на макроэкономическом и региональном уровнях // Российское предпринимательство. — 2011.- № 1. Ч. 2. — С. 4-10.
5. Юзвович Л.И. Экономическая природа и роль инвестиций в национальной экономической системе // Финансы и кредит. — 2013.- № 9. — С. 48-52.
Источник
Недостатки собственных источников финансирования инвестиций
Привлеченные и собственные источники финансирования инвестиций на микроуровне
Финансирование инвестиций за счет износа и на основе привлечения прибыли, имеет определенные преимущества и недостатки, которые рассматривается нами параграфе. 2.3.
2.3. Преимущества недостатки использования собственных источников для финансирования инвестиций
Обобщая анализ источников финансирования инвестиций на микроуровне за счет собственных источников, необходимо выделить их положительные стороны и недостатки, которые преодолеваются путем комбинирования с другими источниками.
К преимуществам финансирования инвестиций за счет за счет внутренних источников следует отнести:
· простоту привлечения средств, так как решения, связанные с инвестированием за счет внутренних источников, принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости внешних согласований;
· более высокую способность генерирования прибыли во всех сферах деятельности (при прочих равных условиях), поскольку при использовании внутренних источников финансирования инвестиций не требуется уплата ссудного процента в различных его формах и получения согласия других хозяйствующих субъектов;
· сокращение затрат времени, связанных с мобилизацией внутренних источников финансирования инвестиций, и необходимости их возврата;
· обеспечение финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а, соответственно, и снижение риска банкротства.
Недостатки финансирования инвестиций за счет внутренних источников выражаются в следующем:
· ограниченности объема привлечения средств, а, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла;
· более высокой стоимости в сравнении с заемными источниками финансирования инвестиций;
· неиспользуемой возможности прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств (так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической).
Таким образом, предприятие, использующее внутренние источники финансирования инвестиций, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но, тем самым, ограничивает темпы своего развития (поскольку не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка).
Наряду с общим анализом преимуществ и недостатков финансирования инвестиций за счет собственных источников в целом, необходимо отметить преимущества и недостатки отдельных собственных источников финансирования инвестиций: износа и прибыли.
Так, основными преимуществами использования износа для финансирования инвестиций являются:
· износ имеют место всегда, независимо от финансового положения инвестора;
· износ являются собственностью компании;
· износ рассматриваются как статья, позволяющие экономить на подоходном налоге за весь срок службы основных средств.
· износ может обеспечить финансирование не только простого, но и расширенного воспроизводства основных средств;
· возможно применение ускоренного износа, что позволяет увеличить его начисление в начальные периоды эксплуатации объектов инвестиций, что при прочих равных условиях содействует повышению возможностей финансирования инвестиций за счет собственных источников;
· возможность начисления износа различными методами в соответствии с потребностями в ресурсах для финансирования инвестиций.
Для более эффективного использования возможностей износа в качестве финансового источника финансирования инвестиций предприятию необходимо проводить адекватную амортизационную политику, которая включает в себя политику воспроизводства основных средств, политику в области применения тех или иных методов расчета амортизационных отчислений, выбор приоритетных направлений их использования и другие элементы.
Недостатками использования износа для финансирования инвестиций на микроуровне являются:
· методы начисления амортизации по Налоговому Кодексу и в соответствии с учетной политикой различаются;
· эквиваленты начисленного износа не всегда сразу имеются в распоряжении в ликвидной форме, они могут находиться в дебиторской задолженности или в запасах готовой продукции;
· в случае расширенного воспроизводства за счет износа происходит увеличение потребности в оборотном капитале, и рост потребности в его дополнительном финансировании;
· существует возможность нецелевого использования износа из-за отсутствия действенного механизма контроля;
· износ как источник финансирования инвестиций ограничена по объему (этому, в частности, противодействует, в определенной степени, налог на имущество, стоимость основных средств и др.).
Преимуществами использования прибыли для финансирования инвестиций на микроуровне являются:
· увеличение возможностей реинвестирования при понижении ставки налога на прибыль;
· сохранение контроля за деятельностью предприятия со стороны собственников;
· отсутствие расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников;
· повышение финансовой устойчивости и более благоприятные возможности для привлечения средств из внешних источников.
К основным недостаткам использования прибыли в целях финансирования инвестиций можно отнести:
· объективную ограниченность привлечения;
· стоимость привлечения прибыли в качестве источника финансирования инвестиций может быть выше по сравнению с другими источниками;
· возможность использования прибыли для осуществления других инвестиций производственного характера в значительной степени определяется величиной налога на имущество;
· рост доли прибыли, направляемой на расширение и совершенствование производства, ущемляет текущие интересы собственников;
· величина чистой прибыли, направляемой на инвестиции находится в сильной зависимости от политики собственников предприятия в части ее распределения на потребление и накопление;
· возможность использования, бартера, повышения ставок налогообложения;
· возможность нецелевого использования из-за отсутствия действенного механизма контроля и др.
Ограниченность и другие недостатки собственных источников финансирования инвестиционных проектов (в особенности, на стадиях строительства и освоения проектных мощностей) приводит к необходимости обращения к другим методам привлечения внешнего финансирования.
Глава 2 Привлеченные источники финансирования инвестиций и их особенности в Республике Молдова
2.1. Долевое финансирование и его особенности в Республике Молдова
В зарубежной практике долевое финансирование (в т.ч. акционирование) является одной из доминирующих форм привлечения источников для финансирования инвестиций. Так, около 60% средств корпорации привлекают на фондовом рынке посредством размещения акций. Это связано с тем, что с помощью продажи акций обеспечивается наибольший эффект относительно объемов привлечения средств, по сравнению с другими методами и формами финансирования инвестиций. Однако возможность привлечения средств посредством эмиссии акций может быть реализована только в случае, когда будет обеспечена привлекательность акций, выпускаемых акционерным обществом.
Источник