Не существует безрисковой доходности

Оценка безрисковой ставки доходности: пан не пропал

В оригинале выражение «безрисковая ставка» пишется как «Risk free rate», то есть ставка, свободная от риска. Этот показатель стал достаточно востребован при совершении множества финансовых операций. Определяя коэффициент доходности, доступный при работе с тем или иным финансовым инструментом с нулевым кредитным риском, безрисковая ставка, тем не менее, является, по сути, противоречием самой себе – всегда и во всем есть риск. Давайте разбираться.

Кто не рискует, тот не вкладывает

Любой инвестор, вкладывая деньги, озабочен прибыльностью своих вложений и уровнем риска. Безрисковая ставка позволяет оценить возможный уровень доходности: инвестиционный проект, принесший норму доходности ниже безрисковой ставки, не примут, поскольку уровень его рисков превышает уровень риска безрисковых активов. Для оценочных работ в таком случае показательными становятся две характеристики – коэффициент прямой капитализации и ставка дисконта. Расчет любой этой характеристики требует учитывать безрисковую ставку прибыли. Она же требуется, когда мы говорим о моделях расчета ставки дисконтирования – оценки капитальных активов, арбитражного ценообразования.

Под дисконтированием мы подразумеваем выявление стоимости денежных потоков, связанных с потенциально прибыльными поступлениями в будущем.

Безрисковую ставку делят на два типа:

• Нарицательная. Это коэффициент процентной ставки по типичным видам инвестиций с наименьшими рисками
• Подлинная. Рассчитывается с помощью существующего уровня инфляции: рассчитывается по принципу «нарицательная ставка минус параметр существующей инфляции».

Для значительного количества развитых стран характерен невысокий уровень инфляции. Так, на конец весны этого года в Германии он был равен 0,28, во Франции 0,31, а в США 0,56. Соответственно, при таких показателях удобно за базовый показатель брать номинальную безрисковую ставку. У нас уровень инфляции достигает 7,44%, поэтому в РФ ориентируются на реальную безрисковую ставку. Он применяется в работе с любыми вложениями – бизнес, валюту, драгоценные металлы, объекты недвижимости.

Оценка безрисковой ставки: экономическое содержание понятия

Чтобы корректно рассчитать прибыльность, вам необходимо учесть ряд параметров. Это:

• стоимость имущества предприятия,
• характеристики прибыли,
• объем расхода,
• особенности вложений,
• ставка дисконтирования.

Помимо того, что дисконтная ставка позволяет оценивать потенциальную прибыль, она также является показателем эффективности инвестиционных вложений. По сути, ее назначение – дать информацию, какую сумму стоит вложить сейчас, чтобы спустя определенный срок получить соответствующие денежные приходы. Сформированный показатель дисконтной ставки определяет последующие объемы инвестиционных вложений.

Несмотря на то, что основное назначение безрисковой ставки – снижение возможных рисков, как было сказано выше, избежать их абсолютно нельзя. К таким «рисковым» факторам относятся:

• непредвиденные обстоятельства,
• политические обстоятельства,
• ценовые скачки в будущем,
• колебания средних уровней процентных ставок и их структуры по времени. Скажем, если они касаются долговых документов, то «завязаны» на время до их погашения. Больше период, соответственно, значительнее риски.

Интересно, что даже для этих типов инвестирования находятся способы их избежать или минимизировать. Скажем, когда инвестор, просчитав риск неуплаты, продает ценные бумаги раньше планированного срока, тем самым получив прибыль от сделки купли-продажи. При незначительном риске облигации хранятся инвестором и гасятся в соответствующий момент.

Запад особых сложностей в определении безрисковой ставки не испытывает – чаще всего здесь предполагается процент по ценным бумагам правительства США. А вот в некоторых европейских странах оценка безрисковой ставки идет по проценту доходности векселей и облигаций.

Основным критерием здесь становятся три инструмента – казначейские векселя США, 10 и 30-летние казначейские облигации. Здесь есть ряд особенностей:

• данные активы имеют соответствующую долгосрочную ставку с учетом максимального количества потенциальных рисков
• ставка десятилетних облигаций по диапазону срока во многом аналогична ставке инвестиционного портфеля ценных бумаг активов S&P500. Также есть ряд схожестей с премией за риск и бетой, свойственной указанному портфелю.
• ставки десятилетней и тридцатилетней облигаций по-разному отражают воздействие уровня инфляции. Так, десятилетняя облигация имеет меньший параметр риска, однако премия за ликвидность десятилетней бумаги также ниже, чем тридцатилетней.

Отметим, что ряд сложностей касаются определения премии за риск. Если инвестиционный проект ожидает норму ниже безрисковой ставки, то обычно при оценке вложений инвесторы в ставку дисконтирования закладывают так называемую дополнительную премию за риск (наряду с безрисковой процентной ставкой).

В состав премии за риск могут входить многочисленные технические, производственные, отраслевые риски, и, поскольку без безрисковой ставки невозможна ставка дисконтирования, она применяется в большинстве финансовых моделей. Среди них модель оценки эффективности инвестиционных проектов и модели оценки стоимости.

Определение безрисковой ставки

Прежде чем рассчитывать безрисковую ставку, нужно обязательно убедиться в том, что актив, о котором мы говорим, безрисковый, и обладает тремя базовыми свойствами:

• Определяемая доходность, которую до вложения инвестиций может просчитать инвестор
• Минимальный процент риска, относящийся к потере денежных средств (включая непредвиденные обстоятельства)
• Длительное время обращения, применимое к периоду функционирования предприятия.

Безрисковыми считаются ценные бумаги, способные дать гарантированную прибыль с низкой возможностью невыплаты. Между тем, если ценные бумаги выпускаются юридическими лицами, они в принципе не способны быть безрисковыми. Так таковыми считаются лишь бумаги государственные.

Впрочем, в отношении них также существует ряд рисков.

• Ставки реинвестирования, возникают при неожиданных решениях инвестора: он вкладывает полученную сумму по окончанию периода действия ценных бумаг. Возникновение такого риска возможно, если период погашения актива меньше предполагаемого периода инвестирования.
• Процентные ставки, чаще всего сопровождающие период после приобретения ценной бумаги. Когда участник рынка делает вложение на период меньше, чем период погашения актива, то вложение вряд ли стоит считать безрисковым. У инвестора нет информации о размере ставки на момент прекращения владения активом.

Оптимально все-таки использовать ценные бумаги, по периоду погашения «закрывающие» период вложений. Учтите, однако, что оценка безрисковой ставки, которая в данном случае обязательно производится, предполагает учет двух типов ставок – рублевых и валютных. Лучше всего здесь подходит предложенная еще в 1930-ых годах формула Ирвинга Фишера:

Rн = Rр + Jинф + Rр* Jинф

Rр = Rн – Jинф/1 + Jинф, где

Rн – номинальная ставка;
Rр – реальная ставка;
Jинф – индекс инфляции (годовой темп инфляции).

Чтобы осуществить перевод рублевой безрисковой ставки в долларовую существуют такие формулы:

Dr = (1 + Dv)*(1 + Kurs) – 1

Dv = (1 + Dr)*(1 + Kurs) – 1, где

Dv, Dr – валютная и рублевая безрисковая ставка, а Kurs – темп курса валют в процентах.

Оценка безрисковой ставки в России

Для работы с оценкой безрисковой ставки в РФ обращаются к пяти инструментам:

1. Облигации России гос.образца, в двух эквивалентах

• валюта. ОВВЗ (внутренний валютный займ) и еврооблигация (использование вне России)
• рубль. Сюда включаются ГДО (облигации с кредитом на 30-тилетний срок), ОГСЗ (краткосрочные долговые бумаги гос.образца), ГКО (самые востребованные, с краткосрочным характером), ОФЗ, или облигации федерального займа, и облигации Центробанка РФ

2. Ставка рефинансирования Банка Росcии. Представляет из себя соответствующий процент, под него Центробанк России дает кредиты прочим финансово-кредитным предприятиям по программе рефинансирования. Она является значимой с точки зрения привлечения капитала и его последующего размещения. В соответствии с законом РФ кредитование Центробанка возможно на срок до 6 месяцев, поэтому об отсутствии риска говорить не приходится. За последние три года ставка рефинансирования в России сохранилась на отметке 8,25%.

3. ставки по межбанковским займам. К ним относятся MIACR (средняя по объемам фактических сделок процентная ставка по предоставлению межбанковских кредитов коммерческими банками), MIBOR (утвержденная годовая ставка по процентам, озвученная крупными финансовыми предприятиями Москвы при процедуре продажи межбанковских кредитов), MIBID (усредненная годовая ставка по процентам, на которую ориентируются крупные банки Москвы при покупке межбанковских кредитов). Общий недостаток межбанковских ставок – недолговечность, кроме того, в процедуре оценки безрисковой ставки учитывается и риск невозврата кредита, соответственно, этот процент в работе некорректен.

4. облигации ряда западных стран, LIBOR, выглядят весьма многообещающе. Один из самых рассматриваемых вариантов – ставка Лондонского межбанковского рынка LIBOR, однако она недолговечна, а потому сомнительна в работе. В этом плане надежнее 10-летние облигации США с доходностью к повышению 2,21%, Великобритании (1,98%), Японии (0,37).

5. депозитные вклады самых надежных банков России. Ставки здесь применять стоит с учетом 2-ух моментов – срок депозитов ограничен обычно 3-5 годами, а их риск выше вложений в гос.облигации. Впрочем, в работе они применяются. Вполне логично, что самым надежным считается Сбербанк России, потом идут ВТБ, Газпромбанк и ВТБ 24. В среднем ставка колеблется от 11-12% (рубли) либо 7-8 (валюта).

Источник

Безрисковые инвестиции: что это такое и реально ли

История знает немало примеров того, как люди добивались успеха, инвестируя свои деньги в различные проекты. Правильное и избирательное размещение средств практически гарантирует получение прибыли. Что такое безрисковые инвестиции, и существуют ли они в природе, подробно расскажет сервис Brobank.ru.

Что такое «безрисковые вложения»

Безрисковых инвестиций — не существует. Подобные предложения, как правило, связаны с мошеннической деятельностью. Любой инвестиционный проект предполагает определенную степень риска. Простая математика: чем выше потенциальная доходность, тем выше и риски инвестора. При этом риски разделяются на следующие виды:

• Возврат суммы, без получения прибыли.
• Возврат суммы с частью предполагаемой прибыли.
• Потеря части суммы.
• Потеря суммы полностью.

Вариантов бывает несколько, и с каким из них столкнется инвестор, предугадать достаточно сложно. В этом и заключается природа инвестирования: проектами с высокой гарантией получения дохода интересуются многие, поэтому они достаточно быстро утрачивают свою актуальность. По-настоящему прибыльные варианты инвестирования всегда сопровождаются рисками. При этом можно выделить отдельные способы вложения денег, по которым риски минимальны.

Открытие банковского вклада

Наиболее простой и безопасный способ вложения денег. Открытие вклада — то же самое инвестирование, только в данном случае вкладчик доверяет свои деньги банку. В свою очередь, кредитная организация направляет сумму вклада в различного рода инвестиционные проекты. Процент от полученной прибыли выплачивается вкладчику в виде прибыли.

Небольшая доходность, в районе 5-8% (зависит от банка) объясняется тем, что открытие банковского вклада — наиболее безопасная инвестиция. Деньги вкладчиков застрахованы в Агентстве по страхованию вкладов. В случае банкротства банка, клиенты могут рассчитывать на получение возмещения в сумме до 1 400 000 рублей.

Инвестируя средства в проект, инвестор преследует цель извлечения прибыли. При помощи банковского вклада можно получать практически гарантированную прибыль, но рассматривать этот вариант в виде пути к финансовому благополучию — не совсем правильно. Стабильный доход — да, извлечение большой прибыли — нет. Чем более безопасны инвестиции, тем меньший по ним предполагается доход.

Облигации федерального займа (ОФЗ)

Еще один вариант инвестирования денег с минимальными рисками. Возмещение по банковским вкладам стало возможным благодаря тому, что в отношения между вкладчиками и банками вмешалось государство. С 2004 года банки-участники системы страхования вкладов обязаны делать в пользу АСВ отчисления. Часть от этих отчислений уходит на покрытие страховых выплат вкладчикам в случае ликвидации кредитной организации.

Иметь дело с государством — недостаточно выгодно, но безопасно настолько, насколько это возможно в сегодняшних реалиях. Облигации федерального займа (ОФЗ) — ценные бумаги, выпускаемые Министерством финансов России для распространения среди населения. При этом Минфин указывает на ограниченные риски и доступность ОФЗ: их намного проще купить, чем обычные рыночные облигации. Облигации федерального займа имеют ряд недостатков:

• Не подпадают под систему страхования вкладов.
• Небольшая доходность — ставка примерно совпадает с условиями по банковским вкладам.
• Изменение обстановки в стране может повлечь потерю вложенных в облигации средств.

Последний пункт — наиболее болезненный для граждан. Любые экономические катаклизмы приведут к тому, что государство прекратит погашать взятые у населения займы. Подобные примеры в истории России были. Именно по этой причине население пока скептически относится к данному виду инвестирования. Определенная часть россиян и понятия не имеет о подобном виде заработка.

Инвестирование в МФО

Основные игроки сегмента МФО — МФК (микрофинансовые компании) и МКК (микрокредитные компании). В соответствии со ст. 12 ФЗ «О микрофинансовой деятельности и микрофинансовых организациях», МФК имеют право привлекать инвестиции от физических лиц на сумму от 1 500 000 рублей. Микрокредитные компании не имеют права привлекать средства физических лиц.

С точки зрения безопасности размещение средств в МФО следует отметить, что чем больше и известнее компания, тем менее выгодные условия она предлагает потенциальным инвесторам. Такие вложения могут быть застрахованы инвестором лично: практически в любой страховой компании есть соответствующая услуга. Средняя процентная ставка составляет в районе 13-15% годовых, что практически вдвое выше банковских вкладов и упомянутых ОФЗ. Крупнейшие МФО страны предлагают следующие условия по процентным ставкам:

Насколько безрисковые данные виды инвестиций говорит то, сколько времени компании работают на рынке. Это достаточно известные в России МФО, которые исправно выплачивают физическим лицам (инвесторам) проценты от размещенных ими сумм. Существенным недостатком этого способа заработка признается ограничение по сумме — минимальная сумма в 1,5 млн рублей установлена с целью, чтобы граждане не рисковали последними сбережениями, торопясь разместить их в МФО.

Ответы на вопросы по теме

1. Безрисковые инвестиции существуют или нет?

Отсутствие минимальной степени риска — нонсенс. Все, на чем можно реально заработать деньги, предполагает риски потери вложений, либо отсутствия прибыли. На объявления, в которых доход обещается гарантированно, рекомендуется не обращать внимание.

2. Какая стоимость одной облигации федерального займа?

Номинал одной акции составляет 1000 рублей. Минимальный пакет — 10 штук. Соответственно, минимальный объем займа государству составит 10 000 рублей.

3. Как узнать, является ли банк участником системы страхования вкладов?

В соответствии со ст. 6 ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации», все кредитные организации, имеющие право на привлечение вкладов физических лиц, обязаны состоять в системе страхования вкладов. На титульной странице официального сайта банка размещается логотип Агентства по страхованию вкладов.

4. Как МФО выплачивает проценты по инвестициям?

Все зависит от условий, установленных в конкретной компании. Как правило, инвестор имеет возможность выбора: получать прибыль ежемесячно или снять сумму с процентами в конце срока действия договора с компанией.

5. Какую максимальную сумму можно инвестировать в МФО?

Предельного порога нет, но компании, в основном, работают в диапазоне 1 500 000 — 20 000 000 рублей.

Анатолий Дарчиев — высшее экономическое образование по специальности «Финансы и кредит» и высшее юридическое образование по направлению «Уголовное право и криминология» в Российском Государственном Социальном Университете (РГСУ). Более 7 лет проработал в Сбербанке России и Кредит Европа Банке. Является финансовым советником крупных финансовых и консалтинговых организаций. Занимается повышением финансовой грамотности посетителей сервиса Бробанк. Аналитик и эксперт по банковской деятельности. darchiev@brobank.ru

Комментарии: 0

Если у вас есть вопросы по этой статье, вы можете сообщить нам. В нашей команде только опытные эксперты и специалисты с профильным образованием. В данной теме вам постараются помочь:

Источник