Мультипликатор показывает что рост инвестиций

Мультипликатор инвестиций: формула

Кейнс, как автор данного показателя, характеризует его так: при приросте валовой суммы инвестиций, доход повышается на сумму, превосходящую в n раз прирост вложений. Коэффициент n и есть мультипликатор инвестиционный.

По его словам, этот принцип дает понять, как колебания объемов инвестиций могут отразиться на колебаниях общей занятости и дохода, у которых амплитуда гораздо больше.

Что показывает мультипликатор

По теории Кейнса, мультипликатор инвестиции является показателем, который показывает уровень позитивного влияния вложений в различные отрасли. Показатель повышает спрос под влиянием инвестиций, что благоприятно сказывается на доходах государства.

Сегодня под эти показателем понимают коэффициент, демонстрирующий как повлияют на уровень национального производства изменения в объемах инвестиций.

Рассмотрим причину явления:

1. Изначально инвестиции ведут к повышению прибыли компаний, производящих инвестиционную продукцию (станки, производственные линии, строительные материалы и т.п.).
2. Эти компании по мере своей работы тоже повышают потребление, создают новые рабочие места, наращивают темпы производства, повышают спрос на материалы и т.п.
3. Эти факторы влияют на отрасли, откуда выходят продукты для потребителей, заставляя их расширяться.

Подобная цепная реакция начинает распространяться на другие отрасли. При этом, с наращиванием темпов распространения начинает затухать «эффект возмущения», потому что часть дохода, полученного на каждом из этапов этой реакции, становится чей-то прибылью, а не идет вновь на потребление.

К тому же, часть прибыли идет в сбережения, таким образом, исключается из последующего образования нового дохода.

Вывод: мультипликативный эффект инвестиций целиком зависит от того, где находится предельная склонность к потреблению и сбережению средств.

Важно! Рассматриваемый показатель — это коэффициент, демонстрирующий как изменится валовый продукт от изменения объемов вложений.

Роль показателя

Мультипликатор инвестиции демонстрирует каким позитивным образом вложения влияют на рынок. Инвестиции оказывают положительное влияние на общий спрос, исходя из этого, и на уровень национального производства. Это влечет и повышение занятости населения.

Изменения в инвестициях возникают из-за влияния факторов:

• предполагаемой нормы дохода;
• действительной ставкой процента;
• величины налогового бремени;
• изменений в технологиях;
• средств для капитальных вложений;
• экономических предпочтений;
• динамики общего дохода.

Как рассчитать показатель

Как получить мультипликатор инвестиций – формула указана ниже.

Обозначим основные показатели:

• I – вложения;
• C – объем потребления;
• Y – национальный доход;
• MPS – это предельная склонность к сбережению;
• MPC — предельная склонность к потреблению.

то увеличение дохода (Y) будет равен, таким образом, сумме увеличения потребления(C) и увеличения вложений (I).

По формуле предельной склонности к потреблению:

Подставляем полученное выражение в уравнение.

Затем увеличение дохода:

где k – мультипликатор вложений.

Вывод: инвестиционный мультипликатор – формула, показывающая обратную пропорцию в отношении к тяге к сбережению.

Формула работает и в обратном направлении.

Важно! Мультипликационный эффект появляется при некоторых условиях: прежде всего, если есть свободные работоспособные мощности, незанятая рабочая сила. Очень важно, куда идут вложения. Мультипликативный эффект инвестиций проявляется обычно при подъеме экономики.

Особенности экономических процессов

Инвестиционный мультипликатор это возможность понять особенности экономических процессов:

• если показатель выше единицы, стимулирование экономической активности должно опираться на самофинансирование: доход, который извлекается, должен давать новую прибыль, часть которой пойдет на сбережения, часть станет инвестициями;
• прирост доходов не может быть постоянным, таким образом, размер последующих вложений постепенно снижается и достигает нуля. Это ведет к снижению численности занятого населения. Вывод: саморегулируемость рынка не дает гарантии полной занятости;
• баланс между инвестициями и сбережениями находится в зависимости от объемов дохода. Чем ниже доход, тем меньше уходит на сбережения. Равновесие можно сохранить, если при малом объеме сбережений будет и небольшой объем вложений. Наоборот, если размер вложений превышает объем сбережений, через какое-то время экономические процессы, под воздействием мультипликатора, придут в другое равновесное положение, которое соответствует повышенному уровню дохода. Иначе говоря, будет наблюдаться рост инфляции.

Важно! На прирост уровня инвестиции мультипликатор не влияет. Наоборот, прирост инвестиций повышают уровень показателя, демонстрируя изменения в доходе.

Что в итоге

Мультипликатор инвестиционный мультипликатор демонстрирует как вложения оказывают влияние на объем реального ВВП. Важно сказать, что это мультипликатор автономных расходов инвестиций, то есть вложений, которые связаны с ростом численности в стране, максимальной тяге к потреблению, научным прогрессом.

Также выделяют и индуцированные вложения – инвестиции в основной капитал на базе существующего производства для покрытия увеличенного спроса из-за увеличения доходов населения. Для анализа влияния повышения доходов на размер подобных инвестиций для их повышения применяют такой мультипликатор — акселератор инвестиций.

Практический смысл данного показателя заключается в том, что имея его, у государства и правительства появляется шанс разработать более эффективную политику, построить прогнозы экономической активности в разных периодах экономического цикла.

Мультипликатор инвестиционный также благоприятно влияет на рост эффективности вложений, снижает издержки факторов производства и повышает эффективность их использования.

Источник

Инвестиционный мультипликатор

Мультипликатор инвестиций в теории инвестирования появился благодаря американскому экономисту Джону Кейнсу, поэтому его часто называют множителем Кейнса.

Сущность мультипликатора инвестиций

В экономической литературе Кейнс впервые обосновал зависимость инвестиций и получаемых от них доходов в k раз, с коэффициентом, именуемым мультипликатором. При этом изменение инвестиций вызывает существенно более значительные изменения занятости и дохода в экономике.

Кейнс назвал свой мультипликатор – мультипликатором накопления и установил зависимость национального дохода от инвестиций в экономику.

Это соотношение выглядит у Кейнса следующим образом:

Инвестиционный мультипликатор Кейнса, по его утверждению, зависит от склонности населения страны и государства к потреблению.

Если обозначить потребление как С, а склонность к потреблению как а, то связь мультипликатора с национальным доходом и инвестициями в экономику Кейнс определил как:

Небольшой прирост инвестиций, также, как и их уменьшение, вызывают значительные изменения в росте или падении национального дохода.

Первичные инвестиции дают эффект цепной реакции и вызывают рост потребления, рост заработной платы и новые инвестиции в сферах производства, ответственных за удовлетворение нового спроса. От этого и происходит непропорциональное увеличение национального дохода.

По своей сути, первичные инвестиции служат спусковым механизмом процесса инвестирования в экономике. А склонность к потреблению зависит от экономической ситуации в стране.

В случае нормального функционирования экономики склонность к потреблению выражена более сильно мере, чем в кризисные периоды. Поэтому в кризисные периоды увеличивается склонность к сбережению, в результате чего сокращается рост инвестиций, и усиливаются кризисные явления, приводящие к непропорциональному снижению национального дохода страны.

Пример действия мультипликатора

Рассмотрим пример действия мультипликатора на строительной отрасли жилья, где строительство нового жилья вызывает новые инвестиции в сопутствующих отраслях, увеличивает рост потребления в отраслях обеспечивающих домохозяйства всем необходимым для жизнеобеспечения населения.

Например, построим индивидуальный дом за 50 млн. рублей. Сюда входят стоимость стройматериалов и оплата работы. Это первичные инвестиции. Израсходованные средства распределяются в соответствии со сложившейся структурой потребления и сбережения: 70% на потребление, 30% на сбережения. Соответственно все участники строительства потратят 35 млн. на приобретение необходимых товаров, а 15 млн. рублей сберегут. Далее, производители потребительских товаров получат 35 млн. рублей дохода, из которых 24,5 млн. рублей они потратят на потребление и сберегут 10,5 млн. рублей. В следующем цикле полученный доход в 24,5 млн. рублей будет таким же образом распределен между потреблением и сбережением. В конечном итоге суммарно полученный доход от вложений в 50 млн. рублей составит 150 млн. рублей. Иными словами, увеличение инвестиций в 50 млн. рублей вызвало увеличение дохода в 150 млн. рублей. Соответственно, k = 150 / 50 = 3.

В строительной отрасли мультипликатор, как правило, больше чем в других отраслях и это говорит о значимости данной отрасли и необходимости инвестировать в ее развитие.

Инвестиционная привлекательность и методы ее оценки.

Основные показатели экономической оценки инвестиций.

Управление финансовыми инвестициями.

Виды инвестиционного анализа и их сущность.

Источник

Понятие и расчет мультипликатора инвестиций

Что такое мультипликатор инвестиций? Существует два вида мультипликаторов инвестиций: один – макроэкономический мультипликатор инвестиций в экономику, другой – инвестиционный мультипликатор для оценки стоимости ценных бумаг. Давайте разберемся с каждым видом мультипликаторов подробнее.

Макроэкономический мультипликатор, или Проявление мультипликативных экономических эффектов

Еще в начале ХХ века известный экономист Джон Кейнс в своей теории говорил, что деньги должны работать на своего хозяина, а не лежать на хранении. Данный эффект также называют мультипликатор Кейнса, множитель Кейнса. Это высказывание имеет большой смысл для макроэкономики. Когда государство повышает свои расходы либо вливание денег в какие-либо отрасли в стране, это не просто повышает количество денег в экономике, но и имеет мультипликативный эффект.

Простыми словами, если правительство решает повысить зарплаты врачам и учителям, часть от дополнительных денег будет потрачена на покупку товаров. Эти деньги увеличивают выручку у продавцов товаров и часть дополнительной выручки они тратят на маркетинг, а маркетинговое агентство – на аренду дополнительного офиса и так далее.

Главное, от чего зависит итоговое увеличение денег в экономике – это склонность людей к потреблению. Чем больше “дополнительной зарплаты” люди тратят в экономике, тем большее влияние окажет вливание денег государством и наоборот. Данное явление и называют мультипликационный эффект.

Многие экономисты считают, что по этой причине стимулирование экономики вливаниями денег во время кризиса в стране с большой склонностью к потреблению дать больший эффект, чем в стране с меньшей склонностью (эффект мультипликатора).

Таким образом США, где большинство людей любит тратить деньги, которые ещё не заработали, гораздо быстрее и более безболезненно переживает кризисы (2002 г, 2008 г) по сравнению с Японией, где население имеет склонность к сбережению.

[На графиках показан рост реального ВВП для США и Японии]

Инвестиционные мультипликаторы

Рассматривать инвестиционные мультипликаторы необходимо в контексте оценки активов. Существует множество методов оценки активов, самые распространённые подходы – это доходный, затратный и сравнительный. Эти подходы могут подходить как для оценки компаний, так и для оценки недвижимости (к примеру, квартиры).

Доходный подход

При доходном подходе эксперты используют Дисконтирование Денежных Потоков (DCF) или Модель Дисконтирования Дивидендов (DDM). Суть моделей похожая – необходимо спрогнозировать будущие денежные потоки/дивиденды, которые принесёт актив, и продисконтировать их с учётом рисков этого актива.

Приведем пример квартиры, для которой необходимо спрогнозировать будущие арендные выплаты и продисконтировать их с учётом риска. Так как риск падения/прекращения арендных выплат маловероятен, квартира, генерирующая $250 в месяц чаще всего стоит дороже, чем компания с таким же денежным потоком. По этой причине возврат с инвестиций в квартиру находится между банковскими вкладами (низкий возврат и низкий риск) и инвестициями в капитал компании (больший возврат и больший риск).

Затратный подход

Оценка затратным подходом обычно используется стратегом, которого интересуют синергии между собственным бизнесом и приобретаемым активом (интерес не в денежном потоке, а в экспертизе/технологии/клиентской базе). Таким образом, альтернативой для стратега является создание подобной компании с нуля. Затраты на создание такой компании и будут справедливой оценкой для стратега.

Опять же аналогия с недвижимостью здесь может помочь. Если Вам нужен загородный дом не для дополнительного источника дохода, а для того, чтобы в нём жить, альтернатива такой покупки будет сумма затрат для постройки подобного дома с нуля.

Сравнительный подход

Сравнительный подход оценки предполагает использование мультипликаторов. Чтобы лучше понять, для чего нужен мультипликатор инвестиций, вернёмся к примеру с квартирой. Цена $70 000 за квартиру в центре Минска – это много или мало? Становится понятнее, когда человек узнаёт, что цена за квадратный метр квартиры – $2000. Тогда он может сопоставить эту цену с похожими сделками в этом районе (схожий год постройки, количество квадратных метров, ремонт, и близость к метро).

Подобная ситуация справедлива и для оценки компаний. $100 млн за бизнес – это справедливая оценка или нет? Инвесторам проще оценивать, если они знают, что $100 млн – это пять годовых прибылей компании и имеют сопоставимые сделки похожих компаний. Так становится понятно, что в случае отсутствия роста, инвестор отобьёт вложения за пять лет.

В сравнительном подходе мультипликаторы актива сравниваются с рыночными мультипликаторами инвестиций сопоставимых или похожих компаний. Такой подход чаще всего используется финансовыми инвесторами (фондами прямых инвестиций, венчурными фондами, хедж фондами и ангельскими инвесторами). Причина популярности этого подхода заключается в том, что как бы высоко инвестор не оценивал актив используя другие модели, в конечном счёте, чтобы реализовать прибыль, ему нужно продавать этот актив на рынке, и соответственно ориентироваться на рыночные мультипликаторы.

В большинстве сделок Уолл-Стрит используется оценка через мультипликаторы. Почти 85% отчетов об исследованиях акций основаны на мультипликаторах Relative Valuation Aswath Damodaran. Из-за отсутствия развитого фондового рынка в Беларуси, обычно используются мультипликаторы других стран с дисконтом (за страновые риски Беларуси).

Преимущества оценки через мультипликаторы

К плюсам оценки через мультипликаторы относят простоту и скорость. Имея мультипликаторы инвестиций сопоставимых сделок, можно быстро оценить компанию, нет необходимости в большом объёме вычислений. Доступность – также преимущество этого подхода, т.к. большая часть информации о сделках находится в публичном доступе.

И главный плюс этого подхода – это отражение настроений инвесторов. Это значит, что, если, к примеру вы имеете магазин розничной торговли и в своей модели дисконтированных денежных потоков ожидаете рост потоков и неизменную ставку дисконтирования, эти параметры будут отражать ваши ожидания от магазина. Но в случае с оценкой через мультипликаторы, мультипликаторы будут отражать настроения и ожидания большого количества инвесторов. Так называемая “мудрость толпы”, может лучше предсказать вытеснение розничных магазинов их онлайн конкурентами и падение денежных потоков.

Минусы оценки компании через мультипликаторы

Среди минусов данной оценки выделяют “сравнение неба и земли”. Это когда при оценке берутся не сопоставимые компании. Они могут быть похожи по размеру, работать в одной индустрии и иметь схожий продукт, но разница в технической базе и экспертизе может сыграть решающую роль.

Таким образом для оценки онлайн-магазина, мы не можем просто взять мультипликаторы Amazon как схожей компании, т.к. их технологии одни из лучших в мире. На данный момент мультипликатор инвестиций Amazon составляет 28.7х EBITDA (Earnings before interest, taxation, depreciation and amortization), другими словами, это 28.7 годовых прибылей (без учёта кредитных процентов, налогов и амортизации) компании, с экономическим ростом не сравниться ни один белорусский онлайн-магазин.

Ещё один минус такой оценки – недостаток сопоставимых компаний/сделок. Такая проблема часто возникает, когда компания занимается нетрадиционными видами деятельности и имеет специфическую бизнес-модель. Минусом также является разница в сравнительной оценке компаний между разными странами. Это чаще всего относится к компаниям, работающим с внутренним рынком. Так американские корпорации могут рассчитывать на куда больший рост клиентов, просто из-за того, что целевых клиентов там больше, чем в Беларуси.

Основные мультипликаторы

Мультипликатор инвестиций – это отношение (например, стоимость компании к годовой прибыли), в числителе которого находиться либо рыночная цена компании, либо рыночная цена капитала компании. При этом если у компании нету долга, то рыночная цена компании равна рыночной цене её капитала.

Метрики, которые находятся в знаменателе можно разделить на группы:

Прибыль. Это может быть чистая прибыль, чистый денежный поток или EBITDA. Эти метрики подходят для большинства зрелых и традиционных компаний, со стабильной рентабельностью (если, конечно, прибыль не отрицательная).

Этот мультипликатор характерен для производителей с заводами, для инфраструктурных компаний и для индустрий, где рентабельность у всех компаний схожая. Тут важно, чтобы прибыль не была занижена из-за карантина, девальвации или резкого увеличения штата сотрудников (это мероприятия, которые происходят не каждый год и искусственно понижают оценку)

Выручка. В большинстве случаев это обычная выручка компании. Такой подход используется для онлайн бизнесов, для компаний которые активно растут и не имеют стабильной прибыли (намеренно занижают прибыль для получения большей выручки/количества клиентов) или индустрий, в которых рентабельность компаний очень отличается.

Но также здесь может применяться GMV (gross merchandize value). GMV отражает валовую стоимость товара и чаще используется для е-commerce моделей. Так, к примеру, крупнейший белорусский классифайд Kufar, скорее всего ещё не на пике своей выручки (как показывает зарубежная практика, люди готовы платить больше за продажу своих товаров/машин/квартир). И для его оценки может использоваться GMV – сумма всех товаров, проданных через портал, потому что эксперты считают, что со временем процент комиссии от GMV (выручка портала) придёт к среднемировым значениям.

Балансовая стоимость капитала. Это более стабильный и интуитивный мультипликатор инвестиций, который сравнивает рыночную стоимость капитала компании с балансовой. Такой мультипликатор полезен для оценки компаний с большой долей основных средств в активах (логистика, промышленность, переработка). Ещё для таких компаний используют мультипликатор: стоимость компании/затраты на замену активов.

Используя этот мультипликатор большие индустриальные корпорации могут решить, стоит расти органически или посредством M&A. Также мультипликатор полезен для компаний с отрицательной прибылью. Из отрицательных сторон выделяют: разницу в принципах оценки балансовой стоимости капитала, балансовая стоимость капитала может быть отрицательной и для технологических компаний этот показатель не имеет большого значения.

Операционные характеристики индустрии. Это может быть количество квадратных метров площади (для торговых центров), количество клиентов (кабельное ТВ), количество комнат (отельный бизнес).

Пример для этого вида мультипликаторов – Facebook. Во время выхода на IPO балансовая стоимость капитала в компании не имела значения, прибыль была отрицательная, а выручка была низкая (компания хотела сначала набрать популярность, а потом её капитализировать). В этом случае мультипликатором может быть Выручка на пользователя или Стоимость одного пользователя.

График 1. PE Мультипликатор (отношение рыночной стоимости капитала к прибыли компании) для 500 крупнейших компаний США

Мультипликатор включает в себя настроения инвесторов, поэтому он изменяется со временем. На Графике 1. можно увидеть, как были переоценены компании во время кризисов. Инвесторы в среднем платили 120 прибылей компании за одну из 500 компаний США. Сейчас на такие оценки претендуют только быстрорастущие технологические компании.

Существуют десятки мультипликаторов, которые могут использоваться для оценки компании. Но кроме выбора мультипликатора, важной составляющей является нахождение сопоставимых компаний. Этот поиск делится на два пути:

• Первый – поиск публичных компаний, торгующихся на бирже. Их мультипликаторы видны в реальном времени и доступны всем. И хотя их мультипликаторы удобны и просты для оценки, чаще всего это многомиллионные компании, которые трудно сравнивать с небольшими бизнесами.
• Второй – поиск сделок частных компаний. Очевидная проблема здесь – то, что частные компании более закрытые, некоторые из них не имеют сделок, а кто имеет, оставляет финансовые данные закрытыми. Тем не менее, обычно проще найти частную компанию сопоставимую в оценочной компании.

Так как мультипликаторов получается много, а оценку нужно получить только одну, здесь эксперты предлагают два базовых варианта: взять один мультипликатор очень похожей компании или взять среднее значение нескольких мультипликаторов сопоставимых сделок и отдельно среднее значение мультипликаторов публичных компаний. Опять же, главное – чтобы компании были схожи по виду денежных потоков, приходящих в компанию, по структуре затрат (персонал, аренда, себестоимость и т.д. как % от выручки), по географическому расположению, по размеру компании, по индустрии.

Как пользоваться мультипликаторами

Приведем гипотетический пример, как пользоваться мультипликаторами для оценки компании. Допустим, нам настолько нравятся магазины “Евроопт”, в которых мы можем купить продукты даже во время пандемии, что мы его решили купить целиком. Сколько нам понадобиться денег?

Если бы было всего 5 минут на подсчёт, мы бы взяли лидера российского ритейла — x5 retail group — как самую похожую компанию. Заходим на Yahoo finance, видим что за 2019 год выручка компании — 1 734 млрд рос руб. Ищем оценку капитала на начало года — около 600 млрд рос руб.

Считаем мультипликатор капитала к выручке (600/1 734

0.35). Тогда следом ищем выручку Евроторга за тот же период — 4.42 млрд бел руб. Умножая выручку на мультипликатор получаем 1.55 млрд бел руб. Переводим по курсу — 2.45 на момент написания статьи. Получаем 630 млн долл. Далее уместно добавить дисконт за рынок РБ (около 15%). Получаем 536 млн долл.

Источник