Модели оценки эффективности финансовых инвестиций

Модели оценки эффективности реальных инвестиций

Эффективность любых инвестиций определяется на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат. В качестве затрат при определении эффективности финансовых вложений выступают средства инвестированные в финансовые инструменты. В качестве эффекта или дохода выступает разница между реальной стоимостью отдельных фондовых инструментов и суммой средств инвестированных на их приобретение. Так как этот доход или эффект может быть получен лишь в будущем периоде, то он должен быть приведен при сравнении к настоящей стоимости.

Принципиальная формула для расчета эффективности инвестирования в инструменты фондового рынка будет иметь вид:

,

где Иф – сумма средств инвестированных в фондовые инструменты; Рсф – реальная стоимость фондовых инструментов приведенная к настоящей стоимости.

,

где Дф – сумма ожидаемого дохода инвестиций.

Реальная настоящая стоимость фондовых инструментов определяется под воздействием двух основных показателей:

-сумма будущего денежного потока от конкретного вида фондовых инструментов;

-размер дисконтной ставки используемый при оценке настоящей стоимости будущего денежного потока.

Сумма будущего денежного потока формируется по финансовым инструментам по иным принципам в сравнении с реальными инвестициями. По финансовым инструментам нет амортизационных отчислений (так как нет основных фондов). В качестве чистой прибыли выступает чистый доход от использования финансового актива, за вычетом сумм налога на этот доход.

Формирование будущего денежного потока по отдельным видам инструментов имеет существенные отличия: по облигациям, сберегательным сертификатам и другим аналогичным кредитным инструментам, сумма будущего потока складывается из сумм поступления процентов по этим бумагам плюс стоимость погашения. Возможны три варианта формирования будущего денежного потока:

-без выплаты процентов по фондовому инструменту (разница между стоимостью покупки и продажи).

-с периодической выплатой процентов и погашением в конце предусмотренного срока.

-с выплатой всей суммы процентов и погашением в конце предусмотренного срока.

Формирование будущего денежного потока по акциям и инвестиционным сертификатам. Зависит от двух условий:

*при использовании фондового инструмента в течении неопределенного продолжительного периода времени за счет сумм начисленных дивидендов формируется будущий денежный поток.

*при использовании фондового инструмента в течение заранее предусмотренного срока. Будущий денежный поток складывается из сумм поступления дивидендов, суммы приобретения инструментов и курсовой разницы, то есть ценой на момент погашения и начальной на момент приобретения.

Таким образом основным источником формирования денежного потока по акциям являются выплаченные дивиденды. В зависимости от множества факторов динамика поступления дивидендов может быть различна:

-фондовые инструменты со стабильным уровнем дивидендов;

-с постоянно возрастающим уровнем дивидендов;

-с непостоянным уровнем дивидендов.

Особенности формирования будущего денежного потока по отдельным фондовым инструментам определяют многообразие используемых моделей оценки их реальной стоимости при расчете эффективности финансовых инвестиций.

Размер дисконтной ставки используемый при оценке настоящей стоимости будущего денежного потока. Использование для дисконтирования суммы денежного потока по различным инструмента фондового рынка ставки процента называется в специальной литературе нормой текущей доходности. Норма текущей доходности дифференцируется в зависимости от следующих показателей:

-ставки ссудного (кредитного) процента на региональном денежном рынке (увеличивается ссудный процент, увеличивается ставка дисконтирования);

-предполагаемый темп инфляции в предстоящем периоде (увеличивается темп инфляции, увеличивается ставка дисконтирования);

-премия за инвестиционный риск по данному фондовому инструменту.

Норма текущей доходности по конкретному фондовому инструменту определяется как сумма нормы текущей доходности по безрисковым инвестициям и нормы премии за риск.

Модели оценки реальной стоимости облигаций (сберегательных сертификатов и других аналогичных ценных бумаг).

Формула применяемая для определения настоящей рыночной стоимости облигаций называется основной моделью оценки облигаций. Она имеет следующий вид:

,

где По – проценты по облигациям, ежегодная сумма процента; НТД – норма текущей доходности; Но – номинальная облигация; n – число лет остающихся до погашения облигации.

Оценка акций и инвестиционных сертификатов. Модель оценки текущей рыночной стоимости акций при использовании в течении неопределенного периода времени будет иметь вид:

,

где Дп – сумма дивидендов в п-ом году; п – число лет включаемых в расчет.

Модель оценки текущей рыночной стоимости акций в течении использования определенного срока имеет следующий вид:

, где ЦР – цена реализации акции в конце срока ее использования; п – число лет использования акции.

Источник

Методы оценки и показатели эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций – это соответствие полученных от реализации инвестиционного проекта результатов произведенным затратам.

Каждый инвестор, пытаясь дать объективную оценку собственным вложениям, опирается в своих расчетах на определенные показатели. Кроме того, экономическая наука разработала для решения этой задачи самостоятельную методологию.

Экономическая оценка эффективности инвестиций является основой проведения анализа происходящих инвестиционных процессов.

Классификация и виды показателей

Прежде чем инвестор принимает окончательное решение по вопросу инвестирования денежных средств, производится оценка выбранного инвестиционного проекта по ряду финансовых показателей. К ним относятся:

• чистая приведенная стоимость – NPV;
• индекс доходности – PI;
• индекс дисконтирования – DPI;
• срок окупаемости вложений – PP;
• норма доходности – IRR;
• коэффициент эффективности инвестиций – ARR;
• внутренняя ставка – MIRR.

В идеале должны вычисляться все приведенные выше показатели эффективности инвестиций. Однако на практике инвесторы чаще всего руководствуются только несколькими из них. Формулы расчета данных показателей вы можете найти в специализированной литературе. При выборе книг обязательно обращайте внимание на авторский состав. При этом мы не рекомендуем вам пользоваться непроверенными формулами из интернета. Ниже мы более подробно рассмотрим сущность каждого из показателей.

Чистая стоимость

Практически каждый инвестор ставит перед собой задачу извлекать из осуществляемых финансовых вложений максимальную прибыль. Для получения полной картины принято рассчитывать показатель чистой или приведенной стоимости проекта инвестирования.

Полученное значение фактически показывает количество денежных средств, которое будет заработано за все время существования или жизненный цикл рассматриваемого инвестиционного проекта.

Расчет чистой стоимости подразумевает четкое понимание характера и динамики денежных потоков, которые принесут вложения.

Индекс доходности

Данный индекс представляет собой отношение дисконтированного дохода к размеру инвестируемого капитала. В некоторых источниках этот показатель также известен под названиями индекс рентабельности инвестиций или прибыльности инвестиционного проекта.

Главная сложность вычисления индекса доходности состоит в правильной оценке размера потенциальных денежных поступлений, а также ставки дисконтирования.

На реальный уровень будущих денежных потоков существенно влияет множество финансовых факторов. К ним относятся:

• соотношение предложения и спроса;
• ключевая ставка ЦБ;
• динамика цен на сырье;
• маркетинговая стратегия;
• и многие другие.

Индекс дисконтирования

Данный показатель также известен под названием дисконтированный индекс доходности. Под ним принято понимать валовые доходы от произведенных вложений, которые впоследствии делятся на дисконтированный инвестиционный расход.

В отличие от большинства других показателей индекс дисконтирования довольно редко реально применяется на практике. Такое положение дел связано с тем, что подавляющее большинство инвесторов не знают, как с ним обращаться и к чему применять.

Срок окупаемости вложений

Под ним понимается время, которое необходимо для того, чтобы инвестиции принесли достаточное количество денежных средств для реального возмещения инвестиционных расходов.

Срок окупаемости вложений – популярный инструмент оценки потенциальных вложений. В этом его можно сравнить с внутренним коэффициентом окупаемости и чистой текущей стоимостью.

Данный показатель – это один из наиболее доступных способов, которые позволяют понять, какое количество времени понадобится компании, чтобы возместить первоначальные затраты. Этот критерий позволяет с высокой точностью производить планирование инвестиций даже в государствах с недостаточно устойчивой финансовой системой.

Норма доходности

Также известна, как внутренняя норма доходности. Она представляет собой ставку, которая обеспечивает отсутствие убытков по инвестициям или тождественность доходов от вложений затратам на рассматриваемый инвестиционный проект. Дополнительно ее можно определить, как предельное значение процентной ставки, при которой фактическая разница между оттоком и притоком денег будет равняться нулю.

Внутренняя норма доходности имеет четкий экономический смысл. Во-первых, она показывает потенциальную прибыльность инвестиций. Во-вторых, позволяет рассчитать оптимальную ставку по кредиту.

Коэффициент эффективности

Рассматриваемый коэффициент не предполагает дисконтирование показателя дохода. В этом случае доход будет характеризоваться показателем чистой прибыли.

Рассчитать данный коэффициент достаточно просто. Для этого нужно поделить среднегодовую прибыль на средний размер инвестиций. Искомый размер инвестиций получается путем деления исходной суммы капитальных вложений на 2 при условии, что по завершении рассматриваемого инвестиционного проекта все произведенные капитальные затраты будут подлежать списанию.

На практике коэффициент эффективности рассчитывается и используется очень часто.

Внутренняя ставка

Часто ее называют модифицированной внутренней ставкой доходности. Она используется для расчета эффективности инвестиционного проекта, в котором извлекаемая прибыль ежегодно подлежит реинвестированию по ставке стоимости совокупного капитала объекта инвестирования.

Использование модифицированной внутренней ставки доходности вместо нормы доходности приглушает эффект от вложений. Не слишком прибыльные инвестиции, у которых норма прибыли ниже, чем барьерная ставка или норма реинвестиции, всегда будут лучше смотреться при использовании внутренней ставки, чем нормы доходности. Это связано с тем, что в первом случае денежные потоки станут приносить более ощутимые доходы, нежели во втором. Однако наиболее выгодные вложения, для которых норма прибыли будет выше барьерной ставки, будут иметь более низкий показатель модифицированной внутренней ставки доходности.

Существующие методы оценки

Методы оценки эффективности инвестиций являются краеугольным камнем в работе любого профессионального инвестора. Без них невозможно себе представить осуществление успешных вложений. С помощью разработанных методик можно отследить реальную эффективность использования инвестируемого капитала.

Зачастую в финансовой литературе принято выделять четыре основные группы подобных методов.

1. В первом случае оценка эффективности инвестиций производится с использованием соотношения значений расходов и доходов.

2. Статистические методы, которые применяются при краткосрочном характере инвестиционных проектов.

3. Динамические методы, которые учитывают фактор влияния времени. В качестве примера можно привести вычисление эффективности инвестиций с учетом временной стоимости денег.

4. Способы, в которых эффективность инвестиционной деятельности определяется исходя из проведения анализа бухгалтерской отчетности за интересующий период.

Помимо этого, существуют 3 разновидности оценки эффективности:

Экономическая оценка эффективности вложений иллюстрирует собой существующую разницу между расходной и доходной частью проекта.

Бюджетная оценка эффективности произведенных инвестиций показывает финансовые результаты для бюджетов разного уровня.

Финансовая оценка рассматривает результативность осуществленного инвестиционного проекта с точки зрения инвестора.

Конкретные методики инвестиционного анализа подбираются в зависимости от реально существующего процесса инвестирования. С помощью применения существующих методов можно осуществить детальный инвестиционный анализ. Выявленная эффективность инвестиций поможет правильно выбрать наиболее привлекательный объект для вложения денег.

Источник

Модели оценки эффективности финансовых инвестиций

Финансовая модель для оценки инвестиционных проектов предназначена для оценки эффективности проектов на заданный период в помесячной и поквартальной разбивке. Под проектом понимается осуществление инвестиций различного рода (приобретение основных средств, вложение в ценные бумаги других компаний и др.) с целью получения дохода в будущем.

Оценка эффективности капитальных вложений осуществляется на основе следующих показателей:

• Чистая приведенная стоимость (Net Present Value – NPV)
• Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return – IRR)
• Срок окупаемости (Payback Period – PBP)
• Индекс рентабельности (Profitability Index – PI)

Расчет указанных показателей осуществляется на основе релевантных денежных потоков. Обычно заданный период не привязан к определенным годам, стартовый год задается пользователем самостоятельно.

Модель как правило реализуется на базе программного обеспечения Microsoft Office Excel и представляет собой файл в формате Excel с набором взаимоувязанных листов. Информация на листах представлена в виде таблиц, образующих расчетную модель. Расчеты между листами построены с помощью стандартных формул. Расчеты в рамках одного листа построены как с помощью стандартных формул, так и на основе специально разработанных макросов.

Файл с моделью предназначен для оценки одного проекта и не отражает влияние оцениваемого проекта на компанию или Группу компаний в целом. Для оценки другого проекта как правило следует создать новый файл путем копирования существующего мастер-файла.

Структура модели

Все данные, необходимые для расчета, отражаются в таблицах на отдельных листах, которые сгруппированы в зависимости от назначения.

В моделях должны присутствовать следующие блоки разбитые по листам:

• Содержание — Отражение перечня листов модели и ссылок для перехода на каждый лист. Не предполагает ввод данных.
• Предпосылки — Ввод данных по общим предположениям в модели.
• Бюджет продаж — Ввод данных, формирующих доходную часть.
• Расходы — Ввод данных, формирующих расходную часть.
• Графики поступления и оплат, используемых в целях прогнозирования денежных потоков в бюджете движения денежных средств.
• Мощности — Формирование загрузки производственных мощностей и оценка потребности в дополнительных капитальных вложениях.
• CapEx — Планирование капитальных вложений и соответствующей им суммы амортизационных отчислений в помесячной разбивке.
• БДР Прогнозирование доходов и расходов по проекту в помесячной и квартальной разбивке.
• БДДС Прогнозирование денежных потоков по проекту в помесячной и квартальной разбивке.
• Финансирование — Планирование заемных источников финансирования проекта.
• WACC — Расчет средневзвешенной стоимости капитала в целях дисконтирования денежных потоков.
• Эффективность — Просмотр результатов анализа эффективности проекта.
• Чувствительность — Проведение анализа чувствительности показателя NPV к изменению показателей бюджета доходов и расходов и ставке дисконтирования.
• Презентация — Просмотр сводных результатов анализа эффективности проекта.

Принципы и допущения

При разработке модели могут быть сделаны следующие допущения:

• Месяц приобретения основных средств может признаваться месяцем их постановки на баланс, что в свою очередь будет являться месяцем начала начисления амортизации.
• В целях начисления амортизации может применяться линейный способ.
• Стоимость одного и того же источника заемного капитала (процентная ставка по привлеченному кредиту/займу) не изменяется в течение срока его погашения.
• Все данные по доходам и расходам вводятся без учета НДС.
• Краткосрочными кредитами и займами являются кредиты и займы, полученные сроком до одного года включительно. Долгосрочными кредитами и займами являются кредиты и займы полученные сроком от одного года.
• На протяжении всего периода планирования не предполагается автоматических реклассификаций кредитов и займов из долгосрочных в краткосрочные.

В основу Модели могут быть заложены следующие принципы оценки релевантных денежных потоков в целях расчета показателей эффективности:

• Учитываются только будущие (или предстоящие) денежные потоки по проекту. Прошлые (безвозвратные) денежные потоки не должны приниматься во внимание.
• Учитываются только дополнительные (приростные) денежные потоки по проекту. Будущие денежные потоки, величина которых не зависит от принимаемых в рамках проекта решений, не должны учитываться.
• Учитываются только операционные и инвестиционные денежные потоки. Денежные потоки, связанные с финансированием проекта (финансовые расходы) не должны приниматься во внимание. Таким образом, затраты на привлечение финансирования (процентные платежи), должны быть исключены из расчета операционного денежного потока во избежание его «двойного дисконтирования» в том случае, если в качестве ставки дисконтирования используется WACC, в которой сидит заемный капитал.

Источник