- CAPM — Capital Asset Pricing Model (Модель оценки финансовых активов)
- Описание CAPM. Объяснение Capital Asset Pricing Model (Модель оценки финансовых активов).
- Формула CAPM
- Инвестирование в индивидуальные ценные бумаги
- Предположения Модели оценки финансовых активов
- Модель CAPM – что это простыми словами, пример расчета
- Что такое модель CAPM
- Для чего необходима модель оценки капитальных активов
- Формула расчета
- Расчет модели CAPM в Excel
- Как устроена модель CAPM
- Как можно использовать модель CAPM
- Где применяется модель CAPM
- Преимущества и недостатки модели CAPM
- Пример расчета
- Заключение
CAPM — Capital Asset Pricing Model (Модель оценки финансовых активов)
Оценка акций, ценных бумаг, деривативов и/или активов путем соотношения риска и ожидаемого дохода. Объяснение Capital Asset Pricing Model (Модель оценки финансовых активов) (CAPM) William Sharpe
Capital Asset Pricing Model (Модель оценки финансовых активов) (CAPM) — экономическая модель для оценки акций, ценных бумаг, деривативов и/или активов путем Соотношения риска и ожидаемого дохода. CAPM основывается на той идее, что инвесторы требуют дополнительный ожидаемый доход (рисковую премию), если их просят взять на себя дополнительный риск.
Описание CAPM. Объяснение Capital Asset Pricing Model (Модель оценки финансовых активов).
CAPM была разработана Treynor (’61), Sharpe (’64) и Lintner (’65). Введя понятия систематического и специфического риска, она расширила теорию портфельного выбора (portfolio theory). В 1990, William Sharpe стал лауреатом Нобелевской премии по экономике. «За его вклад в теорию ценообразования финансовых средств, так называемую Capital Asset Pricing Model (Модель оценки финансовых активов) (CAPM).»
Модель CAPM утверждает, что ожидаемый доход, который потребуют инвесторы равен: ставке по безрисковой ценной бумаге плюс рисковая премия. Если ожидаемый доход не равен или выше, чем требуемая доходность, то инвесторы откажутся инвестировать, и инвестиции не будут сделаны.
CAPM анализирует портфельный риск в форме Систематического риска (systematic risk) и Специфического риска (specific risk). Систематическим риском обладает рыночный портфель (market portfolio). Когда происходят движения на рынке, каждый индивидуальный актив подвергается влиянию в той или иной степени. В той степени, в какой актив движется вместе с изменениями на рынке, он подвержен систематическому риску. Специфическим риском называется риск уникальный для индивидуального актива. Он представляет составляющую доходности актива, не взаимосвязанную с общими движениями на рынке.
Согласно CAPM, рынок компенсирует инвесторов за принятие систематического риска, но не за принятие специфического риска. Это потому, что специфический риск можно диверсифицировать. Когда инвестор держит рыночный портфель, каждый индивидуальный актив в портфеле подвержен специфическому риску. Но посредством диверсификации, чистая подверженность инвестора риску составляет лишь систематический риск рыночного портфеля.
Формула CAPM
Формула CAPM является следующей:
Ожидаемая доходность/Expected Security Return = Безрисковая доходность/Riskless Return + Beta x (Ожидаемая премия за рыночный риск/Expected Market Risk Premium)
Или:
r = Rf + Beta x (RM — Rf)
где:
— r норма ожидаемого дохода по ценной бумаге;
— Rf ставка «безрисковой» инвестиции, т. е. по денежным средствам;
— RM норма доходности сопоставимого типа актива.
Beta — совокупный риск от инвестирования в общий рынок, как например, на Нью-Йоркской фондовой бирже. Beta, по определению приравнивается точно к 1.00000 .
Каждая компания также имеет Beta. Beta компании — риск компании по сравнению с Beta (риском) общего рынка. Если компания имеет Beta 3.0, то предполагается, что ее активы в 3 раза более рискованны, чем общий рынок. Beta показывает волатильность ценной бумаги, относительно типа актива.
Инвестирование в индивидуальные ценные бумаги
Следствием CAPM является то, что инвестирование в индивидуальные акции бесполезно, потому что можно дублировать параметры доходности и риска любой ценной бумаги, просто используя правильное соотношение денежных средств с соответствующим типом активов. This is why преданные последователи CAPM избегают ценных бумаг, и вместо строят портфели просто из дешевых индексных фондов.
Предположения Модели оценки финансовых активов
Примечание! Модель оценки финансовых активов — модель при прочих равных условиях. Она действительна только в пределах определенной совокупности предположений. Предположения:
- Инвесторы — это люди, нерасположенные к риску, которые максимизируют ожидаемую полезность своего благосостояния на конец периода. Последствие: Это модель на один период. Инвесторы имеют однородные ожидания (убеждения) о прибылях актива. Последствие: все инвесторы воспринимают идентичные допустимые множества. Это означает, что все имеют одинаковую информацию на определенный момент времени. Прибыли актива распределены согласно нормальному распределению. Существуют безрисковые активы, и инвесторы могут занять или одолжить неограниченное количество этого актива по постоянной ставке: безрисковой ставке. Существует определенное количество активов, и их количество зафиксированно в рамках одного периода. Все активы совершенно делимы и оцениваются в совершенной конкурентной среде. Последствие: например, человеческий капитал не существует (он неделим и им нельзя обладать как активом). Рынки без отклонений, и информация ничего не стоит и одновременно доступна всем инвесторам. Последствие: ставка на заемный капитал приравнивается ссудному проценту. Отсутствуют несовершенства рынка такие как: налоги, регулирование или ограничения по короткой продаже.
Обычно, все предположения, упомянутые выше, недействительны и невыполнимы. Однако, CAPM, так или иначе, остается одной из наиболее используемых инвестиционных моделей для определения риска и доходности.
Источник
Модель CAPM – что это простыми словами, пример расчета
CAPM (Capital Asset Pricing Model) – одна из методик оценки стоимости активов акционерного общества с точки зрения рисков, присущих как непосредственно оцениваемому активу, так и рынку в целом.
Модель CAPM построена на предположении: инвесторы заинтересованы в получении дохода выше, чем доход по безрисковым активам.
CAPM – это метод, который может применяться в теории, на практике его использование возможно лишь в некоторых случаях, в комбинации с другими методиками.
Сегодня мы рассмотрим модель оценки капитальных активов CAPM: формулу расчета этого показателя, его применение на практике, преимущества и недостатки.
Что такое модель CAPM
Как известно, стоимость акционерного общества определяется стоимостью его активов. В данном случае под активами понимают не основные фонды, а финансовые инструменты, эмитентом которых является предприятие.
Предпосылкой CAPM стала гипотеза эффективного рынка капитала, появившаяся в начале XX века. Эта гипотеза основана на том, что рынок является прозрачным, и любые изменения быстро отражаются на стоимости акций. В целом рынок «заточен» на долгосрочные инвестиции.
Современная модель оценки капитальных активов была разработана в середине XX века американским экономистом Гарри Марковицем. Далее метод CAPM был взят на вооружение другими финансовыми гуру: Джоном Линтнером, Джеком Л. Трейнором и Уильямом Шарпом. Последний в 1964 г. разработал модификацию модели, которая используется по сей день. Иногда модель капитальных активов CAPM называют моделью Шарпа.
Итак, на чем основана CAPM model? Попытаемся объяснить простыми словами.
Предположим, есть некий безрисковый актив с минимальной доходностью и практически нулевой волатильностью. Безрисковым средством в модели CAPM обычно выступают государственные облигации. Помимо этого, в портфеле мы имеем акции предприятия нефтедобывающего комплекса. Эти бумаги могут принести неплохой доход, однако уж очень зависят от внешней ситуации, в том числе политической. Какова цель инвестора? Как сбалансировать портфель?
Если наш инвестор очень осторожен, то в его портфеле будут преобладать ОФЗ. Да, он не получит высокий доход, но и ничего не потеряет. А если он все-таки хочет, чтобы его деньги работали и приносили прибыль, то он будет двигаться в сторону увеличения доли бумаг с высокой волатильностью. При этом должно соблюдаться общее правило: если эти бумаги начнут падать и приносить убыток, общая должность портфеля не должна быть ниже, чем ставка доходности по ОФЗ.
Для чего необходима модель оценки капитальных активов
Итак, на чем основана модель оценки капитальных активов? Инвестор должен представлять, какой доход он может получить за то, что рискует своими деньгами.
Наглядно CAPM представлена на графике:
Модель CAPM описывает зависимость между доходностью актива, ставкой по безрисковым инструментам и рыночному риску в целом.
CAPM включает элементы:
- доходность безрискового актива;
- ожидаемая общая доходность портфеля;
- общая рыночная доходность;
- чувствительность инструмента к колебаниям рынка (коэффициент β).
Итак, CAPM применяется для оценки доходности ценной бумаги или проекта с учетом систематического (недиверсифицируемого) риска.
Недиверсифицируемый риск – это риск, связанный с отсутствием стабильности в получении дохода. Так, в одном году доходность может быть максимальная, а в следующем периоде оказаться нулевой. Подобные риски присущи ценным бумагам российских компаний, в т.ч. «голубым фишкам».
Возникает резонный вопрос: как рассчитывать или где взять значение коэффициента β? Этот показатель берется из данных статистики. Можно рассчитать коэффициент самостоятельно, используя функции линейной регрессии в Excel, что мы и сделаем в примере ниже. Для этого нужны данные доходности за определенный период по анализируемому активу и в целом по рынку. Для российских бумаг обычно используются индексы РТС или ММВБ, для зарубежных – S&P 500, NASDAQ и др.
Поскольку значения индекса основаны на данных за предыдущие периоды, а само понятие систематического риска говорит о непредсказуемости изменения цены и доходности инструмента, применять расчеты на практике следует с осторожностью. Тем не менее рассчитаем Capital Asset Pricing Model по формуле и в Excel, используя данные по котировкам, находящиеся в свободном доступе.
Формула расчета
Формула CAPM выглядит так:
\[ RE=Rf + β*(Rm – Rf), где: \]
\( RE \) – ожидаемая ставка;
\( Rf \) – ставка по безрисковым инструментам;
\( Rm \) – усредненная прибыль по портфелю в целом;
\( β \) – коэффициент чувствительности актива к колебаниям рынка.
Например, средняя ставка по ОФЗ – 4%. Ожидаемая доходность по портфелю – 20%. Коэффициент β – 0,5.
Приведем таблицу значений β:
| Значение | Комментарий | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| β > 1 | Инструмент чувствителен к колебаниям рынка | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| β = 1 | Доходность актива равна доходности по рынку | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 0 Читайте также Реинвестирование: что это простыми словами? Виды, формы и особенности реинвеста \[ RE=4 + 0.5 х (20 – 4)=12%. \] Таким образом, инвестор ожидает, что инструмент будет приносить доход в размере 12%. Расчет модели CAPM в Excel Приведем пример расчета модели CAMP с использованием редактора Excel. Исходные данные будут такие:
Коэффициент β посчитан способом линейной регрессии между доходностями по акциям Tesla и индексу NASDAQ и составляет 3,17. Как мы помним, значение больше единицы указывает на то, что акции чувствительны к изменению рыночной доходности. \[ RE=Rf + β х (Rm – Rf)=1,51\% + 3,17 х (3,46\% – 1,51\%)=7,69\%. \] Ожидаемая доходность выше ставки по безрисковым бумагам и значительно выше рыночной доходности Rm, которая рассчитана как среднее значение по индексу NASDAQ. Как устроена модель CAPMМодель ценообразования на капитальные активы предполагает следующее:
Как можно использовать модель CAPMБазовая модель оценки капитальных активов соответствует критерию определения цены капитала: сумма ожидаемой прибыли деленная на количество ценных бумаг. Ожидаемая доходность рассчитывается с учетом рисков и чувствительности цены к изменениям общей ситуации на рынке. Модель CAPM исходит из того, что инвесторы могут варьировать структуру портфеля с учетом премии за риск. В свою очередь, финансовые менеджеры используют модель для расчета стоимости капитала компании. Где применяется модель CAPM Итак, основные задачи CAPM – определение цены капитала и премии за риск. В связи с этим модель можно использовать при расчете ставки дисконтирования. Области применения могут быть самые разные.
Преимущества и недостатки модели CAPMПеречислим плюсы использования модели:
Недостатки модели оценки капитальных активов заключаются в следующем:
Пример расчетаИтак, модель оценки капитальных активов включает следующие компоненты:
Рассмотрим простой пример расчета ставки дохода на собственный капитал (RE) по модели CAPM с использованием исходных данных: \( Rf \) =5% (ставка по ОФЗ); Сначала рассчитаем премию за риск: \[ RE=0,05 + 1,5 х 0,07=0,155 \] Таким образом, ставка дохода на собственный капитал составляет 15,5%. ЗаключениеБазовая модель ценообразования на капитальные активы используется для оценки степени влияния риска на будущую доходность ценных бумаг. Применение CAPM в условиях кризисов может давать недостоверные результаты ввиду высокой волатильности рынка: возникает необходимость постоянно пересчитывать премию за риск, которая меняется практически каждый день. Ориентированная на долгосрочную перспективу, модель CAPM не подходит для такой ситуации. Как и любой другой инструмент расчета, модель оценки активов CAPM следует использовать в совокупности с другими методиками: WACC (средневзвешенная стоимость капитала), DDM (модель дисконтирования дивидендов) и др. Источник |
