Мировой объем рынка венчурных инвестиций

«Рынок побил рекорд всех времен»: венчурные итоги 2020 года

От жесткой «сушки» до рекордного роста

Пандемия стала главным событием для венчурного рынка — в этом сходятся все опрошенные Forbes инвесторы. «В марте рынок разделился пополам: часть фондов решили ничего не делать, другие начали санировать свои портфели», — вспоминает управляющий партнер AltaIR Capital Игорь Рябенький. С новыми сделками тогда никто не торопился. Все ждали, чем закончится обвал на фондовом рынке: индекс Dow Jones 11 марта упал более чем на 500 пунктов после того, как Всемирная организация здравоохранения (ВОЗ) объявила пандемию коронавируса во всем мире.

В начале марта крупнейший американский фонд Sequoia Capital назвал коронавирус «черным лебедем» 2020 года и посоветовал стартапам сокращать расходы. Жестко оптимизировать косты пришлось многим, отмечает управляющий партнер фонда AddVenture Максим Медведев. Но стартапам из портфеля AddVenture, по его словам, это пошло на пользу: «Команды прошли этап жесткой «сушки», и сейчас бюджеты на 2021-2022 годы выглядят гораздо более эффективными».

Во втором полугодии активность резко возобновилась. «Глобальный рынок венчурных инвестиций побил рекорд всех времен и за июль-сентябрь вырос на 40% по сравнению со вторым кварталом 2020 года», — рассказывает президент Международной организации инвесторов INVESTORO, руководитель Клуба инвесторов бизнес-школы Сколково Виталий Полехин (такие данные содержатся в отчете Money Tree PwC и CB Insights за третий квартал). В Азии, по данным того же отчета, рынок вырос на 74%, в Европе — на 29%.

Апокалиптические прогнозы Sequoia в итоге не оправдались, считает инвестиционный директор Runa Capital Константин Виноградов. «Во второй половине 2020 года технологические компании продолжили активно выходить на IPO, что поддерживает ликвидность сектора и способствует дальнейшему росту венчурного рынка», — говорит он.

Главные экзиты: от Zoom до Ozon

Пять главных экзитов на глобальном рынке, по мнению большинства опрошенных Forbes инвесторов — это покупка корпоративного мессенджера Slack компанией Salesforce за $27,7 млрд, а также IPO Zoom, AirBnb, сервиса по доставке еды Doordash и облачного сервиса SnowFlake.

Zoom — это IPO года, уверен основатель фонда Fort Ross Виктор Орловский. «Компания вышла на рынок в 2020 году, в феврале-марте она стоила порядка $10 млрд и у нее было около 13 млн клиентов. Сейчас она стоит больше $100 млрд и обслуживает более 350 млн клиентов», — говорит Орловский.

Главным экзитом 2020 года среди российских компаний (в этом инвесторы также сошлись) стало IPO Ozon на американской бирже NASDAQ. Маркетплейс с 20-летней историей вышел на IPO в ноябре: его оценили в $6,2 млрд. «Думаю, многие инвесторы, которым предлагали возможность участвовать в допразмещении Ozon до IPO, сейчас кусают локти», — считает Медведев.

Среди успешных российских экзитов можно также отметить сделку картографического сервиса 2ГИС со Сбербанком, считает акционер фонда Run Capital, CEO «Эвотор» Андрей Романенко. Сбербанк объявил о покупке конкурента «Яндекс.Карт» в начале июня — по оценке 14,3 млрд рублей ($177 млн). В итоге Сбербанк с партнерами получили 75% сервиса.

Ярким экзитом, по мнению некоторых инвесторов, стал и ноябрьский выход фонда TMT Investments из эстонской CRM-системы Pipedrive. «На этой сделке фонду удалось заработать $41 млн. Это очень большая и воодушевляющая история», — восхищается партнер фонда Leta Capital Сергей Топоров. В фонде I2BF сделку также считают примечательной, поскольку «компания сделала нестандартный ход и построила бизнес в развивающихся странах — в частности, в Бразилии».

«Череда технологических IPO очень удачно нивелировала эффект от регуляторного давления на крупные интернет-компании», — говорит Михаил Тавер из Gagarin Capital. «Это позволило сохранить позитивный настрой, что уже неплохо. Главное, чтобы это не было настроениями осени 1999 года, но мы надеемся, что это не так», — отмечает он.

Сделки года: кто заработал на пандемии

«Modus Vivendi» (образ жизни людей) за время пандемии изменился — изменились и их потребительские предпочтения, говорит Игорь Рябенький. Это привело к «переливу» денег в области, которые связаны с удаленной работой, обучением, медициной и так далее. Такого же мнения придерживаются и другие инвесторы. По мнению Виктора Орловского, такие компании достигли максимальных успехов в 2020 году — некоторые из них выросли в 10 раз и больше.

С социальной точки зрения коронавирус был безусловным злом, но с технологической он стал подарком для IT-рынка, считает Виноградов. «За несколько месяцев произошли кардинальные изменения и адаптация онлайн-сервисов, которые в «спокойном режиме» заняли бы 5-15 лет», — поясняет он.

Одна из самых интересных сделок, по словам Виталия Полехина, была у компании Miro. Платформа для удаленной работы пермских разработчиков привлекла $50 млн от американского фонда ICONIQ Capital и Accel в апреле 2020 года. Менее крупный, но значимый раунд удалось поднять также российской онлайн-платформе для медицинского страхования Best Doctor: в июле она привлекла $4,5 млн от фондов AddVenture и Target Global.

В е-сommerce также были крупные успехи: ульяновский стартап Ecwid в мае привлек $49 млн, отмечает Топоров из Leta Capital. Лид-инвесторами в раунде выступили фонды Morgan Stanley Expansion Capital и PeakSpan Capital. Оставшиеся после выкупа акций средства позволят Ecwid расширить команду в два раза и занять существенную долю рынка продуктов для электронной коммерции, объем которого к 2026 году может составить $11 млрд, говорил тогда Forbes основатель компании Руслан Фазлыев.

Сервисы доставки продуктов, особенно самые быстрые, стали просто бесценными, говорит Романенко. Среди привлекших новые раунды — американская компания GoPuff, китайская MissFresh и российский «Самокат». В области онлайн-мероприятий, по мнению Романенко, одной из самых успешных компаний стала лондонская платформа Hopin: за год она смогла привлечь два раунда — $40 млн в июне и $125 млн в ноябре 2020 при оценке в $2,125 млрд.

Срыв сделки Тинькофф, битвы TikTok и освобождение Калви

Самыми интересными событиями в 2020 году стали новый раунд Revolut и несостоявшаяся сделка «Яндекса» и Тинькофф Банка, считает Константин Виноградов из Runa Capital. «Оба challenger banks оценили примерно в $5,5 млрд, хотя у Revolut вся выручка за 2019 год составила около $ 210 млн, а у «Тинькофф» чистая прибыль за год была более $500 млн», — отмечает он. По мнению инвестиционного директора Runa, это хорошо показывает разницу в оценке похожих бизнесов, оперирующих на российском и международных венчурных рынках.

Орловский из Fort Ross главным событием года считает активность вокруг платформы TikTok. В этом году приложение стало самым скачиваемым в мире, вокруг платформы разыгралась настоящая драма, отметил Орловский. «Конечно, было интересно наблюдать за тем, как TikTok рос и развивался, как его запрещали в Америке, Индии, как американский TikTok продавали различным американским корпорациям и какая вокруг этого была битва», — поясняет он.

Для участников российского рынка особенно значимым также стало освобождение основателя инвестиционного фонда Baring Vostok Майкла Калви. В ноябре Верховный суд освободил его и других фигурантов дела из-под домашнего ареста, а уже в начале декабря, как рассказал Forbes один из потенциальных инвесторов, Baring Vostok запустил новый фонд объемом менее $200 млн: для инвестиций в технологии, медиа, телеком и потребительский сектор.

«Запуск нового фонда Baring Vostok Ventures после освобождения своих сотрудников из заключения — это довольно яркий жест», — считает партнер Gagarin Capital Анастасия Швецова. 28 декабря Калви сообщил, что уже приступил к работе. На вопрос, планирует ли он вернуться к инвестиционной деятельности, бизнесмен пока отказался ответить.

Больше роботов, open source и health tech

Несмотря на рекордный рост рынка, привлечь инвестиции на ранней стадии в ближайшие годы, очевидно, все-таки будет тяжелее. Количество и объемы инвестиций на ранних стадиях продолжают уменьшаться, считает Денис Калышкин из I2BF. Одновременно, по данным команды фонда, растут объемы инвестиций на поздних стадиях. Необходимость заключать сделки без личных встреч при этом может помочь предпринимателям искать новых инвесторов, считают опрошенные Forbes инвесторы.

«Еще недавно некоторые фонды из Долины не инвестировали дальше 50 миль от их офиса, но сегодня все предприниматели и инвесторы находятся на расстоянии Zoom-звонка друг от друга. Доступ к лучшим стартапам стал проще для глобальных фондов, и это плохая новость для локальных инвесторов», — говорит Виноградов.

Для российских стартапов это, возможно, хорошая новость: несмотря на рекордный рост глобального венчурного рынка, по словам Полехина, сейчас они «не испытывают ажиотажа со стороны инвесторов». По мнению Орловского из Fort Ross, самым крупным игроком на российском венчурном рынке в 2020 году стал Сбербанк: он приобрел сервисы 2GIS, «Звук», Instamart и другие. На втором месте был Mail.ru с его инвестициями в образовательные сервисы.

На глобальном уровне инвесторов будут интересовать не только самые очевидные сферы — в области удаленной работы и онлайн-обучения, считают в I2BF. Самой перспективной сферой в фонде называют повышение эффективности и автоматизации в широком классе скучных традиционных отраслей, таких как производство, логистика, стройка и сельское хозяйство.

В других фондах также следят за стартапами в биотехнологиях и health tech (медтехе). Так, в Gagarin Capital обращают особое внимание на health tech. По словам партнера фонда Анастасии Швецовой, сейчас в Gagarin Capital «с интересом наблюдают за портфельными компаниями из этого сектора» — в надежде на долгосрочный эффект от регуляторных подвижек в США, который не окончится с завершением коронакризиса.

Источник

Инфраструктура доходной авантюры

Венчурное инвестирование — такой же элемент развитой экономики, как фондовый и банковский рынки. Однако он имеет свои особенности, главная из которых — высокие риски. Тем не менее, российский венчурный рынок развивается, совершенствуя свою инфраструктуру и наращивая финансовые результаты

Если представить весь современный набор финансовых инструментов в виде пирамиды, опирающейся на застрахованные депозитные операции, то венчурное инвестирование будет ее вершиной, упирающейся в грозные облака рисков, озаряемые зарницами дефолтов. Тем не менее, даже на такой высоте действует один из основных рыночных законов: «Больше риск — больше доходность», что не может не привлекать инвесторов — как физических лиц, так и бизнес­структуры.

В начале января 2019 года аналитики PwC и CB Insights опубликовали отчет, согласно которому в 2018 году наблюдался самый высокий уровень венчурного финансирования. В течение 2018 года было инвестировано 207 млрд долларов, что на 21% больше, чем в 2017 году. Общий объем финансирования в США за год увеличился на 30%, а Китай впервые стал лидером по инвестициям в стартапы. Во II квартале 2018 года Китай впервые обошел Северную Америку в объеме венчурного капитала. Так, по данным портала Crunchbase, отслеживающего и анализирующего данные по собранным средствам, во II квартале 2018 года Китай получил 47% мирового венчурного капитала, тогда как США и Канада смогли привлечь 35% средств.

Российский рынок венчурных инвестиций все еще незначителен на мировом уровне, потому что сама доля России в мировой экономике невелика — меньше 3%. Годовой объем рынка венчурных инвестиций в России стабильно составляет несколько сотен миллионов долларов на фоне примерно 170 млрд долларов мирового объема.

И, тем не менее, эксперты отмечают значительный рост российского рынка венчурных инвестиций в 2018 году на 52%, до 714,7 млн долларов относительно результатов 2017 года.

Россия в этом отношении не представляет исключение из общих мировых трендов, лишь отставая от них по времени. Однако ускоренное развитие страны по ряду других направлений, в частности, финтеха, вселяет некоторую надежду на вхождение в пелотон стран — основных игроков венчурного рынка. И это только повышает необходимость понимания структуры и механизмов его действия, позволяя избежать затратного как во временном, так и в финансовом смыслах движения путем «проб и ошибок».

Заместитель генерального директора, инвестиционный директор Российской венчурной компании (РВК) Алексей Басов, анализируя историю становления зарубежного венчурного рынка, выделяет несколько стадий его развития, особо отмечая роль государства в самом начале. «На первом этапе, когда венчурный рынок только формируется, роль государства исключительно высока. Государство практически полностью обеспечивает функционирование и ликвидность рынка, поддерживая большую часть его участников на всем инвестиционном цикле», — говорит Алексей Басов. По его мнению, данный этап развития рынка неизбежен и его в свое время прошли все локальные экономики, в том числе и современные мировые лидеры рынка венчурного капитала.

Следующим этапом инвестиционный директор РВК считает методичное сокращение доли государственного участия — как финансового, так и системообразующего. Эти функции со временем отходят к частному сектору. На рынке становятся более заметны институциональные игроки, которые постепенно начинают рассматривать венчурное инвестирование как способ диверсификации инвестиционного портфеля. При этом государство полностью с него не уходит. «На данном этапе эволюции рынка оно призвано играть роль катализатора его развития, а также оперативно реагировать и устранять возникающие провалы», — так видит Алексей Басов нишу государственного участия на венчурном рынке.

«В нашей стране сама система венчурного инвестирования находится пока еще на ранней стадии развития», подтверждает заместитель генерального директора по инновационной деятельности АО «Академпарк» Леван Татунашвили. Он, описывая «портрет» российского венчурного инвестора, не видит в нем особенностей, принципиально отличающихся от мировой практики. «В этой сфере еще только формируются традиции, способные привести к результатам, которые мы хотели бы видеть», — считает Леван Татунашвили.

Продолжая тему венчурного инвестирования на региональном уровне, ведущий специалист по проектному управлению НГТУ Кирилл Зубарев отмечает: «Несмотря на то, что вопрос венчурного инвестирования в Новосибирске обсуж­дается примерно с 2002 года, по большому счету, сложно сказать, что в Новосибирске есть рынок венчурного инвестирования. Потому что это не только набор финансовых инструментов или наличие Фонда — это целая инфраструктура, в которой, с одной стороны, должен формироваться целый поток высокотехнологичных проектов с мотивированной командой, а с другой стороны, инвесторы специализирующиеся на разных рынках, у которых есть не только специально выделенные для этого фонды, но и возможности для масштабирования проектов: профессиональные акселерационные программы и каналы вывода проектов на российский и международный уровень».

Систематизация рисков

Тем не менее, Алексей Басов уже сегодня готов говорить о системе и о структуре венчурного инвестирования, сложившейся в России. «В стране активно работает целый ряд институтов развития, нацеленных на разные ступени «инвестиционной лестницы» и разные отрасли экономики: от посевных стадий (например, Фонд содействия инновациям, ФРИИ, Сколково, РВК) до стадий роста (РВК, Сколково, Роснано) и поздних (ВЭБ, РФПИ, специализированные инструменты РВК)», — выделяет инвестиционный директор РВК основные составляющие российской инфраструктуры венчурного инвестирования, ранжированные по стадиям зрелости инвестиционных проектов.

Несколько иначе сложившуюся инфраструктуру оценивает Леван Татунашвили, анализируя особенности государственных и частных форм инвестирования, признавая, что в России создано немало финансовых структур, осуществляющих поддержку инновационной деятельности — как государственных, так и корпоративных. Заместитель генерального директора по инновационной деятельности АО «Академпарк» указывает, что многие из них работают не в рамках венчурной модели, речь идет о других механизмах: грантовой форме поддержки исследований и разработок, экспертной поддержки, предоставлении стартапам технологических возможностей.

«Венчурное» в буквальном переводе «авантюрное» инвестирование не виделось приемлемым механизмом, когда речь шла о вложении государственных средств, или пусть даже средств крупных корпораций, многие из которых, кстати, учреждены государством, — обращает внимание Леван Татунашвили на несоответствие высоких рисков с возможностью вложения государственных средств. — По самому определению венчурной модели частный инвестор сознательно рискует собственными средствами, делая ставку на то, что высокие риски окупятся единицами «выстреливших» успешных проектов. Государственный же чиновник едва ли будет стремиться рисковать бюджетными деньгами, когда речь идет о проектах в такой непредсказуемой сфере, как инновации, и на столь ранней стадии развития, когда и риски­то оцениваются, как правило, «интуитивно».

Говоря еще об одной составляющей инфраструктуры венчурного инвестирования — фондов при высших учебных заведениях, — заместитель генерального директора по инновационной деятельности АО «Академпарк» не видит для них особых перспектив по той же причине. «Здесь тоже речь идет о вложениях бюджетных средств в проекты на начальных стадиях их развития», — приводит аргументы Леван Татунашвили.

Свое мнение о присутствии на рынке венчурного инвестирования крупных участников, в том числе — с долей государственного капитала, выражает Кирилл Зубарев. В частности, он видит, что очень сильными игроками на рынке венчурного финансирования в последнее время стали крупные корпорации. «Сбербанк, Mail.ru, «Яндекс», МТС, «Газпромнефть», они очень активно ищут технологические проекты, чаще всего не в своей отрасли и на других рынках», — констатирует ведущий специалист по проектному управлению НГТУ. Он также затрагивает тему вхождения на венчурный рынок структур, создаваемых вузами, будучи убежденным, что инструменты финансовой поддержки студенческих технологических проектов в университетах очень нужны.

«Я исхожу из того, что университет по определению работает на границе знания и незнания и технологического фронтира. Именно этот процесс является источником технологических стартапов и технологий», — отстаивает свою позицию Кирилл Зубарев. Схожей позиции придерживается и его коллега из Томского государственного университета — проректор по инновационной деятельности Константин Беляков: «Это и образовательный инструмент для молодых преподавателей и студентов, возможность поддержать самим вузам свои же и сопряженные разработки, получить развитие и расширение научно­исследовательского ландшафта за счет поддержки pre seed стадии проектов, а также возможность университетам самостоятельно работать с телом «эндаумент фонда», а не поручать это сторонним управляющим и банкам».

Кирилл Зубарев твердо убежден в том, что никто лучше университетов и региона не знает свои компетенции и приоритеты, и думает, что эту задачу можно и нужно решать внутри университетов и на региональном уровне.

Венчурная статистика

Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ), объединяющая ведущих игроков российского рынка прямых и венчурных инвестиций, проанализировала состояние и динамику отечественного венчурного рынка за первое полугодие 2019 года.

По информации экспертов РАВИ, за этот период число зафиксированных инвестиций, осуществленных фондами PE&VC, составило 42 проекта с общим объемом вложений 607 млн долларов, что составляет соответственно 20% и 63% от значения соответствующих показателей за весь 2018 год. Авторы исследования отмечают, что столь значительный объем инвестиций был обеспечен за счет усилий фондов с государственным капиталом (73% от объема инвестиций в первом полугодии 2019 года), прежде всего, РФПИ и фондов, созданных при его участии. При этом основной фокус инвесторов был сосредоточен в секторе информационно­коммуникационных технологий (ИКТ) — 83% от числа и 72% от объема VC­инвестиций, а тройка лидеров по объему инвестиций по сегментам выглядела следующим образом: решения для бизнеса, медицина и e­commerce.

«У нас сегодня наблюдается некоторый дисбаланс в структуре финансирования инноваций — на два рубля государственных денег приходится один рубль частных средств», — сетует Алексей Басов. По его словам, в странах с развитой национальной инновационной системой эта пропорция обратная. Он в этой связи видит задачу, стоящую сегодня перед государством, в расширении круга инвесторов на рынке венчурного капитала. «Зоной будущего роста должны стать корпоративные фонды, а также средства институциональных инвесторов — негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний», — убеж­ден инвестиционный директор РВК.

В будущем доля корпоративных фондов будет увеличиваться, считают эксперты. Одна из причин — поручение президента России Владимира Путина в 2017 году крупнейшим госкорпорациям создавать венчурные фонды. В 2018 году было запущено около 20 корпоративных акселераторов, в том числе с участием госкорпораций. В прошедшем году также был принят закон о государственно­частном партнерстве и концессиях в IT, который упростил создание венчурных фондов. И это уже дало свои положительные результаты. Как отмечено в исследовании аналитической платформы Dsight и EY (Ernst&Yang), в 2018 году доля корпоративных инвестиций достигла 40% от общего объема вместо 12% в 2017 году. Теперь их уровень близок к показателям развитых стран и даже превышает его.

Если посмотреть распределение венчурных фондов в региональном разрезе, то, по данным РАВИ, венчурный капитал продолжает концентрироваться преимущественно в Центральном федеральном округе — доля от числа новых фондов, созданных за его пределами, составила лишь 8%, и если на ЦФО в прошлом году пришлось 73% венчурных инвестиций, то на Сибирский федеральный округ — лишь 7%.

«Впрочем, по этому показателю Сибирский регион вышел на третье место в России», — замечает Алексей Басов. На прошедшем в июне Петербургском международном экономическом форуме между РВК и Межрегиональной ассоциацией «Сибирское соглашение» было подписано соглашение о сотрудничестве в сфере реализации Национальной технологической инициативы (НТИ). «Программы поддержки бизнеса, запущенные в НТИ, на данный момент предполагают возможность грантового и инвестиционного финансирования в размере до 500 млн рублей, и мы надеемся на рост количества проектов из Сибири», — говорит Басов.

Заместитель генерального директора по инновационной деятельности АО «Академпарк» Леван Татунашвили

— У нас венчурным инвестором зачастую принято считать любого обладателя финансовых средств, готового вкладывать их в рискованные проекты. При этом во всем мире подавляющее большинство бизнес­ангелов — а это ключевое звено в системе венчурного инвестирования, по сути, запускающее весь процесс поддержки стартапов с самой ранней стадии их развития, — это не просто «денежные мешки», но, в первую очередь, профессионалы, имеющие большой опыт в тех отраслях, куда они инвестируют.

Источник