Микроэкономический анализ рынка инвестиций

11Микроэкономический фундаментальный анализ инвестиционных проектов

Микроэкономический фундаментальный анализ может быть рассмотрен в двух вариантах: анализ финансовой отчетности предприятия и анализ факторов, определяющих цену акции на основе исследования действия факторов [64].

Анализ финансовой отчетности организации – процесс, при котором оценивается прошлое и текущее положение и результаты деятельности организации.

Финансовая отчётность представляет собой систему данных о финансовом положении компании, финансовых результатах её деятельности и изменениях в ее финансовом положении и составляется на основе данных бухгалтерского учета. Отчетность должна содержать информацию об активах и обязательствах компании, о результатах операций, событиях и обстоятельствах, которые изменяют активы и обязательства. Эта информация нужна широкому кругу пользователей при принятии экономических решений. Пользователями финансовой отчётности могут выступать инвесторы, сотрудники компании, кредиторы, поставщики, покупатели, государственные органы и другие члены общества.

Кроме того, финансовая отчетность является связующим звеном между предприятием и его внешней средой. Целью представления отчетности внешним пользователям является, прежде всего, получение дополнительных финансовых ресурсов на финансовых рынках [1].

Финансовая отчетность предприятий РК состоит из:

• бухгалтерского баланса;
• отчета о доходах и расходах;
• отчета о движении денежных средств;
• отчета об изменениях в собственном капитале;
• информации об учетной политике и пояснительной записки.

Бухгалтерский баланс отражает имеющиеся у организации активы, собственный капитал и обязательства.

Отчет о доходах и расходах характеризует финансовые результаты организации за отчетный период.

Основной целью отчета о движении денег является представление информации о поступлении и выбытии денег юридического лица в течение отчетного периода.

Отчет об изменениях в собственном капитале раскрывает информацию о произошедших в отчетном периоде структурных и количественных изменениях собственного капитала.

В соответствии с различными экономическими признаками вся отчетная информация группируется в отдельные укрупненные статьи, которые называются элементами финансовой отчетности. Основными элементами являются активы, обязательства, собственный капитал, доходы, расходы, прибыль и убытки. Три первых элемента характеризуют средства предприятия и источники этих средств на определенную дату, остальные элементы отражают операции и события хозяйственной жизни, которые повлияли на финансовое положение предприятия в течение отчетного периода и обусловили изменения в первых трех элементах.

Основная цель финансового анализа инвестиционного проекта заключается в определении, может ли может ли проект увеличить богатство владельцев предприятия (акционеров) [5].

Анализ финансового раздела инвестиционного проекта проводится по следующим этапам:

• анализ финансового состояния предприятия в течение трех (лучше пяти) предыдущих лет работы предприятия;
• анализ финансового состояния предприятия в период подготовки инвестиционного проекта;
• анализ безубыточности производства основных видов продукции;
• прогноз денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта;
• оценка эффективности инвестиционного проекта.

Финансовый анализ предыдущей работы предприятия и его текущего положения обычно сводится к расчету и интерпретации основных финансовых коэффициентов, отражающих ликвидность, кредитоспособность, прибыльность предприятия и эффективность его менеджмента. Важно также представить в финансовом разделе основную финансовую отчетность предприятия за ряд предыдущих лет и сравнить основные показатели по годам. Если инвестиционный проект готовится для привлечения западного стратегического инвестора, финансовую отчетность следует преобразовать в западные форматы той страны, из которой предполагается привлечь инвестора.

Достижение экономической эффективности имеет смысл в том случае, когда проект реализуем. Реализуемость проекта может оцениваться с разных точек зрения – технической, технологической, экологической и т.д. Экономическая оценка инвестиционного проекта предполагает определение финансовой реализуемости проекта.

Финансовая реализуемость проекта – наличие достаточного количества денежных средств на всех шагах реализации проекта (расчетного периода).

Сущность проблемы финансовой реализуемости сводится к вопросу: не обанкротится ли заемщик, то есть предприятие, реализующее проект, по ходу реализации проекта, включая период возврата заемных средств.

Финансовая реализуемость проверяется для совокупного капитала всех участников проекта. Денежные потоки, поступающие от каждого участника в проект, являются в этом случае притоками (и берутся со знаком «плюс»), а потоки, поступающие к каждому участнику из проекта, – оттоками (со знаком «минус»). Помимо этого, рассматривается денежный поток самого проекта (в данном случае сумма потоков от выручки и прочих доходов – это притоки, записывающиеся со знаком «плюс», плюс инвестиционные и производственные затраты, не считая налогов, – оттоки, записывающиеся со знаком «минус»).

Другими словами, проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчетного периода алгебраическая (с учетом знаков) сумма всех денежных притоков и денежных оттоков проекта является неотрицательной [58].

Анализ безубыточности включает в себя систематическую работу по анализу структуры себестоимости изготовления и продажи основных видов продукции и разделение всех издержек на переменные (которые изменяются с изменением объема производства и продаж) и постоянные (которые остаются неизменными при изменении объема производства). Основная цель анализа безубыточности – определить точку безубыточности, то есть объема продаж товара, который соответствует нулевому значению прибыли. Важность анализа безубыточности заключается в сопоставлении реальной или планируемой выручки в процессе реализации инвестиционного проекта с точкой безубыточности и последующей оценки надежности прибыльной деятельности предприятия [59].

Практика финансового анализа выработала основные виды анализа (методику анализа) финансовых отчетов:

• горизонтальный (временной) анализ – определение абсолютных и относительных изменений различных статей отчётности по сравнению с предыдущим периодом;
• вертикальный (структурный) анализ – определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом (то есть удельного веса каждой статьи в итоговом показателе, принимаемом за 100%);
• трендовый анализ – сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т.е. основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. Производится расчет относительных отклонений показателей отчетности за ряд периодов от уровня базового периода, для которого все показатели принимаются за 100%. С помощью тренда формируют возможные значения показателей в будущем, а, следовательно, ведется перспективный прогнозный анализ;
• анализ относительных показателей (коэффициентов) – расчет отношений (пропорций) между отдельными позициями отчета или позициями разных форм отчетности, определение взаимосвязей показателей;
• сравнительный (пространственный) анализ – это как внутрихозяйственный анализ сводных показателей отчетности по отдельным показателям предприятия, филиалов, подразделений, цехов, так и межхозяйственный анализ показателей данного предприятия в сравнении с показателями конкурентов, со среднеотраслевыми и средними хозяйственными данными;
• факторный анализ – анализ влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования. Причем факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), когда анализ дробят на составные части, так и обратным, когда составляют баланс отклонений и на стадии обобщения суммируют все выявленные отклонения, фактического показателя от базисного за счет отдельных факторов.

Финансовый анализ инвестиционного проекта проводится при помощи системы финансовых коэффициентов и состоит из следующих разделов:

• оценка имущественного положения;
• оценка ликвидности;
• оценка финансовой устойчивости;
• оценка деловой активности;
• оценка рентабельности;
• оценка положения на рынке ценных бумаг [64].

Оценка имущественного положения характеризует структуру активов предприятия и их состояние. Выделяют следующие показатели имущественного положения:

доля оборотных средств в совокупном имуществе предприятия (

) – характеризует наличие оборотных средств во всех активах предприятия в процентах

доля запасов в оборотных активах (

) – слишком высокая их доля может быть признаком затоваривания, либо пониженным спросом на продукцию

Источник

Комплексное изучение рынка инвестиций

Понятие инвестиций, их сущность, современная классификация. Проблемы законодательного регулирования капиталовложений макроэкономики. Анализ движения иностранных вкладов в экономику Российской Федерации. Направления активизации инвестиционного процесса.

Рубрика	Экономика и экономическая теория
Вид	курсовая работа
Язык	русский
Дата добавления	16.02.2012
Размер файла	477,7 K

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИЙ, ИХ СУЩНОСТЬ, СОВРЕМЕННАЯ КЛАССИФИКАЦИЯ

1.1 Сущность и формы инвестиций

1.2 Роль инвестиций в макроэкономике, инвестиционный климат

1.3 Проблемы законодательного регулирования капиталовложений макроэкономики

2. АНАЛИЗ ДИНАМИКИ ИНВЕСТИЦИЙ В РОССИЙСКУЮ ЭКОНОМИКУ

2.1 Внутренние, отечественные инвестиции в основной капитал

2.2 Анализ движения иностранных инвестиций в российской экономике

2.3 Возможные причины снижения инвестиционной активности

3. ПУТИ И МЕРЫ ПО УЛУЧШЕНИЮ ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА В РОССИИ

3.1 Основные преследуемые цели улучшения инвестиционного климата

3.2 Направления активизации инвестиционного процесса

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

инвестиция капиталовложение макроэкономика вклад

О роли инвестиций в экономику России высказываются разные мнения, порой абсолютно противоположные. Одни считают, что сокращение объемов капиталовложений, устаревание и износ основных фондов, и ряд других причин делает невозможным проведение экономических реформ в стране без финансирования внутренних капиталовложений и поступлений инвестиций из-за рубежа. Другие считают, что инвестиции угрожают экономической безопасности страны, и если прекратить процесс «бегства капитала» из России, внутренних средств для эффективного развития экономики вполне достаточно.

Однако практика показывает, что ни одна страна в мире не может эффективно развиваться без вливания капитала в ее экономику. Инвестиции — распространенный в мировой практике способ расширения источников финансирования развития национальной экономики, решения социальных проблем. Инвестиции имеют значительные преимущества в сравнении с привлечением кредитов. Они проявляются в том, что, во-первых, капиталовложения — инвестиции могут предоставляются бесплатно, бессрочно. Во-вторых, результаты инвестиционной деятельности инвесторов остаются в распоряжении страны, принимающей инвесторов. В-третьих, инвестирование осуществляется, как правило, на основе передовой техники, технологии, прогрессивных методов организации хозяйственной деятельности.

Актуальность темы исследования. Задача каждой страны в условиях глобализации обеспечить экономический рост, конкурентоспособность на мировых рынках, финансовую стабильность, а в конечном итоге — повышение качества жителей своего государства. Для этого необходимы инвестиционные ресурсы — это важнейшая экономическая категория, играющая существенную роль на макроуровне станового развития.

Степень изученности темы. В экономической науке вопросы, касающиеся проблемы инвестиций и инвестиционного рынка, получили достаточно широкое освещение. Теоретические основы были заложены в научных исследованиях Дж.М.Кейнса, Дж.Кларка, К.Маркса, А.Маршалла, Д.Рикардо, П.Самуэльсон, А.Смита. К исследованиям роли инвестиций обращены труды отечественных ученых-экономистов: С.Ю. Глазьева, Е.Т. Гайдара, Л.И. Абалкина, А.А. Афанасьева, П.Г. Бунича, Н.П. Кузнецовой, Е. Ясина, В.В. Иванова. Вышеперечисленные авторы занимались также проблематикой, связанной с совершенствованием государственного регулирования экономики России.

Цель курсовой работы состоит в комплексном изучении рынка инвестиций как макроэкономического фактора экономического развития современного российского общества.

Для достижения цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

§ Уточнить экономическое содержание категории инвестиций как формы реализации инвестиционных отношений макроэкономики;

§ Исследовать экономическую сущность, роль инвестиций в макроэкономику, факторы и источники ее финансирования;

§ Проанализировать динамику внутренних и иностранных капиталовложения в развитие российской экономики;

§ Выявить причины, препятствующие повышению инвестиционной активности;

§ Определить пути повышения привлекательности инвестиционной климата.

Объектом исследования является становление и формирование рынка инвестиций в макроэкономической системе.

Предметом исследования является совокупность инвестиционных отношений и их роль в развитии экономики российского государства.

1. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИИ, ИХ СУЩНОСТЬ, СОВРЕМЕННАЯ КЛАССИФИКАЦИЯ

1.1 Сущность и формы инвестиций

Инвестиции — это сравнительно новое понятие для экономики нашей страны, поскольку в условиях административной системы вместо термина «инвестиции» обычно применяли термин «валовые вложения капитала». В настоящее время существует множество определений инвестиций в узком и широком смысле данного понятия, в зависимости от сферы обращения термина и т.д.

Среди наиболее всеобъемлющих определений термина «инвестиции» можно назвать следующее: инвестиции — это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта.

В макроэкономике инвестиции играют важную роль вследствие двух основных причин. Во-первых, инвестиции являются достаточно крупным и изменчивым элементом расходов, следовательно, они могут оказывать определенное воздействие на совокупный спрос, который, в свою очередь, влияет на выпуск и занятость. Во-вторых, функция инвестиций состоит в накоплении капитала. Прирост запаса оборудования и сооружений обеспечивает рост экономики на длительный период.

Следует упомянуть, что основной характеристикой инвестиций является их изменчивость, так как по большей части детерминанты инвестиций зависят от достаточно непредсказуемых будущих событий.

В международной практике выделяют следующие формы инвестиций:

§ Прямые, или реальные инвестиции (помещение капитала в промышленность, торговлю, сферу услуг, т.е. непосредственно в предприятия);

§ Портфельные, или финансовые инвестиции (инвестиции в акции, облигации и иные ценные бумаги);

§ Прочие инвестиции, которые включают в себя торговые кредиты, кредиты международных финансовых организаций, банковские вклады и т.д.

Прямые инвестиции — это вложения капитала в производство или активы, предоставляющие инвестору полный контроль над деятельностью предприятия.

Прямые инвестиции делятся на две группы:

· трансконтинентальные капитальные вложения, обусловленные возможными лучшими условиями рынка, то есть тогда, когда существует возможность поставлять товары с нового производственного комплекса непосредственно на рынок данной страны (континента). Издержки играют здесь небольшую роль, главное — нахождение на рынке, однако для осуществления этих инвестиций необходимо организовать производственную деятельность на территории иностранного государства;

· транснациональные вложения — прямые вложения, часто в соседней стране, целью которых является минимизация издержек по сравнению с материнской компанией.

Для прямых инвестиций характерны следующие основные черты:

при прямых зарубежных инвестициях инвесторы, как правило, лишаются возможности быстрого ухода с рынка;

большая степень риска и большая сумма, чем при портфельных инвестициях;

более высокий срок капиталовложений, они более предпочтительны для стран-импортеров иностранного капитала.

Прямые зарубежные инвестиции направляются в принимающие страны двумя путями:

· организация новых предприятий;

· скупка или поглощение уже существующих компаний.

Основными способами привлечения прямых иностранных вложений в экономику России являются:

· привлечение иностранного капитала в предпринимательской форме путем создания совместных предприятий;

· регистрация на территории России предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу;

· привлечение иностранного капитала на основе концессий или соглашений о разделе продукции;

· создание свободных экономических зон (СЭЗ), направленное на активное привлечение зарубежных инвесторов в определенные регионы страны.

· В данный момент преобладающими формами привлечения ПЗИ являются привлечение инвестиций путем создания совместных предприятий и приобретение иностранными инвесторами крупных пакетов акций российских АО. До сих пор в России не получило развития привлечение инвесторов на основе концессий и соглашений о разделе продукции (эта форма широко применяется в других странах в первую очередь для привлечения иностранных вложений в разработку недр, лесных и водных ресурсов, использование государственных земель).

Совершенно очевидно, что экономика России значительно окрепнет, если в нее будут систематически поступать иностранные инвестиции. Но этого можно добиться только после создания благоприятных условий для их привлечения. В масштабе России в 1995г. сумма инвестиций иностранных инвесторов составляла 2983 млн. долл., а в 2002г. их величина достигла уровня 19780 млн. долл., т.е. возросла более чем в шесть раз (6,6). На долю ПЗИ в России в 1995г. приходилось 67,7%, а в 2002г. их объем в совокупности достигает лишь 20,2%. Если рассмотреть распределение поступивших иностранных инвестиций по отраслям, то можно выявить, какие составляющие российской экономики вызывают повышенный интерес иностранных инвесторов. Так, доля прямых иностранных инвестиций в российскую сферу электроэнергетики в 2002г. составляла примерно 77 млн. долл. В нефтедобывающем сегменте отечественной экономики объем прямых иностранных инвестиций в том же году составил 666 млн. долл., в сфере черной металлургии — 19 млн. долл., в цветной металлургии — 65 млн. долл., в химической и нефтехимической промышленности — 106 млн. долл. Крупный объем прямых зарубежных инвестиций наблюдался в отрасли торговли и общественного питания — 950 млн. долл. Данные тенденции сохраняются, но доля прямых зарубежных инвестиций в их общем объеме продолжает постепенно сокращаться, следовательно, необходимо принять меры по улучшению инвестиционного климата России с целью привлечения ПЗИ. В целом, в настоящее время, крупнейшая доля ПЗИ направляется в ТЭК (включая химическую и нефтехимическую промышленность), нефтедобывающую промышленность и торговлю.

Учитывая опыт многих зарубежных стран, в число необходимых для России мер привлечения ПЗИ (помимо общего улучшения политической и макроэкономической ситуации) должны войти:

· создание реально действующей системы льгот для иностранных инвесторов в отдельных отраслях и регионах;

· четкое разграничение собственности между хозяйствующими субъектами, а также между федеральными и местными властными структурами;

· создание стабильного экономического и внешнеторгового законодательства, включая нормативную базу по концессиям и разделу продукции;

· снижение налогового бремени и упрощение структуры налогов;

· создание механизмов страхования иностранных инвестиций.

1.2 Роль инвестиций в макроэкономике, инвестиционный климат

Инвестиции играют две роли в макроэкономике. Во-первых, поскольку они — большой и изменчивый компонент расходов, резкие увеличения или уменьшения инвестиций могут оказывать огромное воздействие на совокупный спрос; а изменения последнего, в свою очередь, влияют на выпуск и занятость. Кроме того, инвестиции приводят к накоплению капитала. Прирост запаса сооружений и оборудования увеличивает потенциальный выпуск страны и обеспечивает экономический рост в длительном периоде. Таким образом, инвестиции играют двоякую роль, воздействуя в коротком периоде на выпуск через совокупный спрос, и в длительном периоде на рост выпуска через влияние образования капитала на потенциальный выпуск и совокупное предложение.

Сущность термина «инвестиционный климат макроэкономики» можно проследить в следующем определении: инвестиционный климат — это степень благоприятности состояния, складывающегося в той или иной стране по отношению к инвестициям, которые могут быть привлечены в данную страну. Оценка инвестиционного климата проводится, в основном, на основе факторов, которые влияют на инвестиционный климат и способствуют росту экономики страны.

Среди таких факторов можно назвать следующие:

Ш политическая стабильность;

Ш состояние бюджета, внешний долг;

Ш полнота и качество законодательной базы регулирования экономических операций;

Ш защита прав собственников;

Ш наличие природных ресурсов;

Ш предсказуемость результатов вложения капитала;

Ш качество налоговой системы и т.д.

В зависимости от вышеуказанных факторов, Россию можно разделить на три группы регионов:

· Регионы с благоприятным инвестиционным климатом и высокой деловой активностью. К ним относятся: Москва, Санкт-Петербург, Тульская, Ярославская, Калужская, Московская, Ростовская, Свердловская, Нижегородская, Челябинская и Тюменская области; Татарстан, Башкортостан, Якутия и Краснодарский край. На эти регионы приходится около 80% всех иностранных инвестиций в экономику России.

· Регионы со средним инвестиционным климатом и средними темпами деловой активности. Данная группа регионов России является наиболее многочисленной, в нее входит примерно половина всех субъектов РФ.

· Регионы с неблагоприятным инвестиционным климатом и слабой деловой активностью. Данная группа охватывает чуть более 10 регионов, в том числе, Калмыкию, Адыгею, Туву, Алтай, Ингушетию, Чукотку, Еврейскую автономную область.

Из вышесказанного следует, что для определения благоприятности инвестиционного климата России в целом, необходимо обратить внимание на состояние инвестиций в регионах РФ и способствовать улучшению регионального инвестиционного климата.

В связи со стабилизацией политической ситуации в стране и благодаря благоприятным условиям экспорта сырья, по сути, стабилизировалась и экономическая ситуация в России, что должно способствовать дальнейшей интеграции нашей страны в мировое сообщество. За последние годы вырос объем ВВП, уровень экономики приблизился к уровню 1994 года. Однако на данном этапе развития перед экономикой страны открываются новые перспективы роста.

Такую макроэкономическую ситуацию следует использовать для активизации благоприятного инвестиционного климата в стране, что может обеспечить долгосрочный экономический рост. Вместе с тем, зависимость динамики фондового рынка в большей степени от ситуации на фондовых рынках США, чем от состояния российской экономики, хранение сбережений населения в форме наличной валюты, стагнация притока прямых иностранных инвестиций и высокий отток капитала свидетельствуют о сохранении у большинства потенциальных инвесторов недоверия к политике российского правительства и низкой оценке привлекательности вложений в российскую экономику. Эта тенденции пока не изменилась, а недавний высокий рост инвестиций несоизмерим с масштабом инвестиционного спада за прошедшее десятилетие. Вместе с тем, в области формирования иностранных инвестиций и их вливания в экономику России наиболее знаменательным за последнее время стал 2002г., в рамках которого по сравнению с 2001г. инвестиции выросли на 38,7%.

На рост или снижение инвестиций в макроэкономике влияют следующие факторы:

§ Выручка. Инвестиции зависят от выручки, которая определяется состоянием общеэкономической активности. Некоторые исследования показывают, что колебания выпуска влияют на динамику инвестиций в течение деловых циклов. Недавний пример значительного эффекта выпуска наблюдался во время спада деловой активности в 1979-1982 гг., когда объем производства резко сократился, а инвестиции уменьшились на 22%. Одна из значительных теорий динамики инвестиций базируется на принципе акселератора. Согласно этому принципу, уровень инвестиций определяется главным образом темпом изменения выпуска. Другими словами, уровень инвестиций будет высок, когда выпуск увеличивается, и в то же время, инвестиции’ будут малы (или даже чистые капиталовложения будут отрицательны), когда выпуск сокращается.

§ Издержки. Вторым важным фактором, определяющим уровень капиталовложений, являются издержки инвестирования. Поскольку инвестиционные товары используются в течение многих лет, расчет издержек инвестиций — дело, в значительной степени, более сложное, чем вычисление денежных затрат производства других товаров типа каменного угля или пшеницы. Если купленный товар употребляется много лет, мы должны рассчитать стоимость (издержки) капитала, выраженную в ставке процента по кредиту. Чтобы это понять, нужно учесть, что инвесторы часто добывают финансы для закупки капитальных благ посредством займов (скажем, через рынки закладных или облигаций). Каковы издержки заимствования? Они равны ставке процента по заемным фондам. Напомним, что процентная ставка — это цена, уплаченная за взятие в кредит денег на некоторый период времени; например, вы должны заплатить 13%, чтобы получить взаймы 1000 долл. на год. В случае с семьей, покупающей дом, издержки — это ставка процента по закладной. Федеральное правительство часто осуществляет мероприятия налогово-бюджетной политики, чтобы воздействовать на инвестиции в тех или иных секторах экономики. Федеральный налог на прибыли корпораций составляет 34 цента с каждого доллара этой прибыли, что отбивает стимулы к инвестициям в корпоративном секторе. Однако, государство снижает налоговые ставки в газо- и нефтедобывающих отраслях, увеличивая выпуск в этих сферах экономики. Налоговый режим в различных секторах или даже в различных странах оказывает глубокое воздействие на инвестиционную активность компаний, целью деятельности которых является прибыль.

§ Ожидания. Третьим фактором, детерминирующим инвестиции, являются ожидания и уверенность бизнесменов. Инвестиции — это, прежде всего азартная игра, основанная на прогнозе будущих событий; это пари на превышение выручкой от капиталовложений издержек инвестирования. Если предприниматели полагают, что будущая экономическая конъюнктура в Европе будет характеризоваться депрессией, то они откажутся вкладывать деньги в этот континент. Напротив, если бизнесмены ожидают в близком будущем резкого подъема деловой активности, то они начнут планировать строительство новых заводов. Таким образом, инвестиционные решения висят на волоске ожиданий и прогнозов будущих событий. Бизнесмены тратят много энергии, анализируя инвестиции и пытаясь уменьшить неопределенность, связанную с этими инвестициями. Мы можем резюмировать наш обзор факторов, лежащих в основе инвестиционных решений, следующим образом: Предприятия инвестируют, чтобы заработать прибыль. Поскольку капитальные товары используются в течение многих лет, инвестиционные решения зависят от:

1) спроса на выпуск, производимый за счет новых капиталовложений;

2) процентных ставок и налогов, влияющих на издержки инвестиций;

3) ожиданий бизнесменов по поводу состояния экономики.

Чтобы изучить, как различные факторы влияют на инвестиции, нам нужно понять связь между ставкой процента и капиталовложениями. Эта связь в особенности важна потому, что в первую очередь через зависимость процентных ставок от кредитно-денежной политики государство воздействует на инвестиции. Для иллюстрации соотношения между процентными ставками и инвестициями, экономисты применяют график, который называется кривой спроса на инвестиции. Определяя размер налогообложения инвестиций, экономисты изучают предельную ставку налога на доход от инвестиций. В 1990 году такая ставка налога на прибыль от корпоративных капиталовложений с учетом налогов правительств всех уровней (федерального, уровня штатов и местного) составляла около 38% (см. для анализа Economic Report of the President, 1987). Это означает следующее: если инвестиции дают, например, 100 долл. прибыли, то 62 долл. попадает к корпорации-инвестору, а государство получает 38 долл. Высокая налоговая ставка на прибыли корпораций заставила некоторых сказать, что государство — наиболее крупный акционер в американской капиталистической экономике.

1.3 Проблемы законодательного регулирования капиталовложений макроэкономики

Основным недостатком правовой области в России, препятствующим реализации принятых законодательных актов, является отставание в развитии необходимой сопутствующей законодательной и нормативной базы, подразумеваемой как органами законодательной, так и исполнительной власти.

Для многих предпринимателей решающее значение имеет не столько строгость законодательных актов, сколько их четкость, определенность и стабильность действия. Это связано с тем, что многие неудобные для инвестора положения (например, высокие налоги) в условиях их стабильности поддаются предварительной оценке и могут быть компенсированы посредством страхования, повышения цены и другими способами, тогда как риск неопределенности законодательства не может быть оценен заранее и с трудом поддается компенсации, поэтому правовая стабильность и преемственность законодательных актов — необходимое условие для притока иностранных инвестиций.

В то же время, к факторам, негативно влияющим на инвестиционную привлекательность России, относятся частые изменения в области законодательства, проблемы согласованности федерального и региональных законодательств, неэффективность взысканий за нарушения законов.

По мнению западных инвесторов, у России нет государственных служб, которые обеспечивали бы реализацию реформ и выполнение законов. Барьером на пути достаточных капиталовложений выступают недостатки российской деловой инфраструктуры, то есть сети услуг — банков, квалифицированных бухгалтеров и юристов, налогов, «прозрачной» системы юридического учета и контроля, — которая позволяет функционировать рыночной экономике.

Одной из основных проблем на пути иностранных инвестиций в экономику России является слишком сложная процедура согласования технико-экономических обоснований и проектов строительства, а также сложность получения разрешения на осуществление инвестиций в РФ. В связи с этим и по указанию Правительства РФ в Федеральный Закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» должны быть внесены соответствующие изменения, упрощающие процедуры согласования проектов и получения разрешающей документации на реализацию инвестиционных проектов на территории РФ. Данные меры должны усилить инвестиционную привлекательность страны и стимулировать деятельность иностранных инвесторов.

Вопрос о защите собственников и инвесторов по-прежнему является актуальным и волнующим в России. Защита прав собственников в нашей стране до сих пор остается слабым местом, но в последнее время наблюдается появление так называемых «эффективных собственников», которые заинтересованы в получении прибыли в результате реализации долгосрочных экономических проектов, постепенном развитии своего дела и его интеграции в мировое хозяйство.

Тем не менее, судя по объективным оценкам, наличие таких собственников отнюдь не ведет к решению проблем и конфликтов, связанных с недостаточной защитой прав собственников и инвесторов. В то же время данный фактор отпугивает значительную часть потенциальных зарубежных инвесторов от осуществления инвестиционных проектов в России. Имеется в виду, в основном, отсутствие необходимой защиты прав собственников и инвесторов от действий государства, связанных с принудительным изъятием имущества в его собственность. Для решения этой проблемы разрабатываются четкие законодательные нормы, исключающие возможность произвольного и некомпенсируемого изъятия имущества, и обеспечивающие гарантии защиты прав и интересов его владельцев.

В связи с вышесказанным был разработан проект федерального закона «Об обращении имущества, находящегося в собственности граждан и юридических лиц, в собственность Российской Федерации (национализации)», в котором сформулированы основания и принципы проведения национализации, в том числе носящей принудительный характер; определен объект национализации (предприятие, как имущественный комплекс, либо его часть); установлено обязательное принятие отдельного федерального закона по каждому объекту национализации. Принятие указанного проекта федерального закона будет способствовать дальнейшему улучшению инвестиционной привлекательности Российской Федерации, обеспечению прав и законных интересов собственников.

Серьезной проблемой для российской экономики и привлечения ПЗИ является нарушение прав интеллектуальной собственности (нарушение использования патентов, пиратство, нарушение авторских прав и т.д.). Постоянное нарушение прав интеллектуальной собственности в России наносит ущерб предприятиям и является помехой на пути иностранных инвестиций в экономику страны. В частности, 1 мая 2000 года Торговый представитель США Чарлин Баршефски заявила, что Россия внесена в специальный список первоочередного контроля N301 ввиду недостаточной защиты прав интеллектуальной собственности на ее территории.

Несмотря на существование законодательной базы по вопросу защиты прав интеллектуальной собственности, в ней есть значительные пробелы, такие как отсутствие основных положений «Аспектов интеллектуальной собственности, касающихся торговли» (TRIPS) в законах, связанных с защитой патентов, товарных знаков и авторских прав. Внесение этих положений укрепило бы действующее законодательство и позволило бы довести уровень защиты прав на интеллектуальную собственность в России до уровня, существующего в других развитых странах.

Одним из основных препятствий деятельности иностранных инвесторов в России явилось чрезмерное количество налогов, а также трудности с определением фактической базы налогообложения. Многочисленные исследования показывают, что российская налоговая система препятствует осуществлению иностранных инвестиций в Россию, несмотря на то, что ставки налогов не слишком высоки по сравнению с мировыми стандартами.

Одним из направлений налогового реформирования является стимулирование инвестиционной активности через расширение возможности для предприятий вычитать расходы из налогооблагаемой прибыли. Согласно многим экономистам достигнутые в области реформирования налогов успехи достаточно скромны. Введение единого социального налога прежде всего преследовало цель повышения прозрачности расчетов в сфере внебюджетных фондов и снижения операционных издержек налоговых агентов и фискальных служб. Однако принятые правила предусматривают усложнение порядка выплаты единого социального налога для налогоплательщиков. Нередки также случаи, когда подзаконные акты ведомств фактически отменяют действие закона.

В Конституции и налоговом законодательстве России предусматривается, что международное законодательство, включая договоры по вопросам налогообложения (в частности, двусторонние договоры об избегании двойного налогообложения), имеет преимущественную силу над национальным налоговым законодательством. Однако, как показывает практика, местные налоговые органы не соблюдают данный принцип в отношении освобождения от налога на доходы иностранных юридических лиц из источников в Российской Федерации. Местные налоговые органы зачастую не принимают во внимание положения международного соглашения вследствие неспособности данных органов принимать решения по вопросам, выходящим за пределы их обычных служебных обязанностей.

В области регулирования внешнеэкономических отношений наиболее заметными изменениями являются изменения таможенных тарифов, в частности укрупнение групп товаров, облагаемых по одной и той же ставке. Однако это позитивное новшество не меняет мотивацию всех групп экономических агентов, участвующих в процедурах совершения внешнеэкономических сделок, поэтому все недостатки таможни, в частности, высокая коррумпированность, сохраняются.

Наиболее значительным вопросом для предпринимателей, касающимся таможни, в настоящее время является то, что многие компании импортируют товары, не уплачивая причитающихся импортных пошлин. Это происходит вследствие злоупотребления реальным освобождением от уплаты налогов (например, распространяющимся на гуманитарную помощь), а также в связи с вопиющим уклонением от уплаты, взяточничеством и коррупцией.

Помимо этого, сложные процедуры таможенной очистки, туманное законодательство о классификации товаров и угроза повторной переоценки товаров, импортированных много лет назад, приводит к состоянию неопределенности и к фактической задержке в пересечении товарами границы, а также к потенциально значимым издержкам, которые несет компания. Российская таможенная система не станет эффективным инструментом государственного регулирования и не достигнет потенциала сбора доходов, пока эти вопросы будут игнорироваться.

2. АНАЛИЗ ДИНАМИКИ ИНВЕСТИЦИЙ В РОССИЙСКУЮ ЭКОНОМИКУ

2.1 Внутренние, отечественные инвестиции в основной капитал

Устойчивая положительная динамика производства изменила ситуацию в инвестиционном секторе. Посткризисное восстановление экономического роста первоначально опиралось на мобилизацию внутренних резервов и во влечение конкурентоспособных мощностей. Расширение инвестиционного спроса фиксировалось со второй половины 1999 г. и поддерживалось исключительно благоприятными изменениями конъюнктуры цен мирового рынка на углеводородное сырье и металлы (рис. 1), с одной стороны, и активной политикой российского бизнеса, направленной на заполнение ниш на внутреннем рынке отечественными товарами, с другой стороны.

Рис. 1 — Динамика инвестиций в основной капитал

Рост рентабельности производства и повышение доходов бизнеса определяли расширение спроса на капитальные товары. В связи с ориентацией производителей на проведение активной модернизации и реконструкции производства экспортный сектор и обрабатывающая промышленность стали предъявлять растущий спрос на машины и оборудование. В технологической структуре инвестиций с 2000-2006 г. наблюдалось повышение доли затрат на машины и оборудование (табл. 1).

Таблица 1 Технологическая структура инвестиций в основной капитал в основной капитал, в 2000-2006 гг., в % к итогу

Источник