Международные инвестиции портфельные иностранные инвестиции

Портфельные иностранные инвестиции: функции и особенности

Преимущества портфельного инвестирования

Инвесторы считают этот вид вложений наиболее перспективным, поскольку он сочетает в себе юридическую защищенность и высокую ликвидность, позволяющую быстро превращать ценные бумаги в валюту.

Портфельными инвестициями называют пакет ценных бумаг одного инвестора, который он вкладывает в какой-либо вид хозяйственной деятельности, желая получить прибыль за счет дивидендов или роста стоимости приобретенных активов. Практика последних лет показывает, что зарубежные финансовые вложения влияют на формирование позитивного инвестиционного климата в любой стране.

Функции иностранных портфельных инвестиций

Портфельное зарубежное инвестирование занимает важное место в структуре современного финансового рынка. Приток капиталовложений из-за границы способствует увеличению фондового рынка страны-импортера. Поэтому, в большинстве государственных программ, подчеркивается, что прямые и портфельные иностранные инвестиции в России важны для развития отечественной экономики . Привлечение зарубежных средств имеет особое значение, если внутренние финансовые накопления не удовлетворяют потребности государства в капиталовложениях.

Механизмы привлечения внешних инвестиций являются более гибкими по сравнению с коммерческим кредитованием, что позволяет и заемщикам, и вкладчикам оперативно подстраиваться под условия рынка. Приток иностранного капитала в российскую экономику сдерживает ряд факторов, среди которых отсутствие стабильности и недостаточное развитие инфраструктуры на рынке ценных бумаг.

Главная задача зарубежного финансиста заключается в том, чтобы разместить свои средства в ценных бумагах компаний той страны, где они будут обеспечивать максимальную прибыль с минимальными рисками. Поэтому портфельные инвестиции в мировой экономике осуществляются между развитыми странами, а темпы их роста опережают прямые вложения.

Привлечение зарубежных капиталов требуется, чтобы:

• ускорить процесс создания международных экономических связей;
• нарастить макроэкономические показатели;
• модернизировать национальную экономику;
• развивать фондовые рынки;
• смягчить кредитную политику;
• решить социально-экономические задачи.

Особенности реализации инвестиционных портфелей в России

Портфельные иностранные инвестиции являются вложением средств в ценные бумаги другого государства, которые не дают вкладчику возможности вмешиваться в деятельность субъекта. Это могут быть акции предприятий или долговые ценные бумаги.

Портфельные инвесторы вкладывают средства в ценные бумаги сразу нескольких компаний. Это позволяет им снизить риски утраты капиталов.

Западные портфельные инвесторы отдают предпочтение акциям тех российских предприятий, контрольные пакеты которых закреплены за государством. Основные вложения капитала осуществляются в сферах:

• цветной металлургии;
• нефтегазодобывающих предприятий;
• целлюлозно-бумажной промышленности;
• стратегических отраслей национального хозяйства.

Наибольший интерес для западных инвесторов представляют акции крупнейших российских предприятий, среди которых Газпром, Лукойл, ЕЭС, РАО. При этом доля портфельных инвестиций, приходящихся на средний и мелкий бизнес, низкая. Это связано с высокими рисками вложения иностранного капитала в небольшие компании.

Зарубежные портфельные и прочие инвестиции помогают решать многие задачи национальной экономики, но чтобы государство могло эффективно ими воспользоваться, должны выполняться определенные условия. Необходимо:

• введение либерального режима движения капиталов;
• формирование нормативной базы функционирования рынка ценных бумаг;
• наличие развитой инфраструктуры фондового рынка;
• обеспечение свободного доступа иностранных инвестиций на национальный рынок.

Следует также отметить, что при определенных обстоятельствах движение зарубежных портфельных инвестиций отражается на экономике негативно. К отрицательным факторам относят:

• монополизацию национального рынка иностранным капиталом;
• отток финансов из страны, влекущий за собой замедление экономического роста.

Отличие портфельного инвестирования от прямого

Портфельное инвестирование подразумевает пассивное обладание пакетом ценных бумаг . Эмитенты акций или облигаций не принимают активного участия в деятельности компаний. Они получают прибыль от дивидендов или роста стоимости ценных бумаг. В этом заключается основное отличие портфельных инвестиций от прямых, когда владелец акций непосредственно участвует в управлении предприятием.

Существует ряд отличий, имеющих значение при определении механизмов формирования прибыли:

• Прямое инвестирование подразумевает наличие крупного стартового капитала, для портфельного – достаточно минимальных накоплений. Открыть брокерский счет может любой гражданин, владеющий свободными средствами. Прямым капиталовложением занимаются только опытные бизнесмены.
• Основным инструментом портфельных инвестиций являются ценные бумаги (акции, облигации, векселя). Выбор направлений у прямого инвестирования намного шире (производство, драгоценные металлы, паи, стартапы).
• Поскольку начальный объем портфельных вложений на порядок меньше по сравнению с прямыми, то и их доходность намного меньше.
• Сроки окупаемости прямых инвестиций зачастую измеряются годами. При досрочном прерывании проекта, инвестор не получает ожидаемой прибыли или теряет часть активов. Владелец брокерского счета имеет возможность в любой момент покинуть рынок. Как только у него появятся другие идеи или ему надоест держать свои средства на бирже, он может продать их и заняться другими делами.
• Главное достоинство инвестиционного портфеля – высокая ликвидность ценных бумаг. Если его владельцу срочно понадобятся деньги, он может дать команду брокеру продать активы по выгодному курсу и вывести средства со счета. При прямых вложениях это сделать не так просто. Обычно, бывает сложно найти желающего купить проект с непредсказуемыми результатами.

Структуру инвестиционного портфеля можно менять, продавая акции одной компании и приобретая другой. Прямые вложения реструктуризации не подлежат.

Что входит в портфель

К портфельным зарубежным инвестициям относятся акции корпораций, облигации, имеющие различное обеспечение и степень риска, ценные бумаги, выгода от которых гарантируется государством. В портфель могут входить акции какого-либо определенного вида, но его структуру можно менять, добавляя одни и извлекая другие. Каждая отдельно взятая акция или облигация не способна обеспечить достижение желаемого результата. Ценные бумаги инвестиционного портфеля обладают особыми характеристиками лишь в случае их удачного комбинирования и теряют их при разделении.

При формировании предложения могут использоваться как надежные активы с невысокой доходностью, так и вложения с высоким риском, способные дать приличную прибыль. Обязательно включаются активы, обладающие устойчивостью к глобальным колебаниям рынка, например, акции крупнейших компаний мира или государственные облигации с фиксированной стоимостью. Такие формы портфельных инвестиций являются своеобразной подушкой безопасности. Они помогают защитить капиталовложения от биржевых потрясений во время экономических кризисов.

Основные правила формирования портфеля:

• выбор надежных и качественных активов;
• грамотное распределение финансов по нескольким направлениям;
• ликвидность вложений.

Главной целью при формировании портфеля является отбор привлекательных активов, способных обеспечить необходимый уровень доходности и надежности. Диверсификация способствует минимизации рисков за счет того, что возможная небольшая прибыль по одним акциям и облигациям компенсируется высокими доходами по другим. Поэтому в портфель включают бумаги различных сегментов рынка. Ликвидность – способность инвестиционных ценностей быстро и без потери стоимости превращаться в наличные средства.

Инвестиционный портфель, соответствующий всем требованиям грамотных вложений, является надежным и выверенным механизмом, способным обеспечить его владельцу требуемый доход при минимальных рисках.

Способы реализации портфельных инвестиций

Портфельное инвестирование может осуществляться лично инвестором, но это потребует от него постоянного контроля над уровнем доходности и составом портфеля. При использовании посредника в лице инвестиционного фонда преимущества заключаются в:

• Простоте управления портфелем и меньших затратах для его обслуживания.
• Диверсификации инвестиций и снижении рисков финансирования.
• Получении высокого дохода и минимизации издержек за счет экономии на масштабах.
• Снижении промежуточного налогообложения. Доходы, которые получает портфельный инвестор, остаются в фонде, но при этом приумножают активы финансиста без дополнительной уплаты налога на прибыль. Свои обязательства вкладчик погашает только после получения средств из инвестиционного фонда.

Основное достоинство иностранного портфельного капиталовложения – возможность самостоятельного выбора инициатором страны для инвестирования, где, по его расчетам, он сможет получить оптимальный доход при минимальном риске.

Риски, возникающие при привлечении иностранных инвестиционных портфелей

Иностранные инвесторы сталкиваются с определенными рисками:

• При вложении средств в ценные бумаги другого государства инвестор должен учитывать нестабильность политического режима и несовершенство экономического законодательства.
• Практика применения налогообложения. Инвестор, прежде чем приобретать активы, должен изучить нормативно-правовые акты по налогообложению доходов, полученных от операций с ценными бумагами, и выплатам дивидендов. В некоторых случаях используются специальные режимы, предоставляющие льготы иностранным капиталовкладчикам с целью предотвращения двойного налогообложения. Россия заключила такие договоры с большинством стран Евросоюза.
• Регулирование валютных средств при осуществлении трансграничных переводов и платежей. Инвестировать, приобретая ценные бумаги другого государства, относительно легко. Намного сложнее бывает вывести капитал из приобретенных активов. В таком случае необходимо тщательное изучение схем проведения транзакций.
• Информационная асимметрия (отсутствие полных сведений по эмитенту, выпустившему бумаги), а также элементарный языковый барьер. Это актуально при покупке инвестиционных ценностей вне биржи. Капиталовкладчику для преодоления подобных трудностей необходимо учитывать дополнительные расходы на переводчиков, адвокатов и т. п.
• Формы и правила работы брокерских компаний в разных странах. Если инвестор собирается приобретать активы с их помощью, он должен отдавать предпочтение тем, кто имеет лицензию от государства, является членом профессиональной лиги или подобного сообщества, работает в национальной юрисдикции.

Заключение

Портфель позволяет за счет комбинирования различных ценных бумаг получать такие характеристики, которые невозможны при вложениях в отдельные финансовые инструменты. Именно возможность выбора портфеля для решения конкретных инвестиционных задач является основным преимуществом портфельного инвестирования. Инвесторы считают этот вид вложений наиболее перспективным, поскольку он сочетает в себе юридическую защищенность и высокую ликвидность, позволяющую быстро превращать ценные бумаги в валюту.

Источник

Лекция 5: Портфельные иностранные инвестиции: причины, классификация международных портфельных инвестиций

Сущность и типология портфельных иностранных инвестиций

Теории портфельного инвестирования

Ый вопрос

Портфельные иностранные инвестиции – это вложения капитала в ценные иностранные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектами инвестирования.

Цель портфельных инвестиций — получить доход за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов.

Главная задача портфельного инвестирования – улучшение условий инвестирования за счет предоставления совокупности ценных бумаг (при условиях их удачной комбинации) таких инвестиционных характеристик, которых не предоставляет ни один отдельно взятая ценная бумага.

Причины портфельных иностранных инвестиций:

1) повышение ликвидности. Ликвидность портфельных инвестиций, то есть способность быстро превратить ценные бумаги в наличную валюту, значительно выше, чем у прямых инвестиций;

2) стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска;

3) портфельные иностранные инвестиции рассматриваются как средство защиты денег от инфляции и получения спекулятивного дохода.

4) снижение риска финансовых вложений путем их международной диверсификации.

Международные портфельные инвестиции классифицируются так, как они отражаются в платежном балансе. Они разделяются на инвестиции в:

— акционерные ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий имущественное право владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ;

— долговые ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ.

Долговые ценные бумаги могут выступать в форме:

— облигации, простого векселя, долговой расписки – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход;

— инструмента денежного рынка – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход на определенную дату. Эти инструменты продаются на рынке со скидкой, размер которой зависит от величины процентной ставки и времени, оставшегося до погашения. В их число входят казначейские векселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты и др.;

— финансовых дериватов – имеющих рыночную цену производных денежных инструментов, удостоверяющих право владельца на продажу или покупку первичных ценных бумаг. В их числе – опционы, фьючерсы, варранты, свопы.

Свойства ценных бумаг

Тип ЦБ	Инвестиционная цель
безопасность	доходность	рост
Облигации:
— краткосрочные	Лучше нет	Самая устойчивая	Самый медленный
— долгосрочные	Идут следом	устойчивая	По-разному
Акции:
— привилегированные	Хорошие	Устойчивая	По-разному
— обычные	Хуже нет	колеблется	Самый быстрый

Существуют определенные принципы формирования портфеля ценных бумаг:

— стабильность получения дохода;

Особой формой портфельных инвестиций выступают Депозитарные расписки являются обращающимися на финансовом рынке сертификатами на ценные бумаги иностранного эмитента, предоставляющими держателям расписок те же права, которые имеют владельцы этих бумаг. Представляют собой более дешевый, более простой и потому более распространенный, чем публичное размещение эмитентами акций (IPO) способ выхода последних на зарубежные фондовые рынки с целью привлечения иностранного капитала.

В зависимости от того, на какие ценные бумаги иностранного эмитента – долевые или долговые – выпускаются депозитарные расписки и для каких финансовых рынков они предназначены, различают:

— американские депозитарные расписки (ADR), с помощью которых осуществляется оборот иностранных акций на американском рынке. Номинируются и котируются АДР в долларах США;

— глобальные депозитарные расписки (GDR), с помощью которых осуществляется оборот иностранных акций на американском и европейском рынках. Номинируются и котируются GDR в национальной валюте той биржи, где обращаются;

— европейские депозитарные расписки (EDR, еврооблигации, евробонды), с помощью которых осуществляется оборот иностранных облигаций на европейских рынках. Номинируются и котируются ЕДР в валюте, отличной от национальной валюты эмитента.

С начала 90-х годов прошлого века наблюдался бум объемов международных портфельных инвестиций. К середине 90-х годов международные операции с ценными бумагами в наиболее развитых странах мира возросли по стоимостному объему до 100% ВНП, по сравнению с 10% в начале века. Повышение роли портфельных инвестиций связано с возможностью проведения спекулятивных операций на рынке ценных бумаг.

Международный рынок портфельных инвестиций значительно больше по объему международного рынка прямых инвестиций. Однако он значительно меньше совокупного внутреннего рынка портфельных инвестиций развитых стран. Не более 5-10 % портфельных инвестиций реально выходят за пределы национальных границ и вкладываются в иностранные ценные бумаги.

Ой вопрос

Задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики которые недоступны с позиции отдельно взятой ценной бумаги. В современном мире оптимальное портфельное инвестирование это сверхсложная задача, поскольку к традиционным финансовым инструментам (иностранной валюте, государственным облигациям, корпоративным ценным бумагам) добавляются все новые и новые (депозитарные расписки, опционы, фьючерсы, индексы, споты).

Основоположником теорий портфельного инвестирования является Г. Марковица (1952 г. – «Выбор портфеля», 1959 г. – «Выбор портфеля: эффективная диверсификация инвестиций»).

Основной заслугой Марковица является применение теории вероятности в отношении финансовых инструментов.

Марковец определил риск как неопределенность или способность ожидаемого результата, измеряемого посредством стандартного отклонения, к расхождению (вариации). Это сразу позволило перевести задачу выбора оптимальной инвестиционной стратегии на строгий математический язык.

Инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает:

— максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;

— минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.

Метод, который был применен при выборе наиболее желательного портфеля, получил название кривые безразличия. Эти кривые отражают отношение инвестора к риску и доходности и могут быть представлены как двухмерный график, где по горизонтали откладывается риск (мерой которого служит стандартное отклонение), а по вертикали – вознаграждение (мерой которого служит доходность).

риск

Первое важное свойство кривой безразличия – все портфели лежащие на одной заданной кривой безразличия, являются равноценными для инвестора. Второе свойство – инвестор будет считать любой портфель, лежащий на кривой безразличия выше и левее, более привлекательным, чем портфель на кривой безразличия, которая находится ниже и правее.

Число кривых безразличия бесконечно, это не означает, что инвестор должен определять доходность и рискованность каждого проекта. Иностранный инвестор выберет свой портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает:

а) максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;

б) минимальный риск для некоторого ожидаемого уровня доходности.

Набор портфелей, удовлетворяющий этим правилам, называют эффективным множеством. Путем логических заключений и математических расчетов Марковица пришел к выводу, что совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части. С одной стороны, так называемый систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги. С другой — специфический риск для каждой конкретной ценной бумаги, который и является объектом минимизации при управлении портфелем ценных бумаг.

В первой половине 60-х годов учеником Марковица У. Шарпом была предложена так называемая однофакторная модель рынка капиталов, в которой впервые появились ставшие знаменитыми впоследствии «альфа» и «бета» характеристики акций.

Шарп ввел понятие «бета-фактора» — количественного измерения риска ценной бумаги, который характеризует связь колебаний курса конкретной ценной бумаги с колебаниями рынка в целом.

Эта модель открывает большие возможности для снижения рисков на рынке ценных бумаг. Одна из областей ее применения — создание эффективных инструментов минимизации финансовых рисков — хеджирование.

Инвесторы предпочитают высокую ожидаемую доходность инвестиций и низкое стандартное отклонение. Портфели обыкновенных акций, которые обеспечивают наиболее высокую ожидаемую доходность при данном стандартном отклонении, называются эффективными портфелями. Если вы хотите знать предельное влияние акции на риск портфеля, вы должны учитывать не риск акции самой по себе, а ее вклад в риск портфеля. Этот вклад зависит от чувствительности акции к изменениям стоимости портфеля. Чувствительность акции к изменениям стоимости рыночного портфеля обозначается показателем бета. Следовательно, бета измеряет также предельный вклад акции в риск рыночного портфеля.

Сегодня модель Марковица используется в основном на первом этапе формирования портфеля активов при распределении инвестируемого капитала по различным типам активов: акциям, облигациям, недвижимости и т. д.

Однофакторная модель Шарпа используется на втором этапе, когда капитал, инвестируемый в определенный сегмент рынка активов, распределяется между отдельными конкретными активами, составляющими выбранный сегмент (т. е. по конкретным акциям, облигациям и т. д.).

С 1964 г. появляются три новые работы, открывшие новый этап в теории портфельного инвестирования. Это работы связанные с моделью оценки капитальных активов (CAPM), Шарпа, Линтнера, Моссина. Работы Шарпа, Линтнера и Моссина были посвящены одному и тому же вопросу.

Допустим, все инвесторы обладают одной и той же информацией, одинаково оценивают доходность и риск отдельных акций. Допустим также, что все они формируют оптимальные в смысле теории Марковица портфели акций исходя из индивидуальной склонности к риску. Как в этом случае сложатся цены на рынке акций? Т.е. данные авторы провели макроэкономическое обобщение теории Марковица. основным результатом их исследований явилось установление соотношения между риском, доходностью и установления равновесного рынка.

В 1973 г. появилась теория Блека – Шлоулса. Эта модель основывается на возможности заключения безрисковой сделки с одновременным использованием акций и выписанным на нее опционом. [11]

Стоимость такой сделки должна совпадать со стоимостью безрисковых активов на рынке, а поскольку цена акции меняется с течением времени, то и стоимость выписанного опциона, обеспечивающая безрисковую сделку так же должна соответствующим образом изменяться.

70 – е гг. характерны применением все более сложного математического инструментария для оценки инвестиционного портфеля. Если в довоенные годы применение даже элементарной алгебры к оценке эффективности инвестиционного портфеля было довольно редким делом, а портфельные теории Марковица и Шарпа использовали только элементарные вероятностные и оптимизационные методы, то к 70 – 80 гг. все гораздо усложнилось и для оценки эффективности портфеля стали применяться теории случайных процессов.

Традиционно при решении задачи формирования оптимального портфеля инвестор сначала фокусирует внимание на общем состоянии экономики, затем на определенных отраслях и, в конце концов, выбирает финансовые активы для инвестирования.

Он должен быть постоянно информирован о состоянии экономических индикаторов — показателей экономической активности. Портфельная теория утверждает, что простая диверсификация, т. е. распределение средств портфеля по принципу «не клади все яйца в одну корзину», ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т. д. Опыт и математические расчеты показали, что максимальное сокращение риска достижимо, если в портфель отобрано 10—15 различных финансовых активов. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации.

В целом формирование оптимального инвестиционного портфеля реализуется в виде последовательности следующих действий:

1) выбор целей и методов управления портфелем;

2) анализ рынка в целом, а также характеристик ценных бумаг, доступных инвестору;

3) выбор методик измерения рисков и оценки рисков;

4) формирование оптимального портфеля в соответствии с принятыми целями;

5) управление портфелем, т. е. его реструктуризация в случае, если характеристики портфеля не отвечают поставленным целям;

6) оценка эффективности портфеля и пересмотр принятой стратегии.

Механическое удерживание земляных масс: Механическое удерживание земляных масс на склоне обеспечивают контрфорсными сооружениями различных конструкций.

Папиллярные узоры пальцев рук — маркер спортивных способностей: дерматоглифические признаки формируются на 3-5 месяце беременности, не изменяются в течение жизни.

Организация стока поверхностных вод: Наибольшее количество влаги на земном шаре испаряется с поверхности морей и океанов (88‰).

Источник