Методы учета фактора времени при оценке инвестиций

Капитал и инвестиционный процесс. Учет фактора времени при оценке эффективности инвестиций. Оценка эффективности инвестиционных проектов

Страницы работы

Фрагмент текста работы

2.КАПИТАЛ И ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС 2

3.УЧЕТ ФАКТОРА ВРЕМЕНИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ 3

4.УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ, НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА ПРИ ОЦЕНКЕ 8

5.ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ (ИП) 10

Задания 5.1.-5.12. 10

6.СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 19

Важную роль в эффективном функционировании и развитии экономики играют совершенные орудия труда и связанные с ними прогрессивные наукоемкие технологические процессы. Для обеспечения расширенного воспроизводства и создания новой техники необходимы инвестиции и инвестиционная деятельность.

В условиях рыночной экономики преуспевают те хозяйственные структуры, которые своевременно обновляют и развивают материально-техническую базу на основе научно-технических достижений, вкладывают средства в создание новых орудий труда, расширение и техническое перевооружение. Прежде чем вкладывать средства в инвестиционные проекты (ИП), их необходимо обоснованно оценить, т.е.определить экономическую эффективность долговременных вложений.

В практическом задании по имеющимся данным произведена оценка инвестиционных проектов

2.КАПИТАЛ И ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС

Задание 2.1.Акционерное общество должно решить задачу по приобретению нового оборудования. По расчетам для такой закупки потребуется 15 млн.руб., срок жизни проекта составляет два года., и он обеспечит приток денежных средств в сумме 1,8 млн.руб.

Проработка проекта показала, что на четверть он может быть профинансирован за счет дополнительной эмиссии акций для существующих акционеров, а три четверти его придется финансировать за счет заемного капитала. Средняя ставка для мелких заемщиков составляет 10%.Акционеры же требуют дохода на уровне 12%.Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала.

Решение. Средневзвешенная стоимость капитала:

WACC=;

Где W-доля накопленных инвестиций, полученная из источника i ;

K-требуемая доходность (норма прибыли) по капиталу, полученная из источника i

WACC=0,75 * 0,1 + 0,25*0,12=0,105, т.е. прибыльность данного инвестиционного проекта должна составить 10,5%.

Задание 2.2. У акционерного общества структура капитала сформировалась таким образом, что в ней 60% приходится на заемные средства и 40%- на собственные ресурсы. Стоимость элементов капитала складывается следующим образом, %:

Источник

Учет фактора времени при оценке эффективности инвестиций

Прежде чем вложить средства инвестор должен понимать насколько эффективны будут такие инвестиции. Учет фактора времени при оценке эффективности инвестиций позволяет дать наиболее точный ответ на этот вопрос и определить наиболее приближенные к реальности показатели, даже несмотря на тот факт, что они носят прогнозный характер.

Введение

Следует отметить в первую очередь, тот факт, что фактически оценку необходимо давать не самой инвестиции как таковой, а полностью инвестиционному проекту. Это можно объяснить, учитывая следующую точку зрения таким образом: более целесообразно оценивать в комплексе конкретные мероприятия, способы и методы, направленные на достижение главной задачи – получение прибыли, нежели просто анализировать отдельно конкретное направление инвестирования.

Как пример, предположим инвестор принял решение вложить капитал в покупку ценных бумаг, простой расчет показателей эффективности и рентабельности которых не даст полной картины целесообразности такого вложения. Следует оценить все направления, а именно приобретя бумаги, что инвестору необходимо с ними делать дальше для получения максимального дохода: продать, когда цена на них возрастет, включить их в общий портфель или просто получать дивидендные выплаты по ним.

Цели анализа и оценки инвестиций

Исходя из этого, какие же цели ставятся при проведении такой оценке проектов? Цели могут быть разные, но главный принцип, который закладывается в каждую из них это ответ на вопрос: «Какой эффект от них получит инвестор?».

Ниже на фото приведены некоторые варианты возможных целей проектов.

Политические и экономические факторы анализа

Если с такими целями, как: увеличение объемов, снижение затрат и рисков производства все более или менее понятно, то что подразумевается под социальным или политико-экономическим эффектом.

Попробуем разобраться. Проекты целью которых является получение политико-экономического эффекта от их реализации имеют место быть в основном при освоении и выходе на новые рынки сбыта для решения задач больше с политической подоплекой.

Как пример, выход России на международный рынок требовал модернизации систему бухгалтерского учета, т. е. приведение ее к требованиям международных стандартов отчетности. Политической целью в этом примере является переход к международным стандартам, а экономической – выход на новые рынки и получение прибыли.

Социальный и экологический аспекты в оценке проектов

При оценке проекта также нельзя исключать социальный фактор. Так как, современные тенденции рынка таковы, что для частного инвестирования больше характерна цель получение прибыли, то достижение социального эффекта является целью больше государственных проектов и программ.

Но это вовсе не является доказательством того, что тема: «Социальный фактор оценка эффективности инвестиций» неинтересна и не полезна для частного инвестора. Многие крупные компании при реализации своих проектов учитывают такие социальные составляющие, как: повышение квалификации сотрудников своего предприятия, строительство баз отдыха, спортивных комплексов для них и даже детских садов для детей сотрудников.

Несмотря на то что на рисунке не выделена такая цель, как охрана окружающей среды и безопасность выпускаемой продукции она является довольно актуальной на современном этапе развития инвестиционной деятельности и экономики страны в целом.

Не секрет, что в развитых странах остро стоит вопрос охраны окружающей среды и природы, поэтому крупные предприятия при запуске инвестиционного проекта, например, выпуск нового вида продукции, должны обязательно учитывать этот вопрос при инвестировании. Учитывать экологические факторы оценке инвестиций только помогает при расчете и определении общей эффективности всего проекта.

Показатели анализа эффективности инвестиций с учетом временного фактора

Рассмотрев кратко основные цели, которые могут преследоваться при инвестировании и реализации проектов перейдем к более важной составляющей этого вопроса – фактору времени в экономической оценке.

Если выше упомянутые цели показали какой эффект может ожидать инвестор после реализации проекта, то проведение экономической оценки – это расчет показателей, которые помогут инвестору сформировать представление о сохранении покупательской ценности вложенных в проект средств и обеспечении желаемого темпа их прироста в перспективе. Поэтому факторы экономической оценки инвестиционных проектов необходимо анализировать с учетом именно временного параметра.

Кратко, в чем же заключается принцип оценки проекта с использованием фактора времени:

• учет изменений параметров проекта и его экономического окружения во времени;
• учет разрывов во времени, которые возможны при реализации. Как пример, лаг во времени между выпуском продукции и ее реализацией;
• учет не равноценности по времени затрат и результатов.

Для оценки эффективности проектов на практике могут применяться две группы показателей: простые и сложные. Так как показатели первой группы не учитывают временной фактор, то сразу перейдем к более детальному рассмотрению второй.

Расчет сложных или иначе динамических показателей – это один из методов, который применяется для глубокого анализа инвестиций.

Главный принцип этого метода: приведение всех финансовых показателей проекта к «реальному» или «сегодняшнему» уровню цен с применением при этом такого понятия, как дисконтирование. Ниже на рисунке представлены основные показатели и формулы их расчета, которые применяются для определения эффективности того или иного проекта.

Краткие выводы об эффективности проекта

Какие выводы можно сделать о целесообразности и эффективности проведения инвестиций на основании полученных данных:

• если показатель чисто текущей стоимости (NPV) меньше 0, то проект можно считать убыточным для инвестора, эффективным будет проект лишь в случае, когда расчетный показатель стоимости больше 0;
• если показатель среднегодовой рентабельности проекта (PI) выше размера действующих процентных ставок банков – инвестиции целесообразны;
• полученное значение нормы прибыли (IRR) показывает уровень прибыли, который гарантировано получит инвестор. На его основании инвестор уже сам принимает решение об эффективности запуска такого проекта, сравнив гарантированный уровень дохода со своими ожиданиями;
• показатель окупаемости (DPP) дает представление о сроках, когда проект сможет выйти на стадию самоокупаемости.

Источник

Методы оценки инвестиционных проектов с учетом фактора времени

Инвестиционный проект оценивается в трех направлениях:

— инвестиционные потери (риски).

Дисконтирование – это процесс приведения разновременных затрат при оценке эффективности инвестиционного проекта к затратам начального или конечного периода на основе использования процентов.

Необходимость дисконтирования объясняется тем, что инвестиционные затраты удалены от получения результата определенным промежутком времени. Этот временной интервал обосновывается в экономической теории как условие, которое предполагает, что результаты сегодняшнего дня выше результатов будущего, так как при замораживании денежных средств возникнут временные потери. Поэтому инвестор не заинтересован в авансировании денежного капитала без соответствующей компенсации потерь. Эти потери учитываются с помощью дисконтирования затрат и результатов. Сопоставление дохода от использования инвестиционных средств с суммой возврата кредита – условие обоснования эффективности инвестиционных проектов.

С точки зрения заемщика, норма дисконта – это минимальный прирост прибыли, который он должен получить в процессе использования полученного кредита, для обеспечения своевременности возврата только той части кредита, которая предусматривает выплату по установленной норме дисконта. С позиции инвестора – это процентная ставка (ссудный процент), которая обеспечивает доход на каждую единицу выплаченного процента.

Величина нормы дисконтирования определяется двумя факторами: ценой капитала и способом учета инфляции.

Норма дисконта устанавливается в зависимости от того, какова экономическая природа используемого капитала и соответственно его цена. В качестве приближенного значения ставки дисконтирования могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным ставкам рефинансирования, устанавливаемые ЦБ РФ.

Целесообразность инвестиции в определенный товар обеспечивается при условии, когда использование приобретенного товара позволяет в течение определенного периода времени создать сумму не менее вложенных средств (инвестиций).

Для сравнения этих затрат и результатов используется метод дисконтирования.

Чистый дисконтированный доход

При использовании методов оценки финансово-экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора времени определяются следующие показатели: чистый дисконтированный доход, дисконтированный срок окупаемости, внутренняя норма доходности, индекс доходности. Рассмотрим их более подробно.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД, чистая текущая стоимость чистый приведенный эффект, Net Present Value, NPV) — сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования, денежных потоков.

Метод чистой текущей стоимости (NPV) состоит в следующем.

1. Определяется текущая стоимость затрат (I_o), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

2. Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся к текущей дате.

Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна барьерной ставке (для инвестора ставке процента в банке, в ПИФе и т.д., для предприятия цене совокупного капитала или через риски). Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость доходов от проекта (PV):

(7.4)

где PV – текущая стоимость доходов;

СF – чистый денежный доход;

r – норма дисконта;

t – продолжительность расчетного периода.

3. Текущая стоимость инвестиционных затрат (I_o) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (NPV):

NPV = PV — I_o; (7.5)

где I – затраты на инвестиции.

ЧДД показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке.

Если ЧДД > 0, то можно считать, что инвестиция приумножит богатство предприятия и инвестицию следует осуществлять.

Если ЧДД = 0, то инвестор может быть уверен, что вложенный капитал не обесценится.

Если ЧДД 2 = 34382,59$

PV₃ = 43750 / (1 + 0,092) 3 = 33597,75$

PV₄ = 38250 / (1 + 0,092) 4 = 26899,29$

NPV = (29304,03 + 34382,59 + 33597,75 + 26899,29) — 115000 = 9183,66$

Ответ: чистая текущая стоимость равна 9183,66$.

Пример. Пусть в течение трех лет осуществляется строительство производственного объекта, общая стоимость которого составит 5 млн. руб.

Исходные данные для расчета примера

Годы
Чистый доход, млн. руб.	-1,5	-1,5	-2	0,375	0,625	1,25	1,25	1,25	1,25	1,25

Расчет ЧДД при норме дисконта, равной 10 %:

ЧДД = (—1,5)(1 + 0,1) 0 + (—1,5)(1 + О,1) -1 + (-2)(1 + 0,1) -2 + 0,375(1 + О,1) -3 + + 0,625(1 + О,1) -4 +. = -0,08.

Производство продукции начинается сразу после строительства и прекращается через восемь лет. Исходные данные для расчета ЧДД представлены в табл. 7.3.

В данный проект нецелесообразно вкладывать деньги при ставке процента равной 10%.

Чистый дисконтированный доход зависит от нормы дисконтирования. При отсутствии дисконтирования ЧДД будет максимальным, постепенно снижаясь по мере увеличения нормы дисконтирования.

Доходность (рентабельность) инвестиций

Индекс рентабельности (ИД, PI) проекта представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным (на ту же дату) расходам по реализации проекта. Он отражает доход в расчете на единицу инвестиций.

Проект можно принять, если индекс рентабельности превышает единицу; проект отвергается, если индекс доходности меньше единицы. Чем выше индекс рентабельности, тем удачнее проект.

По экономическому содержанию индекс доходности проекта показывает величину прироста активов на единицу инвестиций. Если индекс больше единицы, то инвестиционный проект имеет положительное значение чистой текущей стоимости доходов. Отбирается проект с максимальным индексом доходности инвестированного капитала.

Индекс доходности является относительным показателем, поскольку показывает уровень доходов на единицу затрат: чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого вложенного. Поэтому значение индекс доходности используется при выборе одного проекта из ряда альтернативных.

Преимущества показателя заключаются в том, что он является относительным и отражает эффективность единицы инвестиций. Кроме того, в условиях ограниченности ресурсов этот показатель позволяет сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель

Основным недостатком является зависимость результатов расчета от ставки дисконта.

Формула для расчета дисконтированного индекса доходности:

(7.7)

CF_t — приток денежных средств в период t;

It — сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;

r — барьерная ставка (ставка дисконтирования);

n — суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, . n.

Пример. Размер инвестиции — 115000$.

Доходы от инвестиций в первом году: 32000$;

во втором году: $41000;

в третьем году: $43750;

в четвертом году: $38250.

Размер барьерной ставки — 9,2%

Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:

PV₁ = 32000 / (1 + 0,092) = $29304,03

PV₂ = 41000 / (1 + 0,092) 2 = $34382,59

PV₃ = 43750 / (1 + 0,092) 3 = $33597,75

PV₄ = 38250 / (1 + 0,092) 4 = $26899,29

PI = (29304,03 + 34382,59 + 33597,75 + 26899,29) / 115000 = 1,07985

Ответ: дисконтированный индекс доходности равен 1,079.

Источник