Методы оценки сравнительной экономической эффективности инвестиций

Методы оценки сравнительной экономической эффективности инвестиций

Методы сравнительной оценки эффективности инвестиций (капитальных вложений)

Детальность оценки инвестиционных проектов зависит от масштаба (суммы) инвестиции, поэтому для разных по масштабу инвестиций могут применяться разные по сложности и исходным данным методы экономической оценки их эффективности. Для проектов небольшого масштаба и сравнительно короткого срока реализации могут применяться более простые методы их экономической оценки (срок окупаемости, коэффициент рентабельности капитальных вложений). [c.303]

В настоящее время назрела необходимость разработки детального методического инструментария, позволяющего осуществить оценку эффективности инвестиционных проектов и решений по созданию новой техники, технологии и систем управления в нефтегазовом производстве в условиях перехода к рыночным методам хозяйствования. Многие специалисты отмечают, что российская практика оценки инвестиционных проектов в целом еще не совпадает с методами, используемыми в рыночной экономике. Что же касается нефтяной и газовой отраслей, то здесь потенциальные возможности адаптации отечественных методов оценки эффективности в силу ряда объективных причин (сравнительно большое число инвестиционных проектов с участием иностранного капитала, государственная экспертиза крупных проектов с участием высокопрофессиональных специалистов) более благоприятны, чем в других отраслях. Однако специфика инвестиций в нефтегазовом комплексе (крупные капитальные вложения в проекты, характеризующиеся длительными периодами освоения, высокими рисками, сложной и неустойчивой системой налогообложения, существенными макроэкономическими эффектами и др.) осложняет переход к использованию программно-вычислительных систем, имитирующих процесс движения капитала. В то же время западные системы анализа движения капитала не совсем подходят для России из-за другой практики расчета финансовых показателей. [c.512]

Возможны несколько направлений поиска. Первое из них связано с использованием методов оценки эффективности инвестиционных проектов, не включающих дисконтирование, например, таких, как срок окупаемости капитальных вложений, норма прибыли на капитал, индекс доходности инвестиций и др. Однако у этих методов имеются определенные недостатки, отмеченные выше. Самый существенный из них состоит в том, что при их применении не учитывается фактор времени или временной аспект стоимости денег, а также разрыв во времени между моментом вложения трудовых, материальных и финансовых ресурсов и получения отдачи от них. Одним из путей преодоления данного недостатка является умелое сочетание дисконтированных и недисквитированных методов оценки эффективности инвестиций. Дисконтированные методы приведения разновременных затрат и результатов к расчетному году должны, по нашему мнению, применяться на этапе выбора наиболее выгодного варианта новой техники. После того, как будет принято решение о реализации наиболее эффективного варианта ИП из нескольких, расчет эффективности ИП осуществляется на основе методов, не включающих дисконтирование, т. е. при применении теории сравнительной и абсолютной эффективности капитальных вложений. [c.211]

Источник

Оценка эффективности инвестиций

Классификация и сравнительный анализ методов оценки экономической эффективности инвестиций. Достоинства и недостатки основных методов экономической оценки инвестиций. Осуществление оценки эффективности проекта, реализуемого на действующем предприятии.

Рубрика	Экономика и экономическая теория
Вид	курсовая работа
Язык	русский
Дата добавления	11.12.2016
Размер файла	95,6 K

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Классификация и сравнительный анализ методов оценки экономической эффективности инвестиций

1.1 Классификация методов экономической оценки эффективности инвестиций

Инвестиции — важнейший и наиболее дефицитный экономический ресурс, использование которого способствует росту эффективности производства и конкурентоспособности предприятий, созданию новых рабочих мест, повышению занятости населения и уровня его благосостояния. Объективная экономическая оценка инвестиций — одна из необходимых предпосылок их надежности и эффективности.

Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов — это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости.

Совокупность методов, применяемых для экономической оценки эффективности инвестиций, можно разбить на две группы: статические (учетные, основанные на учетных оценках) и динамические (учитывающие фактор времени, основанные на дисконтированных оценках).

Среди простых, статических методов определения целесообразности помещения капитала в инвестиционный проект чаще всего используются два: расчет простой нормы прибыли и расчет срока окупаемости.

Выделим следующие общие недостатки этих методов. Первый из них состоит в том, что при расчетах каждого из перечисленных показателей не учитывается фактор времени. Ни прибыль, ни объем инвестируемых средств не приводится к настоящей стоимости. Следовательно, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые величины сумма инвестиций в настоящей стоимости и сумма прибыли в будущей стоимости.

Второй из недостатков используемых показателей заключается в том, что показателем возврата инвестируемого капитала принимается только прибыль. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений. Следовательно, оценка эффективности инвестиций только на основе прибыли существенно искажает результаты расчетов (искусственно занижает коэффициент эффективности и завышает срок окупаемости).

Третий недостаток состоит в том, что рассматриваемые показатели позволяют получить только одностороннюю оценку эффективности инвестиционного проекта, т.к. оба они основаны на использовании одинаковых исходных данных (суммы прибыли и суммы инвестиций).

Динамические методы — методы, основанные на дисконтировании, с наибольшим основанием могут быть отнесены к стандартным методам анализа инвестиционных проектов.

Среди них: метод чистой приведенной стоимости, метод расчета чистой терминальной стоимости, метод оценки эффективности инвестиции по дисконтированному сроку окупаемости, метод определения индекса рентабельности проекта, метод определения внутренней нормы прибыли инвестиций и метод модифицированной внутренней нормы доходности.

1.2 Сравнительный анализ методов оценки экономической эффективности инвестиций

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений.

В таблице приведена общая оценка основных методов экономической оценки эффективности инвестиций. Рассмотрены достоинства и недостатки каждого метода в отдельности.

Достоинства и недостатки основных методов экономической оценки инвестиций

Статический метод (простой бухгалтерской нормы прибыли)

1. Простота понимания

2. Несложные вычисления

3.Расчет по данным бухгалтерской отчетности

4. Оценка прибыльности проекта

1. Не учитывает возможность реинвестирования
получаемых доходов

2. Не учитывает различия в сроках реализации (расчеты) инвестиционных проектов

3. Сложно выбрать год (период), наиболее характерный для проекта

4. Учитывается, как правило, чистая прибыль, а не денежный поток

5. Невозможно определить лучший проект при одинаковых ROI, но различных инвестициях

Метод простого (бездисконтного) срока возврата (окупаемости) инвестиций

1. Простота использования и расчетов

2. Позволяет судить о ликвидности проекта, так как длительная окупаемость означает пониженную ликвидность (длительную иммобилизацию средств) доходов, чем по проектам с коротким сроком эксплуатации

4. Позволяет судить о рискованности проекта, так как длительный срок окупаемости проекта означает повышенную рискованность

1. Игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости. Так, по проектам с длительным сроком окупаемости после периода возврата инвестиций может быть получена большая сумма

2. Не учитывает возможность реинвестирования доходов

3. Проекты с одинаковым сроком окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными

4. Значение срока окупаемости ничего не говорит об эффективности проекта, а позволяет судить только о его ликвидности

Метод чистого дисконтированного дохода

1. Отражает доходы от инвестиций (превышение поступлений над начальными выплатами)

2. Учитывает срок жизни инвестиционного проекта и распределение во времени денежных потоков

3. Выражается в стоимостных единицах текущей стоимости, т.е. учитывает фактор времени

4. Показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать

5. Отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия инвестиционного проекта, в т.е, изменение «ценности фирмы»

6. Соответствует главному критерию эффективности инвестиций.

1. NPV — показатель абсолютный (эффект), т.е. он не учитывает размера альтернативных инвестиционных проектов
2. Не показывает прибыльности (эффективности) проекта, так как показатель абсолютный

3. Зависит от величины нормы дисконта
4. Ставка дисконта Е обычно принимается неизменной для всего горизонта учета. Однако в будущем она может изменяться в связи с изменением экономических условий

5. Требует детальных долгосрочных прогнозов

1. Является относительным, отражает эффективность единицы инвестиций

2. В условиях ограниченности ресурсов позволяет сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель

3. Позволяет судить о резерве безопасности проекта

2. Зависит от нормы дисконта

Метод внутренней нормы доходности

1. Показатель относительный

2. Не зависит от нормы дисконта Е

3. Нацелен на увеличение доходов инвесторов

1. Показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым инвестиционным проектом (например, если ВНД двух проектов больше цены привлекаемых источников инвестиций, то выбор лучшего варианта по критерию ВНД невозможен)

2. Неаддитивен, характеризует только конкретный проект, сложно использовать для оценки инвестиционного портфеля

3. Для нетрадиционных денежных потоков может иметь несколько значений

4. Поскольку показатель относительный, он не позволяет определить «вклад» проекта в изменение капитала предприятия

5. Расчет ВНД исходит из предположения, что свободные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной ВНД (практически такого быть не может)

6. Сложность расчетов

Метод периода окупаемости с дисконтированием

1, Не зависит от величины горизонта расчета, задание которой часто включает некоторый элемент произвола

2. Позволяет давать оценки
(хотя и грубые) о ликвидности и рискованности инвестиционного проекта

1. Не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет отдача, лежащая за пределами периода окупаемости

2. Не обладает свойством аддитивности

3. Не оценивает прибыльность инвестиций

Делая выводы по определению достоинств и недостатков, можно сказать, что все статические методы экономической оценки инвестиций достаточно просты для расчета, понимания и получения исходной информации и могут быть использованы для быстрой первоначальной отбраковки проектов или для их ранжирования.

Также статические методы имеют и общие недостатки:

1) Не учитывают моменты получения доходов и производства расходов (инвестиций), т.е. не учитывают временную стоимость денег (фактор изменения), следовательно, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые величины;

2) Показателем возврата инвестиционного капитала чаще всего принимается только прибыль. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из чистой прибыли и амортизационных отчислений, поэтому оценка эффективности инвестицй существенно искажает результаты расчетов: завышает срок окупаемости и занижает коэффициент эффективности;

3) Не принимается во внимание, что достигнутый ранее избыток доходов над расходами может быть помещен под проценты и, таким образом, оказывается выгоднее, чем получаемый позднее избыток (т.е. возможность реинвестирования доходов).

Не смотря на недостатки и достоинства всех рассмотренных показателей эффективности инвестиций, можно с уверенностью сказать, что они взаимосвязаны и позволяют оценивать эффективность инвестиций с различных сторон, и поэтому их следует рассматривать в комплексе.

2. Частные случаи оценки эффективности инвестиционного проекта: оценка сравнительной эффективности вариантов инвестиций, оценка эффективности проекта, реализуемого на действующем предприятии

2.1 Оценка сравнительной эффективности вариантов инвестиций

эффективность оценка инвестиция экономический

Расчеты сравнительной экономической эффективности инвестиций применяются при сопоставлении вариантов: хозяйственных и технических решений; мероприятий, направленных на ускорение НТП; строительства новых или реконструкции действующих предприятий, внедрения новой техники, то есть во всех случаях, когда имеется несколько возможных вариантов вложения средств и надо выбрать один наиболее эффективный вариант.

Выбор наилучшего варианта осуществляется на стадии проектирования, технико-экономического обоснования проектов, при формировании планов научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР), разработке и освоении новой техники.

Показателем выбора вариантов наиболее эффективного направления капитальных вложений является минимум приведенных затрат. Приведенные затраты по каждому варианту представляют собой сумму затрат на производство продукции и капитальных вложений, приведенных к годовой размерности с помощью нормативного коэффициента сравнительной эффективности:

Где Пзi — приведенные затраты по i-тому варианту, руб.; Зi — годовые затраты на производство и реализацию продукции по i-тому варианту, руб.; Кi — капитальные затраты по i-тому варианту, руб.; Ен — нормативный коэффициент экономической эффективности.

Нормативный коэффициент экономической эффективности отражает нижнюю границу эффективности и может устанавливаться на уровне банковской ставки процента по долгосрочному кредиту либо отраслевыми рекомендациями.

Долгое время в практических расчетах нормативный коэффициент принимался на уровне 0,15.

Определить наиболее эффективный вариант строительства узла связи исходя из следующих данных:

Капитальные вложения, млрд. руб.

Годовые расходы на производство продукции, млрд. руб.

Нормативный коэффициент экономической эффективности капитальных вложений Ен = 0,14.

Определяем затраты, приведенные к одному году, по каждому варианту по формуле (1):

ПЗ 1 = 11,0 + 0,14 * 27,0 = 14,78 млрд. руб.;

ПЗ 2 = 10,0 + 0,14 * 29,0 = 14,06 млрд. руб.;

ПЗ 3 = 8,0 + 0,14 * 31,0 = 12,34 млрд. руб.;

ПЗ 4 = 9,0 + 0,14 * 28,0 = 12,92 млрд. руб.

Вывод: наиболее эффективным вариантом внедрения новой техники является третий вариант, так как приведенные затраты по этому варианту минимальны.

При сравнении вариантов необходимо обеспечивать условие сопоставимости сравниваемых вариантов. Расчет текущих затрат и капитальных вложений должен проводиться при одинаковом объеме услуг, по одинаковым ценам, фактору времени, одинаковым методам исчисления стоимостных показателей и т. д. Отобранные для сравнения варианты ставятся в сопоставимые условия в отношении нагрузки или пропускной способности, протяженности линий, времени действия, нормативов качества. При этом сравниваемая аппаратура имеет аналогичное назначение, производственная мощность измеряется одинаковыми единицами. Если варианты отличаются по мощности или объему услуг, то эффективность оценивается по удельным показателям на единицу продукции, что и видно из формулы (1).

2.2 Оценка эффективности проекта, реализуемого на действующем предприятии

Методология и методы оценки эффективности инвестированных проектов в Российской Федерации независимо от форм собственности определены в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утвержденных Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом России.

Согласно Методическим рекомендациям при оценке эффективности инвестиционных проектов определяются коммерческая (финансовая) эффективность, т.е. финансовые последствия от реализации проекта для его непосредственных участников, бюджетная эффективность — финансовые последствия от осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов и экономическая эффективность — затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Основу оценки эффективности инвестиционных проектов составляют определение и соотнесение затрат и результатов их осуществления.

Все вышеназванные оценки рекомендуется производить с использованием следующих показателей: чистого дохода (интегрального эффекта); индекса доходности; внутренней нормы доходности; срока окупаемости инвестиций и других, отражающих интересы участников или специфику проекта.

Оценку эффективности инвестиционных проектов следует производить с учетом дисконтирования указанных показателей, т.е. путем приведения их к стоимости на момент сравнения. Это обусловливается тем, что денежные поступления и затраты осуществляются в различные временные периоды и, следовательно, имеют разное значение. Доход, полученный в более ранний период, имеет большую стоимость, чем полученный в более поздний период. То же касается и затрат: произведенные в более ранний период, они имеют большую стоимость, чем произведенные позже.

Расчетные цены определяются путем умножения базисной цены на дефлятор, соответствующий индексу общей инфляции, т.е. индексу повышения среднего уровня цен в экономике, или на данный вид ресурса, продукции, услуг.

Расчетные цены используются для определения интегральных показателей эффективности в случаях, когда текущие значения затрат и результатов принимаются в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, получаемых при различных уровнях инфляции.

В расчетах по оценке эффективности инвестиционных проектов целесообразно учитывать влияние изменения цен на продукцию и потребляемые ресурсы под воздействием изменения объема продаж (влияние удовлетворения спроса и предложения на рынке товаров и услуг).

Оценка эффективности инвестиционных проектов производится путем расчета ряда показателей:

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), т.е. Э_инт определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами и рассчитывается по формуле

где r_t — результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

З_t — затраты, осуществляемые на t-м шаге;

Т — временной период расчета;

Е — норма дисконта.

Временной период расчета принимается исходя из сроков реализации проекта, включая время создания предприятия (производства), его эксплуатации и ликвидации.

Если величина ЧДД инвестиционного проекта положительна, то он признается эффективным, т.е. обеспечивающим уровень инвестиционных вложений не меньший, чем принятая норма дисконта.

Приведение величин затрат и их результатов осуществляется путем умножения их на коэффициент дисконтирования (а_t), определяемый для постоянной нормы дисконта Е по формуле

где t — время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения, измеряемое в годах.

Норма дисконта Е — коэффициент доходности капитала (отношение величины дохода к капитальным вложениям), при которой другие инвесторы согласны вложить свои средства в создание проектов аналогичного профиля.

Если норма дисконта меняется во времени, то формула (3) выглядит следующим образом:

где Е_k — норма дисконта в k-м году;

t- учитываемый временной период, год.

При определении показателей экономической эффективности инвестиционных проектов могут использоваться базисные, мировые, прогнозные расчетные цены на продукцию и потребляемые ресурсы.

Базисные цены — это цены, сложившиеся на определенный момент времени. Они используются, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

Прогнозные цены — цены на конец t-го года реализации инвестиционного проекта в соответствии с прогнозируемым индексом изменения цен на продукцию, ресурсы, услуги. Они определяются по формуле

где Ц_t — прогнозируемая цена на конец t-го года реализация инвестиционного проекта;

Ц_б — базисная цена продукции или ресурса;

I_t — прогнозный коэффициент (индекс) изменения цен соответствующей продукции или соответствующих ресурсов на конец t-го года реализации инвестиционного проекта по отношению к моменту принятия базисной цены.

Индекс доходности (ИД) инвестиций представляет собой отношение сумм приведенного эффекта к величине инвестиций К:

Если индекс доходности равен или больше единицы (ИД і 1), то инвестиционный проект эффективен, а если меньше — неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) инвестиций представляет собой ту норму дисконта Е_вн, при которой величина приведенного эффекта равна приведенным инвестиционным вложениям, т.е. Е_вн (ВНД) определяется из равенства

Рассчитанная по этой формуле величина нормы доходности сравнивается с требуемой инвестором величиной дохода на капитал. Если ВНД равна или больше требуемой нормы доходности, то проект считается эффективным.

Окупаемость. Этот показатель важен с позиции знания времени возврата первоначальных вложений, т.е. окупятся ли инвестиции в течение срока их жизненного цикла? Окупаемость рассчитывается по следующей формуле:

где К_ок, — окупаемость, месяцы (годы);

С — чистые инвестиции, руб.;

Д_сг — среднегодовой приток денежных средств от проекта, руб.

Вместе с тем с экономической точки зрения просто возврат вложенных средств неприемлем, поскольку инвестор должен зарабатывать прибыль на инвестированные средства. Из этого следует, что он должен получать прибыль в течение всего жизненного цикла инвестиций (оборудование, освоение нового проекта и т.д.) после наступления срока окупаемости.

Рассмотрим это на примере ввода одного из элементов (оборудование) автоматизированной линии по производству конфет. Стоимость данной установки 100 тыс. долл. Она одновременно является начальной суммой вложения. Жизненный цикл вводимого оборудования — шесть лет, прибыль на инвестиции — 20%. В этом случае возврат инвестиций в размере 100 тыс. долл. при ставке 20% и среднегодовом притоке денежных средств в 25 тыс. долл. выглядит следующим образом (табл. 2.2).

Возврат инвестиций в объеме 100 тыс. долл. при ставке 20%

Источник