Методы определения экономической эффективности инвестиций

Методы оценки и показатели эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций – это соответствие полученных от реализации инвестиционного проекта результатов произведенным затратам.

Каждый инвестор, пытаясь дать объективную оценку собственным вложениям, опирается в своих расчетах на определенные показатели. Кроме того, экономическая наука разработала для решения этой задачи самостоятельную методологию.

Экономическая оценка эффективности инвестиций является основой проведения анализа происходящих инвестиционных процессов.

Классификация и виды показателей

Прежде чем инвестор принимает окончательное решение по вопросу инвестирования денежных средств, производится оценка выбранного инвестиционного проекта по ряду финансовых показателей. К ним относятся:

• чистая приведенная стоимость – NPV;
• индекс доходности – PI;
• индекс дисконтирования – DPI;
• срок окупаемости вложений – PP;
• норма доходности – IRR;
• коэффициент эффективности инвестиций – ARR;
• внутренняя ставка – MIRR.

В идеале должны вычисляться все приведенные выше показатели эффективности инвестиций. Однако на практике инвесторы чаще всего руководствуются только несколькими из них. Формулы расчета данных показателей вы можете найти в специализированной литературе. При выборе книг обязательно обращайте внимание на авторский состав. При этом мы не рекомендуем вам пользоваться непроверенными формулами из интернета. Ниже мы более подробно рассмотрим сущность каждого из показателей.

Чистая стоимость

Практически каждый инвестор ставит перед собой задачу извлекать из осуществляемых финансовых вложений максимальную прибыль. Для получения полной картины принято рассчитывать показатель чистой или приведенной стоимости проекта инвестирования.

Полученное значение фактически показывает количество денежных средств, которое будет заработано за все время существования или жизненный цикл рассматриваемого инвестиционного проекта.

Расчет чистой стоимости подразумевает четкое понимание характера и динамики денежных потоков, которые принесут вложения.

Индекс доходности

Данный индекс представляет собой отношение дисконтированного дохода к размеру инвестируемого капитала. В некоторых источниках этот показатель также известен под названиями индекс рентабельности инвестиций или прибыльности инвестиционного проекта.

Главная сложность вычисления индекса доходности состоит в правильной оценке размера потенциальных денежных поступлений, а также ставки дисконтирования.

На реальный уровень будущих денежных потоков существенно влияет множество финансовых факторов. К ним относятся:

• соотношение предложения и спроса;
• ключевая ставка ЦБ;
• динамика цен на сырье;
• маркетинговая стратегия;
• и многие другие.

Индекс дисконтирования

Данный показатель также известен под названием дисконтированный индекс доходности. Под ним принято понимать валовые доходы от произведенных вложений, которые впоследствии делятся на дисконтированный инвестиционный расход.

В отличие от большинства других показателей индекс дисконтирования довольно редко реально применяется на практике. Такое положение дел связано с тем, что подавляющее большинство инвесторов не знают, как с ним обращаться и к чему применять.

Срок окупаемости вложений

Под ним понимается время, которое необходимо для того, чтобы инвестиции принесли достаточное количество денежных средств для реального возмещения инвестиционных расходов.

Срок окупаемости вложений – популярный инструмент оценки потенциальных вложений. В этом его можно сравнить с внутренним коэффициентом окупаемости и чистой текущей стоимостью.

Данный показатель – это один из наиболее доступных способов, которые позволяют понять, какое количество времени понадобится компании, чтобы возместить первоначальные затраты. Этот критерий позволяет с высокой точностью производить планирование инвестиций даже в государствах с недостаточно устойчивой финансовой системой.

Норма доходности

Также известна, как внутренняя норма доходности. Она представляет собой ставку, которая обеспечивает отсутствие убытков по инвестициям или тождественность доходов от вложений затратам на рассматриваемый инвестиционный проект. Дополнительно ее можно определить, как предельное значение процентной ставки, при которой фактическая разница между оттоком и притоком денег будет равняться нулю.

Внутренняя норма доходности имеет четкий экономический смысл. Во-первых, она показывает потенциальную прибыльность инвестиций. Во-вторых, позволяет рассчитать оптимальную ставку по кредиту.

Коэффициент эффективности

Рассматриваемый коэффициент не предполагает дисконтирование показателя дохода. В этом случае доход будет характеризоваться показателем чистой прибыли.

Рассчитать данный коэффициент достаточно просто. Для этого нужно поделить среднегодовую прибыль на средний размер инвестиций. Искомый размер инвестиций получается путем деления исходной суммы капитальных вложений на 2 при условии, что по завершении рассматриваемого инвестиционного проекта все произведенные капитальные затраты будут подлежать списанию.

На практике коэффициент эффективности рассчитывается и используется очень часто.

Внутренняя ставка

Часто ее называют модифицированной внутренней ставкой доходности. Она используется для расчета эффективности инвестиционного проекта, в котором извлекаемая прибыль ежегодно подлежит реинвестированию по ставке стоимости совокупного капитала объекта инвестирования.

Использование модифицированной внутренней ставки доходности вместо нормы доходности приглушает эффект от вложений. Не слишком прибыльные инвестиции, у которых норма прибыли ниже, чем барьерная ставка или норма реинвестиции, всегда будут лучше смотреться при использовании внутренней ставки, чем нормы доходности. Это связано с тем, что в первом случае денежные потоки станут приносить более ощутимые доходы, нежели во втором. Однако наиболее выгодные вложения, для которых норма прибыли будет выше барьерной ставки, будут иметь более низкий показатель модифицированной внутренней ставки доходности.

Существующие методы оценки

Методы оценки эффективности инвестиций являются краеугольным камнем в работе любого профессионального инвестора. Без них невозможно себе представить осуществление успешных вложений. С помощью разработанных методик можно отследить реальную эффективность использования инвестируемого капитала.

Зачастую в финансовой литературе принято выделять четыре основные группы подобных методов.

1. В первом случае оценка эффективности инвестиций производится с использованием соотношения значений расходов и доходов.

2. Статистические методы, которые применяются при краткосрочном характере инвестиционных проектов.

3. Динамические методы, которые учитывают фактор влияния времени. В качестве примера можно привести вычисление эффективности инвестиций с учетом временной стоимости денег.

4. Способы, в которых эффективность инвестиционной деятельности определяется исходя из проведения анализа бухгалтерской отчетности за интересующий период.

Помимо этого, существуют 3 разновидности оценки эффективности:

Экономическая оценка эффективности вложений иллюстрирует собой существующую разницу между расходной и доходной частью проекта.

Бюджетная оценка эффективности произведенных инвестиций показывает финансовые результаты для бюджетов разного уровня.

Финансовая оценка рассматривает результативность осуществленного инвестиционного проекта с точки зрения инвестора.

Конкретные методики инвестиционного анализа подбираются в зависимости от реально существующего процесса инвестирования. С помощью применения существующих методов можно осуществить детальный инвестиционный анализ. Выявленная эффективность инвестиций поможет правильно выбрать наиболее привлекательный объект для вложения денег.

Источник

Методы оценки экономической эффективности инвестиций

Оценка эффективности инвестиций включает финансовую оценку, предполагающую оценку финансовой состоятельности проекта и экономическую оценку – расчет его экономической эффективности. Оба этих подхода дополняют друг друга.

Критерий эффективности в инвестиционных расчетах – это наиболее полный экономический показатель, позволяющий в максимальной степени всесторонне характеризовать рассматриваемый проект. Инвестиционный критерий должен интегрировать значимые характеристики решаемой задачи посредством соответствующих им численных показателей. Он является измерителем качества инвестиционного решения и средством контроля его выполнения.

Следует различать понятия эффект и эффективность.

Эффект — это абсолютная величина, превышения результатов над затратами.

Эффективность – это, относительная величина, которая сопоставляет эффект с затратами, необходимыми для его достижения:

Эффективность = Эффект / Затраты (показывает, за счет каких затрат был достигнут эффект).

При расчете экономической эффективности используются как статические методы, в которых денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные и фактор времени не учитывается, так и динамические методы, в которых денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, приводятся с помощью дисконтирования к единому моменту времени, что обеспечивает их сопоставимость (фактор времени учитывается).

А. Статические методы оценки эффективности капитальных вложений относятся к простым традиционным методам, которые используются, главным образом, если инвестиционные проекты носят краткосрочный характер или для грубой и быстрой оценки привлекательности инвестиционных проектов долгосрочного характера на ранних стадиях экспертизы. Среднегодовые (традиционные) измерителикритерия эффективности активно использовались в отечественной практике 1970 – 1980 гг. Основным допущением при их применении (достаточно реальным в то время) являлась неизменность параметров экономической среды и гарантированная величина годового выпуска продукции на уровне производственных мощностей в течение всего жизненного цикла инвестиции или срока службы проекта. В наиболее законченном виде они сформулированы в «Типовой методике определения экономической эффективности капитальных вложений и новой техники».

· абсолютная экономическая эффективность капитальных вложений;

· сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений; с том числе, приведенные затраты;

· срок окупаемости капитальных вложений;

· бухгалтерская рентабельность инвестиций (норма прибыли)

Показатель абсолютной эффективности капиталовложений, отражает количество денежных единиц прибыли, приносимое за один год единицей вложенных средств (капитала): Э_а = П / КВ

где П – прибыль, руб./год.

КВ – капитальные вложения, руб.

, где Е_н – нормативный коэффициент эффективности инвестиций.

Для случая реконструкции, формула абсолютной эффективности примет вид: Э_а = ∆П / КВ.

Срок окупаемости капитальных вложений может быть рассчитан по формуле: Т_ок =1 / Э_а.

В плановой экономике коэффициент (Е_н) имел нормативный характер и устанавливался дифференцированно по различным отраслям народного хозяйства (от 0,08 для сельского хозяйства до 0,34 для радиоэлектронной промышленности). В современных условиях такой подход абсолютно неприемлем.

В условиях рыночной экономики существует несколько подходов к его определению.

С позиций инвестора (владельца капитала) можно утверждать, что вложение капитала в реализацию какого-либо проекта имеет смысл только тогда, когда доходность этого проекта (то есть его абсолютная эффективность) превышает доходность размещения капитала на финансовом рынке — в наименее рискованных ценных бумагах или на депозите в надежном банке. Другими словами величина нормативного коэффициента эффективности капиталовложений должна приниматься на уровне близком к ставке процента по депозиту. С другой стороны, если для финансирования используется заемный капитал, то доходность вложений должна превышать плату за пользование заемными средствами, и тогда нормативный коэффициент должен приниматься на уровне процента платы за кредит. В практической деятельности нормативный коэффициент капиталовложений удобно принимать на уровне ставки рефинансирования Центрального Банка РФ.

Расчет показателя абсолютной эффективности инвестиций позволяет ответить на вопрос: можно ли вкладывать капитал в рассматриваемый хозяйственный проект или его лучше разместить на финансовом рынке? В практической деятельности, инвестор, как правило, имеет несколько альтернативных вариантов решения одной и той же задачи. Варианты инвестирования могут отличаться по технологическим параметрам, инженерным решениям, регионам размещения, сроком реализации и т.п. Для выбора лучшего варианта можно использовать все тот же показатель абсолютной эффективности капиталовложений. Достаточно для каждого из вариантов рассчитать его уровень, и тот из вариантов, который обеспечит максимум абсолютной эффективности, следует признать наилучшим.

Расчет показателя абсолютной эффективности требует привлечения большого количества исходной информации, в частности прогнозирования цены продукции (что необходимо для определения прибыли). Поэтому в ряде случаев удобно осуществлять выбор лучшего варианта путем расчета показателя сравнительной эффективности капиталовложений:

То есть, срок окупаемости дополнительных капитальных вложений: Т_ок = 1/Е

где Э_с – сравнительная эффективность инвестирования по варианту 2 в сопоставлении с вариантом 1;

С₁, С₂ – себестоимость всего объема реализованной продукции по вариантам, руб.;

КВ₁, КВ₂ – капиталовложения по вариантам, руб.

( )

( т.к. варианты должны быть сопоставимы между собой)

Если выполняется условие Е > Е_н, то следует считать более эффективным вариант 2.

где РV – текущая (приведенная) стоимость;

F – будущая стоимость;

1/ ( 1 + Е ) n — коэффициент дисконтирования;

n — количество шагов инвестиционного проекта;

Е – норма дисконта, выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Норма дисконта определяет издержки упущенной возможности капитала, т.е. какую выгоду мог бы получить инвестор, вложив деньги в альтернативное финансовое средство, а не в данный инвестиционный проект. Различают следующие нормы дисконта: коммерческую, участника проекта, социальную и бюджетную.

В динамических методах используются критерии:

· чистый дисконтированный доход (NPV);

· индекс доходности (PI);

· внутренняя норма доходности (IRR);

· срок окупаемости (T).

Чистый дисконтированный доход определяется по формуле:

где Rt – результаты, достигаемые на t–м шаге расчетов;

Зt -затраты, осуществляемые на t–м шаге расчетов;

Е — ставка дисконтирования (приемлемая для инвестора норма доходности на капитал);

Т – расчетный период, устанавливающийся с учетом: продолжительности создания, эксплуатации и , при необходимости, ликвидации объекта; средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования; требований инвестора.

Экономический смысл показателя индекс доходности (рентабельность) инвестицийзаключается в том, что он характеризует долю чистого дисконтированного дохода, приходящегося на единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений.

Срок окупаемости – это интервал, за пределами которого чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Проект считается эффективным, если срок окупаемости не превышает заданной инвестором величины и NPV>0.

Читайте также:  Индекс инвестиций это ликвидность

Под внутренней нормой доходности понимают ту расчетную ставку процентов, при которой регулярно получаемый доход дает сумму равную инвестициям, следовательно, капиталовложения становятся окупаемыми. Иначе, внутреннюю норму доходности можно определить как проверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям методом подбора.

Кроме расчета показателей экономической эффективности проекта при заданном объеме производства следует оценить рискованность проекта, определить точку безубыточности (точку равновесия), то есть объем производства, при котором прибыль равно нулю. Чем ниже точка равновесия, тем выше прибыль и меньше операционный риск при прочих равных условиях.

В современной практике оценки эффективности инвестиционных проектов наиболее распространенным является метод основанный на анализеденежных потоков взависимости от времени денежных поступлений и платежей при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока обозначается через F(t), если оно относится к моменту времени t, или через F(m), если оно относится к m-му шагу. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге; оттоком, равным платежам на этом шаге; сальдо, равным разности между притоком и оттоком. Денежный поток F(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности: денежного потока от инвестиционной деятельности Fи(t); денежного потока от операционной деятельности Fо(t); денежного потока от финансовой деятельности Fф(t).

В денежный поток от инвестиционной деятельности Fи(t) в качестве оттока включаются капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. Притоком является продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

В денежный поток от операционной деятельности Fо(t) в качестве оттокавключаются производственные издержки, налоги, уплачиваемые с доходов. К притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы.

Для денежного потока от финансовой деятельности Fф(t)к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;к оттокам — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Сальдо, или разница между притоками и оттоками по всем видам деятельности, называется чистым денежным потоком.При оценке эффективности используется показатель накопленного денежного потока на каждом шаге расчетного периода, как сумма денежного потока за данный и все предшествующие периоды (нарастающим итогом).

Оценка эффективности методом «Поток наличности» имеет ряд достоинств и недостатков.

К достоинствам методики следует отнести: наглядность расчетов (расходы и доходы по годам расчета) и графика кредитования (какие суммы, в каком году надо привлекать).

Рассматривая методы расчета эффективности можно отметить, что на уровне идеологии все методики равноценны (оценка эффективности проводится путем сопоставления прибыли с вложенным капиталом). Оценивать все показатели, участвующие в расчете надо в динамике. Методика приведенных затрат этому требованию не отвечает, так как в ней по фактору времени приводятся только капитальные вложения. Но ничего не мешает использовать в расчетах дисконтированные показатели выручки, себестоимости и прибыли. В результате мы получим аналог методики «Потока наличности».

Все методики должны привести к практически одинаковым выводам при грамотном их использовании.

Недостатком методик являются трудность прогноза большого количества различных экономических параметров, как внешних, так и внутренних. То есть, чем дальше мы уходим от сегодняшнего дня, тем менее точны расчеты и наилучшие результаты любая из методик даст при оценке краткосрочных проектов. В любом случае мы можем попасть в ловушку масштабности проекта (более капиталоемкий проект, имеющий больший срок окупаемости, может в последствие давать большую прибыль, чем менее капиталоемкий проект с меньшим сроком окупаемости.)

* Год принимается равным 360 дней, так как 360 кратно многим числам.

Источник