Методы дисконтирования динамические методы оценки эффективности инвестиций

Методы оценки и показатели эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций – это соответствие полученных от реализации инвестиционного проекта результатов произведенным затратам.

Каждый инвестор, пытаясь дать объективную оценку собственным вложениям, опирается в своих расчетах на определенные показатели. Кроме того, экономическая наука разработала для решения этой задачи самостоятельную методологию.

Экономическая оценка эффективности инвестиций является основой проведения анализа происходящих инвестиционных процессов.

Классификация и виды показателей

Прежде чем инвестор принимает окончательное решение по вопросу инвестирования денежных средств, производится оценка выбранного инвестиционного проекта по ряду финансовых показателей. К ним относятся:

• чистая приведенная стоимость – NPV;
• индекс доходности – PI;
• индекс дисконтирования – DPI;
• срок окупаемости вложений – PP;
• норма доходности – IRR;
• коэффициент эффективности инвестиций – ARR;
• внутренняя ставка – MIRR.

В идеале должны вычисляться все приведенные выше показатели эффективности инвестиций. Однако на практике инвесторы чаще всего руководствуются только несколькими из них. Формулы расчета данных показателей вы можете найти в специализированной литературе. При выборе книг обязательно обращайте внимание на авторский состав. При этом мы не рекомендуем вам пользоваться непроверенными формулами из интернета. Ниже мы более подробно рассмотрим сущность каждого из показателей.

Чистая стоимость

Практически каждый инвестор ставит перед собой задачу извлекать из осуществляемых финансовых вложений максимальную прибыль. Для получения полной картины принято рассчитывать показатель чистой или приведенной стоимости проекта инвестирования.

Полученное значение фактически показывает количество денежных средств, которое будет заработано за все время существования или жизненный цикл рассматриваемого инвестиционного проекта.

Расчет чистой стоимости подразумевает четкое понимание характера и динамики денежных потоков, которые принесут вложения.

Индекс доходности

Данный индекс представляет собой отношение дисконтированного дохода к размеру инвестируемого капитала. В некоторых источниках этот показатель также известен под названиями индекс рентабельности инвестиций или прибыльности инвестиционного проекта.

Главная сложность вычисления индекса доходности состоит в правильной оценке размера потенциальных денежных поступлений, а также ставки дисконтирования.

На реальный уровень будущих денежных потоков существенно влияет множество финансовых факторов. К ним относятся:

• соотношение предложения и спроса;
• ключевая ставка ЦБ;
• динамика цен на сырье;
• маркетинговая стратегия;
• и многие другие.

Индекс дисконтирования

Данный показатель также известен под названием дисконтированный индекс доходности. Под ним принято понимать валовые доходы от произведенных вложений, которые впоследствии делятся на дисконтированный инвестиционный расход.

В отличие от большинства других показателей индекс дисконтирования довольно редко реально применяется на практике. Такое положение дел связано с тем, что подавляющее большинство инвесторов не знают, как с ним обращаться и к чему применять.

Срок окупаемости вложений

Под ним понимается время, которое необходимо для того, чтобы инвестиции принесли достаточное количество денежных средств для реального возмещения инвестиционных расходов.

Срок окупаемости вложений – популярный инструмент оценки потенциальных вложений. В этом его можно сравнить с внутренним коэффициентом окупаемости и чистой текущей стоимостью.

Данный показатель – это один из наиболее доступных способов, которые позволяют понять, какое количество времени понадобится компании, чтобы возместить первоначальные затраты. Этот критерий позволяет с высокой точностью производить планирование инвестиций даже в государствах с недостаточно устойчивой финансовой системой.

Норма доходности

Также известна, как внутренняя норма доходности. Она представляет собой ставку, которая обеспечивает отсутствие убытков по инвестициям или тождественность доходов от вложений затратам на рассматриваемый инвестиционный проект. Дополнительно ее можно определить, как предельное значение процентной ставки, при которой фактическая разница между оттоком и притоком денег будет равняться нулю.

Внутренняя норма доходности имеет четкий экономический смысл. Во-первых, она показывает потенциальную прибыльность инвестиций. Во-вторых, позволяет рассчитать оптимальную ставку по кредиту.

Коэффициент эффективности

Рассматриваемый коэффициент не предполагает дисконтирование показателя дохода. В этом случае доход будет характеризоваться показателем чистой прибыли.

Рассчитать данный коэффициент достаточно просто. Для этого нужно поделить среднегодовую прибыль на средний размер инвестиций. Искомый размер инвестиций получается путем деления исходной суммы капитальных вложений на 2 при условии, что по завершении рассматриваемого инвестиционного проекта все произведенные капитальные затраты будут подлежать списанию.

На практике коэффициент эффективности рассчитывается и используется очень часто.

Внутренняя ставка

Часто ее называют модифицированной внутренней ставкой доходности. Она используется для расчета эффективности инвестиционного проекта, в котором извлекаемая прибыль ежегодно подлежит реинвестированию по ставке стоимости совокупного капитала объекта инвестирования.

Использование модифицированной внутренней ставки доходности вместо нормы доходности приглушает эффект от вложений. Не слишком прибыльные инвестиции, у которых норма прибыли ниже, чем барьерная ставка или норма реинвестиции, всегда будут лучше смотреться при использовании внутренней ставки, чем нормы доходности. Это связано с тем, что в первом случае денежные потоки станут приносить более ощутимые доходы, нежели во втором. Однако наиболее выгодные вложения, для которых норма прибыли будет выше барьерной ставки, будут иметь более низкий показатель модифицированной внутренней ставки доходности.

Существующие методы оценки

Методы оценки эффективности инвестиций являются краеугольным камнем в работе любого профессионального инвестора. Без них невозможно себе представить осуществление успешных вложений. С помощью разработанных методик можно отследить реальную эффективность использования инвестируемого капитала.

Зачастую в финансовой литературе принято выделять четыре основные группы подобных методов.

1. В первом случае оценка эффективности инвестиций производится с использованием соотношения значений расходов и доходов.

2. Статистические методы, которые применяются при краткосрочном характере инвестиционных проектов.

3. Динамические методы, которые учитывают фактор влияния времени. В качестве примера можно привести вычисление эффективности инвестиций с учетом временной стоимости денег.

4. Способы, в которых эффективность инвестиционной деятельности определяется исходя из проведения анализа бухгалтерской отчетности за интересующий период.

Помимо этого, существуют 3 разновидности оценки эффективности:

Экономическая оценка эффективности вложений иллюстрирует собой существующую разницу между расходной и доходной частью проекта.

Бюджетная оценка эффективности произведенных инвестиций показывает финансовые результаты для бюджетов разного уровня.

Финансовая оценка рассматривает результативность осуществленного инвестиционного проекта с точки зрения инвестора.

Конкретные методики инвестиционного анализа подбираются в зависимости от реально существующего процесса инвестирования. С помощью применения существующих методов можно осуществить детальный инвестиционный анализ. Выявленная эффективность инвестиций поможет правильно выбрать наиболее привлекательный объект для вложения денег.

Источник

Методы дисконтирования динамические методы оценки эффективности инвестиций

Оценка эффективности инвестиций: Динамические методы оценки инвестиционных проектов

Ориентация инвестиционного анализа на будущее требует правильного экономического обоснования. Для этого необходимо признать тесную связь между временем получения денежных притоков и оттоков и стоимостью этих денежных потоков по отношению к моменту принятия решения об инвестировании. Одним из показателей эффективности инвестиций является динамичность инвестиционного процесса и связанная с ней неравномерность разновременных затрат и результатов. Динамичность процессов, связанных с реализацией инвестиционного проекта, означает, что характеристики входящих в него объектов, затрат и результатов не остаются постоянными, а варьируются во времени. Неравноценность затрат и результатов обусловлена инфляцией, ненулевой эффективностью производства и рядом иных причин. Поэтому при суммировании затрат и результатов за какой-либо промежуток времени соответствующие величины денежного потока должны быть приведены к сопоставимому виду – к единому моменту времени.

Процесс выражения «будущих рублей» в виде эквивалентных им «сегодняшних рублей», т.е. приведение будущей стоимости инвестиций к началу расчетного периода называется дисконтированием .

Метод дисконтирования является базой всех современных методов инвестиционного анализа.

Норма дисконта отражает максимальную годовую доходность альтернативных и доступных направлений инвестирования и одновременно минимальные требования по доходности, которые инвестор предъявляет к проектам, в которых он намерен участвовать. Ввиду наличия множества факторов, которые могут влиять на выбор ставки дисконтирования, существует достаточно большое количество подходов к определению ее величины: на уровне средней ставки по привлечению заемного капитала; ставки по безрисковым вложениям; с опорой на альтернативную стоимость денег и др.

При использовании в проекте как собственного, так и заемного капитала используется метод средневзвешенной цены капитала (WАСС). Выбор нормы дисконта в таком случае определяется по формуле 1.1.

, (1.1)

где Rск — процентная ставка на собственные средства;

Gск — доля собственных средств в общем объеме инвестиционных затрат;

Rзк. — процентная ставка по кредиту;

Gзк — доля кредита в общем объеме инвестиционных затрат.

Существует также два дополнительных метода определения нормы дисконта. Метод оценки капитальных активов (бета-модель) применяется для денежного потока собственных источников (капитала). Для нахождения ставки дисконтирования используется формула 1.2.

, (1.2)

где R — требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

R f — безрисковая ставка дохода;

β — коэффициент бета, отражающий относительную рискованность конкретного инвестиционного проекта по сравнению с инвестированием в среднерыночный пакет акций;

Rт — доходность рыночного портфеля

В чистом виде бета-модель учитывает только один вид риска. Учесть иные виды риска можно, использовав поправки (премии за риск).

Метод кумулятивного построения заключается в корректировке безрисковой ставки на премии за различные виды рисков. Безрисковая ставка может быть равна ставке процента по вкладам, выплачиваемым крупнейшими банками республики, ставкам по государственным краткосрочным облигациям, еврооблигациям. К безрисковой ставке последовательно добавляются премия за риск, премия за неликвидность и премия за управление инвестициями.

На практике существуют и иные виды рисков. Наиболее распространенные из них:

· страновой (политический) риск (рейтинги стран по уровню странового риска инвестирования публикуются специализированной рейтинговой фирмой ВЕРI (Германия) и некоторыми другими компаниями);

· риск ненадежности участников проекта;

· риск неполучения предусмотренных проектом доходов.

Выбор метода определения нормы дисконта осуществляется каждым участником проекта в зависимости от стоящих перед ним целей и задач. Соответственно, эффективность инвестиций для разных участников одного и того же проекта может оказаться различной .

Чистый дисконтированный доход ( Net Present Value ) — это стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех оттоков и притоков доходов и расходов, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной, заранее определенной процентной ставке (норме процента). Суть данного метода в том, что для каждого периода величина чистого потока годовой наличности приводится к году начала осуществления проекта, что в сумме и представляет собой чистую текущую стоимость, или чистый дисконтированный доход (формула 1.3).

, (1.3)

где CF — величина чистого потока годовой наличности,

E — ставка дисконтирования (в десятичном выражении).

Обязательное условие реализации проекта: чистый приведенный доход должен быть неотрицательным.

Если NPV инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше NРV, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном NPV, инвестор понесет убытки.

К недостаткам данного показателя следует отнести невозможность сравнения проектов с одинаковыми NPV и различными величинами затрат на реализацию проекта.

Указанного недостатка лишен такой показатель эффективности, как индекс прибыльности ( Profitability Index ). Данный показатель выражает соотношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам и отражает величину дохода на каждый рубль инвестиционных вложений (формула 1.4).

, (1.4)

Проект признается эффективным при РI > 1. Данный показатель также служит для сравнения проектов с одинаковыми NPV, но разными величинами инвестиций [8].

Дисконтированный период окупаемости ( Discounting Payback Period ) —

это продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается не отрицательным (формула 1.5).

, (1.5)

где DPB — дисконтированный срок окупаемости;

Е — ставка дисконтирования (в десятичном выражении).

Чем ниже показатель DРВ, тем привлекательнее и эффективнее проект.

Внутренняя норма доходности (рентабельности) ( Internal Rate of Return ) определяет норму дисконта, при которой дисконтированная сумма доходов по проекту равна дисконтированной величине связанных с проектом инвестиций (затрат), т.е. денежных поступлений от проекта достаточно, чтобы возместить инвестированный капитал.

Расчет внутренней ставки доходности (IRR) осуществляется методом итеративного подбора такой величины ставки дисконтирования, при которой чистая современная ценность инвестиционного проекта обращается в ноль. Этому условию соответствует формула 1.6.

, (1.6)

IRR — это максимально возможная норма дисконта, при которой проект еще выгоден по критерию NРV. Следовательно, чем больше IRR по сравнению с нормой дисконта, тем эффективнее проект и тем большим запасом прочности он обладает.

Внутренняя норма доходности может служить показателем «уровня риска» по проекту — чем больше IRR превышает принятый фирмой барьерный коэффициент, тем больший запас прочности у проекта и тем менее страшны возможные ошибки при оценке величины будущих поступлений.

Сущность экономического обоснования инвестиционного проекта состоит в том, чтобы срок возврата капитала был меньше нормативного, а внутренняя норма рентабельности превышала процентную ставку банка по долгосрочным кредитам в 1,5 — 2 раза.

Все рассмотренные показатели тесно взаимосвязаны. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиций их следует анализировать в комплексе.

Результаты оценки эффективности реальных инвестиционных проектов используются при формировании инвестиционного портфеля предприятия.

Библиографический список

1. Синергетика инвестиций: учеб.-метод.пособие. Сухарев О.С. и др. – М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М, 2010. – 368 с.

2. Управление финансами: Учебное пособие. Кукукина И.Г. — М.: Юрист, 2008. – 267 с.

3. Учет и анализ банкротств: Учеб пособие. Кукукина И.Г., Астраханцева И.А. — М.: Финансы и статистика, 2007.

4. Экономический анализ реальных инвестиций: учебное пособие. Липсиц И.В., Косов В.В. – М.: Экономистъ, 2010. – 347 с.

5. Экономическая оценка инвестиций: учеб. пособие. Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. – М. ИНФРА-М, 2011. – 241 с.

6. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие. Староверова Г.С. – М.: КНОРУС, 2009. – 312 с.

Источник