Методика расчета кривой бескупонной доходности по государственным ценным бумагам

Кривая бескупонной доходности

Что такое кривая бескупонной доходности и как ее использовать?

Кривая бескупонной доходности (или G-кривая) — один из основных индикаторов состояния финансового рынка. Она показывает, как себя чувствует экономика. Разобравшись в том, что означает та или иная форма кривой, можно научиться предсказывать вырастут или упадут процентные ставки в будущем и главное принимать решения о том, что лучше делать со своими деньгами в этот момент.

ЧИТАЙТЕ В СТАТЬЕ:

© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Кривая бескупонной доходности — что это?

Кривая доходности показывает зависимость между процентными ставками по облигациям, которые имеют различные сроки погашения, но одинаковый кредитный риск.

Кривые доходности отражают ожидания участников рынка по поводу будущих процентных ставок, политики Центробанка, уровня ликвидности на рынке и других индикаторов. Иными словами, задача кривых доходности — дать инвесторам возможность выбрать инвестиционную стратегию в конкретный момент времени.

Базовая кривая доходности строится по государственным ценным бумагам (ОФЗ). Как известно, Минфин выпускает гособлигации с разными сроками погашения: они бывают краткосрочные (1-2 года), среднесрочные (5-7 лет) и долгосрочные (10 лет и больше). Все эти ОФЗ имеют разную доходность и разную цену.

В зависимости от того, чего ждут инвесторы (роста или падения процентных ставок в будущем), будет меняться и срок, на который они готовы будут одолжить деньги Минфину.

Посмотрите на видео: оно хорошо показывает, как менялась кривая доходности по ОФЗ с 2003 года.

Значение кривой бескупонной доходности

Форма кривой доходности в тот или иной период очень четко показывает состояние экономики в стране и позволяет предсказать, вырастут или упадут ставки в будущем.

Если инвесторы верят в рост процентных ставок, то будут покупать краткосрочные облигации в расчете на то, что через некоторое время ставки вырастут и они смогут вложить деньги под более высокие проценты. Когда спрос на краткосрочные облигации вырастает, растет и цена на такие бумаги, а их доходность падает.

Такая нормальная или выпуклая форма кривой обычно означает, что в экономике все хорошо, она растет.

Процесс изменения формы кривой проще всего показать на примере последнего крупного кризиса в российской экономике, который случился в 2014 году.

К примеру, так, то есть «нормально», выглядела бескупонная кривая в конце марта 2014 года, до начала кризиса 14го года. Тогда курс доллара еще находился на отметке чуть выше 36 руб., а баррель нефти Brent стоил больше $100.

Инверсная (обратная) кривая
В ситуации с инверсной кривой все в точности наоборот. Если вы ставите на падение процентных ставок, то будете покупать долгосрочные облигации, чтобы зафиксировать для себя высокую ставку доходности. Потому что когда через какое-то время ставки снизятся, купить инструменты с высокими доходностями уже не получится. Когда спрос на долгосрочные облигации растет, увеличивается и их цена, а доходность снижается.

Перевернутая (инверсная) кривая отражает краткосрочные страхи инвесторов. Это значит, что они опасаются приближающейся рецессии, снижения экономической активности, или что экономика уже столкнулась с большими проблемами. Так произошло 16 декабря 2014 года, в так называемый «черный вторник»: после того, как ЦБ экстренно поднял ключевую ставку до 17%, курс доллара резко обвалился и в течение дня достигал 80 руб.

Плоская кривая
Бывают ситуации, когда кривая принимает плоскую форму. Обычно это значит, что в экономике переходный период: ситуация либо улучшается (если до этого кривая была инверсной), либо экономика движется к рецессии (если раньше имела правильную форму).

Источник

Кривая бескупонной доходности

Кривая бескупонной доходности (КБД Московской биржи) представляет собой общепринятый способ описания временной структуры процентных ставок для однородных финансовых инструментов (долговых ценных бумаг) с одинаковыми качественными характеристиками, в том числе сходного кредитного качества. КБД Московской биржи (MOEX GCURVE) является одним из главных индикаторов состояния финансового рынка и базовым эталоном для оценки различных облигаций и иных финансовых инструментов.

В основе построения КБД Московской биржи лежит параметрическая модель Нельсона-Сигеля с добавлением слагаемых, обеспечивающих дополнительные степени свободы и как следствие более точную подгонку кривой к данным торгов (для непрерывно начисляемой процентной ставки):

,

где время t выражается в годах, G(t) — в базисных пунктах. Фиксированные параметры равны:

Расчет динамических параметров β₀, β₁, β₂, τ, g₁÷g₉ осуществляется в режиме реального времени по сделкам и заявкам на рынке государственных ценных бумаг. Слагаемые до знака суммы, соответствующие модели Нельсона-Сигеля, определяют «скелет» кривой, добавочные члены возникают только по мере необходимости и на каждой итерации расчёта кривой демпфируются во избежание накопления добавок.

Динамические параметры на момент окончания каждой торговой сессии сохраняются в файле dynamic.csv.

Теоретическая доходность к погашению каждого выпуска ОФЗ, включённого в базу расчёта, равняется сумме доходности к погашению, рассчитанной на основании КБД Московской биржи, и корректирующей поправки. Часть выпусков назначается опорными выпусками («бенчмарками»), к ним КБД Московской биржи подстраивается без корректирующих поправок (для этих выпусков корректирующие поправки равны нулю). По теоретическим доходностям к погашению определяются теоретические цены. Корректирующие поправки и цены сохраняются в файле prices.csv.

ВАЖНО: Наименование индикатора денежного рынка «КБД Московской Биржи» является зарегистрированным товарным знаком, правообладателем которого является ПАО Московская Биржа. Свидетельство на товарный знак №661712.

Любое использование указанного товарного знака без письменного разрешение Биржи запрещено и может быть осуществлено на основании соглашения с ПАО Московская Биржа. Подробнее на странице «Товарные знаки.

Уважаемые посетители сайта, чтобы отправить свое предложение или задать вопрос, используйте форму обратной связи.

Мы ценим Ваше мнение и обязательно рассмотрим Ваши вопросы и в случаях, когда это возможно, подтвердим получение Письма и предоставим письменный ответ.

В случае наличия обоснованных и существенных претензий, Биржа совместно с Экспертными Советами примет меры по разработке и реализации соответствующих изменений.

Источник

Кривая бескупонной доходности

Что такое кривая бескупонной доходности и как ее использовать?

Кривая бескупонной доходности (или G-кривая) — один из основных индикаторов состояния финансового рынка. Она показывает, как себя чувствует экономика. Разобравшись в том, что означает та или иная форма кривой, можно научиться предсказывать вырастут или упадут процентные ставки в будущем и главное принимать решения о том, что лучше делать со своими деньгами в этот момент.

К ривая бескупонной доходности — что это?

Кривая доходности показывает зависимость между процентными ставками по облигациям, которые имеют различные сроки погашения, но одинаковый кредитный риск.

Кривые доходности отражают ожидания участников рынка по поводу будущих процентных ставок, политики Центробанка, уровня ликвидности на рынке и других индикаторов. Иными словами, задача кривых доходности — дать инвесторам возможность выбрать инвестиционную стратегию в конкретный момент времени.

Базовая кривая доходности строится по государственным ценным бумагам (ОФЗ). Как известно, Минфин выпускает гособлигации с разными сроками погашения: они бывают краткосрочные (1-2 года), среднесрочные (5-7 лет) и долгосрочные (10 лет и больше). Все эти ОФЗ имеют разную доходность и разную цену.

В зависимости от того, чего ждут инвесторы (роста или падения процентных ставок в будущем), будет меняться и срок, на который они готовы будут одолжить деньги Минфину.

Посмотрите на видео : оно хорошо показывает, как менялась кривая доходности по ОФЗ с 2003 года.

Значение кривой бескупонной доходности

Форма кривой доходности в тот или иной период очень четко показывает состояние экономики в стране и позволяет предсказать, вырастут или упадут ставки в будущем.

Если инвесторы верят в рост процентных ставок, то будут покупать краткосрочные облигации в расчете на то, что через некоторое время ставки вырастут и они смогут вложить деньги под более высокие проценты. Когда спрос на краткосрочные облигации вырастает, растет и цена на такие бумаги, а их доходность падает.

Такая нормальная или выпуклая форма кривой обычно означает, что в экономике все хорошо, она растет.

Процесс изменения формы кривой проще всего показать на примере последнего крупного кризиса в российской экономике, который случился в 2014 году.

К примеру, так, то есть «нормально», выглядела бескупонная кривая в конце марта 2014 года, до начала кризиса 14го года. Тогда курс доллара еще находился на отметке чуть выше 36 руб., а баррель нефти Brent стоил больше $100.

В ситуации с инверсной кривой все в точности наоборот. Если вы ставите на падение процентных ставок, то будете покупать долгосрочные облигации, чтобы зафиксировать для себя высокую ставку доходности. Потому что когда через какое-то время ставки снизятся, купить инструменты с высокими доходностями уже не получится. Когда спрос на долгосрочные облигации растет, увеличивается и их цена, а доходность снижается.

Перевернутая (инверсная) кривая отражает краткосрочные страхи инвесторов. Это значит, что они опасаются приближающейся рецессии, снижения экономической активности, или что экономика уже столкнулась с большими проблемами. Так произошло 16 декабря 2014 года, в так называемый «черный вторник»: после того, как ЦБ экстренно поднял ключевую ставку до 17%, курс доллара резко обвалился и в течение дня достигал 80 руб.

Бывают ситуации, когда кривая принимает плоскую форму. Обычно это значит, что в экономике переходный период: ситуация либо улучшается (если до этого кривая была инверсной), либо экономика движется к рецессии (если раньше имела правильную форму).

После жесткой просадки в 2014-2015 годах, к январю 2016 года экономика РФ почувствовала себя лучше благодаря политике ЦБ по таргетированию инфляционных рисков. В результате ставки по среднесрочным ОФЗ стали снижаться и к концу января кривая начала принимать плоскую форму.

Для чего нужна кривая доходности?

Бескупонная кривая — один из основных индикаторов для миллионов инвесторов. Глядя на нее, они каждый день принимают решения, какие облигации продавать, а какие покупать.

Форма кривой — это и есть ожидания инвесторов по ставкам на будущее. Разобравшись в том, что означает та или иная форма кривой, можно научиться прогнозировать вырастут или упадут процентные ставки в будущем и делать более продуманные инвестиции, понимая, как себя лучше вести с деньгами, особенно когда рынки штормит.

Самое важное!

✔ Рынок ОФЗ является бенчмарком российского рынка облигаций в целом, и за ним полезно следить, чтобы понимать, как реагируют крупные инвесторы на изменение ставок, инфляцию и другие макроэкономические показатели или политические новости.

✔ Минфин выпускает ОФЗ с разными сроками погашения: краткосрочные (1-2 года), среднесрочные (5-7 лет) и долгосрочные (10 лет и больше). Все эти ОФЗ имеют разную доходность и разную цену.

✔ Кривая доходности показывает зависимость между процентными ставками по облигациям, которые имеют различные сроки погашения, но одинаковый кредитный риск. Базовая кривая доходности строится по государственным ценным бумагам (ОФЗ).

✔ Форма бескупонной кривой доходности в тот или иной период очень четко показывает состояние экономики в стране и позволяет предсказать, вырастут или упадут ставки в будущем.

Источник

ПРОБЛЕМЫ, СОБЫТИЯ, ИНФОРМАЦИЯ

	Для клиентов
	О профессии актуарий
	Гильдия актуариев
	Новости
	Объявления
	Журнал «Актуарий»
	Карьера и образование
	Дискуссионный форум
	Литература
	Статистика
	Полезные ссылки

• Методика расчета Кривой бескупонной доходности по государственным ценным бумагам

Методика расчета Кривой бескупонной доходности по государственным ценным бумагам

Параметрическая модель G-кривой

Учет объема совершаемых сделок

Расчетные цены и расчетные доходности

Бескупонная доходность — доходность к погашению дисконтной облигации.

Кривая бескупонной доходности ( zero — coupon yield curve ) — совокупность бескупонных доходностей для различных сроков до погашения облигаций.

Кривая бескупонной доходности по государственным ценным бумагам (G-кривая) — кривая бескупонной доходности, определенная на основании сделок с облигациями на рынке государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО) и облигаций федеральных займов (ОФЗ).

Доходность сделки — доходность к погашению, соответствующая цене определенной сделки с облигациями и рассчитанная в порядке, установленном на рынке ГКО-ОФЗ.

Расчетная цена — цена облигации, рассчитанная по кривой бескупонной доходности как сумма дисконтированных выплат по данной облигации.

Расчетная доходность — доходность к погашению, соответствующая расчетной цене данной облигации.

База расчета — список выпусков облигаций (ГКО-ОФЗ), используемых при расчете G -кривой.

Ретроспективный период — период между предыдущей и текущей датами пересмотра базы расчета/численных параметров модели G -кривой.

Базисный пункт — единица измерения доходности, равная одной сотой процента (0,01%).

Положения – законы Российской Федерации, нормативные правовые акты Банка России и иные нормативные правовые акты Российской Федерации, а также внутренние документы ЗАО “Московская межбанковская валютная биржа” (далее – ЗАО ММВБ), устанавливающие порядок размещения и/или обращения облигаций на рынке ГКО-ОФЗ.

Термины и определения, употребляемые в настоящей Методике (за исключением терминов и определений, указанных в настоящем Разделе), используются в значениях, установленных Положениями.

2. Общие положения

Настоящая Методика расчета Кривой бескупонной доходности по государственным ценным бумагам (далее — Методика) определяет порядок расчета кривой бескупонной доходности по государственным ценным бумагам, рассчитываемой ЗАО ММВБ применительно ко всем выпускам ГКО-ОФЗ, находящимся в обращении в Торговой системе.

Настоящая Методика, а также изменения и дополнения к ней утверждаются решением Правления ЗАО ММВБ. О введении в действие настоящей Методики, а также обо всех изменениях и дополнениях к ней заинтересованные лица извещаются путем размещения соответствующей информации на официальном сайте ЗАО ММВБ в сети Интернет www.micex.ru (далее – официальный сайт ЗАО ММВБ).

Кривая бескупонной доходности по государственным ценным бумагам рассчитывается на основе сделок, заключенных в соответствии с Положениями на вторичных торгах на основе заявок, адресованных всем участникам торгов (режим анонимных сделок). Не включаются в расчет G -кривой внесистемные сделки, сделки РЕПО, а также сделки, заключенные с выпусками облигаций, проданными Банком России с обязательством обратного выкупа.

Расчет G -кривой осуществляется в режиме реального времени по мере совершения сделок с облигациями, включенными в базу расчета.

В целях настоящей Методики доходность выражается в базисных пунктах, а срок до погашения — в годах (если не указано иное).

Источник