Основные показатели экономической эффективности инновационных проектов
Методологические вопросы оценки эффективности инноваций. Принципы оценивания экономической эффективности инновационных проектов
Подавляющее большинство инновационных промышленных проектов предусматривает выпуск новой продукции. Принятие решения относительно воплощения определенного проекта в жизнь принимается после тщательного изучения всех факторов, которые будут влиять на его реализацию.
В условиях рыночных преобразований необходима целостная модель оценки эффективности инновацийс пяти точек зрения: 1)удовлетворения нужд заинтересованных сторон; 2)вклада заинтересованных сторон; 3)инновационной стратегии; 4)процесса; 5)возможностей.
Эффективность инновационного проекта — это категория, которая отображает соответствие проекта целям и интересам его участников, поэтому необходимо оценивать эффективность проекта в целом, а также эффективность участия проектов каждого из его участников.
Эффективность инновационного проекта в целом оценивается для определения потенциальной привлекательности проекта для возможных его участников и обоснования источников финансирования. Эффективность участия в инновационном проекте определяется для проверки значимости проекта и заинтересованности в нем его участников.
Принципы оценки эффективности инновационных проектов должны основываться на принципах оценки инвестиционных проектов с учетом специфики этапов и результатов инновационного процесса. К числу важнейших принципов можно отнести:
1. Рассмотрение и анализ инновационного проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода).
2. Моделирование потоков продукции, ресурсов, денежных средств на всех этапах реализации инновационного проекта.
3. Согласование условий сравнения разных вариантов инновационного проекта.
4. Принцип учета фактора времени при оценке параметров инновационного проекта и его внешнего экономического окружения.
5. Принцип альтернотивности, который предусматривает учет разнообразных возможностей использования ресурсов, путей достижения цели инновационного проекта, выбора наилучших вариантов проектных решений.
6. Оценка может осуществляться путем сравнения ситуаций «без проекта» и «с проектом», а не ситуаций «до проекта» и «после него».
7. Учет всех наиболее важных следствий инновационного проекта: экономических, экологических, социальных.
8. Многоэтапность оценки на стадиях обоснования размера инновационных расходов, технико-экономических обоснований, выбора схемы финансирования, мониторинга и пр. На каждом этапе стоимость проекта уточняется.
9. Учет влияния инфляции, неопределенности и рисков, а также возможности использования при его реализации разных валют.
Общая схема оценки эффективности инновационных проектов должна содержать следующие этапы: 1)экспертную оценку общественной значимости инновационного проекта для народнохозяйственных и глобальных проектов; для локальных проектов оценивается лишь их коммерческая эффективность — финансовые последствия реализации проекта; 2)расчет показателей эффективности инновационного проекта в целом с целью поиска потенциальных инвесторов; 3)оценка эффективности после обоснования схемы финансирования: уточняется состав участников и оценивается эффективность участия в инновационном проекте каждого из них.
Методологический подход к определению эффективности инноваций остается общеизвестным: результаты инновационной деятельности сравниваются с инновационными расходами, которые обеспечили этот результат.
Эффективность — это относительная величина, которая может измеряться такими показателями: индекс рентабельности инноваций; учетная норма рентабельности; внутренняя норма рентабельности; эффективность использования собственного и заимствованного капитала; бюджетная эффективность и т.п. Научно-техническая эффективность результатов прикладных научно-исследовательских работ определяется в комплексе с оценкой их экономической и социальной эффективности с помощью показателей научно-технического уровня.
В зарубежной и отечественной практике существуют два методические подхода к определению целесообразности инвестиционных проектов:
1) показатели, которые не учитывают стоимость денег во времени (период окупаемости, индекс рентабельности, экономическая добавленная стоимость);
2) коэффициенты дисконтирования денежных потоков (чистый текущий эффект, внутренняя и модифицированная норма рентабельности, дисконтированный срок окупаемости).
С теоретической точки зрения более обоснованы методы дисконтирования денежных потоков, поскольку они учитывают денежные расходы, которые не отображаются в прибыли.
Рыночные условия заставляют предпринимательские структуры прибегать к инновационным изменениям, чтобы получить определенные преимущества в конкурентной борьбе. Повышение конкурентоспособности предприятий дает возможность им занять надлежащее место в мировом разделении труда, что обеспечивает более широкий рынок сбыта, увеличение денежных поступлений.
Эффективность инновационной деятельности опеределяется на микроэкономическом уровне (уровне отдельных субъектов хозяйствования, которые стремятся улучшить результаты своего хозяйствования и получить высокую прибыль в долгосрочной перспективе) и на макроэкономическом (уровне государства, целью которой являются обеспечение динамического развития всего общества).
Основные критерии оценивания результатов инноваций:
1. Актуальность предусматривает соответствие инновационного проекта целям научно-технического и социально-экономического развития страны, региона, предприятия, которые могут отображать общемировые тенденции развития и определять стратегию развития страны, региона, отдельного предприятия.
2.Значимость. Государственная значимость состоит в решении проблем общегосударственного масштаба во всех сферах жизнедеятельности населения согласно целям научно-технического и социально-экономического развития страны. Региональная значимость отображает степень решения присущих определенному региону социально-экономических и экологических проблем, целей реализации его потенциала. Отраслевая значимость показывает влияние инновации на решение проблем, важных для многих хозяйствующих субъектов области. Значимость для субъекта предпринимательства состоит в укреплении его рыночных позиций через решение технологических, экономических, социальных, экологических проблем.
3.Многоаспектность учитывает влияние инновации на разные стороны деятельности субъекта хозяйствования и его окружение, получение разных видов эффекта.
Научно-техническое оцениваниеопределяет: на сколько принятые технические решения отвечают современным технологическим требованиям в индустриально развитых странах; какой уровень и масштаб новизны инновационного проекта, его составных частей, основывается он на интеллектуальном продукте или на защищенной патентами интеллектуальной собственности; перспективны предложенных в проекте технологий и технических средств; на какой рынок (внешний или внутренний) рассчитана новая продукция.
Экономическое оценивание. Охватывает систему показателей, которые отображают отношение результатов и расходов каждого участника инновации. Исходными данными для их определения является рыночная потребность в инновации (объем ее продажи на протяжении расчетного периода), прогнозная цена инновации (с учетом расходов, уровня инфляции, ссудного процента, ровня прибыльности) и величина реальных денежных потоков, которая определяется суммой текущих расходов, инвестиций, выручкой от продажи и т.п..
Ресурсное оценивание осуществляют с целью определения влияния инновации на объемы потребления определенного вида ресурса и преодоления проблемы его ограниченности. Оценивают показателями повышения эффективности их использование (повышение эффективности использования трудовых ресурсов — ростом производительности труда; технических ресурсов — ростом фондоотдачи и т.п.).
Социальное оценивание заключается в определении взноса инновации в улучшение качества жизни работников (или населения, если речь идет о масштабных инновациях),
Экологическое оценивание учитывает влияние инновации на решение проблем охраны окружающей среды, что особенно важно при реализации инновационных проектов, которые могут изменять уровень экологической безопасности территории. Оценивается такими показателям: снижение выбросов в окружающую среду; обеспечение безотходности производства путем замкнутого технологического цикла переработки ресурсов и т.д.
Оценивание инновации дает возможность точнее учесть все результаты и следствия, которые ожидаются от ее воплощения жизнь, и принять правильное решение относительно целесообразности ее реализации.
Основные показатели экономической эффективности инновационных проектов
Экономическая эффективность инновационного проекта определяется размером доходов или прибыли, полученных за счет реализации инновации на протяжении жизненного цикла проекта. Оценка эффективности инвестиций в инновационные проекты может осуществляться разными качественными и количественными методами, каждый из которых имеет определенные преимущества и недостатки.
Все количественные показатели экономической эффективности можно поделить на две группы: 1) показатели, которые учитывают фактор времени (чистый текущий эффект, внутренняя норма рентабельности), с использованием которых осуществляется процедура дисконтирования — определение текущей стоимости будущих денежных расходов и начислений от осуществления инновационного проекта; 2) показатели, которые не учитывают фактор времени (экономическая добавленная стоимость, период окупаемости инвестиций, учетная норма рентабельности).
При расчете экономической эффективности следует обязательно учитывать изменение стоимости денег во времени, поскольку от вложения инвестиций до получения прибыли проходит немало времени.
Используемые на практике методы оценивания экономической эффективности включают расчет нескольких показателей: интегрального показателя эффективности; индекса рентабельности инвестиций; внутренней нормы рентабельности; термина окупаемости; точки безубыточности проекта. Кроме формализованных показателей оценки эффективности инвестиций, могут учитываться разные ограничения (предельный срок окупаемости инвестиций, требования к охране окружающей среды, безопасности персонала) и неформальные критерии (проникновение на новые рынки сбыта, вытеснение с рынка конкурирующих фирм, политические мотивы).
Чистая настоящая стоимость (или интегральный эффект — это разность результатов и затрат в расчетном периоде с учетом их дисконтирования:
, (12.1.)
где: Тр — расчетный год; Дt— доходы; Вt — инновационные расходы; аt — коэффициент дисконтирования.
Если чистая настоящая стоимость положительная, то решение целесообразно внедрять.
В зарубежной и отечественной практике экономический эффект инновационной деятельности определяется показателем «чистый текущий эффект».
Чистый текущий эффект (NPV) — это сумма превышения дисконтированных денежных потоков за весь жизненный цикл проекта над инвестициями в инновационный проект:
, (12.2.)
где: PV — текущая стоимость будущих денежных потоков; І — одноразовая инвестиция в инновационный проект; СFt — денежный поток от осуществления инновационного проекта в t-м году; r- ставка дисконта.
Если инновационный проект предусматривает не одноразовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов фирмы на протяжении нескольких лет, показатель NPV расчитывается по формуле:
, (12.3.)
где Іt, — величина инвестиций в t-м периоде реализации инновационного проекта; i — прогнозируемый средний уровень инфляции в t-м периоде.
Если: NPV>0, инновационный проект целесообразно принять — стоимость фирмы и благосостояние ее владельцев увеличивается; NPV СС — инновационный проект принимают; IRR 0 (NPV 0); NPV1, NPV2 — чистый текущий (экономический) эффект соответственно, при условиях использования r1и r2.
Индекс рентабельности инновационного проекта (РІ) характеризует уровень денежного потока на единицу инновационных расходов и определяется по формулам:
1) при одноразовых инвестициях:
; (12.6.)
2) при вложении инвестиций на протяжении нескольких лет:
. (12.7.)
Если РІ> 1 — инновационный проект целесообразно принять; РІ
Дата добавления: 2016-01-03 ; просмотров: 12188 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ
Источник
Методы оценки эффективности инновационных проектов
Оценка эффективности инноваций занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в инновационном бизнесе. Теория и практика инновационных расчетов имеет в своем арсенале множество разнообразных методов и практических приемов оценки реальных проектов.
На всех стадиях реализации инновационного проекта большое внимание уделяется определению затрат (инвестиций) и результатов. Затраты, осуществляемые участниками инновационного проекта, подразделяются на первоначальные (единовременные, или капиталообразующие, инвестиции), текущие и ликвидационные. Для их оценки могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.
Под базисными понимаются цены, сложившиеся в народном хозяйстве на определенный момент времени tб. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода. Измерение эффективности проекта в базисных ценах производится, как правило, на стадии технико-экономических исследований инновационных и инвестиционных возможностей. На стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инновационного проекта обязательным является расчет эффективности в прогнозных и расчетных ценах. Прогнозная цена Ц(t) продукции или ресурса в конце t-го шага расчета (например, t-го года) определяется по формуле
где Ц(б) ¾ базисная цена продукции или ресурса;
J(t, tн) ¾ коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены).
Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции. Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции.
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инновационного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого является горизонтом расчета.
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год.
Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. В практике рыночных отношений различаются следующие показатели эффективности инновационного проекта.
1. Показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.
2. Показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией инновационного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов его участников и допускающие их денежную оценку.
3. Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для бюджетов разного уровня ¾ государственного, регионального, местного.
В процессе разработки проекта производится оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.
Прежде всего при оценке эффективности инновационного проекта необходимо создать модель финансовых потоков, связанных с реализацией проекта, т. е. определить коммерческую (финансовую) эффективность проекта.
Коммерческая эффективностьинновационного проекта определяется соотношением затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности, и может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных его участников согласно их долевому участию в проекте. Определение коммерческой эффективности инновационного проекта состоит в определении и анализе потока и сальдо реальных денежных средств на различные периоды. При этом рассматриваются и учитываются три вида деятельности инвестора: инвестиционная, финансовая и операционная. В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств. Потоком реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности на рассматриваемый период осуществления проекта (на каждом шаге расчета). Сальдо реальных денег ¾ это разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности.
При расчете потоков реальных денег следует иметь в виду принципиальное отличие понятий притоков и оттоков реальных денег от понятий расходов и доходов. Существуют определенные номинально денежные расходы, такие как обесценение активов и амортизация основных средств, которые уменьшают чистый доход, но не влияют на поток реальных денег, так как номинально денежные расходы не предполагают операций по перечислению денежных сумм. Все расходы вычитаются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли, но не при всех расходах требуется реальный перевод денег. Такие расходы не влияют на поток реальных денег. С другой стороны, не все денежные выплаты (влияющие на поток реальных денег) фиксируются как расходы. Например, покупка товарно-материальных запасов или имущества связана с оттоком реальных денег, но не является расходом.
Сальдо реальных денежных ресурсов на t-й период осуществления инновационного проекта Дt определяется как сумма текущих сальдо за этот период dt:
Текущее сальдо реальных денежных ресурсов на t-м шаге равно сумме потоков средств на этом шаге от всех видов деятельности:
На стадии ликвидации объекта в текущее сальдо денежных средств также включается чистая ликвидационная стоимость объекта. Необходимым критерием принятия инновационного проекта является положительное сальдо в любом временном интервале, где конкретный инвестор осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денежных средств свидетельствует о необходимости привлечения инвестором дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчете эффективности.
Для дополнительной оценки коммерческой (финансовой) эффективности инновационных проектов может рассчитываться также срок полного погашения задолженности и доля участника инновационного проекта в общем объеме инвестиций. Срок полного погашения задолженности определяется в случаях, когда для реализации инновационного проекта привлекаются кредитные и заемные средства. Проект считается приемлемым тогда, когда срок полного погашения задолженности по кредиту согласно расчетам удовлетворяет требованиям, предъявляемым кредитующим банком. Потребность в заемных средствах при этом определяется по минимальному из годовых значений сальдо реальных денег. Доля участника инновационного проекта в общем объеме инвестиций определяется как отношение интегральных дисконтированных затрат участника к суммарному дисконтированному общему объему инвестиций по проекту.
Следующим шагом при оценке эффективности проекта является расчет его экономической эффективности. Все методы, используемые при оценке эффективности инновационных проектов можно разделить на две группы: простые (статические) методы и динамические, использующие концепцию дисконтирования.
Традиционные (простые) методы оценки экономической эффективности инновационных проектов, такие как срок окупаемости и простая (годовая) норма прибыли, известны давно и широко использовались в отечественной и зарубежной практике еще до того, как всеобщее признание получила концепция, основанная на дисконтировании денежных поступлений. Доступность для понимания и относительная простота расчетов сделали их популярными даже среди работников, не обладающих специальной экономической подготовкой.
Метод определения простого срока окупаемости (РВ) заключается в определении необходимого для возмещения инвестиций периода времени (англ. pay back), за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инновационного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Известны два подхода к расчету срока окупаемости. Первый заключается в том, что сумма первоначальных инвестиций делится на величину годовых (лучше среднегодовых) поступлений. Его применяют в случаях, когда денежные поступления равны по годам. Второй подход расчета срока окупаемости предполагает нахождение величины денежных поступлений (дохода) от реализации инновационного проекта нарастающим итогом, т. е. как кумулятивной величины.
Основные преимущества этого метода (кроме простоты понимания и расчетов) ¾ определенность суммы начальных инвестиций, возможность ранжирования проектов по срокам окупаемости, а следовательно, и по степени риска, так как чем короче период возврата средств, тем больше денежные потоки в первые годы реализации инновационного проекта, а значит, лучше условия для поддержания ликвидности предприятия (фирмы).
К недостаткам метода окупаемости следует отнести то, что он игнорирует период освоения проекта (период проектирования и строительства), отдачу от вложенного капитала, т. е. не оценивает его прибыльность, а также не учитывает различий в цене денег во времени и денежные поступления после окончания возврата инвестиций. Иными словами, этот показатель не учитывает весь период функционирования проекта и, следовательно, на него не влияют доходы, полученные за пределами срока окупаемости. Однако недоучет различий цены денег во времени (лага времени) легко устраним. Для этого необходимо лишь рассчитать каждое из слагаемых кумулятивной суммы денежных доходов с использованием коэффициента дисконтирования.
Метод расчета средней нормы прибыли на инвестиции (англ. average rate of return, ARR), или расчетной нормы прибыли (англ. accounting rate of return, ARR), иногда его называют и методом бухгалтерской доходности инвестиций (англ. return on investment), основан на использовании бухгалтерского показателя ¾ прибыли. Определяется он отношением средней величины прибыли, полученной по бухгалтерской отчетности, к средней величине инвестиций. При этом расчет может осуществляться на основе прибыли (дохода) П без учета выплаты процентных и налоговых платежей (англ. earnings before interest and tax) или дохода после налоговых, но до процентных платежей, равного произведению прибыли и разности между единицей и ставкой налогообложения Н : П ´ (1 — Н). Чаще используется величина прибыли после налогообложения (чистая прибыль), так как она лучше характеризует ту выгоду, которую получат владельцы предприятия и инвесторы.
Что же касается величины инвестиций, по отношению к которой находят рентабельность, то ее определяют как среднюю между стоимостью активов на начало и конец расчетного периода:
где НП ¾ норма прибыли.
Метод простой (средней, расчетной) нормы прибыли имеет ряд достоинств. Это прежде всего простота и очевидность расчетов, удобство пользования в системе материального поощрения, непосредственная связь с показателями принятого учета и анализа. Вместе с тем он имеет и серьезные недостатки. Например, возникает вопрос, какой год принимать в расчетах. Поскольку используются ежегодные данные, трудно, а иногда и невозможно выбрать год, наиболее характерный для проекта. Все они могут различаться по уровню производства, прибыли, процентным ставкам и другим показателям. Кроме того, отдельные годы могут быть льготными по налогообложению. Этот недостаток, являющийся следствием статичности простой нормы прибыли, можно попытаться устранить путем расчета прибыльности (рентабельности) проекта по каждому году. Однако и после этого основной недостаток остается, так как не учитывается распределение во времени чистого потока и оттока (прихода и расхода) капитала в течение срока эксплуатации объекта инвестиций. Возникает ситуация, когда прибыль, полученная в начальный период, предпочтительнее прибыли, полученной в более поздние годы, и тогда трудно сделать выбор между двумя альтернативными вариантами, если они имеют различную рентабельность в течение целого ряда лет.
В таком случае недостаточно иметь только ежегодные расчеты рентабельности. Необходимо также определять и общую прибыльность проекта, что возможно лишь с помощью дисконтирования средств. Поэтому данный метод для расчета рентабельности общих инновационных затрат целесообразно использовать в случае, если прогнозируется, что в течение всего срока функционирования инновационного проекта валовая продукция будет примерно одинаковой, а налоговая и кредитная системы (политика) не претерпят существенных изменений.
Для устранения всех вышеназванных недостатков целесообразно применять вторую группу методов оценки экономической эффективности инновационных проектов, использующих концепцию дисконтирования. Дисконтирование ¾ соизмерение разновременных показателей путем приведения их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (ставка дисконта) (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализаций проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования аt, определяемый для постоянной нормы дисконта:
где t ¾ номер шага расчета (t = 1, 2,…, T);
T ¾ горизонт расчета.
Если же норма дисконта меняется во времени и на t-м шаге расчета равна Et, то коэффициент дисконтирования:
а0=1 и аt =
при t >0.
Ключевым параметром для применения группы динамических методов является величина нормы дисконта. Ставка дисконта играет роль фактора, обобщенно характеризующего влияние макроэкономической среды и конъюнктуру финансового рынка. Она определяется уровнями доходности, преобладающими на рынке капиталов.
Неопределенность будущих денежных потоков ¾ одна из основных проблем при выборе ставки дисконта в процессе привлечения средств под инвестиционные проекты. Если будущий поток денежных средств абсолютно надежен, ставка дисконтирования равна ставке процента по банковским депозитам или по высоконадежным ценным бумагам, таким как государственные инвестиции и вложения в государственные ценные бумаги. Такая ставка носит название безрисковой ставки дохода. Когда спрогнозировать будущие поступления сложно или невозможно, а объем будущего потока денежных средств точно не известен, его следует дисконтировать по ожидаемой ставке доходности ценных бумаг с примерно равным риском. При этом возникает задача определения ставки дисконта, которая могла бы учесть влияние риска на эффективность инновационного проекта, по сравнению со ставкой дисконта, соответствующей доходности альтернативных вложений, приносящих определенный доход гарантированно (с минимально возможным риском).
Если будущий поток денежных средств сопряжен с риском, то обычно дисконтируют его прогнозируемую величину по скорректированной на риск ставке дисконта. Увеличение ставки дисконта называется «премией за риск» для инвесторов; для получателей инвестиций эту надбавку можно назвать «платой за риск». Таким образом, отклонение ставки дисконта от «безрискового» уровня ставки дисконта может характеризовать степень риска инновационного проекта для инвесторов ¾ чем больше эта разность, тем выше уровень риска.
В теории инновационного анализа существует несколько методов оценки ставки дисконта. Наиболее распространенными являются: модель оценки капитальных активов (Capital Assets Pricing Model ¾ CAPM); кумулятивная модель.
Сравнение различных инновационных проектов (или вариантов проекта) малого бизнеса и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся следующие:
● чистый дисконтированный доход или интегральный эффект;
● внутренняя норма доходности;
● другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.
Метод оценки эффективности инновационных проектов основан на определении чистого приведенного дохода (NPV ¾ от англ. net present value), на который может увеличиться ценность (стоимость) предприятия (фирмы, объекта) в результате реализации проекта. Чистая текущая стоимость¾ это стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех оттоков и притоков доходов и расходов, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной, заранее определенной процентной ставке (норме процента). Таким образом, чистая текущая стоимость характеризуется рассредоточенными по периодам времени затратами и доходами, а поэтому для правильной оценки альтернативных вариантов инвестиций учитывают стоимость денег во времени. В реальных условиях приходится делать поправку еще и на риск, но в данном случае рассматриваются варианты, когда денежные оттоки и притоки, стоимость денег во времени известны с полной определенностью (свободны от риска). Принято и ограничение, заключающееся в нулевом налогообложении. Считается, что при отсутствии налогов чистую текущую стоимость инновационного проекта можно определить как максимальную сумму, которую может заплатить предприятие (фирма, предприниматель) за возможность инвестировать капитал без ухудшения своего финансового положения.
Метод оценки эффективности инновационных проектов по их чистой текущей стоимости построен на предположении, что представляется возможным определить приемлемую ставку дисконтирования для определения текущей стоимости эквивалентов будущих доходов. Если чистая текущая стоимость больше или равна нулю (положительная), проект может приниматься к осуществлению, меньше нуля (отрицательная) ¾ его, как правило, отклоняют. Формулу для расчета чистой текущей стоимости (NPV) можно представить в следующем виде:
где CFIF ¾ денежный приток в период t;
CFOF ¾ денежный отток в период t;
Е ¾ ставка дисконтирования;
T ¾ срок реализации проекта (срок жизни проекта).
Если капиталовложения являются разовой операцией, т. е. представляют собой денежный отток в период 0, то формулу расчета NPV можно записать в следующем виде:
где CF (от англ. cash flow) ¾ чистый поток реальных денег в конце t-го года;
t ¾ периоды реализации инновационного проекта, включая этап строительства (t = 0, 1, 2, . Т);
Е ¾ ставка дисконтирования;
К0 ¾ первоначальные инвестиции.
Следует иметь в виду, что чистый поток поступлений (cash flow) никоим образом не связан с движением наличных денежных средств и обозначает другую величину, а именно: чистый денежный результат коммерческой деятельности предприятия.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:
В расчетах вместо годового интервала могут использоваться и более короткие временные интервалы ¾ месяц, квартал, полугодие.
Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.
Широкое использование метода чистой текущей стоимости (дисконтированного дохода) обусловлено его преимуществами по сравнению с другими методами оценки эффективности проектов, поскольку он учитывает весь срок функционирования проекта и график потока наличности. Метод обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя находить экономически рациональное решение и получать наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования (его конечный эффект в абсолютной форме).
Его недостатки: ставка процента (дисконтная ставка) обычно принимается неизменной для всего инновационного периода (периода действия проекта), трудно определить соответствующий коэффициент дисконтирования и невозможно точно рассчитать рентабельность проекта. Считается, что по этим причинам предприниматели не всегда правильно оценивают преимущества этого метода, так как традиционно мыслят категорией нормы окупаемости капитала. Использование метода чистой текущей стоимости дает ответ на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования увеличению финансов фирмы или богатства инвестора, но не говорит об относительной величине такого увеличения. Для восполнения этого недостатка пользуются методом расчета рентабельности инвестиций и внутренней нормы доходности. Внутренняя норма прибыли (доходности) ¾ это норма доходности, при которой дисконтированная стоимость притоков наличности (реальных денег) равна дисконтированной стоимости оттоков, т. е. коэффициент, при котором дисконтированная стоимость чистых поступлений от инновационного проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, а величина чистой текущей стоимости (чистого дисконтированного дохода) ¾ нулю. Для ее расчета используют те же методы (формулы), что и для чистой текущей стоимости, но вместо дисконтирования потоков наличности при заданной минимальной норме процента определяют такую ее величину, при которой чистая текущая стоимость равна нулю.
Эта норма (коэффициент) и есть внутренняя норма прибыли (англ. internal rate of return, IRR). В экономической литературе внутренняя норма прибыли известна и как внутренняя норма доходности, или рентабельности, коэффициент окупаемости, или эффективности, а также предельная эффективность капитальных вложений, или метод определения доходности дисконтирования денежных поступлений. Метод внутренней нормы прибыли, как и метод чистой текущей стоимости, использует концепцию дисконтирования стоимости. Он сводится к нахождению такой ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость ожидаемых от проекта доходов будет равна текущей стоимости необходимых инвестиций. Ее вычисление осуществляется на компьютере со специальной программой или на финансовом калькуляторе. В обычных условиях ее определяют так называемым итеративным способом. Таким образом, если ставка дисконтирования по анализируемому инвестиционному проекту больше процентов на капитал, то его чистая текущая стоимость (или сальдо приведенных затрат и поступлений) больше нуля и проект признается эффективным. Если же эта ставка меньше процента на капитал, то проект признается невыгодным и его NPV также равна нулю и эффективность инновационного проекта минимальна. Иными словами, требуется найти величину ставки дисконта (процента дисконтирования, процента на капитал), при которой бы чистая текущая стоимость была равна нулю.
Внутренняя норма прибыли позволяет найти граничное значение ставки процента, разделяющее инвестиции на приемлемые и невыгодные. Для этого IRR сравнивают с уровнем окупаемости вложений, который инвестор выбрал для себя в качестве стандартного с учетом цены полученного для инвестирования капитала и желаемого уровня прибыльности при его использовании. Этот стандартный уровень желаемой прибыльности инвестиций называют барьерным коэффициентом HR (англ. hurdle rate). Если IRR > HR, проект приемлем, если IRR
Источник