Метод финансирования инвестиций это механизм
ЛЕКЦИЯ № 5. Методы финансирования инвестиционных проектов
Метод финансирования инвестиций – это финансирование инвестиционного процесса с помощью привлечения инвестиционных ресурсов.
Методы финансирования инвестиций:
2) финансирование через механизмы рынка капитала;
3) привлечение капитала через кредитный рынок;
4) бюджетное финансирование;
5) комбинированные схемы финансирования инвестиций.
Схема финансирования инвестиционного процесса складывается из нескольких единых источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования.
Самофинансирование складывается исключительно за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных резервов).
Внутреннее самофинансирование очень трудно прогнозировать, но это самый надежный метод финансирования инвестиций.
Любое расширение бизнеса начинается с привлечения дополнительных источников финансирования.
Есть два основных варианта вложения ресурсов на рынке капитала: долевое и долговое финансирование.
В первом случае компания получает средства от дополнительной продажи акций путем увеличения числа собственников, либо за счет дополнительных вкладов уже существующих собственников.
Во втором – компания выпускает и продает срочные ценные бумаги (облигации).
Это дает право их держателям на долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала согласно условиям.
Рынок капитала как источник финансирования конкретного предприятия очень обширен.
Если условия вознаграждения предполагаемых инвесторов привлекательны в долгосрочном плане, то инвестиционные запросы удовлетворяются в достаточно больших объемах.
Но это возможно лишь теоретически, практически же далеко не каждая компания может воспользоваться рынком капитала как средством использования дополнительных источников финансирования.
Работа рынка и требования, предъявляемые к его участникам, в полной степени регулируются как государственными органами, так и собственно рыночными механизмами.
Что касается рыночных механизмов, тормозящих возможность привлечения крупных размеров финансирования, то можно отметить зависимость между структурой капитала и финансовым риском и эффекте резервного заемного потенциала предприятия.
Основной формой привлечения средств для инвестирования является расширение акционерного капитала, затем займы и выпуск облигаций.
Достоинства этой формы финансирования состоят в том, что доход на акцию напрямую зависит от результата работы предприятия, а выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность.
Недостатки, конечно, тоже имеются: увеличение числа акционеров приводит к разделению дохода между большим числом участников.
Корпоративные облигации — это документированные инвестиции, осуществляемые в предприятия с целью получения оговоренных размеров доходов, а также погашения (возврата) заимствованных ранее сумм к определенному сроку.
Конечно, с одной стороны, владелец таких ценных бумаг получает определенно установленный доход, не зависящий от цен на облигации на рынке, но, с другой стороны, поскольку облигации обращаются на вторичном рынке, инвесторы всегда имеют возможность сыграть на разнице цен – номинальной и рыночной.
На этом и держится инвестиционная привлекательность корпоративных облигаций.
Привлечение капитала через кредитный рынок – средства, полученные в результате займа (кредита) в банке.
Это делается в основном для устранения каких-либо временных разрывов в воспроизводственном процессе.
Инвестиционный кредит имеет определенные отличия от других кредитных сделок.
Во-первых, это более длительный срок предоставления и высокая степень риска.
Кредит выдается при соблюдении основных принципов кредитования: возвратности, срочности, платности, обеспеченности, целевого использования.
Долгосрочные ссуды в основном могут быть исключительно выгодны крупным и мелким предприятиям.
Они рассматриваются как наилучшее средство внешнего финансирования капитальных вложений, если предприятие не может повысить или сохранить свою рентабельность с помощью текущей прибыли или привлечения средств на рынках долгосрочного ссудного капитала путем эмиссии облигаций по небольшим ценам.
Фирма имеет приоритет получить более выгодные условия кредита, чем при продаже на рынке облигаций.
При необходимости отдельные условия кредита по договоренности могут быть изменены, а более короткий срок погашения ссуды по сравнению с обычным облигационным займом может рассматриваться как преимущество при высоких процентных ставках.
Формы предоставления инвестиционного кредита могут быть различными:
1) возобновляемые ссуды;
2) конвертируемые в срочные;
3) кредитные линии;
4) срочные ссуды.
Срочная ссуда – это точно установленный срок возврата, выплата по частям (ежегодно, по полугодиям, поквартально) по основному кредитному соглашению.
Заемщик с устойчивым финансовым положением может открыть специальный ссудный счет, оформленный кредитным договором, где банк обязуется предоставлять кредит по мере необходимости, т. е. для оплаты расчетных документов, поступивших на имя заемщика в рамках установленного лимита.
Такой кредит может быть оформлен так называемой кредитной линией (юридически оформленное обязательство кредитного учреждения перед заемщиком на право предоставления в течение определенного периода кредита в пределах установленного размера).
Она может быть открыта на срок не более года.
Кредитная линия может быть возобновляемой (револьверной) и невозобновляемой (рамочной).
Возобновляемая кредитная линия предоставляется банком в том случае, если заемщик испытывает длительную нехватку оборотных средств, для поддержания необходимого объема производства.
Срок такого кредита не может превышать одного года.
Как правило, банк требует от заемщика дополнительных гарантий. При этом процентная ставка несколько выше, чем при обычной срочной ссуде.
Невозобновляемая (рамочная) кредитная линия предоставляется банком для оплаты товарных поставок в пределах одного кредитного договора, который реализуется после исчерпания лимита или погашения ссудной задолженности, по какому-то конкретному объекту кредитования.
Открытие любой кредитной линии основывается на долгосрочном сотрудничестве кредитора и заемщика. Это и дает ряд преимуществ для каждого из них. Заемщик получает возможность точнее оценить перспективы расширения своей деятельности, сократить накладные расходы и потери времени, связанные с ведением переговоров и заключением каждого отдельного кредитного соглашения.
Банк-кредитор пользуется такими же выгодами, а кроме того, знакомится с деятельностью заемщика.
Как правило, всякий кредитный договор содержит гарантийные обязательства.
Кредитор устанавливает условия для максимального снижения риска по предоставленной ссуде:
1) в первую очередь кредит предоставляется предприятиям, занимающимся деревообработкой, цветной и черной металлургией, нефтяной и газовой промышленностью, военно-промышленного комплекса;
2) минимальный коэффициент покрытия долга (1,5) определяется на основе общей суммы кратко– и долгосрочного долга заемщика;
3) средства заемщика в проекте должны превышать 30 % общей стоимости проекта;
4) проект должен иметь хорошие перспективы получения доходов в иностранной валюте;
5) проект должен быть безопасным для окружающей среды и способствовать экономическому развитию России;
6) рентабельность проекта должна быть более 15 %.
Бюджетное финансирование инвестиций – выделение юридическим лицам средств на инвестиционные цели из государственного бюджета.
Получить государственные инвестиции могут лишь предприятия, находящиеся в государственной собственности, а также юридические лица, связанные с реализацией государственных программ.
Это финансирование осуществляется в соответствии с уровнем принятия решений.
На федеральном уровне финансируются только федеральные программы и объекты, находящиеся в федеральной собственности; на региональном – только региональные программы и объекты, находящиеся в собственности отдельных конкретных территорий.
Прямая бюджетная поддержка может осуществляться в виде гарантий или бюджетных инвестиций и бюджетных кредитов.
Бюджетные ассигнования имеют ограниченные размеры и применяются в основном в отношении государственных предприятий и организаций, имеющих стратегическое значение.
Бюджетные инвестиции – участие государства в капитале организации.
Бюджетные кредиты (финансируются на основе возврата) – инструмент государственного стимулирования капиталовложений.
Инновацией в инвестиционной политике является переход от распределения бюджетных ассигнований на капитальное строительство между отраслями и регионами к выборочному частичному финансированию конкретных объектов и образованию на конкурсной основе состава таких объектов, что в значительной степени способствует реализации принципа: достижение максимального эффекта при минимальных затратах.
Также предприятия для финансирования инвестиционной деятельности могут использовать инвестиционный налоговый кредит, который представляет собой отсрочку уплаты налога.
Условием этого кредита является возвратность. Срок его предоставления – от одного года до пяти лет. Проценты за пользование инвестиционным налоговым кредитом устанавливаются по ставке не менее 50 и не более 75 % ставки рефинансирования Банка России. Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль, а также по региональным и местным налогам.
Выдается инвестиционный налоговый кредит на основании заявления предприятия и документов, подтверждающих необходимость предоставления кредита. При принятии положительного решения об инвестиционном налоговом кредите между предприятием-налогоплательщиком и органом исполнительной власти заключается договор.
В течение срока действия этого договора предприятие уменьшает налоговые платежи (но не более чем на 50 %) за каждый отчетный период до достижения размера кредита, определенного в договоре.
Рисковый капитал – один из перспективных источников средств для развития малого бизнеса.
Это обычная рисковая схема, построенная на том, что часть инвестируемых проектов будет иметь высокую доходность, которая сможет покрыть все убытки в случае неудачи реализации остальной части инвестиций.
Это так называемое венчурное инвестирование осуществляется без предоставления малым предприятием залога.
Этот метод финансирования применяется с помощью посредника (венчурной компании) между инвесторами и предпринимателем.
При выборе метода финансирования капиталовложений предприятие должно учитывать как свои возможности, так и преимущества и недостатки каждого из источников получения инвестиционных средств.
Источник
Методы финансирования инвестиций
Источники – денежные средства, которые могут использоваться в качестве инвестиционных ресурсов (собственные, иностранные, государственные, заемные).
Методы (формы) финансирования – механизм привлечение инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса:
2. Кредитное финансирование.
3. Акционерное финансирование.
4. Государственное финансирование.
5. Проектное финансирование.
Ø Самофинансирование – используется для небольших проектов и применяются следующие источники: остатки чистой прибыли, резервы, амортизационные отчисления.
Используется для небольших проектов.
Ø Кредитное финансирование.
Формы: кредит, облигационный заем, привлечение заемных средств населения (для организаций потребительских коопераций).
v Кредит – ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процентов.
Классификация кредитов для финансирования инвестиций:
1) по типу кредитора:
коммерческий (в товарной форме).
2) по форме предоставления:
3) по цели предоставления:
инвестиционный (в денежных и валютных формах);
ипотечный (залог недвижимости);
налоговый (отсрочка уплаты налога).
4) по сроку действия:
ü Ипотека выдается сроком от 10 до 30 лет.
развитие ипотечного бизнеса, который позитивно складывается на всех процессах экономики;
положительное влияние на преодоление социальной напряженности в обществе;
низкорисковая банковская операция (риск перекладываются на плечи заемщика и инвестора).
Существует ряд законов: «О залоге», «Об ипотеке».
ü Налоговый кредит предоставляется сроком от 1 до 5 лет:
а) НИОКР, техническое перевооружение производства (30% стоимости приобретенного оборудования);
б) Осуществление инновационной деятельности;
в) Выполнение организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление особо важных услуг населению.
За последние пункты % кредита определяется по соглашению налогоплательщика и органом. Выделяется на основе заявления и документации, подтверждающей необходимость предоставления кредита.
v Облигационный заем – кредитное финансирование инвестиций, представляет собой внешние заимствования на основе эмиссии облигаций.
К облигационному займу прибегают предприятия у которых платежеспособность не вызывает сомнений.
v Привлечение средств населения осуществляется организациями потребительских коопераций на основании Постановления Правительства. По договору займа на определенный срок, могут участвовать физические и юридические лица.
Ø Акционерное финансирование.
Применяет только акционерное общество. Обычно используют инвестиционные ресурсы для крупномасштабных проектов. Привлечение средств идет за счет эмиссии акций. Вторичная эмиссия осуществляется в соответствии с законом «Об акционерных обществах» и «О ценных бумагах».
1. При больших объемах эмиссии – низкая цена привлекаемых средств.
2. За пользование привлеченными ресурсами – выплаты в зависимости от финансового результата акционерного общества.
3. Использование привлеченных ресурсов неограниченным сроком.
Эмиссия может быть как обыкновенных акций, так и привилегированных.
Ø Государственное финансирование.
Может осуществляться в таких формах как:
1. Финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов.
2. Финансирование в рамках целевых программ.
3. Финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований.
1. Финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов.
Данная форма осуществляется за счет средств федерального бюджета на конкурсной основе. Проводит специальная комиссия. Требования к подобным проектам:
срок окупаемости не должен превышать 2 года;
инвестиционный проект должен иметь бизнес-план;
государственная поддержка может быть:
а) на возвратной основе;
б) предоставление государственных гарантий по возмещению части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва.
Представляемые на конкурс инвестиционные проекты классифицируются по следующим категориям:
· категория А — проекты, обеспечивающие производство продукции, не имеющей зарубежных аналогов, при условии защищенности ее отечественными патентами или аналогичными зарубежными документами;
· категория Б — проекты, обеспечивающие производство экспортных товаров не сырьевых отраслей, имеющих спрос на внешнем рынке, на уровне лучших мировых образцов;
· категория В — проекты, обеспечивающие производство импортозамещающей продукции с более низким уровнем цен на нее по сравнению с импортируемой;
· категория Г — проекты, обеспечивающие производство продукции, пользующейся спросом на внутреннем рынке.
Решения об оказании государственной поддержки реализации и прошедших конкурсный отбор инвестиционных проектов принимаются Комиссией по инвестиционным конкурсам при Министерстве экономики Российской Федерации.
Размер государственной поддержки, предоставляемой за счет средств федерального бюджета, выделяемых на возвратной основе либо на условиях закрепления в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, устанавливается в зависимости от категории проекта и не может превышать (в процентах от стоимости проекта):
для проектов категории А — 50%;
для проектов категории Б — 40%;
для проектов категории В — 30%;
для проектов категории Г — 20%.
Размер государственной поддержки в виде государственных гарантий устанавливается в зависимости от категории проекта и не может превышать 60% заемных средств, необходимых для его осуществления.
Решения комиссии направляются в Министерство финансов РФ для их реализации в установленном порядке. Средства на оказание государственной поддержки реализации инвестиционных проектов (в том числе в виде государственных гарантий) предусматриваются в проекте федерального бюджета на очередной год. Инвестор, победивший на конкурсе инвестиционных проектов, имеет право выбора следующих форм государственной поддержки:
предоставление средств федерального бюджета на возвратной основе на срок не более 24 месяцев;
предоставление государственных инвестиционных ресурсов на условиях закрепления в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, которые реализуются на рынке по истечении двух лет с начала получения прибыли от реализации инвестиционного проекта. Размер пакета акций, закрепляемых в государственной собственности, а также год их реализации определяются в соответствии с бизнес-планом инвестиционного проекта;
предоставление государственных гарантий для инвестиционных проектов по возмещению за счет средств федерального бюджета части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора.
Министерство финансов РФ и Минэкономики РФ с участием Центрального банка РФ предусматривают следующий порядок предоставления государственных гарантий для инвестиционных проектов:
инвесторы, по проектам которых комиссия приняла решение о предоставлении государственных гарантий, направляют предложения банкам для оформления кредитных договоров;
банки, имеющие намерение заключить кредитные договоры с инвесторами указанных проектов, направляют в Министерство финансов РФ заявки на предоставление этим банкам государственных гарантий.
Министерство финансов Российской Федерации при заключении соглашений с банками на предоставление государственных гарантий для инвестиционных проектов выступает от имени Правительства Российской Федерации.
2. Финансирование в рамках целевых программ.
Осуществляется через целевые программы. Сегодня реализуется 100 национальных проектов. Очень эффективный инструмент, так как целевые программы реализуются за счет:
· Федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ;
· внебюджетных средств (взносы, целевые отчисления от прибыли, средства фондов и общественных организаций, зарубежных инвесторов);
· средств иностранных инвесторов;
· кредитов (инвестиционных и конверсионных) с государственной гарантией.
3. Финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований.
Привлечение средств из иностранных источников в виде кредитов, займов. Россия формирует государственный внешний долг.
Может быть смешанное финансирование.
Ø Проектное финансирование.
Финансирование инвестиционных проектов, при котором сам проект является способом обслуживания долговых обязательств. За предоставление финансирования предоставляется право на участие в разделе результатов реализации проектов. Данный метод используется в соответствии с законом «О соглашении о разделе продукции» от 18.05.2006 г.
Обычно используется для поиска и разведки добычи минерального сырья. Осуществляется с определением регресса (требование о возмещении предоставленной суммы):
· финансирование с полным регрессом на заемщика.
Определенные гарантии и требования кредитор не требует и все риски проекта падают на заемщика. Цена займа невысокая и позволяет быстро получить финансовые средства. Используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов.
· финансирование без права регресса на заемщика.
Кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость высока => финансируются проекты, имеющие высокую прибыльность и конкурентоспособную продукцию.
· финансирование с ограниченным правом регресса.
Каждый участник берет на себя зависящие от себя риски. Цена умеренная, поэтому все участники заинтересованы в эффективности реализации проекта, так как их прибыль зависит от их деятельности. Данная форма имеет ряд преимуществ:
а) более достоверная оценка платежеспособности и надежности заемщика;
б) рассмотрение всего инвестиционного проекта с точки зрения платежеспособности и эффективности;
в) прогнозирование результата реализации инвестиционного проекта.
Ø Лизинг.
Долгосрочная аренда машин, оборудования и так далее на срок от 3 до 20 и более лет, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора.
В зависимости от срока договора различают 3 вида операций:
1. Краткосрочная аренда – рентинг (до 1 года).
2. Среднесрочная – хайринг (1-3 года).
3. Долгосрочная – лизинг (3-20 лет).
1. Финансовый – соглашение, предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную себестоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя.
2. Оперативный – соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия.
Предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, то есть имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности.
Субъектами лизинга могут быть лизингодатель, лизингополучатель и продавец.
· банковский кредит и собственные средства дателя;
· собственные средства получателя.
Схема механизма лизинговой сделки:
К – кредитор (банк)
П – поставщик оборудования (производитель)
С – страховая компания
Л – лизингодатель (лизинговая компания)
Л 1 – лизингополучатель (потребитель)
2 – оплата оборудования
3 – продажа оборудования
4 – лизинговый договор
5 – лизинговые платежи
6 – поставка оборудования
7 – страхование оборудования
Состав лизингового платежа:
1. амортизационные отчисления
2. плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем за осуществление сделки
3. маржа, включающая плату за оказываемые услуги (1-3%)
4. рисковая премия – величина, зависящая от уровня рисков, которые несет лизингодатель.
Расчет лизинговых платежей осуществляется по формуле:
ЛП = АО + ПК + ДУ + ВЛ + НДС
где ПК – плата за используемые кредитные ресурсы;
ДУ – сумма, возмещаемая лизингодателю за дополнительные услуги;
ВЛ – комиссионное вознаграждение;
АО – амортизационные отчисления.
где БС – балансовая стоимость;
На – норма амортизации
где СТк – ставка за кредит, % годовых;
КР – кредитные ресурсы
где ОС – остаточная стоимость на начало и конец периода;
Q – коэффициент, учитывающий долю заемных средств в общей стоимости приобретенного имущества.
где Т – срок договора лизинга;
Р1-Рn — расходы лизингодателя на каждую предусмотренную договором лизинга услугу.
где Ств – ставка комиссионного вознаграждения.
Лизинговые платежи следует отличать от арендной платы.
Элементы арендной платы:
· налог на имущество
Ø Факторинг.
Разновидность торгово-коммерческой операции, сочетающейся с кредитованием оборотного капитала. Цель факторингово обслуживания – инкассирование факторинговой компанией дебиторских счетов своих клиентов и получение причитающихся в их пользу платежей. Получение факторинговых услуг в какой-то мере разрешает проблемы, связанные с источником финансирования оборотного капитала, так как позволяют превратить продажу с отсрочкой платежа в продажу с немедленной оплатой.
Участники факторинговых операций:
1. Факторинговая компания (финансовый агент)
2. Поставщик (клиент –кредитор)
3. Должник (покупатель)
При осуществлении факторинговых операций между предприятием- поставщиком и факторинговой компанией заключается 2х сторонний договор. В рамках этого договора факторинговая компания покупает у предприятия-поставщика счета-фактуры (дебиторская задолженность) на условиях немедленной оплаты (80-90% стоимости отгрузки), то есть происходит авансирование оборотного капитала поставщика. С момента покупки платежных документов факторинговая компания берет на себя обязательства (инкассирует) востребовать с покупателя оплату поставленной ему продукции. Стоимость факторинговых услуг состоит:
1. Страховой резерв (10-20% от величины платежных прибылей);
2. Комиссионное вознаграждение (устанавливается факторинговой компанией);
3. % за пользование факторинговым кредитом (80-90%)
Разновидность факторинга – овердрафт.
Ø Форфейтинг.
Форма трансформации коммерческого кредита в банковский. Применяется в том случае, когда у покупателя нет достаточных средств для приобретения продукции.
 |
П – покупатель (инвестор)
К – коммерческий банк
П 1 – продавец товара
Инвестор ищет продавца товара, который ему необходим и договаривается о его поставке на условиях фарфейтинга, но этого не достаточно, необходимо согласие 3го участника – коммерческого банка. Каждая из сторон преследует свои цели – после заключения контракта покупатель выписывает и передает продавцу комплект векселей, общая стоимость которых равна стоимости продаваемого объекта с учетом % за отсрочку платежа, то есть за предоставленный коммерческий кредит. Обычно выписывается на ½ года, но может и на год, обязательно гарантируется имуществом. Коммерческий банк выдает деньги инвестору.
Вышеназванные методы формируют средневзвешенную цену капитала (WACC).
Показатель средневзвешенной цены капитала выполняет ряд важнейших функции:
1. Может использоваться на предприятиях для оценки различных инвестиционных проектов.
2. При экономических обоснованиях инвестиционных проектов необходимо сопоставлять внутреннюю норму доходности (IRR) с средневзвешенной ценой капитала (IRR > WACC)
3. Оценка структуры капитала и определения ее оптимизации.
Таким образом, проектное финансирование – механизм привлечения финансовых ресурсов в инвестиционные проекты, а также совокупность финансовых инструментов, обеспечивающих их реализацию.
Источник