Линия рынка ценных бумаг — Security market line
Линия рынка ценных бумаг ( SML ) представляет собой модель ценообразования капитальных активов . Он отображает ожидаемую норму доходности отдельной ценной бумаги как функцию систематического, недиверсифицируемого риска . Риск отдельной рискованной ценной бумаги отражает волатильность доходности ценных бумаг, а не доходности рыночного портфеля. Риск этих отдельных рискованных ценных бумаг отражает систематический риск.
Содержание
Формула
Y-пересечение SML равно безрисковой процентной ставке . Наклон SML равен премии за рыночный риск и отражает соотношение доходности и риска в данный момент времени:
S M L : E ( р я ) знак равно р ж + β я [ E ( р M ) — р ж ] <\ Displaystyle \ mathrm 
E ( R i ) — ожидаемый доход от безопасности E ( R M ) — ожидаемая доходность рыночного портфеля M β — недиверсифицируемый или систематический риск R M — рыночная норма прибыли R f — безрисковая ставка
При использовании в управлении портфелем SML представляет собой альтернативную стоимость инвестиции (инвестирование в комбинацию рыночного портфеля и безрискового актива). Все ценные бумаги с правильно оцененной ценой отображаются на SML. Активы над линией недооценены, потому что при заданном уровне риска (бета) они приносят более высокую доходность. Активы под линией переоценены, потому что при данной сумме риска они приносят меньшую доходность. На рынке, находящемся в идеальном равновесии, все ценные бумаги упадут на SML.
Возникает вопрос, как выглядит SML, когда бета отрицательная. Рациональный инвестор будет принимать эти активы , даже если они дают отдачу к югу от безрисковой, так как они обеспечивают «страхование рецессии» , как часть хорошо диверсифицированный портфель. Следовательно, SML продолжается по прямой линии независимо от того, является ли бета положительным или отрицательным. Другой способ думать об этом заключается в том, что абсолютное значение бета представляет собой величину риска, связанного с активом, в то время как знак объясняет, когда возникает риск.
Линия рынка ценных бумаг, коэффициент Трейнора и альфа
Все портфели на SML имеют тот же коэффициент Treynor, что и рыночный портфель, т. Е.
E ( р я ) — р ж β я знак равно E ( р M ) — р ж . <\ displaystyle <\ frac
Фактически, наклон SML — это коэффициент Трейнора рыночного портфеля с тех пор . β M знак равно 1 <\ displaystyle \ beta _
Выбор акций правила для активов с положительной бетой, чтобы купить , если отношение Трейнор будет выше SML и продавать , если она будет ниже (см рисунка выше). Действительно, из гипотезы эффективного рынка следует, что мы не можем победить рынок. Следовательно, все активы должны иметь коэффициент Трейнора, меньший или равный рыночному. Как следствие, если существует актив, коэффициент Трейнора которого будет больше рыночного, то этот актив дает больший доход при единстве систематического риска (т.е. бета), что противоречит гипотезе эффективного рынка .
Эта аномальная дополнительная доходность, превышающая доходность рынка при заданном уровне риска, и есть то, что называется альфой .
Источник
Основные показатели рынка ценных бумаг
Показатели рынка ценных бумаг
Оценить текущее состояние РЦБ и тенденции его развития можно с помощью таких показателей рынка ценных бумаг, как:
- объем капитализации – произведение общего количества ЦБ на рынке на их курсовую стоимость
- оборот РЦБ – произведение количества всех реализованных ЦБ на их стоимость.
- индексы – расчетные показатели определённых ценных бумаг, которые характеризируют изменение их стоимости.
Фондовые индексы применяются в основном для оценки рынка облигаций и акций.
3.1.4. Линия рынка актива
Уравнение SML имеет вид:
С его помощью можно определить ожидаемую доходность актива (портфеля).
Ставка без риска равна 15%, ожидаемая доходность рынка — 25%. Определить ожидаемую доходность актива с бетой 1,5. Решение. Бета равна:
Наклон SML определяется отношением инвесторов к риску в различных условиях рыночной конъюнктуры. Если у вкладчиков оптимистичные прогнозы на будущее, то наклон SML будет менее крутой, так как при хорошей конъюнктуре инвесторы согласны на более низкую премию за риск, поскольку риски, на их взгляд, менее вероятны (см. рис. 3.5, SML1). Другими словами, в единицах ожидаемой доходности цена риска меньше. Напротив, в преддверии неблагоприятной конъюнктуры SML примет более крутой наклон, так как в этом случае инвесторы в качестве компенсации потребуют более высокую премию за риск (см. рис. 3.5, SML2), т.е. в единицах ожидаемой доходности цена риска выше.
Такую динамику наклона SML можно объяснить и с точки зрения дисконтирования будущих доходов. Как известно, стоимость ценной бумаги определяется дисконтированием будущих доходов, которые она принесет. Представим рассуждение в общем виде на основе формулы для бумаги, по которой ожидается только одна выплата в конце периода t:
Пусть инвестор прогнозирует уровень дохода по бумаге некоторого предприятия. Оно обладает определенным потенциалом производительности и характеризуется определенным уровнем ожидаемого дохода (Р(). В условиях плохой конъюнктуры вероятность получить такой доход уменьшается. Поэтому инвестор готов купить бумагу, но по более низкой цене (Р0). Поскольку величина ожидаемого дохода (Pt), как производственный потенциал предприятия, остается неизменной, а величина (Р0) уменьшается, то, согласно формуле (3.8), должна возрасти величина г, т.е. ожидаемая доходность, чтобы приравнять величины Pt и Р0.В результате угол наклона SML на рис. 3.5. увеличится. Напротив, при благоприятной конъюнктуре вероятность получить ожидаемый доход возрастает, и инвестор готов купить бумагу по более высокой цене (Р0). Поэтому в формуле (3.8) величина г уменьшается. Соответственно уменьшается и угол наклона SML на рис. 3.5.
Знаете ли Вы, что:
брокер бинарных опционов
Intrade.bar
разрешает торговлю и вывод средств
без верификации
, кроме случаев, когда Вы выводите деньги не на ту карту, с которой пополняли счет.
Если у инвесторов меняются ожидания относительно ставки без риска, то это приведет к сдвигам SML. При увеличении rf SML сдвинется вверх, при понижении — вниз, как показано на рис. 3.6.
Выше мы привели формулу (3.3), которая позволяет рассчитать коэффициент бета актива на основе исторических данных. Значение беты можно также определить с помощью уравнения SML, записав его для фактически полученных данных:
На основе полученного результата можно определить коэффициент корреляции между i-м активом и рыночным портфелем. Подставим в формулу (3.9) значение беты из формулы (3.4):
представляет собой тангенс угла наклона линии, соединяющей ставку без риска и рыночный портфель в плоскости координат – тангенс угла наклона линии, соединяющей ставку без риска и i-й актив. Таким образом, корреляция равна отношению тангенсов углов наклонов данных линий. Иллюстрация представлена на рис. 3.7 для актива A. Из формулы (3.10) и из рис. 3.7 следует, что любой актив, который располагается на уровне ставки без риска, имеет корреляцию с рыночным портфелем равную нулю.
Показатели ценных бумаг: фондовые индексы
Фондовый индекс – это среднее изменение стоимости набора конкретных ЦБ. Рассчитываются подобные показатели рынка ценных бумаг разными методами усреднения совокупности цен определённых ЦБ.
К примеру, подобный показатель для ценных бумаг конкретной страны называется общенациональным индексом РЦБ. Его имеет каждое государство с развитым фондовым рынком.
Такие показатели рынка ценных бумаг, как фондовые индексы, используются сразу в двух целях:
- для оценки текущего и моделирования будущего состояния РЦБ
- для торговли производными финансовыми инструментами, основанными на индексах РЦБ.
Условно индексы фондового рынка разделяют на отраслевые и сводные. Первые — это показатели ценных бумаг компаний одной отдельно взятой отрасли экономики.
Сводные индексы представляют собою показатели динамики стоимости долевых ЦБ фирм разных отраслей. Динамика индексов РЦБ очень важна — такие показатели рынка ценных бумаг применяются в процессе анализа экономики и при построении прогнозов её развития. Некоторые из таких относительных показателей ценных бумаг рассчитываются ежеминутно.
На данный момент разработано множество разнообразнейших показателей (индексов) рынка ценных бумаг. Все они регулярно публикуются и обновляются на сайтах брокеров, бирж, консалтинговых компаний, тематических информационных ресурсов и т.п. Самым известным и старейшим из них является комплекс индексов Доу-Джонса, отслеживающий изменение курсовой стоимости ряда облигаций и акций ведущих американских компаний.
Линия рынка ценных бумаг (SML)
Re — ожидаемая доходность на актив (цена капитала, привлекаемого за счет обыкновенных акций);
Rf — безрисковая составляющая доходности;
— ожидаемая средняя доходность рыночного портфеля (индекса);
β-коэффициент чувствительности ценной бумаги к изменению средней доходности портфеля (индекса).
Таблица 22. Расчет показателей рынка ценных бумаг
| Акции | GAZP | AFLT | KMAZ | SBER | LKOH | YNDX | GAZA | RBCM |
| β | 0,53 | 0,36 | 0,14 | 0,76 | 0,49 | 0,41 | 0,16 | 0,26 |
| Rf | 9,8 | 9,8 | 9,8 | 9,8 | 9,8 | 9,8 | 9,8 | 9,8 |
| Rm | -0,02 | -0,02 | -0,02 | -0,02 | -0,02 | -0,02 | -0,02 | -0,02 |
| Re | 4,60 | 6,26 | 8,43 | 2,34 | 4,99 | 5,77 | 8,23 | 7,25 |
| CAPM | 4,638% | 6,215% | 8,433% | 2,294% | 4,981% | 5,770% | 8,259% | 7,279% |
| Среднедневная доходность | 0,01% | 0,29% | 0,01% | 0,20% | -0,01% | 0,05% | -0,10% | -0,01% |
Рис. 23. Линия рынка ценных бумаг (SML)
Таким образом, акции всех компаний переоценены.
4. Анализ объектов инвестирования в классификации объектов инвестиций
Инвестиции – это совокупность затрат, целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвесторов, так и положительного эффекта (социального, экологического и т.п.).
Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины и оборудование, кредиты, любое иное имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности[7].
— вложения в финансовые инструменты (ценные бумаги и банковские депозиты, активы других предприятий).
— долгосрочное вложение средств в отрасли материальной среды для производства какой-либо продукции.
В данном курсовом проекте рассмотрены следующие инвестиции:
ü I проект. Инвестиции в предприятия путем покупки обыкновенных акций (финансовые инвестиции), долгосрочное кредитование банка (реальные инвестиции).
ü II проект. Первоначальный взнос на покупку квартиры, ипотечное кредитование (реальные инвестиции).
ü III проект. Инвестиции в ценные бумаги компаний путем их приобретения (финансовые инвестиции).
1) Собственные средства(чистая прибыль, амортизация, страховые возмещения убытков, средства от продажи основных средств и иммобилизации оборотных средств);
2) Привлеченные средства
(средства от дополнительной эмиссии акций, паевые взносы, средства вышестоящих компаний, дотации и долевое государственное участие);
3) Заемные средства
(кредиты банков, заемные средства других организаций, целевые государственные кредиты).
Рассмотрим этапы курсового проекта.
Таблица 23. Источники инвестиций этапов курсового проекта
| Проект | |||
| Собственные средства | Акционерный капитал – 93 тыс. руб. Чистая прибыль — 1608,77 тыс. руб. Средства от продажи ОПФ – 13,88 тыс. руб. Амортизационные отчисления – 111 тыс. руб. | Собственные средства – 1482,236 тыс. руб. | Поскольку мы рассматриваем оценку акций предприятий только на основании модели CAPM, ничего о источниках финансирования нам не известно. Если рассматривать с точки зрения акционера, то источники финансирования могут быть как собственными, так и заемными, с точки зрения предприятия — привлеченные средства. |
| Итого | 1826,65 тыс.руб. | ||
| Привлеченные средства | Дополнительная эмиссия ценных бумаг 27 тыс. руб. | ||
| Заемные средства | Кредит 18 тыс. руб. | Ипотечный кредит — 650 тыс. руб. | |
| Итого | 1871,65 | 2132,236 млн.руб. | |
| Соотношение собственных и заемных средств | 97,59% — собственные средства 2,41% — заемные средства | 69,52% — собственные средства 30,48% — заемные средства |
Виды инвесторов[10].
По отношению к целям инвестирования выделяют несколько видов инвесторов.
Стратегический инвестор— инвестор, предполагающий в будущем получить в собственность или же завладеть контрольным пакетом акций какого-либо акционерного общества.
Портфельный инвестор — покупает акции компании исключительно с целью получения текущего дохода или прироста капитала в перспективном году.
Венчурный инвестор —категория инвесторов, вкладывающая средства в высокорискованные и высокодоходные финансовые проекты, как правило, в новых секторах экономики.
Институциональный инвестор – это крупное кредитно-финансовое учреждение, которое является посредником между инвесторами и объектами инвестирования[].
Рассмотрим этапы курсового проекта и выделим инвесторов, которые могут участвовать в проекте.
Таблица 24. Участие инвесторов в этапах курсового проекта
Источник