Кто такие фонды прямых инвестиций

Кто такие фонды прямых инвестиций и как с ними работать

Прямые инвестиции и фонды прямых инвестиций

Инвестирование как деятельность на финансовом рынке может проходить в различных формах. В зависимости от того, с какой целью вкладываются средства инвесторов, аналитики рынка выделяют портфельные инвестиции и прямые инвестиции. Портфельные инвестиции предполагают покупку ценных бумаг с целью последующей игры на изменении их курсовой стоимости или с целью получения дивиденда. Под прямыми инвестициями предполагается вложение денег непосредственно в реальные активы или получение контроля над предприятием (приобретение его контрольного пакета акций). Часто для этих целей создаются фонды прямых инвестиций. Акции или паи таких фондов являются для их вкладчиков одним из финансовых инструментов, используемым для получения прибыли.

Партнерами фондов прямых инвестиций чаще всего являются компании, уже вставшие на ноги, но испытывающие недостаток денежных средств для того, чтобы перейти на новый уровень развития. На российском рынке уже есть позитивные примеры сотрудничества фондов прямых инвестиций с компаниями различных отраслей. В частности, торговая сеть «Пятерочка» активно расширяет свою долю на потребительском рынке. Новосибирская компания «Нидан» со своими соками решается вступить в конкуренцию с сильнейшими игроками этого рынка в Москве. Все эти примеры имеют одну важную характерную черту — указанные компании работают в тесном сотрудничестве с фондами прямых инвестиций.

С другой стороны, партнерами фондов прямых инвестиций являются инвесторы, вносящие в них деньги. Основной источник денег фондов прямых инвестиций — пенсионные фонды и страховые компании. Традиционно указанные операторы финансового рынка достаточно консервативны и работают в основном с государственными ценными бумагами высшей категории. Однако для повышения доходности они позволяют себе небольшую долю более рискованных вложений, например, в фонды прямых инвестиций. При этом в выборе фонда инвесторы анализируют, в основном, три главных фактора: во-первых, политическую ситуацию в стране, где работает фонд, во-вторых, ее макроэкономическую ситуацию, тенденции развития экономики страны, и в-третьих, историю рассматриваемого фонда. Чем больше положительных примеров (успешных проектов) могут продемонстрировать управляющие фондами прямых инвестиций, тем охотнее в них вкладывают деньги.

В то же время, фонды прямых инвестиций нацелены на реализацию достаточно крупных проектов на предприятиях, находящихся в стадии расширения бизнеса. Стоимость таких проектов в России обычно составляет десятки миллионов долларов. Подготовкой же предприятий к такому уровню развития, в основном, занимаются венчурные фонды. Этот тип фондов специализируются на создании бизнеса «с нуля» путем приобретения активов, в том числе – не материальных. Так, вложения молодых и подающих надежды фирм, нуждающихся в свою очередь в денежных средствах. При этом объемы денег, которые вкладывает венчурный фонд, измеряется сотнями тысяч долларов. Существенно более низкие объемы инвестиций в данном случае объясняются не только размерами потребностей компаний, находящихся на начальном этапе своего развития, но и уровнем инвестиционного риска. Из опыта известно, что наибольшую отдачу от прямых инвестиций получают компании, которые вкладывают деньги в развитие идеи и доведение ее до промышленного использования. Однако известна также и другая аксиома инвестиционного рынка — чем выше доходность финансового инструмента, тем выше и степень его риска. Фонды прямых инвестиций обладают большим капиталом, а их вложения менее рискованны, поскольку направлены на крупные покупки активов уже зарекомендовавших себя на рынке предприятий. Такие фонды обычно являются закрытыми, их акционеры вкладывают деньги, как правило, на 8-10 лет.

Эволюция процесса в России

Эволюция деятельности фондов прямых инвестиций в России показывает, что с 1994 года до 1999 года на этом рынке присутствовали в основном иностранные инвестиции. Покупки крупных российских активов осуществлялись преимущественно нерезидентами, обладающими большими денежными ресурсами. Потенциальные же российские участники этого рынка в условиях нестабильной макроэкономической ситуации предпочитали вкладывать свои деньги в заграничные активы, чем и объясняется существенный отток капитала из страны в этот период. Дефолт по государственным долгам 1998 г. привел к существенному падению стоимости российских активов, заставив многих иностранных инвесторов зафиксировать убытки по своим проектам. Это отпугнуло их с российского рынка, как полагают эксперты, на 5-7 лет. Их место, как и ожидалось, заняли российские инвесторы.

Уверенный рост рынка акций, отмечавшийся в 2001-2003 годах, привел к превышению индексом РТС исторически максимальных уровней 1997 г. Это приостановило отток капиталов из России и даже спровоцировало их возврат — российские инвесторы поняли, что можно достаточно надежно получать прибыль и на отечественном рынке. На этом фоне существенно возросли объемы слияний в различных отраслях российской экономики. Зачастую роль в этих проектах стали играть российские деньги. Одним из факторов возросшего доверия российских инвесторов к отечественному рынку в последние годы стало также ухудшение конъюнктуры западных финансовых рынков, вылившееся в падение биржевых индикаторов, резкие скачки обменных курсов на рынке Forex, а также в существенное повышение цен на «вечный актив» — золото. Кроме того, достаточно привлекательно в этот период выглядел рост российской экономики на несколько процентов в год на фоне стагнации экономики западных стран.

Текущее состояние. Как привлекаются деньги? Как зарабатываются деньги?

Привлечение инвесторов в фонды прямых инвестиций довольно сложный процесс. Вкладчика необходимо убедить в привлекательности российских активов. Для этого часто используются сильные моменты, характерные для нашей страны. Российские активы пока позиционируются как активы развивающегося рынка. Но с точки зрения, например, инфраструктуры наша страна выглядит гораздо привлекательнее других стран этого же сектора. Кроме того, для убеждения используется, например, высокий образовательный уровень граждан РФ. Или достаточно убедительным для инвестора выглядит довольно невысокое значение отношения российского внешнего долга к ВВП.

Какова же технология работы фонда прямых инвестиций? В общих чертах она состоит из отбора инвестиционного проекта, совершения самой сделки, совместной работы с целью повышения капитализации приобретенных активов и выхода фонда прямых инвестиций из проекта с получением прибыли.

Специалисты инвестиционного банка имеют достаточно четкий алгоритм, согласно которому определенный, прошедший техническую экспертизу проект проходит «просеивание» с целью определения вида необходимых инвестиций. В результате выясняется, куда надо направить проект — в венчурный фонд, на IPO, к портфельным инвесторам или в фонд прямых инвестиций. В данном случае для фонда прямых инвестиций действуют ограничения как снизу, так и сверху.

Ограничения снизу заключаются в том, что управлять маленьким объемом денег просто невыгодно: содержание команды профессионалов и создание определенной инфраструктуры требуют довольно существенных затрат. На сегодняшний день в России для содержания компании, выполняющей функции прямого инвестора, необходимо иметь минимальный фонд порядка $100 млн.

Что касается ограничений сверху, то здесь ситуация складывается следующим образом. Фонд прямых инвестиций обычно вкладывает деньги сроком на 6-8 лет. За это время положение на рынках может заметно измениться. Поэтому любой фонд «хеджирует» свои риски, вкладывая средства сразу в несколько разнопрофильных проектов, компенсирующих взаимные риски. Согласно мировой практике, в один проект никогда не вкладывается более 10-15% средств фонда. Кроме того, каждый фонд ограничен в своих действиях численностью и профессиональными возможностями своей команды. Наконец, на рынке любой страны существует определенная емкость проектов, пригодных для фонда прямых инвестиций.

После подписания соглашения о сотрудничестве компании и фонда прямых инвестиций начинается совместная работа с целью повышения капитализации активов. Фонд работает на предприятии, опираясь на свое представительство в совете директоров. При этом включается основной механизм улучшения компании — оптимизация кадрового вопроса. Идеальной является ситуация, когда фонд только инвестирует средства, а все остальное получается само собой. Но так не бывает никогда. В реальности специалистам фондов всегда приходится вникать в производственный процесс. Сталкиваясь с проблемами, специалистам фонда важно понять, в чем их причина. Почему предприятие, например, не прибыльно? Есть ли этому системная причина, или дело в плохом управлении? Нужно очень прагматично вычислить причину того, почему «проект идет вниз». Если проблема системная, если рынок сложился так, что ничего лучшего ожидать нельзя, тогда надо проект закрывать. Если же трудность заключается в плохих технологиях или плохом управлении, то это нужно исправлять.

В процессе работы фонды должны всегда четко объяснять своим потенциальным партнерам, что есть определенный период времени, который фонд и предприятие будут вместе плотно работать, а затем фонд уйдет. Уйдет не потому, что фонду не хочется продолжать работать, просто такова его стратегия и роль в совместном проекте.

В этой связи, с точки зрения целей инвестирования, прямые инвестиции не являются полный антиподом портфельным. Основной задачей фондов прямых инвестиций является совместная с менеджментом партнерской компании работа по повышению ее капитализации. Затем фонды продают принадлежащую им часть бизнеса с прибылью. Размер этой прибыли в России сейчас оценивается экспертами в 30% годовых.

Следовательно, фонды прямых вложений проводят такие же спекулятивные операции, как и портфельные инвесторы. Основное отличие их заключается в более продолжительном сроке работы с приобретенным активом, чем при биржевой игре на акциях. Также прямое инвестирование предполагает активное участие в работе самого предприятия. В последнее время в России поле для выхода фондов прямых инвестиций из проектов растет. Однако пока наиболее часто в качестве выхода используются деньги от IPO или российского или международного стратегического инвестора. В то же время, например, в США в 60-70 годы самым массовым выходом для институциональных инвесторов был выкуп активов менеджментом самой компании (management buy-out).

Перспективы

Таким образом, вложение средств в фонды прямого инвестирования является серьезной альтернативой портфельному инвестированию, пока наиболее распространенному виду работы инвесторов на российском рынке. В условиях роста волатильности фондового рынка, особенно когда заканчиваются длительные периоды его роста (так с конца 2000 г по октябрь 2003 индекс РТС вырос в 4,5 раза), инвесторы начинают задумываться о стабильности, благодаря которой можно было бы сохранить полученную на рынке акций прибыль. Непосредственное участие в инвестиционном проекте и в развитии компании, в которую вложены средства, дает инвестору больше уверенности, чем в случае, когда стоимость его активов зависит только от биржевой конъюнктуры.

В связи с этим, по оценкам аналитиков рынка прямых инвестиций, в ближайшие годы ожидается рост их объема. Будут конкурировать уже не соискатели на получение инвестиций, а инвесторы. При этом, естественно, будут падать и цена денег, и доходность. Но это, пожалуй, не главное. Главное, что в условиях мощного притока капиталов возникнет целостная система финансовых институтов. Начальную стадию развития предприятия будут курировать венчурные фонды, расширение производства возьмут на себя фонды прямых инвестиций, а их выход из проектов будет поддерживаться стратегическим инвестором, покупающим всю развитую компанию или ее часть. Также на рынке должны быть в достаточном количестве представлены портфельные инвесторы, обеспечивающие его ликвидность. А ликвидность, в свою очередь, будет подталкивать тех, кто хочет выйти на рынок IPO. Вся эта цепочка должна слаженно заработать. Текущие российские условия позволяют говорить о не более чем $4 млрд прямых инвестиций в год. Но тенденция к росту присутствует бесспорно.

Источник

Список российских фондов прямых инвестиций — проверенных временем и новых

Фонды прямых инвестиций России

Деятельность PEF в России регламентирует Федеральный Закон №156-Ф3. В отечественном законодательстве для данного типа организаций предусмотрены более жесткие условия регулирования, нежели в США и ЕС.

Самым надёжным и безопасным видом инвестирования являются банковские депозиты. При этом, если вкладываться в наиболее крупные финучреждения, особенно в государственные, риск потери денег минимален. Однако и прибыльность депозитов невысокая, часто она едва покрывает уровень инфляции.

Если для вас важно не только сохранить свои накопления, но и приумножить их, банки — неподходящий вариант. А вот инвестирование в фондовый рынок, то есть в рынок акций — это как раз то, что позволит хорошо. Правда, и риски здесь отнюдь не нулевые.

Что такое фонд прямых инвестиций

Покупка акций на фондовой бирже с целью их последующей перепродажи по более высокой цене — самый очевидный и распространенный вид инвестирования в акции. Однако проблема в том, что на бирже торгуются ценные бумаги уже известных стабильных компаний, которые прошли стадию взрывного роста и теперь развиваются в умеренном темпе или стоят на месте.

Гораздо выгоднее покупать акции тех компаний, которые находятся в самом начале своего бурного роста и еще не прошли процедуру публичного размещения акций на бирже, общепринято именуемую аббревиатурой IPO. Но поскольку их ценные бумаги еще не торгуются на биржах, для их покупки приходится использовать другие, менее известные инструменты, в частности – фонды прямых инвестиций (далее PEF — Private Equity Fund).

PEF представляет собой особую форму коллективного инвестирования в покупку крупного пакета акций (от 10%) или облигаций не прошедших IPO компаний. В отличие от обычных спекуляций на фондовой бирже, здесь акции покупаются на долгий срок, который часто превышает 5–7 лет.

Особенности функционирования PEF

По большому счету, PEF является разновидностью паевого инвестиционного фонда (ПИФ), так как основная его цель — получение прибыли путем размещения средств, предоставленных инвесторами-пайщиками. Поэтому между PEF и ПИФ есть очень много общих черт:

• оба вида инвестирования обычно регулируются одними и теми же законами;
• именной инвестиционный пай каждого инвестора пропорционален сумме его вложений;
• одинаковые принципы налогообложения — налоги платятся только по факту продажи акций и только при условии, что цена продажи превышает номинальную стоимость акций;
• повышенный риск в сравнении с облигациями и государственными ценными бумагами.

В то же время PEF обладают и рядом специфических черт, явно отличающих их от обычных ПИФ:

• PEF не работают с акциями публичных компаний и акционерных обществ;
• инвесторы всегда автоматически получают право влиять на принятие стратегических решений в управлении компанией;
• PEF не имеют права прямо инвестировать в акции государственных компаний и другие ценные бумаги, выпущенные государством;
• вес голосов участников PEF в принятии управленческих решений относительно развития компании зависит от того, что прописано в уставных документах самого фонда, а не от размеров доли инвестиций.

Помимо паевых инвестфондов, PEF часто сравнивают с венчурными фондами, поскольку здесь также имеется определенное сходство в вопросах выбора объектов инвестирования, в организационной структуре и уровне доходности.

Но и в данном случае параллель не будет четкой, поскольку некоторые принципиальные различия всё же имеются:

1. Венчурные инвесторы могут по совместительству быть еще и учредителями компании, чьи акции приобретаются, и покупать бумаги из первичной эмиссии. Пайщикам PEF это запрещено, они покупают только акции и облигации из дополнительных эмиссий.
2. PEF избегают покупки акций совсем новых компаний, отдавая предпочтения тем, что решили докапитализироваться, хотя уже какое-то время присутствуют на рынке, обладают устоявшейся организационной структурой и сформированной клиентской базой. В свою очередь, венчурные фонды довольно активно инвестируют в совсем новые стартапы.
3. Для венчурных инвестиций типичны относительно небольшие суммы, не позволяющие влиять на управление компанией. А вот PEF по закону должны либо обзавестись собственным представителем в совете директоров (то есть иметь не менее 10% акций), либо должны покупать блокирующий (более четверти) или контрольный (более половины) пакет акций.

Как устроен PEF

В плане организационной структуры PEF представляет собой ООО, которое создается на конкретно оговоренный срок. Обычно это 7–10 лет. Учредители фонда делятся на две неравные категории:

• генеральный или управляющий партнер, который занимается фактическим управлением фондом;
• ограниченные партнеры, просто участвующие в инвестировании своими деньгами.

В роли ограниченных партнеров выступают различные крупные инвесторы. Зачастую это всевозможные частные либо хедж-фонды, а также страховые компании и пенсионные фонды.

Хотя в теории участником PEF на правах ограниченного партнера могут выступать как юридические, так и физические лица, на практике большинство фондов прямого инвестирования для физлиц недоступны из-за слишком высоких требований по минимальному объему вложений. В остальном же PEF выступает как типичная управляющая компания, которая распоряжается деньгами вкладчиков с их разрешения и в их же интересах.

В некоторых государствах также используется понятие «инвестиционное партнерство», с помощью которого в законе различают портфельные и частные вложения. Фонды, оперирующие такими понятиями, иногда могут сталкиваться с некоторыми трудностями при инвестировании за рубежом.

К примеру, в России такой вид деятельности регулируется разделом «ПИФ для квалифицированных инвесторов», запрещающим продавать или передавать паи третьим лицам. Кроме того, из-за различий в законодательстве отдельных государств, PEF, созданный по правилам страны своей регистрации, в другой стране может квалифицироваться как венчурный.

Процедура инвестирования через PEF

При всех различиях в законодательстве разных стран, общепринятое понимание таково: инвестиции в фонды прямых инвестиций — это покупка от 10% уставного капитала в виде дополнительно выпущенных акций либо облигаций.

Сами PEF могут инвестировать деньги пайщиков как напрямую, так и через портфельные компании, что является типичной практикой в США и Западной Европе. Качественно диверсифицировав вложения в акции предприятий из различных отраслей экономики, PEF в итоге получает низкий уровень риска. Это позволяет экономить на собственном экспертном бюро, занимающемся анализом и контролем инвестиций.

При этом деньги инвесторов могут как вкладываться целенаправленно, так и аккумулироваться для инвестирования в целый пакет компаний, определенных заранее. Выбор для инвестирования основывается как на стандартных оценочных методиках (например, EBITDA), так и на инсайдерской информации. Во втором случае можно сделать особенно удачное вложение:

• купить залоговые активы по существенно сниженной цене;
• купить акции «проблемной» компании, стоящей на пороге быстрого скачка;
• купить сильно недооцененные компании с очевидно высоким потенциалом;
• зайти на нишевый рынок, неинтересный крупным институциональным инвесторам, но дающий хорошую прибыль.

Принципы распределения прибыли в PEF

В настоящий момент существуют две основные схемы распределения прибыли между пайщиками PEF:

1. Симметричная. Все вкладчики получают заработанные деньги строго после продажи ценных бумаг, приобретенных на их деньги.
2. Асимметричная. Сроки выплат у вкладчиков разные и определяются правилами фонда.

Из-за того, что объект инвестирования обладает низкой ликвидностью, существуют определенные сложности с точным расчетом текущей стоимости пакета конкретного вкладчика. В этой связи возникают сложности как с досрочным выходом отдельного пайщика из проекта, так и с реализацией всего пакета, которым владеет PEF.

По истечении срока, на который создавался фонд, возникает вопрос, как именно конвертировать акции или облигации в живые деньги, из которых и будет выплачена прибыль пайщиков-инвесторов. Обычно PEF реализует один из следующих сценариев:

1. Продажа всех акций новому стратегическому инвестору или другому PEF.
2. Выход компании на IPO и продажа акций через фондовую биржу. Если за время со старта проекта компания, чьими акциями владеет фонд, добилась значительных финансовых успехов, выход на биржу является наиболее выгодным вариантом.
3. Продажа акций менеджменту компании через механизмы BIMBO или в обмен на заемные средства.

Фонды прямых инвестиций в России

Деятельность PEF на территории РФ регламентирует Федеральный Закон №156-Ф3 «Об инвестиционных фондах». В отечественном законодательстве для данного типа организаций предусмотрены заметно более жесткие условия регулирования, нежели в США и странах Европы. Особенно в том, что касается финансовой отчетности и вопросов независимого аудита.

Как и многое другое, касающееся современных инструментов инвестирования, PEF мало знакомы рядовому отечественному инвестору. Тем не менее в последние годы PEF в нашей стране резко активизировали свою деятельность и нарастили объемы вложений. Этому в немалой степени способствовали государственные программы, направленные на поддержку рынка инвестиций.

И всё же, пока список отечественных фондов прямых инвестиций довольно короткий и включает следующие организации:

• Alfa Capital Partners;
• Baring Vostok Capital Partners;
• Delta Private Equity Partners;
• Mint Capital;
• Troika Capital Partners.

Отдельно стоит упомянуть Российский Фонд Прямых Инвестиций (РФПИ) — государственный PEF, созданный правительством еще в 2011 году. Этот фонд занимается вложениями в стратегические предприятия и важнейшие отрасли нашей экономики.

Источник