Кривая доходности это кривая показывающая

Кривая доходности и ее свойства

Если говорить простыми словами, то кривая доходности – это линия, показывающая изменение дохода от облигаций во времени. С ее помощью инвестор может легко определить, какие ценные бумаги – короткие или длинные – более доходны в данный момент. Ее также часто называют кривой бескупонной доходности или g-curve.

Но что такое доходность облигации? Она бывает разная. Согласно методике Московской биржи, используется сумма доходности к погашению, а также для некоторых выпусков рассчитываются корректирующие поправки. Обычно для кривой доходности используется параметры облигаций федерального займа, которые обладают максимальной надежностью и разнообразием. Читайте о них здесь. Однако кривую можно построить и по данным корпоративных облигаций.

Зачем нужна эта кривая инвесторам? По ней можно попробовать спрогнозировать, нормально ли будет развиваться экономика в ближайшее время. Как и на любой другой индикатор, на кривую бескупонной доходности не стоит полагаться безоговорочно — однако история показывает, что ее изменения предсказывают кризисы с очень неплохой точностью. К этому моменту мы еще вернемся.

Виды кривой доходности

Итак, кривая доходности это графическая модель, показывающая, какой именно доход по облигациям получит держатель спустя определенный период времени. Обычно чем дольше срок погашения ценной бумаги, тем больше доход по ней. Срабатывает аналогия с банковским вкладом: чем больше срок размещения, тем выше процентная ставка, а значит, тем больше ожидаемая прибыль. Это нормальная ситуация, когда экономика не испытывает заметных проблем.

Но иногда линия может быть и перевернутой (инверсной) – т.е. чем дольше срок размещения, тем меньше доходность. Этот случай наблюдается в период серьезного кризиса, когда государство и участники рынка не могут надежно спрогнозировать экономическое развитие на ближайшие годы, так что текущая платежеспособность выходит на первый план. Переход от нормальной к инверсной модели обычно вызывает волнение рынка.

Кроме того, в некоторых случаях прибыль по облигациям не зависит от срока их размещения. Тогда кривая становится практически прямой – на практике ее называют плоской. Такая кривая может наблюдаться, к примеру, как переходное состояние между двумя случаями выше. Сравнение всех трех моделей представлено здесь:

Где можно посмотреть кривую?

Кривая по данным ОФЗ публикуется в официальных источниках – на сайте Центрального Банка и Мосбиржи. Первый вариант:

Как видно, здесь представлены различные сроки обращения ОФЗ – от одного квартала до 30 лет. За каждый указанный период данные также представлены в табличном виде, причем все доходности пересчитываются каждый рабочий день.

А вот так выглядит кривая бескупонной доходности (КБД) на сайте Московской биржи:

Итого, в обоих случаях представлена нормальная кривая доходности, что говорит о текущей стабильности рыночных настроений – несмотря на стартовавшее в феврале стремительное падение как американского, так и российского рынка. По указанным на графиках ссылкам или через поиск нетрудно найти на обоих сайтах актуальный вид кривой.

Теперь обратимся к США, где кривая Zero Coupon Yield Curve в данный момент также имеет вид, близкий к нормальному:

Актуальный график кривой доходности США тут . А вот в Европе ситуация ввиду отрицательных процентных ставок интереснее:

Здесь кривая AAA в начале пути получает небольшую «яму», в результате чего 3-х летние облигации с высшим рейтингом показывают наименьшую доходность. Затем она начинает расти, однако выходит в положительную зону лишь через 20 с лишним лет. Интересный вывод в том, что несмотря на вид кривой, близкий к нормальному, сами отрицательные доходности нормальными вряд ли являются. Пунктирная кривая показывает все виды гос. европейских облигаций, предлагая чуть больший доход. Актуальную кривую доходности смотрите здесь.

Построить линию можно и самостоятельно с помощью специальных программ или сайтов – например, терминала QUIK или сайта Cbonds. Преимуществом этого метода, в отличие от представленных выше, будет указание на графике названия облигаций. Инструкция по QUIK следующая:

1. Зайти в программу
2. Перейти во вкладку «Создать окно»
3. Далее «Все типы окон» и F7
4. Выбрать нужные облигации
5. Построить график

От чего зависит кривая доходности?

Кривая доходности определяется доходностью ОФЗ, а она, в свою очередь, зависит от показателей ключевой ставки. Ключевая ставка периодически (несколько раз в год) устанавливается Центральным Банком России. По сути, это процент, под который ЦБ выдает кредиты коммерческим банкам. В настоящее время (июнь 2020 г.) она понижена до 4,5%. При этом еще на 1 января 2020 г. ставка равнялась 6,25%.

Известно, что рост ключевой ставки ведет к падению доходности облигаций. Это происходит потому, что новые выпуски будут платить купоны по новой (повышенной) процентной ставке и старую облигацию при прочих равных условиях (у нее ставка ниже) покупать будет просто невыгодно. Поэтому она ставится дешевле, обеспечивая новым инвесторам повышенный доход. Верны и обратные рассуждения, когда падение ключевой ставки повышает цену старых выпусков. Такая ситуация была на рынке российских облигаций в 2015-2020 году.

Также кривая доходности зависит от типа самих облигаций. Как показано выше, доходность по государственным ОФЗ на текущий момент составляет в среднем 5,0-6,5%. Это сопоставимо с банковскими депозитами (6,5% по ним можно считать очень хорошей ставкой). Однако есть и более доходные ценные бумаги – это корпоративные облигации. Относительно небольшие российские компании могут предложить по ним повышенный относительно ОФЗ доход.

Риски для инвестора

Глядя на нынешнее состояние кривой в России и США, довольно типичное для рынка в целом, кажется очевидным преимущество долгосрочных выпусков, которые дают максимальную доходность. Купил — и готово. Почему на практике все не так просто?

• Долгосрочные выпуски по отдельным бумагам составляют не менее 30 лет, что укладывается в инвестиционный горизонт далеко не каждого инвестора. Разумеется, рыночную ликвидную бумагу можно продать в любое время, но доход по ней в этом случае будет непредсказуемым. Цикл повышения ставок либо кризисы могут загнать котировки бумаги глубоко вниз;
• Возможность дефолта эмитента. Она не так велика даже для российских и особенно для американских государственных бумаг, однако история показывает, что дефолты различных государств случались в среднем раз в 40 лет. Так что на длинных дистанциях риски возрастают;
• Девальвация. Она не обязательно вызывает существенный рост цен на внутренние товары, но поездка за границу станет дороже и в этом смысле накопления от долгосрочных облигаций в национальной валюте могут выйти боком;
• Наконец, главный враг долгосрочных выпусков это инфляция и повышение ставки. Расчеты показывают, что даже если купон по облигациям будет на 1% превосходить инфляцию, покупательная способность будущей прибыли за 30 лет упадет более, чем в три раза.

Предсказание кризисов по кривой доходности

Возьмем для сравнения две облигации с достаточно коротким и достаточно длинным периодом: пусть это будут 2-х летние и 10-летние облигации. Как было сказано выше, в нормальном случае разница между доходом 10-летнего и 2-х летнего выпуска будет положительной, в случае инверсной кривой — отрицательной. Как выглядел исторически этот показатель для рынка США?

Здесь видно, что уход разницы ставок в отрицательную область неизбежно через год-полтора приводил к кризису на рынке (сильному падению акций). Интересно, что таким образом были предсказаны разные типы кризисов: такой, как пузырь доткомов 2000 года с переоценкой акций, и кризис недвижимости 2008 года, когда фундаментальные оценки акций были на обычном уровне.

А теперь посмотрим, что было в России:

В России даже за заметно более короткий период времени видны «фальшивые» срабатывания в 2005 и в 2011 году, когда наблюдался лишь кратковременный спад без нового кризиса. Кроме того, видна более сильная волатильность, когда отрицательные показатели достигали заметных величин. Вывод? Не стоит переоценивать показатель, хотя исторически положительная разница и в России, и в США говорила о том, что в ближайшие месяцы рецессии ожидать не стоит.

Источник

Кривая доходности — что это такое, какие бывают и что показывает

В этой статье мы рассмотрим понятие «кривая доходности». Что это такое и почему ей уделяется столько много внимания? Как по ней можно делать прогнозы на будущие тенденции в экономике.

1. Что такое кривая доходности простыми словами

Облигации — это фактически займ на открытом рынке. Здесь должна соблюдаться простая логика: за короткие выпуски предлагают меньшую доходность, чем за длинные. Это логично и правильно. Ведь инвестор, вкладывая деньги на долгосрок хочет получить премию за риск. А если её нет, то зачем лишний раз рисковать держа деньги в долгосрочных ценных бумагах?

В благоприятных условиях эта кривая доходности гособлигаций имеет правильный наклон. Но бывают и другие варианты:

• Нормальная;
• Инверсная;
• Плоская;
• Горбатая;

Что показывает

Кривая доходности показывает отношение инвесторов к текущему положению на рынке, а так же их ожидания. При нормальной кривой они ожидают экономического роста, при инверсной — спада. Однако нельзя ориентироваться лишь на неё. Стоит учитывать и другие показатели, как в экономике, так и мультипликаторов каждой компании.

В нашей стране гособлигации сокращенно именуются ОФЗ (облигации федерального займа). Они считаются самыми надёжными ценными бумагами в долговом секторе.

2. Что такое облигации

Напомним, что (bonds) — это долговые ценные бумаги, которые имеют процентную ставку прибыли и конкретный срок погашения. Они менее волатильны, чем долевые ценные бумаги (акции). Как правило, инвесторы относятся к облигациям, как к спокойной «гавани», где все предсказуемо и понятно. Многие пережидают кризисы в крактосрочных облигациях.

В облигации вкладываются не только частные инвесторы, но и крупнейшие фонды, ПИФы, пенсионные и непенсионные фонды (НПФ). И это не смотря на то, что акции на промежутке длительного времени приносят существенно больший доход. Так от акций в среднем получают 12-15% годовой прибыли, а от облигаций 5-8%.

Более подробно с примерами можно ознакомиться в статьях:

В некоторых источниках трактуют определение кривой доходности, как ставки только по бескупонным облигациям, расчёт которых происходит по параметрической кривой Нельсона-Сигеля.

3. Инверсная кривая доходности — что это такое

В финансовые сводки иногда бьют тревогу, говоря о том, что кривые доходности стали («inverted yield curve»). Это означает, что доходность коротких облигаций превышает доходность длинных. Участники рынка ожидают понижения ключевых процентных ставок на длинном интервале.

Такая ситуация сигнализирует о надвигающейся рецессии, стагнация, экономическом спаде. Статистика говорит, что это происходит с временным «лагом» в 12-18 месяцев. Поэтому для долгосрочных инвесторов есть шанс дождаться удачного входа в рынок.

Обычно такая ситуация возникает, когда ключевая ставка центрального банка высока. Поэтому инвесторы активно продают ближайшие выпуски, их цена находится под давлением, в следствии чего доходность повышается.

Самой крупной экономикой в мире уже долгое время остаётся США. Оценивая возможность экономического кризиса в первую очередь ориентируются на их долговой рынок ценных бумаг. Так, если доходности трежерис (U.S. Treasuries) инвертируются, то можно ожидать всеобщего экономического спада через 1-2 года. По крайней мере история говорит, что так бывает всегда:

Посмотреть текущую ситуацию можно на официальном сайте ФРС: https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y2Y

Однако лишь этот факт не является аксиомой. Вполне вероятно, что когда-то этот фактор не сработает.

4. Плоская и горбатая кривая доходности

Если понаблюдать за рынком, то за десять лет можно увидеть разные варианты представления кривых доходностей. Например, она может стать плоской (уплощаться). Подобные дисбалансы должны вызывать настороженность среди инвесторов.

Плоский вид кривой говорит о нездоровой ситуации в экономике. Инвесторы краткосрочно не ждут ничего хорошего. Рисковать без премии за риск на долгосрочном горизонте не хотят.

Горбатая кривая чаще всего встречается в момент кризиса ликвидности.

Кривая доходности облигаций может сигнализировать о здоровой или не здоровой ситуации в стране. Если происходит инверсия, то как говорит статистика, это всегда заканчивалась обвалом цен на ценные бумаги.

Смотрите также видео «Кривая перевернулась: скоро новый мировой кризис»:

Источник

Кривая доходности: что это такое и как работает

Последнее обновление: 6 марта 2020

Кривая доходности — это график, который отображает время (от самого короткого до самого длинного срока погашения) при горизонтальном доступе и доходность при вертикальном доступе. Он используется, чтобы показать взаимосвязь между Уступать и зрелость.

Кривые доходности лучше всего работают при построении разных дат погашения для одного и того же типа облигаций, а это означает, что единственное существенное различие в ценных бумагах — это дата погашения. Например, кривая доходности может отображать сроки погашения и соответствующую доходность для казначейские обязательства, корпоративные облигации с высоким кредитные рейтинги, муниципальные облигации из определенного штата или любого другого тип облигации.

Сравнивая доходность аналогичных облигаций, но с разными сроками погашения, мы можем построить график, который показывает, как доходность изменяется по мере увеличения срока погашения. (см. примеры ниже)

На горизонтальной оси кривой доходности у нас есть время до погашения от 6 месяцев до 30 лет. На оси Y кривой доходности у нас есть доходность к погашению переходя от 0 до максимального процента, необходимого для учета доходностей всех нанесенных на график сроков.

Типы кривой доходности

Кривая нормальной доходности

Обычно кривая доходности имеет восходящий наклон, показывая, что при прочих равных условиях облигация с более длительным сроком погашения дает более высокую доходность, чем та же облигация с более коротким сроком погашения. От великой депрессии до сегодняшнего дня кривая доходности большую часть времени имела форму нормальной восходящей кривой.

Почему это нормальная ситуация? Вообще говоря, отдельные лица и учреждения предпочитают ссужать деньги на более короткие периоды времени, а не на более длительные периоды времени. Риск того, что кредитору потребуются средства или что заемщик не сможет заплатить, со временем увеличивается. Другими словами, чем дольше срок ссуды или залога, тем больше вероятность того, что произойдет что-то неожиданное. Чтобы компенсировать дополнительные риски, связанные с ссудой денег на более длительные периоды времени, кредиторы обычно требуют более высокую процентную ставку.

Крутая кривая доходности

Когда инвесторы ожидают повышения процентных ставок в будущем, логично, что они будут требовать более высокую доходность при покупке долгосрочных облигаций. Если в этой ситуации по более долгосрочным облигациям не будет выплачиваться более высокая процентная ставка, инвесторы просто будут покупать более краткосрочные облигации, ожидая, что при наступлении срока погашения облигаций они смогут получить более высокую доходность при следующей покупке. Часто, когда экономика выходит из рецессии, ожидания по будущим процентным ставкам увеличиваются. Это связано с тем, что восстановление экономики обычно сопровождается желанием корпораций брать больше займов (для инвестиций), что увеличивает спрос на деньги, оказывая повышательное давление на процентные ставки. Это приводит к увеличению крутизны кривой доходности, как вы можете видеть на графике ниже:

Плоская кривая доходности

Кривая доходности плоская, когда доходности всех сроков близки друг к другу. Это происходит, когда инфляционные ожидания снизились до такой степени, что инвесторы не требуют премий за привязку своих денег на более длительные периоды времени. Как и в случае с перевернутой кривой доходности, когда кривая доходности переходит от нормальной к плоской, это обычно является признаком надвигающегося или продолжающегося экономического спада.

Кривая горбатой доходности

Кривая доходности изгибается, когда краткосрочные и долгосрочные ставки ближе друг к другу, чем при среднесрочных. Обычно это происходит при увеличении спроса или снижении предложения долгосрочных облигаций. В последние годы спрос на 30-летние казначейские облигации, например, увеличился больше, чем на 20-летние казначейские облигации, в результате чего кривая доходности казначейских облигаций часто имеет горбатую форму.

Обратная кривая доходности

Кривая доходности инвертируется, когда долгосрочные ставки на самом деле ниже краткосрочных процентных ставок. Это случается редко, но когда это происходит, это один из самых верных признаков надвигающегося экономического спада, поскольку инвесторы ожидают снижения спроса на деньги в будущем и, следовательно, более низких процентных ставок.

Источник