Костюнина Г.М.Иностранные инвестиции (теория и практика зарубежных стран): учебное пособие. М., ИНФРА-М, 2014.- 304 с.
Предлагаемое учебное пособие посвящено иностранным инвестициям: их понятию, формам и способам осуществления. Рассмотрены инвестиции в новые проекты, стратегические альянсы и слияния и поглощения, тенденции развития мировых рынков инвестиционных потоков.
Дана характеристика регулирования иностранных инвестиций на национальном, двустороннем, региональном и международном уровнях. В том числе концепция национальной инвестиционной политики и инструменты ее осуществления; эффективность инвестиционных ограничений; сущность и основные положения двусторонних соглашений о взаимной защите и поощрении иностранных инвестиций и межгосударственных соглашений об избежании двойного налогообложения доходов и имущества. Рассмотрены особенности инвестиционного регулирования в рамках интеграционных объединений в теоретическом и практическом плане, включая практику Европейского союза, НАФТА, Меркосур, АТЭС, АСЕАН и СНГ. Отдельный раздел посвящен регулированию инвестиций в рамках международных организаций, как МВФ, Группа Всемирного банка, Всемирная Торговая Организация, ОЭСР.
Рекомендуется для студентов, обучающихся по специальностям «мировая экономика», «финансы и кредит» и «регионоведение», а также для широкого круга лиц, интересующихся практикой иностранного инвестирования.
Источник
Н.Н. Ливенцев Г.М. Костюнина. Международное движение капитала (Инвестиционная политика зарубежных стран) Учебник. Москва.
1 Ливенцев Н.Н. Международное движение капитала : (инвестиционная политика зарубежных стран) : учебник для вузов / Н. Н. Ливенцев, Г. М. Костюнина. М. : Экономистъ, с. (Homo faber). ISBN Допущено Министерством образования Российской Федерации в качестве учебника для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности Мировая экономика Н.Н. Ливенцев Г.М. Костюнина Международное движение капитала (Инвестиционная политика зарубежных стран) Учебник Москва Экономистъ 2004
2 УДК 336(075.8) ББК я73 Л55 ‘ Рецензенты: зам. директора ИМЭМО РАН, д-р экон. наук, проф., член-корр. РАН И.С. Королев; зав. кафедрой мировой экономики Российского государственного экономического университета, д-р экон. наук, проф. Е.Д. Халевинская Л55 Ливенцев Н.Н., Костюнина Г.М. Международное движение капитала (Инвестиционная политика зарубежных стран): Учебник. М.: Экономистъ, с. (Homo faber) ISBN (в пер.) Учебник посвящен реализации инвестиционной политики зарубежных стран на всех уровнях ее проведения национальном, двустороннем, региональном и многостороннем. Даны определения трансграничных потоков капитала, рассмотрены соотношения между ними и их основные географические направления, уделено внимание прямым зарубежным инвестициям и формам их осуществления. Описаны факторы инвестиционной привлекательности государства; основные инвестиционные режимы и государственные гарантии зарубежным инвесторам; важнейшие инструменты регулирования и стимулирования ПЗИ. Особое внимание уделено эффекту влияния интеграции на потоки ПЗИ и особенностям инвестиционного регулирования в интеграционных группировках мира. Материал иллюстрирован конкретными примерами (кейсами), характеризующими соответствующие направления и средства инвестиционной политики. Для студентов вузов, обучающихся по специальности «Мировая экономика», а также для аспирантов и преподавателей экономических вузов. УДК 336(075.8) ББК я73 В оформлении переплета использован фрагмент картины В. Миньеля «Чайна-таун. Сан-Франциско» ISBN Ливенцев Н.Н., Костюнина Г.М., 2004 «Экономистъ»,
3 Краткое оглавление Введение. 4 Вводная глава. Общие положения. 8 РАЗДЕЛ I. НАЦИОНАЛЬНАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА Глава 1. Концепция национальной инвестиционной политики в отношении ПЗИ Глава 2. Национальная инвестиционная политика: мировая практика регулирования зарубежных инвестиций Глава 3. Национальная инвестиционная политика: мировая практика стимулирования ПЗИ РАЗДЕЛ II. ДВУСТОРОННИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СОГЛАШЕНИЯ Глава 4. Регулирование зарубежных инвестиций на двустороннем уровне Глава 5. Двусторонние инвестиционные соглашения РАЗДЕЛ III. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СОГЛАШЕНИЯ Глава 6. Особенности регулирования иностранных инвестиций на региональном уровне Глава 7. Региональная экономическая интеграция и ПЗИ: теоретический аспект Глава 8. Европейская практика регулирования инвестиций Глава 9. Региональные инвестиционные соглашения в Северной Америке Глава 10. Региональные инвестиционные соглашения в Латинской Америке Глава 11. Региональные инвестиционные соглашения в Азиатскотихоокеанском регионе РАЗДЕЛ IV. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СОГЛАШЕНИЯ Глава 12. Межрегиональные инвестиционные соглашения Глава 13. Международный валютный фонд и Всемирный банк в системе инвестиционного регулирования Глава 14. Международные инвестиционные соглашения в рамках ВТО Заключение Список рекомендуемой литературы
4 Введение С середины 80-х гг. в мировой экономике наблюдается быстрый рост инвестиционных потоков, главным образом прямых зарубежных инвестиций (ПЗИ). В гг. объем ПЗИ возрастал ежегодно в среднем на 40,8%, тогда как в гг. на 20,8%. Объем текущих ПЗИ в мире составил 1271 млрд долл. в 2000 г. против 200 млрд долл. в 1990 г. За гг. объем ПЗИ сократился в 2 раза до 651 млрд долл. в 2002 г., в том числе из-за низких темпов экономического роста большинства стран мира. Независимо от уровня экономического развития любая страна стремится привлечь иностранные капиталы, получить прямые или косвенные эффекты от этих инвестиций. Наибольшую роль в привлечении средств играют макроэкономические факторы, в том числе емкость внутреннего рынка, валютная, политическая стабильность, а также уровень развития инфраструктуры и квалификация рабочей силы. Кроме того, важна инвестиционная политика принимающей страны, обеспечивающая гарантии зарубежным инвесторам, эффективное и стабильное функционирование правовой системы. Инвестиционная политика определяет специфику направления вложений средств, обеспечивающих регулирование допуска зарубежных инвестиций в принимающую экономику, а также способы их стимулирования. Инвестиционная политика реализуется как на основном (национальном) уровне, так и на двустороннем, региональном и многостороннем уровнях. Каждый из уровней регулирования отличается своей спецификой и характеризуется определенной степенью влияния на приток иностранных инвестиций. Предлагаемый учебник посвящен инвестиционной политике на всех упомянутых уровнях. Он состоит из четырех разделов, пятнадцати глав и девятнадцати конкретных примеров (Case-study), характеризующих соответствующие направления и инструменты инвестиционной политики. Эти примеры взяты из практики (в том числе законодательной) России и стран, являющихся крупными реципиентами зарубежных инвестиций. В вводной главе даются определения трансграничных потоков капитала, в том числе прямых, портфельных и прочих инвестиций, рассматривается соотношение между ними, их основные географические направления; уделено внимание ПЗИ и формам осуществления этих инвестиций: традиционному созданию филиалов и дочерних компаний, слияниям и поглощениям компаний зарубежными инвесторами как основной форме реализации ПЗИ в промышленно развитых странах крупных экспортерах капитала, созданию стратегических альянсов с зарубежными фирмами. Раздел I посвящен национальной инвестиционной политике. В главе 1 рассматриваются: теоретические аспекты национальной инвестиционной политики; влияние зарубежных инвестиций на 4
5 экономическое развитие принимающих стран; взаимосвязь между инвестиционной и внешнеторговой политикой (импортозамещением и стимулированием экспорта); основные средства и характер инвестиционной политики в зависимости от экономического развития страны; эффективность государственного контроля над притоком и оттоком капитала. В качестве примера проанализирована российская практика введения мер государственного контроля в августе 1998 г. В главе 2 перечислены проблемы, связанные с государственным регулированием допуска на рынок и функционирования ПЗИ, основные инвестиционные режимы, государственные гарантии зарубежным инвесторам, инструменты государственного регулирования (прямые и скрытые), их разновидности. Инвестиционная либерализация в мире исследуется в теоретическом и практическом аспектах. Приводятся примеры, касающиеся влияния либерализации на приток инвестиций в экономику Республики Корея (пример страны) и сферу телекоммуникаций Филиппин (пример отрасли). В главе 3 перечислены основные направления и средства стимулирования потоков зарубежных капиталов. Существенным стимулирующим фактором стала приватизация, способствовавшая недавнему инвестиционному буму в странах Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ). Case-study подтверждает сделанные выводы. На примерах из международной практики рассмотрены налоговые, финансовые и прочие льготы, предоставляемые зарубежным и национальным инвесторам. Case-study 9 рассматривают практику автомобилестроительных гигантов корпораций «Дженерал Моторс» и «Форд» в Бразилии, а также американский опыт стимулирования инвестиций на региональном и местном уровнях. США крупнейший в мире экспортер и импортер ПЗИ. Поэтому соответствующая практика этой страны заслуживает особого внимания для России, экономика которой нуждается в привлечении зарубежных инвестиций. Особое внимание уделено свободным экономическим зонам, специфике стимулирования ПЗИ принимающей страной. Примером послужила Мадрасская свободная экономическая зона в Индии. В разделе II анализируются двусторонние инвестиционные соглашения. Глава 4 посвящена двустороннему регулированию ПЗИ, типам межгосударственных соглашений, а также двусторонним соглашениям об избежании двойного налогообложения. Case-study 12 характеризует основные положения межгосударственного соглашения об избежании двойного налогообложения между Российской Федерации и Республикой Кипр. В главе 5 анализируются основные положения соглашений о взаимной защите и поощрении иностранных инвестиций, проводится сравнительная характеристика двух типов межгосударственных соглашений. Case-study 13 описывает практику США в сфере двустороннего инвестиционного регулирования. 5
6 Раздел III посвящен региональным инвестиционным соглашениям проблеме, малоизученной в российской экономической литературе. В главе 6 дается общая характеристика регулирования иностранных инвестиций на региональном уровне и рассматривается его специфика. Создание зон свободной торговли товарами зачастую сопровождается полной или частичной либерализацией взаимных капиталов, распространением национального режима на стадию не только функционирования, но и допуска ПЗИ. В главе приведен обзор действующих региональных интеграционных соглашений, включающих положения об инвестициях. В главе 7 рассматривается теория взаимосвязи региональной экономической интеграции и ПЗИ. Здесь характеризуются статический и динамический эффекты экономической интеграции внутрирегиональных и внерегиональных потоков зарубежных капиталов, а также ее неадекватное воздействие на приток инвестиций в отдельные страны. В главе 8 анализируются цели, направления и уровень либерализации единого рынка капиталов как одного из сегментов единого внутреннего рынка Европейского союза (ЕС). Акцент сделан на выявлении последствий европейской интеграции для динамики и направлений капиталопотоков отдельных стран ЕС. В главах 9 и 10 рассматриваются связанные с инвестициями положения соглашений о Канадо-американской зоне свободной торговли (КУСТА), Североамериканской зоне свободной торговли (НАФТА) и Общем рынке стран Южного конуса (МЕРКОСУР). Эти интеграционные группировки отличаются четкими и полными правилами регулирования взаимных (а МЕРКОСУР и внешнерегиональных) капиталов, охватывающими вопросы либерализации и защиты инвесторов. Для Case-study 14 предлагается практика влияния региональной либерализации на развитие мебельной отрасли Канады. В главе 11 характеризуется формирование зон свободной торговли товарами и услугами, а также движение капитала в рамках Форума АТЭС и АСЕАН, которые значительно различаются охватом, направлениями, сроками формирования, а также характером обязательств партнеров. Если АСЕАН предполагает связанные обязательства, то АТЭС несвязанные, рекомендуя странам проводить инвестиционную либерализацию на основе индивидуальных планов действий, которые каждая из них принимает самостоятельно. Case-study 15 дает представление об основных положениях индивидуального плана действий России в АТЭС в инвестиционной сфере. Раздел IV посвящен практике международных инвестиционных соглашений. В главе 12 анализируется многолетняя практика ОЭСР по вопросам инвестиционного регулирования. Принятые документы определяют рамки взаимоотношений между ТНК экспортерами капитала и принимающими странами. Дается характеристика Договора к 6
7 Энергетической хартии, служащего высоким стандартом защиты и поощрения ПЗИ благодаря широкому понятию инвестиций, предоставлению инвестору права выбора благоприятного режима (национального или режима наибольшего благоприятствования), статьям в отношении налогообложения и др. Отдельный параграф посвящен анализу Многостороннего соглашения по инвестициям, направленного на определение унифицированных и стандартных условий в системе зарубежного инвестирования. Глава 13 характеризует роль МВФ и Всемирного банка, а также многостороннего агентства по гарантии инвестиций и Международного центра по разрешению инвестиционных споров в регулировании инвестиционных потоков. Конкретное рассмотрение деятельности последних приводится в рамках Case-study 17 и Case-study 18. Глава 14 посвящена соглашениям Всемирной торговой организации по проблемам инвестиционного регулирования: Соглашению по торговым аспектам инвестиций, Генеральному соглашению по торговле услугами, Генеральному соглашению по торговле и тарифам, Соглашению по торговым аспектам прав интеллектуальной собственности. Акцент сделан на характеристике норм соглашений, прямо или косвенно связанных с проблемой допуска и функционирования зарубежного капитала. В центре внимания учебника страна, принимающая капитал. Зарубежные государства накопили огромный позитивный опыт по привлечению долгосрочных инвестиций, поэтому важно его исследовать для возможного применения в российской практике. Проблемы, связанные с притоком иностранных инвестиций в экономику нашей страны, а также со значительным оттоком национального капитала, требуют разработки и принятия адекватных мер по стимулированию привлечения инвестиций (прежде всего, прямых), изменения и совершенствования инвестиционного климата с целью его стабилизации, предсказуемости и прозрачности. 7
8 Вводная глава ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ 1. Международные инвестиции Международное движение капитала одна из основных форм международных экономических отношений. Различают две основные формы капитала: ссудный и производительный. Под ссудным, или финансовым, капиталом понимается капитал, приносящий владельцу доход в форме фиксированного процента. Финансовый капитал включает: международные займы и кредиты, финансовую помощь, гранты в рамках официальной помощи в целях развития (в общей сумме помощи должно быть обязательно не менее 25% субсидий), международные операции с ценными бумагами. Производительный капитал, или инвестиции, приносит доход в форме дивидендов, размер которых не одинаков и зависит от суммы полученной прибыли. Производительный капитал существует в виде прямых или портфельных инвестиций. Главное различие между ними заключается в том, что прямой инвестор обладает правом контроля над вложенными средствами, а портфельный такого права не имеет. По методологии МВФ, международные инвестиции подразделяют на три группы: прямые; портфельные; прочие. Прямые инвестиции Как правило, под прямыми инвестициями понимается владение резидентами данной страны активами других стран, чтобы получить контроль над использованием этих активов. Однако долгое время содержание понятия «ПЗИ» постоянно менялось оно связывалось в основном с получением контроля инвестором или в широком смысле означало долгосрочный интерес инвестора и его большое влияние на управление компанией, в которую вложен капитал. В платежном балансе ПЗИ трактуются как приобретение 10% и более уставного капитала фирмы. В целом определение ПЗИ значительно изменилось. Более того, разные толкования встречаются в практике отдельных стран, несмотря на усилия со стороны международных экономических организаций унифицировать это понятие, столь важное для современной мировой экономики. Среди международных организаций следует выделить Организацию экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) и Международный валютный фонд (МВФ). Обе эти авторитетные организации, трактуя понятие ПЗИ, стремятся избежать идеи контроля, распространенной в литературе по мировой экономике. Вместо нее предлагается более широкая и неопределенная концепция. Согласно ей 8
9 ПЗИ отражают цель долгосрочной заинтересованности резидента одной страны (его называют прямым инвестором) в получении собственности, находящейся в другой стране (речь идет о предприятии с иностранными инвестициями ПИИ). Долгосрочная заинтересованность инвестора определяется долгосрочными взаимосвязями прямого инвестора и ПИИ, а также значительным влиянием прямого инвестора на управление этой компанией. Понятие ПЗИ, разработанное ОЭСР и МВФ, расплывчато, поэтому его практическое применение достаточно проблематично. В связи с этим ОЭСР и МВФ разъясняют рассматриваемый термин. По рекомендации ОЭСР (1996 г.) ПИИ должно определяться как инкорпорированное или неинкорпорированное предприятие, в котором зарубежный инвестор владеет 10% и более обычных акций или акций с правом голоса инкорпорированного предприятия, или эквивалентным количеством акций неинкорпорированного предприятия. ПИИ могут быть организованы в форме дочерних компаний, в которых инвесторнерезидент владеет более 50% уставного капитала; в форме ассоциированных компаний, в которых инвестор-нерезидент владеет 50% и менее уставного капитала; филиалов, полностью или частично принадлежащих на правах совместной собственности неинкорпорированным компаниям. Прямой инвестор, имеющий в собственности не менее 10% акций, может влиять на управление компанией или непосредственно участвовать в ее управлении. При этом со стороны зарубежного инвестора не предполагается абсолютного контроля [72; 20]. По мнению экспертов МВФ, концепция ПЗИ на практике используется шире, чем концепция установления контроля со стороны зарубежного инвестора. Это связано с необходимостью отличать зарубежные фирмы от резидентных национальных компаний. ПИИ, взятые в отдельности, могут принадлежать различным ТНК, возможно, разных стран. ПЗИ часто финансируются из доходов от зарубежной деятельности. Поэтому ПЗИ должны также учитывать долю прямого инвестора в реинвестированных доходах компаний, которые не распределяются как дивиденды зарубежных филиалов или доходы, не переведенные прямому инвестору. ПЗИ состоят из капитальных ресурсов и нематериальных активов. К первым относятся: капитал в форме акций, обеспечивающий покупку прямым зарубежным инвестором доли фирмы в данной стране (не менее 10% уставного капитала); реинвестированные доходы; внутрифирменные займы и долговые сделки, а именно краткосрочные и долгосрочные займы и заимствования между материнской компанией и ее зарубежными филиалами и дочерними компаниями. Для ПЗИ, в частности, характерно, что они частично финансируются за счет реинвестированных доходов (как отмечалось, 9
10 ОЭСР и МВФ рекомендуют считать долю в реинвестируемых доходах компании прямыми инвестициями). К портфельным и прочим инвестициям это не относится. Статистика многих стран (Канады, Франции, Италии, Бельгии, Японии, Норвегии) не включает реинвестируемые доходы в прямые инвестиции, поэтому далеко не всегда их динамику можно проследить. Практика США показывает, что в гг. на долю реинвестируемых доходов приходилось более 50% прироста накопленных ПЗИ, 60% прироста ПЗИ в промышленности и торговле и намного меньшая доля в нефтяной и других сферах, включая финансы. По данным за гг., доля реинвестируемых доходов в совокупных ПЗИ равнялась 50,0% в США, 59,1% в Великобритании, 24,8% в Швеции, 27,2% в Швейцарии и 7,2% в Германии [61, с. 22]. Показатели удельного веса реинвестируемых доходов в общем объеме вывоза ПЗИ сильно разнятся для разных стран и в разные годы. Здесь сказывается влияние таких факторов, как валютный контроль и валютные ограничения, а также различия в системах налогообложения доходов от ПЗИ. Тем самым рассматриваемый показатель изменяется в зависимости от места получения доходов, места их аккумулирования, времени начала их вывоза. Последнее оказывается самым важным чем больше срок вложения средств, тем выше доля реинвестируемых доходов в совокупных ПЗИ, и наоборот. Еще один существенный элемент прямых инвестиций нематериальные активы, включающие технологии, торговые марки (брэнды), управленческий опыт и проч. Именно нематериальные активы позволяют отличить ту или иную компанию Портфельные инвестиции По определению МВФ, портфельные инвестиции капитал, вложенный резидентом одной страны в акции и долговые ценные бумаги предприятия в другой стране с целью получения доходов. Причем это не обязательно связано с существенным и долгосрочным интересом инвестора в приобретении данного предприятия. Портфельные инвестиции трактуются как капиталовложения, не дающие зарубежному инвестору права контроля. Они являются «горячими деньгами», или спекулятивным капиталом, вследствие потенциального риска быстрого бегства капиталов из-за различий между странами в уровнях процентных ставок. В соответствии с методологией платежного баланса портфельные инвестиции составляют менее 10% уставного капитала компаний. Портфельные инвестиции осуществляются ради получения прибыли и снижения риска благодаря портфельной диверсификации капитала (в основном это активы, в ряде случаев обязательства). С точки зрения принимающей страны, портфельное инвестирование не 10
11 ведет к утрате местного контроля над собственностью компании, которая может полностью принадлежать местным фирмам, а также быть совместным предприятием или дочерней компанией ТНК. Портфельные инвестиции являются финансовыми вливаниями и не предполагают передачи нематериальных активов (лицензий, управленческих навыков, ноу-хау). Портфельные инвестиции представляют собой финансовые инструменты, служащие объектом торговли на организованных и неорга- низованных финансовых рынках. Это облигации, акции, денежно-рыночные инструменты. Портфельные вложения в виде акций означают требования к резидентным инкорпорированным предприятиям, распространяющиеся на их акции, активы, доли, совместные фонды, инвестиционные трасты. К долговым ценным бумагам относятся и гарантии, и денежно-рыночные инструменты (казначейские обязательства, коммерческие и финансовые бумаги, сертификаты на депозиты не более года), и производные инструменты (деривативы). Последние включают опционы, форвардные контракты, сделки своп. Опцион право продавать или покупать ценные бумаги или собственность в определенное время и по определенной цене в соответствии с соглашением. Разновидностью опциона является валютный опцион, т.е. право купли или продажи валюты по фиксированной цене. Форвардные контракты представляют собой сделки, предполагающие, что товары поставляются после оформления контракта. Сделки своп операции по одновременной купле (продаже) иностранной валюты за наличные и продаже (покупке) ее на срок. Деривативы содействуют портфельной диверсификации, снижают риски, позволяют обходить государственные ограничения и снижать налоги на капитал, а также избежать регулирования с совещательным правом. Благодаря этому они интенсифицируют динамику совокупных трансграничных капиталопотоков. Таким образом, портфельными инвестициями считают покупку зарубежными инвесторами ценных бумаг, выпущенных компанией или государством. При этом инвесторами могут быть компании, коммерческие банки, инвестиционные трастовые фонды, в частности пенсионные, хеджевые, совместные, общественные и региональные фонды. Отличительные особенности портфельных инвестиций выражаются в отсутствии контроля инвестора над вложенными средствами и в возможности служить объектом продажи. Сравнительный анализ прямых и портфельных инвестиций 11
12 Таким образом, прямые и портфельные зарубежные инвестиции имеют разную природу и неодинаково сказываются на экономике принимающей страны. Можно выделить следующие различия: прямые инвестиции предоставляют инвестору права контроля, а портфельные нет; прямые инвестиции предполагают приобретение 10% и более уставного капитала компании, портфельные менее 10%; прямые инвестиции являются долгосрочными вложениями, тогда как портфельные, напротив, краткосрочными. Однако современные тенденции, присущие мировым рынкам капитала, таковы, что многие институциональные инвесторы держат долгосрочные активы в зарубежных компаниях, не имея права контроля (характерного для прямых вложений), т.е. различие между прямыми и портфельными инвестициями в этом смысле становится малосущественным; разные источники финансирования: прямые инвестиции финансируются за счет внутрифирменных связей, а портфельные обычно предоставляются национальными компаниями и банками. В последнем случае увеличивается предложение денежной массы и растут цены. Прямые инвестиции, в отличие от портфельных, определяют фирменную и отраслевую специфику инвестора; прямые и портфельные инвестиции неодинаково влияют на экономику и состояние финансовых рынков в стране-инвесторе и стране-реципиенте. Если первые стимулируют передачу технологий и расширяют доступ инвесторов на внутренний рынок, то вторые могут стимулировать развитие внутреннего рынка принимающей страны. Порт-фельные инвестиции первоначально оказывают сравнительно сильный макроэкономический эффект, определяя динамику цен на активы и ликвидность финансового сектора. Напротив, прямые инвестиции больше сказываются на микроэкономическом уровне, содействуя изменению структуры производства в стране-реципиенте; портфельные инвестиции носят более дестабилизирующий характер по сравнению с прямыми, хотя их конечный результат зависит от политики дочерних компаний. Впрочем, прямые инвестиции, как и портфельные, могут увеличивать дефицит платежного баланса страны-реципиента. Прямые инвесторы хеджируют валютные риски на основе сбалансированности активов и пассивов в разных валютах благодаря банковским займам и портфельным инвестициям. Следовательно, хотя материальные активы остаются в принимающей стране, ТНК могут переводить свои финансовые ресурсы в другие страны; для зарубежных портфельных капиталов характерно вложение на сравнительно короткие сроки, а также большая ликвидность по сравнению с прямыми. Ранее вложенные портфельные инвестиции уходят из страны-реципиента в среднем через 4,5 года, прямые через 8 лет; 12
13 прямые инвестиции сопровождаются передачей нематериальных активов, что нехарактерно для портфельных инвестиций. Прочие инвестиции Третья группа международных инвестиций включает прочие краткосрочные и долгосрочные инвестиции торговые кредиты, банковские займы, финансовые лизинговые сделки, займы от МВФ и прочих международных организаций, краткосрочные депозиты, сделки с иностранной валютой. По сути, это финансовый или ссудный капитал. Государственные и частные инвестиции Помимо рассмотренной классификации капиталов следует остановиться на разделении капиталопотоков на государственные и частные. Статистика национальных счетов не всегда показывает реальный объем государственных капиталовложений за рубежом. Более того, инвестиции государственных компаний нередко классифицируются как частные. Не вызывает сомнения, что государственные инвестиции более значимы для экономики развивающихся стран, особенно стран наименее развитых. Государственные инвестиции часто называют официальными, имея в виду не только займы, кредиты и финансовую помощь, предоставляемые правительствами, но и аналогичные потоки по линии международных организаций МВФ, МБРР, ЕБРР и других, а также гранты официальной помощи развитию. В целом совокупный приток капиталов в развивающиеся страны значительно изменился (табл. 1). Это обусловлено ростом доли частных и соответственно падением доли государственных инвестиций. Удельный вес государственных инвестиций уменьшился с 32% в гг. до 20% в гг.; в том числе доля официальной помощи развитию сохранилась на прежнем уровне (11 %), а доля прочих государственных инвестиций снизилась с 21 до 9%. Т а б л и ц а 1. Приток капиталов в развивающиеся страны, % Годы Частные инвестиции Всего Прямые инвестиции Банковский кредит «Государственные инвестиции Годы Официальная помощь развитию Прочие государственные инвестиции
14 Источник: Akyuz Y., CornfordA. Capital Flows to Developing Countries and the Reform of the International Financial System. Geneva, Удельный вес частных инвестиций за рассматриваемый период возрос с 68 до 80%; в том числе доля прямых инвестиций увеличилась с 9 до 34%, доля банковских кредитов уменьшилась с 50 до 24%, доля портфельных инвестиций возросла с 2 до 21 %, а доля прочих кредитов уменьшилась с 7 до 1% [17, с. 10]. Соотношение долей частных и государственных инвестиций можно проследить по странам с разными среднедушевыми доходами и неадекватными темпами экономического роста. Развивающиеся страны можно разделить на три группы в зависимости от уровня среднедушевого дохода: страны с доходом выше среднего ( долл.), с доходом ниже среднего ( долл.) и с низким доходом (ниже 760 долл.). Можно видеть, что в странах первых двух групп доля частных инвестиций почти в два раза превышает долю государственных, а в странах третьей группы оба показателя примерно одинаковы. Аналогичный результат получается при выделении трех групп развивающихся стран в зависимости от темпов их роста: страны с высокими темпами (более 5% в год), средними (3 5%) и с низкими темпами роста (менее 3%). В странах первой и второй групп доля государственных инвестиций в ВВП составляет соответственно 9,5% (для сравнения: удельный вес частных инвестиций 15,0%) и 8,0% (доля частных инвестиций 11,9%). В странах третьей группы доли государственных и частных инвестиций в ВВП составляют 8,4 и 9,9% соответственно [87, с. 2 3]. В 90-е гг. по темпам роста частные инвестиции в развивающиеся страны превышали государственные инвестиции: доля государственных инвестиций снизилась до 20%, частных возросла до 80% в 1999 г. Во второй половине 70-х гг. 3/4 частных инвестиций приходилось на банковские кредиты и только ¼ на прямые инвестиции. В 80-е гг. под влиянием долгового кризиса эта структура изменилась: доля банковских кредитов снизилась, а доля прямых инвестиций возросла. С 90-х гг. банковское кредитование вновь оживилось, одновременно быстро росли ПЗИ. Частные средства направляются в страны со сравнительно благоприятным предпринимательским климатом, что стимулирует высокие темпы роста. Особенно важны передаваемые знания и инновации, так как инвестиции, как правило, сопровождаются передачей передовых технологий, способствуют формированию новых капитальных фондов. Для государственных инвестиций характерны сравнительно длительные сроки окупаемости, так как средства вкладываются главным образом в инфраструктуру или базовое образование. Правда, в последние годы наблюдается рост частных вложений в инфраструктуру; 14
15 в частности, Международная финансовая корпорация (МФК), входящая в группу Всемирного банка (ВБ), финансирует строительство дорог, портов, электростанций, телекоммуникационных систем. В целом четырехкратное превышение доли частных инвестиций над государственными означает тенденцию к увеличению накопленных капиталов, замене старых технологий новыми, более эффективными, а также формированию новых (с точки зрения морального износа) капитальных фондов. 2. ПЗИ: причины интенсификации и формы осуществления Для второй половины 80-х и 90-х гг. характерна тенденция к интенсификации прямого зарубежного инвестирования. Можно отметить две причины такого явления: прибыльность операций благодаря преимуществам фирмы, состоящим в более низких издержках производства, экономии, связанной с расширением масштабов производства, внутрифирменных исследованиях, доступе к крупным источникам капитала, сравнительно высокой емкости внутреннего рынка принимающей страны, активной маркетинговой деятельности, доступе к природным ресурсам, более низких ставках пошлин, транспортных тарифов и проч., использовании организационных, управленческих и иных навыков. стремление инвесторов к снижению налогов, поскольку, при прочих равных условиях, они учитывают различия между странами в ставках и способах налогообложения. Фирма предпочитает размещать производство в странах с минимальными налогами, а также использовать механизм трансфертного ценообразования, чтобы выводить большую часть прибыли из-под более высоких налогов. Способы инвестиционного проникновения на рынки ПЗИ могут осуществляться на основе следующих основных способов. 1. Традиционно создаются зарубежные филиалы и дочерние компании. Филиалы полностью подконтрольны материнской компании, не являются юридическими лицами, не имеют собственного баланса, используя баланс материнской компании, отвечающей по их обязательствам. Напротив, дочерние компании являются юридическими лицами, самостоятельно отвечают по своим обязательствам, имеют собственный баланс и сами определяют направления развития фирмы. 2. Межфирменные слияния и поглощения (mergers and acquisitions М&А). 3. Стратегические партнерства (альянсы) (strategic alliances). 15
16 Межфирменные слияния и поглощения Межфирменные слияния и поглощения меняют право собственности и национальность приобретаемых или сливающихся фирм. В 90-х гг. совокупная стоимость и доля межфирменных слияний и межфирменных поглощений в ПЗИ неизменно увеличивались. В 2000 г. на межфирменные слияния и поглощения приходилось не менее 60% совокупной стоимости прямых иностранных инвестиций в мире, а по отдельным развитым странам эта доля достигает 80% для США и 85% для Австралии. К 2000 г. стоимостной объем таких сделок увеличился до 1144 млрд долл., тогда как в 1998 г. он составлял 544 млрд долл., а в 1990 г. 151 млрд долл. В 2001 г. стоимостной объем слияний и поглощений составил лишь половину от показателя 2000 г. 594 млрд долл., а число таких сделок сократилось с 7800 до 6000 за гг. Лидируют фирмы США и Великобритании, на совокупную долю которых приходится 53% продаж и 46% покупок в форме межфирменных слияний и поглощений [85, с. 5]. Более 95% этих сделок приходилось на страны ЕС. Хотя в гг. общее количество слияний и поглощений уменьшилось с 5775 до 5153, стоимость каждой отдельной сделки возросла. По данным за гг., количество межфирменных слияний и поглощений стоимостью свыше 1 млрд долл. возросло с 35 до 113, и на их долю пришлось У, всех подобных сделок [65]. Если в 1997 г. самой крупной сделкой считалась покупка компанией «Цюрих Верзишерунг», ГмбХ (Швейцария) фирмы «БАТ Индастриз» (Великобритания) стоимостью 18 млрд долл., а в 1998 г. покупка американской компании «Амоко» британской «Корпорацией «Бритиш Петролеум» за 55 млрд долл., то в 2000 г. зафиксирован новый рекорд компания «Маннесман» была приобретена компанией «Водафон Эйр Тач» за 202,8 млрд долл.1 В 2001 г. самой крупной сделкой стало приобретение компании «ВойсСтрим вайрелесс корп.» фирмой «Дойче Телеком» за 29,4 млрд долл. [91, с. 8]. Международные слияния и поглощения осуществляются преимущественно между компаниями промышленно развитых стран; параллельно благодаря приватизационным программам в этот процесс вовлекается все больше развивающихся стран, и компании этих стран выступают не только в качестве продавцов, но и покупателей. По данным на конец 90-х гг., среди 20 крупнейших продавцов фирм в рамках межфирменных слияний и поглощений присутствуют четыре развивающиеся страны: Бразилия (162 сделки на 24,6 млрд долл.), Республика Корея (76 сделок на 6,3 млрд долл.), Китай (85 сделок на 5,0 млрд долл.), Аргентина (54 сделки на 3, 1 млрд долл.). В числе 20 основных покупателей зарубежных фирм были три развивающиеся страны Бермудские острова (10 сделок на 2,6 млрд долл.), Гонконг, КНР (50 сделок на 2,3 млрд долл.), Республика Корея (10 сделок на 2,2 млрд долл.). 16
17 Отраслевое распределение межфирменных слияний и поглощений характеризуется преобладанием отраслей, теряющих по разным причинам конкурентные преимущества. Среди них автомобилестроение, сфера обороны (сокращение уровня спроса); финансовые и телекоммуникационные услуги (либерализация и дерегулирование); химическая и нефтяная промышленность (изменения в характере конкуренции из-за технологических нововведений). По совокупной стоимости подобных сделок на первом месте нефтяная индустрия, за ней следуют автомобилестроение, банковские и телекоммуникационные услуги. Стратегические партнерства Распространенная форма инвестиционного проникновения на рынок стратегические партнерства в наукоемких отраслях на основе заключения контрактов между несколькими фирмами для реализации согласованных целей. При этом компании сохраняют независимость, т.е. не предполагается долгосрочного владения одной компанией частью собственности другой. Для стратегических партнерств характерно: сохранение независимости фирм-партнеров; получение преимуществ за счет диверсификации риска и общего контроля над решением поставленных задач; совместный вклад фирм-партнеров в установленные сферы сотрудничества (создание технологий, производство товаров или услуг). Контракты могут заключаться на осуществление одного или нескольких видов деятельности; это могут быть совместные лицензирование, проведение НИОКР, сбыт, управление или строительство «под ключ». В целом стратегические партнерства представляют собой форму межфирменных связей, основанных на создании совместных предприятий, проведении совместных исследований, совместном производстве, совместной маркетинговой деятельности, совместном приобретении миноритарных акций, совместном оказании услуг. Стратегические партнерства объединяют компании как одного государства (национальные стратегические партнерства), так и двух или более зарубежных стран (трансграничные стратегические партнерства). Как показывает мировая практика, последние создаются фирмамиконкурентами или фирмами из разных отраслей (табл. 2). Так, «Дженерал Моторс» в союзе с «Хитачи» разрабатывает электронные компоненты для автомобилей; «Моторола» и «Тошиба» организовали совместное производство микропроцессоров. Отдельные компании участвуют в десятках или даже сотнях стратегических партнерств. Таблица 2. Стратегические партнерства ведущих ТНК мира 17
18 » \ Общее число Транcграничны Доля Доля стратегически е партнерства, % иностранно НИОКР, % х партнерств й рабочей силы, % 60 36,7 28,6 4, ,5 25,7 4, ,0 52,6 7, ,4 39,8 3,4 «Дженерал Электрик» ,0 16,7 2,4 «Даймлер» ,7 24,0 9,4 «Мицубиси» ,9 3,1 4,6 «Хитачи» ,9 24,1 6,7 «Филипс» ,9 83,0 6,8 «Сименс» ,0 42,0 10,0, «Тошиба» ,1 20,0 6,7 «Тойота» 45 51,1 16,0 5,0 Дженерал Моторс» «Фольксваген» Источник: Nam-Hoom Kang, Kentaro Sakai. International Strategic Alliances: Their Role in Industrial Globalization OECD, STI. Working Papers, 2000/5.Р. 47. Основная цель создания стратегических партнерств диверсификация рисков и капиталовложений в новые сферы бизнеса, объединение материальных и нематериальных активов фирм-партнеров. Отличие стратегических партнерств от межфирменных слияний и поглощений состоит в следующем: партнерства не меняют собственности участников; партнерства обеспечивают их участникам большую гибкость. Стратегические партнерства можно разделить на две группы: акционерные партнерства; неакционерные партнерства. Акционерные партнерства предполагают создание совместных предприятий или приобретение миноритарных акций. Самая распространенная форма совместные предприятия, включающие две или большее число фирм, объединивших свои капиталы в общую 18
19 собственность и получающих доходы на вложенные средства. Доля акционерных партнерств в их общем количестве 48%. Неакционерные стратегические партнерства межфирменные соглашения о совместных исследованиях, совместном производстве, маркетинге, обмене технологиями. Стратегические партнерства чаще всего создаются в таких отраслях, как информационные технологии, фармацевтика, автомобилестроение, и их количество постоянно растет. Так, в гг. оно возросло с 52 до 250 в сфере информационных технологий, с 50 до 180 в фармацевтике, с 28 до 45 в автомобилестроении1. В качестве примера стратегического альянса можно привести создание в августе 2000 г. компаниями «Хитачи Лтд.», «Ниссей Саньо и К Лтд.», «Хитачи инструменте Сервис К Лтд.» и «Наноген инкорпорейтед» долгосрочного альянса с целью проведения совместных исследований и разработок в области электронных микроструктур, применяемых в генной инженерии и медицинской диагностике. Фирма «Наноген» занимается разработкой микрочипов, которые позволят диагностировать человеческий организм для выявления заболевания на самых ранних стадиях. Совместный проект рассчитан на 10 лет. По предварительной оценке, инвестиции в проект превысят 200 млн долл. Количество стратегических партнерств за гг. в мире возросло в 6 раз: с более чем 1 тыс. до 7 тыс., в том числе количество трансграничных партнерств с 860 до Case-study 1. Стратегические партнерства «Дженерал Моторс» [70, с. 47] Компания «Дженерал Моторс» относится к числу наиболее активных ТНК, расширяющих сеть соглашений о стратегических партнерствах. Общее количество стратегических партнерств «Дженерал Моторс» 138, из них 43,5% носят трансграничный характер. Одна из сфер интереса компании азиатские рынки сбыта, прежде всего японский. Для закрепления на них «Дженерал Моторс» широко использует ПЗИ. «Дженерал Моторс» владеет 20% акционерного капитала компании «Фуджи» и производит трансмиссии с брэндом «Субару»; ей принадлежит 49% акций «Исудзу» производителя дизельных моторов и 10% акций «Судзуки» производителя мини-моторов. «Дженерал Моторс» имеет соглашение с компанией «Хонда» по совместному производству моторов. «Дженерал Моторс» приобретает основные компоненты для автомобилей (моторы и трансмиссии) у японских компаний и владеет их миноритарными акциями. Стратегия «Дженерал Моторс» отличается от политики многих известных ТНК, направленной на создание стратегических партнерств в автомобильной сфере. Так, у компании «Форд» лишь одно стратегическое партнерство с японскими фирмами производителями 19
20 автомобилей с компанией «Мазда». Политика «Форда» заключается в приобретении у партнера деталей, которые она самостоятельно не производит (хотя некоторые детали производятся совместно). Иными словами, у компании «Форд» есть производственная сеть. Напротив, «Дженерал Моторс» активно развивающаяся сервисная компания, в то время как разработкой образцов и производством заняты ее зарубежные партнеры, выпускающие продукцию с брэндом «Дженерал Моторс». «Дженерал Моторс» создала широкую сервисную сеть, в том числе в Интернете, где покупатели также могут приобрести автомобиль и получить прочие услуги. Стратегия «Дженерал Моторс» на американском рынке, для которого производятся моторы, специфична. Это объясняется крупной долей компании на рынке производителей автомобилей в США. Одновременно быстро растут доходы компании от сервисной сети, что стимулирует изменение тактики ее деятельности в США и рост закупок различных компонентов для автомобилей на европейских и азиатских рынках у стратегических партнеров. 3. Мировые рынки капитала: основные тенденции развития Общая характеристика В х гг. наблюдался быстрый рост всех форм международных инвестиций, объем которых в номинальном выражении увеличился в 5,5 раза. Наиболее динамично они росли в 90-х гг.. Так, в гг. активы институциональных инвесторов увеличились в два раза до 30 трлн долл., что почти совпадает с совокупным ВВП всех стран мира. Капиталопотоки расширяются быстрее, чем растет ВВП. В 70-е гг. наибольшей динамичностью отличались ПЗИ, наименьшей прочие инвестиции; в 80-е гг. и первой половине 90-х гг. быстрее всего росли портфельные вложения, а медленнее всего прочие инвестиции; с 1994 г. тенденция изменилась сохраняли динамичность портфельные инвестиции, темпы роста прочих инвестиций повысились, тогда как ПЗИ росли наиболее низкими темпами по сравнению с инвестициями двух других групп. Доля ПЗИ в совокупных капиталопотоках мира возросла с 11,6% в 1980 г. до 31,3% в 1994 г.; затем этот показатель снизился до 24,8% в 1995 г. и до 20,4% в 1996 г. Удельный вес портфельных инвестиций увеличился с 15,5 до 34,2% за гг.; доля прочих инвестиций снизилась с 72,9 до 45,4% соответственно. Таким образом, из трех групп международных инвестиций основной является группа прочих инвестиций, а из форм 20
21 производительного (инвестиционного) капитала портфельные инвестиции. Динамику объемов разных форм капиталопотоков мира можно проследить по табл. 3. Таблица 3. Динамика международных инвестиций в е гг. (млн долл.) Годы Прямые Портфель ные Прочие Итого * 59316* * * * * * * * ** ** ** ** ** ** ** ** * Исключая Гонконг и Тайвань. ** Включая Тайвань. Источник: World Investment Report: Promoting Linkages. UN; New York; Geneva, World Investment Report: Transnational Corporations and Export Competitiveness. UN; New York; Geneva, ПЗИ в е гг. В последние 25 лет доля прямых зарубежных инвестиций в мировом ВВП постоянно росла, несмотря на периоды известного снижения (наблюдаемого, например, в 1992, 1991, 1983, 1976 гг.). В целом этот показатель увеличился с 0,4% в 1970 г. до 2,0% в 2002 г. Аналогичная динамика была характерна и для удельного веса экспорта в ВВП (этот показатель свидетельствует об открытости национальной экономики), повысившегося за указанный период с 10,0 до 19,0% [91]. Эти факторы приводят к многообразным последствиям, так как реформирование экономики и технологические нововведения содействуют росту конкуренции на глобальном уровне, что вынуждает фирмы расширять зарубежные операции и вкладывать средства в передачу технологий. Правительства стремятся повысить привлекательность национальной экономики для инвесторов на основе ее либерализации и реструктуризации. Этот процесс получает 21
22 внутренние стимулы для своего развития и основан на стремлении правительств проводить открытую и недискриминационную политику. За гг. среднегодовой приток текущих ПЗИ увеличился с 203 млрд долл. до 1270,8 млрд долл., т.е. в 6,29 раза. В 1998 г. объем привлеченных ПЗИ увеличился на 44,9%, несмотря на финансовый кризис в странах Азии, некоторых странах Латинской Америки, в России, а также на падение темпов экономического развития в мире, снижение темпов роста мировой торговли, падение мировых цен, сокращение банковского кредитования, портфельных инвестиций и свертывание приватизационных программ. Главной причиной увеличения инвестиций стал беспрецедентный рост притока ПЗИ в развитые страны только за 1998 г. объем ПЗИ здесь возрос на 70% благодаря слияниям и поглощениям. Напротив, в развивающихся странах ПЗИ сократились на 4%: в 1999 г. темп прироста П 3 И в развивающихся странах возрос до 55,2%, а в 2000 г. снизился до 18,2%. В 2002 г. импорт ПЗИ сократился до 651 млрд долл. при темпе падения 21,0%. Главная причина сокращения связана с уменьшением сделок по трансграничным слияниям и поглощениям (по стоимости и количеству). Среди других мировой экономический спад, трагические события в Нью-Йорке 11 сентября 2001 г., неблагоприятные перспективы оживления экономики, завершение приватизации в отдельных странах. Совокупный объем экспорта ПЗИ в мире увеличился с 235 млрд долл. в 1990 г. до 1150 млрд долл. в 2000 г., т.е. почти в 5 раз. Но в 2002 г. экспорт текущих ПЗИ сократился до 647 млрд долл. Среднеговодовой темп прироста этого показателя в гг. составлял 37,0% против 16,3% в гг. Очевидно, что последние 10 лет темпы прироста импорта ПЗИ были более высокими по сравнению с показателем экспорта ПЗИ. Но в 2002 г. ежегодные темпы прироста снизились до 21,0% по импорту ПЗИ и 9,0% по экспорту. Отдельные группы стран характеризовались ростом совокупных объемов экспорта и импорта ПЗИ до 2001 г., а затем их сокращением, хотя темпы прироста этих показателей для трех групп стран были неодинаковы, что обусловило изменение соотношений между этими группами (табл. 4). Таблица 4. Динамика импорта и экспорта прямых зарубежных инвестиций в мире гг. (млрд долл.) , в средне м ежегод но
23 Экспорт 253,3 395,0 474,0 684,0 1042,1 1379,5 620,7 Развитые страны 221,0 332,4 395,0 631,3 966,0 1271,3 580,6 32,0 61,3 74,8 50,3 73,6 104,2 36,6 1,3 4,2 2,4 2,5 4,0 3,5 Развиающиеся страны Страны переходной экономикой с 0,3 Импорт 225,3 386,1 478,0 694,5 1088,3 1491,9 735,1 Развиты страны 145,0 219,9 267,9 484,2 837,8 1227,5 503,1 74,3 152,7 191,0 187,6 225,1 237,9 204,8 13,5 19,1 22,7 25,4 26,5 27,2 Развивающиеся страны Страны переходной экономикой с 6,0 Источник: World Investment Report: Transnational Corporations and Export Competitiveness. UN; New York; Geneva, World Investment Report: Promoting Linkages. UN; New York; Geneva, ПЗИ имеют более высокие темпы роста по сравнению с темпами роста мировой торговли, мирового ВВП, мирового производства. В гг. среднегодовые темпы прироста ПЗИ в мире составляли 40,2%, тогда как среднегодовые темпы прироста мировой торговли 6,0%, мирового ВВП 2,9, мирового производства 3,6%. Основными экспортерами и импортерами ПЗИ остаются развитые страны за последние 11 лет их доля в мировом импорте и экспорте возросла: 68,4% мирового импорта и 93,5% мирового экспорта ПЗИ в 2001 г. За последние два десятилетия роль и влияние развивающихся государств, а также стран с переходной экономикой на мировых рынках капитала возросли. В гг. стоимостной объем импорта ПЗИ для развивающихся стран увеличился в 4 раза, для стран с переходной экономикой в 7,5 раза, а для развитых стран в 7,3 раза. Совокупный экспорт ПЗИ из развивающихся стран за указанный период возрос в 4 раза, из стран с переходной экономикой в 30,8 раза, а из развитых стран в 5,1 раза. Таким образом, соотношение между отдельными группами стран в мировом экспорте и импорте ПЗИ изменилось. В импорте прямых зарубежных инвестиций за гг. доля промышленно развитых стран несколько возросла с 65,3 до 23
24 68,4%, доля развивающихся стран, напротив, снизилась с 32,6 до 27,9%, доля стран с переходной экономикой увеличилась с 2,1 до 3,7%. В мировом экспорте ПЗИ за рассматриваемый период изменения были незначительными: доля развитых государств возросла с 87,8 до 93,5%; доля развивающихся стран снизилась с 12,1 до 5,9% (хотя в 1997 г. их удельный вес составлял 14,0%); доля стран с переходной экономикой повысилась с 0,1 до 0,6%. Для ПЗИ также характерна концентрация в небольшой группе стран на 10 стран приходится 83,4% экспорта и 73,1% импорта ПЗИ. Аналогичная концентрация наблюдается и в региональном распределении ПЗИ. В частности, на «триаду» (США Европейский союз Япония) приходится 3/4 ПЗИ промышленно развитых стран. На Китай и Гонконг, КНР 40% импорта ПЗИ развивающихся стран. Изменилась отраслевая структура ПЗИ. До 70-х гг. основной сферой вложений была добывающая индустрия; в 70-е первой половине 80-х гг. обрабатывающая промышленность; со второй половины 80-х гг. и в настоящее время сфера услуг. В последние 12 лет отраслевое распределение ПЗИ также отличается динамичностью. Удельный вес добывающей промышленности сократился с 8,6% в 1987 г. до 5,5% в 2000 г. Доля обрабатывающей промышленности изменилась мало 44,0% в 1987г. и 36,4% в 2000 г. При этом наиболее предпочтительными отраслями являются химическая индустрия (7,6%), производство средств транспорта (3,7%), металлообработка (3,2%), машиностроение (2,9%), пищевая промышленность, производство напитков и табака (2,7%). На сферу услуг приходится половина всех ПЗИ 55,5% в 2000 г., тогда как в 1987 г. этот показатель был равен 38,9%. Основные отрасли услуг, куда направляются инвестиции, финансы (20,6%), торговля (12,8%). В 90-х гг. постоянно росла совокупная стоимость и доля ПЗИ в форме трансграничных слияний и поглощений компаний. На их долю приходится не менее 60% совокупной стоимости мировых ПЗИ, а по отдельным промышленно развитым странам эта цифра достигает 80%. По данным 2001 г., в первую десятку стран импортеров ПЗИ входят: США (124,4 млрд долл.), Великобритания (53,8 млрд долл.), Франция (52,6 млрд долл.), Бельгия и Люксембург (51,0 млрд долл.), Нидерланды (50,5 млрд долл.), КНР (46,9 млрд долл.), Германия (31,8 млрд долл.), Канада (27,5 млрд долл.); Мексика (24,7 млрд долл.), Гонконг, КНР (22,8 млрд долл.). В первую десятку стран экспортеров ПЗИ входят: США 114,0 млрд долл.), Франция (82,8 млрд долл.), Бельгия и Люксембург (67,3 млрд долл.), Нидерланды (44,0 млрддолл.), Германия (43,3 млрд долл.), Великобритания (39,5 млрддолл.), Япония (38,1 млрддолл.), Канада (35,5 млрд долл.), Испания (27,8 млрд долл.), Италия (21,5 млрд долл.). Рассмотрим тенденции экспорта и импорта ПЗИ по отдельным 24
Источник