Компания рассматривает проект расширения мощностей обеспечивающий доходность 13 годовых

«Компания ХУ рассматривает проект расширения мощностей, который обеспечит доходность 13 % годовых. Следует ли принимать . »

Вопросы. Задачи. Решения

Компания ХУ рассматривает проект расширения мощностей, который

обеспечит доходность 13 % годовых. Следует ли принимать проект при нижеприведенных условиях?

Капитал представлен следующими элементами в балансе:

Уставный капитал 25 млн. руб.

обыкновенные акции номиналом 40 руб. 20 млн. руб.

привилегированные акции номиналом 100 руб. 5 млн. руб.

Нераспределенная прибыль 5 млн. руб.

Облигации с залогом недвижимости номиналом 1тыс. руб. 20 млн. руб.

Итого капитал компании 50 млн. руб.

Ставка налога на прибыль составляет 35%. Облигации — купонные, с выплатой раз в год, купонная ставка — 10 % годовых, срок до погашения 5 лет, текущая цена 990 руб.

По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 13 руб., текущая рыночная цена акции 100 руб. Стоимость размещения (подписки) облигационного займа составляет 3% или 3 руб. на облигацию.

Рыночная цена акции компании составляет 40 руб. Прогнозируется стабильный рост дивидендов в размере 6% в год, что позволит в будущем году получить дивиденд 4 руб. на акцию. Для принятия проекта потребуется дополнительная эмиссия акций в пределах объявленных. Стоимость размещения составляет 10%.

Эксперты оценивают рыночные оценки капитала после объявления о принятии проекта следующим образом: цена облигации — 1100 руб., цена привилегированной акции — 90 руб., цена обыкновенной акции — 80 руб.

Глава 6. Оценка стоимости капитала для инвестиционных решений Решение Рассчитаем предельную стоимость капитала для данной компании и сравним ее с доходностью проекта.

Если доходность по проекту превышает предельную стоимость капитала данной компании, то проект следует принять. Предельная стоимость капитала рассчитывается по стоимости элементов капитала компании при принятии проекта и по соответствующим рыночным весам. При отсутствии информации о рыночных весах могут использоваться балансовые оценки.

1. Стоимость нераспределенной прибыли.

По нераспределенной прибыли предельная стоимость равна текущей стоимости акционерного капитала.

? При каких условиях такое предположение возможно?

k = ks = 4/40 + 0,06 =16%. Доля этого элемента по балансовым оценкам равна 5/50 == 10%, w s= 0, l.

2. Стоимость собственного капитала по дополнительной эмиссии акций.

Дивиденд, предполагается, будет расти с постоянным темпом и можно применить модель Гордона. По акционерному капиталу стоимость рассчитывается с учетом затрат на размещение, которые фактически были осуществлены ранее: ke = 4/ 40(1 — 0,1) + 0,06 = 4/36 + 0,06 = 0,1111 +0,06= 17,11%, w = = 20/50 = 0,4.

3. Стоимость капитала, представленного привилегированными акциями.

По привилегированным акциям стоимость равна kp = dp / Рp (1 — Издержки размещения) = 13/97= 13,4%, как по формуле бессрочного аннуитета. Вес этого элемента капитала по балансовой оценке wp = 5/50 = 0,1.

4. Стоимость заемного капитала.

По облигационному займу облигации продавались ранее дешевле номинала по цене 990 руб. Требуемая доходность может быть рассчитана как доходность к погашению по формуле дисконтированного денежного потока или по упрощенной формуле: k = [ I + (Номинал + Цена) / п] / [(Номинал + Цена) / 2] = = [100 + (1000 — 990)/5] / (1000 + 990) / 2 = 10,25%. Стоимость заемного капитала kd = 10,25% (1 — 0,35) = 6,66%. Доля заемного капитала wd — 20/50 = = 0,4.

5. Средняя предельная стоимость капитала.

WACC= 0,4 х 6,66% + 0,1 х 13,4% + 0,1 х 16% + 0,4 х 17,11% = 12,45%.

Результат расчета по балансовым весам — за принятие проекта. Однако такого расчета недостаточно.

Вопросы. Задачи. Решения

6. Взвешивание по рыночным оценкам.

Рыночные веса = Рыночная оценка капитала каждого элемента / Рыночная оценка всего капитала. Эта оценка считается более точной, так как отражает реальные возможности привлечения капитала.

По новому привлечению капитала предполагается, что цена облигации с залогом составит 1100 руб., привилегированной акции — 90 руб., обыкновенной акции — 80 руб.

Количество ценных бумаг: облигаций — 20 / 1000 = 20 тыс. шт.; привилегированных акций — 5 / 100 = 50 тыс.

шт.; обыкновенных акций — 20 / 40 = 500 тыс. шт.

Рыночная оценка:

заемного капитала — 20 тыс. х 1100 = 22 млн. руб.;

привилегированных акций — 50 тыс. х 90 = 4,5 млн. руб.;

обыкновенных акций — 500 тыс. х 80 = 40 млн. руб. Итого рыночная оценка всего капитала 66,5 млн. руб.

Почему не добаапяется оценка нераспределенной прибыли? (Величина 5 млн.

ушла на проект и способствовала росту цены акции. Фактически значение 40 млн. представляет сумму двух источников: обыкновенных акций и нераспределенной прибыли. Разбивка может осуществляться по методу 5/20, как было до принятия проекта. Тогда из 40 млн. руб. 32 млн. (15/20) — это капитал по обыкновенным акциям и 8 млн. (5/20) — капитал по привилегированным акциям).

Рыночные оценки стоимости капитала:

заемный капитал 22 млн.руб. — wd = 22/66,5 = 0,3308, kd = 6,66%;

привилегированные акции 4,5 млн. руб. — wp = 0,0677, kp — 13,4%;

обыкновенные акции 32 млн. руб. — w = 0,4812, к = 17,11%;

нераспределенная прибыль 8 млн. руб. — ws = 0,1203, к= 16%.

Средневзвешенная стоимость капитала равна 13,26 %. Стоимость капитала превышает доходность проекта, следовательно, он должен быть отклонен.

По компании RRI ожидается в будущем году дивиденд на акцию 2,5 долл.

Компания поддерживает постоянный дивидендный выход 50% в течение последних 7 лет. Ранее прибыль на акцию (EPS) составляла 1,5 долл. БетаГлава 6. Оценка стоимости капитала для инвестиционных решений коэффициент акции компании равен 1,1. Требуемая доходность по средним акциям на рынке — 17%, при безрисковой доходности — 10%. Компания RRI имеет облигации с доходностью 13%. Текущая цена акции — 30 долл. Оцените стоимость нераспределенной прибыли.

Решение Стоимость нераспределенной прибыли совпадает со стоимостью нынешнего акционерного капитала, т.е. с ks. Используем три метода оценки к.

1. САРМ — ks = kf+ (5 (kт

kf ) = 10% + (17% — 10%) 1, 2 = 17,7%.

2. Метод «Облигационная доходность + Премия за риск» — 13% + 4% = 17%.

3. Метод дисконтированного денежного потока (DCF) — ks = d1 / Р0 + g = 2, 5 / 3 0 + g.

g может быть оценен следующим образом.

1, 5 / 2 — дивиденд на акцию 7 лет назад:

d (1 + g ) = 2,5; 0,75( l + g ) 7 =2,5; ( l + g ) 7 = 3, 3 3.

По табл. 1 Приложения 2 находим, что g для 7 лет равно 19% (точнее 18,8%), тогда ks = 2,5 / 30 + 0,188 = 0,271 (27,1%).

Видим, что компания за последние 7 лет развивалась быстрым темпом -19% в год, и предположить в дальнейшем такой рост было бы неправильно Модель Гордона не подходит для оценки по прошлым значениям темпа роста Первые два метода дают оценку 17—17,7%, что является наиболее кор ректной стоимостью нераспределенной прибыли.

Можно вычислить среднюю оценку как (17 + 17,7)/2 = 17,35%.

Рекомендуемая литература

Основная Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный кур в 2 т.: Пер. с англ. СПб.: Экономическая школа, 1997. Т. 1. С. 162—207 Хорн Дж.К.ван. Основы управления финансами: Пер. с англ. М Финансы и статистика, 1997. С. 414—448.

Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ.

М.: Олимп-бизнес, 1997. С. 195-226.

Рекомендуемая литература

Дополнительная Голованов А., Звягин А. Кредитный рейтинг: реальность и перспективы // Рынок ценных бумаг. 1998. №13. С. 38—42.

Fama E.F., French K.R. Industry Cost of Equity // Journal of Financial Economics.

1997. Vol. 43. P. 153-193.

Ang J., Peterson D., Peterson P. Marginal Tax Rates: Evidence From Nontaxable Corporate Bonds: A Note // Journal of Finance. 1985. Vol. 40. March. P. 327-332.

Frankel J.A. The Japanese Cost of Finance: A Survey// Financial Management. 1991. Vol.

20. Spring. P. 95-127.

Goh. J.C., Ederington L.H. Is a Bond Rating Downgrade Bad News, Good News or No News for Stockholders? // Journal of Finance. 1993. Vol. 48. December. P. 2001-2008.

Smith Jr., Clifford W., Watts R.L. The Investment Opportunity Set and Corporate Financing, Dividend, and Compensation Policies // Journal of Financial Economics.

1992. Vol. 32. December. P. 263-292.

«Институт Азиатской Классики Курс IV: Доказательство Будущих Жизней Материал для чтения 10: Подборка о том, как невежественное желание запускает следующую жизнь Первая подборка — из «Обзора обусловленного происхождения» Кедрупа Тенпа Дарджье (1493-1568). Определение невежества, создающего первое из двенадцати звеньев цепи обусловленного происхождения: Видение бренного сосредоточения [восприятие себя или своего как чего-то, имеющего свою собственную природу], вдохновляющее человека совершать. »

«РЕГИОНАЛЬНАЯ СЛУЖБА ПО ТАРИФАМ КИРОВСКОЙ ОБЛАСТИ ПРОТОКОЛ заседания правления региональной службы по тарифам Кировской области № 11 03.04.2015 г. Киров Троян Г.В.Председательствующий: Вычегжанин А.В. Члены правлеКривошеина Т.Н. ния: Петухова Г.И. Беляева Н.В. командировка Отсутствовали: Мальков Н.В. отпуск Юдинцева Н.Г. командировка Никонова М.Л. по вопросам электроэнергетики Владимиров Д.Ю. по вопросам электроэнергетики Трегубова Т.А. Секретарь: Боговарова Л.Н., Петухова С.Н. »

«Содействие экологизации деятельности малых и средних предприятий Молдова Июль 2015 г. Содействие экологизации деятельности малых и средних предприятий Молдова Июль 2015 г. СОДЕРЖАНИЕ АББРЕВИАТУРЫ 1. ВВЕДЕНИЕ 1.1 Общая информация 1.2 Цели и методика проекта 2. ЭКОЛОГИЧЕСКОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ МСП И СОБЛЮДЕНИЕ ИМИ ЭКОЛОГИЧЕСКИХ ТРЕБОВАНИЙ 2.1 Трудности регулирования МСП 2.2 Режимы регулирования и соблюдение требований 3. ВНЕДРЕНИЕ ЭКОЛОГИЧЕСКОЙ ПРАКТИКИ В НАСТОЯЩЕЕ ВРЕМЯ 3.1 Внедрение систем. »

«Voprosy filosofii i psikhologii, 2015, Vol. (3), Is. 1 Copyright © 2015 by Academic Publishing House Researcher Published in the Russian Federation Voprosy filosofii i psikhologii Has been issued since 1889. ISSN 2409-3602 Vol. 3, Is. 1, pp. 47-52, 2015 DOI: 10.13187/vfp.2015.3.47 www.ejournal20.com Review UDC 1 Inductive Method and its Role in Scientific Knowledge A Review. S.А. Lebedev. Metodologia nauki: problema inductsiji. М.: Al’fa-М, 2013. 192 p. Boris L. Gubman Tver State University. »

«Англо-русский словарь по машиночитаемой каталогизации: около 5500 терминов, 2010, 5856381386, 9785856381381, ГПНТБ, 2010 Опубликовано: 5th September 2008 Англо-русский словарь по машиночитаемой каталогизации: около 5500 терминов СКАЧАТЬ http://bit.ly/1eZlHZN. Суспензия неустойчива. Излучение искажает фотон вне зависимости от предсказаний самосогласованной теоретической модели явления. Тело восстанавливает квазар самым открывая возможность цепочки квантовых превращений. Тело первом. »

2016 www.os.x-pdf.ru — «Бесплатная электронная библиотека — Научные публикации»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.

Источник

Вопросы. Задачи. Решения. Компания ХУ рассматривает проект расширения мощностей, который обеспечит доходность 13 % годовых

Компания ХУ рассматривает проект расширения мощностей, который обеспечит доходность 13 % годовых. Следует ли принимать проект при ниже-приведенных условиях?

Капитал представлен следующими элементами в балансе:

Уставный капитал 25 млн. руб.

обыкновенные акции номиналом 40 руб. 20 млн. руб.

привилегированные акции номиналом 100 руб. 5 млн. руб.

Нераспределенная прибыль 5 млн. руб.

Облигации с залогом недвижимости номиналом 1тыс. руб. 20 млн. руб.

Итого капитал компании 50 млн. руб.

Ставка налога на прибыль составляет 35%. Облигации — купонные, с выплатой раз в год, купонная ставка — 10 % годовых, срок до погашения 5 лет, текущая цена 990 руб.

По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 13 руб., текущая рыночная цена акции 100 руб. Стоимость размещения (подписки) облига-ционного займа составляет 3% или 3 руб. на облигацию.

Рыночная цена акции компании составляет 40 руб. Прогнозируется стабильный рост дивидендов в размере 6% в год, что позволит в будущем году получить дивиденд 4 руб. на акцию. Для принятия проекта потребуется дополнительная эмиссия акций в пределах объявленных. Стоимость размещения составляет 10%.

Эксперты оценивают рыночные оценки капитала после объявления о принятии проекта следующим образом: цена облигации — 1100 руб., цена привилегированной акции — 90 руб., цена обыкновенной акции — 80 руб.

Источник

Вариант 1. Компания рассматривает проект расширения мощностей, обеспечивающий доходность

Часть текста скрыта. После покупки Вы получаете полную версию

Вариант 1. Компания рассматривает проект расширения мощностей, обе…

Задание 1

Компания рассматривает проект расширения мощностей, обеспечивающий доходность 13% годовых.

Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала для данной компании и решить вопрос о принятии или отклонении проекта при нижеприведенных условиях:

Капитал представлен следующими элементами в балансе, млн. д.ед.:

Уставный капитал 50 млн. д.ед.

обыкновенные акции (номиналом 40 д.ед.) 45 млн. д.ед.

привилегированные акции (номиналом 100 д.ед.) 5 млн. д.ед.

Нераспределенная прибыль 10 млн. д.ед.

Долгосрочные облигации (номиналом 1 тыс. руб.) 20 млн. д.ед.

Итого капитал компании 80 млн. д.ед.

1. Облигации купонные с выплатой раз в год, купонная ставка 12% годовых, срок до погашения 5 лет; текущая цена 960 руб.

2. Рыночная цена акций компании 40 руб. Прогнозируется стабильный рост дивидендов в размере 6% в год, что позволит получить дивиденд 4 руб. на акцию. Для принятия проекта потребуется дополнительная эмиссия.

3. По привилегированным акциям выплачивается дивиденд — 13 д.ед., текущая рыночная цена акции 100 д.ед.

Стоимость размещения ценных бумаг составляет 7%.

Задание 2

Объем продаж в отчетном году составил 70 млн. д.ед. Фирма приняла решение об увеличении объема продаж на 40%.

Определить потребность в дополнительном финансировании из внешних источников и рассчитать для компании темп устойчивого роста.

В соответствии с дивидендной политикой на выплату дивидендов будет направлено 30% чистой прибыли.

Капиталоемкость продукции в отчетном периоде — 0,69; планируется ее снижение за счет ускорения оборачиваемости — до 0,6.

Рентабельность продаж 25%.

Задание 3

Правильны (П.) или неправильны (Неп.) следующие высказывания? Отметьте знаком (например, «птичкой») в нужном месте:

1. Выручка от реализации продукции представляет собой чистый денежный поток.

2. _Облигация (bond) представляет собой долгосрочную долговую ценную бумагу, выпускаемую корпорацией или государством.

3. Минимально необходимая для инвестора норма прибыли по акциям компании «X» равна 12%, если β коэффициент для них 1,40, уровень дохода по рынку акций — 12%, уровень дохода по казначейским векселям — 7%.

4. Бюджетирование — это процесс планирования будущей деятельности предприятия, результаты которого оформляются системой бюджетов.

5. Бюджет денежных средств (cash-flow) показывает предполагаемые фирмой денежные поступления выплаты в рассматриваемый период.

6. Темпы устойчивого роста компании – это самый высокий темп роста продаж, которого она сможет достичь, не выпуская новые акции.

7. Фондовые рынок – надежный источник нового капитала, если фирма несет убытки.

8. Транснациональная корпорация представляет собой «предприятие, осуществляющее прямые зарубежные инвестиции и владеющее либо контролирующее механизмы получения добавочной стоимости более чем в одной стране».

9. При прогнозировании инвестиционной возможности нужно оценивать не только норму доходности, а оценивать, достаточна ли прогнозируемая доходность, чтобы оправдать риск.

10. Требуемая доходность по инвестированию в компанию, работающей на собственном и заемном капитале равна средневзвешенной доходности по собственному и заемному капиталу.

Источник