КОММЕРЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ
1 В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, Т.Г. Касьяненко, С.К. Мирзажанов КОММЕРЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ Под общей редакцией заслуженного деятеля науки РФ, профессора, доктора экономических наук В.Е. Есипова Рекомендовано УМО по образованию в области финансов, учета и мировой экономики в качестве учебного пособия для студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит»
2 УДК 330(075.8) ББК 65.9(2Рос)-56я73 Е83 Рецензенты: С.В. Грибовский, заместитель начальника государственного учреждения «Городское управление инвентаризации и оценки недвижимости», д-р экон. наук, В.В. Малышев, начальник отдела иностранных инвестиций и сопровождения проектов комитета по внешнеэкономическим связям Правительства Ленинградской области, д-р экон. наук, проф., О.В. Гончарук, проф. Санкт-Петербургского государственного инже нер но-эконо мического университета, д-р экон. наук Е83 Есипов В.Е. Коммерческая оценка инвестиций : учебное пособие / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, Т.Г. Касьяненко, С.К. Мирзажанов. М. : КНОРУС, с. ISBN Рассмотрены теория и практика коммерческой оценки инвестиций и вопросы управления инвестиционными процессами. Дан анализ источников финансирования инвестиций, включая лизинг и ипотечное кредитование. Исследованы структура капитала и риски инвестирования. Детально представлены методы оценки инвестиционных проектов, в том числе в условиях риска и неопределенности. Исследованы особенности расчета различных видов эффективности (региональной, отраслевой, бюджетной) для различных типов инвестиционных проектов. Для студентов вузов, а также предпринимателей и руководителей инвестиционных и консалтинговых фирм, государственных чиновников и экономистов. УДК 330(075.8) ББК 65.9(2Рос)-56я73 Есипов Виктор Ефимович Маховикова Галина Афонасьевна Касьяненко Татьяна Геннадьевна Мирзажанов Сардор Кулмаматович КОММЕРЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ Сертификат соответствия РОСС RU. АЕ51. Н от г. Изд Формат 60 90/16. Гарнитура «PetersburgC». Печать офсетная. Бумага газетная. Усл. печ. л. 44,0. Уч.-изд. л. 32,15. Тираж 500 экз. Заказ 513. ООО «КноРус» , Москва, проспект Мира, д. 105, стр. 1. Тел.: (495) Отпечатано в ОАО «Тверской ордена Трудового Красного Знамени полиграфкомбинат детской литературы им. 50-летия СССР» , г. Тверь, проспект 50 лет Октября, 46. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Касьяненко Т.Г., Мирзажанов С.К., 2012 ISBN ООО «КноРус», 2012
3 ОГЛАВЛЕНИЕ Предисловие. 7 РАЗДЕЛ I ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ Глава 1. Инвестиционный рынок: понятие, конъюнктура 1.1. Понятие инвестиционного рынка Инвестиционный спрос Инвестиционное предложение Равновесие на инвестиционном рынке Глава 2. Инвестиции в системе рыночных отношений 2.1. Экономическое содержание инвестиций Субъекты и объекты инвестиций. Источники инвестиций Типы и классификация инвестиций Инвестиционный проект, его цели и стадии Классификация инвестиционных проектов Глава 3. Основные аспекты теории финансов 3.1. Стоимость и время Дисконтируемый денежный поток Теория структуры капитала Теория дивидендов Теория асимметричной информации Теория портфеля Глава 4. Оценка стоимости капитала 4.1. Стоимость капитала и принятие финансовых решений Стоимость заемного капитала Стоимость собственного капитала Стоимость прочих источников финансирования проектов Определение оптимального бюджета капиталовложений Глава 5. Финансирование инвестиционных проектов 5.1. Классификация форм и источников финансирования Краткосрочное банковское кредитование как способ финансирования инвестиционных проектов Лизинг как способ среднесрочного финансирования инвестиций Глава 6. Ипотечное кредитование как способ долгосрочного финансирования инвестиций 6.1. Понятие ипотеки и исторический опыт развития системы ипотечного кредитования
4 Понятие о залоге Ипотечный кредит. Специфические черты ипотеки Элементы системы ипотечного кредитования Классификация, функции и преимущества ипотечных кредитов Риски ипотечного кредитования Классические модели ипотечного кредитования Основные модели погашения долга Расчеты по ипотечному кредиту Глава 7. Инвестиции и управление оборотным капиталом 7.1. Расчет потребности в оборотном капитале Методы оценки финансового состояния предприятия с учетом оборотных средств Система управления дебиторской задолженностью Управление материально-производственными запасами на предприятии Глава 8. Теория опционов и их оценка 8.1. Основные понятия Прибыли и убытки по опционным контрактам Оценка опциона РАЗДЕЛ II МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ Глава 9. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов 9.1. Общие подходы к определению эффективности инвестиционных проектов Статические показатели оценки Динамические показатели оценки Денежные потоки инвестиционных проектов: анализ и оценка Глава 10. Оценка инвестиционного проекта в условиях неопределенности и риска Понятие риска и неопределенности Классификация проектных рисков Подходы к оценке рисков инвестиционного проекта Измерение и количественная оценка риска Методы оценки рисков без учета распределений вероятностей Методы оценки рисков с учетом распределения вероятностей Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта Глава 11. Особенности оценки эффективности некоторых типов инвестиционных проектов Оценка инвестиционных проектов, предусматривающих производство продукции для государственных нужд
5 11.2. Региональная эффективность инвестиционных проектов Отраслевая эффективность инвестиционных проектов Оценка бюджетной эффективности инвестиционных проектов Оценка эффективности инвестиционных проектов, реализуемых на основе соглашений о разделе продукции Особенности оценки инвестиционных проектов по лизинговым операциям Особенности оценки инвестиционных проектов на предприятии Особенности оценки инвестиционных проектов в недвижимости Особенности оценки инновационных инвестиционных проектов Глава 12. Инвестиционный климат в России Конъюнктура российского инвестиционного рынка Иностранные инвестиции: законодательная база, регулирование, оценка Инвестиционный климат и страновой риск Государственное регулирование инвестиций Глава 13. Бизнес-план инвестиционного проекта Подготовка и реализация инвестиционного проекта Структура бизнес-плана инвестиционного проекта Содержание инвестиционной программы (инвестиционного меморандума) предприятия Основы управления проектами Типичные ошибки при составлении бизнес-плана инвестиционного проекта Приложение 1. Оценка эффективности инвестиционного проекта Приложение 2. Тестовые вопросы и задачи по курсу «Коммерческая оценка инвестиций» Приложение 3. Перечень законодательных и нормативных актов, используемых в оценочной деятельности Приложение 4. Основные формулы, используемые в расчетах Приложение 5. Финансовые таблицы
6 ПРЕДИСЛОВИЕ Реформирование российской экономики происходит в сложнейших условиях инфляционного и платежного кризиса и инвестиционного голода. Идет процесс проедания национального богатства, тормозится структурная перестройка экономики, без которой Россия не может добиться высоких темпов экономического развития. Инвестиции относительно новый для нашей экономики термин. В отечественной экономической литературе понятие инвестиций употребляется как синоним капитальных вложений, под которыми понимаются все затраты материальных, трудовых и денежных ресурсов, направленных на воспроизводство основных фондов, как простое, так и расширенное. Сегодня инвесторы сталкиваются с ошеломляющим количеством возможностей вложения средств: акции, облигации, векселя, свопы, «пут» и «колл» опционы, фьючерсные контракты и т.д. Рассмотрение любого инвестиционного проекта требует предварительного анализа и оценки. Однако особенно сложным и трудоемким является оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции. Инвестиционная привлекательность того или иного проекта требует детального анализа множества показателей и принятия правильного решения под влиянием таких факторов, как риск, неопределенность, инфляция. Любое инвестиционное решение основывается на оценке собственного финансового состояния и целесообразности участия в инвестиционной деятельности; оценке размера инвестиций и источников финансирования; оценке будущих поступлений от реализации проекта. Главное в проблеме эффективности инвестиций создание условий для интенсификации вложений в наиболее конкурентные производства, дающие быстрый результат, позволяющие максимально увеличить доходы предприятий, населения и бюджета. Нашей задачей была разработка пособия, соответствующего нынешним реалиям, действующим нормативно-правовым докумен- 7
7 там и предлагающего студентам, преподавателям и практическим работникам наиболее исчерпывающий обзор инвестиционной среды. Авторский коллектив: Есипов В.Е. общая редакция, предисловие; Маховикова Г.А. гл. 1 5, гл. 7 ( ); гл. 8 ( ), гл. 9, гл. 10 ( , 10.7); гл. 11 ( ); гл. 12 ( ; 12.4); приложения 3 5; Касьяненко Т.Г. гл. 5 (5.3), гл. 6; гл. 7 ( ); гл. 8 (8.3); гл. 9; гл. 10 ( , 10.6), гл. 11 ( ), гл. 12 (12.3), приложение 2; Мирзажанов С.К. гл. 13; приложение 1.
Источник
Э. А. МИХАЙЛОВА, Л. Н. ОРЛОВА
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ
Учебное пособие. – Рыбинск: РГАТА, 2008.
АННОТАЦИЯ
Основная цель данного учебного пособия – это формирование у студентов теоретических и практических знаний по анализу инвестиционной деятельности предприятий и умелому их применению при обосновании инвестиционных решений. В процессе обучения студенты должны освоить анализ жизнеспособности и рискованности инвестиционного проекта, научиться выполнять конкретные расчеты, подтверждающие доходность и безопасность коммерческого проекта, уметь дать комплексную экономическую оценку инвестиционного проекта в целом.
Данное учебное пособие адресовано студентам, обучающимся по специальностям 080502 «Экономика и управление на предприятии» и 080801 «Прикладная информатика (в экономике)», а также может быть полезно слушателям факультета повышения квалификации, руководителям, специалистам предприятий.
Учебное пособие является электронной версией книги:
Михайлова Э. А., Орлова Л. Н. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. – Рыбинск: РГАТА, 2008. – 176 с.
ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
1. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1.1. История инвестиций
1.2. Основы инвестиционной деятельности
1.3. Субъекты инвестиционной деятельности
1.4. Инвестиционный проект
2. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФИНАНСОВОЙ МАТЕМАТИКИ В ИНВЕСТИЦИОННОМ АНАЛИЗЕ
2.1. Виды процентных ставок
2.2. Наращение и дисконтирование по простым процентным ставкам
2.3. Наращение и дисконтирование по сложным
процентным ставкам
3. ВИДЫ И ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ПРОЕКТОВ
3.1. Основные принципы оценки инвестиционных проектов
3.2. Виды эффективности инвестиционных проектов
3.3. Определение нормы дисконтирования
4. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
4.1. Статические методы оценки
4.2. Динамические методы
5. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
5.1. Понятие и классификация рисков
5.2. Учет и компенсация рисков
5.3. Учет влияния инфляции на показатели эффективности инвестиционного проекта
5.4. Способы снижения рисков
6. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ПРОЕКТОВ
6.1. Сравнительный анализ проектов различной
продолжительности и масштабов инвестирования
6.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов,
направленных на внедрение новаций
7. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
7.1. Инвестиционные качества ценных бумаг
7.2. Инвестиционная ценность облигаций и акций
7.3. Оптимизация инвестиционного портфеля
8. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ
8.1. Виды инвестиционных стратегий
8.2. Инвестиционная программа как средство реализации стратегических планов
8.3. Бизнес-план инвестиционного проекта
Библиографический список
ВВЕДЕНИЕ
Переход России к рыночной системе экономических отношений порождает множество, связанных с этим проблем, среди которых одно из главенствующих положений занимают проблемы инвестирования. Без создания заинтересованности потенциальных инвесторов в расширении объемов вложений в отечественную экономику в принципе невозможно решить задачи формирования устойчивых хозяйственных связей, развития производства, повышения благосостояния граждан, возрождения авторитета страны на мировой арене. В связи с этим, особое значение приобретают различные методы оценки и обоснования инвестиционных проектов и решений, применяемых индивидуальными, корпоративными и институ-
циональными инвесторами. Корректное использование этих методов,
осознанный выбор направлений инвестирования обеспечивают достаточно достоверную оценку ожидаемых последствий их реализации.
Для развитых стран мира и стран, развивающихся или переживающих кризис в экономике, инвестиционная политика, стимулирующая принятие инвестиционных решений и исполнение инвестиционных проектов, обеспечивающих поддержание технико-технологического состояния народного хозяйства на мировом уровне или достижения его, является одним из важнейших средств успешного осуществления независимой внутренней и внешней политики. В этом состоит общеэкономическое значение инвестиций и принятия инвестиционных решений.
Для отдельных инвесторов значение инвестиционных решений, необходимость тщательного и корректного их обоснования определяются рядом условий.
Во-первых, принятие того или иного инвестиционного решения, выбор соответствующего проекта предполагают, что в процессе его реализации инвестор связывает свои материальные и финансовые ресурсы на достаточно длительный период. Начало всякого инвестиционного проекта связано с материальными и финансовыми расходами. Получаемые при этом средства не могут быть мгновенно обращены в денежный капитал.
Во-вторых, приступая к некоторому долгосрочному инвестиционному проекту, инвестор формирует технико-технологический уровень своего производства и выпускаемой продукции на достаточно продолжительный период и, таким образом, определяет свои перспективы в будущей конкурентной борьбе с производителями аналогичной продукции. В процессе инвестирования, у инвестора может не оказаться достаточно свободных средств на запуск в производство новых изделий и разработок. Это повышает требования к обоснованию технико-технологических решений, закладываемых в инвестиционный проект и обеспечивающих конкуренто-
способность данного инвестора.
В-третьих, некоторые инвесторы еще в процессе своей деятельности должны обеспечить выполнение принятых долгосрочных обязательств перед клиентами, вкладчиками и т. д., что повышает требования к качеству обоснования инвестиционных решений.
В-четвертых, принимаемые инвестиционные решения носят обычно комплексный характер и охватывают практически все стороны деятельности предприятия как действующего, так и создаваемого. Внедрение инвестиционного проекта оказывает влияние на процессы стратегического планирования фирмы, управление маркетингом и сбытом, связи с поставщиками и обеспечение необходимым сырьем и материалами, финансирование, оперативное управление производством и т. п.
Таким образом, процесс принятия инвестиционных решений должен отражать как их последствия, так и возможности инвестора.
Так что же следует понимать под инвестицией и соответственно под инвестиционным решением? В наиболее широком смысле слово «инвестировать» означает: «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем». Два фактора обычно связаны с данным процессом – время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранее неизвестна.
Под инвестиционной деятельностью любого инвестора, связанной с исполнением конкретной инвестиции, понимается определенная последовательность его поступков или действий, направленных на достижение поставленной им цели и включающих в себя обоснование и финансирование создания объекта, его производительное, или полезное использование, реализацию возможностей, которые появляются в процессе эксплуатации данного объекта, и ликвидацию (продажу) или уничтожение его, если использование этого объекта препятствует достижению целей инвестора.
Иными словами, инвестиционная деятельность – долгосрочные вложения денежных средств и совокупность действий по реализации инвестиционных проектов.
В данном учебном пособии даются основополагающие понятия теории и практики управления инвестиционной деятельностью. С помощью комплексного анализа изучаются тенденции и структурные изменения в инвестиционной деятельности, исследуются организационные и технические решения, влияющие на эффективность инвестиций, оцениваются показатели эффективности инвестиционных проектов, вырабатывается инвестиционная стратегия предприятия.
Электронная версия книги: [Скачать, PDF, 1.13 МБ].
Для просмотра книги в формате PDF требуется программа Adobe Acrobat Reader, новую версию которой можно бесплатно скачать с сайта компании Adobe.
Источник