Методы оценки и показатели эффективности инвестиций
Эффективность инвестиций – это соответствие полученных от реализации инвестиционного проекта результатов произведенным затратам.
Каждый инвестор, пытаясь дать объективную оценку собственным вложениям, опирается в своих расчетах на определенные показатели. Кроме того, экономическая наука разработала для решения этой задачи самостоятельную методологию.
Экономическая оценка эффективности инвестиций является основой проведения анализа происходящих инвестиционных процессов.
Классификация и виды показателей
Прежде чем инвестор принимает окончательное решение по вопросу инвестирования денежных средств, производится оценка выбранного инвестиционного проекта по ряду финансовых показателей. К ним относятся:
- чистая приведенная стоимость – NPV;
- индекс доходности – PI;
- индекс дисконтирования – DPI;
- срок окупаемости вложений – PP;
- норма доходности – IRR;
- коэффициент эффективности инвестиций – ARR;
- внутренняя ставка – MIRR.
В идеале должны вычисляться все приведенные выше показатели эффективности инвестиций. Однако на практике инвесторы чаще всего руководствуются только несколькими из них. Формулы расчета данных показателей вы можете найти в специализированной литературе. При выборе книг обязательно обращайте внимание на авторский состав. При этом мы не рекомендуем вам пользоваться непроверенными формулами из интернета. Ниже мы более подробно рассмотрим сущность каждого из показателей.
Чистая стоимость
Практически каждый инвестор ставит перед собой задачу извлекать из осуществляемых финансовых вложений максимальную прибыль. Для получения полной картины принято рассчитывать показатель чистой или приведенной стоимости проекта инвестирования.
Полученное значение фактически показывает количество денежных средств, которое будет заработано за все время существования или жизненный цикл рассматриваемого инвестиционного проекта.
Расчет чистой стоимости подразумевает четкое понимание характера и динамики денежных потоков, которые принесут вложения.
Индекс доходности
Данный индекс представляет собой отношение дисконтированного дохода к размеру инвестируемого капитала. В некоторых источниках этот показатель также известен под названиями индекс рентабельности инвестиций или прибыльности инвестиционного проекта.
Главная сложность вычисления индекса доходности состоит в правильной оценке размера потенциальных денежных поступлений, а также ставки дисконтирования.
На реальный уровень будущих денежных потоков существенно влияет множество финансовых факторов. К ним относятся:
- соотношение предложения и спроса;
- ключевая ставка ЦБ;
- динамика цен на сырье;
- маркетинговая стратегия;
- и многие другие.
Индекс дисконтирования
Данный показатель также известен под названием дисконтированный индекс доходности. Под ним принято понимать валовые доходы от произведенных вложений, которые впоследствии делятся на дисконтированный инвестиционный расход.
В отличие от большинства других показателей индекс дисконтирования довольно редко реально применяется на практике. Такое положение дел связано с тем, что подавляющее большинство инвесторов не знают, как с ним обращаться и к чему применять.
Срок окупаемости вложений
Под ним понимается время, которое необходимо для того, чтобы инвестиции принесли достаточное количество денежных средств для реального возмещения инвестиционных расходов.
Срок окупаемости вложений – популярный инструмент оценки потенциальных вложений. В этом его можно сравнить с внутренним коэффициентом окупаемости и чистой текущей стоимостью.
Данный показатель – это один из наиболее доступных способов, которые позволяют понять, какое количество времени понадобится компании, чтобы возместить первоначальные затраты. Этот критерий позволяет с высокой точностью производить планирование инвестиций даже в государствах с недостаточно устойчивой финансовой системой.
Норма доходности
Также известна, как внутренняя норма доходности. Она представляет собой ставку, которая обеспечивает отсутствие убытков по инвестициям или тождественность доходов от вложений затратам на рассматриваемый инвестиционный проект. Дополнительно ее можно определить, как предельное значение процентной ставки, при которой фактическая разница между оттоком и притоком денег будет равняться нулю.
Внутренняя норма доходности имеет четкий экономический смысл. Во-первых, она показывает потенциальную прибыльность инвестиций. Во-вторых, позволяет рассчитать оптимальную ставку по кредиту.
Коэффициент эффективности
Рассматриваемый коэффициент не предполагает дисконтирование показателя дохода. В этом случае доход будет характеризоваться показателем чистой прибыли.
Рассчитать данный коэффициент достаточно просто. Для этого нужно поделить среднегодовую прибыль на средний размер инвестиций. Искомый размер инвестиций получается путем деления исходной суммы капитальных вложений на 2 при условии, что по завершении рассматриваемого инвестиционного проекта все произведенные капитальные затраты будут подлежать списанию.
На практике коэффициент эффективности рассчитывается и используется очень часто.
Внутренняя ставка
Часто ее называют модифицированной внутренней ставкой доходности. Она используется для расчета эффективности инвестиционного проекта, в котором извлекаемая прибыль ежегодно подлежит реинвестированию по ставке стоимости совокупного капитала объекта инвестирования.
Использование модифицированной внутренней ставки доходности вместо нормы доходности приглушает эффект от вложений. Не слишком прибыльные инвестиции, у которых норма прибыли ниже, чем барьерная ставка или норма реинвестиции, всегда будут лучше смотреться при использовании внутренней ставки, чем нормы доходности. Это связано с тем, что в первом случае денежные потоки станут приносить более ощутимые доходы, нежели во втором. Однако наиболее выгодные вложения, для которых норма прибыли будет выше барьерной ставки, будут иметь более низкий показатель модифицированной внутренней ставки доходности.
Существующие методы оценки
Методы оценки эффективности инвестиций являются краеугольным камнем в работе любого профессионального инвестора. Без них невозможно себе представить осуществление успешных вложений. С помощью разработанных методик можно отследить реальную эффективность использования инвестируемого капитала.
Зачастую в финансовой литературе принято выделять четыре основные группы подобных методов.
1. В первом случае оценка эффективности инвестиций производится с использованием соотношения значений расходов и доходов.
2. Статистические методы, которые применяются при краткосрочном характере инвестиционных проектов.
3. Динамические методы, которые учитывают фактор влияния времени. В качестве примера можно привести вычисление эффективности инвестиций с учетом временной стоимости денег.
4. Способы, в которых эффективность инвестиционной деятельности определяется исходя из проведения анализа бухгалтерской отчетности за интересующий период.
Помимо этого, существуют 3 разновидности оценки эффективности:
Экономическая оценка эффективности вложений иллюстрирует собой существующую разницу между расходной и доходной частью проекта.
Бюджетная оценка эффективности произведенных инвестиций показывает финансовые результаты для бюджетов разного уровня.
Финансовая оценка рассматривает результативность осуществленного инвестиционного проекта с точки зрения инвестора.
Конкретные методики инвестиционного анализа подбираются в зависимости от реально существующего процесса инвестирования. С помощью применения существующих методов можно осуществить детальный инвестиционный анализ. Выявленная эффективность инвестиций поможет правильно выбрать наиболее привлекательный объект для вложения денег.
Источник
13.4. КОЭФФИЦИЕНТЫ ФИНАНСОВОЙ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА
Инвестиционный проект в процессе своего осуществления должен обеспечивать достижение следующих целей: •
получение приемлемой прибыли на вложенный капитал, •
поддержание устойчивого финансового состояния.
Для решения указанных задач используются следующие группы коэффициентов финансовой оценки проекта [3, 4, 9]: •
оборачиваемости (деловой активности), •
Приведенный ниже перечень коэффициентов финансовой оценки не является исчерпывающим, но соответствует составу исходной информации и позволяет оценить проект с различных точек зрения.
Коэффициенты рентабельности характеризуют прибыльность проекта (предприятия) за установленный период времени. Эти коэффициенты рассчитываются как отношение полученной прибыли к затраченным средствам. При оценке проекта определяются: •
рентабельность инвестированного капитала, •
рентабельность собственного капитала, •
Рентабельность активов (РА) характеризует уровень отдачи общих капиталовложений в проект (на предприятие) и определяется по формуле1:
Здесь и далее в параграфе: указываются ссылки на строки отчетов, приведенных в параграфе 13.3, данные из отчетов берутся за интервал планирования. РА = ЧП/А, (13.7)
где ЧП — чистая прибыль (строка 12 отчета о прибыли),
А — размер активов (строка 15 балансового отчета). Рентабельность инвестированного капитала характеризует соотношение объема привлечения в проект средств (собственного капитала и кредитов) и запланированного объема чистой прибыли. Исключение из формулы краткосрочных обязательств позволяет сгладить колебания, связанные с текущей деятельностью.
РИК = ЧП/(СК + К), (13.8)
где ЧП —чистая прибыль (строка 12 отчета о прибыли),
СК — размер собственного капитала, направляемого на реализацию проекта (строка 20 балансового отчета),
К — размер привлекаемых в проект кредитов (строка 21 балансового отчета).
Рентабельность собственного капитала (РСК) позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками проекта (предприятия), и определяется по формуле:
где ЧП — чистая прибыль за интервал планирования (строка 12 отчета о прибыли),
СК — размер собственного капитала, направляемого на реализацию проекта (строка 20 балансового отчета).
Рентабельность продаж (РП) позволяет определить удельный вес чистой прибыли в объеме реализованной продукции по формуле:
где ЧП —чистая прибыль (строка 12 отчета о прибыли),
П —объем продаж (строка 1 отчета о прибыли).
Стоимость продаж (СП) определяется как отношение себестоимости продукции к объему продаж и может быть использована при анализе затратной политики:
где СС — себестоимость продукции (строка 2 отчета о прибыли),
П —объем продаж (строка 1 отчета о прибыли).
Коэффициенты оборачиваемости характеризуют скорость оборота (т. е. превращения в денежную форму) средств. Чем выше скорость оборота, тем выше платежеспособность проекта (предприятия) и тем более высокий его производственно-технический потенциал. Эти коэффициенты также характеризуют достаточность продаж с точки зрения задействованных в проекте средств. При оценке проекта определяются: •
оборачиваемость инвестиционного капитала, •
оборачиваемость уставного капитала, •
оборачиваемость оборотных средств, •
Оборачиваемость активов (ОА) характеризует ,сколько раз за выбранный интервал планирования совершается полный цикл производства и обращения, и определяется по формуле:
где П — объем продаж (строка 1 отчета о прибыли),
А — размер активов (строка 15 балансового отчета).
В балансовом отчете приводятся значения на конец соответствующего интервала.
Аср.(0 = [А(1—1) + А(1)]/2. (13.13)
Оборачиваемость инвестиционного капитала (ОИК) показывает число оборотов собственного и заемного капитала за выбранный интервал планирования и определяется по формуле:
где П —объем продаж (строка 1 отчета о прибыли),
СК — размер собственного капитала, направляемого на реализацию проекта (строка 20 балансового отчета),
К — размер привлекаемых кредитов (строка 21 балансового отчета).
Оборачиваемость уставного капитала (ОУК) показывает число оборотов собственного капитала за выбранный интервал планирования и определяется по формуле:
где П —объем продаж (строка 1 отчета о прибыли),
СК — размер собственного капитала, направляемого на реализацию проекта (строка 20 балансового отчета).
Оборачиваемость оборотных средств (ООС) характеризует эффективность производства и сбыта продукции проекта с финансовой точки зрения:
где П — объем продаж (строка 1 отчета о прибыли),
ОК — оборотный капитал (строка 13 балансового отчета). Длительность оборота по составляющим средств, направляемых на реализацию проекта (функционирование предприятия), определяется как частное от деления продолжительности интервала планирования (в днях) на соответствующий коэффициент оборачиваемости.
При необходимости могут также рассчитываться коэффициенты оборачиваемости и длительности оборота дебиторской задолженности, кредиторской задолженности, материально-производственных запасов и основных средств [9].
Коэффициенты финансовой устойчивости характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов, имеющих долгосрочные вложения в проект, и отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. При оценке финансовой устойчивости проекта определяются следующие коэффициенты: •
концентрации собственного капитала, •
концентрации заемного капитала, •
Коэффициент концентрации собственного капитала (КСК) характеризует долю собственных средств в структуре капитала и определяется по формуле:
где СК — размер собственного капитала, направляемого на реализацию проекта (строка 20 балансового отчета),
ПС — размер пассивов (строка 27 балансового отчета).
Коэффициент концентрации заемного капитала (КЗК) указывает на долю заемного капитала в источниках финансирования; рост этого коэффициента указывает на увеличение зависимости проекта от заемного капитала:
КЗК = ЗК/ПС = 1—КСК, (13.18)
где ЗК — размер заемного капитала, направляемого на реализацию проекта (строка 21 + строка 26 балансового отчета),
ПС — размер пассивов (строка 27 балансового отчета).
Коэффициент финансовой зависимости (ФЗ) характеризует зависимость проекта (предприятия) от внешних займов.
ФЗ = КЗК/КСК. (13.19)
Коэффициенты ликвидности характеризуют способность проекта (предприятия) покрывать текущие обязательства. К ним относят коэффициенты: •
общей (текущей) ликвидности, •
Коэффициент общей ликвидности (ОЛ) характеризует достаточность средств по проекту (у предприятия) для покрытия его краткосрочных обязательств и определяется по формуле:
где OK —объем оборотного капитала (строка 13 балансового отчета),
КП — объем краткосрочных пассивов (строка 26 балансового отчета).
Коэффициент срочной ликвидности (CJI) раскрывает соотношение наиболее ликвидной части оборотных активов к краткосрочным обязательствам и определяется по формуле:
СЛ = (KP + АП + РД + СД)/КП, (13.21)
где KP —кредиты покупателям (строка 8 балансового отчета),
АП — авансы поставщикам (строка 9 балансового отчета),
РД — резерв денежных средств (строка 11 балансового отчета),
СД —свободные денежные средства (строка 12 балансового отчета),
КП —объем краткосрочных пассивов (строка 26 балансового отчета).
Коэффициент абсолютной ликвидности (АЛ) дает представление о возможности проекта в сжатые сроки погасить имеющиеся обязательства и определяется по формуле:
АЛ = (РД + СД)/КП, (13.22)
где РД —резерв денежных средств (строка И балансового отчета),
СД —свободные денежные средства (строка 12 балансового отчета),
КП — объем краткосрочных пассивов (строка 26 балансового отчета).
Для России рекомендуются нижеследующие значения коэффициентов ликвидности [8]: •
общей ликвидности —1,5—2, •
срочной ликвидности — 0,7—-0,8, •
абсолютной ликвидности — 0,2—0,25.
Одним из основных направлений использования коэффициентов финансовой оценки проекта является анализ рентабельности активов (РА), которая определяется рентабельностью продаж (РП) и оборачиваемостью активов (ОА):
РА = РП х ОА. (13.23)
К изменению рентабельности активов ведет: •
повышение цен на продукцию, •
повышение объема продаж, •
использование более дешевых сырья и материалов, •
сокращение условно-постоянных расходов, •
снижение уровня материально-технических запасов, •
ускорение оплаты дебиторской задолженности, •
ликвидация неиспользуемых основных средств, •
Среди перечисленных мероприятий следует выбрать и запланировать такие, которые увеличивают рентабельность активов рассматриваемого проекта.
Другое направление использования коэффициентов связано с выбором таких источников финансирования проекта, которые обеспечивают превышение рентабельности собственного капитала над рентабельностью всех активов.
Расчет коэффициентов финансовой оценки целесообразно проводить также для предприятия, реализующего проект. В этом случае следует пользоваться формами бухгалтерской отчетности предприятия, а состав коэффициентов и расчетные формулы могут несколько отличаться (см. параграф 6.1), что объясняется меньшим уровнем детализации исходных данных при планировании проекта в связи с их прогнозным характером.
Источник