Кейнсианская концепция автономных инвестиций
Как было объяснено выше, инвестиции, не обусловлены ростом национального дохода, называют автономными (индуцированными). Например, инвестиции в новую технику и улучшение качества товаров. Такие инвестиции часто сами обусловливают рост национального дохода.
Факторы изменения объема автономных инвестиций кейнсианская и неоклассическая теории определяют по-разному. Для объяснения этих изменений кейнсианская теория вводит понятие предельная эффективность капиталовложений, или внутренняя ставка дохода.
В отличие от текущих затрат на производство инвестиции дают отдачу не в том же периоде, а только со временем, на протяжении нескольких лет, в зависимости от того, в какой форме они были осуществлены. Поэтому сравнение инвестиционных затрат с результатами от них требует сопоставления разновременных показателей. Эта проблема решается путем дисконтирования. Операция дисконтирования обращена к вычислению сложных процентов: 
,где r – норма дисконта.
Метод дисконтирования широко применяется для оценки и выбора проектов, когда расходы и доходы распределены на много лет. Его используют для определения нынешнего эквивалента стоимости сумм, которые будут получены в будущем. Например, если доход 100 тыс грн сегодня инвестировать по ставке процента r, то эти деньги через год превратились бы в 100+100 r,или 100 · (1+ r).
Чтобы определить, чего стоит сегодня определенная денежная сумма через t лет, надо эту сумму разделить на 
: 
.
Если инвестиционный проект требует затрат 
и должен дать в течение пяти лет чистый доход в объемах 
, то целесообразность для инвестора этого проекта будет определяться неравенством:
.(8.4)
Значение r, при котором указанная неравенство преобразуется в равенство, называют предельной эффективностью капиталовложений и обозначают 
. Для инвестора наиболее привлекательной является ситуация, при которой наибольшая. При наличии многих вариантов инвестирования, которые характеризуются разной предельной эффективностью, инвестиционные средства ранжируются по уровню предельной эффективности капитала.
Кроме этого, поведение инвестора определяется и уровнем риска каждого из вариантов инвестирования. Надежным вариантом размещения капитала является приобретение государственных облигаций. Объясняется это тем, что государство всегда в срок и в установленном размере способна выплачивать проценты по своим долговым обязательствам, она может осуществить рефинансирование (погашение старой задолженности путем выпуска нового займа). Именно поэтому процент по государственным облигациям рассматривают как нижнюю границу предельной эффективности для вложений в реальный капитал.
Графически варианты инвестирования капитала представлены на рис. 8.4. На графике по оси абсцисс откладывается объем инвестиций за пятью инвестиционными проектами, а по оси ординат — предельная эффективность капитала и текущая ставка процента (r).
По уровню текущей ставки процента r1 возможна реализация первых четырех проектов, а при ставке r2 — только одного (первого). То есть целесообразность осуществлять инвестиции в реальный капитал определяется условием: > 
.
Рис.8.4. Варианты инвестирования в капитал по уровню доходности
Чем меньше величина r, тем больше инвестируется капитала в экономику. Кейнсианскую функцию автономных инвестиций можно представить так:
(8.5)
где MPI – предельная склонность к инвестированию;
Rеф – дисконтная ставка, которой соответствует предельная эффективность капитала;
Источник
Кейнсианская функция автономных инвестиций.
В основе кейнсианской функции автономных инвестиций лежит категория предельной эффективности капитала.
Так как инвестиции дают результаты не в том периоде, когда они осуществляются, а в течение ряда последующих периодов, возникает проблема соизмерения разновременных стоимостных показателей:
расходы на инвестиции осуществляются сегодня, доход они приносят потом.
Возможность соизмерить разновременные стоимостные показателидает принцип дисконтирования (известный из курса микроэкономики). Используя коэффициент дисконтирования, можно привести разновременные стоимостные показатели к одному временному периоду:
— коэффициент дисконтирования, где
i – норма дисконта — текущая процентная ставка, под которую можно взять кредит для осуществления данного инвестиционного проекта,
n – количество лет (периодов), в течение которых ожидается получение дохода (прибыли) от осуществленных инвестиций.
По своей экономической сути норма дисконта устанавливает, в какой мере нынешняя ценность предпочтительнее будущей ценности.
Из микроэкономики вам известно, что инвестор осуществляет только те инвестиционные проекты, для которых чистая дисконтированная стоимость NPV – имеет положительное значение:
NPV =–It + 
+ 
+ …+ 
> 0 (1)
v NPV – чистая дисконтированная (приведенная) стоимость,
v It – объем инвестиций, которые необходимо осуществить в периоде t,
v П t+1…П t+n – доход (прибыль), которую ожидают получить в 1-м,…, n – м периодах,
v 
—это то, чегостоит в периодосуществления инвестиций доход
Пt+n, который инвестор ожидает получить в n–м периоде, т.е. это дисконтированная (приведенная) стоимость(PV)дохода П t+n;
v + + …+ —это то, чего стоит в период осуществления инвестиций It весь суммарный поток доходов, который инвестор ожидает получить за все n периодов – дисконтированная стоимость всего ожидаемого потока доходов.
Значение нормы дисконта (нормы процента i), при котором NPV = 0 и называется предельной эффективностью капитала–IRR(в микроэкономике — внутренняя норма доходности).
Но, если NPV = 0, то
It = 
+ 
+ …+ 
(2)
Из уравнения (2)следует, что чем выше ожидаемые доходы, тем при прочих равных условиях выше предельная эффективность каптала.
Предельная эффективность капитала – это такая норма дисконта, которая уравнивает «нынешнюю стоимость ряда годовых доходов, ожидаемых от использования капитального имущества в течение срока его службы, с ценой его предложения. Мы получаем таким образом предельную эффективность отдельных видов капитального имущества. Наибольшая из этих предельных эффективностей может тогда рассматриваться как предельная эффективность капитала в целом»(с.148)
(У Кейнса есть и другое определение предельной эффективности капитала: «отношение между ожидаемым доходом, приносимым дополнительной единицей данного вида капитального имущества, и ценой производства этой единицы, дает нам предельную эффективность капитала этого вида».)
Из уравнения (1) и (2) следует:
· Чем выше текущая норма (ставка) процента i, тем меньше стоит сегодня ожидаемый в будущем поток доходов, т.е. тем меньше NPV при данной предельной эффективности капитала (при данных ожидаемых доходах П), тем меньше уровень инвестиционного спроса(и наоборот).
Из этого следует, что
1. инвестиционный спрос и текущая норма (ставка) процента – i – связаны обратной зависимостью.
(Напоминание: поскольку в кейнсианских моделях уровень цен неизменен, норма процента выступает в реальном выражении)
· Чем выше предельная эффективность капитала (ожидаемые доходы П), тем больше при данной текущей норме процента стоит сегодня ожидаемый в будущем поток доходов, т.е. тем больше NPV. Следовательно, рост ожидаемых доходов увеличивает желание инвестировать,
Из этого следует, что
2. инвестиционный спрос и предельная эффективность капитала –IRR–связаны прямой зависимостью.
IRR Þ I
Из 1. И 2. следует, что
3. Чем больше значение (IRR — i), тем больше объем инвестиционного спроса.
(IRR — i) Þ I
v Из 1., 2.,3. следует, что график инвестиционного спроса ( рис. 5.3) является в то же время графиком предельной эффективности капитала:
при данных значениях предельной эффективности капитала объем инвестиционного спроса будет расти при уменьшении текущей нормы процента и наоборот:
«действительная величина текущих инвестиций будет стремиться расти до тех пор, пока не останется больше никаких видов капитального имущества, предельная эффективность которых превышала бы текущую норму процента…величина инвестиций стремится к той точке на графике инвестиционного спроса, где предельная эффективность совокупного капитала равна рыночной норме процента» (с.148)
Спрос на инвестиции представляет собой убывающую функцию от рыночной нормы (ставки) процента i:
I i
ia a растет оптимизм
ib b растет пессимизм *
0 Ia Ib I 0 I
Например, если рыночная ставка процента установится на уровнеia, то инвестиционный спрос будет представлен объемом Ia,который включает в себя инвестиционные проекты, предельная эффективность капитала которых не ниже (на самом деле – выше) ia.
Если же рыночная процентная ставка снизится до уровняib, то объем инвестиционного спроса вырастет до Ib. Он включит в себя все инвестиционные проекты, вошедшие в состав Ia, а также те проекты, предельная эффективность которых хотя и нижеia, но не ниже(выше) ib.
v Из 2.следует, что при неизменной рыночной норме процента объем инвестиционного спроса растет при росте предельной эффективности капитала и наоборот.
Ожидаемые доходы, а значит и предельная эффективность капитала, по Кейнсу, зависят от оптимизма или пессимизма инвесторов, поэтому и предельная эффективность капитала отражает эту зависимость(рис 5.4):
· Если растет оптимизм, соответственно растут ожидаемые доходы, то растет и предельная эффективность капитала. Кривая I(IRR)сдвигается вправо: растет объем спроса на инвестиции для каждой рыночной нормы процента, или
Дата добавления: 2015-01-12 ; просмотров: 33 | Нарушение авторских прав
Источник