Как правильно считать доходность ETFs / 23 Июня 2017
При всем многообразии существующих в настоящее время биржевых фондов (ETFs) одним из важнейших показателей, используемых частными инвесторами при выборе того или иного фонда, является доходность этих инструментов инвестирования.
Доходность (рентабельность) инвестиций воспринимается большинством из них как наиболее объективный критерий качества работы управляющих подобными фондами, причем более высокая доходность финансовых инвестиций обычно интерпретируется как показатель более эффективного управления активами ETFs (и, соответственно, наоборот).
Рис.1. Итоговая доходность инвестиций в ETFs за 10 лет при различных уровнях средней годовой доходности.
С точки зрения классической теории портфельного инвестирования при выборе того или иного ETF любой частный инвестор должен принимать во внимание, как минимум, два основных параметра – доходность и риск инвестиций, т. е. он должен учитывать не только потенциальный уровень доходности, но и потенциальный уровень риска. Стоит отметить, что теория зачастую существенно расходится с практикой: нередко частные инвесторы полностью концентрируют свое внимание на исторической доходности инвестиций, и она становится не одним из многих, а, по сути, единственным критерием, на основании которого ими принимаются решения о вложении свои средств в ETFs.
В связи с этим очень важно заметить, что непосредственно оценка рентабельности инвестиций в ETFs может осуществляться самыми разнообразными способами, причем результаты подобных расчетов (с использованием разных показателей рентабельности инвестиций) могут значительно отличаться друг от друга как в меньшую, так в большую сторону.
Если учесть тот факт, что в нашей стране законодательно порядок расчета доходности ETFs никак не регламентирован (в отличие, например, от порядка расчета доходности в рамках индивидуального доверительного управления), то совсем не удивительно, что некоторые компании, предоставляющие частным инвесторам возможность инвестировать в ETFs, стремясь привлечь клиентов, используют только те методы расчета доходности инвестиций в ETFs, которые позволяют получить наиболее высокие результаты.
Прежде всего, серьезно может отличаться сам идейный подход к расчету показателей доходности инвестиций.
В настоящее время в мировой практике рассчитывается два основных вида доходности, считающиеся альтернативными друг другу: доходность, взвешенная по времени (Time Weighted Return (сокращенно – TWR)) и доходность, взвешенная по деньгам (Money Weighted Yield (сокращенно – MWY)).
Более распространенной является TWR, которая определяется по формуле:
где Vi-1 и Vi – рыночная стоимость инвестиций (инвестиционного портфеля) на начало и на конец периода соответственно;
I i – ввод денежных средств за период;
V i – вывод денежных средств за период.
TWR позволяет определять доходность инвестиций в ETFs и прочие финансовые активы в расчете на 1 денежную единицу (именно поэтому он больше известен как индекс доходности инвестиций или как индекс рентабельности инвестиций).
Например, если TWR за период равен 0,22, то это означает, что за этот период доход на каждый вложенный рубль составит 22 копейки (1*0,22).
Альтернативным способом расчета доходности выступает MWY, при расчете которой используется формула:
где P – доход полученный инвестором за период (он определяется как разница между рыночной оценкой инвестиционного портфеля на конец и на начало периода плюс все текущие доходы (дивиденды, купоны), полученные за период);
V – средняя оценка инвестиций (инвестиционного портфеля) за период.
В отличие от первого способа расчета доходности MWY ориентирована на расчет общей доходности за период. Так, если MWY за год равна 0,19, то это означает, что весь инвестиционный портфель принес инвестору 19%, т. е. доходность определяется не на каждую денежную единицу, а на весь портфель в целом.
И у TWR, и у MWY есть свои преимущества и недостатки, однако обе они дают точный и корректный результат, однако, как правило, частные инвесторы проводят расчет доходности инвестиций в ETFs (как, впрочем, и в любые другие финансовые активы) немного проще, а именно как:
где Y – доходность инвестиций в ETFs за определенный период времени,
NP – чистая прибыль, полученная за этот период;
Vo – первоначальная сумма инвестиций.
Примечательно, что частные инвесторы, проводя подобные расчеты, понимают под чистой прибылью ту сумму, которую они «получили на руки», т. е. за вычетом абсолютно всех затрат и после уплаты всех налогов (по сути, речь идет о чистой доходности инвестиций в ETFs).
Тем не менее, как однозначно свидетельствует существующая практика, при расчете показателей доходности инвестиций в ETFs имеет место множество разнообразных нюансов.
Во-первых, огромную роль при определении доходности инвестиций в ETFs играет корректный учет издержек.
Так, достаточно часто под доходностью вложений в ETF понимается динамика его рыночных котировок (например, если на начало года одна акция ETF, копирующего некий индекс акций, стоила 20 долл., а на конец года – 24 долл., то прирост его рыночной стоимости за год составил 20%).
На первый взгляд, подобный расчет выглядит вполне логично, однако в нем вообще не принимаются во внимание те издержки, которые несет инвестор при работе на рынке ETFs. По большому счету, все они могут быть достаточно четко разделены на три большие группы:
1) затраты, возникающие в связи с функционированием ETFs (они связаны с операционной деятельностью биржевых фондов и обычно не превышают 1,5-2,0%);
2) затраты, связанные с приобретением ETFs (при покупке и продаже ETFs при совершении каждой сделки инвестор уплачивает комиссию своему брокеру, причем чем меньше сумма инвестирования, тем большее влияние оказывают подобные затраты на рентабельность инвестиций);
3) затраты, обусловленные уровнем ликвидности ETFs (в этой группе издержек ключевую роль играет величина рыночного спрэда (разница между лучшей котировкой на покупку и лучшей котировкой на продажу), которая вполне может колебаться от 0,01% до 5,00% и более).
Если вернуться к предыдущему примеру и предположить, что инвестор приобрел ETF в начале года и продал их в конце года, совершив всего две сделки за весь период инвестирования, то при затратах, связанных с функционированием ETF, равных 1,00% (в год), средней комиссии брокера – 0,25% от суммы сделки и среднем рыночном спрэде – 0,50%, доходность его инвестиций составит уже не 20%, а 17,5% (20,00% – 1,00% – 0,25%*2 – 0,50%*2).
Во-вторых, при оценке доходности инвестиций в ETFs принципиально важен уровень налогообложения полученных доходов (прежде всего, величина налоговой ставки).
Влияние данного фактора будет очень сильно вариьровать в зависимости от того, какова будет эффективная ставка налога для конкретного частного инвестора, однако даже если ориентироваться на среднюю российскую ставку подоходного налога для физических лиц (13%), то в нашем примере доходность до налогообложения составит 17,5%, а доходность после налогообложения – примерно 15,23%.
Очевидно, что, чем более высокой будет налоговая ставка, тем ниже будет норма доходности инвестиций в ETFs. В большинстве юрисдикций, через которые предпочитают работать на рынке ETFs российские брокеры, налоговые ставки являются достаточно низкими, однако в ряде европейских стран фактор налогообложения являются решающим (например, в 2012 году максимальная ставка подоходного налога в Австрии и Великобритании составляла 50%).
В-третьих, расчет доходности инвестиций предполагает обязательный учет такого фактора, как изменение курсов валют. Дело в том, что при работе с ETFs российские инвесторы сначала конвертируют рубли в иностранную валюту (чаще всего, торговля ETFs на биржевых площадках ведется в долларах или евро), а получив доход – проводят обратную конвертацию.
Если рассматривать текущий год, то в нем валютный фактор однозначно сыграл в пользу частных инвесторов: если на 31 декабря 2012 года официальный курс доллара США, ежедневно устанавливаемый Банком России, был равен 30,3727 рубля, евро – 40,2286 рубля, то 27 июня 2013 года доллар стоил уже 32,8876 рубля (+8,28%), евро – 42,9841 рубля (+6,85%).
Однако в периоды укрепления рубля наблюдается абсолютно противоположная ситуация: например, в 2012 году курс американского доллара к рублю снизился на 5,66% (с 32,1961 рубля до 30,3727 рубля). Соответственно, в нашем примере доходность инвестиций в ETF, номинированная в долларах, составит 15,23%, а этот же показатель, выраженный в рублях, – уже 9,57% (15,23% – 5,66%).
Подводя итог всему сказанному выше, можно констатировать, что различные способы оценки доходности инвестиций в ETFs, могут давать принципиально отличающиеся результаты: даже в нашем условном примере «грязная» доходность ETF до налогообложения, выраженная в долларах (20%), более чем в 2 раза превосходит его «чистую» доходность после налогообложения, выраженную в рублях (9,57%).
Нужно отметить, что в долгосрочном периоде даже небольшая разница в доходности оказывает существенное влияние на итоговую рентабельность инвестиций.
Если предположить, что в течение 10 лет подряд доходность инвестиций в ETFs остается постоянной и составляет 15,23% годовых, то в конце периода прирост инвестированного капитала составит 312,54%, при доходности в размере 17,50% – капитал увеличится 401,62%, а при доходности в 20,00% – уже 519,17% (или на 206,63% больше, чем в первом случае) (см. рис. 1).
Таким образом, оптимальным вариантом для частных инвесторов можно считать самостоятельный расчет доходности инвестиций в ETFs: по крайней мере, в этом случае он будет объективным.
Источник
Как рассчитать доходность ETF
В последнее время финансовый инструмент ETF приобретает все большую популярность у инвесторов. Из данной статьи вы узнаете, что такое ETF, в чем заключается выгода и отличия от других финансовых активов, а также о том, как узнать какую доходность принесет вклад в ETF.
Что такое ETF, в чем привлекательность для инвестора?
ETF — это аббревиатура Exchange Traded Fund, что в переводе с английского означает «торгующийся на рынке фонд». По иному его можно назвать биржевой инвестиционный фонд, который по своей сути близок в ПИФам. Только, в отличие от ПИФа, ETF можно купить онлайн, получить всю имеющуюся информацию о фонде в интернете, покупать и продавать без ограничений хоть в один и тот же биржевой день.
Приобретая одну акцию фонда ETF, вы покупаете право владения всеми акциями, которые входят в этот фонд. Что значительно экономит время и деньги на сбор инвестиционного портфеля.
Exchange Traded Fund часто привязывается к определенному индексу, то есть вы приобретаете не рандомный портфель акций, а пропорциональный весу акций в определенном индексе, например, к ММВБ или Dow Jones или другим индексам.
За право владения вы платите комиссию. Российские фонды обычно выставляют комиссию 1 % или более от суммы покупки в год. Зарубежные фонды, как правило, меньше — 0,03-0,95 % годовых. Взимается комиссия ежедневно пропорционально периоду владения ETF. Крупные зарубежные фонды могут себе позволить установить наиболее привлекательные и низкие проценты.
Приобрести ETF в России можно на Московской и Санкт-Петербургской валютных биржах. Но там довольно скудное предложение — всего меньше 100 предложений на обеих биржах. И доступ к торгам вы не получите, если не обладаете статусом квалифицированного инвестора.
Горизонты раскрывает возможность инвестирования с помощью зарубежного брокера. Еще одним плюсом, помимо широкого выбора, является более низкая комиссия ETF по сравнению с отечественными фондами. Однако стоимость услуг и комиссии за сделки иностранного брокера может оказаться дороже, поэтому целесообразность услуг такого брокера стоит оценить исходя из бюджета.
Аналитики рынка советуют выходить на иностранного брокера только при сумме инвестиций в 10–15 тысяч долларов для того, чтобы эти затраты окупились и принесли доход.
Главное преимущество Exchange Traded Fund заключается в возможности существенно диверсифицировать свой портфель инвестиций. Еще одно неоспоримое преимущество — это низкий порог входа, вы можете приобрести от 1 акции ETF.
Как узнать доходность фонда?
Средняя доходность на коротких интервалах времени — до года — довольно сложно прогнозируема. Трудно предсказать рост или падение на рынке акций, так как он зависит от слишком многих факторов. Но что касается длительной перспективы, то годовая доходность может доходить здесь до 4–6 % в год по акциям и 1–2 % по облигациям с учетом инфляции.
При выборе ETF важно спрогнозировать будущую доходность фонда. Не делайте выводов по поводу будущей доходности ETF, исходя из прошлых показателей, так как ситуация на рынке меняется каждый день.
В первую очередь обратите внимание на то, какие активы лежат в основе фонда. Узнайте, как они ведут себя на рынке на сегодняшний день и каковы прогнозы аналитиков на будущее.
Важность выбора валюты
Немаловажный аспект и отличие от других инвестиционных инструментов в том, что на Московской бирже вы можете торговать акциями и облигациями ETF как в рублях, так и в долларах, а с недавнего времени еще и в евро. Всё это валюты сделки.
Важно различать валюты: в одной считаются активы фонда, за другую покупаются активы ETF. Они могут совпадать, как в случае с акциями фонда FXTB: валюта и фонда, и сделки — это доллар США. А иногда валютой акций может быть и национальная денежная единица, например, английский фунт стерлингов, а валютой сделки — евро или доллар США.
Если вы сомневаетесь, какую валюту сделки выбрать, то останавливайтесь всегда на той, в какой у вас хранятся средства. Если вам необходимо перевести рубли в доллары и наоборот, то вам придется уплатить комиссию за конвертацию. Это увеличивает расходы и уменьшает прибыль.
На доходность же выбор валюты не влияет и зависит от колебаний цены на базовый актив.
Самостоятельный расчет доходности
Ориентировочную доходность можно рассчитать самостоятельно, для этого необходимо знать стоимость актива на начало и на конец определенного периода. Например, вы знаете, что на 1 марта 2019 года акция фонда стоила 2 100 рублей, а на 1 октября 2020 года — 3 017 рублей. Таким образом, путем несложных вычислений получаем:
3 017 : 2 100 × 100 % = 43,6 %
Акция фонда подорожала на 43,6 % за этот период.
Доходность акции с учетом дивидендов можно посчитать, разделив сумму дивидендов на стоимость акции на определенный период. Например, дивиденды за 2019 год составили 24,62 рубля, а стоимость акции на 01.01.2020 — 442 рубля, таким образом:
24,62 : 442 × 100 % = 5,57 %
Таким образом, доходность акции с учетом дивидендов 5,57 %.
Также для расчета доходности можно воспользоваться удобными калькуляторами на профильных сайтах. Они помогут вычислить ETF с учетом реинвестирования дивидендов.
Такой инструмент может даже сравнить доходность нескольких портфелей инвестиций, собрать различные пакеты ценных бумаг и дать много дополнительной информации о фондах, которая может пригодиться при принятии решения об инвестировании.
Также можно воспользоваться функцией программы EXCEL под названием «ЧИСТВНДОХ» для того, чтобы узнать величину чистого дохода в каждом месяце и в целом за год.
Получение информации с сайтов ETF-провайдеров и управляющих компаний
Компании, создавшие биржевые ETF, на своих сайтах раскрывают информацию о фондах, в том числе их доходность. Для этого достаточно зайти на официальную страницу нужного фонда.
Отдельные ETF-провайдеры, например iShares, наглядно и очень подробно показывают в таблицах и графиках, какова доходность за месяц, за год, за любой выбранный период времени.
Просмотр данных в базах фондов
Сведения о доходности и прочие показатели фондов можно узнать на специальных сайтах. Стоит отметить, что единой базы данных по фондам нет, но есть отдельные каталоги данных по европейским и американским фондам.
Вся информация здесь представлена на английском языке, показатели объявлены в разных европейских валютах и в долларах США.
Здесь есть фильтры для поиска нужных фондов. Их можно найти по тикеру — это такое краткое международное обозначение фонда.
Можно добавить фонды и их показатели в избранное, сравнить между собой их результативность за определенные промежутки времени.
Сведения об американских фондах можно найти здесь:
На этих сайтах приведена подробная информация о фондах. Единственный минус этих сайтов — там нельзя выбрать период, за который нужно узнать доходность. Только предустановленные периоды.
При просмотре информации на сайтах ETF-провайдеров и на базах данных обязательно учитывайте тот факт, что там будет приведена доходность с учетом реинвестирования дивидендов. Если вы предпочитаете снять дивиденды и не использовать их в инвестировании — это ваше право, но сумма доходности от этого изменится в меньшую сторону.
Годовая доходность с учетом реинвестирования дивидендов переводится на сайтах как total return.
Особенности инвестирования в фонды
При определении доходности следует учесть, что реальная доходность может отличаться от «номинальной», то есть ценовой доходности (price), поскольку она обязательно включает показатель реинвестирования дивидендов, а в реальности вы можете их не инвестировать; а еще она не учитывает те налоги, которые необходимо уплатить российскому инвестору.
А также нет необходимости вычитать сумму расходов на управление ETF, поскольку она постепенно списывается и удерживается из стоимости актива.
Так же как и при любом инвестировании, следует закладывать риски, хотя в случае с грамотно подобранным ETF можно максимально диверсифицировать портфель и минимизировать вероятность убытка. Но если ваш риск не оправдан, то вам не стоит выбирать активы с плечом и различные инверсные фонды, а также не рекомендуется вкладывать в фонды только одной отрасли или страны.
Не стоит забывать, что ETF подвержен и другим рискам, связанным с ликвидностью, инфляцией, волатильностью валюты и прочим.
Что касается дивидендов, то следует выяснить, платит ли их фонд, в который вы собираетесь инвестировать. Для американских фондов дивиденды — это частая практика, их выплачивают несколько раз в год, эту часть прибыли можно пускать в реинвестирование для того, чтобы увеличить доходность актива.
В европейских фондах дивиденды — это, скорее, исключение, чем правило. ETF, приобретенные на российских биржах, не предусматривают выплат дивидендов инвесторам.
При выборе фонда обязательно обратите внимание на комиссию за его управление. Если один процент в год вам сначала покажется незначительной суммой, однако если вы планируете долгосрочное инвестирование, то за 10 или 20 лет набежит приличная сумма, которая может существенно снизить ваш доход.
Заключение
ETF — это удобный и разнообразный инструмент инвестирования. При грамотном и взвешенном подходе он позволяет сэкономить время и деньги на то, чтобы собрать диверсифицированный инвестиционный портфель и получать стабильный доход.
При расчете доходности попробуйте все удобные для вас варианты и сравните их между собой.
Обязательно учитывайте риски инвестирования в ETF и старайтесь их минимизировать.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Источник