Как посчитать доходность доллара

Реальный курс и оценка доходности в разных валютах.

Сначала о реальном(с поправкой на инфляцию) курсе валюты. Возьмем близкий нам пример валютной пары доллар/рубль. На конец 2017 года курс составлял 57.6 рублей за 1 доллар США. Откатимся на 20 лет назад, на конец далекого уже 1997 года. С того самого времени покупательная способность рубля снизилась примерно в 15.25 раза, это соответствовало среднегодовым темпам инфляции 14.6%. Если считать в рублях, покупательная способность которых эквивалентна рублю 1997 года, то текущие 57.6 рублей превращаются в 57.6/15.25, примерно в 3.777 рублей.

Перейдем к доллару. Хоть и не столь сильно, но он тоже «полегчал». С 1997 года его покупательная способность снизилась примерно в 1.53 раза, что соответствовало среднегодовым темпам инфляции 2.15%. Текущий доллар это всего лишь 1/1.53=0.654 доллара 1997 года. Разделив 3.777 на 0.654, мы определим эквивалентный текущему(57.6) реальный(с поправкой на инфляцию) курс для валютной пары доллар/рубль. Он получается равным 5.78 рублей за доллар. Если посмотреть исторические данные курсов валют, то 1 января 1998 года 1 доллар стоил 5.96 рублей. Интересная штука получается, в виртуальном мире без инфляции, за 20 лет, курс доллара практически не изменился! Всё дальнейшее значительное изменение номинального валютного курса фактически объясняется накопленной разницей между инфляциями. График реального курса валютной пары доллар/рубль:

Если оценивать реальный курс рубля на всем 20-летнем временном интервале, то можно заметить, что он падал до 12 рублей за доллар(после девальвации 1998 года) и укреплялся до 4 рублей за доллар(в период высоких нефтяных цен). В отличие от номинального курса, никакого однонаправленного движения в реальном курсе валютной пары не наблюдалось. Средний реальный курс за 20 лет примерно равнялся 6.5 рублей за доллар, а медианный — 5.93 рублей за доллар. Сейчас он примерно эквивалентен курсу начала 1998 и 2006 годов, и находится на уровне средних/медианных значений.

Теперь об оценке доходности в разных валютах, несколько формул из статьи «Cracking the Currency Code» прошлогоднего обзора рынков Дамодарана. В этом году, судя по анонсу обзоров, должна появится аналогичная ей же. Дамодаран приводит достаточно очевидную формулу, в которой ожидаемый валютный курс в момент времени t определяется текущим курсом и темпами инфляции(Inflation Rate) для 2-х валют: LC — local currency, местной валюты; FC — foreign currency, иностранной валюты.

Примерно такое же вычисление для валютной пары доллар/рубль я проделал чуть выше, правда, в обратном порядке, от текущего курса — к историческому.

На основе данной формулы можно записать формулу ожидаемой доходности для инвестора(или стоимости капитала для компании) в местной, локальной валюте(Local Currency Cost of Capital), исходя из стоимости капитала в базовой валюте(в примере Дамодарана — в долларах США, US $ Cost of Capital). Как и в случае с ожидаемыми валютными курсами, она зависит от ожидаемых темпов инфляции в США(Inflation Rate in US $) и темпов инфляции в стране-эмитенте локальной валюты(Inflation Rate in local currency):

Если немного преобразовать формулу, то можно получить следующее:

Слева у нас будет реальная стоимость капитала(доходность инвестора) в локальной валюте. Эта стоимость капитала(доходность инвестора) равна реальной стоимости капитала в базовой валюте, в данном случае — в долларах США, она справа. Получается, при переходе оценки от одной валюты к другой, ожидаемая реальная стоимость капитала(доходность инвестора) не изменяется! Для быстрой оценки реальной доходности, при относительно невысоких величинах номинальной доходности и инфляции, можно из номинальной доходности просто вычесть инфляцию. Например, номинальная доходность — 8%, инфляция — 2%, быстрая оценка реальной доходности=8%-2%=6%, точная оценка=(1+0.08)/(1+0.02)-1=0.0588=5.88%.

Исходя из данной формулы следует, что реальную историческую долгосрочную доходность инструментов, номинированных в разных валютах, можно сравнивать между собой. Как раз такая доходность приводится в ежегодных отчетах Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook, вот тут лежит «свежий», за 2017 год. Номинальную же доходность в разных валютах, по понятным причинам, сравнивать между собой бессмысленно.

В финале, несколько слов об оценке отдельных компаний, сделанной в разных валютах. По словам Дамодарана, перевод оценки компании из одной валюты в другую, не должен менять саму оценку. Условно, если при расчетах в долларах компания кажется недооцененной, то ровно такой же она должна оставаться при расчетах в рублях. Если же оценка зависит от выбранной валюты, значит в эту оценку неявно заложено изменение курса одной валюты относительно другой. В итоге, полученная оценка(недооценка) компании может быть связана не с самим бизнесом, а быть результатом «встроенного» в эту оценку мнения аналитика относительно ожидаемой динамики курса валют. В целом же, для оценки стоит выбирать именно ту валюту, в которой удобней делать расчеты, и не всегда эта валюта может совпадать с локальной, т.е. быть валютой страны, где компания зарегистрирована. В особенности, это касается крупных транснациональных корпораций, получающих доходы по всему миру.

Источник

Как оценить доходность в долларах и в рублях?

Как можно сравнить доходность в рублях и в долларах? Как считать доходность инвестиций по акциям?

Про подсчет среднегодовой доходности инвестиций я уже рассказывал — я использую формулу XIRR. Но как считать доходность инвестиций, сравнивая инвестиции в рублях и в долларах?

Я сторонник подхода простого подсчета доходности. В этом смысле я согласен с Уорреном Баффетом: чем проще, тем лучше.

И для того, чтобы сравнить доходность в разных валютах, нужно просто учесть курс этой валюты. Учитывать комиссии брокера отдельно я смысла не вижу: они и так влияют на ваш конечный результат, а именно конечный результат служит значением для формулы XIRR.

Приведем пример, используя недавний отчет по доходности инвестиций с продажи квартиры. Цифры будут немного отличаться от приведенных в предыдущем видео, так как здесь мы считаем по формулам, а не берем статистические данные из брокерского отчета.

16 марта и 4 апреля были куплены доллары, которые были инвестированы в акции США с доходностью брокерского счета за 1 год 5.57%. В результате долларовая доходность получилась 6.01%, а рублевая 19.95%. Почему такое расхождение? Потому что формула более точно учитывает курсы валюты и смещение по датам.

В качестве альтернативы рассмотрим покупку паев FXRL на индекс RTS, отражающий срез фондового рынка РФ. Дивиденды внутри этого ETF реинвестируются. В те же даты мы покупали паи этого фонда, а в отчетную дату капитал бы составил около 2.31 миллионов рублей. В рублевом выражении это солидные годовые 13.7%, но если мы приводим все цифры к курсу доллара, то видим унылые 0.49% в долларах за год.

Таким образом, используя подобные расчеты вы можете достаточно наглядно получать представление о рублевой и долларовой доходности ваших инвестиций.

Кстати, к тому же видео высказывались мнения, что 5.6% в долларах за год — это мало. А рублевая доходность за счет курса доллара неважна. С этим я не могу согласиться, потому что одна из важнейших причин, почему я инвестирую в валюте — именно защита от девальвации рубля (которая и обеспечивает более высокую доходность из-за роста курса доллара).

Что же касается доходности в целом, давайте посмотрим на цифры. Индекс RTS TR принес с 2004 года в среднем 8.19% годовых в долларах и 14.93% годовых в рублях. Индекс S&P500 несмотря на бурный рост российского рынка в этом периоде, выдал доходность выше — 8.25% в долларах.

Я же получил 5.6% в долларах в один из самых провальных для фондового рынка годов. Тогда как в «мирное время» ожидаю доходность на уровне 9-11% в среднем.

И считаю это замечательным показателем.

Удачи в инвестициях!

#инвестиции #доходность #акции #деньги #доллар #рубль #индекс #портфель

Источник

Как связаны рублевая доходность, курс доллара и инфляция: 3 опасных инвестиционных мифа

Измеряйте благосостояние и инвестиционный доход в долларах или другой твердой валюте с поправкой на инфляцию, если вы хотите знать реальную ситуацию.

Вкладывайте в рублевые активы только тогда, когда предлагаемая рублевая доходность больше долларовой доходности аналогичных инструментов на 6-7% или больше.

В статье про ПИФ «Добрыня Никитич» я приводил цифры, которые удивили бы даже опытного инвестора: доходность в 15% годовых в рублях за 23 года привела к реальной доходности после вычета инфляции в 1.6% годовых. Инфляция, доходность инвестиций и стабильность курса валют взаимосвязаны.

Тем не менее, из раза в раз я вижу, что мои клиенты совершают несколько одинаковых ошибок по поводу рублевых активов, которые на длинном горизонте могут оказаться фатальными. Вот эти 3 мифа:

Миф 1. «Почему я, российский (советский) гражданин, должен измерять благосостояние в долларах?» Когда я составляю финансовый план для инвестора, я определяю стоимость всех активов сначала в валюте, в которой они куплены и от которой они зависят (недвижимость в Москве — в рублях, недвижимость на Тенерифе — в евро, фонд акций Nasdaq-100 — в долларах). И потом пересчитываю стоимость каждого актива в долларах. Привожу к одной и той же цифре, чтобы получить итоговую цифру и сделать кое-какие выводы о распределении активов, стран, рисков, валют. И тут же инвестор задает вопрос: зачем мне, русскому человеку, измерять свое благосостояние в долларах?

Правильный ответ — незачем. Благосостояние нужно измерять не в рублях или в долларах, а в покупательной способности. Вот, что интересует нас на длинном горизонте — чтобы портфель активов рос выше инфляции, чтобы пассивный доход перекрывал расходы на жизнь, чтобы капитал после ежемесячных или ежеквартальных выплат процентов рос как минимум на уровень инфляции.

И тогда получается, что измерять надо в какой-то валюте, которая имеет 3 характеристики:

Первое: стабильный курс относительно других валют, иначе нам придется постоянно корректировать размер нашего благосостояния, особенно, если есть активы в разных валютах.

Второе: стабильный уровень инфляции и статистические данные по инфляции, которым можно доверять.

Третье: активы в этой валюте должны уже быть у нас в портфеле или мы планируем их купить в ближайшем будущем. Иначе зачем городить огород, если потом не пользоваться в жизни?

Давайте сравним по этим критериям рубль и доллар США:

Стабильный курс: доллар — да, рубль — нет.

Стабильная инфляция: инфляция в РФ за последние 20 лет скакала от 2.5% до 20% за год, в среднем была 9,3%. У доллара средняя инфляция была 2.14%, диапазон значений — от минус 0.4% до 3,8% за год. При этом данные по инфляции в РФ есть с 1991 года, у США я пользуюсь данными Роберта Шиллера с 1872 года.

Какие данные вызывают больше доверия? Или я переформулирую: где проще показать неточные данные по инфляции — в стране с двузначной инфляцией, экономика которой занимает примерно 1.6% от мировой, или в стране со средней инфляцией около 2.1% за предыдущие 20 лет и с экономикой размером в 22% мирового ВВП? По моей оценке, США занижают цифры по инфляции примерно на 0.5%. Зачем им это надо? Потому что индексация пенсий, зарплат бюджетников и т.д. — все это привязано к индексу инфляции (CPI). Это называется конфликтом интересов — когда одно и то же лицо рассчитывает показатель и расплачивается по этому показателю. Но скрыть реальную инфляцию больше чем на 0.5% на длинном горизонте невозможно, поэтому эти цифры (2.1+0,5%=2,6%) адекватны или даже немного завышены.

В России те же самые проблемы — пенсионные обязательства и зарплаты бюджетников, привязанные к росту инфляции. Официальная инфляция за последние 10 лет в среднем составляла 6,7% годовых.

Росстат, увидев некрасивые цифры по инфляции, периодически предлагает новую методику расчета индекса потребительских цен. Наблюдаемая инфляция, по мнению PWC, например, в 2019 году была в районе 10.4% против официальных 5%.

Третье: активы в рублях у российских клиентов и так есть, а что насчет долларов?

Российские инвесторы за последние 10 лет получили удобный доступ к международным рынкам развитых стран, и без проблем могут купить… в основном долларовые активы. Потому что за рубежом 70% всех мировых расчетов осуществляется в долларах, самые большие объемы торгов — на площадках США (NYSE, NASDAQ) и Британии (LSE) по долларовым инструментам, самый большой внебиржевой рынок облигаций — опять-таки в долларах. На втором месте евро, далее йена, юань и фунт. Где-то в топ-10, видимо, швейцарский франк.

Для инвестора, чье благосостояние и так связано с процветанием России, важно диверсифицировать источники пассивного дохода и убрать валютный риск — риск резкой девальвации рубля, поэтому важно инвестировать на зарубежных рынках капитала в реальные и фондовые активы, номинированные и привязанные к доллару и другим твердым валютам.

Обратите внимание: Forbes измеряет состояние российских бизнесменов в долларах. Наш Минфин золотовалютные резервы России тоже в долларах измеряет. Как говорит один известный человек: «Совпадение? Не думаю».

Миф 2. «Мне плевать на курс рубль/доллар, я зарабатываю и трачу в рублях, внутри страны»

Ну а что делать, если я живу в России, зарабатываю и трачу в России, меня все устраивает и никакие долларовые активы я покупать не собираюсь?

У меня для таких инвесторов 3 плохих новости:

Курс рубля влияет на инфляцию. Каждый раз, когда курс падал (1998, 2008, 2014), следом росла инфляция, а значит, росли расходы на жизнь. Если валюта нестабильна, Вы будете платить налог в виде инфляции. Более того, в слабой местной валюте заинтересованы крупные компании-экспортеры (у нас это нефтяники и металлурги, в первую очередь), у которых расходы в рублях, а доходы — в долларах. Заинтересовано в этом и правительство, у которого доходы от сырьевого экспорта в долларах, а расходы и пенсионные обязательства — в рублях.

Вы живете в открытой экономике. Это означает, что в вашей структуре потребления есть неизбежно долларовые расходы: электроника (от микроволновки до айфона), апельсины и другие продукты питания, китайская и турецкая одежда (да, цена тоже зависит от стабильности рубля). Падает рубль, и вот вы уже покупаете за рубли то, что имеет стоимость в долларах. Те отрасли, которые используют иностранное сырье или оборудование, неизбежно будут сталкиваться с ростом расходов и перекладывать их на потребителя, то есть на вас с помощью роста цен, что вызывает инфляцию.

Вы живете в настолько открытой экономике, что если российскому производителю выгодно после падения курса продавать товар за рубежом (расходы — в рублях, выручка — в долларах), то он будет ВЕСЬ ОБЪЕМ ТОВАРА продавать за рубежом, цена внутри страны на его товар поднимется. То есть опять наблюдается рост расходов и инфляция.

Для тех же, кто планирует жить и пользоваться благами 84% суши (то есть остального мира), важность курса рубль/доллар очевидно — от путешествий до покупки медицинских услуг.

Чем богаче человек, тем выше долларовая составляющая его расходов.

Миф 3. «Зачем мне вкладывать в долларах, если в рублях я получу на 4% больше?» Как итог: «Тайланд, прощай, Москва, привет»

Довольно распространенная инвестиционная схема была еще каких-то 10 лет назад: сдать в аренду свою 2х или N- комнатную квартиру в Москве и уехать «дауншифтить» в Тайланд/Бали/Испанию/США (можно выбрать страну по величине N). Доходность получалась на уровне от 6 до 8% в рублях, и вполне устраивала любителей пассивного дохода.

А потом пришел 2014 год, и оказалось, что получать в рублях 6% как раньше можно, но вот в евро или батах это будет уже в 2 раза меньше. И начали возвращаться наши инвесторы в холодный родной климат.

Причина простая: нельзя получать в рублях доходность и не учитывать инфляционную составляющую. Инфляционная составляющая у каждой валюты своя и не так-то просто ее посчитать, но ниже мы ее попробуем все-таки посчитать.

В замбийской кваче можно было бы еще больше зарабатывать, а в венесуэльском боливаре Вы были бы фантастическим инвестором с доходностью в десятки тысяч процентов годовых (там инфляция около 19 900 процентов годовых).

Но в пересчете с поправкой на инфляцию это те же самые 1-2 процента годовых, плюс некоторый прирост стоимости (который может и не состоятся, это тема для отдельной статьи).

Как перевести доходности в долларах, евро и рублях к единой составляющей?
Для этого нужно сравнить апельсины с апельсинами, а не с гвоздями.

Как правило, мы вычитаем из рублевой доходности примерно 5%, или прибавляем к доходности в евро 1%. Это — разница в темпах инфляции. Чтобы получить реальную доходность из рублевой номинальной, надо отнять сразу 7% (5 — разница в инфляции и 2% — инфляция в Штатах).

И да, последнее: я уже писал для любителей Киселева и сайта infowars: доллар не рухнет относительно других валют, это 20% мировой экономики и 70% всех мировых расчетов. Если доллар столкнется с высокой инфляцией, то есть падением покупательной способности, например, в 2 раза за 10 лет, если он начнет ослабевать относительно других валют, это будет колоссальным преимуществом для американских производителей, и мгновенно за снижением доллара начнут падать валюты остальных стран, чтобы поддержать своих же ребят-экспортеров. Так уже устроена мировая экономика, никто просто так не хочет свою долю рынка отдавать.

Все разговоры в духе «а посмотрите на США, какой у них большой долг» — это непонимание того, что помимо долгов у стран есть еще и активы. Если у вас долгов на 26 млн.руб., но есть дома, наличность, процветающие бизнесы (а в США самые дорогие и успешные в мире корпорации) на 100 млн.руб., и вы к тому же быстро растете по доходам, то вам будут счастливы одолжить, еще и еще. Гос. долг США по отношению к ВВП — около 123%. Причем выпущен этот долг практически полностью в долларах — в валюте, которую американское казначейство при желании может напечатать в любом объеме. Гос.долг Японии по отношению к ВВП — свыше 230%. Но никто не говорит о том, что Японии скоро конец. Аналогичные цифры как у США, у Франции, Великобритании, Бельгии и Италии. Но на российском телевидении не обсуждают их долговые проблемы. Зато низкий уровень долга — у Венесуэллы, 23% от ВВП, правда, инфляция 19 906 процентов за 2019 год. Возможно, что с такой инфляцией им почти никто денег взаймы не дает.

Выводы:

1. Хотите инвестировать в рублях — ищите доходность, которая после вычета ожидаемой инфляции будет достаточно интересной по сравнению с долларовыми активами аналогичного риска. Если реальная доходность низкая (как сейчас), возможно, стоит инвестировать за рубежом.
2. Измеряйте свое благосостояние в долларах или евро, и с поправкой на инфляцию. Измерять в рублях и делать поправку на рублевую инфляцию — неэффективно, никто реальную инфляцию не знает.
3. Если вы живете и зарабатываете внутри России в рублях, диверсифицируйте свои источники дохода и снижайте риски за счет инвестиций за пределами страны.

Источник