Как оценить доходность российского рынка

Полная доходность российского рынка акций с учетом дивидендов

Автор: Алексей Мартынов · Опубликовано 12.01.2017 · Обновлено 12.03.2017

Те, кто читает мой блог, знают, что акции на длительном сроке являются самым доходным инструментом инвестирования. Однако раньше мы не могли оценить полную доходность российских акций, так как существующий индекс ММВБ — это ценовой индекс и отслеживает изменение только цены входящих в него акций и никак учитывает дивиденды. А ведь дивиденды вносят немалый вклад в прибыль инвестора.

Поэтому о полной доходности акций раньше можно было судить только приблизительно. К счастью на сайте московской биржи появилось сразу несколько индексов полной доходности (total return), которые мы проанализируем в этой статье.

Биржа рассчитывает три основных индекса:

• MICEX Total Return — индекс полной доходности российских акций с учетом дивидендов
• RTS Total Return — индекс полной доходности, выраженный в долларах
• MICEX Blue Chip Total Return — индекс полной доходности голубых фишек

Так же есть несколько «нетто» индексов с учетом налогообложения дивидендов по ставкам для резидентов и нерезидентов.

Для сравнения по индексу S&P 500 индексы полной доходности рассчитаются уже давно. На графике видно, что с 1990 года американский индекс с учетом дивидендов оказался почти в два раза больше ценового варианта.

Теперь у нас тоже есть возможность оценить влияние дивидендов на доходность российского индекса на основе официальных данных биржи.

С начала расчета в 2003 году накопленная полная доходность индекса ММВБ составила 920%, ценовой индекс вырос на 652%. Для сравнения государственные облигации за тот же период выросли на 276%. Если перевести эти проценты в годовые, то получится, что полная средняя годовая доходность российских акций составила 17,32%, а без учета дивидендов 14,44%. Таким образом получается, что дивидендная доходность российских акций около 3%.

Теперь взглянем на индекс голубых фишек — 15 самых крупных по капитализации компаний фондового рынка. C апреля 2009 года индекс полной доходности увеличился на 207%. Ценовой индекс вырос на 135%. В процентах годовых это будет 15,6% и 11,6% соответственно. Доходность голубых фишек оказалась заметно ниже стандартного индекса ММВБ. Дивидендная доходность составляет 4%.

И в конце сравним результаты индекса РТС, который рассчитывается в долларах, с результатами американского индекса S&P 500 total return. C января 2009 года российский индекс вырос на 146%, в то время как американский на 203%. Так как индекс РТС рассчитывается в долларах, то на его динамику оказывает влияние не только стоимость входящих в него акций, но и отношение курса доллара к рублю. За выбранный период рубль обесценился по отношения к доллару в два раза, поэтому индекс РТС так сильно проиграл американскому индексу.

Цифры доходности не всегда достаточно ярко отражают те или иные выгоды. Поэтому перейдем на язык денег.

На первый взгляд небольшая дивидендная доходность в 3-4% на самом деле на длительном сроке инвестирования приносит очень ощутимую выгоду. Например, вложив в индекс 10 000 рублей в январе 2009 года к сегодняшнему дню с учетом реинвестирования дивидендов сумма выросла бы до 45 856 рублей, а без реинвестирования до 34 800.

Однако на практике инвестор не смог бы в полной мере получить всю доходность индекса. Например накопленная доходность крупнейшего индексного фонда ВТБ Капитал — Индекс ММВБ, который получает и реинвестирует дивиденды, с января 2009 года составила 298%, в то время как индекс полной доходности вырос на 359%.

Такое отставание обусловлено издержками, которые берет индексный фонд. Согласно правилам фонда максимальные суммарные комиссии ПИФа ВТБ Капитал — Индекс ММВБ могут составлять до 3,7% в год, 1,2% из которых — вознаграждение УК за управление. К сожалению, российские ПИФы не могут похвастаться низкими издержками и качественным отслеживанием индекса. Те комиссии, которые платит инвестор, действуют на доходность практически убийственным образом.

Для сравнения за тот же период доходность американского индекса S&P 500 total return составила 210%, а крупнейшего ETF на этот индекс SPDR S&P 500 ETF (SPY) 207%. Комиссия данного фонда за управление составляет всего 0,09%, поэтому разницы между результатом фонда и индекса практически нет.

Поэтому российскому инвестору пока что остается только надеется, что в России когда-нибудь появятся такие же дешевые и достойные для инвестирования инструменты или начать инвестировать зарубежом самому.

Источник

Полная доходность российского рынка акций с учетом дивидендов

Доходность — это простыми словами показатель эффективности инвестиций в активы, валюты, финансовые инструменты или бизнес проекты, измеряемые в процентах прибыли к размеру вложенных средств. Так, если инвестор вложил $10 млн. и получил $1.8 млн. прибыли его доходность равна 18% за год.

18% годовых — это «много» или «мало» для современного инвестора фондовой биржи, рынков криптовалют или форекса? Есть три объективных критерия независимой оценки вашей инвестиционной доходности. Так отметка

• «удовлетворительно» ставится, если доходность инвестора балансирует на отметке или чуть превышает процентную ставку на банковский депозит (в банках ЕС она составляет 1%-2% годовых);
• «хорошо», если доходность на уровне «пассивного дохода» от инвестиций в фондовый индекс S&P 500 на NYSE (Нью-Йоркская фондовая биржа) около 6%-12% в год;
• «отлично» при доходности от 12% до 25% в год;
• «превосходно», если доходность выше 25% годовых.

Доходность: как исчисляется формула

Самая простая формула определения доходности в процентах: отношение полученной прибыли к сумме инвестиции, умноженное на 100.

Пример:

• Инвестор вложил в дело 10 млн. рублей (RUB).
• За год бизнес принес 1 млн. рублей прибыли.
• Доходность = 1 млн. разделить на 10 млн. и умножить на 100 = 10%.

Годовая доходность инвестиции составила 10%.

При необходимости подсчитать годовую доходность по прибыли, полученной менее чем за год, используется другая формула.

Условие:

• Размер инвестиции – 10 млн. рублей.
• За 6 месяцев получена прибыль в размере 1 млн. рублей.

Первая часть формулы аналогична: прибыль делим на сумму инвестиции (1/10 = 0,1). Вторая часть – 12 месяцев делим на количество месяцев, за которые получена прибыль, в данном случае – 6 месяцев (12/6 = 2). Умножаем первую часть на вторую и умножаем на 100 (0,1*2*100 = 20%). В данном случае годовая доходность равна 20%.

Hormel (тикер HRL).

Рыночная капитализация: 24,1 млрд. $.

Дивидендная доходность: 2,1%.

Количество лет увеличения дивидендов: 54 года.

Hormel примерно так же надежен, как и получатель дохода. Компания по производству упакованных продуктов, наиболее известная своим спэмом, но также ответственная за чили и мясо под маркой Hormel, тушеные блюда Dinty Moore и соусы House of Tsang, ежегодно повышает свою дивидендные выплаты на протяжении более пяти десятилетий.

Действительно, Hormel объявил о 54-м году подряд увеличения дивидендов в ноябре. А его предстоящие майские выплаты станут 367-м квартальным подряд компании.

Hormel справедливо гордится тем, что выплачивал регулярные квартальные дивиденды без перерыва с тех пор, как стал публичной компанией в 1928 году. Даже до того, как это стало зрелым бизнесом, HRL сделал выплату дивидендов одним из главных приоритетов.

Как и акции многих компаний, выпускающих потребительские товары, HRL сравнительно неплохо держался с тех пор, как 19 февраля рынок достиг максимума. Король дивидендов упал примерно на 10% против падения на 34% для эталонного индекса S&P 500, неплохо, да? Аналитики настроены оптимистично. Долгосрочные перспективы Hormel, ожидая увеличения прибыли в среднем на 4% ежегодно в течение следующих трех-пяти лет.

Формулы расчёта доходности ценных бумаг

Вложения в фондовый рынок – популярная инвестиция. Не нужно создавать производство, регистрировать компанию, нанимать штат работников, вести бухгалтерский учет и т.д. Просто покупаете акции и получаете дивиденды, или перепродаете ценные бумаги, зарабатывая на курсовой разнице.

Подсчет доходности при заработке на курсовой разнице обыкновенных акций не отличается от рассмотренного выше примера.

Пример:

• Трейдер купил акции эмитента N за 10 тысяч долларов США (USD).
• Через 1 год продал за $12 тыс., т.е. получил прибыль в размере $2 тыс.
• Доходность составила: 2000/10000*100 = 20%.

Если трейдер приобрел привилегированные акции, формула учитывает дополнительный доход, так как префы покупают ради дивидендов. Они в этом случае практически гарантированы и часто имеют фиксированный процент. Чтобы просчитать доходность, к сумме прибыли, основанной на курсовой разнице, нужно добавить полученный за подсчитываемый период дивиденд, и уже после этого разделить на размер инвестиции.

Как рассчитать

Дивидендная доходность имеет и абсолютное значение. Оно определяет величину начисляемых выплат в рублях на одну акцию. Например, «Сургутнефтегаз» по итогам 2020 года выплатил владельцам ценных бумаг в размере 7,62 рубля на одну привилегированную акцию. В относительной величине это значение составило 24 % от текущей цены акции.

Оперируют чаще всего именно значением в процентах. В этом примере дивидендная доходность префов «Сургутнефтегаза» составляет 24 % годовых.

Формула расчета

Формула расчета достаточно проста: величина начисляемых дивидендов делится на текущую цену ценной бумаги. Если выплат в течение года несколько, то они суммируются. Именно так определяется дивидендная доходность акции.

Доходность акций РФ

Акции российских компаний торгуются на крупнейшей российской фондовой бирже MOEX (Московская биржа, Мосбиржа). Она занимает 22-е место в авторском рейтинге ТОП бирж мира Академии Masterforex-V по уровню капитализации рынка акций.

Торговлю акциями можно разделить на два основных типа:

• краткосрочная спекулятивная торговля на быстроменяющихся котировках;
• долгосрочное инвестирование (альтернатива банковским вкладам, пенсионным счетам и т.д.).

В первом случае трейдеру важно учитывать текущий тренд, во втором – долгосрочный.

Примеры изменения доходности акций российских компаний без дивидендов:

• В 2009 году доходность Газпрома по акциям составила 78%, но годом ранее – минус 69%. За 15 лет доходность составила 118%.
• Акции Роснефти показали отрицательную доходность в 2008 году – -52%, а в 2009 году уже положительную – 257%. На дистанции с 2006 по 2020 годы доходность акций Роснефти составила 91%.

«Голубые фишки» – самые крупные и стабильные компании. На длительной дистанции, как правило, показывают рост. При коротких продажах подвержены влияниям локальных и мировых кризисов. Наглядный показатель – кризисный 2008 год, когда акции российских компаний показали высокую отрицательную доходность. Однако на длинной дистанции им свойственно отыгрывать падение, что мы также видим на примере выше.

Фантастическую доходность на длинной дистанции показали акции Сбербанка: 2941% за 15 лет! Трейдеры, купившие эмиссионные бумаги российского банка 15 лет назад и не продавшие их, увеличили капитал почти на 3 тысячи процентов. При этом на коротких дистанциях акциям Сбербанка присущи падения. В кризисном 2008 году показатель доходности составил – -77%.

Доходность акций на фондовом рынке

Итак, инвестор получает доход с акций двумя способами: за счет роста стоимости акции и за счет получаемых дивидендов.

В конце 19 – начале 20 века основным доходом на фондовой бирже считались дивиденды. Инвесторы скупали акции как раз для получения стабильного денежного потока. Компании стремились нарастить дивидендные выплаты, и именно их размер считался основной «пузомеркой» акционерного общества.

Однако после Великой Депрессии ситуация изменилась. Многие компании отказались от практики выплаты дивидендов. Вместо этого они сфокусировались на удержании прибыли внутри компании (а дивиденды – это как раз часть прибыли) и реинвестировании своих доходов в собственный бизнес.

За счет реинвеста прибыли росли показатели компании – в результате акции дорожали. Сейчас рост курсовой стоимости акции считается основным доходом инвестора на бирже, а дивиденды – приятным дополнением к общей прибыли.

Есть компании, которые вообще не выплачивают дивиденды, но которые очень хорошо растут. Хрестоматийные примеры – акции Google (Alphabet), Facebook, Tesla, Berkshire Hathaway, в России – Яндекс, Лента, Русал, М.Видео. В основном – это активно развивающиеся компании, которые вкладывают свои деньги в собственное развитие, новые разработки, покупку стартапов и т.д. Словом, руководству есть куда потратить прибыль, чем просто распределять ее между акционерами.

Но это свойственно только для зрелых рынков (типа США, Британии, Германии, Японии). На развивающихся рынках (например, России, Индии и Китая) дивидендная доходность акции продолжает играть главенствующую роль при определении котировок. Если компания не платит дивиденды, сокращает их или меняет политику выплат, то ее котировки падают. Если выплаты увеличиваются – котировки растут. Это одна из ключевых особенностей фондового рынка России.

Следовательно, на развивающихся рынках цена и доходность акций связаны и зависят друг от друга. Чем выше ожидаемая доходность акции, тем дороже стоит ценная бумага. Компании, которые на российском фондовом рынке стабильно платят дивиденды, увеличивая их размер, дорожают. Их немного, но они есть, например, Лукойл, Сбербанк, Татнефть.

Средняя доходность акций на разных рынках, понятное дело, будет разной. В США, например, дивидендная доходность акций в среднем равна 2-3% годовых. В тоже время в России этот показатель равен 7-9% годовых, и это один из самых больших показателей в мире.

Среднюю доходность акций конкретного рынка можно оценить, исходя их роста индекса. На сколько вырос индекс, на столько в среднем по больнице выросли акции. Но это очень грубая оценка. Если индекс вырос на 40%, это не говорит, что все акции в нем возросли на это значение. Какие-то акции могут вырасти на 60%, какие-то – всего на 10%, а какие-то и вовсе могут упасть.

А вот еще интересная статья: Обзор рынка инноваций и инвестиций Мосбиржи: стоит ли брать акции высокотехнологичных компаний

Поэтому нет понятия «средняя доходность акций» – в каждом случае нужно смотреть индивидуально.

Таким образом, итоговая доходность акций складывается их двух составляющих:

• роста курсовой стоимости;
• дивидендов.

Доходность выражается в процентах или номинальном значении. Например, если акция стоила 200 рублей, а через год – 224 рубля, то говорят, что ее доходность составила 12% годовых или 24 рубля за год.

В ходе инвестирования можно получить и отрицательную доходность, если курсовая стоимость акции в итоге оказалась меньше начальной. Даже наличие дивидендов не всегда нивелирует убыток.

Например, акция на момент покупки стоила 850 рублей, на момент продажи – 600, были получены дивиденды в размере 50 рублей. В итоге доходность составит –18,75%.

Дивидендная доходность акций РФ

Дивидендная доходность не зависит от котировок акций на бирже. По привилегированным акциям дивиденды, как правило, зафиксированы, и инвестор легко может просчитать доходность наперед.

По обыкновенным акциям заранее точную доходность не просчитать, так как размер дивидендов определяется на ежегодных собраниях акционеров и зависит от полученной эмитентом прибыли. Кроме того неизвестно, какая часть прибыли уйдет на дивиденды по ним.

Пример годовой доходности по дивидендам на обыкновенные акции трех «голубых фишек» Московской биржи в 2014-2017 годах:

• Сбербанк – 0,82% (2014), 2,67% (2015), 4,42% (2016), 7,07% (2017);
• Газпром – 5,5%, 5,52%, 5,71%, 6,35%;
• Роснефть – 4,2%, 4,75%, 1,81%, 3,3%.

Как видим, дивидендная доходность российских акций не поражает величиной, но она станет приятным дополнением к выросшей цене ценных бумаг или уменьшит потери при падении котировок.

О дивидендах и дивидендной доходности

Что представляют собой дивиденды? Каков порядок дивидендных выплат? Какие факторы влияют на выбор дивидендной политики компании? Что такое дивидендная доходность? Особенности налогообложения дивидендов.

Понятие и особенности дивидендных выплат

Дивиденды – (англ. dividend) часть прибыли акционерного общества, распределяемая между владельцами обыкновенных и привилегированных акций, выплата которой может (но не обязательно!) осуществляться из чистой прибыли компании по решению общего собрания акционеров общества ежеквартально, раз в полгода или раз в год.

Дивиденды представляют собой реальные денежные потоки акционерам компании (в отличие от теоретического обладания долей «бумажной» нераспределенной прибыли компании). Поскольку дивиденд – это прямая выгода от участия в формировании собственного капитала фирмы, то фактический или прогнозный размер дивиденда на акцию часто используется для оценки стоимости акций компании (модель дисконтирования дивидендов DDM).

Дивиденды могут выплачиваются как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям. По привилегированным акциям («префы») выплачивается фиксированный дивиденд, и их общий размер не может превышать 25% от всего уставного капитала общества.

Преимуществом владельцев «префов» является и то, что они первыми имеют право на ликвидационную стоимость компании в случае ее банкротства (в то время как держателям обыкновенных акций остается рассчитывать на то, что останется после удовлетворения требований всех остальных кредиторов компании).

Однако держатели «префов», в отличие от владельцев обыкновенных акций, не могут участвовать в общем собрании акционеров (ГОСА или ВОСА) и определять порядок выплаты и размер выплачиваемых дивидендов. При этом, акционеры могут проголосовать и против выплаты дивидендов, если решать направить всю нераспределенную прибыль на развитие компании.

Любому частному инвестору, рассчитывающему на получение дивидендов, необходимо владеть акциями компаниями до наступления экс-дивидендной даты (англ. Ex-dividend Date), которая наступает за 3 дня до даты закрытия реестра (англ. Record Date), когда формируется список (реестр) владельцев ценных бумаг.

При этом, абсолютно неважно, купили ли Вы акцию за год или за день до наступления экс-дивидендной даты – если Вы попали в список акционеров на момент закрытия реестра, то в день выплаты (англ. Payment Date) Вам будет перечислены полагающиеся денежные средства на брокерский счет или ИИС.

Доходность облигаций

Облигации – ценные бумаги долгового рынка. Привлекают инвесторов фиксированной ставкой. Котировки акций в любой момент могут измениться в любую сторону, а доход по бондам зафиксирован, как и срок погашения. Это плюс и минус одновременно. Плюс понятен, мы только что его обсудили. Минус в значительно меньшей прибыли по сравнению с возможным доходом по акциям, особенно по бумагам эмитентов с высоким кредитным рейтингом. Эмитенты с низким рейтингом предлагают высокие проценты, однако по ним выше риски.

При условии покупки облигации по номинальной стоимости и сохранения ее до погашения, расчет доходности простой: прибыль делим на размер инвестиции.

Пример:

• Трейдер купил бонды за 10 тысяч рублей.
• Ставка купона – 10% в год, т.е. за год он получил прибыль в размере 1 тысяча рублей.
• Доходность: 1000/10000*100% = 10%.

На рынке бонды часто перепродаются. Это вносит корректировки в расчет доходности, потому что продажа может быть выше или ниже номинала, с учетом или без учета накопленного купонного дохода (НКД).

Когда трейдер смотрит котировки облигаций у брокера, обычно он видит «чистую» стоимость ценной бумаги. НКД приплюсуют после покупки, что может стать неприятным сюрпризом. Уточняйте у брокера перед покупкой бондов данный нюанс.

Также учитывайте, что при досрочной продаже инвестор получит купонную ставку, начисленную на момент продажи. Соответственно другой инвестор получит купонный доход уже за вычетом этой суммы. Т.е. заработок второго инвестора – купонный доход с момента покупки и до момента погашения, или до момента досрочной продажи, если он тоже решит продать облигацию досрочно.

Дивидендная доходность

Компания может платить дивиденды раз в год, полгода, квартал или даже ежемесячно. Решение о выплате дивидендов принимает Совет директоров, а утверждает их собрание акционеров. Чтобы получить дивиденды, нужно владеть акциями на день отсечки – т.е. последний день, когда они выплачиваются.

Дивидендная доходность акций определяется как отношение размера перечисленного дивиденда к курсу акции на конкретную дату. Есть несколько дат, относительно которых рассчитывают дивиденды (т.е. в этот день смотрят на цену акции):

• начало года;
• конец года;
• дата отсечки;
• дата составления аналитики / обзора (т.е. аналитик показывает текущую дивидендную доходность, как если бы вы купили акции прямо в момент составления обзора).

Иногда высчитывают средневзвешенную цену акции в течение года и высчитывают дивидендную доходность относительно этого значения – но это путь извращенцев

Источник