Как оценивать стоимость компании и принимать инвестиционные решения
Стоимость компании часто влияет на то, будете ли вы в неё инвестировать или нет. Конечно, можно не учитывать этот показатель и применить, к примеру, только технический анализ, но, зная реальную рыночною стоимость выбранной компании, опытный инвестор может делать выводы о результативности капиталовложения в долгосрочном периоде.
В этой статье я не буду рассматривать оценку и анализ компаний для спекулятивных сделок или торговли в краткосрочные периоды. Моя цель — научить вас определять стоимость компаний и ваши перспективы для долгосрочного инвестирования. Под долгосрочным я имею ввиду минимум несколько лет, а то и десятилетий. Именно так и инвестирует небезызвестный Уоррен Баффет.
Более доходными для инвестиций остаются недооценённые компании по причине возможного роста цены их акций в будущем. Если взять переоценённые компании, то у них перспектива роста меньше, а иногда и вовсе отсутствует. Акции таких компаний в ближайшее время могут пойти в коррекцию что приведёт к необоснованным убыткам или заморозке инвестиционных вложений.
Оценка стоимости компании
Для комплексной оценки стоимости компании и её инвестиционной привлекательности применяют мультипликаторы:
P/E (Price to Earnings) – мультипликатор, показывающий недооценённость или переоценённость компании. Применяя коэффициент P/E, инвестор может сделать прогноз, за какой период окупятся вложенные средства. Чем меньше значение P/E, тем быстрее окупятся инвестиции. Мультипликатор P/E мы подробно разобрали в одной из предыдущих статей.
P/S (Price to Sales ratio) – стоимость компании по отношению к её годовому доходу. В отличие от коэффициента P/E, может применяться к компаниям, несущим убытки. Показатель меньше 2 считается хорошим, а чем больше значение, тем хуже инвестиционная привлекательность. Близким к идеалу считается значение, равное единице.
P/BV (Price to Book) – собственные активы компании за вычетом обязательств (долгов). Мультипликатор сравнивает собственный капитал компании с капитализацией на фондовой бирже. Показатель P/BV, равный единице, говорит о том, что на данном этапе акции дешевле рыночной стоимости (недооценены). Показатель от единицы до нуля говорит о переоценённости компании. Значение, равное нулю, показывает, что с компанией не всё гладко, и от инвестирования здравомыслящему человеку лучше отказаться.
При использовании мультипликаторов делают сравнительный анализ нескольких компаний, работающих в одном секторе. Оценку проводят за предыдущий отчётный период, текущий, а также рассматривают будущие показатели. Сравнив данные, можно сделать вывод о том, какая компания на данный период времени привлекательнее для долгосрочных инвестиций.
Особенности мультипликаторов
Используя мультипликаторы, необходимо учесть следующее:
- Для новых и развивающихся компаний показатели могут быть некорректными.
- Нельзя оценивать компанию только по одному показателю, нужно это делать в комплексе.
- Сравнивая компании из одного сектора, необходимо учитывать особенности их деятельности, количество сотрудников и наличие задолженностей.
Ресурсов для расчёта параметров мультипликаторов на просторах интернета достаточно.
Ниже приведу пример, какие показатели можно использовать на скринере Finviz.com (данные указаны для наглядности).
Пример расчета мультипликатора P/E на Finviz.com.
Там же можно выделить компании по секторам деятельности, диапазону цен за акцию и стране, в которой зарегистрирована компания. Стоит отметить, что инвестор сам принимает окончательное решение о том, какие данные брать в расчёт исходя из своего опыта и соображений.
Принятие инвестиционного решения
После проведённого анализа мультипликаторов остаётся самое главное – принять правильное решение. В данном случае интуиция играет не последнюю роль, но не про неё речь.
Проанализировав данные, необходимо изучить подробнее, чем занимается компания и когда она была основана. Молодые (свежие) компании могут принести быструю прибыль, но это увеличенные риски. На мой взгляд, лучше отдать предпочтение компаниям, которые вышли на IPO более пяти лет назад.
Количество сотрудников также немаловажный показатель, и чем он больше, тем лучше. Большие компании имеют меньше шансов разориться по сравнению с мелким бизнесом (бывают исключения, но это лучше учесть).
Пример составления инвестиционного портфеля
Далее приведён пример распределения капитала в инвестиционном портфеле. За основу берём 100% наших инвестиций и распределяем их по секторам, которые для нас наиболее привлекательны.
Список приведён для примера и не является руководством к действию:
- Тяжёлая промышленность – 15%.
- Грузоперевозки, наземный транспорт, авиа- и водный транспорт – 15%.
- Финансовый сектор — 15%.
- ETF — 15%.
- Облигации — 15%.
Это не значит, что 15% надо вкладывать в один инструмент: в каждом секторе можно выбрать 5-7 (количество индивидуально) компаний, которые подходят по параметрам и выглядят привлекательными для инвестирования. Оставшиеся средства пока будут свободны для диверсификации рисков или на случай докупки интересующего актива.
Что не стоит делать инвестору?
При инвестировании необходимо учитывать принципы, которые присущи спекулянтам, и не применять их.
- Не старайтесь получить мгновенную прибыль, вы не спекулянт
- Не применяйте в процессе инвестирования кредитное плечо и заёмные средства.
- Новостная торговля не подходит инвестору, на новостях возможны резкие колебания стоимости актива, что в свою очередь может повлиять на заранее принятое решение.
- Нефтепродукты оставьте спекулянтам (по поводу металлов вопрос отдельный).
- Принимайте решения на основе собственного анализа, а не чужих инвестиционных советов
- Торговля в «шорт» (продажа) – враг инвестора. В перспективе много компаний совершают рост, а на продаже сложно предсказать размер потерь. Вот пример:
Трейдер купил (открыл позицию на покупку) 100 акций условной компании по цене 10 долларов за штуку. Через какое-то время компания обанкротилась, и акции обесценились. Потери трейдера составят 1000 долларов или 100% вложенных средств (акция достигла дна). Если цена акций будет расти, трейдер получит прибыль при закрытии позиции. Процент прибыли в этом случае неизвестен.
Обратный пример: трейдер открыл позицию на продажу, то есть продал 100 акций по цене 10 долларов за акцию, и они начали дешеветь. В этом случае трейдер зарабатывает, максимальная прибыль составит 100% (условно) вложенных средств. Если цена акции начинает расти, то где она остановится? Вопрос, на который нет ответа, и в результате убыток может быть больше 100%.
Диверсифицируйте риски – формируйте инвестиционный портфель из акций разных секторов, добавляйте фонды и облигации.
Заключение
Инвестиции относятся к пассивному доходу, и об этом мечтают все трейдеры, а возможно и все люди, но не у всех получается действительно зарабатывать. Инвестиционный портфель собирается не за один день.
На основе мультипликаторов можно собрать инвестиционный портфель на долгосрочную перспективу, используя знания о том, на что эти мультипликаторы указывают. Не забывайте сравнивать компании между собой, а также проводить сравнение со средними показателями по сектору.
В открытых источниках также есть публичные портфели «акул» финансового мира. Изучив список акций таких портфелей, можно выбрать для себя что-то интересное. Не бойтесь инвестировать, начиная даже с малых сумм, в будущем это может стать основным источником дохода.
Источник
Как собственнику оценить свой бизнес
Основная проблема в России с оценкой стоимости компаний: практически никто не знает как это делать. Пролью свет на эту проблему. И отвечу на вопрос какой метод наиболее применим в наших реалиях.
Давайте сначала представлюсь. Семенов Антон, 28 лет из которых 7 лет занимаюсь предпринимательством. За это время развил 5 бизнесов. На данный момент за плечами более сотни сделок по продаже бизнеса и привлечению инвестиций. Плюс не так давно написал книгу «Как продавать дорого».
Я довольно часто сталкиваясь по работе с предпринимателями или владельцами бизнеса, которые находятся на стадии поиска дополнительных инвестиций или же хотят его продать, то регулярно вижу, что люди элементарно не знают как оценить то, что у них есть.
Давайте рассмотрим, какие существуют подходы и методы оценки.
Основных подходов всего три:
В данном подходе стоимость бизнеса связана с текущей стоимостью всех будущих чистых доходов.
На моей практике это самый часто применяемый на практике подход в России.
Самый частый, потому что инвестор покупает не здания, машины, оборудование, нематериальные ценности, а будущую чистую прибыль. В данном случае продается один актив = деньги.
Как и в любой тематике из сегмента b2b, основным конечным продуктом, за что платят деньги являются деньги. Либо чтобы их сэкономить либо чтобы заработать.
Данный подход используют, когда можно обоснованно определить будущие денежные доходы оцениваемого предприятия.
Методы в рамках доходного подхода фактически основаны на дисконтировании будущих сумм денежных потоков до их текущей (приведенной) стоимости.
В мировой практике применяется период 3-5 лет.
В Российских реалиях 1-3 года, потому что рынок нестабилен.
Подходит для тех бизнесов, где много активов, но сам бизнес работает в ноль либо в минус либо не приносит стабильных доходов.
Например, бизнес находится на грани ликвидации.
Определяется рыночная стоимость каждого актива в отдельности, а затем из суммы активов вычитают величину обязательств компании.
Включает 3 метода:
● Метод чистых активов;
● Метод ликвидационной стоимости;
Метод чистых активов применяется в случае когда компания обладает значительными материальными активами и ожидается, что компания по-прежнему будет действующим предприятием.
Чистые активы — это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, суммы обязательств компании.
Расчет методом чистых активов включает в себя несколько этапов:
1) определяется обоснованная рыночная стоимость недвижимого имущества предприятия;
2) оценивается рыночная стоимость машин и оборудования;
3) рассчитывается стоимость нематериальных активов;
4) оценивается рыночная стоимость финансовых вложений (как долгосрочных, так и краткосрочных);
5) товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;
6) оцениваются расходы будущих периодов;
7) оценивается дебиторская задолженность;
8) обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость;
9) определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.
В этом случае рассчитывают сумму, которую собственник получит, если ликвидирует предприятие и распродаст активы по-отдельности.
Учитываются затраты на оплату услуг юристов, демонтаж, комиссионные выплаты посредникам, налоги на имущественную продажу и ряд других расходов.
Методика расчета ликвидационной стоимости (стоимости неработающего предприятия) основана на оценке рыночной стоимости активов и обязательств. Отличия от метода стоимости чистых активов определяются различиями в состоянии предприятий.
При расчетах ликвидационной стоимости исключается гудвилл. Стоимость других нематериальных активов оказывается равной нулю (так как покупатели могут отсутствовать).
ГУДВИЛЛ — активы, капитал фирмы, не поддающийся материальному измерению (репутация, техническая компетенция, связи, влияние)
Гудвилл — это нематериальные факторы, благодаря которым фирма обладает конкурентными преимуществами в отрасли, и дополнительными доходами:
● фирменное наименование компании,
● связи с контрагентами,
● ноу-хау в области организации и управления,
● перспективность бизнеса и др.
То есть в первом методе покупатель планирует использовать бизнес по прямому назначению, поэтому такие вещи как товарный знак, репутация и т.п. для него имеют значение и он готов за них заплатить.
А во втором методе мы распродаем активы на холодный рынок, как отдельные самостоятельные единицы и для покупателя не имеет значение бренд, репутация и т.д.
Применяется для расчета стоимости замещения компании.
То есть считается сколько будет стоить строительство аналогичной компании с нуля при современных технологиях и полученная сумма является ценой бизнеса.
В основу расчетов берется информация о компаниях, аналогичных той, что подлежит оценке. Насколько точно будет установлена стоимость, напрямую зависит от достоверности данных о конкурентах. Стоимость бизнеса ориентирована на сумму, за которую в данный момент продаются аналогичные фирмы на рынке. Подход редкий на практике, поскольку найти две совершенно одинаковые компании на рынке сложно.
Покупатель не купит объект недвижимости, если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же полезностью. Как правило, данный подход используется, если имеется достаточная база знаний о сделках купли-продажи.
3 метода, в основе сравнительного подхода:
● Метод рынка капитала;
● Метод отраслевых коэффициентов.
Использует зафиксированные открытым фондовым рынком цены единичных акций (сравнивается цена акций аналогичного предприятия). С использованием данного метода проводится определение стоимости миноритарного (неконтрольного) пакета акций. Этот метод подходит только компаниям, кто уже вышел на IPO.
(IPO — первичное размещение акций)
Базой для расчета является цена приобретения аналогичного бизнеса полностью или цена контрольного пакета акций.
Данный метод скорее подходит для оценки микро, малого или среднего бизнеса.
Метод отраслевых коэффициентов заключается в том, что выводится зависимость между ценой продажи аналогичного бизнеса и специально выбранными финансовыми показателями. Например, цена/прибыль, цена/денежный поток, цена/выручка от реализации, цена/ дивидендные выплаты и т.д. Основное требование — идентичность финансовой базы (знаменателя) для аналога и оцениваемого предприятия.
Метод в основном используется для оценки малых компаний и носит вспомогательный характер. В результате обобщения были разработаны относительно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия. Например, опыт западных оценочных фирм свидетельствует о том, что рекламные агентства и бухгалтерские фирмы продаются, соответственно, за 0,7 и 0,5 от годовой выручки; заправочные станции – 1,2-2,0 от месячной выручки; предприятия розничной торговли – 0,75-1,5 от величины чистого дохода плюс стоимость оборудования и запасов.
Метод отраслевых коэффициентов используется за рубежом для экспресс-оценки, для предварительной оценки малых компаний. В отечественной практике этот метод не получил широкого распространения в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения. Поэтому для России наиболее приемлемыми методами является первый и второй, если смотреть в контексте сравнительного подхода.
Спасибо автору за такое подробное описание методов оценки компаний. Соглашусь с автором предыдущего комментария о том, что в России лучше применять несколько методов оценки для получения наиболее достоверной информации. Вместе с тем, нами на практике применяется также метод сбора доп. информации, т.е. той, которой нет в открытых источниках и о которой большая часть продавцов старается умолчать при продаже своего бизнеса. Речь в частности идет о благонадежности продавца. Так, при сопровождении сделок мы собираем следующую информацию: -продолжительность и стабильность существования предприятия;
-наличие (отсутствие) долговременных партнеров предприятия и их отзывы о сотрудничестве;
-наличие в собственности достаточного количества ТМЦ у изучаемого предприятия;
-наличие (отсутствие) дочерних и материнских предприятий;
-наличие (отсутствие) случаев мошенничества в прошлой истории предприятия либо прошлом опыте руководителей;
-стабильность (изменения) фактического адреса;
-стабильность (изменения) состава руководства;
-стабильность (изменения) состава учредителей;
-наличие (отсутствие) судебных либо административных разбирательств с участием исследуемого предприятия либо его руководителей, их суть;
-наличие (отсутствие) устойчивой связи с криминалом;
-снятие с банковского счета сумм, значительно превышающих фонд заработной платы;
-тенденцию ухудшения финансового состояния предприятия (уменьшение основных и оборотных фондов, уменьшение финансов на счете);
-нецелевое использование кредитных средств.
Несмотря на все виды проверок это ни в коей мере не дает продавцу безусловной гарантии окупаемости вложенных средств. Однако, как показывает опыт, чем глубже проверка бизнеса перед его покупкой, тем у покупателя меньше рисков после его приобретения.
Хорошая, развёрнутая статья, сразу несколько взглядов на оценку бизнеса.
Я бы ещё отметил, что можно применить несколько систем оценки (себя, например, оцениваю по формуле «ликвидационная стоимость +15 месячных EBITDA» минус внешние обязательства).
Для оценки компаний в своём секторе — метод замещения (так как представляю с какой скоростью и затратами я могу достигнуть этих результатов) плюс немного гудвила (за счёт того, что мне не надо будет тратить время).
Источник