Источники финансирования новых долгосрочных инвестиций

Источники финансирования долгосрочных инвестиций. Оценка долгосрочных инвестиций

Понятия, классификация и задачи учета долгосрочных инвестиций.

Долгосрочные инвестиции – это затраты на создание, увеличение и приобретение внеоборотных активов длительного пользования (более 1 года), не предназначенных для продажи, за исключением долгосрочных финансовых вложений в государственные ценные бумаги, в ценные бумаги других организаций и в уставный капитал других организаций. Долгосрочные инвестиции связаны со следующими действиями:

1. осуществление капитального строительства в форме нового строительства, а также реконструкция, расширение и техническое перевооружение действующих организаций и объектов;

2. приобретение зданий, сооружений, оборудования, транспортных средств и других отдельных объектов основных средств;

3. приобретение земельных участков и объектов природопользования;

4. приобретение и создание нематериальных активов, т.е. патентов, программных продуктов и т.п.

Основными задачами долгосрочных инвестиций являются:

1. своевременное, полное и достоверное отражение всех произведенных расходов при строительстве объектов по их видам и учитываемым объектам;

2. обеспечение контроля за ходом выполнения строительства, за вводом в действие производственных мощностей и объектов основных средств;

3. правильное определение и отражение инвентарной стоимости вводимых в действие и приобретенных объектов основных средств, земельных участков, объектов природопользования и нематериальных активов;

4. осуществление контроля за наличием и использованием источников финансирования долгосрочных инвестиций.

Источниками финансирования долгосрочных инвестиций могут быть:

1. собственные средства организации

— прибыль, остающаяся в распоряжении организации;

— амортизационные отчисления по основным средствам и нематериальным активам;

— страховые возмещения, полученные в покрытие потерь и убытков от страховых случаев;

2. привлеченные средства

— долевое участие в строительстве;

— дополнительные взносы участников;

— долгосрочные кредиты банков, займы;

— средства внебюджетных фондов;

— средства федерального бюджета на безвозвратной и возвратной основе.

Учет долгосрочных инвестиций ведется по фактическим затратам:

1. в целом по строительству и по отдельным объектам, входящим в него;

2. по приобретенным отдельным объектам основных средств, земельным участкам, объектам природопользования и нематериальным активам.

При строительстве объектов застройщик ведет учет затрат нарастающим итогом с начала строительства в разрезе отчетных периодов до ввода в действие построенных объектов или полного производства соответствующих работ и затрат.

Законченные долгосрочные инвестиции оценивают исходя из инвентарной стоимости законченных объектов и приобретенных отдельных видов основных средств и других внеоборотных активов.

Бухгалтерский учет долгосрочных инвестиций ведут на счете 08 «Вложения во внеоборотные активы», к нему открывают субсчета по видам долгосрочных инвестиций:

08.1 Приобретение земельных участков

08.2 Приобретение объектов природопользования

08.3 Строительство объектов основных средств

08.4 Приобретение объектов основных средств

08.5 Приобретение нематериальных активов

08.6 Перевод молодняка животных в основное стадо

08.7 Приобретение взрослых животных

По дебету счета 08 отражают фактические затраты на строительство и приобретение внеоборотных активов, а также затраты на формирование основного стада. Сформированная первоначальная стоимость объектов основных средств, нематериальных активов и других внеоборотных активов принятых в эксплуатацию и оформленных в установленном порядке списывается с кредита счета 08, дебет счетов 01, 03, 04. Затраты по завершенным операциям формирования основного стада также списывают с кредита 08 счета, дебет 01. Сальдо по счету 08 отражает величину капитальных вложений организации в незавершенное строительство и приобретение основных средств и нематериальных активов, а также сумму незаконченных затрат на формирование основного стада. Кроме того, к незавершенным капитальным вложениям относят объекты недвижимости не прошедшие гос.регистрацию.

Аналитический учет по счету 08 ведется по каждому строящемуся и приобретенному объекту, а также по видам животных.

При учете работ по детальному строительству используются типовые формы первичной документации утвержденные постановлением Госкомстата РФ №71а от 30.10.1997г. в редакции от 21.01.2001г.:

форма №КС-6 «Общий журнал работ»

форма №КС-11 «Акт приемки законченного строительством объекта»

форма №КС-14 «Акт приемки законченного строительством объекта приемочной комиссией»

Форма КС-6 применяется для учета выполнения строительно-монтажных работ. Является основным первичным документом, отражающим технологическую последовательность, сроки, качество выполнения и условия производства строительно-монтажных работ. При сдаче законченного строительством объекта в эксплуатацию «Общий журнал работ» предъявляется рабочей комиссии и после приемки объекта передается на постоянное хранение заказчику или по поручению заказчика эксплуатационной организации. Общий журнал работ должен быть пронумерован, прошнурован, оформлен всеми подписями на титульном листе и скреплен печатью строительной организации его выдавшей.

Форма КС-11 применяется как документ приемки законченного строительством объекта производственного и жилищно-гражданского назначения всех форм собственности при их полной готовности в соответствии с утвержденным проектом, договором подряда.

Акт приемки является основанием для окончательной оплаты всех выполненных исполнителем работ в соответствии с договором.

Составляется в необходимом количестве экземпляров и подписывается представителями генерального подрядчик и заказчика.

Форма КС-14 является документом по приемке и вводу в эксплуатацию законченного строительством объекта производственного и жилищно-гражданского назначения и зачисления их в состав основных средств всех форм собственности.

Источник

Источники долгосрочных инвестиций

Долгосрочные инвестиции – это расходы компании на формирование внеоборотных активов, которые не предназначены для продажи, а также наращивание их объемов. Под инвестициями понимают затраты денежных средств предприятия на покупку нематериальных активов и основных средств, строительство и ценные бумаги, которые позволят получать доход в виде начисленного процента либо дивиденда.

С самого начала инвестиционной деятельности важно выявить источники для долгосрочных вложений. Это могут быть собственные средства компании, заемные денежные средства, спонсорские поступления от иных компаний либо бюджетные ассигнования.

К собственным средствам предприятия относятся уставный, резервный и добавочный капитал, прибыль, различные фонды, а также накопленные амортизационные отчисления. Уставный капитал, который состоит из уставного фонда и складочного фонда, зарегистрирован в учредительной документации и приравнивается к собственному капиталу, который вносят учредители компании при ее формировании в виде имущества либо денежных средств.

Во время ведения хозяйственной деятельности компании ее финансовое состояние может изменяться, при этом вовсе не обязательно необходимо производить перерегистрацию уставного капитала. Для этого используется понятие добавочного капитала, в состав которого входит размер увеличения объемов внеоборотных активов предприятия и пр. Чтобы произвести учет состояния и перемещения денежных средств добавочного капитала применяется специальный счет в бухгалтерской отчетности – 83.

Еще одна составляющая собственных средств компании – это резервный капитал. Он представляет собой страховой капитал предприятия, который используется для возмещения убытков, а также выплат доходов кредиторам либо инвесторов в том случае, если для этого размеров чистой прибыли недостаточно. В предприятиях различных видов деятельности и форм собственности формирование резервного капитала может быть добровольным либо обязательным.

Важно понимать, что три вида рассмотренных выше капитала в роли источников долгосрочных инвестиций можно рассматривать лишь теоретически, поскольку они связаны с имуществом компании, которое было внесено ее учредителями либо получено в качестве прироста при переоценке активов. К тому же в акционерных обществах нельзя рассматривать в качестве источника финансирования капиталовложений резервный капитал, поскольку в списке направлений его применения, который предусматривается законодательством, подобные цели не обозначены.

Чистая прибыль и амортизационные отчисления как источники долгосрочных инвестиций

Прибыль может стать важным источником долгосрочных инвестиций. Она представляет собой разницу между доходами и затратами компании. Предприятия могут формировать фонды различных назначений, используя для этого отчисления из прибыли либо применять для данной цели саму прибыль, не образуя за ее счет различные целевые фонды. В зависимости от назначения всю совокупность фондов можно классифицировать на фонды потребления и накопления. Первый тип создается с целью финансирования соцзащиты сотрудников, их стимулирования, поощрений, доплат и т.д. Накопительные фонды служат для технического перевооружения, развития предприятия, реконструкции, а также освоения новых разновидностей продукции, сооружения и обновления производственных фондов.

Амортизационные отчисления являются еще одним источником долгосрочных инвестиций. Их включают при расчете себестоимости услуг и товаров, по этой причине амортизация входит в состав выручки от реализации. После этого она поступает в кассу предприятия либо на ее счет в одном из банков. Эти денежные средства могут применяться лишь с целью финансирования капиталовложений в основные средства, а также нематериальные активы.

Заемные и иные источники финансирования долгосрочных вложений

Помимо собственных средств для финансирования долгосрочных вложений существуют заемные. К последним относятся займы и банковские кредиты, которые могут предоставляться иными физическими либо юридическими лицами на принципах возвратности. Заемные средства и банковские кредиты позволяют получить сведения об объеме заемных средств, которые используются для долгосрочного инвестирования. Важным моментом здесь является то, что заранее предусматривается источник, который будет использоваться для возврата основной части долга и расходы по его обслуживанию.

Иными источниками для финансирования долгосрочных вложений являются бюджетные ассигнования, целевое финансирование, средства спонсоров и иные денежные средства, которые были получены на безвозмездной основе. В результате классифицируют три главных источника для финансирования долгосрочных капиталовложений – банковские займы, амортизационные отчисления, а также целевое финансирование.

Долгосрочные инвестиции – это расходы, целью которых является формирование внеоборотных активов для длительного использования. Они редко применяются для продажи. Предприятия, которые не уделяют должного внимания привлечению долгосрочных вложений, практически никогда не могут динамично развиваться, утрачивают свои конкурентные преимущества и со временем могут обанкротиться.

Долгосрочный банковский кредит может стать эффективным источником для долгосрочных вложений. Для обслуживания займа предприятиям потребуется периодически выделять средства из оборота. Однако важно понимать, что такие кредиты можно получить лишь в государствах с хорошо развитой экономикой, а предоставляются они лишь компаниям, которые обладают высокой надежностью.

Иногда источником для долгосрочных инвестиций служат бюджетные средства. Однако предоставить их могут лишь те государства, в которых наблюдается профицит бюджета. В этом случае предоставляется беспроцентный кредит, компания может его не возвращать. В современных условиях в нашем государстве получение таких денежных средств является очень сложной задачей, на них могут рассчитывать только предприятия, к которым государственные органы относятся с особой благосклонностью.

Иногда с помощью дополнительной эмиссии ценных бумаг можно получить средства для долгосрочных инвестиций. Их можно разместить на фондовом рынке. В этом случае в качестве инвесторов могут выступать физические и юридические лица.

Обычно долгосрочные инвестиции расходуются на сооружение зданий, приобретение производственного оборудования, внедрение технологических разработок в производство и проведение этих самых разработок. Строительные компании могут привлечь долгосрочные вложения, предложив инвесторам стать участниками в долевом строительстве.

Следует признать, что в Российской Федерации долгосрочные инвестиции не пользуются большой популярностью. Причин тому несколько. Например, предприниматели желают побыстрее получить огромные прибыли, после чего бизнес становится им ненужным. Да и немало инвесторов обращают внимание больше на краткосрочные вложения, а не на долгосрочные.

В последнее время ситуация в нашей стране постепенно изменяется. Причина тому – крупные отечественные компании, которые разрабатывают месторождения полезных ископаемых, а также ведущих деятельность в телекоммуникационном и топливно-энергетическом отраслях экономики. Они активно привлекают долгосрочные инвестиции и находят подходящих клиентов.

Источник

7.3. Источники средств для долгосрочных инвестиций в основной капитал и методы финансирования

Источниками финансирования долгосрочных инвестиций в основной капитал являются:

• собственные средства (акции, реинвестированная прибыль, амортизационные отчисления, имущество и др.);

• заемные средства (банковские кредиты, облигационные займы и др.

• производные финансовые инструменты:

Методы долгосрочного финансирования также разнообраз­ны. Ими могут быть:

— прямые вложения нераспределенной прибыли и амор­тизации;

— долгосрочные кредиты коммерческих банков;

— выпуск облигационных займов;

— арендное финансирование (лизинг);

— венчурное финансирование и др.

Рассмотрим сущность отдельных источников и методов дол­госрочного финансирования.

Финансирование за счет собственных средств в виде при­были, амортизационных отчислений и накоплений имеет ряд преимуществ: наиболее доступен; не приводит к измене­нию сложившейся структуры и стоимости капитала; позволя­ет привлекать дополнительные кредиты, не изменяя соотноше­ние собственных и заемных средств; не вызывает дополнитель­ных рисков потери платежеспособности и кредитоспособности; не приводит к изменению форм собственности. Но этот источ­ник долгосрочного финансирования ограничен возможностями компании генерировать доход и. следовательно, может снижать ее инвестиционные потребности. Кроме того, собственная при­быль является основным источником финансирования текущей деятельности, в том числе финансирования оборотных активов, решения задач социальной сферы, выплаты дивидендов и др.

Эмиссия акций — одна из наиболее распространенных форм финансирования крупных инвестиционных проектов. Акцио­нерный капитал можно приобретать путем выпуска (эмиссии) двух видов акций; обыкновенных и привилегированных. Их по­тенциальными покупателями могут быть заказчики, заинтере­сованные в продукции (товаре, услугах и т.

Привлечение внешних источников финансирования за счет эмиссии акций имеет свои преимущества и недостатки. Преиму­ществами являются: возможность привлечения больших сумм

одновременно; размер дивидендов и политика их выплат опре­деляются самой компанией, их величина не фиксируется, ком­пания может использовать дивиденды для реинвестирования; обеспечивается устойчивое соотношение собственных и заемных средств, и отсюда снижается финансовый риск. Недостатки за­ключаются в следующем: достаточно большие средства на созда­ние и размещение ценных бумаг; невыплаты дивидендов приво­дят к потере имиджа и, значит, стоимости компании; привлека­емые новые инвесторы имеют право голоса, поэтому может быть потерян контрольный или блокирующий пакет в управлении, а значит, ослабляются позиции менеджмента компании; при­быль должна быть распределена на большее число участников.

Таким образом, считается, что дополнительная эмиссия ак­ций является дорогостоящим источником долгосрочного финан­сирования. Объем получаемых финансовых средств, привлекае­мых с фондового рынка, может оказаться существенно ниже тре­буемой величины, что зависит от рейтинга компании, затрат на размещение акций, успешности рекламной кампании и др. По­этому финансирование за счет эмиссии акций рекомендуется, когда у компании сложилось высокое соотношение заемных и собственных средств до осуществления вложений.

Наиболее распространенной формой долгосрочного долго­вого финансирования инвестиций во многих странах являют­ся долгосрочные кредиты коммерческих банков. Финансиро­вание посредством кредитов может оказаться предпочтитель­ным для инвестиций в уже действующую организацию (к тому же действующую успешно), например для расширения, модер­низации, реконструкции либо на поддержание имеющейся про­изводственной мощности на необходимом уровне.

тельным ввиду медленного нарастания суммы прибыли (дохо­да). Следует подчеркнуть, что использование большой доли дол­госрочных кредитов создает трудности в компании: нарушает­ся соотношение заемных и собственных средств, что ухудшает кредито- и платежеспособность; стоимость заемного капитала увеличивается по мере роста его доли в пассивах, а отсюда уве­личивается средневзвешенная стоимость всего капитала.

Кроме того, в данный момент на рынке кредитования сло­жилась такая ситуация, когда недостаточно предоставить обо­рудование в обеспечение (залог), требуются также поручитель­ства третьих сторон или гарантии банков. Большие кредиты тре­буют серьезного обоснования и прозрачности.

Все это необходимо учитывать при определении источни­ков финансирования. В России стоимость долгосрочных креди­тов достаточно высока, в том числе из-за высокой ставки рефи­нансирования. По публикуемым данным, российские банки в на­стоящее время в основном осуществляют кратко- и среднесроч­ное финансирование.

Облигационные займы как источник заемного финансиро­вания инвестиций находят пока ограниченное применение, по­скольку эмитировать облигации способны только акционерные компании, платежеспособность которых не вызывает сомнений у инвесторов и кредиторов. Достоинствами облигаций как дол­гового источника финансирования инвестиций являются:

• возможность привлечения большой суммы денежных средств;

• использование средств не только банковского сектора, но и других участников финансового рынка, привлечение мелких кредиторов;

• возможность растянуть сроки погашения кредита на дли­тельный срок;

• законодательство большинства развитых стран позволя­ет снизить налогооблагаемую прибыль на величину процентов по облигационным займам;

• эмиссия облигаций обходится дешевле по сравнению с эмиссией акций;

• облигации обладают меньшим риском по сравнению с ак­циями.

Главный ограничитель при эмиссии облигаций — размер собственности. Закон “Об акционерных обществах” устанавли­вает, что “номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества и (или) величину обеспечения, предоставленного в этих целях об­ществу третьими лицами” (п. 3 ст. 33).

В экономически развитых странах свыше 50% всех частных инвестиций имеют источником облигации, в то время как за счет выпуска акций финансируется около 5% инвестиций. В России эмиссия корпоративных облигаций пока не является весомым источником инвестиций.

Один из важнейших источников долгосрочного финансиро­вания в странах с развитой рыночной экономикой — ссуда под залог недвижимости (ипотека). В этом случае владелец иму­щества получает ссуду у залогодержателя, а в качестве обеспе­чения возврата долга передает ему право на преимущественное удовлетворение своего требования из стоимости заложенного имущества в случае отказа от погашения (или неполного пога­шения) задолженности. Объектом залога могут быть здания и сооружения, дома, земля, другие виды недвижимости, находя­щиеся в собственности предприятий и физических лиц.

Известно несколько видов ссуд, используемых для финан­сирования инвестиций: стандартная ипотечная ссуда — погаше­ние долга и выплата процентов осуществляются равными доля­ми; ссуда с ростом платежей — на начальном этапе взносы уве­личиваются с определенным постоянным темпом, а далее выпла­чиваются постоянными суммами; ипотека с изменяющейся сум­мой выплат — в льготный период выплачиваются только процен­ты и основная сумма долга не увеличивается; ипотека с залого­вым счетом — открывается специальный счет, на который долж­ник вносит некоторую сумму средств для подстраховки выплаты взносов на первом этапе осуществления проекта; заем со снижен­ной ставкой — залоговый счет открывает продавец поставляемо­го оборудования. Эта форма получения кредита в настоящее вре­мя только получает распространение в жилищном строительстве.

В настоящий момент все более популярным инвестицион­ным инструментом в России становится лизинг.

В настоящем Федеральном законе используются следую­щие основные понятия:

• лизинг — совокупность экономических и правовых отно­шений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга;

• договор лизинга — договор, в соответствии с которым арен­додатель (далее — лизингодатель) обязуется приобрести в соб­ственность указанное арендатором (далее — лизингополучатель) имущество у определенного им продавца и предоставить лизин­гополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Договором лизинга может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществля­ется линизгодателем;

• лизинговая деятельность — вид инвестиционной деятель­ности по приобретению имущества и передаче его в лизинг.

Участники договора лизинга следующие:

• лизингодатель — физическое или юридическое лицо, кото­рое за счет привлеченных и (или) собственных средств приобре­тает в ходе реализации договора лизинга в собственность имуще­ство и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизинго­получателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование. ;

• лизингополучатель — физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок

и на определенных условиях во временное владение и в пользо­вание в соответствии с договором лизинга;

• продавец — физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок имущество, яв­ляющееся предметом лизинга.

Лизинг — это система финансирования, в которой задей­ствованы элементы аренды, кредитного финансирования под залог, расчеты по долговым обязательствам.

Следует также обратить внимание на возможность приме­нения возвратного лизинга (рисунок 7.9).

Рисунок 7.9 — Схема возвратного лизинга

Возвратный лизинг — вид лизинга, при котором лизингопо­лучатель и поставщик являются одним лицом (субъектом). Хотя в Законе “О финансовой аренде (лизинге)” исключено понятие воз­вратного лизинга, одно и то же лицо по-прежнему может высту­пать одновременно и как продавец оборудования, и как лизинго­получатель (п. 1 ст. 4 Закона). Иначе говоря, в данном случае ис­ключено лишь понятие, но осуществление указанной процедуры не запрещено. В постановлении от 16 января 2007 г. № 9010/06 Президиум ВАС РФ сделал вывод: возвратный лизинг — это за­конная сделка с разумными хозяйственными мотивами для обе­их сторон, не ведущая к необоснованной налоговой выгоде.

Компания может получить обоснованную финансовую вы­году. Так, при прочих равных условиях лизинговые платежи мо­гут быть меньше платежей по кредиту. Это обусловлено тем, что лизинговая компания имеет право без лицензии Банка России получать на длительный срок кредиты от нерезидентов России (например, от западных банков), а проценты за пользование кре­дитом в западном банке, как правило, существенно ниже, чем в

российском. Если у организации есть оборудование, необходи­мое для производства, но нет финансовых ресурсов, она прода­ет лизинговой компании оборудование и одновременно берет его в лизинг. При продаже оборудования организация получает не­обходимые денежные средства, часть из которых идет на упла­ту лизинговых платежей на начальном этапе, а часть — на про­чие производственные нужды.

Механизм возвратного лизинга сводится к тому, что соб­ственник продает (закладывает) имеющийся на балансе актив, выкупая его в последующем (снимая обременение залога).

Это в основном интересно тем компаниям, для которых суще­ствует недостаток собственных ресурсов, например для исполне­ния долгосрочных инвестиционных программ, закупки сырья и т. д.

Один из основных минусов возвратного лизинга (если, конеч­но, сделка заключается между независимыми компаниями) со­стоит в том, что организация лишается своего имущества — ведь при определенных обстоятельствах (а точнее при нарушении су­щественных условий лизингового договора) лизингодатель имеет право расторгнуть договор лизинга, и тогда лизинговое имущество останется у него. Поэтому иногда организациям выгоднее запла­тить высокие расходы по банковскому кредиту, чем заключать договор возвратного лизинга и рисковать своей собственностью. Кроме того, с полученной за выкупаемое имущество суммы (за вы­четом остаточной стоимости) нужно заплатить налог на прибыль (20%), в случае если цена договора продажи более суммы балан­совой стоимости имущества, и смириться с тем, что часть полу­ченных денег тут же уйдет в бюджет в виде НДС согласно НК РФ.

В первую очередь этот инструмент необходим для структур, имеющих значительную инвестиционную программу. Для вы­полнения любой инвестиционной программы необходимо иметь как минимум 30% собственных денежных средств от общего объ­ема программы, которые необходимо направить либо в лизинго­вую компанию, как авансовый платеж, либо в качестве оплаты аванса при кредитовании (банк обычно предоставляет не более 70% от объема инвестиционной программы).

Как правило, инвестиционная программа требует суще­ственное отвлечение собственных ресурсов. В то же время ин­

вестору нецелесообразно отвлекать из оборота компании та­кую существенную сумму. Именно как решение такой пробле­мы удобнее всего использовать возвратный лизинг, который по­зволяет не только привлечь необходимую для инвестиций сум­му, но и с помощью графика лизинговых платежей максималь­но улучшить финансовое состояние компании.

В любом случае выбор останется за инвестором, в то же вре­мя, учитывая простоту взаимоотношений с лизинговой компа­нией, налоговый щит, и возможность моделирования не только денежных потоков, но и прибыльности компании, возвратный лизинг имеет существенные конкурентные преимущества пе­ред кредитованием.

Таким образом, в силу сложившейся ситуации дефицита ликвидных средств на финансовых рынках, необходимости при­нятия быстрых решений, требующих достаточного количества свободных средств у компании, лизинг является полноценной альтернативой имеющихся финансовых механизмов.

Проектное финансирование в развитых странах использу­ется уже давно. В России это финансирование под определенный проект, в котором в качестве источника возврата ссуды и процен­тов по ней используется денежный поток, генерируемый данным проектом. Проектное финансирование осуществляется на осно­ве учета и управления рисками, распределения рисков между участниками проекта и анализа затрат и получаемых доходов.

По сравнению с традиционными формами проектное финан­сирование имеет ряд преимуществ. Во-первых, кредитор зара­нее знает денежный поток проекта и может обоснованно рассчи­тывать его кредитоспособность, с учетом которой принимается решение о стоимости кредита и сроках возврата. Если проект достаточно значим и прибылен, то для заемщика имеется воз­можность получить денежные средства с меньшей стоимостью.

Проектное финансирование называют также финансирова­нием без права регресса. Регресс — это требование о возмещении предоставленной в заем суммы со всего имущества заемщика. Различают три формы финансирования проекта:

• с полным регрессом на заемщика;

• без права регресса на заемщика;

• с частичным правом регресса на заемщика.

Две последние формы финансирования проекта называют проектным финансированием.

Финансирование с полным регрессом на заемщика — это финансирование при наличии права у кредиторов проекта тре­бования возврата долга со всего имущества заемщика. Риски проекта целиком возложены на заемщика, зато при этом “цена” займа относительно невысока и позволяет быстро получить фи­нансовые средства для реализации проекта. Такая форма фи­нансирования используется в основном для малорентабель­ных, требующих больших затрат проектов. Собственно данную форму нельзя назвать проектным финансированием, это фор­ма финансирования проекта, поскольку ограничения права ре­гресса здесь нет.

Финансирование без права регресса на заемщика — такая форма финансирования, при которой кредитор не имеет ни­каких гарантий от заемщика на получение предоставленных средств, за исключением денежного потока и имущества по ре­ализуемому проекту и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такого финансирования до­статочно высока для заемщика, поскольку кредитор стремится получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Следовательно, финансируются только проекты, имею­щие потенциал высокой отдачи вложенного капитала. Для сни­жения стоимости кредита часто используется залог имущества заемщика, способный покрыть часть займа. Если залог способен покрыть всю сумму займа, то применяют кредитование под за­лог, поскольку оно для заемщика дешевле. Собственно получе­ние кредита под залог — также финансирование без права ре­гресса на другое имущество заемщика, но здесь возмещение воз­можно не с гипотетических поступлений от проекта, а путем ре­ализации существующего имущества.

При финансировании с частичным правом регресса на каж­дого участника проекта возлагается часть, как правило, завися­

щая от него риска. Таким образом, все участники принимают на себя конкретные коммерческие обязательства и заинтересова­ны в их выполнении, поскольку величина возможного ущерба участника проекта зависит прежде всего от эффективной дея­тельности этого конкретного участника проекта.

Одной из форм долгосрочного финансирования в западных компаниях является привлечение венчурного (рискового) капи­тала — это инвестиции в венчурные (рисковые) проекты осво­ения новых технологий, видов продукции или услуг. Принципи­альное отличие таких инвестиций — в необязательности их воз­врата. Первоначальным источником привлечения венчурного ка­питала служат личные сбережения учредителей и займы. Глав­ный стимул финансирования — получение вкладчиком учре­дительного дохода, доли прибыли от реализации идеи, проекта. Цель собственников венчурного капитала часто сводится к фи­нансированию такой стадии деятельности венчурной организа­ции, на которой можно выпускать и продавать акции, стоимость которых значительно превышает объем вложенного капитала.

Объектами инвестиций для венчурного капитала могут быть компании, перспективы которых слишком рискованны для по­лучения кредитов в банке, но которые обещают высокие при­были в случае успеха. Не отвечая за текущее руководство дея­тельностью организации, венчурный капиталист активно спо­собствует его развитию, успеху, помогая руководителям в об­ласти общей стратегии, финансовом планировании, усовершен­ствовании продукции, маркетинге и соглашениях с технически­ми партнерами о новых технологиях. Степень риска, связанно­го с инвестициями, будет зависеть от того, на какое вознаграж­дение может рассчитывать инвестор. Изъятие венчурного ка­питала происходит, как правило, через 10-15 лет после исхо­дных инвестиций.

Каждая из рассмотренных форм финансирования имеет свои особенности, поэтому правильно оценить последствия раз­личных способов инвестирования можно только лишь при срав­нении их альтернативных вариантов.

В странах с развитой рыночной экономикой разработаны новые инструменты долгосрочного финансирования: права на льготную покупку акций, варранты, залоговые операции, се­кьюритизация активов и др. Все эти инструменты не противо­речат российскому законодательству, т. е. могут применяться в отечественной практике. Несомненно, остается масса возмож­ностей для введения новшеств, и они будут появляться, так как экономика продолжает меняться. Такие новации будут предла­гать финансовым менеджерам возможности для снижения цены капитала их организаций и соответственно для увеличения бла­госостояния акционеров. Однако рост числа финансовых альтер­натив сделает еще более важным, чем прежде, то обстоятель­ство, что лица, принимающие решения в организации, должны свободно ориентироваться в мире финансов и уметь использо­вать (или в случае необходимости воздержаться от использова­ния) новые методы финансирования.

Источник