Показатели оценки инвестиционного проекта
Зачем нужен инвестпроект
Инвестиционные проект составляют, чтобы привлечь инвестиции для реализации идеи. При этом инвестиции должны быть целесообразными, иметь конкретные сроки и установленные объёмы.
Когда инвесторы рассматривают проекты, они хотят найти способ сохранить или приумножить капитал. Чтобы сделать грамотный выбор, они оценивают потенциальный доход, сроки и риски.
В статье мы разберём, какие существуют методы для оценки инвестпроектов, какие показатели рассматривают инвесторы и как их рассчитать.
Основные показатели оценки инвестпроектов
Существуют два типа современных методов оценки инвестиционных показателей: статистические и методы, основанные на дисконтировании.
Главное отличие статистических от методов дисконтирования в том, что они не учитывают временную стоимость денег.
В 1999 г. ученые Грэм и Харви попытались выяснить, какие методы используют в практике финансовые директоры американских компаний. Они отправили анкету 4440 компаниям, в которой просили указать наиболее часто используемые методы оценки проектов. Ответы были получены от 392 респондентов.
Результаты исследования показали, что крупные фирмы (с уровнем продаж до 1 млрд $) предпочитают показатели внутренней нормы доходности (IRR) и чистой дисконтированной стоимости (NPV), не всегда принимая в расчёт срок окупаемости (PBP) и дисконтированный срок окупаемости (DPP) в отличие от маленьких предприятий (с уровнем продаж до 100 млн $) [Graham, Harvey, 2001].
Источник
Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта
Объем исходной информации (ОИ) зависит от стадии проектирования, на которой производится оценка эффективности.
На всех стадиях исходные сведения должны включать:
— характер производства, общие сведения о применяемой техно логии, вид производимой продукции (работ, услуг);
— условия начала и завершения реализации проекта, продолжи тельность расчетного периода;
— сведения об экономическом окружении.
На стадии инвестиционного предложения сведения о проекте должны включать:
— выручку по годам реализации проекта;
— производственные издержки по годам реализации проекта.
На стадии ОИ сведения о проекте должны включать (с приведением обосновывающих расчетов):
— объем инвестиций с распределением по времени и по технологи ческой структуре (строительно-монтажные работы, оборудование и пр.);
— сведения о выручке от реализации продукции с распределением по времени и видам затрат. На стадии ТЭО (или ОИ, непосредственно предшествующего разработке рабочих чертежей) должна быть представлена в полном объеме вся исходная информация, перечисленная ниже. В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов исходная информация имеет следующую структуру:
— сведения о проекте и его участниках;
— экономическое окружение проекта;
— сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях;
— денежный поток от инвестиционной деятельности;
— денежный поток от операционной деятельности;
— денежный поток от финансовой деятельности. Общие сведения о проекте должны включать:
— характер проектируемого производства, состав производимой продукции (работ, услуг);
— сведения о размещении производства;
— информацию об особенностях технологических процессов, о характере потребляемых ресурсов, системе реализации производимой продукции. При оценке эффективности инвестиций для отдельных участников необходима дополнительная информация об их составе и о функциях. Для участников, выполняющих в проекте одновременно несколько разнородных функций, должны быть описаны все они. По тем участникам, которые на данной стадии расчетов уже определены, необходима информация об их производственном потенциале и о финансовом состоянии.
Производственный потенциал предприятия определяется величиной его производственной мощности желательно в натуральном выражении по видам продукции), составом и износом основного технологического оборудования, зданий и сооружений, наличием и профессионально-квалификационной структурой персонала, имеющимися на данный момент нематериальными активами (лицензии, патенты, ноу-хау).
Финансовое состояние предприятия отражается в его бухгалтерской и статистической отчетности и характеризуется системой показателей:
— показатели финансовой устойчивости;
Если проект предполагает создание нового юридического лица — акционерного предприятия, необходима предварительная информация о его акционерах и размерах намечаемого акционерного капитала. Для других участников проекта определяются только их функции при его реализации.
Сведения об экономическом окружении проекта должны включать:
— прогнозную оценку общего индекса инфляции, а также абсолютного или относительного (по отношению к общему индексу инфляции) изменения цен на отдельные продукты (услуги) и ресурсы на весь период реализации проекта;
— прогноз изменения обменного курса валюты или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта;
— сведения о системе налогообложения.
В расчетах эффективности рекомендуется учитывать также влияние реализации проекта на деятельность сторонних предприятий и населения, в том числе:
— изменение рыночной стоимости имущества граждан, обусловленное реализацией проекта;
— снижение уровня розничных цен на отдельные товары и услуги;
— влияние реализации проекта на объемы производства продукции (работ, услуг) сторонним предприятиям;
— воздействие осуществления проекта на здоровье населения;
— экономию времени населения на коммуникации, обусловленную реализацией проекта в области транспорта и связи.
Информация приводится в произвольной форме.
Эффективность проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения. Расчетный период разбивается на шаги — отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги определяются номерами (0, 1, . ).
Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый. Продолжительность различных шагов может быть неодинаковой.
Денежный поток проекта — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.
На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
— притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
— оттоком, равным платежам на этом шаге;
— сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.
Денежный поток φ (t) обычно состоит из частичных потоков от отдельных видов деятельности: инвестиционной — φи(t); операционной — φо(t); финансовой — φф(t).
Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге расчета их притоки и оттоки.
Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.
Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.
Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.
Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Согласно Методическим рекомендациям следует учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте.
Наряду с денежным потоком при оценке эффективности проекта используют также накопленный денежный поток (накопленные приток, отток и сальдо (эффект)), характеристики которого определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги (нарастающим итогом).
В денежный поток от инвестиционной деятельности φи(t) в качестве оттока включаются прежде всего распределенные по шагам расчетного периода затраты по созданию и вводу в эксплуатацию новых основных средств и ликвидации, замещению или возмещению выбывающих основных средств. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (например, уплата налога на земельный участок, используемый в ходе строительства, расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры и пр.). Кроме того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются изменения оборотного капитала (увеличение рассматривается как отток денежных средств, уменьшение — как приток). В качестве оттока включаются также собственные средства, вложенные в депозит, и затраты на покупку ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, предназначенных для финансирования проекта. В качестве притока в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются доходы от реализации выбывающих активов.
Сведения о денежных потоках от инвестиционной деятельности представляются по форме, показанной в таблице 6.1
Таблица 6.1. Денежные потоки от инвестиционной деятельности
| Номер строки | Показатель | Значение показателя по шагам расчета | |||||
| шаг 0 | шаг 1 | … | шаг t | ликвидация | |||
| 1 | Земля | О | |||||
| П | |||||||
| 2 | Здания, сооружения | О | |||||
| П | |||||||
| 3 | Машины, оборудование, передаточные устройства | О | |||||
| П | |||||||
| 4 | Нематериальные активы | О | |||||
| П | |||||||
| 5 | Итого: вложения в основной капитал (1)+(2)+(3)+(4) | О | |||||
| П | |||||||
| 6 | Прирост оборотного капитала | О | |||||
| П | |||||||
| 7 | Всего инвестиций, φи(t) (5)+(6) | О | |||||
| П | |||||||
Примечание: О – оттоки денежных средств, обозначаются со знаком «минус»; П – притоки денежных средств обозначаются со знаком «плюс».
Ликвидационная стоимость объектов определяется на основании данных, приводимых в таблице 6.2, и представляет собой разность между рыночной ценой на момент ликвидации и уплачиваемыми налогами. Полученные значения вносятся в столбец «ликвидация».
Таблица 6.2. Расчет чистой ликвидационной стоимости
| Номер строки | Показатель | Земля | Здания, сооружения | Машины, оборудование | Всего |
| 1 | Рыночная стоимость на момент ликвидации | ||||
| 2 | Балансовая стоимость | ||||
| 3 | Начислено амортизации | ||||
| 4 | Остаточная стоимость на i-том шаге (2) – (3) | ||||
| 5 | Затраты по ликвидации | ||||
| 6 | Доход от прироста стоимости капитала (1) – (4) | нет | нет | ||
| 7 | Операционный доход (убыток) (1) – (4) – (5) | нет | |||
| 8 | Налоги | ||||
| 9 | Чистая ликвидационная стоимость (1) – (8) |
Примечание: Если по строке 7 показывается убыток, то налоги по строке 8 также показываются с «минусом», а потому значение строки 8 добавляется к строке 1 при расчете чистой ликвидационной стоимости.
В денежных потоках от операционной деятельностиφо(t) учитываются все виды доходов и расходов на соответствующем шаге расчета, связанные с производством продукции, и налоги, уплачиваемыес указанных доходов. Основными притоками являются доходы от реализации продукции, а также другие доходы. Объемы производства следует указывать в натуральном и стоимостном выражениях. Цены на производимую продукцию, предусмотренные в проекте, должны учитывать влияние реализации проекта на общий объем предложения данной продукции на соответствующем рынке.
Помимо выручки от реализации в притоках и оттоках реальных денег необходимо учитывать доходы и расходы от внереализационных операций, непосредственно не связанных с производством продукции. К ним, в частности, относятся:
— доходы от сдачи имущества в аренду, или лизинг;
— поступления средств при закрытии депозитных счетов и по приобретенным ценным бумагам;
— возврат займов, предоставленных другим участникам.
Оттоки от операционной деятельности формируются из затрат на производство и сбыт продукции, которые обычно состоят из производственных издержек и налогов.
Примерная форма представления информации по денежным потокам от операционной деятельности изображена в таблице 6.3.
Таблица 6.3. Денежные потоки от операционной деятельности
| Номер строки | Показатель | Значение показателя по шагам расчета | |||
| шаг 0 | шаг 1 | … | шаг t | ||
| 1 | Объем продаж | ||||
| 2 | Цена | ||||
| 3 | Выручка (1) * (2) | ||||
| 4 | Внереализационные доходы | ||||
| 5 | Переменные затраты | ||||
| 6 | Постоянные затраты | ||||
| 7 | Амортизация | ||||
| 8 | Проценты по кредитам, включаемые в себестоимость | ||||
| 9 | Прибыль до налогообложения (3) + (4) – (5) – (6) – (7) – (8) – (9) | ||||
| 10 | Налоги и сборы | ||||
| 11 | Чистый доход (9) – (10) + (8) | ||||
| 12 | Чистый приток от операций, φо(t) (11) + (7) | ||||
Исходная информация для определения выручки от продажи продукции задается по шагам расчета для каждого вида продукции.
К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств.
К денежным потокам от финансовой деятельности φф(t) в качестве притоков относятся вложения собственного капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; а в качестве оттоков — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.
Размеры денежных поступлений и платежей, связанных с финансовой деятельностью, рекомендуется устанавливать раздельно по платежам в российской и иностранной валюте.
Денежные потоки от финансовой деятельности представляют по форме, показанной в таблице 6.4.
Таблица 6.4. Денежные потоки от финансовой деятельности
| Номер строки | Показатель | Значение показателя по шагам расчета | |||
| шаг 0 | шаг 1 | … | шаг t | ||
| 1 | Собственный капитал (акции, субсидии и др.) | ||||
| 2 | Краткосрочные кредиты | ||||
| 3 | Долгосрочные кредиты | ||||
| 4 | Выплата процентов по кредитам | ||||
| 5 | Погашение задолженности по основным суммам кредитов | ||||
| 6 | Помещение средств на депозитные вклады | ||||
| 7 | Снятие средств с депозитных вкладов | ||||
| 8 | Получение процентов по депозитным вкладам | ||||
| 9 | Выплата дивидендов | ||||
| 10 | Сальдо финансовой деятельности, φф(t) (1) + (2) + (3) – (4) – (5) – (6) +(7) + (8) – (9) | ||||
Денежные потоки от финансовой деятельности в большой степени формируются при выработке схемы финансирования и в процессе расчета эффективности инвестиционного проекта. Поэтому исходная информация ограничивается сведениями об источниках финансирования. Распределение по шагам может носить при этом ориентировочный характер.
Источник