Инвестициям с санкциями не по пути

«Это фобия санкций». Почему российский фондовый рынок снова упал

Торги в пятницу, 12 февраля, ознаменовались для основных индексов российского фондового рынка значительным снижением. Долларовый индекс РТС опускался на 2,8%, а рублевый индекс Мосбиржи — на 2%. Снижался и курс рубля: по ходу торгов доллар дорожал более чем на 80 копеек, евро — более чем на 70.

К вечеру падение рынков скорректировалось — индекс РТС к 18:00 показывал снижение на 0,4% к предыдущему закрытию, а индекс Мосбиржи вышел на околонулевую динамику.

Снижение российских активов на фондовом и валютном рынках произошло на фоне резкого заявления главы МИД Сергея Лаврова, который сказал, что Москва готова разорвать отношения с Евросоюзом, если тот введет новые санкции, которые создают риски для российской экономики. Пресс-секретарь президента России Дмитрий Песков заявил, что высказывания Лаврова были вырваны из контекста. По его словам, их смысл был в том, что Москва хочет развивать отношения с ЕС и не желает их разрывать. «Но если Евросоюз пойдет по этому пути, то тогда — да, мы будем готовы», — отметил Песков.

На прошлой неделе глава европейской дипломатии Жозеп Боррель заявил, что отношения между Москвой и Брюсселем опустились до самого низкого за последние годы уровня на фоне ситуации с оппозиционером Алексеем Навальным, которому в начале февраля заменили условный срок на реальный. Агентство Bloomberg 11 февраля сообщило, что власти ЕС начали работать над предложениям по санкциям в отношении России в связи с судебным решением по Навальному.

Большинство опрошенных «РБК Инвестициями» аналитиков считают, что связанный с санкциями «политический шум» влияет на рынок, но это не единственная причина снижения.

Заявления Лаврова прояснили и Песков, и МИД, однако они не добавляют инвесторам уверенности, говорит директор по инвестициям компании «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой. Он указал на то, что глобальные рынки также снижались. Российский рынок пошел вниз вслед за другими мировыми рынками, в частности американским и азиатским, добавляет главный экономист BCS Global Markets Владимир Тихомиров.

Источник

В Moody’s отмечают ускорение вывода частных средств из РФ

Moody’s ожидает, что новый пакет санкций в отношении РФ, подписанный на прошлой неделе Дональдом Трампом, усилит отток частных средств из страны, временно ослабит рубль и вызовет рост инфляционных ожиданий. При этом в агентстве по-прежнему уверены в приросте ВВП РФ в 2017 году, но полагают, что санкции могут подорвать устойчивость роста экономики, и так страдающей от хронического недоинвестирования.

Продолжение расследования возможного вмешательства России в президентскую кампанию США вызвало нервозность у инвесторов и ускорило чистый вывоз капитала из РФ частным сектором — в первые три месяца 2017 года он составил $17,6 млрд против $20 млрд за весь 2016 год, отмечается в обзоре рейтингового агентства Moody’s. Новый пакет санкций значительно ухудшит возможности РФ для привлечения прямых иностранных инвестиций, которые начали восстанавливаться около года назад. «Это негативный сигнал инвесторам — и зарубежным, которые только недавно начали чувствовать себя чуть более уверенно в условиях сохраняющихся санкций, и внутренним, которые могли рассчитывать воспользоваться ростом конкурентоспособности РФ, чтобы нарастить экспортные мощности в различных секторах»,— говорится в обзоре. Хотя активное сальдо текущего платежного баланса означает, что РФ не нуждается в зарубежных инвестициях для внешнего финансирования, падающая производительность нефтяных месторождений усиливает зависимость страны от импорта технологий, связанных с западными инвестициями.

Как Москва и Вашингтон вступили в новую войну санкций

Moody’s отмечает, что санкции в первую очередь ударят по проектам новых газо- и нефтепроводов, в том числе по «Северному потоку-2» и расширению нефтепроводной системы Тенгиз—Новороссийск, входящей в Каспийский трубопроводный консорциум. В агентстве подчеркивают: пока Дональд Трамп сохраняет свободу маневра в вопросе имплементации новых санкций применительно к трубопроводам. Этот вопрос уже расколол коалицию США и ЕС — если прежние меры одобрялись ими единогласно, теперь Евросоюз склонен защищать интересы своих компаний, инвестирующих в расширение трубопроводов.

США вышли на шестое место в десятке торговых партнеров РФ

Кодификация санкций в виде закона означает, что для их пересмотра потребуется одобрение Конгресса — это делает их практически бессрочными, если только РФ резко не изменит свою позицию в отношениях с Украиной. Влияние санкций на суверенный долг РФ станет предметом доклада, который чиновники США должны будут представить в Конгресс через полгода после вступления закона в силу. В Moody’s, впрочем, как раньше в Standard & Poor’s, пока не говорят о возможности пересмотра рейтинга РФ из-за санкций (Ba1, прогноз «стабильный») и не меняют позитивного прогноза роста ВВП в 2017 году. Но осторожность инвесторов может негативно сказаться на устойчивости экономики РФ, усилив ее недоинвестирование — один из главных недугов с точки зрения суверенного рейтинга.

Источник

Инвестициям с санкциями не по пути

Moody’s ожидает, что новый пакет санкций в отношении РФ, подписанный на прошлой неделе Дональдом Трампом, усилит отток частных средств из страны, временно ослабит рубль и вызовет рост инфляционных ожиданий. При этом в агентстве по-прежнему уверены в приросте ВВП РФ в 2017 году, но полагают, что санкции могут подорвать устойчивость роста экономики, и так страдающей от хронического недоинвестирования.

Продолжение расследования возможного вмешательства России в президентскую кампанию США вызвало нервозность у инвесторов и ускорило чистый вывоз капитала из РФ частным сектором — в первые три месяца 2017 года он составил $17,6 млрд против $20 млрд за весь 2016 год, отмечается в обзоре рейтингового агентства Moody’s. Новый пакет санкций значительно ухудшит возможности РФ для привлечения прямых иностранных инвестиций, которые начали восстанавливаться около года назад. «Это негативный сигнал инвесторам — и зарубежным, которые только недавно начали чувствовать себя чуть более уверенно в условиях сохраняющихся санкций, и внутренним, которые могли рассчитывать воспользоваться ростом конкурентоспособности РФ, чтобы нарастить экспортные мощности в различных секторах»,— говорится в обзоре. Хотя активное сальдо текущего платежного баланса означает, что РФ не нуждается в зарубежных инвестициях для внешнего финансирования, падающая производительность нефтяных месторождений усиливает зависимость страны от импорта технологий, связанных с западными инвестициями.

Moody’s отмечает, что санкции в первую очередь ударят по проектам новых газо- и нефтепроводов, в том числе по «Северному потоку-2» и расширению нефтепроводной системы Тенгиз—Новороссийск, входящей в Каспийский трубопроводный консорциум. В агентстве подчеркивают: пока Дональд Трамп сохраняет свободу маневра в вопросе имплементации новых санкций применительно к трубопроводам. Этот вопрос уже расколол коалицию США и ЕС — если прежние меры одобрялись ими единогласно, теперь Евросоюз склонен защищать интересы своих компаний, инвестирующих в расширение трубопроводов.

Кодификация санкций в виде закона означает, что для их пересмотра потребуется одобрение Конгресса — это делает их практически бессрочными, если только РФ резко не изменит свою позицию в отношениях с Украиной. Влияние санкций на суверенный долг РФ станет предметом доклада, который чиновники США должны будут представить в Конгресс через полгода после вступления закона в силу. В Moody’s, впрочем, как раньше в Standard & Poor’s, пока не говорят о возможности пересмотра рейтинга РФ из-за санкций (Ba1, прогноз «стабильный») и не меняют позитивного прогноза роста ВВП в 2017 году. Но осторожность инвесторов может негативно сказаться на устойчивости экономики РФ, усилив ее недоинвестирование — один из главных недугов с точки зрения суверенного рейтинга.

Источник

Ожидание бури. Как российскому инвестору защититься от американских санкций

Возможное введение крайне жестких санкций в отношении России со стороны США (вплоть до запрета американцам на работу с российским госдолгом) некоторые источники называли одним из главных «черных лебедей» для частных инвесторов. Ирония в том, это как раз «белый лебедь» — вполне ожидаемая и просчитываемая с некоторой вероятностью ситуация. «Черным лебедем» в данном случае стало бы решение США полностью отменить санкции и ввести в отношении российской экономики режим наибольшего благоприятствования.

Секрет Полишинеля

Так что публикация санкционного списка, который Минфин США обнародовал 29 января, сама по себе не стала сюрпризом для финансовых рынков. Более того, если этот список чем-то и удивил, так это абсолютно формальным подходом к его составлению. Взять перечень чиновников президентской администрации, членов правительства, приплюсовать к нему широко известных миллиардеров из топ-100 российского Forbes — с такой задачей, условно говоря, может справиться обычный стажер, а не министр финансов. Американские чиновники, вероятно, не меньшие формалисты, чем любые другие, но учитывая, сколько шуму было вокруг этого процесса, — гора родила мышь. По крайней мере пока — в ближайшее время пакет санкций может быть расширен.

Реакция российского фондового рынка на публикацию списка была в рамках погрешности. К закрытию торгов 30 января индекс Московской биржи снизился на 0,2%, а РТС — на символические 0,05%. Бумаги компаний, принадлежащих фигурантам санкционного списка, показали крайне разнонаправленную динамику. Так, например, если акции «Яндекса» (сооснователь — Аркадий Волож) потеряли в ходе вчерашней сессии более 3%, то бумаги «Магнита» (Сергей Галицкий) и Сбербанка (глава — Герман Греф) показали рост на 5% и 3% соответственно. Валютный рынок также скорее проигнорировал новости от Минфина США. Курс доллара закрыл сессию 30 января на отметке 56,38 рубля, снизившись на 0,02%. Курс евро, напротив, прибавил 0,3%, до 69,9 рубля, но это было обусловлено укреплением европейской валюты к доллару на международном валютном рынке. При этом уже на сессии 31 января обе валюты вновь начали снижаться к рублю.

Управление рисками

Все это, конечно, не означает, что рынки останутся столь же спокойными в случае реального применения санкций против людей из списка Минфина США или расширения санкционного режима на российский госдолг. С учетом реализации этого сценария для частного инвестора самое время научиться эффективно работать с рыночными рисками. К счастью, это довольно просто.

Рискую показаться банальным, но все же, главное — диверсификация активов. Рецепт известен: нужно вкладываться в разные инструменты — акции, облигации, банковские депозиты, причем как рублевые, так и валютные. Сформированный таким образом портфель будет максимально защищен от всех возможных рыночных рисков. И даже от «черных лебедей», в том смысле, что он даст минимальную просадку даже при резком изменении какого-либо определенного типа активов.

Следует учитывать, что на практике все может выглядеть немного иначе, по крайней мере мой десятилетний опыт работы в сфере управления активами свидетельствует именно об этом. Во-первых, чтобы составить столь диверсифицированный портфель, нужно быть долларовым миллионером, иначе тяжело вложиться в столь широкий спектр активов.

Характерные примеры — недвижимость и еврооблигации; эти активы трудно купить на сумму менее нескольких сотен тысяч долларов. Во-вторых, и это главное, такой портфель будет попросту скучен. Да, он будет хорошо защищен от просадок и рыночных рисков, но едва ли сможет генерировать нормальную прибыль. Между тем люди приходят на фондовый рынок именно за прибылью, а не за сохранением вложений, в противном случае логичнее положить деньги на банковский депозит и спокойно наблюдать, как их съедает инфляция.

Так что практический совет такой. Забудьте о «черных лебедях» и иных рисках, которые не поддаются анализу. Забудьте о максимальной диверсификации — нужно действовать в пределах возможного, а не теоретически допустимого. Оцените свои возможности в плане принятия рисков (сколько вы максимально можете потерять) и как их можно застраховать — не максимально возможный спектр хеджирования, но именно доступный для вас лично.

Скажем, если вы вложили деньги в акции, имеет смысл купить и облигаций — для обеспечения некоего уровня гарантированной доходности инвестиций. И поменьше думайте о политике. Эти размышления еще никому из инвесторов не приносили пользу. Хотя бы потому, что это явный «черный лебедь», предсказывать появление которого по определению лишено смысла.

Источник

Санкции с обратным эффектом

Потенциальные санкционные инициативы в отношении России, которые рассматриваются в конгрессе США, например запрет на инвестиции в российский госдолг, вряд ли способны принести нужный результат Соединенным Штатам, поскольку российская экономика сейчас находится в гораздо лучшей форме, чем во время первоначальных санкций в 2014 году. Такой вывод делает Институт международных финансов (IIF, базируется в Вашингтоне и представляет интересы ведущих мировых банков) в докладе «Дело об американских санкциях против России» (The Case of U.S. sanctions on Russia; есть в распоряжении РБК).

Как отмечает IIF, экономика России за последние годы выстроила крепкую систему защиты от внешних потрясений, опорами которой являются:

• плавающий рубль, выступающий как основной поглотитель шоков;
• малая зависимость российских компаний от западных кредитов;
• двойной профицит — и текущего счета, и федерального бюджета;
• низкий уровень государственного долга, включая внешний долг;
• большой объем международных резервов ЦБ (второй показатель в мире после Китая с точки зрения соотношения резервов и совокупного внешнего долга).

Если США введут полномасштабные санкции против суверенного долга России, последствия будут ощущаться далеко за пределами России или Соединенных Штатов, пишет IIF. Дело в том, что российские гособлигации достаточно важны для глобальной финансовой системы: они входят во все ключевые индексы развивающихся рынков, инвесторы держат их ради доходности. В 2019 году рынок рублевых облигаций федерального займа (ОФЗ) привлек в пересчете на доллары $16 млрд от нерезидентов, а всего иностранцы владеют 32,2% всех ОФЗ по состоянию на 1 января 2020 года ($46,4 млрд из $143,8 млрд).

В январе 2020 года Минфин России удовлетворил рекордную заявку на продажу ОФЗ на 58 млрд руб. Покупателем всего объема выступил иностранный инвестор, сообщил в интервью РБК министр финансов Антон Силуанов, не раскрыв имени покупателя.

Непредсказуемые последствия

«Новые санкции вряд ли навредят России и при этом будут иметь значительные непредусмотренные и неопределенные последствия для рынков», — говорит заместитель главного экономиста IIF Элина Рыбакова.

В январе 2018 года Минфин США выступил с рекомендацией не вводить санкции против российского суверенного долга, поскольку они могут привести к негативным побочным эффектам для глобальных рынков. Администрация США по-прежнему не поддерживает полноценные санкции против российского госдолга, следовало из письма Госдепартамента в комитет сената по международным отношениям, направленного в декабре 2019 года. Но в августе 2019 года США ввели ограниченные санкции против российского госдолга, запретив своим инвесторам участвовать в первичных размещениях российских госбумаг в иностранной валюте (сделки на вторичном рынке с любыми госбумагами, а также первичные покупки ОФЗ не были затронуты этими санкциями). Конгресс США продолжает рассматривать законопроекты, содержащие запрет для американцев инвестировать в новый российский госдолг независимо от валюты выпуска.

Августовские санкции против первичных размещений валютных госбумаг России не повлияли на общий уровень иностранных инвестиций в российские суверенные евробонды, пишет IIF со ссылкой на данные ЦБ. По данным Банка России, с 1 июля 2019 года (последняя отчетная дата перед санкциями) по 1 января 2020 года нерезиденты практически не изменили владение российскими государственными еврооблигациями — $22,3 млрд (доля осталась на уровне 55%).

Замминистра финансов Владимир Колычев заявил, что весомое присутствие иностранных инвесторов на рынке российского госдолга является страховкой от возможных санкций, потому что такие действия вызовут потери для иностранных инвесторов. «Тот момент, что наши финансовые рынки глобально интегрированы, дает нам определенную страховку», — отметил Колычев в октябре 2018 года.

Американцы инвестируют в ОФЗ

IIF попытался оценить владение российскими ОФЗ по странам происхождения инвесторов (такой статистики в публичном доступе нет, Минфин и ЦБ ее не раскрывают). Идентифицировать удалось пятую часть всех нерезидентов, владеющих рублевыми госбумагами (в эквиваленте примерно $9,5 млрд).

• Американские инвесторы держат 53% ОФЗ, принадлежность которых удалось установить;
• 39% бумаг принадлежат компаниям из Европы;
• игроки из Азии держат около 4%.

Как следствие, санкции против рублевого госдолга «вероятно, возымеют больший эффект на американских инвесторов по сравнению с другими международными игроками», резюмирует IIF.

Плюсы от санкций

В случае ужесточения санкций против российского госдолга, вплоть до возможного требования к инвесторам США избавиться от всех российских госбумаг в течение определенного периода, американские держатели бондов вряд ли найдут тех, кто согласится перекупить у них российские бумаги, и, возможно, будут вынуждены списывать эти облигации. Тем самым они непроизвольно окажут услугу России, фактически простив ей долги, рассуждают экономисты IIF. Введение санкций против ОФЗ также сыграет на руку российским банкам, в том числе государственным: они скупят бумаги со скидкой и укрепятся в своем статусе посредников при торговле ОФЗ.

Российский Минфин уже говорил, что из-за санкций заимствования в долларах для него закрыты, но займы в других валютах, в частности в евро, возможны. IIF уточняет, что теоретически Россия даже сможет продолжить занимать в долларах: во-первых, технически можно выпустить номинированные в долларах евробонды с расчетами в другой валюте. Во-вторых, Россия могла бы попробовать обойти американский запрет через доразмещение существующего выпуска (например, летом 2017 года Россия разместила долларовый выпуск с погашением в 2047 году, а в марте 2018 года доразместила его, фактически заняв новые доллары).

В феврале 2020 года директор департамента Минфина по противодействию западным санкциям Дмитрий Тимофеев сказал РБК, что гипотетическое снятие санкций с России сейчас бы могло даже негативно отразиться на российской экономике, поскольку хлынувшие потоки капитала нарушили бы стабильность платежного баланса. Он комментировал статью Financial Times, которая цитировала неназванного советника Банка России, заявившего, что российская экономика так хорошо адаптировалась к западным санкциям, что их внезапная отмена принесла бы больше рисков, чем введение дополнительных ограничений.

Источник