Инвестиции собственного капитала расчет

3.8. Расчет стоимости инвестированного и собственного капитала

3.8.1. Рыночная стоимость инвестированного капитала (Business enterprise value).

3.8.1. В общем виде: C I K = C C K + C C H D , <\displaystyle C_=C_+C_,>

где: C I K <\displaystyle C_> – стоимость инвестированного капитала, ден. ед.; C C K <\displaystyle C_> – стоимость собственного капитала, ден. ед.; C C H D <\displaystyle C_> – стоимость чистого долга, ден. ед.;

3.8.2. В методе дисконтирования денежных потоков:

C I K = ∑ t = 1 n F C F F ( 1 + W A C C ) t , <\displaystyle C_=\sum _^<\frac <(1+WACC)^>>,>

где: F C F F <\displaystyle FCFF> – денежный поток на инвестированный капитал, ден. ед.; W A C C <\displaystyle WACC> – средневзвешенная стоимость капитала, доли ед.;

3.8.3. В модели постоянного роста (капитализация):

C I K = F C F F W A C C − g , <\displaystyle C_=<\frac >,>

где: F C F F <\displaystyle FCFF> – денежный поток на инвестированный капитал, ден. ед.; W A C C <\displaystyle WACC> – средневзвешенная стоимость капитала, доли ед.; g <\displaystyle g> — темп роста денежного потока в постпрогнозный период, %.

3.8.2. Рыночная стоимость собственного капитала (Equity value).

3.8.1. В общем виде:

C C K = C I K − C C H D , <\displaystyle C_=C_-C_,>

где: C C K <\displaystyle C_> – стоимость собственного капитала, ден. ед.; C I K <\displaystyle C_> – стоимость инвестированного капитала, ден. ед.; C C H D <\displaystyle C_> – стоимость чистого долга, ден. ед.;

3.8.2. В методе дисконтирования денежных потоков:

C C K = ∑ t = 1 n F C F E ( 1 + i C K ) t , <\displaystyle C_=\sum _^<\frac <(1+i_)^>>,>

где: F C F E <\displaystyle FCFE> – денежный поток на собственный инвестированный капитал, ден. ед.; i C K <\displaystyle i_> – стоимость собственного капитала, доли ед.;

3.8.3. В модели постоянного роста (капитализация):

C I K = F C F E i C K − g , <\displaystyle C_=<\frac -g>>,>

где: F C F E <\displaystyle FCFE> – денежный поток на собственный капитал, ден. ед.; i C K <\displaystyle i_> – стоимость собственного капитала, доли ед.; g <\displaystyle g> — темп роста денежного потока в постпрогнозный период, %.

Источник

Инвестированный капитал

Определение

Инвестированный капитал (англ. Invested Capital) — это общая сумма денежных средств, вложенных в компанию с момента начала осуществления ее деятельности. Другими словами, это капитал, предоставленный всеми инвесторами, как собственниками бизнеса, так и его кредиторами. Этот показатель является одним из центральных в ценностно ориентированном менеджменте, и также используется при расчете таких индикаторов эффективности как рентабельность инвестированного капитала (англ. Return on Invested Capital, ROIC), экономическая добавленная стоимость (англ. Economic Value Added, EVA) и свободный денежный поток (англ. Free Cash Flow, FCF).

Формула

Для расчета величины инвестированного капитала может быть применено два альтернативных подхода, приводящих к одинаковому результату: финансовый и операционный.

Так называемый финансовый подход предполагает использование следующей формулы.

Формула, используемая в операционный подходе, выглядит следующим образом.

При этом, применение обеих подходов предполагает, что в величину активов, обязательств и собственного капитала, раскрытых в бухгалтерском балансе, необходимо внести некоторые корректировки. Например, активы, находящиеся в финансовой аренде, отражаются на балансе арендатора, а активы, находящиеся в операционной аренде, отражаются на балансе арендодателя. Другими словами, эта статья будет забалансовой для арендатора. Следовательно, она должна быть учтена при расчете инвестированного капитала.

Беспроцентные текущие обязательства (англ. Noninterest-bearing Current Liabilities, NIBCLs) также исключаются из величины инвестированного капитала. Распространенными примерами таких статей являются:

• кредиторская задолженность;
• начисленные обязательства;
• начисленные расходы;
• начисленные налоги к уплате;
• авансы полученные;
• отложенные доходы;
• прочая кредиторская задолженность;
• задолженность перед персоналом.

Корректировки

В большинстве случаев упомянутые выше подходы позволяют сделать точную оценку величины инвестированного капитала, но в некоторых случаях необходимо внести дополнительные корректировки, чтобы компенсировать искажения в финансовой отчетности.

Забалансовые резервы

Величина инвестированного капитала должна быть увеличена на размер таких резервов. Например, сформированный резерв по сомнительным долгам не означает, что компания обязательно не получит эти деньги.

Забалансовые активы

Не все активы, используемые в деятельности компании, учитываются на ее балансе. Например, имущество, находящиеся в операционной аренде является наиболее распространенным источником забалансового финансирования, поскольку такие активы находятся на балансе арендодателя. Именно поэтому их величина должна быть добавлена по настоящей (приведенной) стоимости всех ожидаемых арендных платежей.

Активы, предназначенные для продажи

Такие активы, как правило, раскрываются отдельной строкой в балансе. Поскольку они не используются в операционной деятельности и не приносят экономической прибыли, их величина должна быть вычтена из инвестированного капитала.

Прочий совокупный доход (убыток)

В расчетах не учитывается накопленный прочий совокупный доход (убыток), поскольку эти средства не используется в генерировании экономической прибыли и не отражаются в отчете о прибылях и убытках.

Списание активов

Компания может прибегнуть к списанию активов в ситуации, когда их справедливая стоимость (англ. Fair Value) снижается значительно ниже их балансовой стоимости. Возникающая разница списывается за счет дохода компании. Это приводит к снижению величины инвестированного капитала, так что в случае если в отчетном периоде имело место списание активов, его посленалоговую стоимость следует добавить обратно.

Отложенные компенсационные активы

Если такие активы числятся на балансе компании, их стоимость должна быть вычтена, поскольку они не используются в создании экономической прибыли.

Отложенные налоговые активы и обязательства

Отложенные налоговые активы и обязательства возникают в результате различий в налоговом бухгалтерском учете. Отложенные налоговые активы возникают, когда доходы, отраженные в финансовой отчетности, меньше налогооблагаемого дохода. Отложенные налоговые обязательства возникают, когда доходы отражены в финансовой отчетности больше, чем налогооблагаемый доход. Отложенные налоговые активы увеличивают общую стоимость активов, но не приносят экономической прибыли, поэтому они должны быть вычтены. В свою очередь, отложенные налоговые обязательства представляют собой ожидаемую сумму налогов, подлежащих уплате в будущем, так что они могут быть классифицированы как беспроцентные текущие обязательства и также должны быть вычтены из величины инвестированного капитала.

Пример расчета инвестированного капитала

Бухгалтерский баланс компании GFK-X выглядит следующим образом.

Часть оборудования, используемого в деятельности компании, было получено в результате договора операционной аренды, который будет действовать в течении следующих 5 лет. Ожидаемые арендные платежи выглядят следующим образом:

• в конце 1-го года 2 350 тыс. у.е.
• в конце 2-го года 2 550 тыс. у.е.
• в конце 3-го года 2 600 тыс. у.е.
• в конце 4-го года 2 800 тыс. у.е.
• в конце 5-го года 2 750 тыс. у.е.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) компании GFK-X составляет 15%.

Для расчета величины инвестированного капитала будет использован операционный подход.

На балансе компании находятся статьи, которые относятся к текущим беспроцентным обязательствам, а именно: кредиторская задолженность, начисленные обязательства, авансы полученные и начисленные налоги к уплате.

NIBCLs = 5 680 + 1 890 + 1 770 + 1 230 = 10 570 тыс. у.е.

Для оценки стоимости забалансовых активов рассчитаем настоящую стоимость (PV) будущих обязательств по операционной аренде, используя в качестве ставки дисконтирования средневзвешенную стоимость капитала.

И наконец, необходимо внести последнюю корректировку, а именно вычесть отложенные налоговые обязательства в размере 40 тыс. у.е.

Инвестированный капитал = 13 100-10 570+36 850+8 649,33-40 = 48 061,08 тыс. у.е.

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

Также величина инвестированного капитала необходима для расчета коэффициента ROIC.

где NOPAT – чистая операционная прибыль после налогообложения (англ. Net Operating Profit after Taxes).

Для расчета величины NOPAT следуйте следующим инструкциям.

Источник

Стоимость собственного капитала компании как рассчитать

Стоимость собственного капитала рассчитывают с целью определения доходности компании. При помощи нее можно определить норму выручки от вложений в тот или иной инвестиционный проект. Как правило, для оценки показателя применяют методику анализа средневзвешенного капитала, утвержденную международным стандартом финансовой отчетности.

Понятие и структура стоимости собственного капитала

Стоимостью собственного капитала (далее СК) называют экономический показатель, отражающий доходность вложений в предприятие. Для развития фирмы руководство может использовать собственные или привлеченные средства. Именно они и составляют основную часть собственного капитала. Структура стоимости СК складывается из суммы других капиталов фирмы:

• уставного;
• добавочного;
• нераспределенной прибыли;
• резервного;
• заемного.

Каждый капитал формируется и расходуется в порядке, установленном на законодательном уровне:

Капитал	Порядок формирования	Порядок использования
Уставный (УК)	Вклады участников	На осуществление хозяйственной деятельности
Добавочный (РК)	Финансы, образуемые в результате переоценки активов	Увеличение УК, распределение между учредителями, погашение стоимости ВНА (внеоборотных активов)
Нераспределенной прибыли (КНП)	Доход компании, образуемый после уплаты налогов и исполнения иных обязательств	На развитие предприятия
Резервный (РК)	Взносы участников, прочие доходы	На осуществление деятельности предприятия в сложной экономической ситуации
Заемный (ЗК)	Кредиты, займы, инвестиции	На развитие предприятия, покрытие долгов и убытков

Важно! Стоимость собственного капитала представляет собой совокупность всех резервов компании, в том числе, и заемного.

Оценка стоимости бизнеса	Финансовый анализ по МСФО	Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel	Оценка акций и облигаций

Назначения показателя стоимости собственного капитала

Зачастую стоимость собственного капитала определяют с целью оценки доходности вложений в какой-либо инвестиционный проект. На основании анализа принимают решение об эффективности инвестиций, а также об объеме прибыли от вложений. Оценка показателя стоимости собственного капитала преследует несколько целей:

• переоценка цены инвестиционного проекта;
• централизация сроков окупаемости программы;
• дисконтирование денежных потоков и иных финансовых показателей;
• исследование цены фирмы.

Главной задачей расчета стоимости собственного капитала является определение минимальной прибыли и сопоставление ее с другими экономическими показателями.

Применение расчета стоимости собственного капитала

Расчет стоимости собственного капитала производится в следующих случаях:

1. Оценка минимального дохода от инвестиций. Инвестор должен понимать, насколько выгодно ему вкладывать собственные средства именно в данный проект.
2. Анализ выручки акционеров фирмы после исполнения обязательств. На основании расчета корректируется стоимость акций и размер дивидендов.
3. Сравнение показателей при изменяющихся условиях. Такое может произойти, например, при слиянии двух компаний или при отторжении дочернего предприятия.

Надо отметить, что расчет стоимости собственного капитала не входит в обязательный перечень финансовой отчетности для российских компаний.

Сложности оценки стоимости собственного капитала

Расчет стоимости собственного капитала имеет свои сложности:

1. Во-первых, для проведения анализа требуется оценить будущий доход, что сделать достаточно трудно. Все дело в том, что анализ прогнозируемой выручки производится при помощи разных методов, отличающихся друг от друга результатами.
2. Во-вторых, определить стоимость собственного капитала компаний, которые подвержены банкротству или располагают убытками, невозможно.
3. Непросто оценить показатель и для новых проектов, так как прогноз их доходности – достаточно абстрактное понятие, которое редко обозначает реальные цифры.

Вычисление показателя стоимости СК

Определение стоимости СК производится при помощи модели CAPM, утвержденной МСФО. Согласно данной схеме, показатель находится в прямой зависимости от следующих факторов:

• рискованности рынка, где работает компания;
• устойчивости компании к рынку;
• уровня дохода, получаемого при минимальных рисках;
• прочих возможных опасностей.

Согласно международному стандарту, стоимость собственного капитала определяется при помощи формулы, разработанной специально для этих целей.

Формула расчета стоимости собственного капитала

Для оценки показателя собственного капитала используется формула, имеющая следующий вид:

Дск (Ск / (Ск + Зк) + Дзк (1 – СН) * (Зк / (Зк+Ск),

где Дск – плановая доходность собственного капитала;

Ск – собственный капитал (совокупность всех капиталов, кроме заемного);

Зк – заемный капитал (кредиты, займы, инвестиции);

СН – налоговая ставка.

Важно! Для облегчения оценки стоимости собственного капитала расчет производят, предварительно поделив арифметическое выражение на отдельные части.

Надо отметить, что формула для расчета показателя компаний, выпускающих привилегированные и обыкновенные акции, немного другая и имеет следующий вид:

((ОК / (ОК + Зк + Доа) * Да) + ((Па / (Ск + Зк + Па) * Дпа) + ((Зк / (ОК + Зк + Па) * (1 – СН) * ДЗк,

где Зк – заемный капитал (кредиты, займы, инвестиции);

СН – налоговая ставка;

Па – привилегированные акции;

Да – акции (обыкновенные);

Доа – прибыльность акций (обыкновенных);

ДЗк – прибыльность Зк;

Дпа – прибыльность акций (привилегированных).

Оценка доходности собственного капитала

Для проведения анализа стоимости собственного капитала необходимо найти его доходность. Существует несколько методов определения показателя:

№ п.п.	Модель	Для каких компаний применяется
1	CAPM	Для компаний, выпускающих обыкновенные акции
2	Дивидендов постоянного роста	Для предприятий с эмиссией обыкновенных акций с выплатой дивидендов
3	Метод рентабельности капитала	Для фирм, которые не выпускают акции
4	Метод премирования за рискованность	Для проектов нового бизнеса (стартапов)

Важно! Оценивая стоимость собственного капитала, компания имеет возможность самостоятельно выбирать модель определения его доходности.

Особенности применения модели расчета собственного капитала на практике

Расчет стоимости собственного капитала имеет некоторые особенности. В первую очередь, стоит отметить тот факт, что вычисление может производиться как на основании финансовой отчетности предприятия, так и на плановых показателях, например, можно отталкиваться от рыночной стоимости активов. Существуют и иные отличительные черты:

• расчет показателя планируемых проектов не может быть достоверным и отражает лишь приблизительную стоимость;
• чтобы оценить будущий доход, нужно отталкиваться не только от выручки прошлых периодов, но и от показателей компаний аналогичной отрасли;
• для того, чтобы уменьшить показатель стоимости собственного капитала, необходимо снизить объем заемного;
• результат расчета показателя ни в коем случае не может быть отрицательным.

Главная особенность расчета заключается в том, что нормативных значений стоимости собственного капитала не существует. Однако, чем он ниже, тем лучше для предприятия.

Пример 1: расчет стоимости собственного капитала

Проведем оценку стоимости капитала на примере компании, не выпускающей акции и имеющей следующие показатели:

1. Собственный капитал (резервный, уставный, добавочный, нераспределенной прибыли) – 12 млн. руб.
2. Заемный капитал (кредиты, займы, инвестиции) – 6 млн. руб.
3. Ставка по налогу – 20%.
4. Доходность ЗК – 2,8 млн. руб.
5. Доходность СК – 4,2 млн. руб. Проведена оценка методом рентабельности капитала.

Для расчета стоимости собственного капитала используем формулу :

Дск (Ск / (Ск + Зк) + Дзк (1 – СН) * (Зк / (Зк+Ск).

Получаем следующее арифметическое выражение:

4,2 млн. руб. * ((12 млн. руб. / (12 млн. руб. + 6 млн. руб.) + 2,8 млн. руб. * (1 – 0,2) * (6 млн. руб. / (12 млн. руб. + 6 млн. руб.)) = 4,2 млн. руб. * 0,67 млн. руб. + 2,24 млн. руб. * 0,33 млн. руб. = 2,814 + 0,7392 = 3,5532 млн. руб.

Таким образом, стоимость собственного капитала компании составила 3,5532 млн. рублей, что является отличным показателем доходности инвестиций.

Пример 2: вычисление стоимости СК

Проведем анализ стоимости капитала компании, выпускающей обыкновенные и привилегированные акции. Учитываем, что доходность собственного капитала определялась по модели CAPM. Для облегчения оценки, формулу для вычисления показателя раздробим на несколько составляющих.

• ОК (обыкновенные акции) – 14 млн. руб.;
• Зк (заемный капитал) – 9 млн. руб.;
• СН (налоговая ставка) – 20%;
• Па (привилегированные акции) – 3,2 млн. руб.;
• Доа (доходность обыкновенных акций) – 4,4 млн. руб.;
• ДЗк – доходность заемного капитала – 4,3 млн. руб;
• Дпа (доходность привилегированных акций) – 2,8 млн. руб.

Общая формула для определения исследуемого параметра имеет следующий вид:

((ОК / (ОК + Зк + Доа) * Да) + ((Па / (ОК + Зк + Па) * Дпа) + ((Зк / (ОК + Зк + Па) * (1 – СН) * Зк).

Раздробим выражение на три части, относящиеся к исследованию доходности:

• обыкновенных акций – (ОК / (ОК + Зк + Доа) * Да;
• привилегированных акций – (Па / (Ск + Зк + Па) * Дпа;
• заемного капитала – (Зк / (Ск + Зк + Па) * (1 – СН) * Зк.

После вычисления данных показателей останется лишь сложить их.

В первую очередь, найдем доходность обыкновенных акций компании:

(14 млн. руб. / (14 млн. руб. + 9 млн. руб. + 3,2 млн. руб.) * 4,4 млн. руб. = 2,3509 млн. руб.;

Далее оценим прибыльность привилегированных акций:

(3,2 млн. руб. / (14 млн. руб. + 9 млн. руб. + 3,2 млн. руб.) * 3,2 млн. руб. = 0,3907 млн. руб.

На следующем этапе найдем показатель доходности заемного капитала:

(9 млн. руб. / (14 млн. руб. + 9 млн. руб. + 3,2 млн. руб.) * (1 – 0,2) * 4,3 млн. руб. = 0,3435 * 3,44 = 1,1817 млн. руб.

Теперь сложим результаты и получим стоимость собственного капитала:

2,3509 млн. руб. + 0,3907 млн. руб. + 1,1817 млн. руб. = 3,9233 млн. руб.

Источник