Способы инвестирования
Перед началом вложения средств каждому предпринимателю необходимо разобраться в основах инвестирования. Однако даже сейчас у некоторых предпринимателей и стартаперов нет четкого понимания, что же такое инвестирование средств и как инвестицию в бизнес оформить. Основные точки преткновения с годами не меняются. Их две – какие виды инвестиций можно завести в компанию и как их юридически оформить.
В сущности, способов есть несколько, и они зависят прежде всего от вида бизнеса и грамотности юристов. Объектом для вложения средств может стать любой актив по выбору инвестора. Реальность такова, что в нашей стране бизнес организован чаще всего в виде ООО, поэтому и рассматривать варианты оформления инвестирования проще всего именно на примере ООО. Ниже будут рассмотрены наиболее распространенные пути инвестирования.
Путь первый: вклад в уставной капитал
Полная регламентация этого способа содержится в законодательстве РФ. Чтобы лучше понять этот способ вклада денег, нужно разобраться, что такое уставной капитал и какое влияние он имеет на потенциального инвестора. Как известно, уставной капитал – это те средства, которые обеспечивают коммерческую деятельность компании. При инвестировании этим способом размер инвестиции будет равен обозначенной стоимости доли в компании. Следовательно, надо понимать, что эта стоимость доли не должна превышать фактический размер инвестиции. Иными словами, если необходимо путем инвестиционных вложений повысить уставной капитал компании, например, на пять тысяч рублей, а инвестор имеет возможность внести пять миллионов, то он имеет право это сделать – размер его доли от этого не изменится и отрицательных юридических последствий, серьезно влияющих на дальнейшую работу компании, не будет.
Кроме того, распространено мнение, что размер инвестиций может существенно размыть доли инвесторов. Это мнение в корне ошибочно. Вернувшись к предыдущему примеру, необходимо еще раз разобрать эту ситуацию. Итак, инвестор хочет получить долю компании в размере 10%. Для этого ему требуется увеличить уставной капитал, как указано выше, на пять тысяч рублей. Но инвестор имеет возможность прибавить к уставному капиталу гораздо больше необходимой суммы – не пять тысяч рублей, а пять миллионов рублей. Размоет ли это размер долей каждого инвестора? Нет. Главное, чтобы реальная сумма инвестиций была больше необходимой, как прописано выше.
Грамотный юрист сможет корректно подготовить все необходимые документы. Важно обязательно принять во внимание и проконтролировать: желаемая доля, ее обозначенная стоимость и реальная сумма вклада инвестора – четко и однозначно прописаны в инвестиционном договоре.
Путь второй: покупка доли в компании
Продать долю в компании можно двумя разными способами – кэш-ин (cash-in) или кэш-аут (cash-out). В чем же их различие?
Кэш-ин – вариант сделки, когда деньги, вырученные за продажу доли в компании, вкладываются в развитие этой компании. Кэш-аут, напротив, предполагает переход вырученных средств в личное владение продавшего долю и, соответственно, на развитие компании не идут.
Так как сама идея модели кэш-аут противоречит сути инвестиций, интереснее рассматривать модель кэш-ин. Однако стоит помнить, что выкупить в таком случае возможно только ту долю компании, которая принадлежит самой компании. Ее также называют «казначейской долей». Как она может возникнуть? Например, один из инвесторов выходит из компании, но его долю не распределяют между собой остальные инвесторы. Тогда она автоматически становится собственностью компании. По закону, в состоянии принадлежности компании казначейская доля должна находиться не дольше двенадцати месяцев со дня ее появления. По истечение этого времени она может быть либо выкуплена, либо погашена за счет планомерного уменьшения уставного капитала компании.
Если есть намерение инвестировать в идею стартапа, то нужно знать, что иногда у этих проектов на ранних стадиях не оформлена казначейская доля. Конечно, это не запрещает инвестировать в стартап, но нужно понимать, что отсутствие казначейской доли влечет за собой некоторые сложности в инвестировании. Правда, есть юридически легальная возможность создать необходимую казначейскую долю насильственным путем – ввод в компанию, а затем вывод из нее любого незаинтересованного лица. Разумеется, такой ход может повлечь за собой определенные риски, поэтому стоит заранее озаботиться поиском грамотного юриста.
Путь третий: договор о совместной деятельности
Этот случай подходит для совместной реализации проекта стартапа. Стартап и инвестор совместно вкладывают в проект свои денежные средства, деловые связи. Либо возможно инвестировать какие-либо ноу-хау, товарный знак и прочее. Однако нельзя забывать, что такой способ инвестиций подходит исключительно для индивидуального предпринимателя.
Кроме того, нельзя забывать, что такие инвестиции идут не на развитие компании и получение прибыли от ее деятельности, а на развитие самой идеи стартапа. Конечно, при таком пути инвестирования есть свои положительные и отрицательные моменты. К положительным можно отнести тот факт, что инвестор никак не влияет на решение вопросов внутри компании, поскольку не имеет корпоративного контроля, часто сопутствующего доли в компании – соответственно, уменьшается ответственность инвестора.
При таком способе инвестирования обязательно следует составить договор товарищества, в котором будут прописаны основные моменты сотрудничества – деление прибыли и механизмы раздела убытков, а также иные вопросы, которые могут возникнуть в процессе развития проекта.
Путь четвертый: заем
Можно ли назвать заем классическим способом инвестирования – вопрос неоднозначный. Если инвестор, в привычном понимании этого слова, заинтересован именно в развитии бизнеса, то основная цель займа – это прежде всего возврат своих средств и получение дохода в виде процентов. Однако такой способ вполне можно использовать совместно с первым или вторым описанными вариантами инвестирования. Тогда общий риск неудачи инвестора уменьшается благодаря грамотному сочетанию способов инвестирования в бизнес.
Единственным советом для выбравших такой способ инвестирования – очень внимательно подписывать инвестиционные документы. Не лишним будет также использовать опционы, корпоративные договоры и прочие возможности избежать юридические конфликты в будущем.
При подготовке использованы различные материалы из сети интеренет, в том числе: «Стартап и инвестор: как оформить инвестиции в проект и избежать юридических конфликтов» автор Евгений Рябов.
Источник
Польза инвесторам периодически уходить в кэш
Специалисты по инвестициям часто говорят о «защите», когда опасаются, что рынок может быть подвержен коррекции. Идея состоит не в том, чтобы продавать свои ценные бумаги, а в том, чтобы использовать опционы или другие средства, которые позволяют получать прибыль в случае падения рынка. Как правило, эта «защита» характеризуется очень низкой стоимостью и при этом обеспечивает значительный выигрыш в случае успешного исхода. Но все не так просто.
Полное хеджирование длинных позиций недешево, и нелегко определить, какие из акций просядут быстрее или глубже других. Чтобы обезопасить себя от падения, индексные опционы следует покупать в очень большом количестве, особенно если вы если вы держите акции с высоким уровнем волатильности. Если в случае коррекции ваши акции упадут на 10%, небольшое количество опционных контрактов вряд ли существенно исправит положение. Так что единственный способ быть полностью защищенным от неопределенности на рынке – уйти кэш.
Кэш – это самая надежная гавань. Одно из главных преимуществ свободных денег заключается в том, что они дают вам время на раздумья. Вместо того, чтобы просто удерживать позиции, когда вы чувствуете, что не в ладу с рынком, лучше повременить с принятием решения.
Любой, кто активен на рынке, будет иметь какое-то предубеждение относительно направления рынка из-за позиций, которыми он владеет. Денежные средства помогут вам достичь какой-то реальной цели, хотя вы можете надеяться на крах рынка, если у вас будет много свободных средств. Когда вы смотрите на акции свежим взглядом, когда ваш портфель свободен от позиций, представление о том, хорошие они или плохие, часто будет совсем другим, чем если бы вы уже владели ими.
Я твердо верю, что каждый трейдер должен периодически полностью (или почти полностью) уходить в кэш (вы всегда можете перекупить акции, которые вам нравятся), потому что это помогает восстановить объективность и баланс. Такое решение заставляет вас задаться вопросом, почему вы держите ту или иную позицию. Часто мы владеем бумагами просто по инерции или из-за эмоциональной привязанности. Мы должны заставлять себя время от времени подвергать сомнению состав инвестиционного портфеля.
Многим участникам рынка такой совет может показаться смешным, но не забывайте о том, что часто долгосрочные инвесторы держат акции годами без особых на то причин, просто по привычке. Решение продать бумаги может заставить вас задуматься о том, стоит ли впоследствии снова их покупать. Могут возникнуть проблемы с налогами или другие расходы, но предложенная мною стратегия стоит того. Я склонен полностью игнорировать такие вопросы в трейдинге и инвестировании, потому что это часто приводит к плачевным результатам.
В общем, если вы не уверены в надежности своего инвестиционного портфеля, лучшее решение – продать все свои позиции. Так вы освободитесь от багажа акций, владение которыми вызывало у вас беспокойство, и с чистого листа сможете предпринять необходимые шаги по совершению удачных сделок.
На прошлой неделе я почти полностью избавился от своих активов. Не подумайте, я не «медведь» и не «бык», не знаю, в каком направлении решит двигаться рынок. Но большого ценового движения я тоже не вижу, поэтому и хочу взглянуть на ситуацию по-новому. Если рынок начнет расти, я смогу быстро купить нужные мне акции. Если же он начнет падать, у меня появится время для принятия некоторых стратегических решений.
Одна из замечательных особенностей фондового рынка заключается в том, что вы можете начать новую жизнь в любое время. Просто нажмите кнопку «продать» и уйдите в кэш. Такая стратегия может значительно улучшить ваше финансовое состояние в будущем. Кэш – это сила.
Источник
Кэшаут в стартапах — распространенная практика не только на Западе. Смотрим на тревел-стартапы
Российские стартапы довольно активно привлекают серьезные инвестиции, и нам стало интересно проследить, как распоряжаются деньгами стартапы из самой сейчас, наверное, активной категории — тревел проекты.
Например, сервис бронирования отелей Oktogo привлек в общей сумме $26 млн., Островок — $38.6 млн., стартап по бронированию авиабилетов OneTwoTrip — порядка $25 млн. Очевидно, тревел — горячий сегмент, ярко-красный океан.
Для начала мы взяли комментарий у Николая Давыдова, инвестдиректора в фонде ITech.
Пеганов: Николай, привет. Когда для топ-менеджмента стартапа/компании разумно делать кэшаут? Есть ли какие-то общепринятые практики?
Давыдов: Привет! Все зависит от конкретного случая и размера кэшаута. Если компания очень прибыльная, то ничего не мешает сделать частичный кэшаут. Главное, чтобы это не было выходом менеджмента, ведь важно оставить мотивацию. Если компания еще не прибыльна, микрокэшауты тоже возможны — все в пределах разумного.
Пеганов: Понятно. А поощряете ли вы кэшаут менеджменту/инсайдерам в своих инвестициях, были ли у вас такие случаи?
Давыдов: Во многих наших сделках есть кэшаут часть.
Пеганов: А есть ли какие-то мировые стандарты, какая часть инвестиций идет на кэшаут?
Давыдов: Стандартов, естественно, нет — каждый инвестор руководствуется своей стратегией и пониманием пределов разумного.
Сначала мы связались с Мариной Колесник, СЕО Oktogo, и спросили — был ли кэшаут среди $26 млн, которые получила компания. У питерской компании кэшаута не было — «все деньги в бизнес»:
Потом мы связались с Островком, и спросили у Сергея Фаге — было ли что-то подобное у них. Выяснилось, что Островок не только не делал кэшаут, а фаундеры еще и доложили $2 млн. своих денег:
In a phone conversation with co-founder and CEO Serge Faguet earlier this week, I learned that there’s no cashing out involved in this fundraising round and that every penny went straight into the fledgling company.
In fact, both co-founders, Faguet and Kirill Makharinsky, contributed $2 million of their own money to the Series B round.
Потом мы решили связаться с OneTwoTrip, ведь по официальным данным:
За последнее время компания OneTwoTrip привлекла в общей сложности $25 млн. от международного фонда Atomico и Phenomen Ventures которые будут направлены на дальнейшее развитие компании, укрепление рыночных позиций и повышение ценности компании как для клиентов, так и акционеров.
Все $16 млн. которые были привлечены OneTwoTrip от Atomico пошли на кешаут существующим акционерам/инсайдерам, и ничего не пошло на «развитие компании, укрепление рыночных позиций, и повышение ценности компании.» Эта информация подтверждена из трех отдельных источников, включая один имеющий непосредственное отношение к сделке.
Также мы узнали, что OTT активно ищет деньги, в частности у фондов Russia Partners и Intel Capital. Кстати, практика активных кэшаутов получила относительно плохую репутацию после провала Групона, где инсайдеры постоянно окэшивались, зная про внутренние проблемы компании.
Армен Джанумов, руководитель отдела рекламы и маркетинга, на вопрос про кэшауты в OTT ответил довольно четко:
Александр, мы не комментируем слухи.
Разумно — ведь наш источник мог нас и обмануть, и все деньги действительно могли пойти на развитие компании.
Поэтому мы связались с представителем фонда Atomico:
My name is Alex
We’re planning to write about cash-outs in russian startups, and I’d love if you could add something to the topic.
While it was stated that OTT — the travel startup which you invested in last year would use all the money for expansion, we have heard rumours that (quite large) part of that $10M investments was spent for cash-outs to top management and insiders.
Could you collaborate?
Thank you for your email. Although we cannot comment on the specifics of the round, as Peter is the CEO of OTT and he would be your best source — I can comment that Atomico does invest in secondaries and if that is a well performing business and profitable secondary transactions are totally acceptable to us. Atomico invests in different emerging markets from Brazil to Russia, and secondaries are not an issue.
Hope this helps.
Косвенно комментарий Погоса можно понять, как подтверждение кэшаута: primary инвестиции = деньги идут в компанию на развитие. secondary = деньги идут инсайдерам (=кэшаут).
Осталось понять — зачем представителям OneTwoTrip нужно было изменять реальность: по официальной информации $25 млн «будут направлены на дальнейшее развитие компании», а по косвенным данным — $16 млн. ушли на кэшаут инсайдерам и акционерам.
Туристический интернет-сервис OneTwoTrip в начале 2014 года намерен выйти на биржу, при условии если его оборот достигнет $1 млрд в год.
Учитывая высокие темпы роста рынка интернет-бронирования билетов (70% в год), эта цель (выход на IPO, прим. ред) реальна, а оценка компании в ходе IPO может достичь $2 млрд. Главное условие выхода на биржу — достижение оборота $1 млрд в год. В 2012 году компания продала 800 тыс. билетов, оборот составил $306 млн (в четвертом квартале продажи выросли в шесть раз, до $112 млн). Размер пакета и площадка будут определены к середине 2013 года.
Если брать мультипликаторы, по которым торгуется Expedia (ближайший аналог OneTwoTrip, вчера ее капитализация на NASDAQ — $9 млрд), то это две выручки, подсчитывает аналитик ФК «Открытие Капитал» Александр Венгранович. «Стало быть, уже сейчас OneTwoTrip может теоретически стоить $600 млн, а когда выйдет на биржу — около $2 млрд»,— рассуждает он, добавляя, что в 2013 году IPO должен провести его главный конкурент — Anywayanyday.com,— его результаты и станут главным ориентиром для OneTwoTrip.
Правда, среди отельных/авиабилетных стартапов по GAAP стандарту «выручка» это не общая стоимость проданных билетов/бронирования отелей, а комиссия, т.е. около 5% от $306 млн в 2012 году для OTT. Для сравнения, у отельных проектов комиссия — около 15%.
Как OTT, по словам аналитика, может стоить $600 млн, если реальная выручка у них это 5% от $300 млн, или $15 млн — не очень понятно.
Для сравнения — Expedia, у которой в 2012 Gross Bookings был $34 млрд., а выручка (revenue) — $4 млрд, или 12%, такой процент складывается из высокомаржинальных отелей и низкомаржинальных авиабилетов. Стоит Expedia
$8.5 млрд, т.е. мультипликатор 2х. По такой оценке OTT в 2012 стоит $30 млн. — вполне разумная и большая цифра.
Огромные деньги, которые инвесторы вкладывают в тревел-стартапы — хороший индикатор здорового рынка, но, конечно, хотелось бы больше прозрачности и открытости. Кэшауты — это отлично, это новые машины, новые инвестиции и новые возможности. За полмиллиарда рублей, например, можно купить 15 приличных машин, и еще останется:
Источник