Инвестиции корпоративных венчурных фондов

Время корпоративных венчурных фондов

Статья основана на анализе развития глобального рынка корпоративных венчурных фондов в целом и результатов работы десятка ведущих зарубежных корпоративных венчурных фондов, которые были выбраны случайным образом. При сборе материала, помимо открытых информационных ресурсов каждого отдельного фонда, также использовалась аналитика CB Insights и CrunchBase. Автор статьи не претендует на абсолютность и временную устойчивость полученных выводов, которая может быть подтверждена анализом значительно большей выборки действующих фондов. Тем не менее, собранный материал позволил определить ряд характерных тенденций, связанных с развитием этого инструмента финансирования инноваций.

В чем причина успеха корпоративных венчурных фондов как инструмента развития инноваций?

В России корпоративные венчурные фонды начали появляться с 2010 г., в то время как на западных рынках они существовали с 60-х годов прошлого века. Причиной их неизбежного появления на западе оказалась неэффективность внутренних финансовых вложений крупных корпораций в НИОКРы. Это привело к необходимости поиска и перехода на новую бизнес-модель развития инноваций.

Примерно в то же самое время на западных рынках начали появляться небольшие компании в форме стартапов, которые были готовы предлагать современные технологические решения вместе с принципиально новыми подходами к управлению инновациями. В этом и заключалась их новая бизнес-модель развития инноваций. Более гибкие в управлении инновационные стартапы могли самостоятельно разрабатывать технологии, определять возможности рынка и быстро получать прибыль от коммерциализации инновационных идей.

Их партнерство с крупным бизнесом оказалось эффективным и взаимовыгодным. Стартапы получили возможность мультиплицирования достигнутого результата своих технологических разработок за счет финансовой, технической и имиджевой поддержки. В свою очередь, крупные корпорации получили стратегическое преимущество за счет доступа к прорывным технологиям и новым рынкам в более короткие сроки и за меньшие деньги по сравнению с собственными НИОКРами в данных областях.

Если вернуться к новейшей истории развития корпоративного венчурного инвестирования, то можно увидеть, что за период 2009-2014 гг. объемы инвестирования корпоративных венчурных фондов выросли в 6,7 раза (рост обычных венчурных фондов за тот же период – в 2,4 раза). Количество сделок инвестирования корпоративных венчурных фондов выросло в 3,4 раза (рост обычных венчурных фондов за тот же период – в 1,4 раза). Следует также отметить, что наиболее «взрывным» оказался 2014 г., в котором годовой темп роста объемов инвестирования составил 151%.

Динамика развития мирового венчурного инвестирования

Прим.: VC (venture capital) – венчурный капитал, CVC (corporate venture capital) – корпоративный венчурный капитал

Таким образом, за последние 5 лет в мире наметилась тенденция опережающего роста развития корпоративных венчурных фондов по отношению к тепам развития обычных венчурных фондов. Это выражается как в объемах инвестиций, так и в количестве венчурного сделок. Согласно мнению ряда экспертов, есть основания полагать, что подобная тенденция сохраниться в ближайшей перспективе.

Как создание корпоративного венчурного фонда помогает в освоение инновационных рынков?

Последние два десятилетия Россия с каждым годом наращивала объемы импорта в секторах экономики с высокой добавленной стоимостью, например, таких как: машиностроения, фарминдустрия и пр. В различные периоды предпринимались отдельные попытки снижения импортозависимости в этих отраслях или хотя бы частичная компенсация за счет увеличения доли экспортных поставок тех же товаров. Тем не менее, Россия становилась лишь еще большим нетто-импортером продуктов этих и других отраслей.

Последние тенденции активного развития импортозамещения подтверждаются готовностью российского государства как минимум оказывать помощь отечественным предприятиям в виде бюджетов на техперевооружение и проведение НИОКРов, а также преференций отечественным компаниям в области госзаказов на приобретение инновационных продуктов. Это реальный шанс для российских предприятий с одной стороны сократить технологическое отставание от мировых производственных компаний, а с другой – повысить свою производительность труда и, как следствие, — конкурентоспособность на фоне импортных товаров.

Сегодня в России практически закончен этап создания экосистемы государственных институтов развития для поддержки инновационной деятельности отечественных предприятий. Об этом, в том числе свидетельствует рост доли государственных инвестиций в структуре общего объема венчурных инвестиций. Но даже наличие государственного финансирования еще не гарантирует того, что компании смогут в кратчайшие сроки эффективно освоить новые технологии собственными силами.

Таким образом, основной проблемой является качественный скачек, необходимый для перехода на интенсивный путь развитие инноваций. Выход с поиском финансирования и созданием эффективного управления собственными разработками, в том числе, может быть найден в области развития собственных корпоративных венчурных фондов. Сегодня в России действует четыре десятка корпоративных венчурных фондов, в то время как, всего в мире их насчитывается более тысячи.

Когда компании имеет смысл задуматься о создании собственного венчурного фонда?

Международный опыт показывает, что не существует прямой зависимости между продолжительностью работы созданных корпоративных венчурных фондов (или годом создания) и их положением в международных рейтингах (или объемами годового инвестирования). Согласно международному рейтингу «The Most Active Corporate VCs of 2014» от CB Insights, часть лидирующих фондов была организована менее 5 лет назад, а другая – имеет историю создания более 15 лет. При этом лидеры рейтинга имеют значительную разницу в продолжительности своего существования, что видно из нижеприведенного графика. Например, сопоставимые по объемам инвестиций фонды Google Ventures и Google Capital имеют колоссальный разрыв по данному параметру.

Матрица «Объем инвестирования в 2014 г. – Год основания фонда»

Прим.: Номера под названием фонда указывают на позицию в рейтинге «The Most Active Corporate VCs of 2014»

Таким образом, наиболее благоприятным периодом создания собственного корпоративного венчурного фонда является этап, когда материнская компания накапливает критическую массу числа рассматриваемых инновационных проектов и при этом не готова все их обслужить в рамках текущей организационной структуры.

Какая организационная форма корпоративного венчурного фонда наиболее оптимальная для развития инноваций?

Различают три формы организации корпоративных венчурных фондов в привязке к материнской компании. Фонд может быть отдельным организационным подразделением в организационной структуре материнской компании, не обладая при этом достаточной финансовой и стратегической свободой. Фонд также может быть отдельной дочерней компанией с сохранением внутреннего управления со стороны материнской компании, либо иметь полную автономность в части принятия финансовых и стратегических решений.

В любом из описанных вариантов у фонда сохраняется взаимодействие с материнской компанией по ряду вопросов рыночного, технологического и финансового характера. Важно отметить, что чем выше автономность корпоративного венчурного фонда, тем менее выражена эта обратная связь. При этом компании, которые нацелены на стратегические инвестиции в стартапы, стараются предоставлять фондам меньшую степень автономии и более тщательно готовить инвестиционные решения, вовлекая в процесс большое количество технических экспертов. В этом случае вопросы получения синергии от взаимодействия с приобретаемым стартапом выходят на первый план.

Обратная ситуация характерна для финансового типа инвестиций. Данный тип инвестиций характеризуется гораздо большей автономностью фонда в принятии инвестиционных решений. Соответствующим образом растут относительные показатели размеров и количества сделок инвестирования в пересчете на одного сотрудника корпоративного венчурного фонда. На графике ниже хорошо видно, как вырисовываются контуры областей работы каждого типа фондов.

Размер инвестиций и количество сделок на одного сотрудника корпоративного венчурного фонда

Прим.: 1) Красным цветом выделены корпоративные венчурные фонды стратегического типа инвестирования; желтым – финансового типа; синим – смешанного типа 2) Размер кружка соответствует величине объема инвестированных средств фонда в 2014 г.; в скобках указан размер инвестиций в млн. $ в 2014 г.

Таким образом, практика доказывает изначальное предположение о том, что корпоративные венчурные фонды стратегического типа более тщательно готовят сделки, что требует большей вовлеченности сотрудников фондов в рабочий процесс. Как следствие, количество и объем сделок в пересчете на одного сотрудника у них меньше. При этом, данные метрики вряд ли могут быть полезны при разработке организационной структуры корпоративных венчурных фондов финансового типа, поскольку содержат очень большой разброс.

Существуют ли другие зависимости между организационной формой и параметрами корпоративных венчурных фондов?

Еще одним интересным наблюдением является зависимость фокуса инвестиций от доли инвестиций корпоративного венчурного фонда в выручке материнской компании. Фонды так называемого «финансового» типа инвестируют в разы большую долю средств от годовой выручки материнских компаний по сравнению с другими типами фондов. Основной причиной такого обстоятельства является высокая степень свободы фондов, которая позволяет им отбирать большее количество объектов инвестиций.

Выручка материнской компании и доля инвестиций от выручки материнской компании корпоративного венчурного фонда

Прим.: 1) Красным цветом выделены корпоративные венчурные фонды стратегического типа инвестирования; желтым – финансового типа; синим – смешанного типа 2) Размер кружка соответствует величине объема инвестированных средств фонда в 2014 г.; в скобках указан размер инвестиций фонда в млн. $ в 2014 г.

При этом не имеет значения, сколько областей для инвестирования выбирает тот или иной корпоративный венчурный фонд для успешного развития инноваций. Количество этих областей, прежде всего, определяется к какой отрасли принадлежит материнская компания, а в случае холдинговой структуры материнской компании – степенью ее отраслевой диверсификации.

К примеру, крупный корпоративный венчурный фонд Novartis Venture Fund инвестировал в 2014 г. только в три отрасли (здравоохранение, сельское хозяйство и потребительские товары), а в 12 раз меньший по объему инвестиций фонд Robert Bosch Venture Capital GmbH, принадлежащий к диверсифицированному холдингу, закрыл сделки за аналогичный период в 10 отраслях (электроника, чистые технологии, энергетика, программное обеспечение, здравоохранение, интернет, мобильная связь, компьютерное оборудование, машиностроение и транспорт).

Объем инвестиций и количество инвестируемых отраслей корпоративного венчурного фонда

Прим.: Красным цветом выделены корпоративные венчурные фонды стратегического типа инвестирования; желтым – финансового типа; синим – смешанного типа

Кроме того не наблюдается зависимости срока от момента инвестиций до момента выхода корпоративного венчурного фонда от типа и активности фонда. Каждый тип фондов имеет довольно широкий диапазон количества лет владения долями стартапов до момента выхода. В среднем этот срок находится на уровне 5-6 лет. Этого периода оказывается достаточно, для того что проинвестированная компания смогла вывести на рынок разработанный инновационный продукт, а фонд смог принять решение как, кому и по какой цене продать свой актив.

Объем инвестиций и средний срок от вхождения до выхода корпоративного венчурного фонда

Прим.: Красным цветом выделены корпоративные венчурные фонды стратегического типа инвестирования; желтым – финансового типа; синим – смешанного типа

Таким образом, различные корпоративные венчурные фонды могут иметь целый ряд особенностей, характерных для своего типа фондов. Зная эти особенности, можно заранее составить профиль основных параметров будущего корпоративного венчурного фонда. Другие параметры, как показывает практика, не имеет корреляции по отношению к типу венчурного фонда и должны оцениваться по другим принципам.

Какие еще преимущества бизнес-модели корпоративного венчурного фонда?

Корпоративные венчурные инвестиции в большинстве случаев рассматриваются компаниями как элементы инновационной стратегии. В этом состоит их отличие от венчурных инвестиций, которые преследуют преимущественно финансовую стратегию инвестирования. Инвестиции корпоративных венчурных фондов позволяют материнским компаниям эффективно достигать планируемые цели развития инноваций за счет целого ряда отличительных преимуществ, к которым можно отнести следующие:

• Прежде всего, снимаются противоречия финансовой стратегии компании, при которой горизонт планирования и цели финансового директора материнской компании и руководителя фонда существенно различаются
• Появляется возможность диверсификации текущих рыночных областей за счет развития направлений, не относящихся к основной области деятельности компании
• Происходит разделение рисков создания новых технологий с партнерами по стратегическому альянсу, включая инициаторов и разработчиков новых технологии
• Компании обеспечивают себя системным доступом к информации о последних достижениях науки и техники за счет постоянного сбора аналитики, в отличие от разовой активности в этом направлении
• В итоге компании значительно сокращают сроки и расходы на получение доступа к современным технологиям, необходимым данной компании в определенный период времени
• Еще одним косвенным преимуществом является повышение компетенций персонала и общей корпоративной предпринимательской среды (культуры) внутри материнской компании

При этом финансовая сторона в подобных проектах также играет важную роль. Создание корпоративного венчурного фонда позволяет быстро и с наименьшими потерями выходить из бизнесов инновационных объектов инвестирования, если материнская компания меняет приоритеты стратегического развития или проинвестированные технологии не оказались успешными или рыночно-ориентированными.

Как оценить эффективность работы корпоративного венчурного фонда?

Эффективность работы корпоративного венчурного фонда оценивается с помощью системы ключевых показателей эффективности (КПЭ). В ее основе, на самом верхнем уровне находятся стратегические или финансовые показатели, которые затем могут декомпозироваться до следующего уровня. Перечень основных целевых областей системы КПЭ для корпоративного венчурного фонда:

• Получения плановых финансовых результатов венчурных инвестиций за счет создания маржинальных продуктов на основе новых технологий
• Приобретение новых знаний и компетенций по инновационным технологиям и рыночным продуктам, которые развивает проинвестированный фондом стартап
• Проведение системных структурных и мотивационных изменений в области инноваций внутри материнской компании за счет сотрудничества со стартапом
• Использование эффекта масштаба в производственной структуре материнской компании в части создания и продвижения инновационных продуктов
• Выстраивание эффективной сети взаимодействия между всеми партнёрами инновационного проекта, включая другие венчурные фонды

При этом важно отметить, что различные цели имеют различную степень важности для каждой отдельной компании и ее корпоративного венчурного фонда. Поэтому значимость каждой отдельной цели выбирается и согласовывается в рамках отдельного проекта разработки системы КПЭ. Последующая программа премиального вознаграждения сотрудников фонда основывается на результатах этого проекта.

На практике многоуровневая декомпозиция не используется, поскольку корпоративный венчурный фонд даже крупной материнской компании, как правило, насчитывает не более одного или двух десятков сотрудников. При этом фонд имеет плоскую организационную структуру, где на нижнем уровне различные менеджеры отвечают за отдельные отраслевые направления или группы потенциальных стартапов, обособленных по иному принципу.

Таким образом, вначале следует определить, количественно рассчитать, согласовать и утвердить цели, которые материнская компания ставит перед собственным корпоративным венчурным фондом. В зависимости от типа этих целей выстраивается система мотивации сотрудников фонда. За основу разработки проекта системы КПЭ можно брать статистику работы зарубежных фондов в аналогичных рыночных сегментах с сопоставимым масштабом деятельности.

Источник